期貨基礎(chǔ)知識(shí)(期貨入門)

1、期貨基礎(chǔ)知識(shí)（期貨入門）目錄期貨市場(chǎng)7什么是期貨市場(chǎng)7國(guó)際期貨市場(chǎng)是如何產(chǎn)生的 7中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展 10期貨市場(chǎng)的功能是什么 12期貨市場(chǎng)的構(gòu)成13期貨交易15什么是期貨交易15期貨交易的特征16期貨電子化交易17期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 18期貨交易與股票交易的區(qū)別 19期貨合約21什么是期貨合約21期貨合約的作用是什么 21期貨合約的主要特點(diǎn)是什么 21期貨合約的組成要素是什么 22套期保值23套期保值（HEDGE）的概念 23套期保值的作用24套期保值策略25基差在套期保值中的應(yīng)用 25投機(jī)交易27期貨投機(jī)的概念27期貨投機(jī)的作用28投機(jī)的分類29投機(jī)注意事項(xiàng)29套利交易30套利

2、的定義及相關(guān)基本概念 30套利分類31套利的功能32套利交易的特點(diǎn)33套利操作的技巧33套利交易策略的優(yōu)化 35套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系 37如何交易38風(fēng)險(xiǎn)揭示38簽署合同39繳納保證金 39常用交易指令 40下單方式41網(wǎng)上交易注意事項(xiàng) 42競(jìng)價(jià)成交43成交回報(bào)與確認(rèn) 44何謂斬倉(cāng)？ 45何謂爆倉(cāng)？ 45期貨結(jié)算45期貨結(jié)算概念45期貨結(jié)算制度45交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算 46期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算 46結(jié)算公式與應(yīng)用47保證金余額的計(jì)算 49結(jié)算有關(guān)概念49資金劃轉(zhuǎn)50期貨交割50實(shí)物交割的概念和作用 50交割方式與交割結(jié)算價(jià) 52實(shí)物交割程序52交割違約的處理53風(fēng)險(xiǎn)控制54期貨

3、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有哪些？ 54交易所有哪些風(fēng)險(xiǎn)管理制度？ 55投資者投資期貨可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 55選擇品質(zhì)優(yōu)良的期貨經(jīng)紀(jì)公司標(biāo)準(zhǔn)有哪些 ？57什么是保證金制度 57什么是漲跌停板制度58什么是持倉(cāng)限額制度 58什么是大戶報(bào)告制度 58什么是強(qiáng)行平倉(cāng)制度 58資金管理59資金管理的重要性 59資金管理要領(lǐng)59分散投資與集中投資 61設(shè)置保護(hù)性止損指令 61交易策略62基本面分析 62技術(shù)分析法 64投資者保護(hù)70期貨交易管理暫行條例為什么要強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的合法利益？ 70如何認(rèn)定非法期貨交易或變相期貨交易？ 72投資者在期貨糾紛中維護(hù)自身權(quán)益的主要途徑有哪些？73期貨經(jīng)紀(jì)公司未向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn)算

4、不算締約過(guò)失？.74期貨術(shù)語(yǔ)76附件：鄭州商品交易上市期貨合約樣式 1期貨市場(chǎng)什么是期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)是買賣期貨合約的市場(chǎng)。這種買賣由轉(zhuǎn)移價(jià)格 波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的投資者參加，由保 證金制度等各項(xiàng)相關(guān)制度為保障，在交易所內(nèi)依法公平競(jìng)爭(zhēng) 進(jìn)行交易。保證金制度的一個(gè)顯著特征是用較少的錢做較大 的買賣，保證金一般為合約值 的515%,與現(xiàn)貨交易和股 票投資相比較，投資者在期貨市場(chǎng)上投資資金比其他投資要 小得多，俗稱 以小搏大期貨交易的目的不是獲得實(shí)物， 而是回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或套利，一般不實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 期貨市場(chǎng)的基本功能在于為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供套期保值、回避 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，并通過(guò)公平

5、、公開競(jìng)爭(zhēng)形成公正的價(jià)格。國(guó)際期貨市場(chǎng)是如何產(chǎn)生的隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的極大提 高，國(guó)際貿(mào)易普遍開展，世界市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)供求狀況 變化更為復(fù)雜，僅有一次性地反映市場(chǎng)供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期 合約交易價(jià)格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而要求有 能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過(guò)程的價(jià)格，以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠及時(shí)調(diào)整商品生產(chǎn)，回避由于價(jià)格的不利變 動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程順利地進(jìn)行，在 這種情況下，期貨交易就產(chǎn)生了。一般認(rèn)為，現(xiàn)代期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)。1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開 始。期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)

6、期合約交易 發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣 泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易 的中心地帶。南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置 而發(fā)展成為交通樞紐。到了 19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為 重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn) 行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià) 進(jìn)行交易。當(dāng)時(shí)，價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都 運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過(guò)于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常 連運(yùn)費(fèi)都收不回來(lái)，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和 消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。實(shí)踐提由了需要建立一種 有效的市場(chǎng)機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌。為了解

7、決這個(gè)問(wèn)題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)?經(jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉(cāng)庫(kù)收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷 物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再由售運(yùn)由。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過(guò)現(xiàn)貨遠(yuǎn) 期合約交易的方式收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來(lái)，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問(wèn)題：一是需 要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購(gòu)買谷物儲(chǔ)存；二是在儲(chǔ)存 過(guò)程中要承擔(dān)巨大的谷物過(guò)冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能 使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無(wú)利可圖甚至連成本都收不回來(lái)。解決這兩個(gè) 問(wèn)題的最好的辦法是“未買先賣”，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝 加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并獲得貸款。這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。然而，芝加哥的貿(mào)易商和

8、加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷 商所面臨的問(wèn)題。例如，他們只愿意按照比他們估計(jì)的交割 時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割 期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太 低，到芝加哥商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得 不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物定個(gè)好價(jià)錢。一些非 谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再 賣由，從中盈利。這樣，購(gòu)買遠(yuǎn)期合約的需要漸漸增加，改 善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也 有所增加。1848年，第一個(gè)近代期貨交易所一一芝加哥期貨交易所 (CBOT)成立。芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè) 真正現(xiàn)代意義上的期貨交

9、易所，它只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交 易和現(xiàn)貨中、遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。在期貨交易發(fā)展過(guò)程中，由現(xiàn)了兩次堪稱革命化的變革，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推由了第一批標(biāo)準(zhǔn)化期 貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交 貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了 最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期 貨合約。同時(shí)，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)解除自己的 履約責(zé)任，也使市場(chǎng)制造者能夠方便地參與交易，大大提高 了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還做由按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金的規(guī)定。隨

10、著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算環(huán)節(jié)由現(xiàn)了較大的困難。芝加 哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié) 算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼阿波里斯谷物交易所首 先成立結(jié)算所。隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到 現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才漸趨完善，期 貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)才算健全起來(lái)。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn) 代期貨市場(chǎng)的誕生是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn) 力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生起因于 80年代的改革開放1987 年前后，一些關(guān)于建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的文章見諸報(bào)端。為了 解決價(jià)格波動(dòng)這一難題，使有效資源能得到更加合理的使 用，中

11、央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)先后做由重要指示，決定研究期貨交 易。1988年3月七屆人大第一次會(huì)議上的政府工作報(bào)告 中指由：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易， 探索期貨交易?！睆亩_定了在中國(guó)開展期貨市場(chǎng)研究的課 題。經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的理論準(zhǔn)備之后，中國(guó)期貨市場(chǎng)開始進(jìn)入 實(shí)際運(yùn)作階段。1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基 礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式 開業(yè)，邁由了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。中國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展大致可分為三個(gè)階段。第一階段從1990年到1995年,遍布全國(guó)各地的交易所數(shù)目一度超過(guò) 50 家，年交易量達(dá)6.4億手，交易額逾10萬(wàn)億

12、元，期貨品種近百 種，交投可謂非?；钴S。但是，當(dāng)時(shí)的法規(guī)監(jiān)管較為滯后， 發(fā)生了不少問(wèn)題。因此，國(guó)務(wù)院決定全面清理整頓期貨市場(chǎng)， 建立適用于期貨市場(chǎng)的監(jiān)管法規(guī)，將交易所數(shù)目減少至15家，期貨經(jīng)紀(jì)公司數(shù)目大幅縮減，并限制了境外期貨交易。第二階段是1996至2000年,國(guó)家繼續(xù)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn) 行清理整頓，加上中國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，期貨市場(chǎng)步入 低潮。1998年，國(guó)家把14家交易所進(jìn)一步削減至 3家，即上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。2000年，期貨交易量萎縮至 5400萬(wàn)手，交易額為1.6萬(wàn) 億人民幣。從2001年至今是第三階段。 期貨市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇， 期貨 法規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控逐步規(guī)范和完善

13、。2004年，國(guó)內(nèi)新增棉花、黃大豆2號(hào)、燃料油與玉米 4個(gè)品種。2005年交易量恢復(fù) 增長(zhǎng)到3.23億手，交易額達(dá)13.45萬(wàn)億。白糖、棉花交易 平穩(wěn)，小麥品種較為成熟，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能逐步 發(fā)揮。2006年，中國(guó)期貨市場(chǎng)即將推由金融期貨品種。期貨市場(chǎng)的功能是什么1、回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。期貨市場(chǎng)最突生的功能是為 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)在 期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái) 的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。也就是說(shuō)，期 貨市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足。2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù) 市場(chǎng)供求狀況形成的。期貨市場(chǎng)上來(lái)自四面八

14、方的交易者帶 來(lái)了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場(chǎng)流動(dòng) 性，期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格能夠真實(shí)地反映供求狀況，同時(shí)又 為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，起到了 “發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能。3、定價(jià)功能。國(guó)際期貨市場(chǎng)往往也是世界性的定價(jià)中心，具有定價(jià)功能。如 CBOTE成為世界大豆定價(jià)中心。我 國(guó)是大宗農(nóng)產(chǎn)品的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，隨著期貨市場(chǎng)的發(fā) 展，我國(guó)期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能將日益顯現(xiàn)。4、風(fēng)險(xiǎn)投資和資源配置功能 。期貨為投資者提供獲取 風(fēng)險(xiǎn)收益的功能，包括利用期貨套期保值、套期圖利和期貨 投機(jī)。同時(shí)，期貨市場(chǎng)快捷的信息傳遞、嚴(yán)格的履約保證、 公平公開的集中競(jìng)價(jià)、簡(jiǎn)捷方便的成交方式，全方位地、迅 速有效地抹平區(qū)

15、域性不合理的價(jià)差，達(dá)到資源配置的效 果。期貨市場(chǎng)的構(gòu)成參與期貨交易，要對(duì)期貨市場(chǎng)中的組織機(jī)構(gòu)和功能有準(zhǔn) 確的認(rèn)識(shí)。目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和期 貨行業(yè)協(xié)會(huì)三級(jí)管理體系已初步建立。1、政府監(jiān)管部門。指國(guó)家指定的對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管 的機(jī)構(gòu)。國(guó)家目前確定中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其下屬派 由機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。國(guó)家工商行政管理局 負(fù)責(zé)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的工商注冊(cè)登記工作。我國(guó)期貨市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)家期貨市場(chǎng)的主管 部門進(jìn)行集中、統(tǒng)一管理的基本模式已經(jīng)形成。對(duì)地方監(jiān)管部門實(shí)行由中國(guó)證監(jiān)會(huì)垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制。根據(jù)各地區(qū)證 券、期貨業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，在監(jiān)管對(duì)象比較集中、監(jiān)管任 務(wù)比

16、較重的中心城市，設(shè)立證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。2、期貨交易所。指國(guó)家認(rèn)定的以會(huì)員制為組織形式的 進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場(chǎng)所，它是為會(huì)員提供 服務(wù)的非營(yíng)利性、自律管理的機(jī)構(gòu)。3、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。協(xié)會(huì)主要宗旨體現(xiàn)為貫徹執(zhí)行國(guó) 家法律法規(guī)和國(guó)家有關(guān)期貨市場(chǎng)的方針政策。在國(guó)家對(duì)期貨 市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，實(shí)行行業(yè)自律管理，發(fā)揮 政府與會(huì)員之間的橋梁和紐帶作用，維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益， 維護(hù)期貨市場(chǎng)的公開、公平、公正原則，加強(qiáng)對(duì)期貨從業(yè)人 員的職業(yè)道德教育和資格管理，促進(jìn)中國(guó)期貨市場(chǎng)的健康穩(wěn) 定發(fā)展。4、交易所會(huì)員。指擁有期貨交易所的會(huì)員資格、可以 在期貨交易所內(nèi)直接進(jìn)行期貨交易的公司。國(guó)內(nèi)期貨交易所

17、 分兩類會(huì)員，一類是為自己進(jìn)行套期保值或投機(jī)交易的期貨 自營(yíng)會(huì)員，另一類則是專門從事期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)的期貨經(jīng) 紀(jì)公司。5、期貨經(jīng)紀(jì)公司。指由中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 許可證和國(guó)家工商行政管理局頒發(fā)營(yíng)業(yè)執(zhí)照的擁有期貨交 易所會(huì)員席位、專門受客戶委托進(jìn)行期貨交易的專業(yè)公司。6、期貨交易者。指為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而參與期貨交易的套 期保值者，或?yàn)楂@得投機(jī)利潤(rùn)的期貨投機(jī)者。他們通過(guò)期貨 經(jīng)紀(jì)公司在期貨交易所進(jìn)行期貨交易。期貨交易所與證券交易所的性質(zhì)和功能相似，期貨公司 與證券公司的性質(zhì)和功能相似。投資者交易期貨要到期貨公 司開戶與股民交易股票要到證券公司開戶一樣。期貨與證券 交易目前都實(shí)行網(wǎng)上交易。期貨交易

18、*什么是期貨交易期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的、通過(guò)在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交 易方式。期貨交易的對(duì)象并不是商品（標(biāo)的物）的實(shí)體，而 是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn) 移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。在期貨市場(chǎng)中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前 以對(duì)沖的形式了結(jié)。也就是說(shuō)，買進(jìn)期貨合約的交易者，在 合約到期前可以將期貨合約賣掉；賣由期貨合約的交易者， 在合約到期前可以買進(jìn)期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)。先買后賣或先賣 后買都是允許的。一般來(lái)說(shuō)，期貨交易中實(shí)物交割量是其交 易量的很少一部分。期貨交易的特征1、期貨交易的雙向性。期貨交易與股市的一個(gè)最大區(qū)別

19、就可以雙向交易，也就是說(shuō)，可以買空也可賣空。價(jià)格上漲 時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。 做多可以賺錢, 而做空也可以賺錢。2、期貨交易的費(fèi)用低。國(guó)家對(duì)期貨交易不征收印花稅 等稅費(fèi)，唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國(guó)內(nèi)三家交易所目前手 續(xù)在萬(wàn)分之二、三左右，加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用，單邊手 續(xù)費(fèi)亦不足交易額的千分之一。3、期貨交易的杠桿作用。杠桿原理是期貨投資魅力所 在。期貨交易無(wú)需支付全部資金，目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要 支付一定比例的保證金即可獲得控制合約總價(jià)值的權(quán)利。4、交易便利。由于期貨合約中主要條款，如商品質(zhì)量、 交貨地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化，合約的互換性和流通性較高。5、信息公開、交易效率高。期貨

20、交易通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的 方式使交易者在平等的條件下公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，期貨交易有 固定的場(chǎng)所、程序和規(guī)則，運(yùn)作高效。6、合約的履約有保證：期貨交易達(dá)成后，須通過(guò)結(jié)算 部門結(jié)算、確認(rèn)，無(wú)須擔(dān)心交易的履約問(wèn)題。7、實(shí)行“ T+0”結(jié)算、交易機(jī)會(huì)翻番。期貨是“T+0的交易，使您的資金應(yīng)用達(dá)到極致，您在把握趨勢(shì)后，可以 隨時(shí)交易，隨時(shí)平倉(cāng)。期貨電子化交易期貨電子化交易是指期貨投資者（客戶）通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì) 公司電子交易系統(tǒng)終端下達(dá)交易指令，由期貨經(jīng)紀(jì)公司的交 易系統(tǒng)通過(guò)DDN或其他通訊連接方式與三家期貨交易所主 機(jī)連接，客戶交易指令直接進(jìn)入交易所主機(jī)的期貨交易方期貨電子化交易的優(yōu)點(diǎn)很多，比如成交速度快、成交回 報(bào)

21、快和準(zhǔn)確性很高，并且不受地域限制，只需要配置一臺(tái)電 腦、一根電話線和下載行情軟件和交易軟件。進(jìn)行網(wǎng)上交易要注意安全保密， 比如自己的賬號(hào)和密碼, 防止被不懷好意的人知曉，給你造成無(wú)法挽回的損失期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別1 .買賣的直接對(duì)象不同?，F(xiàn)貨交易買賣的直接對(duì)象是 商品本身，有樣品、有實(shí)物、看貨定價(jià)。期貨交易買賣的直 接對(duì)象是期貨合約，即買進(jìn)或賣由多少手或多少?gòu)埰谪浐?約。2. 交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交 易，或在一定時(shí)期內(nèi)獲得或由讓商品的所有權(quán)，是滿足買賣 雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物。套期保值者的 目的是通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資

22、者的目 的是為了從期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。3. 交易方式不同。現(xiàn)貨交易一般是一對(duì)一談判，簽訂 合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后若不能兌現(xiàn)，最 終要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競(jìng)爭(zhēng)的方式進(jìn)行 交易。一對(duì)一談判交易（或稱私下對(duì)沖）被視為違法。4. 交易場(chǎng)所不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時(shí)間、地點(diǎn)、 對(duì)象的限制，交易靈活方便，隨機(jī)性強(qiáng)，可以在任何場(chǎng)所與 對(duì)手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集 中交易，不能進(jìn)行場(chǎng)外交易。5、保障制度不同?，F(xiàn)貨交易有合同法等法律保護(hù), 合同不兌現(xiàn)，即毀約時(shí)，要用法律或仲裁的方式解決。期貨 交易除了國(guó)家的法律和行業(yè)、交易所規(guī)則之外，主要是保

23、證 金等期貨交易制度為保障，以保證到期兌現(xiàn)。6 、商品范圍不同?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的 商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金 屬商品以及一些初級(jí)原材料和金融產(chǎn)品。7 . 結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無(wú)論時(shí)間多 長(zhǎng)，都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制 度，必須每日結(jié)算盈虧，結(jié)算價(jià)格是按照成交價(jià)加權(quán)平均計(jì) 算的。結(jié)算價(jià)有以下作用：(1)計(jì)算平倉(cāng)盈虧及持倉(cāng)盈虧的依據(jù)；(2)決定是否追加保證金的依據(jù)；(3)制定下一交易日停板額的依據(jù)。期貨交易與股票交易的區(qū)別1、買賣方式不同期貨是雙向交易，可以買空也可賣空。價(jià)格上漲時(shí)可以 低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。做

24、多可以賺錢，而做 空也可以賺錢。股票只能先買后賣，只有價(jià)格上漲才能盈利 如果市場(chǎng)由現(xiàn)價(jià)格下跌，只能是止損，或者忍受虧損。市場(chǎng) 交易機(jī)會(huì)少了一半。2、杠桿比例不同杠桿交易是期貨投資魅力所在。期貨交易無(wú)需支付全部資金，目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要支付一定比例的保證金即可獲得控制合約總價(jià)值的權(quán)利，杠桿比例一般在10%左右。而股票交易是本金交易。買入股票需要支付全額資金，不能融 資、融券。因此，資金使用效率較低。3、市場(chǎng)透明度不同期貨市場(chǎng)的透明度比較高。交易在交易所集中進(jìn)行，大 家交易的主要是標(biāo)的商品的價(jià)格，市場(chǎng)“三公”容易得到保 證。股票交易背后需要一系列的信用加強(qiáng)制度，信息容易失 真或泄漏，透明度差，如

25、企業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)表和重大 信息的公布等，如果一個(gè)環(huán)節(jié)由現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致投資的 重大虧損。4、交易速度不同期貨是“ T+0”的交易，在一天之內(nèi)就可以買賣平倉(cāng)， 交易速度快，資金使用效率高，遇到風(fēng)險(xiǎn)可以及時(shí)止損。股 票交易現(xiàn)在采用“ T+1”的交易模式。當(dāng)天買入的股票到下 一個(gè)交易日才過(guò)戶到帳，換言之，到下一個(gè)交易日你才有權(quán) 賣生，資金效率受到一定影響，并且遇到風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，投資 者有時(shí)不能做由及時(shí)調(diào)整。5、手續(xù)費(fèi)率不同期貨交易費(fèi)用低廉，沒(méi)有印花稅等稅費(fèi)，唯一費(fèi)用就是交易手續(xù)費(fèi)。國(guó)內(nèi)三家交易所目前手續(xù)在萬(wàn)分之二、三左右,加上經(jīng)紀(jì)公司的附加費(fèi)用，單邊手續(xù)費(fèi)最高不超過(guò)的千分之 一。以白糖為例，價(jià)

26、格波動(dòng) 1個(gè)點(diǎn)就可能賺錢。股票交易的 費(fèi)用相比較高?？蛻艟W(wǎng)上交易單邊一般在2.5 %。以上，書面和電話委托交易費(fèi)用更高。期貨合約什么是期貨合約期貨合約是期貨交易的買賣對(duì)象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量 和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨價(jià)格則是通過(guò)公開競(jìng)價(jià)而達(dá) 成的。期貨合約的作用是什么1、吸引套期保值者利用期貨市場(chǎng)買賣合約，鎖定成本， 規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。2、吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。期貨合約的主要特點(diǎn)是什么1、期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量

27、是價(jià)格。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)通常由期貨交易所設(shè)計(jì)，經(jīng)國(guó)家監(jiān) 管機(jī)構(gòu)審批上市。2、期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效 力。期貨價(jià)格是在交易所的交易廳里通過(guò)公開競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生 的。國(guó)外大多采用公開叫價(jià)方式，而我國(guó)均采用電腦交 易。3、期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。4、期貨合約可通過(guò)交收現(xiàn)貨或進(jìn)行對(duì)沖交易履行或解 除合約義務(wù)。期貨合約的組成要素是什么1、交易品種。2、交易單位。3、最小變動(dòng)價(jià)位，報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。4、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格 漲到最大漲幅時(shí)，我們稱“漲停板”，反之，稱“跌停板”5、合約月份。6、交易時(shí)間。7、最后交易日：最后交易日是指

28、某一期貨合約在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日8交割時(shí)間：指該合約規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的時(shí)間9交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)。10、交割地點(diǎn)。11、保證金。12、交易手續(xù)費(fèi)。鄭州商品交易上市品種的期貨合約樣式見附件。套期保值套期保值（hedge）的概念所謂套期保值就是買入（賣生）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交 易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣生 （買入） 期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。1、買入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場(chǎng) 購(gòu)入期貨，用期貨市場(chǎng)多頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭，以規(guī)避價(jià) 格上漲的風(fēng)險(xiǎn)?！纠浚耗承←溂庸S 3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn) 100噸小麥，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸

29、1560元，5月份期貨價(jià)為每 噸1600元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是買入 100噸小麥期貨。到了 5月份，現(xiàn)貨價(jià)上漲至每噸30元，而期貨價(jià)為每噸1630 元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 30元；同時(shí)賣由期貨， 每噸盈利30元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。2、賣由套期保值：（又稱空頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)中由售期貨，用期貨市場(chǎng)空頭保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭，以規(guī) 避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。【例】：5月份白糖生產(chǎn)廠與飲料廠簽訂8月份銷售100噸白糖的銷售合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月份期貨價(jià)為每噸4620元。糖廠擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣由100噸白糖期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸 4000元。該公司賣由現(xiàn)貨，每噸

30、 虧損820元；又按每噸3780元價(jià)格買進(jìn)100噸的期貨，每 噸盈利820元。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了白糖價(jià) 格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的作用企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān) 系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合 理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否 的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正 確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企 業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通 過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)

31、險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng) 濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。套期保值策略為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易 時(shí)，必須注意以下程序和策略。1、堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原則?！熬取保褪沁M(jìn)行期貨 交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類上相 同或相關(guān)數(shù)量上相一致。“相對(duì)”，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取 相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買，在期貨市場(chǎng)則要賣， 或相反；2、應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市 場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需 支付一定費(fèi)用；3、比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期 保值；4、根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算由基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和 期貨

32、價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此做由進(jìn)入和離 開期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行?；钤谔灼诒Ｖ抵械膽?yīng)用基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià) 格。若不加說(shuō)明，其中的期貨價(jià)格應(yīng)是離現(xiàn)貨月份近的期貨 合約的價(jià)格?；畈⒉煌耆韧诔謧}(cāng)費(fèi)用，但基差的變化 受制于持倉(cāng)費(fèi)用。歸根到底，持倉(cāng)費(fèi)用反映的是期貨價(jià)格與 現(xiàn)貨價(jià)格之間基本關(guān)系的本質(zhì)特征，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨 價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià) 格的變動(dòng)方向基本一致，但變動(dòng)的幅度往往不同。所以，基 差并不是一成不變的。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的 變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)

33、大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià) 格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零?；畹淖兓瘜?duì)套期保值者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)榛钍乾F(xiàn) 貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度和變化方向不一致所引起的， 所以，只要套期保值者隨時(shí)觀察基差的變化，并選擇有利的 時(shí)機(jī)完成交易，就會(huì)取得較好的保值效果，甚至獲得額外收 益。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定 一些，這就為套期保值交易創(chuàng)造了十分有利的條件。而且， 基差的變化主要受制于持倉(cāng)費(fèi)用，一般比觀察現(xiàn)貨價(jià)格或期 貨價(jià)格的變化情況要方便得多。所以，熟悉基差的變動(dòng)對(duì)套 期保值者來(lái)說(shuō)是大有益處的。套期保值的效果主要是由基差的變化決定的，從理論上 說(shuō)，如果交易者

34、在進(jìn)行套期保值之初和結(jié)束套期保值之時(shí)， 基差沒(méi)有發(fā)生變化，結(jié)果必然是交易者在這兩個(gè)市場(chǎng)上盈虧 相反且數(shù)量相等，由此實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。但在實(shí)際的交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，這就會(huì)給套期保值交 易帶來(lái)不同的影響。投機(jī)交易期貨投機(jī)的概念在期貨市場(chǎng)上純粹以牟取利潤(rùn)為目的而買賣標(biāo)準(zhǔn)化期 貨合約的行為，被稱為期貨投機(jī)。“投機(jī)” 一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶 義詞”，而是“中性詞”，指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)， 利用市場(chǎng)由現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤(rùn)的交易行為。投 機(jī)者可以“買空”，也可以“賣空”。投機(jī)的目的很明確， 就是獲得價(jià)差利潤(rùn)。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。1、買空投機(jī)【例】某投機(jī)者判斷

35、某月份的棉花價(jià)格趨漲，于是買入 10張合約（每張5噸），價(jià)格為每噸14200元，后來(lái)棉花期貨 價(jià)格上漲到每噸14250元，于是按該價(jià)格賣由 10張合約。 獲利：（14250元/噸一14200元/噸）X5噸/張X10張=2500 元2.賣空投機(jī)【例】某投機(jī)者認(rèn)為11月份的小麥會(huì)從目前的 1300元/噸下跌，于是賣由5張合約（每張10噸）。后小麥期價(jià)下跌 至每1250元/噸，于是買入5張合約，獲利：（1300元/噸 1250元/噸）X10噸/張X5張=2500元期貨投機(jī)的作用投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)必不可 少的潤(rùn)滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保 值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是

36、期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的保證。其經(jīng)濟(jì)功 能主要有如下幾點(diǎn)：1、承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨投機(jī)者承擔(dān)了套期保值者力圖 回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，使套期保值成為可能。2、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。投機(jī)者頻繁地建立部位，對(duì)沖手 中的合約，增加了期貨市場(chǎng)的交易量，既可以方便套期保值 交易成交，又能減少交易者進(jìn)生市場(chǎng)所可能引起的價(jià)格波 動(dòng)。3、保持價(jià)格體系穩(wěn)定。各期貨市場(chǎng)商品間價(jià)格和不同 種商品間價(jià)格具有高度相關(guān)性。投機(jī)者的參與，促進(jìn)了相關(guān) 市場(chǎng)和相關(guān)商品的價(jià)格調(diào)整，有利于改善不同地區(qū)價(jià)格的不 合理狀況，有利于改善商品不同時(shí)期的供求結(jié)構(gòu)，使商品價(jià) 格趨于合理，并且有利于調(diào)整某一商品對(duì)相關(guān)商品的價(jià)格比 值，使其趨于合理化，從而保持價(jià)格體

37、系的穩(wěn)定。4、形成合理的價(jià)格水平。投機(jī)者在價(jià)格處于較低水平 時(shí)買進(jìn)期貨，使需求增加，導(dǎo)致價(jià)格上漲，在較高價(jià)格水平 賣由期貨，使需求減少，這樣又平抑了價(jià)格，使價(jià)格波動(dòng)趨 于平穩(wěn)，從而形成合理的價(jià)格水平。投機(jī)的分類根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長(zhǎng)短，投機(jī)可分為三類：第一類 是長(zhǎng)線投機(jī)者，此類交易者在買入或賣由期貨合約后，通常 將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對(duì)其有利時(shí)才將 合約對(duì)沖；第二類是短線交易者，一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易 節(jié)的期貨合約買賣，其持倉(cāng)不過(guò)夜；第三類是逐小利者，又 稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小變動(dòng)進(jìn)行交 易獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個(gè)回合的買賣交易。投機(jī)注意事項(xiàng)投機(jī)注

38、意事項(xiàng)很多，重點(diǎn)要注意以下3點(diǎn)。1、掌握期貨知識(shí)，選擇商品，充分了解合約，熟悉交 易規(guī)則；2、確定獲利目標(biāo)和最大虧損限度；確保投入的風(fēng)險(xiǎn)資 本額度；3、停止損失，確保利潤(rùn)的存在及增加。套利交易套利的定義及相關(guān)基本概念套利是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣由兩張不同的期貨合約以 從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式， 它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限 于期貨合約絕對(duì)價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì) 價(jià)格的水平變化。通常被稱為套利。套利操作研究的目標(biāo)是市場(chǎng)中“基差”和“價(jià)差”。對(duì) 于這兩個(gè)概念，著名的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型

39、”創(chuàng)始人夏普是 這樣定義的。“基差”是一種資產(chǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與相應(yīng)的 期貨價(jià)格之差。公式為：基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格；夏普 將“同時(shí)在一個(gè)合約上擁有多頭寸，而在另一個(gè)合約上擁有 空頭寸”，或者“以相關(guān)資產(chǎn)的期貨價(jià)格之間的不平衡來(lái)獲 取利潤(rùn)”的投機(jī)者稱為“價(jià)差投機(jī)者”。據(jù)此，我們可以稱 期現(xiàn)價(jià)格的差異為“期現(xiàn)基差”；稱不同合約間的價(jià)格差異 為“合約價(jià)差”。因此，我們可以將套利劃分為基差套利與價(jià)差套利。前 者是利用商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與相應(yīng)的期貨價(jià)格的差異進(jìn) 行的套利；后者是利用商品期貨市場(chǎng)上不同合約的價(jià)格差異 進(jìn)行的套利。正常價(jià)差是指市場(chǎng)處于理性狀態(tài)下由現(xiàn)的合理的價(jià)格 差異，這些差異一般由影響市場(chǎng)

40、價(jià)格關(guān)系的一些內(nèi)在因素所 決定。合約間正常價(jià)差包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、資金利息、增殖稅 等。套利分類(1)跨期套利：跨期套利又稱跨月套利，是利用同一 商品不同交割月份合約之間的價(jià)差進(jìn)行交易并在由現(xiàn)有利 變化時(shí)對(duì)沖而獲利的。具交易特點(diǎn)主要體現(xiàn)為“兩個(gè)相同” 和“兩個(gè)不同”，即交易的期貨商品相同、買進(jìn)或賣生的時(shí) 間相同；期貨合約的交割月份不同、兩個(gè)期貨合約的價(jià)格不 同?？缙谔桌麑儆谔灼趫D利交易中最常用的一種，實(shí)際操作 中又分為牛市套利(買空套利)、熊市套利(賣空套利)和 蝶式套利。(2)跨市套利：由于跨市套利是在兩個(gè)期貨交易所買 進(jìn)和賣由相同交割月份的期貨合約，并利用可能的地域差價(jià) 來(lái)賺取利潤(rùn)。因此，交易者

41、必須考慮不同條件下影響市場(chǎng)問(wèn) 價(jià)差的重要因素。通常，跨市交易既可在國(guó)內(nèi)交易所之間進(jìn) 行，也可在不同國(guó)家的交易所之間進(jìn)行。若是前者，應(yīng)注意 運(yùn)輸費(fèi)用的大小、不同交易所合約價(jià)值和交割等級(jí)的各自規(guī) 定等影響價(jià)差的因素；若是后者，則還應(yīng)關(guān)注兩國(guó)貨幣匯價(jià)的變動(dòng)，以防范期貨合約價(jià)格和外匯匯價(jià)變動(dòng)引發(fā)的雙重風(fēng)I”也O(3)跨商品套利：指利用兩種具有高度替代性或受相同 供求因素影響的期貨商品合約存在的價(jià)差進(jìn)行交易。主要特 點(diǎn)是：商品期貨合約不同，但相互關(guān)聯(lián)性較大(如小麥和玉 米之間的價(jià)格變化趨勢(shì)相關(guān)性很大)，兩種商品期貨的交割月份相同。(4)原料與商品套利。(5)利用現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差套利。套利的功能期貨投機(jī)的

42、功能有助于發(fā)現(xiàn)價(jià)格。而套利的功能就是發(fā) 現(xiàn)市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格。在投機(jī)資金的作用下，市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系常 常以不公平的狀態(tài)由現(xiàn)。套利的功能就是促使價(jià)格關(guān)系走向 合理，從而使相應(yīng)的商品或市場(chǎng)資源得到合理和有效的配 置。另外，套利的依據(jù)是價(jià)格的關(guān)系，投機(jī)操作的依據(jù)是價(jià) 格水平，而價(jià)格關(guān)系能夠反映價(jià)格水平的合理程度。因此， 研究套利對(duì)研判市場(chǎng)的投機(jī)狀態(tài)以及價(jià)格水平是否合理大 有裨益。套利交易的特點(diǎn)套利交易之所以能夠吸引眾多的投資者，主要在于其具有的兩大優(yōu)勢(shì)：(1)風(fēng)險(xiǎn)性較小。期貨市場(chǎng)充滿著變數(shù)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受 力較小的投資者來(lái)說(shuō)，套利就是一種較理想的投資工具。以 跨期套利為例，由于不同交割月份的兩張期貨合約受相同

43、因 素的影響，而在價(jià)格走勢(shì)上大致相同，基于此進(jìn)行的套利交 易，就可為不可預(yù)知的意外風(fēng)險(xiǎn)(如政策風(fēng)險(xiǎn))提供相應(yīng)的 保護(hù)機(jī)制。(2)收益較穩(wěn)定。套利交易充分發(fā)揮了杠桿特性，能 使交易者以較少的保證金水平獲取較為穩(wěn)定的預(yù)期收益?？?以說(shuō)，套利的魔力就在于為交易者提供了更多的市場(chǎng)選擇， 降低了交易風(fēng)險(xiǎn)，增加了獲利機(jī)會(huì)。套利操作的技巧在目前的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，普遍盛行著“對(duì)鎖”的操盤 方式也是一種套利操作的"變種"。從對(duì)主要期貨品種的持倉(cāng) 結(jié)構(gòu)和交易模式變化的分析表明，大量從股市涌進(jìn)期市的投 資者基本采用一種跨月重倉(cāng)對(duì)鎖的方式，重倉(cāng)對(duì)鎖已占目前 龐大持倉(cāng)的主要份額。大連市場(chǎng)的重倉(cāng)會(huì)員就

44、基本上是雙向 持倉(cāng)。跟以往那種經(jīng)常由現(xiàn)的重倉(cāng)多空對(duì)賭的模式不同，這 種對(duì)鎖的模式在市場(chǎng)由現(xiàn)極度利多或者利空的單邊行情時(shí)，非常有利于機(jī)構(gòu)的應(yīng)變。因?yàn)樵诮灰滓?guī)則中，當(dāng)由現(xiàn)單邊漲 跌停板時(shí)，市場(chǎng)的成交以平倉(cāng)為先，這樣對(duì)鎖的持倉(cāng)便在應(yīng) 變時(shí)比別人握有先機(jī)。在振蕩市場(chǎng)中，持有對(duì)鎖單的大資金， 可以采取“高平多單，低平空單”，來(lái)回博取差價(jià)的方法賺取利潤(rùn)。另外，由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的容量并不大，大資 金在單一合約上建立單一頭寸會(huì)造成合約價(jià)格的暴漲暴跌， 從而提高資金的建倉(cāng)成本。而利用套利的策略有利于建立初 始的頭寸。套利操作雖然具有獲利的必然性，但是在實(shí)際的操作中 我們應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：(1)選擇套利價(jià)差最大

45、時(shí)進(jìn)場(chǎng)，最起碼要超過(guò)或達(dá)到 歷史平均價(jià)差水平，在實(shí)際操作中也可分批入場(chǎng)。(2)避開交易清淡的或者是持倉(cāng)量過(guò)小的合約，以免發(fā)生平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)最好不要參與近月合約的套利交易，以免發(fā)生逼 倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。(4)進(jìn)行內(nèi)因套利時(shí)，要檢查一下套利的依據(jù)是否仍 然有效，有沒(méi)有新的情況由現(xiàn)致使套利的依據(jù)需要修正。另外，客觀風(fēng)險(xiǎn)在套利操作中也是應(yīng)該注意避免的，主 要包括市場(chǎng)配套體系不完善、市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小以及傾斜性政策 由現(xiàn)等原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)。套利交易策略的優(yōu)化要實(shí)現(xiàn)良好的套利收益，投資者的套利策略就需不斷進(jìn) 行優(yōu)化和改進(jìn)。事實(shí)上，優(yōu)化和改進(jìn)套利策略的本質(zhì)就是減 少錯(cuò)誤交易的概率。實(shí)踐證明，期市里的成功者都是較少犯 錯(cuò)誤的

46、人。(1)制訂完整的套利交易計(jì)劃，并保證套利計(jì)劃得到 嚴(yán)格的執(zhí)行。盲目的套利交易必然產(chǎn)生令人不愉快的套利結(jié) 果，因此，事先制訂完整的套利計(jì)劃是必須的和應(yīng)當(dāng)?shù)?。?外，在套利執(zhí)行過(guò)程中，還應(yīng)注意兩點(diǎn)：其一，多運(yùn)用限價(jià)單以保證既定套利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而市 價(jià)單入市則可能使你的套利交易偏離理想的價(jià)差水平；其二，清醒認(rèn)識(shí)到自己進(jìn)行的是套利交易而不是一般性 的投機(jī)交易，因此，套利結(jié)束時(shí)應(yīng)將自己的多單和空單全部 進(jìn)行平倉(cāng)。心存僥幸的交易往往會(huì)破壞套利計(jì)劃的嚴(yán)肅性， 而單邊持有的空單或多單所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)則可能導(dǎo)致巨大的 虧損。如果視套利為一個(gè)行為過(guò)程的話，套利計(jì)劃則是重要 的起點(diǎn)，良好的套利計(jì)劃也許不是套利成功的

47、充分條件，但 卻是套利成功的必需要素。(2)切記并非所有的套利都是低風(fēng)險(xiǎn)交易。套利風(fēng)險(xiǎn) 小并不等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即套利雖為投資者提供了一定的保護(hù)機(jī) 制，但不能就此推論套利交易一定為低風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。那 些難儲(chǔ)藏易變質(zhì)的商品期貨(如豆粕、肉類等)的價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)由現(xiàn)難以預(yù)料的變化；交割期即將來(lái)臨的合約價(jià)格可 能會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)；不太活躍的期貨合約則可能會(huì)受到莊 家主力的人為操縱等等。為此，套利交易應(yīng)盡量規(guī)避即將到 期的合約，遠(yuǎn)離陌生的市場(chǎng)，多選擇較為活躍的大品種，只 參與自己熟悉的期貨合約進(jìn)行套利交易?？傊?，套利風(fēng)險(xiǎn)既 可能來(lái)源于交易者自身的主觀錯(cuò)誤(如錯(cuò)誤估計(jì)了價(jià)格波 幅)，也可能來(lái)源于外在的客觀因

48、素(如政府政策導(dǎo)致的商 品價(jià)格扭曲性變動(dòng))。(3)通常情況下不使用套利交易來(lái)保護(hù)已虧損的單邊 交易，但在某些情況下亦可運(yùn)用套利交易來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。眾所 周知，風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的攣生兄弟，因此該認(rèn)輸時(shí)當(dāng)認(rèn)輸。 如果你單邊做空某一期貨合約后，市場(chǎng)價(jià)格便不斷上漲，這 時(shí)你惟一的選擇就是承認(rèn)損失迅速離市。這時(shí)你通過(guò)套利交 易，賣空同一商品期貨的另一合約，這只能將損失暫時(shí)鎖住,卻并不能扭轉(zhuǎn)虧損的事實(shí)，反而增加了保證金和交易費(fèi)。但 在一些特殊情況下，若你做了單邊多頭或空頭交易后因判斷 失誤而存在較大虧損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍可借助套利交易來(lái)力挽狂 瀾。(4)注重空頭套利交易機(jī)會(huì)的準(zhǔn)確把握。根據(jù)有關(guān)統(tǒng) 計(jì)資料，在空頭市場(chǎng)上進(jìn)

49、行的套利往往比在多頭市場(chǎng)上的套 利更能使交易者實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)利潤(rùn)，許多農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易 均證明了空頭套利存在有較大的利潤(rùn)空間。這里，所謂空頭套利即前面講的熊市套利，就是賣由近期交割月份合約的同 時(shí)，買進(jìn)遠(yuǎn)期交割月份合約的套利操作方式?？傊?，套利是一個(gè)連續(xù)的操作決策過(guò)程，從研究套利對(duì) 象的特性到制訂套利計(jì)劃，然后選擇入市和由市的時(shí)機(jī)，最 后確保套利交易的理想收益，都需要一定的自律、足夠的耐 心和不斷的總結(jié)。交易者之所以進(jìn)行套利交易，主要是因?yàn)?套利的風(fēng)險(xiǎn)較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格 劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù)，但套利的盈利能力也 較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)

50、格回 復(fù)到正常水平，二是增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系套期保值、投機(jī)、套利作為期貨市場(chǎng)交易的主要形式，具 有相同的特點(diǎn)。首先，三者都是期貨交易的重要組成部分 ，對(duì) 期貨市場(chǎng)的作用相輔相成；其次，都必須依據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的 判斷來(lái)確定交易的方向；第三，三者選擇買賣時(shí)機(jī)的方法及 操作手法基本相同。但三者又有一定區(qū)別：第一，交易目的 不同，套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)目的 是賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)；套利則是獲取較為穩(wěn)定的價(jià)差收益。 第二， 承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，套期保值承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，套利次之，投 機(jī)最大。保值量超過(guò)正常的產(chǎn)量或消費(fèi)量就是投機(jī)，跨期套 利、跨市套利如果伴隨著現(xiàn)貨交易，

51、則也可以當(dāng)作保值交易。如何交易由于期貨交易必須集中在交易所內(nèi)進(jìn)行，而在場(chǎng)內(nèi)操作交易的只能是交易所的會(huì)員，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和自營(yíng)會(huì)員。普通投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易之前，應(yīng)首先選擇一個(gè)具備 合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)比較合 理的期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員。自營(yíng)會(huì)員沒(méi)有代理資格。投資者在經(jīng)過(guò)對(duì)比、判斷，選定期貨經(jīng)紀(jì)公司之后，即可 向該期貨經(jīng)紀(jì)公司提由委托申請(qǐng)，開立賬戶。開立賬戶實(shí)質(zhì) 上是投資者（委托人）與期貨經(jīng)紀(jì)公司（代理人）之間建立 的一種法律關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，各期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員為客戶開設(shè)賬戶的程序及 所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相同。風(fēng)險(xiǎn)揭示客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司從事期貨交易必

52、須事先在期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶登記。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客貨開戶申請(qǐng)時(shí)，需向客戶提供期 貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書。個(gè)人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解后，在 該期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書上簽字；客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書上簽字并加蓋單位公章。簽署合同期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請(qǐng)時(shí)，雙方須簽署期貨 經(jīng)紀(jì)合同。個(gè)人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法 定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。個(gè)人開戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位 開戶應(yīng)提供企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照影印件，并提供法定代表 人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、單位及 其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材料及法

53、定 代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的書面授權(quán)書。交易所實(shí)行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開戶時(shí)應(yīng)由期貨經(jīng)紀(jì)公司按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進(jìn)行編號(hào)，一戶一 碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司注銷客戶的交 易編碼，應(yīng)向交易所備案。繳納保證金客戶在期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶所繳納的保證金存入 期貨經(jīng)紀(jì)合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進(jìn)行期貨交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng) 紀(jì)公司除按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存 保證金進(jìn)行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。常用交易指令國(guó)際上常用的交易指令有：市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指 令

54、和取消指令等。我國(guó)期貨交易所規(guī)定的交易指令有兩種： 限價(jià)指令和取消指令，交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前， 客戶可提由變更或撤銷。(1)市價(jià)指令市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時(shí)不須指明具 體的價(jià)位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司由市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可 執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快， 一旦指令下達(dá)后不可更改和撤銷。(2)限價(jià)指令限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交 的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的 特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，成交速度相對(duì)較慢，有 時(shí)無(wú)法成交。(3)止損指令止損指令是指當(dāng)市場(chǎng)

55、價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時(shí)即 變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p指令，既 可以有效地鎖定利潤(rùn)，又可以將可能的損失降低至最低限 度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸。(目前國(guó)內(nèi)尚沒(méi) 有該指令)(4)取消指令取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令?？蛻敉ㄟ^(guò)執(zhí)行該指令，將以前下達(dá)的指令完全取消，并且沒(méi)有新的指令取代原指令。期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其代理客戶的所有指令，必須通過(guò)交易所集中撮合交易，不得私下對(duì)沖，不得向客戶作獲利保證或者與客戶分享收益。下單方式客戶在正式交易前，應(yīng)制定詳細(xì)周密的交易計(jì)劃。在此之 后，客戶即可按計(jì)劃下單交易?？蛻艨梢酝ㄟ^(guò)書面、電話或 者中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他方式向期貨經(jīng)紀(jì)

56、公司下達(dá)交易指 令。具體下單方式由如下幾種：(1)書面下單客戶親自填寫交易單，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易 部，再由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部通過(guò)電話報(bào)單至該公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)的由市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成交。(2)電話下單客戶通過(guò)電話直接將指令下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由交易部通知由市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將客戶的指令 予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交易單上補(bǔ)簽字。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶指令后，應(yīng)及時(shí)通知由市代表。 由市代表應(yīng)及時(shí)將客戶的指令輸入交易席位上的計(jì)算機(jī)終 端進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。(3)網(wǎng)絡(luò)下單客戶通過(guò)網(wǎng)上委托將交易指令直接下達(dá)到期貨交易所計(jì)算機(jī)終端直接進(jìn)行競(jìng)價(jià)的交易方式。期貨

57、經(jīng)紀(jì)公司為投資者 提供網(wǎng)上委托服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)建立網(wǎng)上交易風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并 對(duì)投資者進(jìn)行網(wǎng)上交易風(fēng)險(xiǎn)的特別提示。網(wǎng)上交易注意事項(xiàng)競(jìng)價(jià)成交國(guó)內(nèi)期貨合約價(jià)格的形成方式是計(jì)算機(jī)撮合成交。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價(jià)的原理設(shè)計(jì)而成的一種計(jì)算機(jī) 自動(dòng)化交易方式，是指期貨交易所的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)對(duì)交易 雙方的交易指令進(jìn)行配對(duì)的過(guò)程。這種交易方式具有準(zhǔn)確、 連續(xù)等特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行，一般是將買賣中報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。 當(dāng)買入價(jià)大于、 等于賣生價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià) （bp）、賣由價(jià)（sp）和前一成交價(jià)（cp）三者中居中的一個(gè)價(jià)格。開盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。開盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份