投融資知識(shí)簡(jiǎn)單介紹講解

1、企業(yè)投融資知識(shí)簡(jiǎn)單介紹一 投資釋義一般是指經(jīng)濟(jì)主體將一定的資金或資源投入某項(xiàng)事業(yè)，以獲得經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。也可以說(shuō)是投資主體或人格化的投資組織所進(jìn)行的一種有意識(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。二 投資的類型（一）、按投資行為的介入程度：直接投資、間接投資；（二）、按投入領(lǐng)域：生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資；（三）、投資方式：對(duì)內(nèi)投資，對(duì)外投資；（四）、投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、保險(xiǎn)投資、信托投資等。三 項(xiàng)目投資以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。其主要能增強(qiáng)投資者經(jīng)濟(jì)實(shí)力、提高投資者創(chuàng)新能力、提升投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)還需對(duì)項(xiàng)目的環(huán)境與市場(chǎng)、技術(shù)與生產(chǎn)、財(cái)務(wù)（投入與產(chǎn)出

2、）進(jìn)行可行性分析。四 投資決策及其影響因素投資決策及其影響因素主要是市場(chǎng)需求、時(shí)間及時(shí)間價(jià)值、成本因素等。五 投融資組織架構(gòu)資產(chǎn)管理、融資管理、投資項(xiàng)目管理人員。六 投資的程序（一）、提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象；（二）、評(píng)價(jià)投資方案的可行性；（三）、投資方案比較與選擇；（四）、投資方案的執(zhí)行；（五）、投資方案的再評(píng)價(jià)。七 常見(jiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式介紹（一）BOT（Build-Operate-Transfer）及其變種1、BOT是“建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓”的英文縮寫(xiě)，指的是政府或政府授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主，將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過(guò)合同約定并授權(quán)另一投資企業(yè)來(lái)融資、投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)該項(xiàng)目，該投資企業(yè)在協(xié)議

3、規(guī)定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。政府或授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主在此期間保留對(duì)該項(xiàng)目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)。協(xié)議期滿根據(jù)協(xié)議由授權(quán)的投資企業(yè)將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給政府或政府授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主的一種模式。適用于對(duì)現(xiàn)在不能盈利而未來(lái)卻有較好或一定的盈利潛力的項(xiàng)目。2、BOT項(xiàng)目的運(yùn)作程序主要包括：確定項(xiàng)目方案、項(xiàng)目立項(xiàng)、招標(biāo)準(zhǔn)備、資格預(yù)審、準(zhǔn)備投標(biāo)文件評(píng)標(biāo)、談判、融資審批、實(shí)施（包括設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、移交）等階段。其運(yùn)作結(jié)構(gòu)如下圖所示。支忖費(fèi)用提供產(chǎn)品或服務(wù)4在BOT模式的基礎(chǔ)上，又衍生出了BOOT、BOO等相近似的模式，這些一般被看作是BOW種，它們之間的區(qū)別主要在于私人擁有項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)的完整性程度不（基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品A同：的消

4、費(fèi)者BOOT.BOO與BOT的比較英文簡(jiǎn)稱小BOT心BOOTBOO英文全稱心Build-operated-transfer-tBuild-own-operate+J-transfer-pBuild-own-operated私入擁有項(xiàng)目產(chǎn)楓的完整性門在特訐期內(nèi)暫時(shí)擁有1旦不完整a小在特許期內(nèi)暫時(shí)擁有，較完整，私人參與度比BOT高。心長(zhǎng)期擁有，完整，近似于永久專Wo3、BOT融資方式具有以下的特點(diǎn):(1) BOT融資方式是無(wú)限追索權(quán)或有限追索權(quán)的,舉債不計(jì)入國(guó)家外債,債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。(2) 承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán),授權(quán)期結(jié)束后,政府將無(wú)償擁有項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。(3

5、) 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的存在,可能造成投資商的壟斷行為。(4) 名義上,承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn),因此融資成本較高。(5) BOT融資模式無(wú)論項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率一般都比較高,因此公眾可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。(6) BOT融資項(xiàng)目的收入一般是當(dāng)?shù)刎泿?若承包商來(lái)自國(guó)外,對(duì)東道國(guó)來(lái)說(shuō),項(xiàng)目建成后將會(huì)有大量外匯流出。(7) BOT融資項(xiàng)目不計(jì)入承包商的資產(chǎn)負(fù)債表,承包商不必暴露自身財(cái)務(wù)情況。(8) 由于項(xiàng)目從設(shè)計(jì)到施工全都由投資方控制,因此在工程施工過(guò)程會(huì)存在資金不到位、延誤工期等風(fēng)險(xiǎn)。4、BOT投融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估BOT項(xiàng)目融資的實(shí)施過(guò)程是一個(gè)系統(tǒng)工程,由于項(xiàng)目周期長(zhǎng)、成本高,涉及的參與方多,且各方之間合

6、同關(guān)系復(fù)雜,風(fēng)險(xiǎn)因素較多,風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成為其核心問(wèn)題。BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w納為以下六種:(1) 政治風(fēng)險(xiǎn):此類風(fēng)險(xiǎn)指由于戰(zhàn)爭(zhēng)、爭(zhēng)權(quán)更迭、政策改變等因素而導(dǎo)致項(xiàng)目受到損失的風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:政治局勢(shì)的影響;政府政策的影響;政府行為的影響;法律環(huán)境的影響。(2) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn):指BOT項(xiàng)目所在國(guó)及國(guó)際的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時(shí)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);外匯風(fēng)險(xiǎn);利率風(fēng)險(xiǎn)。(3) 不可抗力風(fēng)險(xiǎn):指項(xiàng)目參與方不能預(yù)見(jiàn)且無(wú)法克服及避免的事件給項(xiàng)目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險(xiǎn),如自然災(zāi)害、瘟疫、工廠和設(shè)備遭受意外損壞等等。(4) 完工風(fēng)險(xiǎn):指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或者完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期項(xiàng)目目

7、標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn),此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目參與人的打擊是巨大的,如果發(fā)生這種情況,就意味著市場(chǎng)機(jī)會(huì)喪失、貸款償還期延長(zhǎng)和利息增加等,后果非常嚴(yán)重。主要表現(xiàn)在:建造和竣工延誤風(fēng)險(xiǎn)；成本超支風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。(5) 經(jīng)營(yíng)和維護(hù)風(fēng)險(xiǎn):指在項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)維護(hù)過(guò)程中,由于經(jīng)營(yíng)者的疏忽或能力低下導(dǎo)致的重大問(wèn)題,如設(shè)備安裝、使用不合理、產(chǎn)品質(zhì)量低劣、管理混亂,從而嚴(yán)重影響項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃,削弱甚至喪失項(xiàng)目獲利能力的風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)條件風(fēng)險(xiǎn)。(6) 環(huán)保風(fēng)險(xiǎn):指項(xiàng)目在建設(shè)或投產(chǎn)階段,因違反項(xiàng)目所在國(guó)環(huán)保法規(guī)而對(duì)項(xiàng)目預(yù)期收益的影響,當(dāng)項(xiàng)目沒(méi)有對(duì)承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的成本費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算或有意逃避環(huán)保責(zé)任時(shí),都可能因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題而給項(xiàng)目

8、帶來(lái)重大損失,因此項(xiàng)目管理者一定要對(duì)項(xiàng)目可能造成的污染后果進(jìn)行充分的評(píng)估、檢測(cè)以免造成不可控制的后果,使項(xiàng)目處于十分不利的地位。在BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中,可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)帶有很大的模糊性,如政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等模糊概念都不能用經(jīng)典的數(shù)學(xué)方法來(lái)描述,如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化成為問(wèn)題的關(guān)鍵?，F(xiàn)主要采用模糊層次法,通過(guò)建立層次結(jié)構(gòu)模型、構(gòu)造判斷矩陣、層次單排序和層次總排序四個(gè)步驟對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,為融資風(fēng)險(xiǎn)的量化提供了一種比較好的解決方法。(二)BT融資模式(BuildTransfer)1、BT(建設(shè)一轉(zhuǎn)讓)是BOT的一種演化模式，其特點(diǎn)是協(xié)議授權(quán)的投資者只負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投融資和建設(shè)，項(xiàng)目竣工經(jīng)驗(yàn)收

9、合格后，即由政府或授權(quán)項(xiàng)目業(yè)主按合同規(guī)定贖回。適用于建設(shè)資金來(lái)源計(jì)劃比較明確，而短期資金短缺經(jīng)營(yíng)收益小或完全沒(méi)有收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。使用范圍內(nèi)容包括：土地儲(chǔ)備整治及開(kāi)發(fā)(BT)；城鎮(zhèn)供水項(xiàng)目(BT或BOT)；污水處理項(xiàng)目(BT或BOT)；水電，特別是小水電開(kāi)發(fā)(BT或BOT)；河堤整治開(kāi)發(fā)建設(shè)(BT)；部分水源建設(shè)項(xiàng)目(BT)。2、BT模式的運(yùn)作過(guò)程(1)采用BT方式的前提條件 前期工作深入，設(shè)計(jì)方案穩(wěn)定，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)明確； 工程建設(shè)難度適度，建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)較??； 業(yè)主應(yīng)具有充足的回購(gòu)能力，能提供回購(gòu)承諾函及相應(yīng)擔(dān)保； 工程規(guī)模適當(dāng)，投資額度應(yīng)在潛在投標(biāo)人可承受的范圍內(nèi)； 項(xiàng)目成本應(yīng)該能夠較為準(zhǔn)確的估算

10、，以便于投標(biāo)人估算和控制投資成本。2）BT模式的運(yùn)作過(guò)程項(xiàng)目的確定階段頂目的前期準(zhǔn)備階頂目的招標(biāo)階段項(xiàng)目項(xiàng)、完成項(xiàng)目建設(shè)書(shū)、籌劃報(bào)批籌確定融資模式、貸款金額、信坯資金計(jì)劃、確罡招標(biāo)標(biāo)底等（前期階段）政府公開(kāi)招標(biāo)或遨請(qǐng)招標(biāo)確宦中標(biāo)人、確定孜方權(quán)利與義務(wù)參弓各方按吳B丁合同*行使權(quán)力，履行義務(wù)（中期階段3、BT融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)頂目的移交階段（宕期階段）竣工驗(yàn)收、合同期満.投資方有償移交政府*政府按約定按比例分期償還投資方雜資和建設(shè)費(fèi)用BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以下幾個(gè)階段，即項(xiàng)目融資階段、項(xiàng)目建設(shè)階段、項(xiàng)目回購(gòu)階段，在每個(gè)階段都會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)：（1）項(xiàng)目融資階段：外在的金融市場(chǎng)的利率和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)在

11、的資金周轉(zhuǎn)能力和融資效率風(fēng)險(xiǎn)（融資總量不足、融資成本過(guò)高、資金周轉(zhuǎn)失靈、信用危機(jī)等）；（2）建設(shè)階段：設(shè)計(jì)不當(dāng)、成本超支、項(xiàng)目完工、工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)、新材料、新工藝應(yīng)用等風(fēng)險(xiǎn)；（3）回購(gòu)階段：政府公共政策和法律法規(guī)重大調(diào)整、政府能力不足、政府信用問(wèn)題、政府換屆等；（三）ABS（Asset-Backed-Securieization）模式1、ABS是即“資產(chǎn)證券化”的簡(jiǎn)稱。這是近年來(lái)出現(xiàn)的一種新的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，其基本形式是以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)并以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)收益為保證，通過(guò)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行成本較低的債券進(jìn)行籌融資。2、ABS融資方式具有以下的特點(diǎn)： ABS主要以發(fā)行債券或收益憑證的方式進(jìn)行，

12、與一般的債券融資不同，ABS是把融資者明確指定的部分金融資產(chǎn)出售或作抵押,而不是以整個(gè)資產(chǎn)為擔(dān)保。 不受項(xiàng)目原始權(quán)益人自身?xiàng)l件的限制,繞開(kāi)客觀存在的壁壘,籌集建設(shè)資金。 政府將基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與未來(lái)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV,不僅克服了財(cái)力不足,加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而且仍掌握基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)和控制權(quán)。 與通過(guò)在外國(guó)發(fā)行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國(guó)際銀行直接信貸比較，可以降低債券利息率；與國(guó)際擔(dān)保性融資比較，可以避免追索性風(fēng)險(xiǎn)；與國(guó)際間雙邊政府貸款比較，可以減少評(píng)估時(shí)間和一些附加條件。其運(yùn)作結(jié)構(gòu)見(jiàn)下圖：2、ABS項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略(1) 資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)：資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)主要包括應(yīng)對(duì)完工風(fēng)

13、險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),其各自應(yīng)對(duì)方式如下: 、應(yīng)對(duì)完工風(fēng)險(xiǎn)； 、應(yīng)對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。為避免技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),通常聘請(qǐng)獨(dú)立工程師，對(duì)技術(shù)的可行性、施工計(jì)劃的合理性和項(xiàng)目預(yù)算的可行性等問(wèn)題提出專家意見(jiàn),并對(duì)控制項(xiàng)目的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)提出建議。 、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段后，需重點(diǎn)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轫?xiàng)目產(chǎn)品或價(jià)格的變動(dòng)會(huì)嚴(yán)重影響項(xiàng)目的現(xiàn)金流,從而對(duì)融資償還帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn),因而一般都在項(xiàng)目融資前期采取相應(yīng)的規(guī)避措施。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通常采用的規(guī)避措施有:做好市場(chǎng)調(diào)研分析；通過(guò)簽訂或取或付的產(chǎn)品購(gòu)買合同、或供或付的長(zhǎng)期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價(jià)格，確保項(xiàng)目收益，其中產(chǎn)品購(gòu)買合同是項(xiàng)目融資能力的基礎(chǔ)，合同中規(guī)定的產(chǎn)品購(gòu)買

14、價(jià)格要涵蓋產(chǎn)品的固定成本，而且合同必須在整個(gè)項(xiàng)目貸款期內(nèi)都有效；建立自己的原材料供應(yīng)基地或通過(guò)縱向兼并，徹底消除ABS項(xiàng)目融資在原材料方面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(二) 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)主要包括應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)，其各自應(yīng)對(duì)方式如下:1、應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)。ABS項(xiàng)目融資的金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)四類。2、應(yīng)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)比較難以控制,這類風(fēng)險(xiǎn)一般只能在項(xiàng)目開(kāi)始前采取一定措施進(jìn)行規(guī)避,對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施有:(1) 與政府簽訂不干預(yù)協(xié)議。由政府承諾不干預(yù)ABS項(xiàng)目融資的運(yùn)營(yíng)、不干預(yù)債務(wù)的償還;當(dāng)項(xiàng)目發(fā)生國(guó)有化時(shí),由東道國(guó)政府承擔(dān)項(xiàng)目外債的償還;由

15、政府提供相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施,作為對(duì)ABS項(xiàng)目融資的出資等。(2) 投保政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。向有關(guān)國(guó)家和保險(xiǎn)公司、出口信貸機(jī)構(gòu)、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等投保,轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。一些國(guó)家設(shè)有專門的出口信貸機(jī)構(gòu),提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。如英國(guó)出口信用擔(dān)保公司(ECGD),德國(guó)的海爾梅斯出口信貸保險(xiǎn)公司,意大利的國(guó)家信貸保險(xiǎn)公司(SACE)等。此外，為將國(guó)際私人資本引向發(fā)展中國(guó)家，包括世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在內(nèi)的幾家跨國(guó)發(fā)展銀行也開(kāi)發(fā)了有關(guān)的擔(dān)保方案。(3) 明確界定不可抗力的外延范圍。針對(duì)革命、內(nèi)亂等不可抗力,應(yīng)在項(xiàng)目動(dòng)工前,就與東道國(guó)明確界定其外延范圍,這樣,當(dāng)發(fā)生這種情況導(dǎo)致項(xiàng)目損失時(shí),可由東道國(guó)擔(dān)負(fù)責(zé)任。(4) 引入多邊金

16、融機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)的參與,能在某種程度上有效制止東道國(guó)政府的懲罰性稅收等行為。(5) 政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保。保證不實(shí)行強(qiáng)制性征收,或者如果這種征收不可避免,那么會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格補(bǔ)償項(xiàng)目發(fā)起人。發(fā)達(dá)國(guó)家一般要求給予充分、有效和及時(shí)的保護(hù),發(fā)展中國(guó)家一般主張給予適當(dāng)?shù)暮侠淼难a(bǔ)償。(三) 證券化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)：1、應(yīng)對(duì)SPV風(fēng)險(xiǎn)。SPV的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)必須在其設(shè)立之前即采取規(guī)避措施,確定其設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)隔離的模式,從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。(1) SPV設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)(2) 破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于SPV自身破產(chǎn)隔離，主要的治理措施是：2、應(yīng)對(duì)信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于各種內(nèi)部信用增級(jí)方式和外部信用增級(jí)方式存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，防

17、范的最好方法是面對(duì)不同的、具體的資產(chǎn)證券化過(guò)程，謹(jǐn)慎選擇最適合的信用增級(jí)方式，并加強(qiáng)對(duì)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。3、應(yīng)對(duì)信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)4、應(yīng)對(duì)承銷和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)5、應(yīng)對(duì)清償風(fēng)險(xiǎn)(四) TOT(Transfer-Operate-Transfer)模式1、TOT投資模式概念TOT是“移交經(jīng)營(yíng)移交”的簡(jiǎn)稱具體是指中方在與外商簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目移交給外商經(jīng)營(yíng)，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，外商再把該設(shè)施無(wú)償移交給中方。其運(yùn)作結(jié)構(gòu)見(jiàn)下圖：2、TOT融資方式具有以下的特點(diǎn):(1)能夠盤活國(guó)有資產(chǎn),為城市建

18、設(shè)提供資金。(2) 能夠?yàn)橐呀ǔ傻捻?xiàng)目引進(jìn)先進(jìn)的管理形式,使基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域逐步走向市場(chǎng),并使基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)有序地向國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)放。(3) 在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未健全時(shí),TOT融資方式具有很強(qiáng)的可操作性,TOT方式不需要人民幣就完全可以自由兌換,不需要投融資體制改革就可以取得較大的進(jìn)展。(4) TOT方式只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓,可以避免BOT模式下所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題,不存在外商對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的永久控制問(wèn)題,不會(huì)危及國(guó)家安全。(5) TOT模式實(shí)際是現(xiàn)有設(shè)施轉(zhuǎn)讓,可以有效規(guī)避私企在承建過(guò)程中的一些違規(guī)行為。(6) TOT模式可以使政府部門迅速收回建設(shè)資金,用以其他項(xiàng)目投資或進(jìn)一步擴(kuò)大建

19、設(shè)規(guī)模,提高財(cái)政資金的利用率。(7) 基礎(chǔ)設(shè)施由私有制經(jīng)營(yíng)形式來(lái)運(yùn)作,可以為公眾帶來(lái)更多高質(zhì)量的服務(wù)。3、TOT項(xiàng)目融資的主要風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資時(shí)間長(zhǎng)、因素多,認(rèn)真研究融資實(shí)施中的各種風(fēng)險(xiǎn),將使各方在融資博弈中相互理解,最終促成融資的成功。(1)融資方的風(fēng)險(xiǎn)：新建和移交項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿移交給融資方后項(xiàng)目的損耗風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)、選擇經(jīng)營(yíng)者方面的風(fēng)險(xiǎn)。(2)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)：自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(包括幾個(gè)方面首先是機(jī)會(huì)收益；此次是由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng),未來(lái)市場(chǎng)收益的不確定性也是經(jīng)營(yíng)者的重要風(fēng)險(xiǎn)；再者是項(xiàng)目的技術(shù)改造和經(jīng)營(yíng)成本也是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一方面；最后是由于市場(chǎng)利益驅(qū)動(dòng)，在經(jīng)

20、營(yíng)期內(nèi)，出現(xiàn)比如重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目、惡性競(jìng)爭(zhēng)等因素)。項(xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)。政策法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)。(五) PPP(Privatebuild-Publicleasing-Privateoperate)模式1、PPP模式概念PPP為“公私合伙制”，指公共部門通過(guò)與私人部門建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式。PPP包含BOT、TOT等多種模式，但又不同于后者，更加強(qiáng)調(diào)合作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目的貨幣價(jià)值(valueformoney)原則。PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來(lái)的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。其典型的結(jié)構(gòu)為：特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目需要私人

21、參與部分或全部投資，并通過(guò)一定的合作機(jī)制與公共部門分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、共享項(xiàng)目收益。其運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)見(jiàn)下圖。2、PPP融資方式具有以下的特點(diǎn):(1) 提高建設(shè)效率，并避免了承擔(dān)費(fèi)用超支、工程延期和建設(shè)商違約等風(fēng)險(xiǎn)。(2) 項(xiàng)目投產(chǎn)后，由政府租賃收回，可以解決私人部門不愿意經(jīng)營(yíng)，或壟斷經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。（3）通過(guò)第二次特許權(quán)協(xié)議安排,委托私人部門運(yùn)營(yíng),可以避免政府經(jīng)營(yíng)的低效率問(wèn)題。（4）PPP項(xiàng)目可以使政府不需要大量資金投入,達(dá)到經(jīng)營(yíng)杠桿作用和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的調(diào)控目的。3、PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)；非系

22、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目實(shí)體可自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià) 政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、法律穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目投資方在計(jì)劃投資項(xiàng)目時(shí)可以盡可能的在項(xiàng)目所在國(guó)尋找一個(gè)強(qiáng)大的項(xiàng)目合作者參與項(xiàng)目，或促使國(guó)際多邊機(jī)構(gòu)來(lái)參與項(xiàng)目，這種科學(xué)合理的產(chǎn)權(quán)布局就可能使得政治風(fēng)險(xiǎn)降低很多。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)。 金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率和匯率的變化風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。 不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。不可抗力風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目的參與方不能預(yù)見(jiàn)且

23、無(wú)法克服及避免的事件給項(xiàng)目所造成的損壞或毀滅的風(fēng)險(xiǎn)。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià) 完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或者完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是PPP項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是PPP項(xiàng)目融資的另一個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)，它主要表現(xiàn)在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。 環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。（六）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金即組建基金管理公司，向特定或非特定投

24、資者發(fā)行基金單位設(shè)立基金，將資金分散投資于不同的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上，待所投資項(xiàng)目建成后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值，其收益與風(fēng)險(xiǎn)由投資者共享、共擔(dān)。這一方式的優(yōu)點(diǎn)在于可以集聚社會(huì)上分散資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（七）以“設(shè)施使用協(xié)議”為載體融資投資者事先同項(xiàng)目設(shè)施使用者簽署“設(shè)施使用協(xié)議”并獲付費(fèi)承諾，然后組建項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司以使用協(xié)議作為融資載體來(lái)安排融資。其信用保證主要來(lái)自于“設(shè)施使用協(xié)議”中使用者的無(wú)條件付費(fèi)承諾，在具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中往往把使用協(xié)議做成一個(gè)實(shí)際上的項(xiàng)目債務(wù)融資擔(dān)?；蛐庞迷鰪?qiáng)途徑。此種方式較適合于資本密集、收益較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如石油、天然氣管道項(xiàng)目、港口設(shè)施等。（八）

25、民間主動(dòng)融資（PrivateFinanceInitiative,PFI）民間主動(dòng)融資即對(duì)于公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府通過(guò)項(xiàng)目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)與運(yùn)行，作為對(duì)該民間投資主體的回報(bào)，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財(cái)政性資金向其支付一定的使用費(fèi)或租賃費(fèi)，授權(quán)經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)，民間投資主體無(wú)償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目給政府。PFI融資方式與BOT方式有類似之處（兩者均涉及項(xiàng)目的“建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓”），但在PFI中，最終是由政府支付項(xiàng)目建設(shè)、維護(hù)費(fèi)用，相當(dāng)于是政府購(gòu)買服務(wù)，而B(niǎo)OT屬于項(xiàng)目融資方式。由此PFI主要用于一些不收費(fèi)的項(xiàng)目，如免費(fèi)的橋梁、隧道等，而B(niǎo)OT適用于具有收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

26、，如收費(fèi)的橋梁等。（九）使用者付費(fèi)模式（UserReimbursementModel，URM）使用者付費(fèi)模式是指政府通過(guò)招標(biāo)的方式選定合適的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目民間投資主體，同時(shí)，政府制定合理的受益人收費(fèi)制度并通過(guò)一定的技術(shù)手段將上述費(fèi)用轉(zhuǎn)移支付給項(xiàng)目的民間投資者，作為購(gòu)買項(xiàng)目服務(wù)的資金。在URM模式下，與BOT一樣，資金的平衡來(lái)自于項(xiàng)目的收費(fèi)，但與BOT不同的是，此種模式中的產(chǎn)品和服務(wù)的收費(fèi)是在政府的中介下完成的。對(duì)于一些不適合私人直接進(jìn)行收費(fèi)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如污染治理工程等，比較適合采用URM方式來(lái)運(yùn)作。（十）影子收費(fèi)融資模式（shadowtolling）1、影子收費(fèi)融資模式是指對(duì)于

27、公益性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府通過(guò)項(xiàng)目招標(biāo)的方式確定民間投資主體，并授權(quán)后者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、與運(yùn)營(yíng)，作為對(duì)該民間主體的回報(bào)，政府在授權(quán)期限內(nèi)每年以財(cái)政性資金或其他形式基金向其支付一定的補(bǔ)償費(fèi)用，補(bǔ)償其免費(fèi)為公眾提供服務(wù)應(yīng)得的利益；授權(quán)經(jīng)營(yíng)期結(jié)束時(shí)，民間投資主體無(wú)償轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目給政府。2、影子收費(fèi)方式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：對(duì)于政府而言，項(xiàng)目基本上由政府部門轉(zhuǎn)向了私人部門，因?yàn)檎麄€(gè)項(xiàng)目由私人部門負(fù)責(zé)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)并籌措相關(guān)成本費(fèi)用；政府僅承擔(dān)交通風(fēng)險(xiǎn)，原因是影子費(fèi)用的給付與交通流量相關(guān)，如果交通流量始終處于第二區(qū)間，那么政府給付的額度就會(huì)比較多，但由于給付始終在政府承受范圍之內(nèi)，所以相對(duì)于私人部門而言，政府

28、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)還是要小得多。但是高收益必定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)采取各種方法評(píng)估和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之后，影子收費(fèi)依然是一個(gè)對(duì)投資商有足夠吸引力的參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的途徑。八 信托融資信托融資是指企業(yè)或特定金融機(jī)構(gòu)以發(fā)行信托的方式為指定項(xiàng)目進(jìn)行融資在中國(guó)若企業(yè)要以信托方式融資，必需要借助信托公司等金融中介的力量。（一）、信托融資的原理項(xiàng)目發(fā)起人因資金短缺，依托信托機(jī)構(gòu)搭建融資平臺(tái)，即信托機(jī)構(gòu)根據(jù)具體項(xiàng)目設(shè)立信托計(jì)劃（也叫信托產(chǎn)品）向社會(huì)籌資資金，籌集到的資金通過(guò)信托機(jī)構(gòu)投入到項(xiàng)目中去。信托融資也是通過(guò)專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)作為信用中介進(jìn)行的，資金供需雙方就是借助這個(gè)信用中介提供的信托機(jī)制進(jìn)行資金余缺調(diào)劑的。（二）、信托融資

29、與其它融資方式相比有以下的優(yōu)勢(shì)1、融資速度較快信托融資的操作相對(duì)簡(jiǎn)單，期限設(shè)計(jì)和資金運(yùn)用方式靈活，從設(shè)計(jì)到審批（或備案）以及發(fā)行所需的時(shí)間較少，可快速籌集資金。其次，信托資金的進(jìn)入壁壘較低。資金信托計(jì)劃的設(shè)立很容易，只要是經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的信托投資公司均可以開(kāi)展資金信托業(yè)務(wù)，信托投資公司設(shè)立資金信托計(jì)劃無(wú)須審批，只須報(bào)主管部門備案。這些都有利于高效快捷地完成投融資運(yùn)作，縮短項(xiàng)目周期。2、融資者負(fù)擔(dān)小信托融資對(duì)融資者沒(méi)有限制，只要信托公司愿意投資給融資者即可。3、融資成本較低融資成本指融資者要為籌措的資金付出融資過(guò)程中的組織管理費(fèi)用、融資后的資金占用費(fèi)用以及融資時(shí)支付的其它費(fèi)用。信托公司要求的融資成本

30、需要根據(jù)具體情況有所不同?？偟膩?lái)說(shuō)，信托融資的成本與銀行融資成本一致或者略高，但是比債券融資和股票融資低。4、風(fēng)險(xiǎn)小，投資回報(bào)率高相對(duì)于股票、債券、房地產(chǎn)投資而言，信托投資回報(bào)要穩(wěn)定得多。在目前的投資收益梯度系列中，一年期的儲(chǔ)蓄為1.78%，國(guó)債為2.3%，企債為3.6%（已考慮向短期貼現(xiàn)因素），投資基金和股票為不確定收益，城市基建項(xiàng)目集合資金信托產(chǎn)品為4.0%5.5%，并且收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小。5、投資領(lǐng)域的多元化以目前監(jiān)管部門的各項(xiàng)監(jiān)管法規(guī)綜合來(lái)看，信托公司是目前惟一準(zhǔn)許同時(shí)在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資的金融機(jī)構(gòu)，正是因?yàn)檫@種優(yōu)勢(shì)，有利于信托公司的資源整合，使其發(fā)揮其他金融機(jī)構(gòu)所不能發(fā)揮

31、的重要作用。九 土地一級(jí)開(kāi)發(fā)融資（一）概念及融資主體按照目前國(guó)內(nèi)的實(shí)踐，城市土地一級(jí)開(kāi)發(fā)是城市政府在土地出讓或劃撥前對(duì)土地進(jìn)行整理、投資、開(kāi)發(fā)的過(guò)程。具體可以理解為：城市土地一級(jí)開(kāi)發(fā)就是按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃、城市總體規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃和城市土地儲(chǔ)備供應(yīng)計(jì)劃的要求，將列入儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)、土地供應(yīng)計(jì)劃的項(xiàng)目，在確定土地開(kāi)發(fā)實(shí)施方案后，以政府委托或公開(kāi)招標(biāo)的方式確定級(jí)開(kāi)發(fā)主體，獲得土地項(xiàng)目一級(jí)開(kāi)發(fā)權(quán)的開(kāi)發(fā)主體再根據(jù)“政府主導(dǎo)，統(tǒng)一規(guī)劃，市場(chǎng)化運(yùn)作”的原則，運(yùn)用現(xiàn)代項(xiàng)目管理的理論、系統(tǒng)和方法，組織實(shí)施土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的征地、拆遷、規(guī)劃設(shè)計(jì)、市政基礎(chǔ)設(shè)施和配套建設(shè)、交通建設(shè)、環(huán)境建設(shè)和投融資，并為二級(jí)開(kāi)發(fā)商服務(wù)，提供土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目完成后的經(jīng)營(yíng)管理方案，對(duì)土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)施速度、品質(zhì)、成本全過(guò)程把握和控制，達(dá)到土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目社會(huì)效益、環(huán)境效益、經(jīng)濟(jì)效益高度統(tǒng)一的動(dòng)態(tài)過(guò)程。（二）融資原則土地一級(jí)開(kāi)發(fā)主體在融資過(guò)程中，需要遵循如下原則：1、科學(xué)預(yù)測(cè)和合理規(guī)劃相結(jié)合的原則。土地一級(jí)開(kāi)發(fā)資金需求量大，占用時(shí)間長(zhǎng)，籌資任務(wù)非常繁重，這就要求開(kāi)發(fā)主體在項(xiàng)目開(kāi)始以前對(duì)于項(xiàng)目本身所需要的資金總量、各個(gè)階段需要投入的資金量、資金回收數(shù)量和時(shí)間進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)上對(duì)籌資活動(dòng)進(jìn)行合理規(guī)劃。2、合理選擇籌資時(shí)機(jī)的原則。土地一級(jí)開(kāi)發(fā)資金投入時(shí)間的選擇應(yīng)