上交所期權(quán)水平考試要點(diǎn)20140409

1、SOUTHWEST SECURITIESSOUTHWEST SECURITIES上交所期權(quán)水平測試上交所期權(quán)水平測試重要考點(diǎn)重要考點(diǎn) 部門：信用交易部門：信用交易部部 2014年年4月月符號表示符號表示他要素相同的認(rèn)購期權(quán)，兩期權(quán)其價為的認(rèn)購期權(quán)且賣出執(zhí)行買入執(zhí)行價素相同沽期權(quán)，兩期權(quán)其他要買入認(rèn)購期權(quán)且賣出認(rèn)：的歐式認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價為跌期權(quán)）：歐式認(rèn)沽期權(quán)（或看漲期權(quán)）：歐式認(rèn)購期權(quán)（或看：剩余到期時間）：行權(quán)價（或：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價2K1K1211p-ck:pcTXkkkcccKS盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)v備兌策略：備兌策略：K + cv保護(hù)性策略：保護(hù)性策略：K - p期權(quán)虛實(shí)度分類期權(quán)虛實(shí)度分類

2、v虛值期權(quán)虛值期權(quán)v平值期權(quán)平值期權(quán)v實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)vCall vs Put：當(dāng)即行權(quán)，是否有收益：當(dāng)即行權(quán)，是否有收益保證金計算保證金計算v僅義務(wù)方需要計算保證金僅義務(wù)方需要計算保證金v初始保證金初始保證金 vs 維持保證金維持保證金v標(biāo)的資產(chǎn)：股票標(biāo)的資產(chǎn)：股票 vs ETFv期權(quán)結(jié)算價、標(biāo)的收盤價期權(quán)結(jié)算價、標(biāo)的收盤價期權(quán)價格影響因素期權(quán)價格影響因素v標(biāo)的資產(chǎn)價格標(biāo)的資產(chǎn)價格v行權(quán)價行權(quán)價v到期時間到期時間v波動率波動率v無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率v股息等其他因素股息等其他因素因素因素1：標(biāo)的資產(chǎn)價格：標(biāo)的資產(chǎn)價格期權(quán)類型期權(quán)類型標(biāo)的資產(chǎn)價格標(biāo)的資產(chǎn)價格期權(quán)價格期權(quán)價格認(rèn)購期權(quán)Call上漲上

3、漲下跌下跌認(rèn)沽期權(quán)Put上漲下跌下跌上漲因素因素2：行權(quán)價：行權(quán)價期權(quán)期權(quán)類型類型行權(quán)價行權(quán)價期權(quán)價格期權(quán)價格認(rèn)購期權(quán)Call越高越低越低越高認(rèn)沽期權(quán)Put越高越高越低越低因素因素3：到期時間：到期時間期權(quán)期權(quán)類型類型到期時間到期時間期權(quán)價格期權(quán)價格認(rèn)購期權(quán)Call越長越高越短越低認(rèn)沽期權(quán)Put越長越高越短越低因素因素4：波動率：波動率期權(quán)類型期權(quán)類型波動率波動率期權(quán)價格期權(quán)價格認(rèn)購期權(quán)Call越大越高越小越低認(rèn)沽期權(quán)Put越大越高越小越低因素因素5：無風(fēng)險利率：無風(fēng)險利率期權(quán)類型期權(quán)類型無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率期權(quán)價格期權(quán)價格認(rèn)購期權(quán)Call上升上漲下降下跌認(rèn)沽期權(quán)Put上升下跌下降上漲小結(jié)小結(jié)

4、影響因素影響因素認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)Call的價值的價值認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)Put的價值的價值標(biāo)的證券價格行權(quán)價格波動率到期日剩余時間市場無風(fēng)險利率Black-Scholes公式公式1211221)(ln)(ln)()()()(dTrKSdTrKSddSNdNKepdNKedSNcrTrTCall-Put 平價公式平價公式rTrTrTKepcSKepcSSpeKc合成空頭：合成多頭：Greeks：delta標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的影響標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的影響rTpcrTprTcedNeSpdNeSc0) 1)(0)(11Delta有關(guān)考點(diǎn)有關(guān)考點(diǎn)vDelta值概念定義值概念定義v認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)Delta取值

5、范圍取值范圍v認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)Delta取值范圍取值范圍v臨近到期，實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)臨近到期，實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)Delta特征特征vDelta中性實(shí)現(xiàn)所需的操作中性實(shí)現(xiàn)所需的操作Greeks：gamma標(biāo)的資產(chǎn)價格變動速度的影響標(biāo)的資產(chǎn)價格變動速度的影響SednSpScrTpc)(12222Gamma有關(guān)考點(diǎn)有關(guān)考點(diǎn)vGamma值概念定義值概念定義v實(shí)值、平值、虛值期權(quán)實(shí)值、平值、虛值期權(quán)Gamma何種最大何種最大v認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)Gamma值值Greeks：vega標(biāo)的資產(chǎn)波動率的影響標(biāo)的資產(chǎn)波動率的影響TdnSepcrTpc)(1Vega有關(guān)考點(diǎn)有關(guān)考點(diǎn)v概念定義概念

6、定義Greeks：theta剩余到期時間的影響剩余到期時間的影響)()(2)()()(2)(211211dNrKedNrSeTdnSeTpdNrKedNrSeTdnSeTcrTrTrTprTrTrTcTheta有關(guān)考點(diǎn)有關(guān)考點(diǎn)v概念定義概念定義v默認(rèn)單位含義默認(rèn)單位含義Greeks：rho市場無風(fēng)險利率的影響市場無風(fēng)險利率的影響)()(22dNTKerpdNTKercrTprTcRho有關(guān)考點(diǎn)有關(guān)考點(diǎn)v概念定義概念定義其他幾個參考指標(biāo)其他幾個參考指標(biāo)v保證金比例保證金比例v溢價率溢價率v杠桿比率杠桿比率v真實(shí)杠桿率真實(shí)杠桿率v隱含波動率隱含波動率初始保證金：股票標(biāo)的初始保證金：股票標(biāo)的 認(rèn)購期

7、權(quán)初始保證金 前結(jié)算價+max（25%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤價）*合約單位 認(rèn)沽期權(quán)初始保證金min前結(jié)算價+max25%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價*合約單位; 認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0） 維持保證金：股票標(biāo)的維持保證金：股票標(biāo)的 認(rèn)購期權(quán)維持保證金 結(jié)算價+max（25%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的收盤價）*合約單位 認(rèn)沽期權(quán)維持保證金min結(jié)算價 +max25%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價*合約單位 認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)

8、價-合約標(biāo)的收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0） 初始保證金：初始保證金：ETF標(biāo)的標(biāo)的 認(rèn)購期權(quán)初始保證金 前結(jié)算價+max（15%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%合約標(biāo)的前收盤價）*合約單位 認(rèn)沽期權(quán)初始保證金min前結(jié)算價+max15%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價，行權(quán)價*合約單位 認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0）維持保證金：維持保證金：ETF標(biāo)的標(biāo)的 認(rèn)購期權(quán)維持保證金 結(jié)算價+max（15%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，7%合約標(biāo)的收盤價）*合約單位 認(rèn)沽期權(quán)維持保

9、證金min結(jié)算價 +max15%合約標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%行權(quán)價，行權(quán)價*合約單位 認(rèn)購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標(biāo)的收盤價，0） 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max（合約標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）溢價率溢價率期權(quán)價格期權(quán)時間價值溢價率 溢價率越高通常表示到期行權(quán)可能性越小杠桿比率杠桿比率期權(quán)價格標(biāo)的價格杠桿比率 真實(shí)杠桿率真實(shí)杠桿率SSpppSSpSScccSSc*或杠桿比率真實(shí)杠桿率標(biāo)的資產(chǎn)價格變動1%，帶來期權(quán)價格變動的百分比數(shù)量期權(quán)價格標(biāo)的價格杠桿比率 隱含波動率隱含波動率v將市場上的期權(quán)市場交易價格代入理論價格模型將市場上的期權(quán)市場交易價格代入理論價格模型（Black-Scholes等模型），反推出來的隱含等模型），反推出來的隱含著