第六章證券投資及分析技術

1、教材：夏慶利教材：夏慶利財務學及技術基礎財務學及技術基礎華中科技大學出版社華中科技大學出版社主講：武國輝主講：武國輝教學目的要求：通過本章教學，要求學生了解和教學目的要求：通過本章教學，要求學生了解和掌握證券投資的種類、債券投資和股票投資的價值掌握證券投資的種類、債券投資和股票投資的價值評估和收益率的計算。評估和收益率的計算。教學重點：證券系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的含教學重點：證券系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的含義與區(qū)別，債券、股票價值的含義、估價、收益的義與區(qū)別，債券、股票價值的含義、估價、收益的計算，基金的運作原理，投資策略和基金價值的內計算，基金的運作原理，投資策略和基金價值的內涵等。涵等。

2、教學難點：教學難點： 期權的性質、期權合約要素、期權期權的性質、期權合約要素、期權的理財思想、期權的價值構成。的理財思想、期權的價值構成。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術一、證券投資概述一、證券投資概述 證券是指用以證明或設定權利而做成的書證券是指用以證明或設定權利而做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者取得該面憑證，它表明證券持有人或第三者取得該證券擁有的特定權益。證券擁有的特定權益。 證券的本質是一種交易契約或合同，該契證券的本質是一種交易契約或合同，該契約或合同賦予合同持有人根據(jù)該合同的規(guī)定，約或合同賦予合同持有人根據(jù)

3、該合同的規(guī)定，對合同規(guī)定的標的采取相應的行為，并獲得對合同規(guī)定的標的采取相應的行為，并獲得相應收益的權利。相應收益的權利。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術一、證券投資概述一、證券投資概述 （一）證券分類（一）證券分類 證券按不同的分類標準可以分為不同種類：證券按不同的分類標準可以分為不同種類： 1.按照證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證按照證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證券和公司證券。券和公司證券。 2.按照證券所體現(xiàn)的權益關系，可分為所有權證券和債權按照證券所體現(xiàn)的權益關系，可分為所有權證券和債權證券。證券。 3.按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收

4、益證券和變按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。動收益證券。 4.按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。 5.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）證券的特點（二）證券的特點 證券主要具有以下三大特點：證券主要具有以下三大特點： 收益性收益性 流動性流動性 風險性風險性（三）證券投資的目的（三）證券投資的目的 證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及

5、衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。投資行為。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）證券投資的目的（三）證券投資的目的 1.短期證券投資的目的短期證券投資的目的 現(xiàn)金的替代品（保持流動性，同時獲取收益）現(xiàn)金的替代品（保持流動性，同時獲取收益） 投機投機 2.長期證券投資的目的長期證券投資的目的 資金保值增值資金保值增值 控制其他企業(yè)控制其他企業(yè) 轉移和分散風險轉移和分散風險第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（四）證券投資的基本程序（四）證券投資的基本程序 證券投資基本程序主要包括以下幾個環(huán)節(jié)：證券投資基本程序

6、主要包括以下幾個環(huán)節(jié)： 1.選擇投資對象選擇投資對象 2.開戶與委托開戶與委托 3.交割與清算交割與清算 4.過戶過戶第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資 企業(yè)進行債券投資，必須要判斷準備投企業(yè)進行債券投資，必須要判斷準備投資的債券是否具有投資價值。資的債券是否具有投資價值。 當債券的價值大于債券市場價格或債券當債券的價值大于債券市場價格或債券的預期收益率高于企業(yè)必要報酬率時，認為的預期收益率高于企業(yè)必要報酬率時，認為該債券具有投資價值。該債券具有投資價值。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資 （一）債券價值的評估（一）債

7、券價值的評估 債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。 計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當前計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當前的利率和現(xiàn)金流量的風險水平。的利率和現(xiàn)金流量的風險水平。 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術1.債券估價的基本模型債券估價的基本模型 典型的債券是固定利率、典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期每年計算并支付利息、到期歸還本金。歸還本金。 按照這種模式，債券價按照這種模式，債券價值計算的基本模型是：值計算的基本模型是：nnniMiIiIiIPV)1 ()

8、1 (.)1 ()1 (2211式中，PV為債券價值； 為第n年的利息；M為到期本金；i為折現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率；N為債券到期前的年數(shù)。nI第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 1.債券估價的基本模型債券估價的基本模型 如果每年的利息相等的話，則：如果每年的利息相等的話，則：(P/F,i,n)M(P/A,i,n)IPV第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 【例例61】 泰豐高新技術股份有限責任公司擬于泰豐高新技術

9、股份有限責任公司擬于209年年1月月1日發(fā)行面額為日發(fā)行面額為1 000元，票元，票面利率為面利率為8的的5年期公司債券。年期公司債券。 每年每年12月月31日計算并支付一次利息。日計算并支付一次利息。同等風險投資的必要報酬率為同等風險投資的必要報酬率為10，則債，則債券的價值為：券的價值為：第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資 （一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 PV=80 （P/A，10，5）+1 000 （P/F，10，5） =803.791+1 0000.621 =303.28+621 =924.28（元）（元）第六章第六章 證券投資及分析技術

10、證券投資及分析技術（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 通過以上模型可以看出，如果債券的面通過以上模型可以看出，如果債券的面值和票面利率一定的情況下，影響債券定價值和票面利率一定的情況下，影響債券定價的因素主要有：的因素主要有： 1.折現(xiàn)率折現(xiàn)率 2.到期時間到期時間 3.利息支付頻率利息支付頻率 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 2.純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券 純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。期作某一單筆支付的債券。 純貼現(xiàn)債券沒有標明利息計算規(guī)則的，純貼現(xiàn)債券沒有標明利息計算

11、規(guī)則的，通常采用按年計息的復利計算規(guī)則。通常采用按年計息的復利計算規(guī)則。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 純貼現(xiàn)債券的價值公式如下：純貼現(xiàn)債券的價值公式如下： 例例6-2、例、例6-3見見P181niFPV)1 ( 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 3.流通債券流通債券 流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。通的債券。 流通債券的特點是：流通債券的特點是： （1）到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。）到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。 （2）估價

12、的時點不在發(fā)行日，可以是任）估價的時點不在發(fā)行日，可以是任何時點，會產(chǎn)生何時點，會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期非整數(shù)計息期”問題。問題。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）債券價值的評估（一）債券價值的評估 流通債券的估價方法有兩種：流通債券的估價方法有兩種： （1）以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量）以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。按非整數(shù)計息期折現(xiàn)。 （2）以最近一次付息時間（或最后一次付）以最近一次付息時間（或最后一次付息時間）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)息時間）為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。 例例

13、6-4見見P181第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資 （二）債券的收益率（二）債券的收益率 1.票面收益率票面收益率 票面收益率又稱名義收益率或息票率，票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額的比率。利息收入與債券面額的比率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 2.本期收益率本期收益率 本期收益率又稱直接收益率、當前收益率，本期收益率又稱直接收益率、當前收益率，指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價指債券的年實際利息

14、收入與買入債券的實際價格之比率，其計算公式為：格之比率，其計算公式為：%100債券買入價債券年利息本期收益率第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 例例6-5見見P183 3.到期收益率到期收益率 到期收益率是指以特定價格購買債券并到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，是使未來持有至到期日所能獲得的收益率，是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 3.到期收益率到期收益率 計算到期收益率的方法

15、是計算到期收益率的方法是 求解含有折現(xiàn)率的方程，即：求解含有折現(xiàn)率的方程，即： 例例6-6見見P183),/(),/(niFPMniAPIV式中：式中： V債券的價格；債券的價格；I每年的利息；每年的利息；M面值；面值； n到期的年數(shù)；到期的年數(shù)； i折現(xiàn)率。折現(xiàn)率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 3.到期收益率到期收益率 【例例66】 泰豐高新技術股份有限責任公司泰豐高新技術股份有限責任公司 2009年年2月月1日用平價購買一張面額為日用平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為元的債券，其票面利率為8，每年，每年2月月1日計算并

16、日計算并支付一次利息，并于支付一次利息，并于5年后的年后的1月月31日到期。日到期。 該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 3.到期收益率到期收益率 1000=80（P/A，i，5）+1 000（P/F，i，5） 解該方程要用解該方程要用“插值法插值法”。 用用i=8試算：試算： 80（P/A，8，5）+1 000（P/F，8, 5） =803.9927+1 0000.6806 =1000（元）（元） 可見，平價購買的每年付息一次的債券的到期收益率等可見，平

17、價購買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。于票面利率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 3.到期收益率到期收益率 如果債券的價格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買價是如果債券的價格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買價是1 105元，則：元，則： 1105=80（P/A，i，5）+1 000（P/F，i，5） 通過前面試算已知，通過前面試算已知，i=8時等式右方為時等式右方為1 000元，小于元，小于1105，可判斷收益率低于，可判斷收益率低于8，降低折現(xiàn)率進一步試算：，降低折現(xiàn)率進一步試算： 用用i=6試算：試算： 80（P/

18、A，6，5）+1 000（P/F，6，5） =804.212+10000.747 =336.96+747 =1083.96（元）（元）第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 3.到期收益率到期收益率 由于折現(xiàn)結果仍小于由于折現(xiàn)結果仍小于1105，還應進一步降低折現(xiàn)率。，還應進一步降低折現(xiàn)率。用用i=4試算：試算： 80 （P/A，4，5）+1 000（P/F，4，5） =804.452+1 0000.822 =356.16+822 =1 178.16（元）（元） 折現(xiàn)結果高于折現(xiàn)結果高于1 105，可以判斷，收益率高于，可以判斷，收益率高于4。第

19、六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 建立對應關系式：建立對應關系式： 4% 1178.16 I 1105 6% 1083.96 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）債券的收益率（二）債券的收益率 用插補法計算近似值：用插補法計算近似值： %55. 5%)4%6(96.108316.1178110516.1178%4R第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）債券投資決策（三）債券投資決策 債券投資決策主要是對投資的時機、投資債券投資決策主要是對投資的時機、投資的期限、擬購入的債券等做出選擇的過程。的期限、擬購入

20、的債券等做出選擇的過程。 一般而言，若債券的價值大于其價格，或一般而言，若債券的價值大于其價格，或債券到期收益率大于必要收益率，企業(yè)就應該債券到期收益率大于必要收益率，企業(yè)就應該投資該債券，反之就不應投資該債券。投資該債券，反之就不應投資該債券。 例例6-7見見P184 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 二、債券投資債券投資 （四）債券風險（四）債券風險 違約風險違約風險 利率風險利率風險 流動性風險流動性風險 通貨膨脹風險通貨膨脹風險 期限性風險期限性風險第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術三、股票投資三、股票投資 企業(yè)進行股票投資的關鍵在于尋找具有投企業(yè)進行

21、股票投資的關鍵在于尋找具有投資價值的股票，而判斷某公司股票是否具有投資價值的股票，而判斷某公司股票是否具有投資價值一般采取三種方法，即評估股票價值、資價值一般采取三種方法，即評估股票價值、計算預期收益率和進行市盈率分析。計算預期收益率和進行市盈率分析。 一般情況下，股票價值高于市場價格或者一般情況下，股票價值高于市場價格或者預期收益率高于必要報酬率，就認為該股票具預期收益率高于必要報酬率，就認為該股票具有投資價值。有投資價值。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術三、股票投資三、股票投資 企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種： 一是獲利，即作為一般的證

22、券投資，獲取一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；股利收入及股票買賣差價； 二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。票達到控制該企業(yè)的目的。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 在評價股票內在價值方面，目前基本都在評價股票內在價值方面，目前基本都是采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，即股票的內在是采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，即股票的內在價值為投資于該股票預期獲得的未來現(xiàn)金流價值為投資于該股票預期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。量的現(xiàn)值。 評估股票的內在價值目的在于尋找目前評估股票的內在價值

23、目的在于尋找目前市場價格低于內在價值即價值被低估的股票，市場價格低于內在價值即價值被低估的股票，進行投資。進行投資。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 1.股票估價的基本模型股票估價的基本模型 股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股利收入和出售時的售價。 1）如果投資者不打算永久地持有該股）如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時間后出售，他的未來現(xiàn)金流票，而在一段時間后出售，他的未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價。這個現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價。這個現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股

24、票的價值：入的現(xiàn)值就是股票的價值：第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 例例6-8見見P187nsnsnssRPRDRDRDV)1 ()1 ()1 ()1 (2211nDsR式中，式中， 為第為第n年的股利，年的股利， 為為折現(xiàn)率，即必要報折現(xiàn)率，即必要報酬率，酬率，n為年份，為年份，P為預計股票出售價為預計股票出售價格。格。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 2）如果股東永遠持有股票，他只獲得股利，）如果股東永遠持有股票，他只獲得股利，是一個永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是一個永續(xù)的現(xiàn)

25、金流入。這個現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價值：是股票的價值：1)1 ()1 ()1 ()1 (2211tRDRDRDRDtstnsnssV 在有效的資本市場上，上面兩個模型是統(tǒng)一的，在有效的資本市場上，上面兩個模型是統(tǒng)一的，因為股票預計未來出售價格也是由股票未來股利的因為股票預計未來出售價格也是由股票未來股利的現(xiàn)值決定的?，F(xiàn)值決定的。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 2.零增長股票的價值零增長股票的價值 假設未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)假設未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為：年金，則股票價值為： 例例6-9見見P188s

26、RDV 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）股票價值分析（一）股票價值分析 3.固定增長股票的價值固定增長股票的價值 企業(yè)的股利不應當是固定不變的，而應企業(yè)的股利不應當是固定不變的，而應當不斷增長。各公司的增長率不同，但就整當不斷增長。各公司的增長率不同，但就整個平均來說應等于國民生產(chǎn)總值的增長率，個平均來說應等于國民生產(chǎn)總值的增長率，或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨或者說是真實的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。膨脹率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 固定成長股票的股價計算公式如下：固定成長股票的股價計算公式如下： 當當g為常數(shù)，并且為常數(shù)，并且

27、g時，通過求極限上式時，通過求極限上式可簡化為：可簡化為： 例例6-10見見P189sR10)1()1(ttStRgDV)()()1 (10gRDgRgDssV第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 4.非固定增長股票的價值非固定增長股票的價值 在現(xiàn)實生活中有的公司股利是不固定的。在現(xiàn)實生活中有的公司股利是不固定的。例如，在一段時間里高速增長，在另一段時例如，在一段時間里高速增長，在另一段時間里正常固定增長或固定不變。間里正常固定增長或固定不變。 在這種情況下，就要分段計算，才能確在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。定股票的價值。 例例6-11見見P189 第六章第六章

28、 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）股票收益率分析（二）股票收益率分析 假設股票價格是公平的市場價格，證假設股票價格是公平的市場價格，證券市場處于均衡狀態(tài)即在任一時點證券價券市場處于均衡狀態(tài)即在任一時點證券價格都能完全反映有關該公司的任何可獲得格都能完全反映有關該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價格對新信息能迅的公開信息，而且證券價格對新信息能迅速做出反應。在這種假設條件下，股票的速做出反應。在這種假設條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。期望收益率等于其必要的收益率。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）股票收益率分析（二）股票收益率分析 根據(jù)固定增長股利

29、模型，可知根據(jù)固定增長股利模型，可知： 式中，式中， 為當前股價為當前股價 如果把公式移項整理，求如果把公式移項整理，求R，可以得到：，可以得到：gRDP10gPDR010P第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）股票收益率分析（二）股票收益率分析 由上述公式可知：由上述公式可知： 股票的總收益率可以分為兩個部分：股票的總收益率可以分為兩個部分： 第一部分是第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是，叫做股利收益率，它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。 第二部分是增長率第二部分是增長率g，叫做股利增長率，叫做股利增長率，g可可以解

30、釋為股價增長率或資本利得收益率。以解釋為股價增長率或資本利得收益率。g的數(shù)值的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計?？梢愿鶕?jù)公司的可持續(xù)增長率估計。 例例6-12見見P190第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）市盈率分析（三）市盈率分析 1.用市盈率估計股價的高低用市盈率估計股價的高低 市盈率就是股票市價和每股盈利的比率。市市盈率就是股票市價和每股盈利的比率。市盈率可以粗略反映股價的高低，表示投資者愿意盈率可以粗略反映股價的高低，表示投資者愿意用盈利的多少倍的價格購買這種股票，是市場對用盈利的多少倍的價格購買這種股票，是市場對該股票的評價該股票的評價 。第六章第六章 證券投資

31、及分析技術證券投資及分析技術（三）市盈率分析（三）市盈率分析 股票價格股票價格=該股票市盈率該股票市盈率該股票每股盈利該股票每股盈利 股票價值股票價值=行業(yè)平均市盈率行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利該股票每股盈利 根據(jù)證券機構或刊物提供的同類股票過去若干年的平根據(jù)證券機構或刊物提供的同類股票過去若干年的平均市盈率，乘上當前的每股盈利，可以得出股票的公平價均市盈率，乘上當前的每股盈利，可以得出股票的公平價值。用它和當前市價比較，可以看出價格是否合理。值。用它和當前市價比較，可以看出價格是否合理。 例例6-13見見P191每股盈利每股市價市盈率 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）

32、市盈率分析（三）市盈率分析 2.用市盈率估計股票風險用市盈率估計股票風險 一般認為，股票的市盈率比較高，表明投資者一般認為，股票的市盈率比較高，表明投資者對該公司的未來充滿信心。反之，則表明投資者對對該公司的未來充滿信心。反之，則表明投資者對公司的未來缺乏信心，此類股票的風險較大。公司的未來缺乏信心，此類股票的風險較大。 過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在盈率在511倍之間，市盈率在倍之間，市盈率在520倍之間是倍之間是比較正常的，但并不絕對。研究時應關注擬投資股比較正常的，但并不絕對。研究時應關注擬投資股票市盈率的長期變化，作為分析的基礎。

33、票市盈率的長期變化，作為分析的基礎。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術四、基金投資四、基金投資 （一）投資基金的含義（一）投資基金的含義 投資基金是一種利益共享、風險共擔的投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機構經(jīng)營運作，以規(guī)避出資，交由專業(yè)投資機構經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）投資基金的種類（二

34、）投資基金的種類 1.根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為：根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為： 契約型基金契約型基金 公司型基金公司型基金 契約型基金與公司型基金的比較契約型基金與公司型基金的比較 資金的性質不同資金的性質不同 投資者的地位不同投資者的地位不同 基金的運營依據(jù)不同基金的運營依據(jù)不同第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術四、基金投資四、基金投資（二）投資基金的種類（二）投資基金的種類 2.根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為：根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為： 封閉式基金封閉式基金 開放式基金開放式基金 第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（二）投資基金的種類（二）投資基金的種類 封閉

35、式基金與開放式基金的區(qū)別：封閉式基金與開放式基金的區(qū)別： 期限不同期限不同 發(fā)行規(guī)模要求不同發(fā)行規(guī)模要求不同 轉讓方式不同轉讓方式不同 交易價格計算標準不同交易價格計算標準不同 投資策略不同投資策略不同第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）投資基金的價值與報價（三）投資基金的價值與報價 由于投資基金未來收益較難預測，經(jīng)常波由于投資基金未來收益較難預測，經(jīng)常波動的證券價格使得資本利得的準確預計非常困動的證券價格使得資本利得的準確預計非常困難，因此基金的價值主要由基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市難，因此基金的價值主要由基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定。場價值決定。 基金單位凈值是在某一時點每基金單位具

36、基金單位凈值是在某一時點每基金單位具有的市場價值，是評估基金價值的最直觀指標。有的市場價值，是評估基金價值的最直觀指標。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 （三）投資基金的價值與報價（三）投資基金的價值與報價 基金單位凈值的計算公式：基金單位凈值的計算公式：基金單位總份數(shù)基金凈資產(chǎn)價值總額基金單位凈值式中，基金凈資產(chǎn)價值總額等于基金資產(chǎn)總額減基金負債總額第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）投資基金的價值與報價（三）投資基金的價值與報價 封閉型基金在二級市場上競價交易，其交易價格封閉型基金在二級市場上競價交易，其交易價格由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈

37、值上下波由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動；動； 開放基金的柜臺交易價格則完全以基金單位凈值為開放基金的柜臺交易價格則完全以基金單位凈值為基礎，通常采用兩種報價形式：認購價和贖回價?；A，通常采用兩種報價形式：認購價和贖回價。 基金認購價基金認購價=基金單位凈值基金單位凈值+首次認購費首次認購費 基金贖回價基金贖回價=基金單位凈值基金單位凈值-基金贖回費基金贖回費 例例6-14見見P194第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）投資基金的價值與報價（三）投資基金的價值與報價 4.基金收益率基金收益率 基金收益率用以反映基金增值的情況，基金收益率用以反映基金增值的

38、情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。 基金凈資產(chǎn)的價值是以市價衡量的，基基金凈資產(chǎn)的價值是以市價衡量的，基金資產(chǎn)的市場價值增加，意味著基金的投資金資產(chǎn)的市場價值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的權益也隨之增加。收益增加，基金投資者的權益也隨之增加。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（三）投資基金的價值與報價（三）投資基金的價值與報價 注：年初的基金單位凈值相當于是購買基金的本金投資，基注：年初的基金單位凈值相當于是購買基金的本金投資，基金收益率也就相當于一種簡便的投資報酬率。金收益率也就相當于一種簡便的投資報酬率。 例例6-15見

39、見P195凈值年初數(shù)基金單位有份數(shù)年初持凈值年初數(shù)基金單位有份數(shù)年初持凈值年末數(shù)基金單位有份數(shù)年末持基金收益率第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術五、證券投資決策技術五、證券投資決策技術 （一）債券投資分析技術（一）債券投資分析技術 1.計算債券價值的函數(shù)計算債券價值的函數(shù) 在不同情況下，債券價值可以分別利用在不同情況下，債券價值可以分別利用PV、PRICE、PRICEDISC、PRICEMART、TABILLPRICE等函數(shù)來計等函數(shù)來計算，下面主要介紹算，下面主要介紹PRICE函數(shù)。函數(shù)。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 （一）債券投資分析技術（一）債券投資

40、分析技術 PRICE函數(shù)的功能是計算定期付息面值函數(shù)的功能是計算定期付息面值100元的有價證券的價值。元的有價證券的價值。 公式為公式為=PRICE（settlement,maturity,rate,yld,redemption,frequency,basis）第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 （一）債券投資分析技術（一）債券投資分析技術 式中：式中： settlement證券的交易日期。證券的交易日期。 maturity有價證券的到期日。有價證券的到期日。 rate有價證券的年票面利率；有價證券的年票面利率； yld必要收益率；必要收益率； redemption面值面值10

41、0元的有價證券元的有價證券的到期清償?shù)谋窘?；的到期清償?shù)谋窘穑?frequency年付息次數(shù)年付息次數(shù) basis日計數(shù)基準類型日計數(shù)基準類型EDSCNfrequenceyldredemptionPRICE11NkEDSCkfrequenceyldfrequencerate111100EAfrequencerate100式中：DSC成交日與下一附息日之間的天數(shù)；E成交日所在的付息期的天數(shù)； N成交日與清償日之間的付息次數(shù)；A當期付息期內截止到成交日的天數(shù)。 PRICE函數(shù)的計算公式如下：函數(shù)的計算公式如下：第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 （一）債券投資分析技術（一）債券投資

42、分析技術 2.計算債券投資收益率的函數(shù)計算債券投資收益率的函數(shù) YIELD函數(shù)的功能是計算定期付息有函數(shù)的功能是計算定期付息有價證券的收益率，公式為：價證券的收益率，公式為： “=YIELD（settlement,maturity,rate,pr,redemption,frequency,basis）”第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 （一）債券投資分析技術（一）債券投資分析技術 式中：式中：settlement證券的交易日期證券的交易日期 maturity有價證券的到期日有價證券的到期日 rate有價證券的年票面利率有價證券的年票面利率 Pr 為面值為面值 $100 的有價

43、證券的價格。的有價證券的價格。 redemption面值面值100元的有價證券的元的有價證券的到期清償?shù)谋窘?；到期清償?shù)谋窘穑?frequency年付息次數(shù)年付息次數(shù) basis日計數(shù)基準類型日計數(shù)基準類型第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術 3.函數(shù)的應用函數(shù)的應用 【例例6-16】某債券的有關資料如圖某債券的有關資料如圖6-3的已知條件區(qū)域所示，要求：的已知條件區(qū)域所示，要求： 1.利用利用PV函數(shù)和函數(shù)和PRICE函數(shù)建立計算函數(shù)建立計算債券價值的模型；債券價值的模型； 2.利用利用RATE函數(shù)和函數(shù)和YIELD函數(shù)建立函數(shù)建立計算債券收益率的模型。計算債券收益率的模型。 3.決策是否有投資價值。決策是否有投資價值。第六章第六章 證券投資及分析技術證券投資及分析技術（一）債券投資分析技術（一）債券投資分析技術 （1）在）在E2中輸入公式中輸入公式=PV(B6/B7,YEARFRAC(B3,B4)*B7,-B2*B5/B7,-B2)，其中，其中YEARFRAC(B3,B4)表示返回成交日至到期日之間相隔的年數(shù)表示返回成交日至到期日之間相隔的年數(shù)（Microsoft Office Excel2007）；）； （2）在）在E3中輸入公式中輸入公式=1