CPA財(cái)務(wù)成本管理__第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

1、第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié)第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求增長(zhǎng)率與資金需求第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃 一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容一、長(zhǎng)期計(jì)劃的內(nèi)容（1級(jí)）級(jí)） 長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。企業(yè)通常制定為其長(zhǎng)期計(jì)劃是指一年以上的計(jì)劃。企業(yè)通常制定為其5年的年的計(jì)劃。計(jì)劃。 長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長(zhǎng)期計(jì)劃包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長(zhǎng)期計(jì)劃包括經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃。

2、財(cái)務(wù)計(jì)劃。 作為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)作為財(cái)務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財(cái)務(wù)計(jì)劃有關(guān)內(nèi)容。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)內(nèi)容。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以貨幣形式預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)資金的取得與運(yùn)用和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支及財(cái)務(wù)成果的書(shū)面文件。用和各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支及財(cái)務(wù)成果的書(shū)面文件。 長(zhǎng)期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)長(zhǎng)期計(jì)劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并在以下四個(gè)方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：方面使用預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表：（1）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（如權(quán)益凈利率）；）評(píng)價(jià)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（如權(quán)益凈利率）；（2）預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)管理變革將產(chǎn)生的影響；）預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)管理變革將產(chǎn)生的影響；（

3、3）預(yù)測(cè)未來(lái)的融資需求；）預(yù)測(cè)未來(lái)的融資需求；（4）預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流。）預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流。二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的步驟 （1級(jí)）級(jí)）1、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)、確定計(jì)劃并編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影響2、確認(rèn)支持長(zhǎng)期計(jì)劃需要的資金、確認(rèn)支持長(zhǎng)期計(jì)劃需要的資金3、預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）、預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和的系統(tǒng)、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和的系統(tǒng)5、制定調(diào)整基本計(jì)劃的程序、制定調(diào)整基本

4、計(jì)劃的程序6、建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東、建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃：獎(jiǎng)勵(lì)管理層按照股東的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營(yíng)的想法（股東價(jià)值最大化）經(jīng)營(yíng)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的狹義狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求廣義廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：編制全部的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：編制全部的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表意義和目的意義和目的：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提；財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提；財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策。改善投資決策。預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)測(cè)預(yù)

5、測(cè)是對(duì)未來(lái)的估計(jì)，不一定要求預(yù)測(cè)者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測(cè)；實(shí)際是對(duì)未來(lái)的估計(jì)，不一定要求預(yù)測(cè)者實(shí)現(xiàn)其預(yù)測(cè)；實(shí)際和預(yù)測(cè)之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析和預(yù)測(cè)之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析預(yù)算預(yù)算是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將是管理計(jì)劃，制定預(yù)算的管理者將采取積極的措施使實(shí)采取積極的措施使實(shí)際的工作業(yè)績(jī)與之相符合際的工作業(yè)績(jī)與之相符合財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅是一個(gè)計(jì)劃工具，而預(yù)算既是計(jì)劃工具，又是控制工具制工具。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測(cè)成分，因?yàn)轭A(yù)算人員。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測(cè)成分，因?yàn)轭A(yù)算人員不能對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不能對(duì)影響預(yù)算實(shí)現(xiàn)的

6、因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個(gè)季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實(shí)際就只是一種預(yù)測(cè)，而并不是真正意義上的預(yù)算就只是一種預(yù)測(cè)，而并不是真正意義上的預(yù)算 二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟（一）銷售預(yù)測(cè)（一）銷售預(yù)測(cè)：不是財(cái)務(wù)管理的職能，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)：不是財(cái)務(wù)管理的職能，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)（二）估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債（二）估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債：指銷售商品或勞務(wù)所涉及：指銷售商品或勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會(huì)計(jì)報(bào)表的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會(huì)計(jì)報(bào)表中，中，金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資

7、金進(jìn)行投資所涉及的是利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)，資產(chǎn)，金融負(fù)債金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債）是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債）（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余（三）估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)和股利支付用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額率共同決定所能提供的資金數(shù)額（四）估計(jì)所需融資（四）估計(jì)所需融資：外部融資需求：外部融資需求=預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量-已已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)

8、-內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存三、銷售百分比法三、銷售百分比法假設(shè)假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，利用會(huì)計(jì)等利用會(huì)計(jì)等式式確定融資需求。確定融資需求。步驟步驟：1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比（各項(xiàng)目銷售百分比確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比（各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)或負(fù)債基期資產(chǎn)或負(fù)債/基期銷售收入）；基期銷售收入）；2.預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債（預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債（=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入 各項(xiàng)目各項(xiàng)目銷售百分比）；銷售百

9、分比）；3.預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)；4.預(yù)計(jì)增加的留存收益；預(yù)計(jì)增加的留存收益；5.預(yù)計(jì)增加的借款。預(yù)計(jì)增加的借款。融資總需求融資總需求=（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)）基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)）-（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)（預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)-基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)）基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)）融資的優(yōu)先順序融資的優(yōu)先順序?yàn)椋簞?dòng)用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；為：動(dòng)用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本增加金融負(fù)債；增加股本留存收益增加留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率（1-股利股利支付率）支付率）P74【教材例教材例3-1】 凈經(jīng)營(yíng)

10、資產(chǎn)的預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的預(yù)計(jì) 項(xiàng)目項(xiàng)目2020 1 1年實(shí)際年實(shí)際銷售百分比銷售百分比2020 2 2年預(yù)測(cè)年預(yù)測(cè)銷售收入銷售收入3 0003 0004 0004 000貨幣資金貨幣資金( (經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)) )44441.47%1.47%5959應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)( (經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)) )14140.47%0.47%1919應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款39839813.27%13.27%531531預(yù)付賬款預(yù)付賬款22220.73%0.73%2929其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款12120.40%0.40%1616存貨存貨1191193.97%3.97%159159一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)77772.57%2

11、.57%103103其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)8 80.27%0.27%1111長(zhǎng)期股權(quán)投資長(zhǎng)期股權(quán)投資30301.00%1.00%4040固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 2381 23841.27%41.27%1 6511 651在建工程在建工程18180.60%0.60%2424無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)6 60.20%0.20%8 8長(zhǎng)期待攤費(fèi)用長(zhǎng)期待攤費(fèi)用5 50.17%0.17%7 7其他非流動(dòng)資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)3 30.10%0.10%4 4經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)1 9941 99466.47%66.47%2 6592 659應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)( (經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)) )5 50.17%0.17%7 7應(yīng)付賬款應(yīng)

12、付賬款1001003.33%3.33%133133預(yù)收賬款預(yù)收賬款10100.33%0.33%1313應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬2 20.07%0.07%3 3應(yīng)交稅費(fèi)應(yīng)交稅費(fèi)5 50.17%0.17%7 7其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款25250.83%0.83%3333其他流動(dòng)負(fù)債其他流動(dòng)負(fù)債53531.77%1.77%7171長(zhǎng)期應(yīng)付款長(zhǎng)期應(yīng)付款( (經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)) )50501.67%1.67%6767經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債合計(jì)2502508.33%8.33%333333凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)1 7441 74458.13%58.13%2 3252 325預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債；預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資

13、產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債；各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入各項(xiàng)目銷售百分各項(xiàng)目銷售百分比比202年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=400066.47%202年經(jīng)營(yíng)負(fù)債年經(jīng)營(yíng)負(fù)債=40008.33%202年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=400066.47%-40008.33%若不需要編制預(yù)計(jì)報(bào)表，可直接計(jì)算：若不需要編制預(yù)計(jì)報(bào)表，可直接計(jì)算：預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售百分比凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售百分比202年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=400058.13%=2325（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）計(jì)算資金總需求計(jì)算資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)

14、資產(chǎn)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)合計(jì)201年：年：1744202年：年：2325202年增加的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)年增加的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=2325-1744=581（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 預(yù)計(jì)需從外部增加的資金預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=資金總需求量資金總需求量-現(xiàn)存的金融資現(xiàn)存的金融資產(chǎn)產(chǎn)-留存收益增加留存收益增加該公司可動(dòng)用的金融資產(chǎn)該公司可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=6（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）留存收益增加留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率（1-股利股利支付率）支付率）假設(shè)假設(shè)ABC公司公司202年計(jì)劃銷售凈利率為年計(jì)劃銷售凈利率為4.5%,由于需要由于需要的籌資額較大，的籌資額較大，202年年ABC公司不支付股利

15、。公司不支付股利。增加留存收益增加留存收益=40004.5%=180（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）需要外部融資需要外部融資=581-6-180=395（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）增加額法預(yù)計(jì)需從外部增加的資金增加額法預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可以動(dòng)用的金融可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)資產(chǎn)-留存收益增加留存收益增加=增加的銷售收入增加的銷售收入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售增加銷售收入收入經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷預(yù)計(jì)銷售額售額計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）需從外部追加的資金

16、需從外部追加的資金=100066.47%-10008.33%-6-40004.5%=395（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 【例例計(jì)算題計(jì)算題】某公司某公司2010年年12月月31日的資產(chǎn)負(fù)債表日的資產(chǎn)負(fù)債表如下如下: 2010年年12月月31日日 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益金額金額貨幣資金貨幣資金10001000應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬50005000交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)20002000應(yīng)付利息應(yīng)付利息500500應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款2700027000應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款1300013000存貨存貨3000030000短期借款短期借款1150011500固定資產(chǎn)

17、固定資產(chǎn)4000040000公司債券公司債券2000020000實(shí)收資本實(shí)收資本4000040000留存收益留存收益1000010000合計(jì)合計(jì)100000100000合計(jì)合計(jì)100000100000公司公司2010年的銷售收入為年的銷售收入為50000萬(wàn)元，銷售凈利率為萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金，如果，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金，如果2011年年的預(yù)計(jì)銷售收入為的預(yù)計(jì)銷售收入為60000萬(wàn)元，公司的股利支付率為萬(wàn)元，公司的股利支付率為50%，銷售凈利率保持銷售凈利率保持2010年的水平不變，那么按照銷售百分比年的水平不變，那么按照銷售百分比法預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè)201

18、1年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？ 【答案答案】2010年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=100000-2000=98000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）2010年經(jīng)營(yíng)負(fù)債年經(jīng)營(yíng)負(fù)債=5000+13000=18000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售的百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售的百分比=98000/50000=196%經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售的百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融資需追加的外部融資=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）4、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法（1）回歸分析回歸分析 假定假定資金需

19、要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，之間存在線性關(guān)系，并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用回歸直線方程回歸直線方程確確定參數(shù)從而預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法定參數(shù)從而預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法（2）計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)）計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)回歸方法的數(shù)學(xué)模型回歸方法的數(shù)學(xué)模型 y=a+bxy=a+bxy-y-資金需要量資金需要量a-a-不變資金不變資金b-b-單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金x-x-業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量不變資金不變資金a a是指在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減是指在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減的資金；的資金；變動(dòng)資金變動(dòng)資金b b

20、是指隨營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變動(dòng)是指隨營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資金的資金應(yīng)注意的問(wèn)題應(yīng)注意的問(wèn)題資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)符合實(shí)際需要際需要確定確定a a、b b值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年連續(xù)若干年的歷史資料的歷史資料（三年以上）（三年以上）應(yīng)考慮應(yīng)考慮價(jià)格因素價(jià)格因素的變動(dòng)情況的變動(dòng)情況第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求 銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補(bǔ)充資金。銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補(bǔ)充資金。從資金來(lái)源上看，從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)

21、現(xiàn)方式有三種： 1. 1. 完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)（內(nèi)部積累）；完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)（內(nèi)部積累）； 2. 2. 主要依靠外部資金增長(zhǎng)（增加債務(wù)和股東投資）；主要依靠外部資金增長(zhǎng)（增加債務(wù)和股東投資）； 3. 3. 平衡增長(zhǎng)（保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，平衡增長(zhǎng)（保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)，是可持續(xù)的增長(zhǎng)）是可持續(xù)的增長(zhǎng)） 外部融資額外部融資額= =資產(chǎn)增加資產(chǎn)增加- -負(fù)債增加負(fù)債增加- -留存收益增加留存收益增加 留存收益增加留存收益增加= =計(jì)劃凈利潤(rùn)計(jì)劃凈利潤(rùn)- -普

22、通股股利普通股股利（一）外部融資銷售增長(zhǎng)比（一）外部融資銷售增長(zhǎng)比1.1.含義：假設(shè)每增加含義：假設(shè)每增加1 1元銷售收入與所需要追加的外部融資額元銷售收入與所需要追加的外部融資額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（“外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比比”）2.2.計(jì)算公式計(jì)算公式 （1 1）若可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為）若可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0 0，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分比保持不變，則：售百分比保持不變，則：外部融資額外部融資額= =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加- -經(jīng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比銷售百分比銷售收入增加銷

23、售收入增加- -預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售收入預(yù)計(jì)銷售凈預(yù)計(jì)銷售凈利率利率（1-1-預(yù)計(jì)股利支付率）預(yù)計(jì)股利支付率）兩邊同除以兩邊同除以“銷售收入增加銷售收入增加”，則：，則：外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比= =經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比- -經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-（1+1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-1-預(yù)計(jì)股利支付率）預(yù)計(jì)股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比

24、-可供動(dòng)用可供動(dòng)用金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)/(基期收入基期收入銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率)-（1+銷售增長(zhǎng)率）銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率 計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）某企業(yè)某企業(yè) 2010 年末經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額為年末經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額為 4500 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額為總額為 2400 萬(wàn)元。該企業(yè)預(yù)計(jì)萬(wàn)元。該企業(yè)預(yù)計(jì) 2011 年度的銷售額比年度的銷售額比 2010 年度增加年度增加 150 萬(wàn)元，增長(zhǎng)的比例為萬(wàn)元，增長(zhǎng)的比例為 10% ；預(yù)計(jì)；預(yù)計(jì) 2011 年度留存收益的增加額為年度留存收益的增加額為 60 萬(wàn)元，假設(shè)萬(wàn)元，假設(shè)可以動(dòng)用可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為的金融

25、資產(chǎn)為 10 。求該企業(yè)求該企業(yè) 2011 年度對(duì)外融資需求。年度對(duì)外融資需求。參考答案：參考答案： 150/2010 年銷售收入年銷售收入 10%，得：基期收入得：基期收入 1500 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 4500/1500 3經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比 2400/1500 1.6對(duì)外融資需求為對(duì)外融資需求為 150 （ 3 1.6 ） 10 60 140 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）已知甲公司已知甲公司 2010 2010 年銷售收入為年銷售收入為 2500 2500 萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)萬(wàn)元，若預(yù)計(jì) 2011 2011 年銷售收入為年銷售收入為 3000 3000

26、萬(wàn)元，萬(wàn)元， 2010 2010 年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為 1500 1500 萬(wàn)萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債為元，經(jīng)營(yíng)負(fù)債為 500 500 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)企業(yè)的銷售凈利率為萬(wàn)元，預(yù)計(jì)企業(yè)的銷售凈利率為 5% 5% ，企業(yè)的留存收益率為，企業(yè)的留存收益率為 40%40%。求求 2011 2011 年該公司的外部融資銷售增長(zhǎng)比。年該公司的外部融資銷售增長(zhǎng)比。 參考答案：參考答案：銷售增長(zhǎng)率（銷售增長(zhǎng)率（ 3000 3000 2500 2500 ） /2500 /2500 20%20%經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比 1500/2500 1500/2500 60%60%經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比 5

27、00/2500 500/2500 20%20%企業(yè)的外部融資銷售增長(zhǎng)比（企業(yè)的外部融資銷售增長(zhǎng)比（60%60%20%20%）（）（1 12020% %）/20%/20%5%5%40% 40% 0.28 0.28 某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為 1000 1000 萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為率為 5% 5% ，公司銷售量增長(zhǎng)，公司銷售量增長(zhǎng) 10% 10% ，所確定的外部融資占，所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為銷售增長(zhǎng)的百分比為 25%25%。求外部應(yīng)追加的資金為多少。求外部應(yīng)追加的資金為多少。銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率（1 15%5

28、%）（1 110%10%）1 1 15.5%15.5%外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加 外部融資銷售百分比外部融資銷售百分比 1000100015.5%15.5%25% 25% 38.75 38.75 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）即使銷售增長(zhǎng)率為即使銷售增長(zhǎng)率為0 0，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失脹造成的貨幣貶值損失 【教材例教材例3-2】某公司上年銷售收入為某公司上年銷售收入為3 000萬(wàn)元，本年計(jì)萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷售收入為劃銷售收入為4 000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為33.33%。假。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

29、銷售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為比為6.17%，且兩者保持不變，可動(dòng)用金融資產(chǎn)為，且兩者保持不變，可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷售凈利率為預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-4.5%（1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.479 外部融資額外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增長(zhǎng)額銷售增長(zhǎng)額 外部融資額外部融資額=0.4791000=479（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為1

30、0%，公司銷量，公司銷量增長(zhǎng)增長(zhǎng)5%，則銷售額的名義增長(zhǎng)為：，則銷售額的名義增長(zhǎng)為：=15.5%外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-(1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長(zhǎng)額的企業(yè)要按銷售名義增長(zhǎng)額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足補(bǔ)充資金，才能滿足需要。需要。即：外部融資額即：外部融資額=300015.5%37.03%=172.19（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例例單選題單選題】某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年單價(jià)降低一年單價(jià)降低5%，公司銷量增長(zhǎng)，公司銷量增長(zhǎng)10%，所確定的外部，所確定

31、的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（資金為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。A.11.25 B.17.5 C.15D.15.75【答案答案】A【解析解析】銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率=（1-5）（1+10）-1=4.5相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=10004.5%25%=11.25（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（二）外部融資需求的敏感分析（二）外部融資需求的敏感分析 在在股利支付率小于股利支付率小于1 1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少需求越少在在銷售凈利率大于銷售凈利率大于0 0的情況下，股利支付率越

32、高，外部融資的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大需求越大100%股利支付率30%6054252050銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率4.5%銷售凈利率10%融資需求（銷售4000萬(wàn)元）P79續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假設(shè)預(yù)計(jì)銷售收入仍為假設(shè)預(yù)計(jì)銷售收入仍為4000萬(wàn)元，若股利支付率為萬(wàn)元，若股利支付率為100%，則：，則：外部融資額外部融資額=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)4.5%(1-100%) =605（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 外部融資需求的影響因素：外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向

33、）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向）經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長(zhǎng)）銷售增長(zhǎng)（4）銷售凈利率（在股利支付率小于）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）的情況下，同向）（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向） 1.含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。 （1）若金融資產(chǎn)為）若金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-（1+銷銷售增長(zhǎng)率）售增長(zhǎng)率）

34、/銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股預(yù)計(jì)股利支付率）利支付率） P79【教材例3-3】沿用例3-2，假設(shè)外部融資額為零：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-（1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率4.5%（1-30%）增長(zhǎng)率=5.493%（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn)）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn): 0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)可供動(dòng)用金融資產(chǎn)用金融資產(chǎn)/(基期收入基期收入銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率)-（1+銷售增長(zhǎng)銷售增長(zhǎng)率）率）/銷售增長(zhǎng)

35、率銷售增長(zhǎng)率 預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1-預(yù)計(jì)股利支預(yù)計(jì)股利支付率）付率） 【例例單選題單選題】企業(yè)目前的銷售收入為企業(yè)目前的銷售收入為1000萬(wàn)元，由于通貨萬(wàn)元，由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售總額之間存在料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為60%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為，

36、經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為15%，計(jì)劃下年銷售凈，計(jì)劃下年銷售凈利率利率5%，不進(jìn)行股利分配。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為，不進(jìn)行股利分配。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為（萬(wàn)元，則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為（ ）。）。 A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案答案】C【解析解析】由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)含由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率，設(shè)為增長(zhǎng)率，設(shè)為X，0=60%-15%- 5%100%-100/(1000X)所以所以X=37.5%xx1xx1xx1結(jié)論：結(jié)論： 預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部

37、融資內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資=0預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資0（追加外部（追加外部資金）資金）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資0（資金剩余）（資金剩余）P78續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)假如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則：，則：外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%這說(shuō)明企業(yè)有剩余資金這說(shuō)明企業(yè)有剩余資金30005%5.65%=8.475（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。可用于增加股利或進(jìn)行短期投資?！纠?/p>

38、選題多選題】企業(yè)銷售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷企業(yè)銷售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中，正確售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中，正確的有（的有（ ）。）。A.銷售凈利率大于銷售凈利率大于0時(shí)，股利支付率越高，外部融資需求時(shí)，股利支付率越高，外部融資需求越大越大B.股利支付率小于股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越高，外部融的情況下，銷售凈利率越高，外部融資需求越小資需求越小C.如果外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，如果外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資可用于增加股利或短期投資D.當(dāng)企業(yè)的實(shí)

39、際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)不需要從外部融資不需要從外部融資【答案答案】ABCD【解析解析】外部融資外部融資=基期銷售額基期銷售額銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比）經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比）-基期銷售額基期銷售額（1+銷售增長(zhǎng)率）銷售增長(zhǎng)率）銷售凈利率銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）-可動(dòng)用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益可動(dòng)用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存

40、收益越多，所以，外部融資需求越小；外部融資銷售增存收益越多，所以，外部融資需求越??；外部融資銷售增長(zhǎng)比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和長(zhǎng)比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對(duì)于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)時(shí)，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)時(shí)，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內(nèi)含增長(zhǎng)率是只靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)，短期投資；內(nèi)含增長(zhǎng)率是只靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)，此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于

41、本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，本題答案為本題答案為ABCD。例：例：已知已知 2010 年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為 100% ，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為售百分比為 40% ，銷售收入為，銷售收入為 4000 萬(wàn)元，沒(méi)有可動(dòng)萬(wàn)元，沒(méi)有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。用的金融資產(chǎn)。 2011 年預(yù)計(jì)留存收益率為年預(yù)計(jì)留存收益率為 50% ，銷，銷售凈利率售凈利率 10%。求：求： 2011 年內(nèi)含增長(zhǎng)率。年內(nèi)含增長(zhǎng)率。參考答案：參考答案：假設(shè)外部融資額為假設(shè)外部融資額為 0，則：，則：0 外部融資銷售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷

42、售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債外部融資銷售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率 （ 1 增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率） / 增增長(zhǎng)率長(zhǎng)率 （ 1 股利支付率）股利支付率）可得：可得：100% 40% 10% （ 1 增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率） / 增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率 50% 0，解出增長(zhǎng)率，解出增長(zhǎng)率 9.09% （一）（一）指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。可

43、持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件假設(shè)條件假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1 1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變銷售凈利率不變（2 2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3 3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定定（4 4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼

44、續(xù)維持下去；存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變利潤(rùn)留存率不變（5 5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）。括股份回購(gòu)，下同）。增加的所有者權(quán)益增加的所有者權(quán)益= =增加的留增加的留存收益存收益持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算1.1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率= =股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率 = =股東權(quán)益本期增加股東權(quán)益本期增加/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =（本期凈利潤(rùn)（本期凈利潤(rùn)本期收益留存率）本期收益留存率）/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =期初權(quán)益資本凈利率期初權(quán)

45、益資本凈利率本期收潤(rùn)留存率本期收潤(rùn)留存率 = =（本期凈利潤(rùn)（本期凈利潤(rùn)/ /本期銷售）本期銷售） （本期銷售收入（本期銷售收入/ /期末總資產(chǎn)）期末總資產(chǎn)） （期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益） 本期利潤(rùn)留存率本期利潤(rùn)留存率 = =銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利利潤(rùn)留存率潤(rùn)留存率某企業(yè)某企業(yè) 2010 2010 年的銷售凈利率為年的銷售凈利率為 5% 5% ，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 0.5 0.5 次，期初權(quán)益乘數(shù)為次，期初權(quán)益乘數(shù)為 1.2 1.2 ，股利支付率為，股利支付率為 40%40%。求求2010

46、 2010 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。答：可持續(xù)增長(zhǎng)率答：可持續(xù)增長(zhǎng)率 5%5%0.50.51.21.2 （ 1 1 40% 40% ） /1 /1 5%5%0.50.51.21.2 （ 1 1 40% 40% ） 1.83%1.83%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)= = 銷售收入銷售收入總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 = 365 （銷售收入（銷售收入 總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）【教材例教材例3-4】根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率續(xù)增長(zhǎng)率 2.2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率（P81-82）教材例教材例3-

47、4 根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 年度年度20201 120202 220203 320204 420205 5收入收入1 0001 0001 1001 1001 6501 6501 3751 3751 512.51 512.5凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)5050555582.582.568.7568.7575.6375.63股利股利20202222333327.527.530.2530.25利潤(rùn)留存利潤(rùn)留存3030333349.549.541.2541.2545.3845.38股東權(quán)益股東權(quán)益330330363363412.5412.5453.75453.75499.

48、13499.13負(fù)債負(fù)債6060666623123182.582.590.7590.75總資產(chǎn)總資產(chǎn)390390429429643.5643.5536.25536.25589.88589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)/ /期末股東權(quán)期末股東權(quán)益益1.18181.18181.18181.18181.561.561.18181.18181.18181.181

49、8利潤(rùn)留存率利潤(rùn)留存率0.60.60.60.60.60.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率10%10%10%10%13.64%13.64%10%10%10%10%實(shí)際增長(zhǎng)率實(shí)際增長(zhǎng)率10%10%10%10%50%50%-16.67%-16.67%10%10%根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率(期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益)公式計(jì)算如下：公式計(jì)算如下：（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率（分析基礎(chǔ)）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率（分析基礎(chǔ)）3. 結(jié)論結(jié)論（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)

50、務(wù)政策與上年相同,在不增在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2011年銷售增長(zhǎng)率年銷售增長(zhǎng)率=2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率年可持續(xù)增長(zhǎng)率 =2011年可持續(xù)增長(zhǎng)率年可持續(xù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2011年資產(chǎn)增長(zhǎng)率年資產(chǎn)增長(zhǎng)率=2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率年可持續(xù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2011年所有者權(quán)益增長(zhǎng)率年所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=2010年可持續(xù)增年可持續(xù)增長(zhǎng)率長(zhǎng)率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率年可持續(xù)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2011年股利增長(zhǎng)率年股利增長(zhǎng)率=

51、2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率年可持續(xù)增長(zhǎng)率（2）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)

52、率也會(huì)低于上年上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（4）如果公式中的）如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率。有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率。4.可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。題。 提高

53、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 提高銷售凈利率提高銷售凈利率超過(guò)部分的資金的解決辦法超過(guò)部分的資金的解決辦法 提高財(cái)務(wù)杠桿提高財(cái)務(wù)杠桿 提高利潤(rùn)留存率提高利潤(rùn)留存率 發(fā)行新股發(fā)行新股【例例計(jì)算題計(jì)算題】ABC公司公司201年年12月月31日有關(guān)日有關(guān)資料如下資料如下 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額流動(dòng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）流動(dòng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）240240短期借款短期借款4646長(zhǎng)期資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）長(zhǎng)期資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）8080應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬1818應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款3232長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款3232股本股本100100資本公積資本公積5757留存收益留存收益3535合計(jì)合計(jì)320320合計(jì)合計(jì)

54、320320201年度公司銷售收入為年度公司銷售收入為4000萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬(wàn)元，分配股利萬(wàn)元，分配股利60萬(wàn)元。萬(wàn)元。要求：要求：（1）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與201年一年一致，致，202年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？(前已講前已講) （2）若不打算發(fā)行股票，若公司維持）若不打算發(fā)行股票，若公司維持201年銷售凈利率、年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率202年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？202年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少？年預(yù)期股利增長(zhǎng)率為多少？（3）假設(shè)）假設(shè)202年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為30%，回答下列互，回答下列互不相關(guān)問(wèn)題不相關(guān)問(wèn)題若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持201年財(cái)務(wù)政策和資年財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持201年經(jīng)營(yíng)效率和年經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?若不打算外