第10章-財務管理學(第8版)

1、第10章：短期籌資管理10.110.1 短期籌資政策短期籌資政策1.短期籌資的概念與特征短期籌資的概念與特征短期籌資是指籌集在一年內或者超過一年的一個營業(yè)周期內到期短期籌資是指籌集在一年內或者超過一年的一個營業(yè)周期內到期的資金的資金，通常是指短期負債籌資。通常是指短期負債籌資。02040103速度快速度快成本低成本低彈性好彈性好風險大風險大2.短期籌資的分類短期籌資的分類12按應付金額是否確定按應付金額是否確定，可以分為應付金額確定的短期可以分為應付金額確定的短期負債和應付金額不確定的短期負債負債和應付金額不確定的短期負債按短期負債的形成情況按短期負債的形成情況，可以分為自然性短期負債和可以分

2、為自然性短期負債和臨時性短期負債臨時性短期負債1.配合型籌資政策配合型籌資政策2.激進型籌資政策激進型籌資政策3.穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策在資金總額不變的情況下在資金總額不變的情況下，短期資金增加短期資金增加，可導致報酬增加。可導致報酬增加。也就是說也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利企業(yè)的利潤會增加。但此時如果短期資產所占比例保持不變潤會增加。但此時如果短期資產所占比例保持不變，那么短期那么短期負債的增加會導致流動比率下降負債的增加會導致流動比率下降，短期償債能力減弱短期償債能力減弱，進而增進而增加企業(yè)的財務風險。加企業(yè)的財務風險。10

3、.210.2 自然性籌資自然性籌資自然性短期負債是指公司正常生產經營過程中產生的、由于自然性短期負債是指公司正常生產經營過程中產生的、由于結算程序的原因自然形成的短期負債。結算程序的原因自然形成的短期負債。商業(yè)信用商業(yè)信用( (commercial credit) )是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。商業(yè)信是企業(yè)之間的一種直接信用關系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產生的。它產生于銀行用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產生的。它產生于銀行信用之前信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后但銀行

4、信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。商業(yè)信用依然存在。1.商業(yè)信用的形式商業(yè)信用的形式0102賒銷商品賒銷商品預收貨款預收貨款2.商業(yè)信用條件商業(yè)信用條件信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如如“2/10, ,n/30”便屬于一種信用條件。便屬于一種信用條件。預付貨款預付貨款延期付款延期付款，但但不提供現(xiàn)金折不提供現(xiàn)金折扣扣延期付款延期付款，但但早付款有現(xiàn)金早付款有現(xiàn)金折扣折扣1233.商業(yè)信用的控制商業(yè)信用的控制321道德控制道德控制應付賬款余應付賬款余額控制額控制信息系統(tǒng)的信息系統(tǒng)的監(jiān)督監(jiān)督4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點商業(yè)信用籌

5、資的優(yōu)缺點缺點缺點時間一般較短時間一般較短若放棄現(xiàn)金折扣則資金成本若放棄現(xiàn)金折扣則資金成本較高較高有可能相互拖欠有可能相互拖欠優(yōu)點優(yōu)點使用方便使用方便成本低成本低限制少限制少1.應付費用的概念應付費用的概念應付費用是指企業(yè)在生產經營過程中發(fā)生的應付而未付的費用應付費用是指企業(yè)在生產經營過程中發(fā)生的應付而未付的費用，如應付職工薪酬、應交稅費等。這些應付費用一般是形成在先如應付職工薪酬、應交稅費等。這些應付費用一般是形成在先，支付在后支付在后，因此在支付之前可以為公司所利用。由于應付費用結因此在支付之前可以為公司所利用。由于應付費用結算期往往比較固定算期往往比較固定，占用的數(shù)額也比較固定占用的數(shù)額

6、也比較固定，因此通常又稱為定因此通常又稱為定額負債。額負債。應付費用的資本成本通常為零應付費用的資本成本通常為零，但這種特殊的籌資方式并不能為但這種特殊的籌資方式并不能為企業(yè)自由利用企業(yè)自由利用，企業(yè)如果無限期地拖欠應付費用企業(yè)如果無限期地拖欠應付費用，極有可能產生極有可能產生較高的顯性或隱性成本。較高的顯性或隱性成本。2.應付費用籌資額的計算應付費用籌資額的計算當前應付費用籌資額一般按照平均占用天數(shù)計算。當前應付費用籌資額一般按照平均占用天數(shù)計算。平均占用天數(shù)是指從應付費用產生之日起到實際支付之日止平均占用天數(shù)是指從應付費用產生之日起到實際支付之日止，平平均占用的天數(shù)。均占用的天數(shù)。應付費用

7、的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘應付費用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定確定。應付費用籌資額應付費用籌資額=平均每日發(fā)生額平均每日發(fā)生額平均占用天數(shù)平均占用天數(shù)10.310.3 短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款又稱銀行流動資金借款，是是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集短期資是籌集短期資金的重要方式。金的重要方式。信用信用借款借款擔保擔保借款借款票據(jù)票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)信用借款信用借款(debtofhonour)又稱又稱無擔保借

8、款無擔保借款，是是指不用保證人擔指不用保證人擔?；驔]有財產作?；驔]有財產作抵押抵押，僅憑借款僅憑借款人的信用而取得人的信用而取得的借款。的借款。擔保借款擔保借款(guaranteedloan)是指由一是指由一定的保證人擔保定的保證人擔?；蚶靡欢ǖ呢敾蚶靡欢ǖ呢敭a作抵押或質押產作抵押或質押而取得的借款。而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)(discountednote)是商業(yè)票是商業(yè)票據(jù)的持有人把未據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行轉讓給銀行，貼貼付一定利息以取付一定利息以取得銀行資金的一得銀行資金的一種借貸行為。種借貸行為。12短期銀行借短期銀行借款的成本款的成本貸款銀行的貸款

9、銀行的選擇選擇01企業(yè)提出申請企業(yè)提出申請銀行對企業(yè)銀行對企業(yè)申請的審查申請的審查簽訂借款合同簽訂借款合同02030405企業(yè)取得借款企業(yè)取得借款短期借款的歸還短期借款的歸還缺點缺點資金成本較高資金成本較高限制較多限制較多優(yōu)點優(yōu)點銀行資金充足銀行資金充足，能隨時為企業(yè)能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款提供比較多的短期貸款銀行短期借款具有較好的彈性銀行短期借款具有較好的彈性10.410.4 短期融資券短期融資券短期融資券短期融資券( (short-term commercial paper) )又稱商業(yè)票據(jù)又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保是由大型工商企業(yè)

10、或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票本票，是一種新興的短期資金籌集方式。是一種新興的短期資金籌集方式。1.短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程短期融資券在西方資本市場的發(fā)展歷程短期融資券起源于商業(yè)票據(jù)。短期融資券起源于商業(yè)票據(jù)。持有商業(yè)票據(jù)的公司如在約定的付款期之前持有商業(yè)票據(jù)的公司如在約定的付款期之前需要現(xiàn)金需要現(xiàn)金，可以向商業(yè)銀行或貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)。一些大公司發(fā)現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)可以向商業(yè)銀行或貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)。一些大公司發(fā)現(xiàn)了商業(yè)票據(jù)的這一特點的這一特點，便憑借自己的信譽便憑借自己的信譽，開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)開始脫離商品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)以籌措短期資金。以籌措短期資金。20世紀世紀20年代年

11、代，美國汽車制造業(yè)及其他高檔耐用商品開美國汽車制造業(yè)及其他高檔耐用商品開始興盛始興盛，公司，公司開始大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金。開始大量發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金。20世紀世紀60年代以后年代以后，工商界普遍認為發(fā)行短期融資券向金融市場籌措資金比向銀行借款方便工商界普遍認為發(fā)行短期融資券向金融市場籌措資金比向銀行借款方便，利率也低利率也低，且不受銀行信貸干預且不受銀行信貸干預，因此因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。短期融資券數(shù)額急劇增加。2.短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程短期融資券在我國資本市場的發(fā)展歷程20世紀世紀80年代中后期年代中后期，我國有些企業(yè)為解決流動資金的不足我國有些企業(yè)為解決流

12、動資金的不足，開始采用短開始采用短期融資券籌集資金。期融資券籌集資金。1989年年，中國人民銀行下發(fā)了關于發(fā)行短期融資券中國人民銀行下發(fā)了關于發(fā)行短期融資券有關問題的通知有關問題的通知，以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。以文件的形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2005年年5月中國人民銀行發(fā)布了短期融資券管理辦法月中國人民銀行發(fā)布了短期融資券管理辦法、短期融資券承銷規(guī)程短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程短期融資券信息披露規(guī)程。2008年年4月中國人民銀行頒布實施了銀月中國人民銀行頒布實施了銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法，同時廢

13、止了同時廢止了2005年年5月月的的相關規(guī)定。相關規(guī)定。010203按發(fā)行方式按發(fā)行方式，分為經紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券分為經紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券按發(fā)行人的不同按發(fā)行人的不同，分為金融企業(yè)融資券和非金融企業(yè)融資券分為金融企業(yè)融資券和非金融企業(yè)融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍按融資券的發(fā)行和流通范圍，分為國內融資券和國際融資分為國內融資券和國際融資券券作出籌資決策作出籌資決策辦理信用評級辦理信用評級選擇承銷商選擇承銷商向審批機關提出申請向審批機關提出申請審批機關審查和批準審批機關審查和批準123456正式發(fā)行正式發(fā)行,取得資金取得資金1.短期融資券的評級短期融資券的評級評級機構在分析、評定并形成評級結論的過程中評級機構在分析、評定并形成評級結論的過程中，主要會考慮以下因素主要會考慮以下因素：( (1) )企業(yè)外部因素企業(yè)外部因素，如宏觀經濟狀況、產業(yè)發(fā)展趨勢、政策及監(jiān)管環(huán)境等如宏觀經濟狀況、產業(yè)發(fā)展趨勢、政策及監(jiān)管環(huán)境等；( (2) )企業(yè)自身因素企業(yè)自身因素，如經營狀況、管理水平、財務狀況等如經營狀況、管理水平、財務狀況等，尤其是企業(yè)自身尤其是企業(yè)自身的流動性水平是信用評級機構關注的重點的流動性水平是信用評級機構關注的重點；( (3) )短期融資券自身的相關條款短期