期貨交易原理與運(yùn)作方式

1、第一節(jié)第一節(jié) 期貨交易期貨交易一、期貨合約的概念一、期貨合約的概念 期貨交易的功能：期貨交易的功能：1 1. .套期保值功能套期保值功能2.2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3.3.平抑價(jià)格過(guò)渡波動(dòng)功能平抑價(jià)格過(guò)渡波動(dòng)功能 2. 2.期貨合約與遠(yuǎn)期合約的差異期貨合約與遠(yuǎn)期合約的差異 1 1）交易場(chǎng)所不同）交易場(chǎng)所不同 2 2）標(biāo)準(zhǔn)化程度及履約方式不同）標(biāo)準(zhǔn)化程度及履約方式不同 3 3）價(jià)格確定方式不同）價(jià)格確定方式不同 4 4）違約風(fēng)險(xiǎn)不同）違約風(fēng)險(xiǎn)不同 5 5）結(jié)算方式不同）結(jié)算方式不同 二、期貨合約的種類(lèi)二、期貨合約的種類(lèi) 利率期貨利率期貨 股價(jià)指數(shù)期貨股價(jià)指數(shù)期貨 外匯期貨外匯期貨 三、期貨市

2、場(chǎng)的功能三、期貨市場(chǎng)的功能 1. 1.轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2. 2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 3. 3.投機(jī)功能投機(jī)功能 4. 4.套期保值功能套期保值功能第二節(jié)第二節(jié) 期貨交易的市場(chǎng)運(yùn)作期貨交易的市場(chǎng)運(yùn)作一、期貨交易的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)一、期貨交易的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)1 1. .交易所交易所 2 2. .期貨清算所期貨清算所二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化二、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化三、期貨市場(chǎng)交易機(jī)制三、期貨市場(chǎng)交易機(jī)制1 1. .保證金制度保證金制度 2. 2.每日結(jié)算制度每日結(jié)算制度3 3. .期貨交易的結(jié)算方式：實(shí)物交割、對(duì)沖平倉(cāng)、期期貨交易的結(jié)算方式：實(shí)物交割、對(duì)沖平倉(cāng)、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨四、期貨交易流程四

3、、期貨交易流程1 1. .期貨交易流程期貨交易流程2 2. .期貨行情報(bào)價(jià)期貨行情報(bào)價(jià)1 1）價(jià)格）價(jià)格2 2）結(jié)算價(jià)格）結(jié)算價(jià)格3 3）有效期內(nèi)的最高價(jià)和最低價(jià)）有效期內(nèi)的最高價(jià)和最低價(jià)4 4）未平倉(cāng)合約數(shù)和交易量）未平倉(cāng)合約數(shù)和交易量第三節(jié)第三節(jié) 期貨市場(chǎng)套期保值策略期貨市場(chǎng)套期保值策略 一、套期保值的概念及作用一、套期保值的概念及作用1.1.指投資者利用同一種金融資產(chǎn)在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)上指投資者利用同一種金融資產(chǎn)在期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格走勢(shì)的一致性，而分別在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行等量相反操價(jià)格走勢(shì)的一致性，而分別在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行等量相反操作，以圖以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從作，

4、以圖以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)抵補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。2.2.套期保值的類(lèi)型套期保值的類(lèi)型 多頭保值與空頭保值多頭保值與空頭保值 存貨保值和經(jīng)營(yíng)保值存貨保值和經(jīng)營(yíng)保值 選擇保值與預(yù)期保值選擇保值與預(yù)期保值3.3.套期保值的作用套期保值的作用規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)鎖定成本，穩(wěn)定產(chǎn)值鎖定成本，穩(wěn)定產(chǎn)值減少資金占用減少資金占用降低運(yùn)輸成本降低運(yùn)輸成本增加選擇性與靈活性增加選擇性與靈活性提高企業(yè)借貸能力提高企業(yè)借貸能力二、套期保值原理二、套期保值原理做套期保值時(shí)遵循：數(shù)量相等原則，時(shí)間相同或相做套期保值時(shí)遵循：數(shù)量相等原則，時(shí)間相同或相近原

5、則，方向相反原則，品種相同或相似原則。近原則，方向相反原則，品種相同或相似原則。公理一、公理一、同種商品在期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)做等量反向操同種商品在期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)做等量反向操作，必定一個(gè)盈利一個(gè)虧損，盈虧抵消，從而達(dá)到作，必定一個(gè)盈利一個(gè)虧損，盈虧抵消，從而達(dá)到保值目的。保值目的。公理二、公理二、隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格與隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)逐漸聚合，在到期日兩者大致相等?，F(xiàn)貨價(jià)格會(huì)逐漸聚合，在到期日兩者大致相等。四、套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)分析四、套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)分析（一）基差風(fēng)險(xiǎn)分析（一）基差風(fēng)險(xiǎn)分析1 1. .基差：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差?；睿含F(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)

6、格之差。 基差為負(fù)值，期貨升水，現(xiàn)貨貼水；基差為負(fù)值，期貨升水，現(xiàn)貨貼水； 基差為正值，期貨貼水，現(xiàn)貨升水?；顬檎?，期貨貼水，現(xiàn)貨升水。 持有時(shí)間越長(zhǎng)，持有成本越大；持有時(shí)間越長(zhǎng)，持有成本越大； 持有時(shí)間越短，持有成本越小持有時(shí)間越短，持有成本越小2 2. .基差的運(yùn)動(dòng)形式基差的運(yùn)動(dòng)形式基差為負(fù)值，期貨市場(chǎng)為有報(bào)償關(guān)系，儲(chǔ)存者也能基差為負(fù)值，期貨市場(chǎng)為有報(bào)償關(guān)系，儲(chǔ)存者也能得到一定的報(bào)償。得到一定的報(bào)償?；顬檎?，市場(chǎng)處于短缺狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格高于期基差為正值，市場(chǎng)處于短缺狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨，市場(chǎng)為有折扣關(guān)系或稱(chēng)為反向市場(chǎng)。貨，市場(chǎng)為有折扣關(guān)系或稱(chēng)為反向市場(chǎng)。結(jié)論：結(jié)論：基差由小變大，則

7、期貨空頭保值有利，基差基差由小變大，則期貨空頭保值有利，基差由大變小，則期貨多頭保值有利。由大變小，則期貨多頭保值有利。（二）套期保值基差模型及其基差影響因素（二）套期保值基差模型及其基差影響因素1 1. .套期保值組合收支的基差模型套期保值組合收支的基差模型 b bt t表示表示t t時(shí)點(diǎn)基差，時(shí)點(diǎn)基差，b b為現(xiàn)期基差，為現(xiàn)期基差，S St t為現(xiàn)貨基為現(xiàn)貨基差，差，f ft t為期貨價(jià)格，為期貨價(jià)格，表示某個(gè)保值戰(zhàn)略的利潤(rùn)。表示某個(gè)保值戰(zhàn)略的利潤(rùn)。到期日到期日T T時(shí)，基差為時(shí)，基差為0 0，所以，所以b bT Tf fT TS ST T0 0套期保值空頭的利潤(rùn)為：套期保值空頭的利潤(rùn)為：

8、T T（S ST TS S）（）（f fT Tf f）b bT Tb bb bf fS S套期保值多頭的利潤(rùn)為：套期保值多頭的利潤(rùn)為：T T（S ST TS S）（）（f fT Tf f）b bb bT Tb bS Sf f如果如果b bf fS S0 0，則是完美保值，則是完美保值到期日之前到期日之前t t時(shí)時(shí)套期保值空頭的利潤(rùn)為：套期保值空頭的利潤(rùn)為：t t（S St tS S）（）（f ft tf f）b bt tb b b bt t=b =b 則為持平保值則為持平保值 b bt tb b 則為有盈保值則為有盈保值 b bt tb b b 則為減虧保值則為減虧保值 b bt tb b 則

9、為有盈保值則為有盈保值2.2.影響基差的因素影響基差的因素套期保值的失敗原因：套期保值的失敗原因：一是對(duì)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)期錯(cuò)誤一是對(duì)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)期錯(cuò)誤二是資金管理不當(dāng)二是資金管理不當(dāng)保值不完全的原因：保值不完全的原因：時(shí)間差異，地點(diǎn)差異，品質(zhì)規(guī)格差異，數(shù)量差異，時(shí)間差異，地點(diǎn)差異，品質(zhì)規(guī)格差異，數(shù)量差異，商品差異，手續(xù)費(fèi)、傭金、保證金的影響商品差異，手續(xù)費(fèi)、傭金、保證金的影響（三）制定套期保值策略的方法（三）制定套期保值策略的方法五、套期保值應(yīng)用舉例五、套期保值應(yīng)用舉例1 1. .多頭套期保值多頭套期保值2 2. .空頭套期保值空頭套期保值第四節(jié)第四節(jié) 期貨市場(chǎng)套期圖例策略期貨市場(chǎng)套期圖例

10、策略一、套期圖利的概念一、套期圖利的概念1 1. .套期圖利是利用期貨與現(xiàn)貨之間、期貨與期貨之套期圖利是利用期貨與現(xiàn)貨之間、期貨與期貨之間的價(jià)格關(guān)系來(lái)獲利。通常的做法是在有價(jià)格相關(guān)間的價(jià)格關(guān)系來(lái)獲利。通常的做法是在有價(jià)格相關(guān)關(guān)系的合約上同時(shí)開(kāi)立正反兩方面的頭寸，期望在關(guān)系的合約上同時(shí)開(kāi)立正反兩方面的頭寸，期望在未來(lái)合約價(jià)差變動(dòng)于己有利時(shí)再對(duì)沖獲利。未來(lái)合約價(jià)差變動(dòng)于己有利時(shí)再對(duì)沖獲利。類(lèi)型：期現(xiàn)套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利類(lèi)型：期現(xiàn)套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利2 2. .套利與投機(jī)的區(qū)別套利與投機(jī)的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)大小，交易方式，收益來(lái)源，交易成本風(fēng)險(xiǎn)大小，交易方式，收益來(lái)源，交易成本二、

11、套期圖利的原理二、套期圖利的原理（1 1）兩合約的價(jià)格大體受相同因素影響，價(jià)格變動(dòng)）兩合約的價(jià)格大體受相同因素影響，價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，波幅有差異趨勢(shì)相同，波幅有差異（2 2）兩合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍）兩合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍（3 3）兩合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，價(jià)差的運(yùn)動(dòng)）兩合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，價(jià)差的運(yùn)動(dòng)方式是可以預(yù)測(cè)的方式是可以預(yù)測(cè)的三、套期圖利的市場(chǎng)應(yīng)用三、套期圖利的市場(chǎng)應(yīng)用1 1. .跨期套利跨期套利1 1）買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利（牛市套利）買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利（牛市套利）2 2）賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利（熊市套利）賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利（熊市套利）如果同種商品價(jià)格上漲，一般短期合約上漲快一些，如果同種商品價(jià)

12、格上漲，一般短期合約上漲快一些，如果同種商品價(jià)格下跌，一般短期合約下跌快一些如果同種商品價(jià)格下跌，一般短期合約下跌快一些買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利收益買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利收益= =出市差價(jià)出市差價(jià)- -入市差價(jià)入市差價(jià)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利收益賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利收益= =入市差價(jià)入市差價(jià)- -出市差價(jià)出市差價(jià)若預(yù)測(cè)價(jià)差將上升，則采用牛市套利策略（買(mǎi)近賣(mài)若預(yù)測(cè)價(jià)差將上升，則采用牛市套利策略（買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利）遠(yuǎn)套利）若預(yù)測(cè)價(jià)差將下降，則采用熊市套利策略（賣(mài)近買(mǎi)若預(yù)測(cè)價(jià)差將下降，則采用熊市套利策略（賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利）遠(yuǎn)套利）3 3）跨期套利的套利機(jī)會(huì)選擇）跨期套利的套利機(jī)會(huì)選擇買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利收益買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利收益= =出市差價(jià)出市差價(jià)- -入市差

13、價(jià)入市差價(jià)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利收益賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)套利收益= =入市差價(jià)入市差價(jià)- -出市差價(jià)出市差價(jià)所以，牛市套利，選擇較小的入市價(jià)差所以，牛市套利，選擇較小的入市價(jià)差而熊市而熊市套利，則選擇較大的入市價(jià)差套利，則選擇較大的入市價(jià)差4 4）蝶式套利）蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是利用不同交割月份期貨合約間的價(jià)差進(jìn)行套期它是利用不同交割月份期貨合約間的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)共享居中交割月份合約的跨期套利獲利，由兩個(gè)共享居中交割月份合約的跨期套利（一個(gè)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)，一個(gè)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)）組成。（一個(gè)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)，一個(gè)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)）組成。原理原理：套利者認(rèn)為中間

14、月份合約的價(jià)格相對(duì)于兩旁：套利者認(rèn)為中間月份合約的價(jià)格相對(duì)于兩旁合約來(lái)說(shuō)，一邊表現(xiàn)價(jià)差過(guò)小，一邊卻表現(xiàn)為價(jià)差合約來(lái)說(shuō)，一邊表現(xiàn)價(jià)差過(guò)小，一邊卻表現(xiàn)為價(jià)差過(guò)大，未來(lái)能夠趨向正常。過(guò)大，未來(lái)能夠趨向正常。（1 1）買(mǎi)入）買(mǎi)入7 7月銅月銅5 5手，賣(mài)出手，賣(mài)出8 8月銅月銅1 10 0手，買(mǎi)入手，買(mǎi)入9 9月銅月銅5 5手；手；（2 2）賣(mài)出）賣(mài)出3 3月綠豆月綠豆5 5手，買(mǎi)入手，買(mǎi)入5 5月綠豆月綠豆1 10 0手，賣(mài)出手，賣(mài)出7 7月月綠豆綠豆5 5手。手。在（在（1 1）中是：買(mǎi)）中是：買(mǎi)7 7月賣(mài)月賣(mài)8 8月套利月套利+ +賣(mài)賣(mài)8 8月買(mǎi)月買(mǎi)9 9月套利月套利 在（在（2 2）中是：賣(mài)）

15、中是：賣(mài)3 3月買(mǎi)月買(mǎi)5 5月套利月套利+ +買(mǎi)買(mǎi)5 5月賣(mài)月賣(mài)7 7月套利月套利可見(jiàn)蝶式套利是兩個(gè)跨期套利的結(jié)合?？梢?jiàn)蝶式套利是兩個(gè)跨期套利的結(jié)合。2 2. .跨市套利跨市套利特征：風(fēng)險(xiǎn)及操作難度比跨期套利大；同一品種在特征：風(fēng)險(xiǎn)及操作難度比跨期套利大；同一品種在不同交易所存在價(jià)差，由地理空間及品質(zhì)規(guī)格等因不同交易所存在價(jià)差，由地理空間及品質(zhì)規(guī)格等因素素3 3）跨品套利）跨品套利預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，入市時(shí)，買(mǎi)進(jìn)價(jià)高的商品期貨，同預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，入市時(shí)，買(mǎi)進(jìn)價(jià)高的商品期貨，同時(shí)賣(mài)出價(jià)低的商品期貨；預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，入市時(shí)，時(shí)賣(mài)出價(jià)低的商品期貨；預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，入市時(shí)，賣(mài)出價(jià)高的商品期貨，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)價(jià)低的商品期

16、貨。賣(mài)出價(jià)高的商品期貨，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)價(jià)低的商品期貨。4 4）期現(xiàn)套利）期現(xiàn)套利8 8月月3030日日9 9月份大豆合約價(jià)格為月份大豆合約價(jià)格為2 3002 300元元/ /噸，大連現(xiàn)噸，大連現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為貨市場(chǎng)價(jià)格為2 2002 200元元/ /噸，基差為噸，基差為-100-100元。套利者元。套利者認(rèn)為這個(gè)價(jià)差遠(yuǎn)高于交割費(fèi)用，可以進(jìn)行認(rèn)為這個(gè)價(jià)差遠(yuǎn)高于交割費(fèi)用，可以進(jìn)行期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利。交割費(fèi)用要考慮到：交割費(fèi)用要考慮到：交割整理成本、運(yùn)輸成本、增值稅發(fā)票、質(zhì)檢成本、交割整理成本、運(yùn)輸成本、增值稅發(fā)票、質(zhì)檢成本、入庫(kù)成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本。入庫(kù)成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本。以上各項(xiàng)費(fèi)用，根據(jù)大豆質(zhì)量差異和地區(qū)不同，產(chǎn)

17、以上各項(xiàng)費(fèi)用，根據(jù)大豆質(zhì)量差異和地區(qū)不同，產(chǎn)地大豆現(xiàn)貨銷(xiāo)售到大連地區(qū)和用于期貨市場(chǎng)交割費(fèi)地大豆現(xiàn)貨銷(xiāo)售到大連地區(qū)和用于期貨市場(chǎng)交割費(fèi)用之間的價(jià)差為每噸用之間的價(jià)差為每噸60806080元。若等級(jí)高還可獲得元。若等級(jí)高還可獲得3030元升水，期現(xiàn)套利可盈利元升水，期現(xiàn)套利可盈利50705070元元/ /噸。噸。20142014年年3 3月月1212日，上海期貨交易所日，上海期貨交易所2 2014014年年3 3月鋁期貨月鋁期貨合約為合約為1700017000元元/ /噸左右，而噸左右，而9 9月合約價(jià)格在月合約價(jià)格在1800018000元元/ /噸左右波動(dòng)（每手鋁合約噸左右波動(dòng)（每手鋁合約500

18、500噸），根據(jù)計(jì)算，如果噸），根據(jù)計(jì)算，如果買(mǎi)入買(mǎi)入3 3月鋁并交割持有，每月持倉(cāng)費(fèi)用僅為：月鋁并交割持有，每月持倉(cāng)費(fèi)用僅為：倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：7.57.5元元/ /噸；過(guò)戶(hù)費(fèi)：一次性噸；過(guò)戶(hù)費(fèi)：一次性3 3元元/ /噸；資金噸；資金成本年率成本年率1.44%1.44%。合計(jì)：合計(jì)：3030元元/ /噸，噸，6 6個(gè)月不到個(gè)月不到200200元噸元噸1212日當(dāng)天買(mǎi)入日當(dāng)天買(mǎi)入3 3月交割的鋁月交割的鋁1 1手，均價(jià)為手，均價(jià)為1707017070元元/ /噸，噸，同時(shí)賣(mài)出同時(shí)賣(mài)出9 9月交割的鋁合約月交割的鋁合約1 1手，成交均價(jià)為手，成交均價(jià)為1810018100元元/ /噸，鎖定價(jià)差噸，

19、鎖定價(jià)差10301030元元/ /噸。噸。第五節(jié)第五節(jié) 期貨市場(chǎng)投機(jī)交易策略期貨市場(chǎng)投機(jī)交易策略一、投機(jī)交易概述一、投機(jī)交易概述1.1.以獲利為目的以獲利為目的2.2.不需要實(shí)物交割而買(mǎi)空賣(mài)空不需要實(shí)物交割而買(mǎi)空賣(mài)空3.3.承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有盈也有虧承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有盈也有虧4.4.經(jīng)常利用合約對(duì)沖技術(shù)經(jīng)常利用合約對(duì)沖技術(shù)5.5.交易量一般較大，交易比較頻繁交易量一般較大，交易比較頻繁6.6.交易方式多種多樣交易方式多種多樣二、投機(jī)交易的分類(lèi)與操作二、投機(jī)交易的分類(lèi)與操作1.1.多頭投機(jī)與空頭投機(jī)多頭投機(jī)與空頭投機(jī)2.2.正常性投機(jī)與反常性投機(jī)正常性投機(jī)與反常性投機(jī)1 1. . 7 7月月3030日，日，

20、1111月份小麥合約價(jià)格為月份小麥合約價(jià)格為7.507.50美元美元/ /蒲式蒲式耳，而耳，而1111月玉米合約價(jià)格為月玉米合約價(jià)格為2.352.35美元美元/ /蒲式耳，價(jià)差蒲式耳，價(jià)差為為5.155.15美元美元/ /蒲式耳。套利者認(rèn)為此價(jià)差小于正常年蒲式耳。套利者認(rèn)為此價(jià)差小于正常年份的水平，如果市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行正常，價(jià)差會(huì)恢復(fù)正份的水平，如果市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行正常，價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常水平。于是買(mǎi)入常水平。于是買(mǎi)入1 1手手1111月份小麥合約，同時(shí)賣(mài)出月份小麥合約，同時(shí)賣(mài)出1 1手手1111月份玉米合約，以期有機(jī)會(huì)獲利。月份玉米合約，以期有機(jī)會(huì)獲利。9 9月月3030日平倉(cāng)，日平倉(cāng)，此時(shí)此時(shí)1111

21、月份小麥合約價(jià)格月份小麥合約價(jià)格7.357.35美元美元/ /蒲式耳，蒲式耳，1111月份月份玉米合約價(jià)格玉米合約價(jià)格2.102.10美元美元/ /蒲式耳，請(qǐng)計(jì)算該套利者的蒲式耳，請(qǐng)計(jì)算該套利者的盈虧。（小麥及玉米合約規(guī)模為盈虧。（小麥及玉米合約規(guī)模為50005000蒲式耳手）。蒲式耳手）。2.2. 7 7月月1 1日，日，KCBTKCBT（堪薩斯城交易所）（堪薩斯城交易所）1212月份小麥期月份小麥期貨合約價(jià)格為貨合約價(jià)格為7.507.50美元美元/ /蒲式耳，同日蒲式耳，同日CBOTCBOT（芝加哥（芝加哥交易所）交易所）1212月份小麥期貨合約價(jià)格為月份小麥期貨合約價(jià)格為7.607.60

22、美元美元/ /蒲式蒲式耳。套利者認(rèn)為雖然耳。套利者認(rèn)為雖然KCBTKCBT合約比合約比CBOTCBOT合約價(jià)格低合約價(jià)格低1010個(gè)美分，但和正常情況相比仍然稍高，預(yù)測(cè)價(jià)差將個(gè)美分，但和正常情況相比仍然稍高，預(yù)測(cè)價(jià)差將會(huì)擴(kuò)大。于是會(huì)擴(kuò)大。于是7 7月月1 1日賣(mài)出日賣(mài)出1 1手手1212月月 KCBTKCBT小麥合約，小麥合約，價(jià)格價(jià)格7.57.5美元美元/ /蒲式耳，買(mǎi)入蒲式耳，買(mǎi)入1 1手手1212月月CBOTCBOT小麥合約，小麥合約，價(jià)格價(jià)格7.67.6美元美元/ /蒲式耳。蒲式耳。8 8月月1 1日平倉(cāng)，買(mǎi)入日平倉(cāng)，買(mǎi)入1 1手手1212月月 KCBTKCBT小麥合約，價(jià)格小麥合約，

23、價(jià)格7.47.4美元美元/ /蒲式耳，賣(mài)出蒲式耳，賣(mài)出1 1手手1212月月CBOTCBOT小麥合約，價(jià)格小麥合約，價(jià)格7.557.55美元美元/ /蒲式耳。請(qǐng)計(jì)算該套蒲式耳。請(qǐng)計(jì)算該套利者的盈虧。（小麥合約規(guī)模為利者的盈虧。（小麥合約規(guī)模為50005000蒲式耳手）。蒲式耳手）。3. 20133. 2013年年2 2月底銅月底銅04050405和和04070407合約價(jià)差為合約價(jià)差為380380元，套元，套利者認(rèn)為這個(gè)價(jià)差超過(guò)正常水平，價(jià)差應(yīng)當(dāng)縮小，利者認(rèn)為這個(gè)價(jià)差超過(guò)正常水平，價(jià)差應(yīng)當(dāng)縮小，遂進(jìn)行以下操作：（一手銅合約的規(guī)模是遂進(jìn)行以下操作：（一手銅合約的規(guī)模是5 5噸）噸）1).21).2月月2323日，開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入一手日，開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入一手Cu0405Cu0405，價(jià)格，價(jià)格2195021950元元/ /噸；開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出一手噸；開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出一手Cu0407Cu0407，價(jià)格，價(jià)格22330/22330/噸，噸，4 4月月6 6日，平倉(cāng)賣(mài)日，平倉(cāng)賣(mài)Cu0405Cu0405，價(jià)格，價(jià)格25800/25800/噸，平倉(cāng)買(mǎi)噸，平倉(cāng)買(mǎi)Cu0407Cu0407價(jià)格價(jià)格25900/25900/噸，請(qǐng)計(jì)算盈虧。噸，請(qǐng)計(jì)算盈虧。2).2).假如假如4 4月平倉(cāng)時(shí)，價(jià)格發(fā)生變