2018最新鋁產(chǎn)業(yè)鏈分析報告

1、鋁上下游行業(yè)分析報告目錄1、鋁產(chǎn)業(yè)鏈介紹12、鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游基本情況13、鋁土礦加工3(1)氧化鋁3(2)電解鋁4(3)氧化鋁與電解鋁價格關系54、鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游55、產(chǎn)業(yè)鏈標的公司股價對比61、鋁產(chǎn)業(yè)鏈介紹鋁產(chǎn)業(yè)鏈指的是將鋁土礦制成電解鋁然后加工成各種鋁材的產(chǎn)業(yè)鏈條，主要包括上中下三個環(huán)節(jié)：上游，從鋁土礦中提煉出氧化鋁，標的企業(yè)有中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)；中游，將氧化鋁電解得到電解鋁，主要標的企業(yè)為焦作萬方、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)；下游，對電解鋁進行加工處理獲得各種鋁材，比如銀邦股份、焦作萬方、東陽光科、明泰鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)等公司。具體工藝如下表所示：上游氫氧化鋁石灰心鋁土礦燒

2、堿硫酸螢后氟化鹽鋁中游電解鋁石墨電極冰晶石氧化鎂7汽車輪轂下游鋁合金錠發(fā)動機等鋁材鋁棒，用于鋁桿、鋁型材鋁粉鋁板帶箔，用于汽車車身、鋁罐、鋁箔等2、鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游基本情況在產(chǎn)業(yè)鏈上游鋁框資源儲備方面，我國鋁土礦資源非常匱乏，進口依賴強。2017年底中國鋁土礦保有儲量為10億噸，僅占全球儲量的3.33%,按照現(xiàn)有速率進行開采，國內(nèi)鋁土礦資源保障年限不足15年。根據(jù)查詢的歷年進口鋁土礦數(shù)據(jù)，經(jīng)計算，中國鋁土礦供需缺口巨大，對外依存度平均在40%以上。全球主要國家鋁土礦靜態(tài)可采年限（年）資料來源：礦業(yè)匯2017年中國鋁土礦資源進口來源2%幾內(nèi)亞夏大利亞>印度尼西亞巴西資料來源：礦業(yè)匯此外，國內(nèi)的

3、礦石以一水硬鋁石型為主，品位低，只能采用高能耗的燒結(jié)法工藝生產(chǎn)氧化鋁，在開米和氧化鋁兩個環(huán)節(jié)都存在環(huán)保問題。而Wj品質(zhì)進口礦多為三水鋁石型Wj品位低硅鋁土礦，可以采用工藝簡單、能耗更低的拜耳法生產(chǎn)，規(guī)避了國內(nèi)礦石的不足。因此中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈中游公司近年來新增氧化鋁產(chǎn)能多以進口原料為基礎進行設計，同時新增產(chǎn)能項目直接布局在港口，降低進口鋁土礦等原材料的運輸成本。中國鋁業(yè)作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，自身鋁土礦資源豐富。公司擁有全國約17%的鋁土礦資源。截至2017年末，公司控制的鋁土礦資源量約為7.96億噸，其中國內(nèi)儲量7.36億噸，國外儲量0.6億噸，目前公司鋁土礦自給率在50%左右。201

4、4年印尼鋁土礦禁南山鋁業(yè)在上游的布局主要體現(xiàn)在對資源的開采以及初步加工。令以前，印尼一直是中國最大的鋁土礦進口來源國，南山鋁業(yè)主要從印尼和澳大利亞進口原礦。印尼第二大鋁土礦供應商MKU是南山鋁業(yè)的最大供應商之一，每年采購量近200萬噸。MKU擁有鋁土礦面積超過5萬公頃，預計儲量超過1億噸。MKU與南山鋁業(yè)已簽署鋁土礦長期供應框架協(xié)議。3、鋁土礦加工(1)氧化鋁鋁土礦是以三水鋁石、一水軟鋁石或一水硬鋁石為主要礦物所組成的礦石的統(tǒng)稱，是提取氧化鋁的基礎材料。目前，從鋁土礦提取氧化鋁主要有三種工藝，分布是拜耳法、燒結(jié)法以及拜耳-燒結(jié)聯(lián)合法。鋁土礦生產(chǎn)工藝優(yōu)缺點比較拜耳法燒結(jié)法拜耳一燒結(jié)聯(lián)合法優(yōu)點流程

5、簡單、能耗低、產(chǎn)品質(zhì)量好、生產(chǎn)成本低可以處理一水硬鋁石型鋁土礦。流程較簡單、能耗較低、成本較低。缺點只能處理三水鋁石、一水軟鋁石運類優(yōu)質(zhì)鋁土礦，無法處理一水硬鋁石型鋁土礦。流程復雜、能耗高、生廠成本局?？梢蕴幚硪徊糠忠凰蹭X型鋁土礦。資料來源：鋁土礦的選礦氧化鋁產(chǎn)能方面，近幾年來我國氧化鋁產(chǎn)能一直處于高速增長狀態(tài)，2012-2015年年均復合增長率9.45%,而同期全球其他地區(qū)整體增速為-0.64%,使得我國氧化鋁產(chǎn)能在全球中占比不斷上升。截至2015年我國氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)達到7160.27萬噸，占全球總產(chǎn)能的51.98%。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年9月份行業(yè)產(chǎn)能達8167萬噸，

6、相比較2010年末，整體增長幅度達98%,過去的將近九年時間產(chǎn)能接近翻倍。氧化鋁產(chǎn)能(萬噸)數(shù)據(jù)來源：WIND(2)電解鋁電解鋁也稱原鋁，是通過電解氧化鋁液得到的純金屬鋁，是制作鋁制品的原材料。按照現(xiàn)有電解工藝，生產(chǎn)1噸電解鋁需要消耗2噸氧化鋁、12000-14000度電、500-550公斤炭素、22-25公斤氟化鹽，生產(chǎn)成本中氧化鋁約占30%-40%,電力成本約占40-45%,其他成本約占8%-10%。在產(chǎn)能方面，我國依舊是全球第一大生產(chǎn)國，并且近年來一直保持高速增長態(tài)勢，截至2018年10月，我國電解鋁產(chǎn)量已經(jīng)達到4413萬噸。相比較2010年的產(chǎn)能，整體增長幅度達93.12%。整體增長幅

7、度與氧化鋁的幅度基本一致。(3)氧化鋁與電解鋁價格關系氧化鋁與電解鋁價格保持一個穩(wěn)定關系，當電解鋁價格下行時，氧化鋁價格也會下行，對于氧化鋁自給率比較低的企業(yè)來說，成本端的壓力會有所緩和。因此，在氧化鋁觸及盈虧平衡點導致企業(yè)減產(chǎn)之前，氧化鋁很難在成本端對電解鋁價格形成支撐。反之，當電解鋁價格上行帶動氧化鋁價格回升時，這類企業(yè)成本端的壓力也會增加。氧化鋁與電解鋁價格變動關系20000.01BOOO.O16000.0140QQ.012000.010000.03100.Q2700.02300.01900.01500.0/修忑9/Z/Z/數(shù)據(jù)來源：CIBResearch4、鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游電解鋁加工分為擠

8、壓、壓延和鑄造三種方式，通過擠壓工藝制成的產(chǎn)品主要包括建筑型材和工業(yè)型材；通過壓延工藝制成的產(chǎn)品主要包括鋁板、鋁帶、箔材；通過鑄造方式形成的鋁合金壓鑄件主要用于航空、通訊設備、汽車零部件等領域。三種工藝產(chǎn)品中，鋁型材占比最高為50%,其次是鋁板，占比30%,鑄造件僅占7%。從主要下游領域看，建筑領域是最大消費領域，占比39%,其次是交通運輸，占比17%,電力電子占比16%,耐用消費品占比14%,機械設備占比7%,包裝占比4%。鋁行業(yè)下游領域建筑交運電力電子耐用消費品>機械設爸包裝其他數(shù)據(jù)來源：鋁產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈及應用領域5、產(chǎn)業(yè)鏈標的公司股價對比上游我們選取在鋁土礦資源方面有用行業(yè)優(yōu)勢的中國鋁

9、業(yè)、南山鋁業(yè)作為分析標的。中游產(chǎn)業(yè)我們選取焦作萬方與中孚實業(yè)為標的。其中焦作萬方主營電解鋁產(chǎn)品，其占主營比例達96.91%（2017年報）；中孚實業(yè)主營電解鋁氧化鋁等產(chǎn)品，其應收占比達62.48%（2017年報）。下游企業(yè)方面，選取明泰鋁業(yè)與銀邦股份為標的。其中明泰鋁業(yè)主要經(jīng)營鋁板帶，其占主營收入比例為86%（2017年報）；銀邦股份主要生產(chǎn)鋁合金非復合材料，其占主營收入比例高達93.15%（2例7年報）。標的公司股價對比圖陽，號駕RIE9四HTt.gri.IOEIEHRHqwl®IE©由Rn,I0由尺國總百門R,g.aROTsdlHA.somRHROTa蟲國iemioe對感與RIEK與OEml8R-GoqlRR,耳MHiewhoeQE-60,日RIE，50,oft月閱.5百門明泰相ik*