第10章證券投資基本分析

1、第十章第十章 證券投資基本分析證券投資基本分析本章學(xué)習(xí)目標本章學(xué)習(xí)目標1.1.了解宏觀經(jīng)濟與股票市場之間的相關(guān)關(guān)系。了解宏觀經(jīng)濟與股票市場之間的相關(guān)關(guān)系。2.2.理解行業(yè)變遷與股票市場變化的相互關(guān)系。理解行業(yè)變遷與股票市場變化的相互關(guān)系。3.3.掌握公司的基本分析內(nèi)容，能夠解讀和分析公司財務(wù)報表。掌握公司的基本分析內(nèi)容，能夠解讀和分析公司財務(wù)報表。關(guān)鍵詞：證券投資分析關(guān)鍵詞：證券投資分析 基本分析基本分析 宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟 行業(yè)特征行業(yè)特征 財財務(wù)報表務(wù)報表第一節(jié)第一節(jié) 基本分析概述基本分析概述 一、證券投資分析的概念及意義一、證券投資分析的概念及意義（一）證券投資分析的概念（一）證券投資分析

2、的概念證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種因素進行綜合分析以判斷證券價值或價格價值或價格的各種因素進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為。及其變動的行為。證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個重要環(huán)節(jié)。證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個重要環(huán)節(jié)。1.有利于提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性有利于提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性 投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。2.有利于正確評估證券的價值有利于正確評估證券的價值 通

3、過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判斷通過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對價值帶來的影響，有利于投資者正確這些因素及其變化可能對價值帶來的影響，有利于投資者正確評估證券的投資價值。評估證券的投資價值。3.3.降低投資風(fēng)險，提高投資收益降低投資風(fēng)險，提高投資收益證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對影響證券回報證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對影響證券回報率和風(fēng)險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機率和風(fēng)險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機制以及規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策、提高投資收益。制以及規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決

4、策、提高投資收益。（二）證券投資分析的意義（二）證券投資分析的意義（三）證券投資分析的主要流派（三）證券投資分析的主要流派 流派流派 對價格波動原因的解釋對價格波動原因的解釋基本分析流派：基本分析流派： 對價格與價值間偏離的調(diào)整對價格與價值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派：技術(shù)分析流派： 對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 心理分析流派：心理分析流派： 對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派：學(xué)術(shù)分析流派： 對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整二、證券投資分析的信息來源二、證券投資分析的信息來源 （一）公開渠道（一）公開渠

5、道（二）商業(yè)渠道（二）商業(yè)渠道 （三）實地訪查（三）實地訪查 （四）其他渠道（四）其他渠道三、證券投資分析的主要步驟三、證券投資分析的主要步驟（一）資料的收集與整理（一）資料的收集與整理 （二）案頭研究（二）案頭研究 （三）實地考察（三）實地考察 （四）形成分析報告（四）形成分析報告 熱點分析熱點分析131203131130證監(jiān)會證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見 貫徹黨的十八屆三中全會決定中關(guān)于貫徹黨的十八屆三中全會決定中關(guān)于“推進股票發(fā)行注推進股票發(fā)行注冊制改革冊制改革”的要求，必須進一步推進新股發(fā)行體制改革，厘的要求，必須進一步推進新股發(fā)行體制

6、改革，厘清和理順新股發(fā)行過程中政府與市場的關(guān)系，加快實現(xiàn)監(jiān)管清和理順新股發(fā)行過程中政府與市場的關(guān)系，加快實現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，提高信息披露質(zhì)量，強化市場約束，促進市場參與各轉(zhuǎn)型，提高信息披露質(zhì)量，強化市場約束，促進市場參與各方歸位盡責(zé)，為實行股票發(fā)行注冊制奠定良好基礎(chǔ)。改革的方歸位盡責(zé)，為實行股票發(fā)行注冊制奠定良好基礎(chǔ)。改革的總體原則是：堅持市場化、法制化取向，綜合施策、標本兼總體原則是：堅持市場化、法制化取向，綜合施策、標本兼治，進一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)的運行機制，發(fā)揮治，進一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)的運行機制，發(fā)揮市場決定性作用，加強市場監(jiān)管，維護市場公平，切實保護市場決定性作用，加強

7、市場監(jiān)管，維護市場公平，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。 131130 圖解證監(jiān)會新股發(fā)行體制改革意見圖解證監(jiān)會新股發(fā)行體制改革意見.doc關(guān)于在借殼上市審核中嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準的關(guān)于在借殼上市審核中嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準的通知（證監(jiān)發(fā)通知（證監(jiān)發(fā)201361號）號）2011年年8月，我會在修訂月，我會在修訂上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會令第（證監(jiān)會令第73號，以下簡稱號，以下簡稱重組辦法重組辦法）時，提出執(zhí)行）時，提出執(zhí)行與首次公開發(fā)行股票上市標準趨同的要求，并明確了借殼上與首次公開發(fā)行股票

8、上市標準趨同的要求，并明確了借殼上市資產(chǎn)要求。經(jīng)研究決定，在上市公司借殼上市審核中嚴格市資產(chǎn)要求。經(jīng)研究決定，在上市公司借殼上市審核中嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準?，F(xiàn)通知如下：執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準?，F(xiàn)通知如下：一、上市公司重大資產(chǎn)重組方案構(gòu)成一、上市公司重大資產(chǎn)重組方案構(gòu)成重組辦法重組辦法第十二條規(guī)第十二條規(guī)定借殼上市的，上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實體應(yīng)當是定借殼上市的，上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實體應(yīng)當是股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合股份有限公司或者有限責(zé)任公司，且符合首次公開發(fā)行股首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法票并上市管理辦法（證監(jiān)會令第（證監(jiān)會令第32號）規(guī)定的發(fā)行

9、條件。號）規(guī)定的發(fā)行條件。二、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。二、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。三、本通知自下發(fā)之日起施行，三、本通知自下發(fā)之日起施行，重組辦法重組辦法等規(guī)則作相應(yīng)修等規(guī)則作相應(yīng)修訂后另行發(fā)布。訂后另行發(fā)布。四、基本分析的概念四、基本分析的概念所謂證券投資的基本分析（所謂證券投資的基本分析（Fundamental AnalysisFundamental Analysis），又稱），又稱為基礎(chǔ)分析，基本面分析。指不考慮市場短期技術(shù)性變動因為基礎(chǔ)分析，基本面分析。指不考慮市場短期技術(shù)性變動因素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、中觀、微觀等不同層素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析

10、決定證券面剖析決定證券內(nèi)在價值內(nèi)在價值的各種因素，從而為投資者做出正的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析行為。確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析行為。 五、基本分析的理論基礎(chǔ)五、基本分析的理論基礎(chǔ)基本因素分析的理論基礎(chǔ)基本因素分析的理論基礎(chǔ)是任何金融資產(chǎn)的是任何金融資產(chǎn)的“真實真實”或或“內(nèi)在內(nèi)在”價值價值等于等于這項資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值。這項資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值。 每一種投資工具，均有每一種投資工具，均有“內(nèi)在價值內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可以通過仔細分析現(xiàn)的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可以通過仔細分析現(xiàn)在的情況及未來的前景而得出。投資活動就是將某只股票的市場價格與

11、其在的情況及未來的前景而得出。投資活動就是將某只股票的市場價格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價值進行比較，并做出相應(yīng)的投資決策。穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價值進行比較，并做出相應(yīng)的投資決策。 基本分析的目的在于分析證券的基本分析的目的在于分析證券的內(nèi)在投資價值。內(nèi)在投資價值。基本分析的假設(shè)前提是證券價格由其內(nèi)在價值決定。價格受政治、經(jīng)濟、心基本分析的假設(shè)前提是證券價格由其內(nèi)在價值決定。價格受政治、經(jīng)濟、心理等多種因素影響經(jīng)常波動，很難與價值完全一致，但總是圍繞價值波動。理等多種因素影響經(jīng)常波動，很難與價值完全一致，但總是圍繞價值波動。六、基本分析的主要內(nèi)容六、基本分析的主要內(nèi)容 （一）宏觀經(jīng)濟因素分析（一）宏觀經(jīng)濟因素分

12、析宏觀經(jīng)濟因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟指標宏觀經(jīng)濟指標和和經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策對證券價格的影響。對證券價格的影響。 證券投資與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是微觀經(jīng)濟主體持續(xù)、證券投資與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是微觀經(jīng)濟主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎(chǔ)。穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎(chǔ)。（二）中觀經(jīng)濟因素分析（二）中觀經(jīng)濟因素分析中觀經(jīng)濟因素分析主要包括行業(yè)分析與區(qū)域分析。中觀經(jīng)濟因素分析主要包括行業(yè)分析與區(qū)域分析。（三）微觀經(jīng)濟因素分析（三）微觀經(jīng)濟因素分析微觀經(jīng)濟因素分析即公司因素分析，是基本分析的重點。微觀經(jīng)濟因

13、素分析即公司因素分析，是基本分析的重點。 第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析一、宏觀經(jīng)濟變量分析一、宏觀經(jīng)濟變量分析 （一）國內(nèi)生產(chǎn)總值（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值（1）持續(xù)穩(wěn)定高速的經(jīng)濟增長上漲；（2）高通脹下的經(jīng)濟增長下跌；（3）宏觀調(diào)控下的減速增長平穩(wěn)漸升；（4）轉(zhuǎn)折性的經(jīng)濟增長加速增長。 （二）通貨膨脹率（二）通貨膨脹率（1）不同階段的通貨膨脹對證券市場的影響；）不同階段的通貨膨脹對證券市場的影響；（2）不同程度通貨膨脹對證券市場的影響；）不同程度通貨膨脹對證券市場的影響；（3）不同程度通貨緊縮對證券市場的影響。）不同程度通貨緊縮對證券市場的影響。（三）失業(yè)率（三）失業(yè)率（四）利率（四）利率

14、 （五）財政收支（五）財政收支 08年金融危機后的四萬億救市資金年金融危機后的四萬億救市資金（六）國際收支（六）國際收支（1）貿(mào)易順差的影響；）貿(mào)易順差的影響；（2）貿(mào)易逆差的影響；）貿(mào)易逆差的影響；（3）國際收支順差的影響：一般順差好于逆差，但長期巨額）國際收支順差的影響：一般順差好于逆差，但長期巨額順差對經(jīng)濟發(fā)展不利。一是會增加貨幣供給，形成通脹壓力；順差對經(jīng)濟發(fā)展不利。一是會增加貨幣供給，形成通脹壓力；二是易受國際游資沖擊。目前我國的狀況。國際收支正常與二是易受國際游資沖擊。目前我國的狀況。國際收支正常與否肯定會通過貨幣乘數(shù)和企業(yè)效應(yīng)來影響一國經(jīng)濟，進而影否肯定會通過貨幣乘數(shù)和企業(yè)效應(yīng)來

15、影響一國經(jīng)濟，進而影響證券市場。響證券市場。二、宏觀經(jīng)濟周期與證券市場波動二、宏觀經(jīng)濟周期與證券市場波動國民經(jīng)濟運行常表現(xiàn)為收縮與擴張的周期性交替。每個周期國民經(jīng)濟運行常表現(xiàn)為收縮與擴張的周期性交替。每個周期可分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。可分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。證券市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)證券市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)較強的相關(guān)性。較強的相關(guān)性。三、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響三、宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響1.1.貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響宏觀政策宏觀政策主要包括貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分

16、配政策等等。主要包括貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。主要通過主要通過利率利率變動與變動與貨幣供給量貨幣供給量變動來實現(xiàn)。變動來實現(xiàn)。（1 1）利率變動對證券市場的影響）利率變動對證券市場的影響利率對證券價格的影響極其復(fù)雜，一般而言，利率水平下降，證券價格就會利率對證券價格的影響極其復(fù)雜，一般而言，利率水平下降，證券價格就會上升；反之利率水平上升，證券價格就會下降。上升；反之利率水平上升，證券價格就會下降。原因原因主要在于：主要在于：A A、理論股價等于股息除以收益率。股價與收益率呈反比例變化。、理論股價等于股息除以收益率。股價與收益率呈反比例變化。B B、從企業(yè)的角度：借款成本

17、、從企業(yè)的角度：借款成本+ +融資難易融資難易C C、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。（2 2）貨幣供給量變動對證券市場的影響）貨幣供給量變動對證券市場的影響 央行可以通過存款準備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，央行可以通過存款準備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響市場資金供求，進而影響證券市場。從而影響市場資金供求，進而影響證券市場。 首先，貨幣供給量的變動對證券市場有直接的影響。首先，貨幣供給量的變動對證券市場有直接的影響。貨幣供給量增加時，貨幣供給量增加時，購買證券的資金增多，股價上漲；貨幣供給量減少，使股價下跌

18、。購買證券的資金增多，股價上漲；貨幣供給量減少，使股價下跌。 其次，貨幣供給量變動還會間接影響證券市場。其次，貨幣供給量變動還會間接影響證券市場。貨幣供給量過多，導(dǎo)致通貨貨幣供給量過多，導(dǎo)致通貨膨脹；貨幣供給量過少，影響經(jīng)濟發(fā)展。膨脹；貨幣供給量過少，影響經(jīng)濟發(fā)展。2.2.財政政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響 擴張性財政政策，擴張性財政政策，增加財政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)增加財政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政緊縮性財政政策政策，減

19、少財政支出，可減少社會總需求。從而使公司業(yè)績下滑，居民收入，減少財政支出，可減少社會總需求。從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，證券市場價格就會下跌。減少，證券市場價格就會下跌。（1 1）財政支出對證券市場的影響）財政支出對證券市場的影響擴大財政支出，可以擴大社會總需求，將使得證券價格上升。同時居民收入提擴大財政支出，可以擴大社會總需求，將使得證券價格上升。同時居民收入提高，推動證券市場趨于活躍，價格上揚。但過度使用此項政策，財政出現(xiàn)巨額高，推動證券市場趨于活躍，價格上揚。但過度使用此項政策，財政出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者赤字，增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定

20、因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。（2 2）稅收對證券市場的影響）稅收對證券市場的影響稅負重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當?shù)臏p免稅則稅負重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當?shù)臏p免稅則可以擴大企業(yè)和個人的投資和消費水平，從而刺激經(jīng)濟增長和股價上升?？梢詳U大企業(yè)和個人的投資和消費水平，從而刺激經(jīng)濟增長和股價上升。（3 3）國債對證券市場的影響）國債對證券市場的影響 國債是國家籌集財政資金的形式，也是實現(xiàn)財政政策、進行宏觀調(diào)控的重要國債是國家籌集財政資金的形式，也是實現(xiàn)財政政策、

21、進行宏觀調(diào)控的重要工具。工具。 首先，首先，國債本身是構(gòu)成證券市場上金融資產(chǎn)總量的一個重要部分。由于國債國債本身是構(gòu)成證券市場上金融資產(chǎn)總量的一個重要部分。由于國債的信用程度高、風(fēng)險水平低，如果國債供給量較大，會使證券市場風(fēng)險和收的信用程度高、風(fēng)險水平低，如果國債供給量較大，會使證券市場風(fēng)險和收益的一般水平降低。益的一般水平降低。 其次，其次，國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行和價格。國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行和價格。國債對股票市場具有重要影響。國債對股票市場具有重要影響。（三）其他因素對證券市場的影響（三）其他因素對證券市場的影響 包括政治因素、戰(zhàn)爭因素和自然災(zāi)害

22、因素等包括政治因素、戰(zhàn)爭因素和自然災(zāi)害因素等1、政治因素。國際國內(nèi)形勢和政局的穩(wěn)定與突變，會直接反映、政治因素。國際國內(nèi)形勢和政局的穩(wěn)定與突變，會直接反映到證券市場，引起股價的波動、走勢的逆轉(zhuǎn)。到證券市場，引起股價的波動、走勢的逆轉(zhuǎn)。泰國泰國 2、戰(zhàn)爭因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭，無論規(guī)模大小，都具有對財富的、戰(zhàn)爭因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭，無論規(guī)模大小，都具有對財富的破壞性和毀滅性，都會使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動搖破壞性和毀滅性，都會使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動搖投資者的信心，導(dǎo)致證券市場價格的下跌。投資者的信心，導(dǎo)致證券市場價格的下跌。利比亞、敘利亞利比亞、敘利亞3、自然災(zāi)害因素分析。日本大地

23、震、汶川地震、自然災(zāi)害因素分析。日本大地震、汶川地震 第三節(jié)第三節(jié) 行業(yè)分析行業(yè)分析中觀經(jīng)濟因素分析中觀經(jīng)濟因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟分析二者是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟分析二者之間的一個分析層次，主要是行業(yè)分析。之間的一個分析層次，主要是行業(yè)分析。宏觀經(jīng)濟分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者宏觀經(jīng)濟分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者指出投資的具體領(lǐng)域和具體對象。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，各行指出投資的具體領(lǐng)域和具體對象。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運行周期不同，它們與社會經(jīng)濟的發(fā)展水平和業(yè)發(fā)展水平和運行周期不同，它們與社會經(jīng)濟的發(fā)展水平和增長速度并非保持一致。投資者

24、對具體行業(yè)發(fā)展水平及速度增長速度并非保持一致。投資者對具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要。的把握非常必要。一、行業(yè)分類一、行業(yè)分類（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國和我國的行業(yè)分類（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國和我國的行業(yè)分類聯(lián)合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過聯(lián)合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過全部經(jīng)濟活動全部經(jīng)濟活動的國際標準產(chǎn)業(yè)分類索引的國際標準產(chǎn)業(yè)分類索引，它把全部經(jīng)濟活動首先分解為，它把全部經(jīng)濟活動首先分解為十十大項大項，在每大項下面分若干中項，每個中項下面又分為若干小，在每大項下面分若干中項，每個中項下面又分為若干小項，最后又將小項分解為若干細項。項，最后又將小項分解為若干細項。大、中、小、細大、中

25、、小、細共分共分四級四級，而且各大、中、小、細項都規(guī)定有統(tǒng)計編碼。其十個大項是：而且各大、中、小、細項都規(guī)定有統(tǒng)計編碼。其十個大項是：農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)、 狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；礦石和采石業(yè)；礦石和采石業(yè)；制造業(yè)；制造業(yè)；電力、煤氣、供水業(yè)；電力、煤氣、供水業(yè)；建筑業(yè)；建筑業(yè)；批發(fā)與零售業(yè)，餐館與批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；旅店業(yè)；運輸業(yè)、倉儲業(yè)和郵電業(yè)；運輸業(yè)、倉儲業(yè)和郵電業(yè)；金融業(yè)、不動產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、不動產(chǎn)業(yè)、保險業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；保險業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；社會團體、社會及個人的服務(wù)；社會團體、社會及個人的服務(wù)；不能分類的其他活動。不能分類的其他活動。中華人民共和國國家標準（中華人民

26、共和國國家標準（GB/T475494）中對我國國中對我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分，將社會經(jīng)濟活動劃分為民經(jīng)濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分，將社會經(jīng)濟活動劃分為門門類、大類、中類和小類類、大類、中類和小類四級四級。門類門類分為從分為從A到到P共共16類類：A.A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.B.采掘業(yè)；采掘業(yè)；C.C.制造業(yè)；制造業(yè)；D.D.電力、煤氣電力、煤氣及水的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)；及水的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)；E.E.建筑業(yè)；建筑業(yè)；F.F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)；業(yè)；G.G.交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)；交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)；H.H.批發(fā)和零售貿(mào)易、批發(fā)和零售貿(mào)易

27、、餐飲業(yè)；餐飲業(yè)；I.I.金融保險業(yè)；金融保險業(yè)；J.J.房地產(chǎn)業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)；K.K.社會服務(wù)業(yè)；社會服務(wù)業(yè)；L.L.衛(wèi)衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)；生、體育和社會福利業(yè)；M.M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)；教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)；N.N.科科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)；學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)；O.O.國家機關(guān)、黨政機關(guān)；國家機關(guān)、黨政機關(guān)；R.R.其他其他行業(yè)行業(yè) （二）我國上市公司行業(yè)分類（二）我國上市公司行業(yè)分類 中國證監(jiān)會于中國證監(jiān)會于2001年年4月月4日公布了日公布了上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引（簡稱（簡稱指引指引）。）。 指引指引將上市公司共分為將上市公司共分為1313個門類個門類

28、：農(nóng)、林、牧、漁、采掘：農(nóng)、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)，建筑業(yè)，交通運業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)，建筑業(yè)，交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，輸業(yè)、倉儲業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及房地產(chǎn)業(yè)，社會服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及9090個個大類和大類和288288個中類個中類。（三）根據(jù)行業(yè)變動與宏觀經(jīng)濟周期變動的關(guān)系分類（三）根據(jù)行業(yè)變動與宏觀經(jīng)濟周期變動的關(guān)系分類 1.增長型行業(yè)增長型行業(yè) 其運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平周期及其振幅無關(guān)，其運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總

29、水平周期及其振幅無關(guān)，其收入增加其收入增加速率并不與經(jīng)濟周期變動同步，而主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品速率并不與經(jīng)濟周期變動同步，而主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀態(tài)。當然，沒推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀態(tài)。當然，沒有永遠的增長型行業(yè)。有永遠的增長型行業(yè)。 2.2.周期型行業(yè)周期型行業(yè)其運行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)其運行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟周期相關(guān)，當經(jīng)濟處于上升時期，當經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)隨之擴張，當經(jīng)濟衰退時，也相應(yīng)萎縮。如消費類行這些行業(yè)隨之擴張，當經(jīng)濟衰退時，也相應(yīng)萎縮。如消費類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。業(yè)、耐用

30、品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。 3、防御型行業(yè)、防御型行業(yè) 其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟衰退的影響其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟衰退的影響。如食品業(yè)和公。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對穩(wěn)定。用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對穩(wěn)定。 4、增長、增長/周期型行業(yè)周期型行業(yè) 既有增長的運動形態(tài)，又有周期的運動形態(tài)。這類行業(yè)有既有增長的運動形態(tài)，又有周期的運動形態(tài)。這類行業(yè)有時穩(wěn)定增長，有時又隨著經(jīng)濟的起伏而變動，這是因為重大時穩(wěn)定增長，有時又隨著經(jīng)濟的起伏而變動，這是因為重大技術(shù)改進會不時地刺激新的增長時期到來。技術(shù)改進會不時地刺激新的增長時期到來。（四）按照行業(yè)的要素

31、集約度分類（四）按照行業(yè)的要素集約度分類 1.資本密集型行業(yè)資本密集型行業(yè): 指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。 2.技術(shù)密集型行業(yè)技術(shù)密集型行業(yè): 技術(shù)含量較高，技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致技術(shù)含量較高，技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致激烈競爭。激烈競爭。 3.3.勞動密集型行業(yè)勞動密集型行業(yè): : 依賴于勞動力。勞動是一種可替代性較強依賴于勞動力。勞動是一種可替代性較強的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。二、行

32、業(yè)生命周期及其對證券市場的影響二、行業(yè)生命周期及其對證券市場的影響(P207)所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個發(fā)展演變過所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個發(fā)展演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期分為程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期成長期、成熟期和衰退期四個階段。四個階段。 （一）初創(chuàng)期（一）初創(chuàng)期新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的

33、研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產(chǎn)品市場需求尚狹小，銷售收研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產(chǎn)品市場需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較高的產(chǎn)品成本與較小的市場需求，使得這些公司面臨很大的較高的產(chǎn)品成本與較小的市場需求，使得這些公司面臨很大的風(fēng)險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較低。風(fēng)險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較低。（二）成長期（二）成長期 隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場需求隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場需求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤開始增加。相當數(shù)開始增加，銷售額迅速

34、上升，企業(yè)利潤開始增加。相當數(shù)量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一品之間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風(fēng)險定的可測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風(fēng)險開始降低，收益明顯增加，因而開始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價前該行業(yè)上市公司的股價前景看好景看好，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大，投資者蒙受經(jīng)

35、營失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大為降低，為降低，分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。（三）成熟期（三）成熟期 是一個相對較長的時期。在該時期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售是一個相對較長的時期。在該時期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市場價格趨于穩(wěn)定，競量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市場價格趨于穩(wěn)定，競爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相當比例的市場份額。度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相當比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市

36、場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸由價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。如產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸由價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后服務(wù)等。提高質(zhì)量、改善性能和加強售后服務(wù)等。產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定程度壟斷而達到了較高的水平，而風(fēng)險卻較為穩(wěn)定。程度壟斷而達到了較高的水平，而風(fēng)險卻較為穩(wěn)定。同時，在同時，在這一時期，行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況這一時期，行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止。下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止。因此因此該行

37、業(yè)股票價格一般較高該行業(yè)股票價格一般較高，但由于利潤開始從頂峰下降，但由于利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風(fēng)險。股票投資孕育了一定的風(fēng)險。（四）衰退期（四）衰退期行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學(xué)技術(shù)進步，消費水平提行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學(xué)技術(shù)進步，消費水平提高和社會習(xí)慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時間發(fā)展后，總會高和社會習(xí)慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時間發(fā)展后，總會進入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場進入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場需求開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)需求開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開始向其他有利

38、可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企開始向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的不斷增大，該行業(yè)的股票價格一般都較低。經(jīng)營風(fēng)險的不斷增大，該行業(yè)的股票價格一般都較低。以上所述只是對行業(yè)生命周期的一個一般性解釋；而在實際以上所述只是對行業(yè)生命周期的一個一般性解釋；而在實際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)和國外競的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)和國外競爭等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復(fù)雜，并不一定與上爭等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復(fù)雜，并不一定與

39、上述四個階段完全吻合。述四個階段完全吻合。三、影響行業(yè)興衰的主要因素三、影響行業(yè)興衰的主要因素（一）技術(shù)進步（一）技術(shù)進步（二）政府管制和產(chǎn)業(yè)政策（二）政府管制和產(chǎn)業(yè)政策 （三）產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新（三）產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新 （四）社會習(xí)慣的改變（四）社會習(xí)慣的改變 （五）經(jīng)濟全球化（五）經(jīng)濟全球化第四節(jié)公司分析第四節(jié)公司分析一、公司基本素質(zhì)分析一、公司基本素質(zhì)分析（三）經(jīng)營管理能力分析（三）經(jīng)營管理能力分析 （一）市場分析（一）市場分析 （二）產(chǎn)品分析（二）產(chǎn)品分析（四）成長性分析（四）成長性分析二、公司財務(wù)分析二、公司財務(wù)分析（一）公司主要的財務(wù)報表（一）公司主要的財務(wù)報表 1.1.資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表

40、資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定時點（年末或季末）財務(wù)狀況的會計報資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定時點（年末或季末）財務(wù)狀況的會計報表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源（資表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源（資產(chǎn)）、所承擔(dān)的義務(wù)（負債）和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）。產(chǎn)）、所承擔(dān)的義務(wù)（負債）和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）。 左方：資產(chǎn)左方：資產(chǎn)右方：負債右方：負債+ +所有者權(quán)益所有者權(quán)益2.2.利潤表利潤表 利潤表是反映企業(yè)一定利潤表是反映企業(yè)一定期間期間（會計核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表，（會計核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表

41、，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。 利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計期間相關(guān)的營業(yè)費用進行配比，利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計期間相關(guān)的營業(yè)費用進行配比，以計算出企業(yè)一定時期的凈利潤（或凈虧損）。以計算出企業(yè)一定時期的凈利潤（或凈虧損）。 3.3.現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力?，F(xiàn)金流量表主要分等價物的能力。現(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營活動、投資活動經(jīng)營活動、投資活動和和籌資活動籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個部

42、分。金流量三個部分。（二）財務(wù)分析具體內(nèi)容：財務(wù)比率分析（二）財務(wù)分析具體內(nèi)容：財務(wù)比率分析1.公司獲利能力分析公司獲利能力分析 公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。是投資者、債權(quán)人、公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。是投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者都十分重視和關(guān)心的問題。企業(yè)盈利能力是投資者企業(yè)管理者都十分重視和關(guān)心的問題。企業(yè)盈利能力是投資者財務(wù)報表分析的核心。財務(wù)報表分析的核心。（1）毛利率）毛利率 毛利毛利=營業(yè)收入營業(yè)收入-營業(yè)成本營業(yè)成本 毛利率毛利率=毛利毛利/營業(yè)收入營業(yè)收入（2）凈利率）凈利率 凈利率凈利率=凈利潤凈利潤/營業(yè)收入營業(yè)收入(3)(3)總資產(chǎn)報酬（收益）率（總資產(chǎn)

43、報酬（收益）率（ROAROA）總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率= =凈利潤凈利潤/ /平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額100%100%總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率指標存在歧義：即稅前利潤還是稅后利潤的區(qū)別。指標存在歧義：即稅前利潤還是稅后利潤的區(qū)別。(4)(4)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率/ /股東權(quán)益報酬率（股東權(quán)益報酬率（ROEROE）凈資產(chǎn)收益率（稅后利潤凈資產(chǎn)收益率（稅后利潤/ /凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)）100%100%(5)(5)主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率 主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入的比率。的比率。主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率= =（主營業(yè)務(wù)利潤（主營業(yè)務(wù)利潤/ /主營業(yè)務(wù)收入）主營業(yè)務(wù)

44、收入）100%100% 流動比率流動比率流動比率流動資產(chǎn)流動比率流動資產(chǎn)/ /流動負債流動負債速動比率速動比率2.2.公司償債能力分析公司償債能力分析（1 1）短期償債能力分析）短期償債能力分析流動比率可以反映短期償債能力。它表示每單位流動負債有多少單位的流流動比率可以反映短期償債能力。它表示每單位流動負債有多少單位的流動資產(chǎn)作為償還保障。動資產(chǎn)作為償還保障。速動比率又稱酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力的另一項重要指標。速動比率又稱酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力的另一項重要指標。 速動比率速動比率= =速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)/ /流動負債流動負債 = =（流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)- -存貨存貨-

45、 -預(yù)付款預(yù)付款）/ /流動負債流動負債現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率= =（年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/ /流動負債）流動負債）100%100%該指標越大表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期該指標越大表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)。償還到期債務(wù)。也有人認為：現(xiàn)金流動負債比率也有人認為：現(xiàn)金流動負債比率= =現(xiàn)金及等價物現(xiàn)金及等價物/ /流動負債流動負債現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物/ /流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) (2)(2)長期償債能力分析長期償債能力分析股東權(quán)益比率（所有

46、者權(quán)益比率）股東權(quán)益比率（所有者權(quán)益比率） 長期負債比率長期負債比率長期負債比率長期負債比率= =（長期負債（長期負債/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100% 100% 利息支付倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）利息支付倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù) 稅息前利潤稅息前利潤/ /利息費用利息費用資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率（負債總額資產(chǎn)負債率（負債總額/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100%100%該指標反映股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率該指標反映股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率股東權(quán)益比率（股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率（股東權(quán)益總額/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100%100% 3.3.公司營運能力（經(jīng)營效率）分析公司營運能

47、力（經(jīng)營效率）分析是衡量公司資產(chǎn)運作和管理效率的財務(wù)指標。主要包括：是衡量公司資產(chǎn)運作和管理效率的財務(wù)指標。主要包括：（1 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額/ /平均應(yīng)收賬款余額平均應(yīng)收賬款余額主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額= =主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入- -銷售折扣與折讓銷售折扣與折讓平均應(yīng)收賬款余額平均應(yīng)收賬款余額= =（應(yīng)收賬款余額年初數(shù)（應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+ +應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）2 2（2 2）存貨周轉(zhuǎn)率）存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務(wù)

48、主營業(yè)務(wù)成本成本/ /平均存貨余額平均存貨余額（3 3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額/ /平均流動資產(chǎn)總額平均流動資產(chǎn)總額（4 4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額/ /平均固定資產(chǎn)凈額平均固定資產(chǎn)凈額（5 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額/ /平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額4.4.投資收益分析投資收益分析投資收益指標包括每股收益、每股股利

49、、每股凈資產(chǎn)、股利支投資收益指標包括每股收益、每股股利、每股凈資產(chǎn)、股利支付率和股票獲利率等。付率和股票獲利率等。普通股每股收益普通股每股收益= =（稅后利潤（稅后利潤- -優(yōu)先股股息）優(yōu)先股股息）/ /普通股總數(shù)普通股總數(shù)每股股利每股股利股利總額股利總額年末普通股股份總數(shù)年末普通股股份總數(shù)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù)年度末普通股數(shù)股利支付率股利支付率（普通股每股股利（普通股每股股利普通股每股收益）普通股每股收益）100100 5.5.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析（1 1）結(jié)構(gòu)分析）結(jié)構(gòu)分析流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)、流入流出比分析；流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)、流入流出比分析；

50、三項活動三項活動經(jīng)營、投資、籌資經(jīng)營、投資、籌資（2 2）流動性分析）流動性分析 流動比率有局限性流動比率有局限性存貨、待攤費用。存貨、待攤費用。 有大量流動資產(chǎn)，并不代表支付能力強。有大量流動資產(chǎn)，并不代表支付能力強。 現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ /本期到期的債務(wù)本期到期的債務(wù) 現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ /債務(wù)總額債務(wù)總額（3 3）獲取現(xiàn)金能力分析）獲取現(xiàn)金能力分析 銷售現(xiàn)金比銷售現(xiàn)金比= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ /銷售額銷售額 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ /

51、普通股股數(shù)普通股股數(shù) 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流入經(jīng)營現(xiàn)金凈流入/ /全部資產(chǎn)全部資產(chǎn)（三）綜合分析（三）綜合分析常用的綜合財務(wù)分析方法是杜邦財務(wù)分析，實質(zhì)上是一種將財常用的綜合財務(wù)分析方法是杜邦財務(wù)分析，實質(zhì)上是一種將財務(wù)指標進行分解的方法。常見的方式是將凈資產(chǎn)收益率分解為：務(wù)指標進行分解的方法。常見的方式是將凈資產(chǎn)收益率分解為：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 凈利潤凈利潤年末凈資產(chǎn)年末凈資產(chǎn) （凈利潤（凈利潤年末總資產(chǎn)）年末總資產(chǎn)）（年末總資產(chǎn)（年末總資產(chǎn)年末凈資產(chǎn)）年末凈資產(chǎn)） 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) （凈利潤（凈利潤銷售收入）銷售收入）（銷售收入（銷

52、售收入年末總資產(chǎn)）年末總資產(chǎn)） （年末總資產(chǎn)（年末總資產(chǎn)年末凈資產(chǎn)）年末凈資產(chǎn)） 銷售凈利潤銷售凈利潤總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)可見，決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個：銷售凈利潤、總資產(chǎn)可見，決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個：銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。分解后，可以把凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。分解后，可以把凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標發(fā)生升、降的原因具體化，比只用一項綜合性指標更能說明問標發(fā)生升、降的原因具體化，比只用一項綜合性指標更能說明問題。題。 財務(wù)指標綜合分析案例財務(wù)指標綜合分析案例下表為下表為X X上市公司的資產(chǎn)負債表、損益表的有關(guān)資料：上市公司的資產(chǎn)負債

53、表、損益表的有關(guān)資料： (1) (1) 資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)負債表： 20122012年年1212月月3131日日 單位：萬元單位：萬元項目項目年初數(shù)年初數(shù)年末數(shù)年末數(shù)項目項目年初數(shù)年初數(shù)年末數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負債流動負債現(xiàn)金現(xiàn)金8911000短期借款短期借款53006600短期投資短期投資15083000應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款13002500應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款183845應(yīng)付工資及福利費應(yīng)付工資及福利費00預(yù)付帳款預(yù)付帳款303655應(yīng)付股利應(yīng)付股利00存貨存貨798210500一年內(nèi)到期的長期負一年內(nèi)到期的長期負債債02200流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計990029000流動負債合計流動負債合計

54、660011300長期投資長期投資長期負債長期負債長期投資長期投資02800應(yīng)付負債應(yīng)付負債00固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期借款長期借款63001800固定資產(chǎn)原價固定資產(chǎn)原價1707217460長期負債合計長期負債合計63001800減：累計折舊減：累計折舊67727660股東權(quán)益股東權(quán)益固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值103009800股本股本502011077無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)資本公積資本公積209017070無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)00未分配利潤未分配利潤190303股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計730028500資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計2020041600負債及股東權(quán)益合計負債及股東權(quán)益合計202004

55、1600(2) 損益表：損益表： 2012年年12月月31日日 單位：萬元單位：萬元項目項目本年累計本年累計上年累計上年累計一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入1190010600 減：營業(yè)成本減：營業(yè)成本64506630 銷售費用銷售費用268151 管理費用管理費用722687 財務(wù)費用（利息費用）財務(wù)費用（利息費用）815802 營業(yè)稅金（營業(yè)稅金（5%）595530二、營業(yè)利潤二、營業(yè)利潤30501800 加：投資收益加：投資收益2220 營業(yè)外收入營業(yè)外收入6780 減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出300三、稅前利潤三、稅前利潤39201800 減：所得稅（減：所得稅（33%）1293.6594四四

56、. 稅后凈利潤稅后凈利潤2626.41206解：解：(1)流動比率流動資產(chǎn)流動比率流動資產(chǎn)/流動負債流動負債 =29000/11300 2.57 速動比率速動資產(chǎn)速動比率速動資產(chǎn)/流動負債流動負債 =（流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)-存貨存貨-預(yù)付款）預(yù)付款）/流動負債流動負債 = (2900010500655)/11300 1.58 負債比率（負債總額負債比率（負債總額/資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100% =（流動負債（流動負債+長期負債）長期負債）/資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額） = (11300+1800) /41600100% 31.49% (2)毛利率毛利率 =（銷售收入（銷售收入-營業(yè)成本）營業(yè)成本）/銷售收

57、入銷售收入100% = (11900-6450)/11900 100% = 45.80% 凈利率凈利率= 凈利潤凈利潤/銷售收入銷售收入100% = 2626.4/11900100%=22.1% 資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率= 凈利潤凈利潤/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100% = 2626.4/41600100%=6.31% (3)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)= 年度末股東權(quán)益年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù)年度末普通股數(shù) = 28500/11077 = 2.57 (元元/股股) 市盈率市盈率= 股價股價/每股收益每股收益 = 股價股價/稅后利潤稅后利潤/普通股總數(shù)普通股總數(shù) = 10/0.24 = 41.67 (3) (

58、3) 其他資料：其他資料：發(fā)行在外股票數(shù)：發(fā)行在外股票數(shù)：20122012年末年末1107711077萬股（用期末數(shù)）萬股（用期末數(shù)）平均股價：平均股價：20112011年年9 9元元/ /股，股，20122012年年1010元元/ /股股20122012年派發(fā)現(xiàn)金股息：年派發(fā)現(xiàn)金股息：22162216萬元萬元2 2、要求：、要求：(1) (1) 計算償債能力指標：流動比率、速動比率、負債比率；計算償債能力指標：流動比率、速動比率、負債比率；(2) (2) 計算盈利能力指標：毛利率、凈利率、資產(chǎn)收益率；計算盈利能力指標：毛利率、凈利率、資產(chǎn)收益率；(3) (3) 計算投資收益指標：每股凈資產(chǎn)、

59、市盈率。計算投資收益指標：每股凈資產(chǎn)、市盈率。（四）公司財務(wù)分析應(yīng)注意的問題（四）公司財務(wù)分析應(yīng)注意的問題1.防止公司利用關(guān)聯(lián)交易粉飾報表或轉(zhuǎn)移利潤防止公司利用關(guān)聯(lián)交易粉飾報表或轉(zhuǎn)移利潤 會計準則規(guī)定，在企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，如果一方有能會計準則規(guī)定，在企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營決策中，如果一方有能力直接或間接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘恿χ苯踊蜷g接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，則他們之間存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系；如果兩方或多方同受重大影響，則他們之間存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系；如果兩方或多方同受一方控制，則他們之間也存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。關(guān)聯(lián)方之間進行的一方控制，則他們之間也存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。關(guān)聯(lián)

60、方之間進行的交易即為關(guān)聯(lián)交易。交易即為關(guān)聯(lián)交易。 根據(jù)規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循等價、公平的原則，按照公允根據(jù)規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循等價、公平的原則，按照公允價值進行計價。但由于歷史和體制上的原因，我國上市公司與價值進行計價。但由于歷史和體制上的原因，我國上市公司與其母公司、集團公司之間存在千絲萬縷的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)其母公司、集團公司之間存在千絲萬縷的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為上市公司進行報表粉飾或利潤轉(zhuǎn)移的常用工具。成為上市公司進行報表粉飾或利潤轉(zhuǎn)移的常用工具。 上市公司常用的關(guān)聯(lián)交易上市公司常用的關(guān)聯(lián)交易手段手段主要包括：主要包括：資產(chǎn)置換、股權(quán)資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)營、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價、出售無形資