IMF之SDR與人民幣的利弊剖析

1、IMFInternational Monetary Fund國(guó)際貨幣基金組織SDR人民幣加入SDRs之利弊分析 LyuanIMF簡(jiǎn)介成立時(shí)間地點(diǎn)總裁A1945年12月27日華盛頓拉加德宗旨職責(zé)C1促進(jìn)國(guó)際貨幣合作2穩(wěn)定國(guó)際匯率3促進(jìn)國(guó)際收支平衡4監(jiān)察貨幣匯率和各國(guó)貿(mào)易情況，5提供技術(shù)和資金協(xié)助，6確保全球金融制度運(yùn)作正常會(huì)員國(guó)權(quán)利E普通提款權(quán)（GDR）特別提款權(quán)（SDR）基金融資功能機(jī)構(gòu)設(shè)置B最高權(quán)力機(jī)構(gòu)：理事會(huì)執(zhí)行機(jī)構(gòu)：董事會(huì)最高行政長(zhǎng)官：總裁任期：5年其他部門(mén)：16+2決策指導(dǎo)機(jī)構(gòu)：臨時(shí)委員會(huì)議事規(guī)則D加權(quán)投票表決制：基本投票權(quán)（250票）+加權(quán)投票權(quán)（根據(jù)各國(guó)繳納份額）性質(zhì)現(xiàn)狀F金融機(jī)構(gòu)

2、188個(gè)成員國(guó)政府間組織SDRs(Special Drawing Rights) 特別提款權(quán)（特別提款權(quán)（Special Drawing RightSpecial Drawing Right，SDRSDR），亦稱(chēng)“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1969年，是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)，其價(jià)值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲(chǔ)備貨幣決定。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它

3、向基金組織指定的其他會(huì)會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以?xún)敻秶?guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還員國(guó)換取外匯，以?xún)敻秶?guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱(chēng)為特別提款權(quán)。最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補(bǔ)充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。 。 SDR1969年發(fā)行時(shí)間依據(jù)成員國(guó)繳納份額權(quán)限依據(jù)1償還IMF債務(wù)2彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府國(guó)際收支逆差3充當(dāng)國(guó)際貨幣儲(chǔ)備作用4補(bǔ)充黃金以

4、及可自由兌換貨幣來(lái)保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定宗旨美元、歐元、人民幣、英鎊、日元貨幣組成1必須是成員國(guó)或者貨幣聯(lián)盟發(fā)行的貨幣1.1在籃子生效日前的1年至5年是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一2必須符合基金協(xié)定規(guī)定的“自由使用貨幣”入選標(biāo)準(zhǔn)特別提款權(quán)一、一、SDR的設(shè)立概述的設(shè)立概述 1背景： 20世紀(jì)60年代初爆發(fā)的美元第一次危機(jī)，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，引出以一國(guó)貨幣為支柱的國(guó)際貨幣體系是不可能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的，而當(dāng)時(shí)國(guó)際儲(chǔ)備增加量無(wú)法滿(mǎn)足貿(mào)易量的增長(zhǎng)。 “特里芬難題(Triffin Dilemma)的出現(xiàn)由于美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國(guó)際核

5、心貨幣的地位，但是各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差；而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾。 為了讓布雷頓森林體系繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，國(guó)際貨幣基金組織提出創(chuàng)設(shè)一種補(bǔ)充性的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，作為對(duì)美國(guó)以外美元供給的補(bǔ)充。1969年，IMF創(chuàng)設(shè)SDR，初始價(jià)值被設(shè)為1單位SDR對(duì)1美元，相當(dāng)于0.888671 克黃金。SDR相當(dāng)于一種賬面資產(chǎn)，也被稱(chēng)做“紙黃金”。 2發(fā)行歷史： 布雷頓森林體系崩潰之后SDR開(kāi)始與一籃子貨幣掛鉤。 起初是16個(gè)貨幣

6、，后改為美英德法意五國(guó)貨幣。 日元在1980年被納入SDR籃子。 歐元在1999年出現(xiàn)后，代替三個(gè)歐洲大陸國(guó)家貨幣，與美元、英鎊、日元一起組成了新千年頭15年內(nèi)的貨幣籃子。 2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán)) 2016年10月1日，特別提款權(quán)的價(jià)值由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%二、二、SDR的用途的用途 1償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)和彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差 (1)(1)根據(jù)基金協(xié)定第根據(jù)基金協(xié)定第191

7、9條第條第3 3款的規(guī)定，參加國(guó)基于國(guó)際收支平衡或儲(chǔ)備地位款的規(guī)定，參加國(guó)基于國(guó)際收支平衡或儲(chǔ)備地位的需要，可申請(qǐng)基金組織在特別提款權(quán)賬戶(hù)下安排向其他參加國(guó)兌換為可自由使的需要，可申請(qǐng)基金組織在特別提款權(quán)賬戶(hù)下安排向其他參加國(guó)兌換為可自由使用的外匯；基金組織在收到申請(qǐng)后，可協(xié)調(diào)指定某些參加國(guó)（國(guó)際收支情勢(shì)好、用的外匯；基金組織在收到申請(qǐng)后，可協(xié)調(diào)指定某些參加國(guó)（國(guó)際收支情勢(shì)好、國(guó)際儲(chǔ)備地位強(qiáng)）為承兌特別提款權(quán)的對(duì)象，并在規(guī)定期限內(nèi)與申請(qǐng)國(guó)兌匯；申國(guó)際儲(chǔ)備地位強(qiáng)）為承兌特別提款權(quán)的對(duì)象，并在規(guī)定期限內(nèi)與申請(qǐng)國(guó)兌匯；申請(qǐng)國(guó)的此種兌匯沒(méi)有比例限制，可將其持有的全部特別提款權(quán)兌為可自由使用的請(qǐng)國(guó)的此種

8、兌匯沒(méi)有比例限制，可將其持有的全部特別提款權(quán)兌為可自由使用的外匯。外匯。 (2)(2)根據(jù)基金協(xié)定第根據(jù)基金協(xié)定第1919條第條第2 2款款(b)(b)；的規(guī)定，某一參加國(guó)也可通過(guò)與其他參加；的規(guī)定，某一參加國(guó)也可通過(guò)與其他參加國(guó)達(dá)成協(xié)議的方式，以特別提款權(quán)兌換為等值的其他通貨（包括不可自由使用的國(guó)達(dá)成協(xié)議的方式，以特別提款權(quán)兌換為等值的其他通貨（包括不可自由使用的外匯），而不必征得基金的批準(zhǔn)，也不必遵循基金的相關(guān)規(guī)定與原則（包括有關(guān)外匯），而不必征得基金的批準(zhǔn)，也不必遵循基金的相關(guān)規(guī)定與原則（包括有關(guān)兌匯兌匯”需要需要”的限制）；但此類(lèi)交易以不違反基金協(xié)定第的限制）；但此類(lèi)交易以不違反基金協(xié)

9、定第2222條規(guī)定的原則為條規(guī)定的原則為準(zhǔn)（改變國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)）。準(zhǔn)（改變國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)）。 (3)(3)依基金協(xié)定第依基金協(xié)定第1717條第條第2 2款的規(guī)定，參加國(guó)可以申請(qǐng)將其在特別提款權(quán)賬戶(hù)款的規(guī)定，參加國(guó)可以申請(qǐng)將其在特別提款權(quán)賬戶(hù)下持有的特別提款權(quán)轉(zhuǎn)入一般資源賬戶(hù)，以補(bǔ)足該參加國(guó)在一般資源賬戶(hù)下儲(chǔ)備下持有的特別提款權(quán)轉(zhuǎn)入一般資源賬戶(hù)，以補(bǔ)足該參加國(guó)在一般資源賬戶(hù)下儲(chǔ)備部分不足其配額部分不足其配額25%25%所形成的債務(wù)，或者用于償還其所欠基金的其他債務(wù)（如依所形成的債務(wù)，或者用于償還其所欠基金的其他債務(wù)（如依基金協(xié)定第基金協(xié)定第5 5條第條第6 6款所欠債務(wù)）；基金特別提款權(quán)部收到該申請(qǐng)

10、國(guó)的申請(qǐng)后，款所欠債務(wù)）；基金特別提款權(quán)部收到該申請(qǐng)國(guó)的申請(qǐng)后，實(shí)際上須將該特別提款權(quán)向其他參加國(guó)兌換為所需的通貨，并轉(zhuǎn)入該申請(qǐng)國(guó)的一實(shí)際上須將該特別提款權(quán)向其他參加國(guó)兌換為所需的通貨，并轉(zhuǎn)入該申請(qǐng)國(guó)的一般咨源賬戶(hù)，故此過(guò)程中，基金須征得相關(guān)兌匯國(guó)的同意。般咨源賬戶(hù)，故此過(guò)程中，基金須征得相關(guān)兌匯國(guó)的同意。 2參與國(guó)際金融貿(mào)易 根據(jù)基金協(xié)定第根據(jù)基金協(xié)定第3030條的規(guī)定，只要經(jīng)基金組織批準(zhǔn)，特別條的規(guī)定，只要經(jīng)基金組織批準(zhǔn)，特別提款權(quán)還可以用于基金成員國(guó)與非成員國(guó)之間的其他相關(guān)金融業(yè)提款權(quán)還可以用于基金成員國(guó)與非成員國(guó)之間的其他相關(guān)金融業(yè)務(wù)。從基金組織已有的決議和目前的實(shí)踐來(lái)看，特別提款權(quán)已

11、在務(wù)。從基金組織已有的決議和目前的實(shí)踐來(lái)看，特別提款權(quán)已在成員國(guó)和非成員國(guó)之間被用于遠(yuǎn)期貿(mào)易付款、特定的貸款、國(guó)際成員國(guó)和非成員國(guó)之間被用于遠(yuǎn)期貿(mào)易付款、特定的貸款、國(guó)際金融結(jié)算、國(guó)際金融業(yè)務(wù)保證金、基金利息與紅利支付、贈(zèng)款等金融結(jié)算、國(guó)際金融業(yè)務(wù)保證金、基金利息與紅利支付、贈(zèng)款等等。等。 綜上所述，當(dāng)綜上所述，當(dāng)IMFIMF成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用 SDR SDR 向向 IMF IMF 指定的其他成員國(guó)換取外匯，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差；成員國(guó)之間可指定的其他成員國(guó)換取外匯，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差；成員國(guó)之間可根據(jù)協(xié)議用根據(jù)協(xié)議用 SDR SDR 換回對(duì)方持有的本國(guó)貨幣

12、；成員國(guó)可用換回對(duì)方持有的本國(guó)貨幣；成員國(guó)可用 SDR SDR 償償還還 IMF IMF 提供的貸款及相關(guān)的利息費(fèi)用，特別是提供的貸款及相關(guān)的利息費(fèi)用，特別是20 20 世紀(jì)世紀(jì) 70 70 年代年代后期，牙買(mǎi)加協(xié)議的后期，牙買(mǎi)加協(xié)議的IMF IMF 協(xié)定修正案中加入了讓協(xié)定修正案中加入了讓 SDR SDR 成為成為國(guó)際貨幣體系主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的目標(biāo)。國(guó)際貨幣體系主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的目標(biāo)。20 20 世紀(jì)世紀(jì) 80 80 年代以后，年代以后，SDR SDR 的用途逐步增加，包括交易安排、遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)、捐款、補(bǔ)貼賬戶(hù)、的用途逐步增加，包括交易安排、遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)、捐款、補(bǔ)貼賬戶(hù)、信托基金等信托基金等. .成員國(guó)根據(jù)

13、所分到的SDR份額即當(dāng)作本國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)首先成員國(guó)需通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織，由它指定一個(gè)參加國(guó)接受特別提款權(quán)， 并提供可自由使用的貨幣程序當(dāng)當(dāng)IMFIMF成員國(guó)發(fā)生國(guó)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用際收支逆差時(shí)，可用 SDR SDR 向向 IMF IMF 指定的指定的其他成員國(guó)換取外匯，其他成員國(guó)換取外匯，彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差成員國(guó)可用成員國(guó)可用 SDR SDR 償還償還 IMF IMF 提供提供的貸款及相關(guān)的的貸款及相關(guān)的利息費(fèi)用，但是利息費(fèi)用，但是成員國(guó)之間可根成員國(guó)之間可根據(jù)協(xié)議用據(jù)協(xié)議用 SDR SDR 換回對(duì)方持有的換回對(duì)方持有的本國(guó)貨幣本國(guó)貨幣2 20 世紀(jì) 80 年代以后，

14、SDR 的用途逐步增加，包括交易安排、遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)、捐款、補(bǔ)貼賬戶(hù)、信托基金等. .SDR使用指南三、三、SDR的入選標(biāo)準(zhǔn)和方式的入選標(biāo)準(zhǔn)和方式 IMF IMF 在在2000 2000 年修訂了年修訂了 SDR SDR 貨幣籃子的定值標(biāo)準(zhǔn)，貨幣籃子的定值標(biāo)準(zhǔn)， 用歐元取代了德國(guó)馬克和法用歐元取代了德國(guó)馬克和法郎。最近一次，也就是郎。最近一次，也就是 2011 2011 年實(shí)行的標(biāo)準(zhǔn)就是年實(shí)行的標(biāo)準(zhǔn)就是 2000 2000 年年 IMF IMF 執(zhí)行委員會(huì)公布執(zhí)行委員會(huì)公布的標(biāo)準(zhǔn)（的標(biāo)準(zhǔn)（i i）出口標(biāo)準(zhǔn)，出口標(biāo)準(zhǔn)考察的是一國(guó)在全球商品和服務(wù)貿(mào)易出口中所）出口標(biāo)準(zhǔn)，出口標(biāo)準(zhǔn)考察的是一國(guó)在全球商品和服

15、務(wù)貿(mào)易出口中所在的份額，強(qiáng)調(diào)了一國(guó)貨幣在全球貿(mào)易中的角色。在的份額，強(qiáng)調(diào)了一國(guó)貨幣在全球貿(mào)易中的角色。IMF IMF 選取了全球出口貿(mào)易份額選取了全球出口貿(mào)易份額前五的國(guó)家（地區(qū)）的貨幣進(jìn)入前五的國(guó)家（地區(qū)）的貨幣進(jìn)入 SDR SDR 貨幣籃子，該標(biāo)準(zhǔn)從貨幣籃子，該標(biāo)準(zhǔn)從 1980 1980 年起啟用，年起啟用， 一一直沿用至今。（直沿用至今。（iiii）“自由使用的貨幣標(biāo)準(zhǔn)自由使用的貨幣標(biāo)準(zhǔn) （FUFU）”標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。IMF IMF 在在 2000 2000 年修年修訂訂 SDR SDR 貨幣籃子的定值標(biāo)準(zhǔn)時(shí)增加了候選貨幣必須滿(mǎn)足貨幣籃子的定值標(biāo)準(zhǔn)時(shí)增加了候選貨幣必須滿(mǎn)足“FU”“FU”這一

16、要求。這一要求。 自由自由使用貨幣存在兩條認(rèn)定要求：一是在國(guó)際交易中廣泛使用，包括該國(guó)在使用貨幣存在兩條認(rèn)定要求：一是在國(guó)際交易中廣泛使用，包括該國(guó)在IMFIMF參加參加國(guó)中出口所占份額、以該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量；二是在主要國(guó)中出口所占份額、以該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的數(shù)量；二是在主要外匯市場(chǎng)上廣泛交易，包括外匯交易量、是否存在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、以該貨幣計(jì)值外匯市場(chǎng)上廣泛交易，包括外匯交易量、是否存在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、以該貨幣計(jì)值的外匯交易的買(mǎi)價(jià)差等指標(biāo)。的外匯交易的買(mǎi)價(jià)差等指標(biāo)。 在實(shí)際操作中，在實(shí)際操作中， IMF IMF 通過(guò)一國(guó)通過(guò)一國(guó) （地區(qū)）（地區(qū)） 貨幣能否被自由

17、兌換來(lái)判斷其能否被貨幣能否被自由兌換來(lái)判斷其能否被自由使用。自由使用。 一是貨幣籃子必須是一是貨幣籃子必須是IMFIMF參加國(guó)或貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體參加國(guó)或貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體在籃子生效日前一年的前五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地在籃子生效日前一年的前五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一。納入之一。納入SDRSDR籃子貨幣要求不少于籃子貨幣要求不少于70%70%的國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)投票支持。的國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)投票支持。四、四、SDR的發(fā)行與分配的發(fā)行與分配 1SDR SDR 的分配過(guò)程就是的分配過(guò)程就是 SDR SDR 的發(fā)行過(guò)程。

18、的發(fā)行過(guò)程。從特別提款權(quán)的分配方式看主要有兩種：從特別提款權(quán)的分配方式看主要有兩種： 第一種是周期性的普遍分配方式，即國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀每第一種是周期性的普遍分配方式，即國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀每隔隔 5 5 年決定是否進(jìn)行新的特別提款權(quán)的分配。此規(guī)定賦予國(guó)際貨幣基金組織一定年決定是否進(jìn)行新的特別提款權(quán)的分配。此規(guī)定賦予國(guó)際貨幣基金組織一定的靈活性，可以根據(jù)國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化做出及時(shí)的調(diào)整，在一個(gè)基本的靈活性，可以根據(jù)國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化做出及時(shí)的調(diào)整，在一個(gè)基本期結(jié)束后決定是否增加或維持原先的特別提款權(quán)的水平。期結(jié)束后決定是否增加或維持原先

19、的特別提款權(quán)的水平。 第二種是特殊的一次性分配方式，分配需要得到特別提款權(quán)參與國(guó)第二種是特殊的一次性分配方式，分配需要得到特別提款權(quán)參與國(guó) 85% 85%以上的投票以上的投票贊成贊成 2 2迄今為止，迄今為止，IMF IMF 一共進(jìn)行過(guò)三次一般性分配。第一次是一共進(jìn)行過(guò)三次一般性分配。第一次是 SDR SDR 創(chuàng)設(shè)后不久，創(chuàng)設(shè)后不久，197019701972 1972 年間，共分配了年間，共分配了 93 93 億億 SDR SDR。第二次是。第二次是19791981 19791981 年間，年間，IMF IMF 認(rèn)為各國(guó)的國(guó)認(rèn)為各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易額增加迅速，因而需要增加各國(guó)的儲(chǔ)備，共分配了際貿(mào)易額

20、增加迅速，因而需要增加各國(guó)的儲(chǔ)備，共分配了 121 121 億億 SDR SDR。第三次是。第三次是在在2009 2009 年年 8 8 月月 28 28 日，為了減輕全球性金融危機(jī)的影響，共分配了日，為了減輕全球性金融危機(jī)的影響，共分配了 1612 1612 億億 SDR,2009 SDR,2009 年年 8 8 月月 10 10 日，日，IMF IMF 協(xié)定第四次修正案生效，同年協(xié)定第四次修正案生效，同年 9 9月月9 9日日IMF IMF 一一次性特殊分配次性特殊分配 215 215 億億 SDR SDR 給其成員國(guó)，旨在讓所有成員國(guó)都可以平等地參與給其成員國(guó)，旨在讓所有成員國(guó)都可以平等

21、地參與 SDR SDR 制度。目前，全球共有制度。目前，全球共有 2041 2041 億億 SDR. SDR.五、五、SDR的定值與利率的定值與利率 1定值： 在創(chuàng)立之初，SDR 與美元等值，其價(jià)值等于 0.888671 盎司黃金，因此又被稱(chēng)為“紙黃金”。目前，IMF 每五年對(duì)籃子貨幣審核一次。定值籃子貨幣所占的權(quán)重由貨幣發(fā)行國(guó)（或貨幣聯(lián)盟）的商品和服務(wù)出口額及該貨幣在全球外匯儲(chǔ)備中所占的數(shù)額決定。 2利率： SDR 創(chuàng)設(shè)之初，IMF 認(rèn)為 SDR 僅會(huì)用于少量的官方交易，給SDR 最初的利率被設(shè)定為 1.5%。1974 年 6 月，IMF 將 SDR利率調(diào)整為 5%，并規(guī)定以后將定期調(diào)整 S

22、DR 利率，該利率相當(dāng)于 5 種主要貨幣美元、日元、英鎊、德國(guó)馬克和法國(guó)法郎的短期貨幣市場(chǎng)利率加權(quán)平均值的 50%。1976 年，IMF 決定將利率調(diào)整期限由半年縮短為三個(gè)月，并將 SDR 利率設(shè)定為 5種主要貨幣的短期貨幣市場(chǎng)利率加權(quán)平均值的 60%；1978 年，這一比例被調(diào)整為 80%；1980 年，這一比例被提高 至 100%。2004年6月19日，1SDR的價(jià)值為1.46221美元。目前，SDR 利率每周調(diào)利率每周調(diào)整一次，相當(dāng)于整一次，相當(dāng)于 SDR 籃子貨幣美元、歐元、日元、英鎊的貨幣市場(chǎng)短期負(fù)債利率籃子貨幣美元、歐元、日元、英鎊的貨幣市場(chǎng)短期負(fù)債利率的加權(quán)平均值的加權(quán)平均值六、

23、六、SDR的優(yōu)越性的優(yōu)越性 1作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的優(yōu)越性出于將 設(shè)計(jì)為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的考慮，而協(xié)定規(guī)定了相應(yīng)的制度。 其一， 以一籃子貨幣計(jì)值，入選貨幣籃的貨幣及其所占權(quán)重應(yīng)依該貨幣發(fā)行國(guó)在世界貿(mào)易中所占的比重及相關(guān)因素來(lái)確定； 其二，S 每年分配一次，但該周期可以延長(zhǎng)或縮短； 其三， 可用于與指定承兌國(guó)兌換可自由使用貨幣，或由參加國(guó)之間協(xié)議用某國(guó)貨幣與之進(jìn)行兌換，在這種制度下， 的確具有其他儲(chǔ)備資產(chǎn)所無(wú)法比擬的優(yōu)點(diǎn)：首先，以籃子貨幣作為 定價(jià)的基礎(chǔ)，保證了 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力的穩(wěn)定。其次， 分配是對(duì)世界儲(chǔ)備的永久性增加，不存在收回風(fēng)險(xiǎn)，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。再次， 的創(chuàng)造成本幾乎為零，而通

24、過(guò)貿(mào)易盈余或國(guó)際借貸市場(chǎng)獲得儲(chǔ)備資產(chǎn)的成本則相對(duì)較大，且不易獲得。最后 的發(fā)行是根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需求來(lái)自主制定的，與任何國(guó)家的經(jīng)常賬戶(hù)赤字無(wú)關(guān)，因此可以避免儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)內(nèi)政策與全球范圍對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求之間的沖突。六、六、SDR的法律缺陷的法律缺陷 1性質(zhì)不明確，缺乏接受度 雖然M希望 能像黃金和貨幣一樣發(fā)揮國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的作用，但 協(xié)定并未從法律上賦予 以真實(shí)的價(jià)值。從性質(zhì)上講， 既不像黃金本身具有價(jià)值，也不像外匯那樣以一國(guó)的實(shí)際資源和財(cái)富作為后盾而僅以的信用為基礎(chǔ)，缺乏與其價(jià)值形式相對(duì)應(yīng)的價(jià)值實(shí)體和物質(zhì)基礎(chǔ)。與此同時(shí)， 也非真正的貨幣。它既沒(méi)有貨幣的形態(tài)，也不完全具備貨幣所擁有的價(jià)值尺

25、度、流通手段、支付手段、貯藏手段和世界貨幣這五大職能，無(wú)法在國(guó)際貿(mào)易或其他交易中充當(dāng)支付手段，而僅僅是存在于賬面上的記賬單位。由于其性質(zhì)所致，國(guó)際社會(huì)對(duì)其充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的信任感不強(qiáng)，嚴(yán)重影響了其作用的發(fā)揮。 分配機(jī)制不平衡 的分配原則問(wèn)題依據(jù)協(xié)定的規(guī)定， 的分配是以 特定的“份額”體系為基礎(chǔ)的。由此，能獲得大量 的主要是發(fā)達(dá)國(guó)家，但這些國(guó)家都擁有較強(qiáng)的融資能力和較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，其使用 的意愿較低，而對(duì)資金需求更大的發(fā)展中國(guó)家卻無(wú)法獲得足夠的 。并且， 的份額已不能反映當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，廣大發(fā)展中國(guó)家特別是新興市場(chǎng)國(guó)家的份額被嚴(yán)重低估。 的分配原則使發(fā)展中國(guó)家對(duì)這一儲(chǔ)備資產(chǎn)失去興趣，

26、這種不合理的分配方式嚴(yán)重阻礙了 的推廣。 發(fā)行量易受美元主導(dǎo) 關(guān)于的發(fā)行量，最初的設(shè)想是在美國(guó)國(guó)際收支保持平衡或略有盈余的況下，由來(lái)補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求。但是，在以美元為中心的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)不斷以貿(mào)易逆差輸出美元，并從中獲取巨大的利益。美元的泛濫迎合了全球經(jīng)濟(jì)對(duì)儲(chǔ)備貨幣積累的數(shù)量要求，從而使的作用大大降低。在美國(guó)的主導(dǎo)下，在創(chuàng)設(shè)后的年間只在成員國(guó)內(nèi)分配過(guò)兩次，其總體規(guī)模不過(guò)0多億美元。 易受適用主體和范圍限制 的使用范圍問(wèn)題根據(jù)協(xié)定，一個(gè) 賬戶(hù)參與國(guó)可以使用 向經(jīng)F指定的或雙方協(xié)商的另一參與國(guó)兌換等值的可自由使用貨幣，或者用于與 間的交易，償還的貸款和支付利息費(fèi)用等。另外，可批準(zhǔn)參與國(guó)

27、間按照達(dá)成的協(xié)議進(jìn)行與 有關(guān)的其他業(yè)務(wù)。可見(jiàn)， 僅適用政府和國(guó)際組織之間的清算，無(wú)法在非官方領(lǐng)域使用，這極大地限制了 的流動(dòng)性七，七，SDR之改革對(duì)策集之改革對(duì)策集1觀(guān)點(diǎn)一：通過(guò)可以建立以 SDR 為基礎(chǔ)的超主權(quán)國(guó)際貨幣體系，以 SDR 取代美元的特權(quán)地位。2009年 3月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在央行官方網(wǎng)站發(fā)布了關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考一文，提出應(yīng)創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國(guó)際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。斯蒂格利茨（Stiglitz）等認(rèn)為建立新的全球儲(chǔ)備體系的最保守的方法是 IMF 定期大量發(fā)行 SDR；最激進(jìn)

28、的方法是根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀發(fā)行 SDR，使得全球儲(chǔ)備的發(fā)行成為全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的有效工具。奧坎普（Ocampo）認(rèn)為，改革國(guó)際貨幣體系的較好方法是將 SDR 改造為最重要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和危機(jī)發(fā)生期間為 IMF 緊急融資提供資金的工具，并提出了包括擴(kuò)大 SDR 的使用、開(kāi)設(shè)替代賬戶(hù)等一系列改革建議。 2 觀(guān)點(diǎn)二：加強(qiáng) SDR 在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮的作用，提升 SDR 在國(guó)際貨幣體系中所占的比重，但并不認(rèn)為 SDR 可以取代美元的地位. 卡尼（Carney）認(rèn)為，金本位制、布雷頓森林體系和當(dāng)前貨幣體系的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)反映出國(guó)際貨幣體系的關(guān)鍵在于調(diào)節(jié)機(jī)制，而不是選擇何種貨幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，擴(kuò)大 SDR

29、的使用可鼓勵(lì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)型，但 SDR 不可能成為全球貨幣。庫(kù)珀（Cooper）認(rèn)為，定期發(fā)行 SDR 有助于改善全球失衡問(wèn)題，但在未來(lái)十年或二十年內(nèi)沒(méi)有任何一種貨幣能取代美元的國(guó)際地位。伯格斯坦（Bergsten）認(rèn)為，加強(qiáng) SDR 的作用可減少各國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)的依賴(lài)，減輕主要美元儲(chǔ)備國(guó)突然拋售美元資產(chǎn)對(duì)美國(guó)金融體系的沖擊。威廉姆遜（Williamson）認(rèn)為，在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)過(guò)度負(fù)債，一旦市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的信心崩潰，會(huì)嚴(yán)重影響美國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，加強(qiáng) SDR 的作用是一個(gè)很好的選擇.3 3施行施行SDR 替代賬戶(hù)機(jī)制替代賬戶(hù)機(jī)制，其，其被認(rèn)為是一種既可以加強(qiáng)被認(rèn)為是一種既可以加強(qiáng)

30、SDR 在國(guó)際貨幣體系中的作用，又可在國(guó)際貨幣體系中的作用，又可以保持美元現(xiàn)有國(guó)際地位的一種以保持美元現(xiàn)有國(guó)際地位的一種“折中方案折中方案”。通過(guò)通過(guò)允許允許 IMF 成員國(guó)將部分美元資產(chǎn)置換為替代賬戶(hù)中的成員國(guó)將部分美元資產(chǎn)置換為替代賬戶(hù)中的 SDR 資產(chǎn)，資產(chǎn)，IMF 將替代賬戶(hù)中的將替代賬戶(hù)中的資產(chǎn)投資于美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，取得的收益用于向資產(chǎn)投資于美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，取得的收益用于向 SDR 資產(chǎn)持有國(guó)支付利息。這一創(chuàng)新既可以使資產(chǎn)持有國(guó)支付利息。這一創(chuàng)新既可以使原美元儲(chǔ)備持有國(guó)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，又可以防止原美元儲(chǔ)備持有國(guó)將美元儲(chǔ)備大量轉(zhuǎn)化原美元儲(chǔ)備持有國(guó)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，又可以防止原美元儲(chǔ)備

31、持有國(guó)將美元儲(chǔ)備大量轉(zhuǎn)化為其他貨幣，從而達(dá)到改善國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和維持美元現(xiàn)有國(guó)際地位的雙重目的。為其他貨幣，從而達(dá)到改善國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和維持美元現(xiàn)有國(guó)際地位的雙重目的。但是替代賬戶(hù)面臨著兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是匯率風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣發(fā)生錯(cuò)配，且目前市但是替代賬戶(hù)面臨著兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是匯率風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣發(fā)生錯(cuò)配，且目前市場(chǎng)上缺乏特別提款權(quán)的掉期操作方法。因此，如果特別提款權(quán)相對(duì)美元升值，則可能造成賬場(chǎng)上缺乏特別提款權(quán)的掉期操作方法。因此，如果特別提款權(quán)相對(duì)美元升值，則可能造成賬戶(hù)美元資產(chǎn)價(jià)值低于對(duì)應(yīng)的特別提款權(quán)負(fù)債的價(jià)值。二是利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)美元利率下降或特別戶(hù)美元資產(chǎn)價(jià)值低于對(duì)

32、應(yīng)的特別提款權(quán)負(fù)債的價(jià)值。二是利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)美元利率下降或特別提款權(quán)利率上升時(shí)可能使賬戶(hù)中美元資產(chǎn)利息收人不足，從而難以支付對(duì)應(yīng)的特別提款權(quán)負(fù)提款權(quán)利率上升時(shí)可能使賬戶(hù)中美元資產(chǎn)利息收人不足，從而難以支付對(duì)應(yīng)的特別提款權(quán)負(fù)債的利息。債的利息。此外，替代賬戶(hù)的執(zhí)行的政治意愿問(wèn)題是最難克服的，最大的政治阻礙如前文闡述，主要來(lái)此外，替代賬戶(hù)的執(zhí)行的政治意愿問(wèn)題是最難克服的，最大的政治阻礙如前文闡述，主要來(lái)自于美國(guó)，替代賬戶(hù)的施行將使得特別提款權(quán)逐步取代美元的地位，這將剝奪美元在國(guó)際貨自于美國(guó)，替代賬戶(hù)的施行將使得特別提款權(quán)逐步取代美元的地位，這將剝奪美元在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，所以美國(guó)沒(méi)有動(dòng)

33、力主動(dòng)參與替代賬戶(hù)并推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的改幣體系中的霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，所以美國(guó)沒(méi)有動(dòng)力主動(dòng)參與替代賬戶(hù)并推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的改革。革。. .最后最后 總言之，在美元霸權(quán)的影響下，要將特別提款權(quán)打造成超主權(quán)貨總言之，在美元霸權(quán)的影響下，要將特別提款權(quán)打造成超主權(quán)貨幣并取代美元地位在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，而重塑幣并取代美元地位在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，而重塑 的法律制的法律制度，加強(qiáng)其作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的作用，則不失為國(guó)際貨幣體系改度，加強(qiáng)其作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的作用，則不失為國(guó)際貨幣體系改革的一條現(xiàn)實(shí)可行的法律路徑。革的一條現(xiàn)實(shí)可行的法律路徑。修改的分配和供給制度，修改的分配和供給制度，如下：如下： 其一制定其一制定 發(fā)

34、行周期的法律規(guī)則，具體化制定發(fā)行周期的法律規(guī)則，具體化制定 發(fā)發(fā) 行量的標(biāo)準(zhǔn)和制定行量的標(biāo)準(zhǔn)和制定 的分配標(biāo)準(zhǔn)的法律規(guī)則的分配標(biāo)準(zhǔn)的法律規(guī)則 其二設(shè)立替代賬戶(hù)的法律制度其二設(shè)立替代賬戶(hù)的法律制度 其三增設(shè)的定值條款其三增設(shè)的定值條款 其四拓寬其四拓寬 的使用范圍的使用范圍NoImage構(gòu)成政府持有的貨幣性黃金儲(chǔ)備；政府持有的可自由兌換的貨幣即外匯儲(chǔ)備政府持有的貨幣性黃金儲(chǔ)備；政府持有的可自由兌換的貨幣即外匯儲(chǔ)備在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。國(guó)際貨幣基金組織分配給該國(guó)尚未動(dòng)用的特別提款權(quán)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。國(guó)際貨幣基金組織分配給該國(guó)尚未動(dòng)用的特別提款權(quán)SDR。NoImage概念是指一國(guó)

35、政府持有的可直接用于國(guó)際支付的國(guó)際通用的貨幣資金，彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和保持本國(guó)貨是指一國(guó)政府持有的可直接用于國(guó)際支付的國(guó)際通用的貨幣資金，彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和保持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定性的，被世界各國(guó)所普遍接受的各種資產(chǎn)總和。可以隨時(shí)動(dòng)用的對(duì)外作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣幣匯率穩(wěn)定性的，被世界各國(guó)所普遍接受的各種資產(chǎn)總和?？梢噪S時(shí)動(dòng)用的對(duì)外作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的黃金支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)的一部分國(guó)際清償能力。的黃金支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)的一部分國(guó)際清償能力。NoImage聯(lián)系SDR是國(guó)際儲(chǔ)存貨幣的構(gòu)成之一是國(guó)際儲(chǔ)存貨幣的構(gòu)成之一,但是比重并不是很高，外匯儲(chǔ)備最為重要。但是就國(guó)際儲(chǔ)備貨但是比重并不是很高，外匯儲(chǔ)備最為重要。但是就

36、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣改革來(lái)說(shuō)，可能會(huì)擴(kuò)大幣改革來(lái)說(shuō)，可能會(huì)擴(kuò)大SDR的作用，增加比重。的作用，增加比重。NoImage條件屬于政府所有并可自由支配使用屬于政府所有并可自由支配使用; ;具有較高的流動(dòng)性具有較高的流動(dòng)性, ,即這些資產(chǎn)是國(guó)際通用的，并且政府隨時(shí)可以用于國(guó)際支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)即這些資產(chǎn)是國(guó)際通用的，并且政府隨時(shí)可以用于國(guó)際支付或干預(yù)外匯市場(chǎng)。NoImage區(qū)別構(gòu)成條件、準(zhǔn)入門(mén)檻、適用范圍、使用方式以及流通自由度都不相同。構(gòu)成條件、準(zhǔn)入門(mén)檻、適用范圍、使用方式以及流通自由度都不相同。NoImage最新消息2016年年3月月4日，國(guó)際貨幣基金組織（日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布聲明，正式認(rèn)

37、定人民幣為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際貨）發(fā)布聲明，正式認(rèn)定人民幣為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際貨幣基金組織董事會(huì)決定，與美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元和加元一樣，人民幣應(yīng)在幣基金組織董事會(huì)決定，與美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元和加元一樣，人民幣應(yīng)在IMF成員國(guó)成員國(guó)“外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”季度報(bào)告中單獨(dú)列出。季度報(bào)告中單獨(dú)列出。SDR與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣一、人民幣加入SDR之事件回顧2014年10月周小川在第30屆IMFC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上就中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)言2015年10月中國(guó)首次向IMF申報(bào)其外匯儲(chǔ)備2015年11月IMF執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)人民幣加入SDR籃子，并于2016年10月1

38、日正式生效2016年1月IMF正式宣布中國(guó)正式成為其第三大股東，中國(guó)份額升至6.394%2016年3月IMF宣布自2016年10月1日起將在其COFER的調(diào)查中單獨(dú)列出人民幣的儲(chǔ)備情況2016年10月IMF將貨幣籃子調(diào)整為：美元41.7%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日元8.33%、英鎊8.09%A 人民幣加入SDR有利于提升國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的認(rèn)可和需求，提高人民幣國(guó)際化水平。人民幣加入SDR貨幣籃子意味著基金組織及其背后成員國(guó)組織對(duì)人民幣國(guó)際地位的認(rèn)可和背書(shū)。這一方面會(huì)增加人民幣對(duì)于中央銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)（包括境外中央銀行、貨幣當(dāng)局、其他官方儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織以及主權(quán)財(cái)富基金）的吸

39、引力，另一方面也會(huì)增加人民幣對(duì)于非官方部門(mén)的吸引力。在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和投資等涉外經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，人民幣被接受程度將會(huì)提高。1積極作用二、人民幣加入二、人民幣加入SDR的影響的影響 B B人民幣加入人民幣加入 SDR SDR 有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程 對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，可以直接使用人民幣作為交易貨幣，減少匯兌的手對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，可以直接使用人民幣作為交易貨幣，減少匯兌的手續(xù)和成本，降低了匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。續(xù)和成本，降低了匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)中國(guó)居民而言，因人民幣與所在主權(quán)國(guó)貨幣兌換點(diǎn)的增多使得出境旅游消、對(duì)中國(guó)居民而言，因人民幣與所在主權(quán)國(guó)貨幣兌換點(diǎn)的增多使得出境旅游消、出國(guó)深造等

40、方面變得更加的便利。出國(guó)深造等方面變得更加的便利。 對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)和個(gè)人而言，人民幣加入對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)和個(gè)人而言，人民幣加入 SD R SD R 貨幣籃子，使得各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)貨幣籃子，使得各國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)的選擇增加，降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。的選擇增加，降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。 隨著人民幣國(guó)際地位的不斷提升，人民幣將逐步參與大宗商品的定價(jià)權(quán)，削隨著人民幣國(guó)際地位的不斷提升，人民幣將逐步參與大宗商品的定價(jià)權(quán)，削弱美元對(duì)大宗商品的影響力。同時(shí)，人民幣入籃有利于降低中國(guó)公司海外借弱美元對(duì)大宗商品的影響力。同時(shí)，人民幣入籃有利于降低中國(guó)公司海外借貸成本和海外擴(kuò)張，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際化的進(jìn)程，加速人民幣國(guó)際貸成本和海外擴(kuò)張，

41、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化、國(guó)際化的進(jìn)程，加速人民幣國(guó)際化的節(jié)奏化的節(jié)奏。 C推動(dòng)中國(guó)金融改革 在資本與金融項(xiàng)目上，推出“深港通”計(jì)劃，加強(qiáng)離岸和在岸市場(chǎng)之間的聯(lián)系； 加大上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)等區(qū)域建設(shè)的步伐；推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資計(jì)劃，放松個(gè)人跨境投資限制等。 在匯率市場(chǎng)上，為推動(dòng)人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，2014年 3 月央行將銀行間即期外匯市人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)范圍從1% 擴(kuò)大到 2% ；2015 年 8 月，改革人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)體系，優(yōu)化做市商報(bào)價(jià)，縮減央行可操作空間，將匯率中間價(jià)的主導(dǎo)權(quán)交給市場(chǎng)。 為了推進(jìn)利率市場(chǎng)化，2013 年我國(guó)全面放開(kāi)貸款利率，存款利率浮

42、動(dòng)區(qū)間于 2015 年也進(jìn)行了多次調(diào)整，現(xiàn)在存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)的上線(xiàn)從原來(lái)的 1.1 倍上調(diào)到 1.5 倍，逐步放開(kāi)利率管制。 D D推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和金融創(chuàng)新推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和金融創(chuàng)新 隨著人民幣入籃，我國(guó)國(guó)際化、對(duì)外開(kāi)放水平的不斷提高，境外隨著人民幣入籃，我國(guó)國(guó)際化、對(duì)外開(kāi)放水平的不斷提高，境外金融機(jī)構(gòu)將大幅進(jìn)入國(guó)內(nèi)，加大金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，使得我國(guó)金金融機(jī)構(gòu)將大幅進(jìn)入國(guó)內(nèi)，加大金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，使得我國(guó)金融機(jī)構(gòu)依靠資本利得過(guò)活的生存模式難以為繼，迫使我國(guó)金融機(jī)融機(jī)構(gòu)依靠資本利得過(guò)活的生存模式難以為繼，迫使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和服務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借力人民幣在國(guó)構(gòu)在產(chǎn)

43、品和服務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新。我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借力人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力，提高自身資產(chǎn)、服務(wù)等方面的質(zhì)量，積極展際市場(chǎng)上的影響力，提高自身資產(chǎn)、服務(wù)等方面的質(zhì)量，積極展開(kāi)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)國(guó)際金融團(tuán)隊(duì)合作，緊跟國(guó)際金融動(dòng)態(tài)，提高開(kāi)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)國(guó)際金融團(tuán)隊(duì)合作，緊跟國(guó)際金融動(dòng)態(tài)，提高自身國(guó)際參與度、國(guó)際化程度。自身國(guó)際參與度、國(guó)際化程度。A A人民幣匯率增加人民幣匯率增加 2016 2016 年年 1 1 月，在岸人民幣即期匯率貶值幅度超過(guò)月，在岸人民幣即期匯率貶值幅度超過(guò) 0.8% 0.8% 另一方面另一方面202015 15 年年 12 12 月月 C FET S C FET S 人民幣匯率指數(shù)的發(fā)

44、布，改變了以往人民幣緊盯美元的人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布，改變了以往人民幣緊盯美元的習(xí)慣，轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣的有效匯率來(lái)計(jì)算人民幣的匯率水平，引發(fā)公習(xí)慣，轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣的有效匯率來(lái)計(jì)算人民幣的匯率水平，引發(fā)公眾對(duì)人民幣匯率貶值的預(yù)期。從我國(guó)現(xiàn)有情況來(lái)看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)很大一部分仍眾對(duì)人民幣匯率貶值的預(yù)期。從我國(guó)現(xiàn)有情況來(lái)看，國(guó)民經(jīng)濟(jì)很大一部分仍然依靠外貿(mào)，匯率的劇烈、頻繁的波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生然依靠外貿(mào)，匯率的劇烈、頻繁的波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。不利影響。2消極作用LOREM IPSUM DOLOR B人民幣隨時(shí)面臨短期回流的壓力 2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代

45、的石油美元回流美國(guó)和隨之而來(lái)的拉美年代的石油美元回流美國(guó)和隨之而來(lái)的拉美債務(wù)危機(jī)，給美國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了巨大沖擊；債務(wù)危機(jī)，給美國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)了巨大沖擊；20082008年全球年全球金融危機(jī)之前美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱背后，大量金融危機(jī)之前美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱背后，大量境外資本購(gòu)買(mǎi)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)和由此帶來(lái)的低利率是重要境外資本購(gòu)買(mǎi)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)和由此帶來(lái)的低利率是重要誘因。隨著人民幣國(guó)際化程度提高，人民幣資金回流也誘因。隨著人民幣國(guó)際化程度提高，人民幣資金回流也會(huì)成為中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定面臨的新的沖擊源會(huì)成為中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定面臨的新的沖擊源?？赡軐?dǎo)致?？赡軐?dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)變大由于人民幣離岸市場(chǎng)和在

46、岸市場(chǎng)間人民幣匯率波動(dòng)變大由于人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)間存在套利機(jī)會(huì)存在套利機(jī)會(huì), ,使施加在離岸市場(chǎng)的匯率壓力間接地傳導(dǎo)使施加在離岸市場(chǎng)的匯率壓力間接地傳導(dǎo)給在岸市場(chǎng)給在岸市場(chǎng) C C人民幣加入人民幣加入SDRSDR意味著對(duì)外開(kāi)放的承諾和國(guó)際責(zé)任意味著對(duì)外開(kāi)放的承諾和國(guó)際責(zé)任 人民幣匯率形成機(jī)制、人民幣國(guó)際化措施、資本項(xiàng)目人民幣匯率形成機(jī)制、人民幣國(guó)際化措施、資本項(xiàng)目開(kāi)放方面受?chē)?guó)際投資者的關(guān)注度將開(kāi)放方面受?chē)?guó)際投資者的關(guān)注度將會(huì)會(huì)更高更高以及人民幣作以及人民幣作為自由流通貨幣承擔(dān)責(zé)任將更重。為自由流通貨幣承擔(dān)責(zé)任將更重。 D D倒逼中國(guó)政府深化貨幣金融的體制機(jī)制改革倒逼中國(guó)政府深化貨幣金融的

47、體制機(jī)制改革 因?yàn)榧尤胍驗(yàn)榧尤隨DRSDR的基金協(xié)定要求以及在華盛頓共識(shí)下的基金協(xié)定要求以及在華盛頓共識(shí)下的要求，我國(guó)也將面臨一系列金融改革，并且可能不能的要求，我國(guó)也將面臨一系列金融改革，并且可能不能夠按照本國(guó)的宏觀(guān)發(fā)展來(lái)改革，可能會(huì)遭受更深的國(guó)際夠按照本國(guó)的宏觀(guān)發(fā)展來(lái)改革，可能會(huì)遭受更深的國(guó)際壓力來(lái)被迫改制。壓力來(lái)被迫改制。 第一，需要逐步調(diào)整人民幣國(guó)際化的貨幣基礎(chǔ)第一，需要逐步調(diào)整人民幣國(guó)際化的貨幣基礎(chǔ) 第二，需要加快貨幣政策調(diào)控體系的改革第二，需要加快貨幣政策調(diào)控體系的改革 第三，需要加快金融監(jiān)管體制的改革。第三，需要加快金融監(jiān)管體制的改革。 第四，需要加快發(fā)展資本市場(chǎng)第四，需要加快發(fā)

48、展資本市場(chǎng) 第五，需要加快信息公開(kāi)披露制度的建設(shè)第五，需要加快信息公開(kāi)披露制度的建設(shè) 第六，需要強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)的管控。第六，需要強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)的管控。進(jìn)一步推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè) 目前，人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)已經(jīng)取得了顯著的成績(jī)，在積極推目前，人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)已經(jīng)取得了顯著的成績(jī)，在積極推進(jìn)香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，加快倫敦、新加坡等外匯市進(jìn)香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，加快倫敦、新加坡等外匯市場(chǎng)中人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)人民幣國(guó)際化起到了積極的作用。但場(chǎng)中人民幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)人民幣國(guó)際化起到了積極的作用。但目前人民幣離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍有限，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步向其他國(guó)際金融目前人民幣離岸市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍有限，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步向其他國(guó)際金融中心推進(jìn)，布局全球金融市場(chǎng)。此外，人民幣離岸市場(chǎng)中，人民中心推進(jìn)，布局全球金融市場(chǎng)。此外，人民幣離岸市場(chǎng)中，人民幣的金融產(chǎn)品種類(lèi)有限，使得人民幣的吸引力大大減小。因此，幣的金融產(chǎn)品種類(lèi)有限，使得人民幣的吸引力大大減小。因此，在發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)時(shí)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣的金融產(chǎn)品的種類(lèi)，在發(fā)展人民幣離