第三章資金的時(shí)間價(jià)值和等值計(jì)算

1、1第三章第三章 資金的時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算 本章內(nèi)容本章內(nèi)容: :1.1.資金時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算的概念資金時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算的概念 ；2.2.利息、利率及計(jì)算利息、利率及計(jì)算 ；3.3.現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 ；4.4.資金的等值計(jì)算。資金的等值計(jì)算。 2第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算的概念資金時(shí)間價(jià)值與等值計(jì)算的概念 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 1.1.定義：定義：不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別，就是不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差別，就是資金的時(shí)間價(jià)值。即資金隨著時(shí)間延續(xù)而產(chǎn)生的增值即資金的時(shí)間價(jià)值。即資金隨著時(shí)間延續(xù)而產(chǎn)生的增值即為資金在

2、相應(yīng)時(shí)間內(nèi)的時(shí)間價(jià)值。為資金在相應(yīng)時(shí)間內(nèi)的時(shí)間價(jià)值。2.2.表現(xiàn)形式：表現(xiàn)形式：盈利和利息盈利和利息是資金時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式，是資金時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式，都是資金時(shí)間因素的體現(xiàn)，是衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對尺都是資金時(shí)間因素的體現(xiàn)，是衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對尺度。度。3.3.本質(zhì)：資金在生產(chǎn)流通領(lǐng)域中，與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合，本質(zhì)：資金在生產(chǎn)流通領(lǐng)域中，與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合，創(chuàng)造出的新價(jià)值。創(chuàng)造出的新價(jià)值。4. 4. 意義意義: :（1)1)投資收益水平和標(biāo)準(zhǔn)；投資收益水平和標(biāo)準(zhǔn)；(2) (2) 解決可比性問題。解決可比性問題。 二、資金等值計(jì)算的概念 資金等值資金等值是指在不同時(shí)期（時(shí)點(diǎn)）絕對

3、值不等而價(jià)值相等是指在不同時(shí)期（時(shí)點(diǎn)）絕對值不等而價(jià)值相等的資金的資金 。3一、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）衡量尺度：（一）衡量尺度： 絕對尺度：收益絕對尺度：收益 / / 利息利息 相對尺度：收益率相對尺度：收益率 / / 利率利率（二）方法：（二）方法： 1 1單利法：只對本金計(jì)息，利不再計(jì)息單利法：只對本金計(jì)息，利不再計(jì)息 本金本金P P、利率、利率i i、計(jì)息周期數(shù)、計(jì)息周期數(shù)n n、利息、利息I I、本利和、本利和F F 利利 息：一期：息：一期：I I1 1 = P = Pi i n n 期：期：I In n = n = n P P i i 本利和：本利和：F F

4、1 1 = P + P = P + Pi i F F2 2 = P + P = P + Pi + Pi + Pi i = P + 2 P i = P + 2 P i Fn = P + n P i = P ( 1 + n i )Fn = P + n P i = P ( 1 + n i )第二節(jié)第二節(jié) 利息、利率及計(jì)算利息、利率及計(jì)算 4 2. 2.復(fù)利法：不僅把最初的投入作為本金去計(jì)算獲取復(fù)利法：不僅把最初的投入作為本金去計(jì)算獲取 利息，利息，而且把各期獲得的利息亦作為新的本金去計(jì)算獲取后期利息而且把各期獲得的利息亦作為新的本金去計(jì)算獲取后期利息. . 本利和：本利和： F F P P 0 n

5、0 n 較單利法更能體現(xiàn)資金運(yùn)動(dòng)的客觀規(guī)律較單利法更能體現(xiàn)資金運(yùn)動(dòng)的客觀規(guī)律 例：例：P = 1000P = 1000萬元，萬元，i = 10%i = 10%，n = 5n = 5年年 單利：單利： 復(fù)利：復(fù)利：PFIPFPPPPPPFnnnn221i1 (i1 (ii)1i1 (Fi1 i）（）（萬元萬元）（1610%)101 (10001500%105110005FF5 二二. .名義利率與實(shí)際利率名義利率與實(shí)際利率 名義利率名義利率r r：規(guī)定的利息周期（年）利率：規(guī)定的利息周期（年）利率 實(shí)際利息周期：半年、季、月、周、天實(shí)際利息周期：半年、季、月、周、天 間斷復(fù)利間斷復(fù)利 年利息周期

6、數(shù)年利息周期數(shù)m m： 2 2、 4 4、 1212、5252、365365 實(shí)際周期利率實(shí)際周期利率ii： i= r / m i= r / m 實(shí)際利率實(shí)際利率i ie e: : 在規(guī)定的名義利率下，按更短的實(shí)際利息在規(guī)定的名義利率下，按更短的實(shí)際利息周期復(fù)利計(jì)息時(shí)，獲得的真實(shí)名義周期利率。周期復(fù)利計(jì)息時(shí)，獲得的真實(shí)名義周期利率。61/1111mmmemriPPiPPPFi）（）（）（ 例：例：P = 1000P = 1000萬元萬元 ，r = 10 % r = 10 % 按年計(jì)息：按年計(jì)息： F = 1000F = 1000（1+0.101+0.10）= 1100= 1100萬元萬元 半年

7、計(jì)息：半年計(jì)息： r= 0.10 / 2 =0.05r= 0.10 / 2 =0.05 F1 = 1000 F1 = 1000（1+0.051+0.05）= 1050= 1050萬元萬元 F2 =1050(1+0.05)=1000(1+0.05)F2 =1050(1+0.05)=1000(1+0.05)2 2 =1102.5 =1102.5萬元萬元 三連續(xù)復(fù)利三連續(xù)復(fù)利1eire 7第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金流量與等值換算現(xiàn)金流量與等值換算 一現(xiàn)金流量概念一現(xiàn)金流量概念 現(xiàn)金流量：項(xiàng)目某一時(shí)刻實(shí)際發(fā)生的資金收入（現(xiàn)金流入現(xiàn)金流量：項(xiàng)目某一時(shí)刻實(shí)際發(fā)生的資金收入（現(xiàn)金流入CICI、+ +）或支出（現(xiàn)金流

8、出）或支出（現(xiàn)金流出COCO、）；）； 現(xiàn)金流程：項(xiàng)目一定時(shí)期現(xiàn)金流量的全過程；現(xiàn)金流程：項(xiàng)目一定時(shí)期現(xiàn)金流量的全過程； 凈現(xiàn)金流量：某一時(shí)刻現(xiàn)金流入與流出之代數(shù)和；凈現(xiàn)金流量：某一時(shí)刻現(xiàn)金流入與流出之代數(shù)和； 累計(jì)現(xiàn)金流量：至某一時(shí)刻（凈）現(xiàn)金流量的累計(jì)值。累計(jì)現(xiàn)金流量：至某一時(shí)刻（凈）現(xiàn)金流量的累計(jì)值。8項(xiàng)項(xiàng) 目目投投 資資折舊、遞延攤銷折舊、遞延攤銷現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量記記 支支 出出不不 記記 支支 出出資資 金金 流流 量量不列費(fèi)用不列費(fèi)用列列 費(fèi)費(fèi) 用用9 二現(xiàn)金流量構(gòu)成及會(huì)計(jì)要素二現(xiàn)金流量構(gòu)成及會(huì)計(jì)要素（一）現(xiàn)金流出（一）現(xiàn)金流出 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資I IG G ：建筑、

9、設(shè)備及安裝費(fèi)，：建筑、設(shè)備及安裝費(fèi)， 1.1. 項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資I I （建設(shè)費(fèi)用）（建設(shè)費(fèi)用） 無形遞延資產(chǎn)投資無形遞延資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資：流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)投資：流動(dòng)資金I IL L 2.2. 經(jīng)營成本：經(jīng)營成本： 會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)成本成本概念：生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)付出的代價(jià)概念：生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)付出的代價(jià)支出費(fèi)用支出費(fèi)用 直接費(fèi)用：原輔材料、燃料動(dòng)力、直接費(fèi)用：原輔材料、燃料動(dòng)力、 變動(dòng)變動(dòng) 制造成本制造成本 備品備件、直接人工等費(fèi)用備品備件、直接人工等費(fèi)用 成本成本 間接費(fèi)用：車間折舊、管理、維修、間接費(fèi)用：車間折舊、管理、維修、總成本總成本 辦公差旅等費(fèi)用辦公差旅等費(fèi)用 管理費(fèi)用：企業(yè)折舊、管理、

10、維修攤銷費(fèi)管理費(fèi)用：企業(yè)折舊、管理、維修攤銷費(fèi) 固定固定 期間費(fèi)用期間費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用：經(jīng)營期利息、租賃、銀行等費(fèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用：經(jīng)營期利息、租賃、銀行等費(fèi) 成本成本 銷售費(fèi)用：廣告、辦公差旅、工資等費(fèi)銷售費(fèi)用：廣告、辦公差旅、工資等費(fèi) 經(jīng)營成本：項(xiàng)目營運(yùn)期各年實(shí)際發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用經(jīng)營成本：項(xiàng)目營運(yùn)期各年實(shí)際發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用 年運(yùn)行費(fèi)用年運(yùn)行費(fèi)用C CV V = = 年總銷售成本年總銷售成本年折舊額年折舊額遞延攤銷費(fèi)遞延攤銷費(fèi) 10 3. 3. 稅金稅金 從收入計(jì)扣：流轉(zhuǎn)稅（增值稅從收入計(jì)扣：流轉(zhuǎn)稅（增值稅/ /營業(yè)稅營業(yè)稅/ /產(chǎn)品稅）、產(chǎn)品稅）、 城建稅、教育附加、資源稅城建稅、教育附加、資源

11、稅 計(jì)入總成本：土地房產(chǎn)稅、車船稅、印花稅計(jì)入總成本：土地房產(chǎn)稅、車船稅、印花稅 從利潤計(jì)扣：所得稅從利潤計(jì)扣：所得稅 利潤：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的純收益利潤：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的純收益 銷售利潤銷售利潤= 產(chǎn)品銷售產(chǎn)品銷售 產(chǎn)品銷產(chǎn)品銷 銷售稅金銷售稅金 銷售銷售 管理管理 財(cái)財(cái)務(wù)務(wù) 凈凈 收收 入入 售成本售成本 及及 附附 加加 費(fèi)用費(fèi)用 費(fèi)用費(fèi)用 費(fèi)費(fèi)用用 利潤總額利潤總額 = 銷售利潤銷售利潤 + 投資凈收益投資凈收益 + 營業(yè)外收支凈額營業(yè)外收支凈額 稅后利潤稅后利潤 = 利潤總額利潤總額 所得稅所得稅 4. 4. 還本付息還本付息 5. 5. 支付股息支付股息( (二二) )現(xiàn)

12、金流入現(xiàn)金流入 1 1流入資金：自有資金、各種貸款流入資金：自有資金、各種貸款 2 2經(jīng)營流入：主營銷售收入經(jīng)營流入：主營銷售收入 3 3其他：副營、短期投資收益，回收固定資產(chǎn)余值及流動(dòng)資金其他：副營、短期投資收益，回收固定資產(chǎn)余值及流動(dòng)資金11相關(guān)成本概念相關(guān)成本概念 1 1固定成本：不隨產(chǎn)量變化的成本：折舊攤銷費(fèi)、管理等費(fèi)固定成本：不隨產(chǎn)量變化的成本：折舊攤銷費(fèi)、管理等費(fèi) 變動(dòng)成本：隨產(chǎn)量變化的成本：原料動(dòng)力費(fèi)、工人工資等變動(dòng)成本：隨產(chǎn)量變化的成本：原料動(dòng)力費(fèi)、工人工資等 2 2沉沒成本：過去發(fā)生而與當(dāng)前投資決策無關(guān)的費(fèi)用沉沒成本：過去發(fā)生而與當(dāng)前投資決策無關(guān)的費(fèi)用 3 3機(jī)會(huì)成本：為達(dá)一

13、定目的使用某種有限資源而必須放棄該資機(jī)會(huì)成本：為達(dá)一定目的使用某種有限資源而必須放棄該資源作其他用途所可能獲得的最大收益。源作其他用途所可能獲得的最大收益。三現(xiàn)金流量表示（一）現(xiàn)金流量圖（一）現(xiàn)金流量圖 10001000 CI A A A A CI A A A A 0 1 2 3 4 5 i n-1 n 0 1 2 3 4 5 i n-1 n C CV V C CV V CO I CO I1 1 I I2 2 （假設(shè)：現(xiàn)金流量年末發(fā)生）（假設(shè)：現(xiàn)金流量年末發(fā)生） 500500（二）現(xiàn)金流量表（二）現(xiàn)金流量表12 四等值概念與等值換算四等值概念與等值換算 等值：不同時(shí)間兩筆數(shù)額不等的資金，總是可

14、以在一定等值：不同時(shí)間兩筆數(shù)額不等的資金，總是可以在一定利率折算下相等。利率折算下相等。 等值換算：將一筆資金按某一利率換算為另一時(shí)點(diǎn)上數(shù)等值換算：將一筆資金按某一利率換算為另一時(shí)點(diǎn)上數(shù)額不同的等值資金。額不同的等值資金。 現(xiàn)值現(xiàn)值P P：發(fā)生在某一現(xiàn)在時(shí)刻的現(xiàn)金流量：發(fā)生在某一現(xiàn)在時(shí)刻的現(xiàn)金流量 終值終值F F：發(fā)生在某一將來時(shí)刻的現(xiàn)金流量：發(fā)生在某一將來時(shí)刻的現(xiàn)金流量 年值年值A(chǔ) A：發(fā)生在若干計(jì)息期（：發(fā)生在若干計(jì)息期（2 2年）末的等額現(xiàn)金流量。年）末的等額現(xiàn)金流量。13第四節(jié)第四節(jié) 各種各種現(xiàn)金現(xiàn)金流程方式的普通復(fù)利計(jì)算流程方式的普通復(fù)利計(jì)算一一次發(fā)生現(xiàn)金流量的復(fù)利計(jì)算一一次發(fā)生現(xiàn)金

15、流量的復(fù)利計(jì)算 1.1. 一次支付的未來值一次支付的未來值 例：例：借款借款50005000元，年利率元，年利率10%10%，5 5年后應(yīng)還款多少？年后應(yīng)還款多少？ 解：解： 元），（）（805551 . 0/50001 . 01500055PFF14),/()1 ()1/(niFPFiFiFPnn2.2.一次支付的現(xiàn)值（貼現(xiàn)、折現(xiàn)率）一次支付的現(xiàn)值（貼現(xiàn)、折現(xiàn)率） 元），（）（5674512. 0/1000012. 01100005FPP例：例：5 5年后需從銀行取款年后需從銀行取款1000010000元，若存款利率為元，若存款利率為12%12%，現(xiàn)應(yīng)存，現(xiàn)應(yīng)存入銀行多少錢？入銀行多少錢？解

16、：解：15 二分期等額支付序列的復(fù)利計(jì)算二分期等額支付序列的復(fù)利計(jì)算 F F 1. 1. 等額支付序列的未來值等額支付序列的未來值 0 1 2 3 4 i n-1 n A A 例：例：某人從某人從3030歲起每年末向銀行存入歲起每年末向銀行存入80008000元，連續(xù)元，連續(xù)1010年，若銀年，若銀行存款年利率為行存款年利率為8%8%，問，問1010年后共有多少本利和？年后共有多少本利和？ 解：解：F = 8000F = 8000（F / AF / A，0.80.8，1010）= 8000= 800014.487 = 11589614.487 = 115896元元 ),/(1)1 ()1 ()

17、1 ()1 (1 )1 ()1 ()1 ()11211210niAFAiiAiiiAiAiAiAiAFnnn（162 2等額支付序列存儲(chǔ)（償債）基金等額支付序列存儲(chǔ)（償債）基金),/(1)1 (niFAFiiFAn 例：例：某企業(yè)某企業(yè)4 4年后需投資年后需投資500500萬元進(jìn)行設(shè)備更新，現(xiàn)欲通過每年萬元進(jìn)行設(shè)備更新，現(xiàn)欲通過每年末向銀行等額存款積累此項(xiàng)更新基金，若銀行存款利率為末向銀行等額存款積累此項(xiàng)更新基金，若銀行存款利率為12%12%，問，問每年末應(yīng)存入銀行多少錢？每年末應(yīng)存入銀行多少錢？解：解：A = 500A = 500（F / AF / A，0.120.12，4 4）= 500=

18、 5000.209 = 104.60.209 = 104.6萬元萬元17 3. 3. 等額支付序列資金回收等額支付序列資金回收 A A 0 i n P 例：例：某項(xiàng)目貸款某項(xiàng)目貸款200200萬元，銀行分萬元，銀行分4 4年等額收回貸款，若貸款年年等額收回貸款，若貸款年利率為利率為10%10%，則項(xiàng)目每年的還款額應(yīng)為多少？，則項(xiàng)目每年的還款額應(yīng)為多少？ 解：解：A = 200A = 200（A / PA / P，0.100.10，4 4）= 200= 2000 .3155 = 63.090 .3155 = 63.09萬元萬元 ），（）（）（）（）（niPAPPiPAnnniiiiin,/111

19、11184. 等額支付序列的現(xiàn)值等額支付序列的現(xiàn)值），（）（）（niAPAiiiAPnn/111例：例：某設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為某設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為8 8年，預(yù)計(jì)使用該設(shè)備每年可獲凈收益年，預(yù)計(jì)使用該設(shè)備每年可獲凈收益2020萬萬元，殘值為元，殘值為0 0。若資金年收益率為。若資金年收益率為20%20%，則使用者最多愿出多少價(jià)格，則使用者最多愿出多少價(jià)格購買該設(shè)備？購買該設(shè)備？ 解：解：P = 20P = 20（P / AP / A，0.200.20，8 8）= 20= 203.837 = 76.743.837 = 76.74萬元萬元19第五節(jié)第五節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)多種

20、多樣，從不同角度反映項(xiàng)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)多種多樣，從不同角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。通常經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)可作如下分類目的經(jīng)濟(jì)性。通常經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)可作如下分類： 時(shí)間性指標(biāo)：時(shí)間性指標(biāo)：投資回收期、借款償還期等；投資回收期、借款償還期等； 價(jià)值性指標(biāo)：價(jià)值性指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年 值等；值等； 比率性指標(biāo)：比率性指標(biāo)：投資內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資投資內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資 利稅率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速利稅率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速 動(dòng)比率等。動(dòng)比率等。20 在對項(xiàng)目方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)時(shí)，常常是選在對項(xiàng)目方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)時(shí)，常常是選

21、用多個(gè)指標(biāo)從不同角度進(jìn)行評價(jià)，主要從以下用多個(gè)指標(biāo)從不同角度進(jìn)行評價(jià)，主要從以下三個(gè)角度：三個(gè)角度： 項(xiàng)目的盈利能力：項(xiàng)目的盈利能力：投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值（率）、凈年值、內(nèi)部收益率等；（率）、凈年值、內(nèi)部收益率等； 項(xiàng)目的清償能力：項(xiàng)目的清償能力：借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等；動(dòng)比率、速動(dòng)比率等； 項(xiàng)目的外匯效果：項(xiàng)目的外匯效果：外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本等。成本等。21一、考察項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)一、考察項(xiàng)目盈利能力的指標(biāo)（一）靜態(tài)指標(biāo)（一）靜態(tài)指標(biāo)1.投資收益率投資收益率 投資收益率指項(xiàng)目

22、的年凈收益與投資總額投資收益率指項(xiàng)目的年凈收益與投資總額的比值。公式：的比值。公式： R=NB/I22 投資收益率又可細(xì)分為投資利潤率，投資投資收益率又可細(xì)分為投資利潤率，投資利稅率和資本金利潤率等利稅率和資本金利潤率等：投資利潤率投資利潤率=年利潤總額年利潤總額/總投資總投資100% 投資利稅率投資利稅率=年利稅總額年利稅總額/總投資總投資100% 資本金利潤率資本金利潤率=年利潤總額年利潤總額/資本金資本金100% 23 例：例：某項(xiàng)目建設(shè)期為某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，第一年初投資年，第一年初投資1500萬元人民幣，第二年初投資萬元人民幣，第二年初投資2250萬元。固定萬元。固定資產(chǎn)投資全部為銀

23、行貸款，年息為資產(chǎn)投資全部為銀行貸款，年息為10%。該項(xiàng)。該項(xiàng)目可使用目可使用20年，生產(chǎn)期開始第一年即達(dá)到設(shè)年，生產(chǎn)期開始第一年即達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，正常年份生產(chǎn)某種產(chǎn)品計(jì)生產(chǎn)能力，正常年份生產(chǎn)某種產(chǎn)品1.5萬噸，萬噸，總成本費(fèi)用總成本費(fèi)用2250萬元。增值稅稅率為萬元。增值稅稅率為14%（假定已經(jīng)扣除進(jìn)項(xiàng)稅部分）。產(chǎn)品價(jià)格為（假定已經(jīng)扣除進(jìn)項(xiàng)稅部分）。產(chǎn)品價(jià)格為2500元元/噸。且當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售，沒有庫存。噸。且當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售，沒有庫存。流動(dòng)資金為流動(dòng)資金為750萬元。若項(xiàng)目的全部注冊資金萬元。若項(xiàng)目的全部注冊資金為為15000萬元，問該項(xiàng)目的投資利潤率、投資萬元，問該項(xiàng)目的投資利潤率、

24、投資利稅率、資本金利潤率各是多少？利稅率、資本金利潤率各是多少？24 靜態(tài)投資收益率法計(jì)算簡單，直觀，靜態(tài)投資收益率法計(jì)算簡單，直觀，容易容易 理解，但缺點(diǎn)是選擇正常生產(chǎn)年理解，但缺點(diǎn)是選擇正常生產(chǎn)年份比較困難，而且沒有考慮現(xiàn)金流入流份比較困難，而且沒有考慮現(xiàn)金流入流出的時(shí)間因素，所以一般適用于初期勘出的時(shí)間因素，所以一般適用于初期勘察階段，投資不大、生產(chǎn)穩(wěn)定的項(xiàng)目的察階段，投資不大、生產(chǎn)穩(wěn)定的項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力分析。財(cái)務(wù)盈利能力分析。252.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期指以項(xiàng)目各年的凈收益指以項(xiàng)目各年的凈收益(包括利包括利潤和潤和折舊折舊)收回全部投資（包括固定

25、資產(chǎn)投產(chǎn)收回全部投資（包括固定資產(chǎn)投產(chǎn)和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間。通常以年來表示，和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間。通常以年來表示，一般從建設(shè)開始年算起，也可從投產(chǎn)開始年算一般從建設(shè)開始年算起，也可從投產(chǎn)開始年算起。一般情況下，其計(jì)算公式為起。一般情況下，其計(jì)算公式為：26 實(shí)際上，通常是用列表法求得的實(shí)際上，通常是用列表法求得的財(cái)務(wù)現(xiàn)金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如果是從負(fù)值過渡到流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如果是從負(fù)值過渡到正值，計(jì)算公式為：正值，計(jì)算公式為： 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)正值的年份數(shù)-1(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕上年累計(jì)凈現(xiàn)金流

26、量絕對值對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)27年年 份份投投 資資凈凈 收收 益益 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金累計(jì)凈現(xiàn)金流量流量0 01000010000-10000-10000-10000-100001 11500150015001500-8500-85002 23000300030003000-5500-55003 33000300030003000-2500-25004 43000300030003000+500+500例：例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如表所列，若基某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為準(zhǔn)投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評年，試用靜態(tài)投資回收期法

27、評價(jià)此方案。價(jià)此方案。28 例：例：某工程項(xiàng)目期初一次性投資某工程項(xiàng)目期初一次性投資40004000萬元，當(dāng)萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，年凈收益相等，年投產(chǎn)，年凈收益相等，4 4年共獲凈收益年共獲凈收益60006000萬元。基準(zhǔn)投資回收期為萬元。基準(zhǔn)投資回收期為5 5年，試用投資回收年，試用投資回收期指標(biāo)評價(jià)該項(xiàng)目。期指標(biāo)評價(jià)該項(xiàng)目。 29注意：注意：（1）靜態(tài)投資回收期的起點(diǎn)的確定。）靜態(tài)投資回收期的起點(diǎn)的確定。 （2）投資回收期和投資收益率互為倒數(shù)，）投資回收期和投資收益率互為倒數(shù)，但基準(zhǔn)投資回收期和基準(zhǔn)投資收益率都但基準(zhǔn)投資回收期和基準(zhǔn)投資收益率都是很難確定的。是很難確定的。30（二）動(dòng)態(tài)指標(biāo)（二）

28、動(dòng)態(tài)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） 凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率將技術(shù)方案計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率將技術(shù)方案計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算期初的累計(jì)值。折現(xiàn)到計(jì)算期初的累計(jì)值。公式為：公式為：nNPV=NPV= (CI-CO) (CI-CO) t (1+i (1+io o) )-t-tt=0式中，式中，NPV為凈現(xiàn)值；為凈現(xiàn)值；CI為現(xiàn)金流入；為現(xiàn)金流入；CO為現(xiàn)金流出；為現(xiàn)金流出；n 為計(jì)算期；為計(jì)算期；io為基為基準(zhǔn)收益率。準(zhǔn)收益率。 31判別標(biāo)準(zhǔn)及其經(jīng)濟(jì)意義：判別標(biāo)準(zhǔn)及其經(jīng)濟(jì)意義：單方案：單方案：多方案：凈現(xiàn)值最大原則多方

29、案：凈現(xiàn)值最大原則（相同計(jì)算期，沒有資金約束）（相同計(jì)算期，沒有資金約束）32 例：例： 某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案期初投資某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案期初投資1995萬萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本500萬元，年銷售額萬元，年銷售額1500萬元，第三末該項(xiàng)目追加投資萬元，第三末該項(xiàng)目追加投資1000萬元，萬元，計(jì)算期計(jì)算期5年，基準(zhǔn)收益率年，基準(zhǔn)收益率10%，殘值，殘值0，計(jì)算，計(jì)算該項(xiàng)目的該項(xiàng)目的NPV。33 利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評價(jià)的步驟利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評價(jià)的步驟：（：（1）確定基準(zhǔn)收益）確定基準(zhǔn)收益率；（率；（2）畫凈現(xiàn)金流量圖（表）；（）畫凈現(xiàn)金流量圖（表）；（3）把整個(gè)壽命）把整個(gè)壽

30、命期內(nèi)的各凈現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，求和；（期內(nèi)的各凈現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，求和；（4）判斷方）判斷方案是否可行。案是否可行。 凈現(xiàn)值法的凈現(xiàn)值法的主要優(yōu)點(diǎn)主要優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，而且以全面考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，而且以貨幣額表示項(xiàng)目凈收益明確直觀；貨幣額表示項(xiàng)目凈收益明確直觀；缺點(diǎn)缺點(diǎn)是必須事先確是必須事先確定一個(gè)較符合實(shí)際的基準(zhǔn)收益率，而這是比較難的。定一個(gè)較符合實(shí)際的基準(zhǔn)收益率，而這是比較難的。而且作為絕對指標(biāo)，只能反映是否盈利，到底盈利水而且作為絕對指標(biāo)，只能反映是否盈利，到底盈利水平如何不能準(zhǔn)確反映出來。平

31、如何不能準(zhǔn)確反映出來。 34討論：幾個(gè)與凈現(xiàn)值相關(guān)的問題討論：幾個(gè)與凈現(xiàn)值相關(guān)的問題（）凈現(xiàn)值函數(shù)：指（）凈現(xiàn)值函數(shù)：指NPV與折現(xiàn)率與折現(xiàn)率i之間的函之間的函數(shù)關(guān)系，表示為：數(shù)關(guān)系，表示為：NPV=f(i) 例：例：如圖一系列現(xiàn)金流量。如圖一系列現(xiàn)金流量。 3536可得到凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可得到凈現(xiàn)值函數(shù)曲線（常規(guī)（常規(guī)/典型投資項(xiàng)目）典型投資項(xiàng)目）37 同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減?。ㄓ纱耍鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定得越增大而減?。ㄓ纱耍鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定得越高，能被接受的方案越少）；在某一折高，能被接受的方案越少）；在某一折現(xiàn)率現(xiàn)率i*下，曲線與橫坐標(biāo)相交，只相交下，

32、曲線與橫坐標(biāo)相交，只相交一次，此時(shí)，一次，此時(shí)，NPV=0。當(dāng)。當(dāng)i0；當(dāng)；當(dāng)i i*時(shí)，時(shí)，NPV（i）0。38（）凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率（）凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i的敏感性的敏感性當(dāng)當(dāng)i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，若按凈現(xiàn)值最從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，若按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項(xiàng)目方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相大的原則優(yōu)選項(xiàng)目方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。悖的情況。（決策時(shí)具有重要意義）（決策時(shí)具有重要意義）如：如：方案方案012345NPV10%NPV20%A-230100 100 100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58互斥方案互斥方案A、B在基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)時(shí)的凈現(xiàn)值（萬

33、元）在基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)時(shí)的凈現(xiàn)值（萬元）39（3）凈現(xiàn)值率）凈現(xiàn)值率(NPVR)：（或稱凈現(xiàn)值指數(shù)：（或稱凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI）是項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。是項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比。其公其公式為：式為：NPVR=NPV/IP=n (CI-CO) (CI-CO) t (1+i (1+io o) )-t-tt=0nI t (1+i (1+io o) )-t-tt=0判斷標(biāo)準(zhǔn)判斷標(biāo)準(zhǔn)：單方案：當(dāng)：單方案：當(dāng)NPVR0考慮接受該項(xiàng)目；當(dāng)考慮接受該項(xiàng)目；當(dāng)NPVR0考慮不接受該項(xiàng)目。多方案：凈現(xiàn)值指數(shù)最考慮不接受該項(xiàng)目。多方案：凈現(xiàn)值指數(shù)最大原則大原則（投資額相近或資金總額受限制）（投資額

34、相近或資金總額受限制）。40 凈年值（凈年值（NAV） 凈年值是按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過資金等凈年值是按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過資金等值計(jì)算將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接?jì)值計(jì)算將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)每一年末的等額年值。其公式為：算期內(nèi)每一年末的等額年值。其公式為：nNAV=NAV= (CI-CO) (CI-CO) t (1+i (1+io o) )-t-t(A/P(A/P，i io o，n)n)t=0nNAV=NAV= (CI-CO) (CI-CO) t (1+i (1+io o) )n-tn-t(A/F(A/F，i io o，n)n)t=0或或判斷標(biāo)準(zhǔn)：單方案：判斷標(biāo)

35、準(zhǔn)：單方案：當(dāng)當(dāng)NAV0考慮接受該項(xiàng)考慮接受該項(xiàng)目；當(dāng)目；當(dāng)NAV0考慮不接受該項(xiàng)目。考慮不接受該項(xiàng)目。多方案：多方案：凈年值最大原則。凈年值最大原則。4142 費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 費(fèi)用現(xiàn)值：按基準(zhǔn)折現(xiàn)率，將方案在計(jì)算期內(nèi)各費(fèi)用現(xiàn)值：按基準(zhǔn)折現(xiàn)率，將方案在計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)到計(jì)算期初的累計(jì)個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)到計(jì)算期初的累計(jì)值。公式：值。公式：判斷標(biāo)準(zhǔn)（判斷標(biāo)準(zhǔn)（多方案）：以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)多方案）：以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。nPC=PC= CO CO t (1+i (1+io o) )-t-tt=043費(fèi)用年值費(fèi)用年值:按基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過等值計(jì)算將

36、方按基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過等值計(jì)算將方案計(jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出分?jǐn)偘赣?jì)算期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流出分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。到計(jì)算期內(nèi)各年的等額年值。公式公式： nACAC = = CO CO t (1+i (1+io o) )-t -t （A/PA/P，i i0 0 ，n n ）t=0判斷標(biāo)準(zhǔn)（判斷標(biāo)準(zhǔn)（多方案）：以費(fèi)用年值較低的方案為優(yōu)多方案）：以費(fèi)用年值較低的方案為優(yōu)。442 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR（內(nèi)部報(bào)酬率）（內(nèi)部報(bào)酬率） 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。公

37、式：現(xiàn)率。公式：nNPV=NPV= (CI (CIt t-CO-COt t) ) (1+IRR)(1+IRR)-t-t=0=0t=0式中，式中，IRR為內(nèi)部收益率；為內(nèi)部收益率；CI為現(xiàn)金流入；為現(xiàn)金流入；CO為現(xiàn)金流出；為現(xiàn)金流出；n 為計(jì)算期。為計(jì)算期。判斷標(biāo)準(zhǔn)（單方案）：判斷標(biāo)準(zhǔn)（單方案）：當(dāng)當(dāng)IRR io考慮接受考慮接受該項(xiàng)目；當(dāng)該項(xiàng)目；當(dāng)IRRTTb b 認(rèn)為在財(cái)務(wù)認(rèn)為在財(cái)務(wù)上是不可行的。上是不可行的。 動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)正值的年份數(shù)-1(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值絕上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值絕對值對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流

38、量現(xiàn)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值)某方案的現(xiàn)金流量（某方案的現(xiàn)金流量（-300100200200200200），基準(zhǔn)收益率），基準(zhǔn)收益率為為8%，計(jì)算動(dòng)態(tài)回收期，計(jì)算動(dòng)態(tài)回收期 （3.23）凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)-277.885.7158.8147136.2126 累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-277.8-192.1-33.313.7249.9375.9 則動(dòng)態(tài)投資回收期則動(dòng)態(tài)投資回收期=4-1+（33.3/147）=3.2360二、考察項(xiàng)目清償能力的指標(biāo)二、考察項(xiàng)目清償能力的指標(biāo) 1.借款償還期借款償還期：國內(nèi)借款償還期是指在國家政國內(nèi)借款償還期是指在國家政策規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投

39、產(chǎn)后策規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的利潤、折舊及其他收益償還固定可用于還款的利潤、折舊及其他收益償還固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間。自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間。公式為公式為:PdI Id d= = R Rt tt=1 式中，式中，I Id d為固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和為固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息之和。建設(shè)期利息之和。 P Pd d為固定資產(chǎn)投資國內(nèi)為固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期，一般從借款開始年算起。借款償還期，一般從借款開始年算起。 61 通常，借款償還期可直

40、接由資金來源與運(yùn)用表通常，借款償還期可直接由資金來源與運(yùn)用表推算，以年表示。推算，以年表示。 借款償還期借款償還期Pd =借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù)借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù)-開始借款年份開始借款年份+當(dāng)年償還借款額當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年可用于還款當(dāng)年可用于還款的資金額的資金額 計(jì)算出的借款償還期，與貸款機(jī)構(gòu)的要求期計(jì)算出的借款償還期，與貸款機(jī)構(gòu)的要求期限進(jìn)行對比，等于或小于，認(rèn)為項(xiàng)目是有償還能限進(jìn)行對比，等于或小于，認(rèn)為項(xiàng)目是有償還能力的，從清償能力來講是可行的。否則，項(xiàng)目是力的，從清償能力來講是可行的。否則，項(xiàng)目是不可行的。不可行的。 每年應(yīng)計(jì)利息的近似計(jì)算公式：每年應(yīng)計(jì)利息的近似計(jì)算公

41、式：每年應(yīng)計(jì)利息每年應(yīng)計(jì)利息=（年初借款本息累計(jì)（年初借款本息累計(jì)+本年借款額本年借款額/2）年利率）年利率62例例：某廠的某種產(chǎn)品供不應(yīng)求，為擴(kuò)大生產(chǎn)而準(zhǔn)：某廠的某種產(chǎn)品供不應(yīng)求，為擴(kuò)大生產(chǎn)而準(zhǔn)備對工廠進(jìn)行改造。經(jīng)預(yù)測，改造項(xiàng)目期初一備對工廠進(jìn)行改造。經(jīng)預(yù)測，改造項(xiàng)目期初一次性投資次性投資665665萬元，全部來源于貸款，年利率為萬元，全部來源于貸款，年利率為8%8%。項(xiàng)目建設(shè)期。項(xiàng)目建設(shè)期1 1年，第年，第2 2年可用于還款的資金年可用于還款的資金為為180.49180.49萬元，第萬元，第3 3年可用于還款的資金為年可用于還款的資金為225.28225.28萬元，以后各年均為萬元，以后各

42、年均為290.14290.14萬元，試計(jì)萬元，試計(jì)算借款償還期。算借款償還期。解解：貸款償還過程的計(jì)算見：貸款償還過程的計(jì)算見表表。63項(xiàng)項(xiàng) 目目1 12 23 34 45 5年初貸款累計(jì)年初貸款累計(jì)0 0691.60691.60566.44566.44386.48386.48127.26127.26本年借款本年借款6656650 00 00 00 0本年可用于還款的本年可用于還款的資金資金0 0180.49180.49225.28225.28290.14290.14290.14290.14本年償還貸款利息本年償還貸款利息0 055.3355.3345.3245.3230.9230.9210.

43、1810.18本年償還貸款本金本年償還貸款本金0 0125.16125.16179.96179.96259.22259.22127.26127.26償債后的余額償債后的余額0 00 00 00 0152.7152.764 償債備付率償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，即：本付息資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，即： 償債備付率償債備付率=可用于還本付息資金可用于還本付息資金/當(dāng)期應(yīng)還當(dāng)期應(yīng)還本付息金額本付息金額*100% 可用于還本付息的資金，包括可用于還款的折舊和攤可用于還本付息的資金，包括可用于還款的折舊和攤

44、銷，在成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的利潤等。銷，在成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的利潤等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入成當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入成本的利息。本的利息。 償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率在正常情況應(yīng)當(dāng)大于本息的保證倍率。償債備付率在正常情況應(yīng)當(dāng)大于1 1。當(dāng)指標(biāo)小于當(dāng)指標(biāo)小于1 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借

45、款償付已到期債務(wù)。債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。65 利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，是指項(xiàng)目在借款償還也稱已獲利息倍數(shù)，是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其表達(dá)式為：息費(fèi)用的比值。其表達(dá)式為： 利息備付率利息備付率=稅息前利潤稅息前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)期應(yīng)付利息*100% 式中式中 稅息前利潤稅息前利潤利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和，即稅息前利潤利潤總額的利息費(fèi)用之和，即稅息前利潤利潤總額+計(jì)入總計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用；成本費(fèi)用的利息費(fèi)用； 當(dāng)期應(yīng)付利息當(dāng)

46、期應(yīng)付利息計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。662.“三率三率”資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率：是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償還能力的指標(biāo)。及償還能力的指標(biāo)。公式：公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100% 可接可接受值受值100%，流動(dòng)比率流動(dòng)比率：是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。公式：公式： 流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債總額100% 提供貸款的機(jī)構(gòu)可接受值提供貸款的機(jī)構(gòu)可接受值200%，速動(dòng)比率速動(dòng)比率：是反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能

47、力的指標(biāo)。是反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。公式：公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（流動(dòng)資產(chǎn)總額（流動(dòng)資產(chǎn)總額-存貨）存貨）/流動(dòng)負(fù)債總額流動(dòng)負(fù)債總額100% 可接受值接近可接受值接近100%，67三、考察項(xiàng)目外匯效果的指標(biāo)三、考察項(xiàng)目外匯效果的指標(biāo) 外匯凈現(xiàn)值外匯凈現(xiàn)值：按一定的折現(xiàn)率，由投資項(xiàng)目各按一定的折現(xiàn)率，由投資項(xiàng)目各年的凈外匯流量（外匯流入與流出的差）計(jì)算的年的凈外匯流量（外匯流入與流出的差）計(jì)算的凈現(xiàn)值。用以衡量項(xiàng)目對國家外匯的凈貢獻(xiàn)或凈凈現(xiàn)值。用以衡量項(xiàng)目對國家外匯的凈貢獻(xiàn)或凈消耗。消耗。公式：公式：nNPVNPVf f= = (FI-FO) (FI-FO) t (1+i)

48、(1+i)-t-tt=0 式中，式中， FIFI為現(xiàn)金流入；為現(xiàn)金流入；FOFO為現(xiàn)金流為現(xiàn)金流出；出；n n 為計(jì)算期；為計(jì)算期；i i折現(xiàn)率，一般可取外折現(xiàn)率，一般可取外匯貸款利率。匯貸款利率。68 換匯成本換匯成本：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值與生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯凈現(xiàn)值之比。國內(nèi)資源現(xiàn)值與生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯凈現(xiàn)值之比。即換取即換取1 1美元外匯收入所要付出的人民幣額。美元外匯收入所要付出的人民幣額。公式：公式： 換匯成本換匯成本=n DR DR t (1+i) (1+i)-t-tt=0n(FI-FO)(FI-FO) t (1+i) (1+i

49、)-t-tt=0 式中，式中，DRDRt t項(xiàng)目在第項(xiàng)目在第t t年生產(chǎn)出口產(chǎn)品投入的國內(nèi)資源。年生產(chǎn)出口產(chǎn)品投入的國內(nèi)資源。 產(chǎn)品雖然內(nèi)銷，但經(jīng)主管部門批準(zhǔn)可按替代進(jìn)口考察的項(xiàng)產(chǎn)品雖然內(nèi)銷，但經(jīng)主管部門批準(zhǔn)可按替代進(jìn)口考察的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算節(jié)匯成本。節(jié)匯成本是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)目，應(yīng)計(jì)算節(jié)匯成本。節(jié)匯成本是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值與生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的外匯凈口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值與生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的外匯凈現(xiàn)值之比，即節(jié)約現(xiàn)值之比，即節(jié)約1 1美元外匯所需要的人民幣金額。美元外匯所需要的人民幣金額。69第六節(jié)第六節(jié) 不同決策類型方案及其評價(jià)方法不同決策類型方案及其評價(jià)

50、方法一、備選方案的類型一、備選方案的類型獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案互斥型方案互斥型方案混合型方案混合型方案相關(guān)型方案相關(guān)型方案條件型方案條件型方案互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案現(xiàn)金流相關(guān)方案現(xiàn)金流相關(guān)方案資金約束導(dǎo)致的相關(guān)方案資金約束導(dǎo)致的相關(guān)方案70二、獨(dú)立方案的評價(jià)與選擇二、獨(dú)立方案的評價(jià)與選擇 只需對方案自身的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行檢驗(yàn)，只需對方案自身的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行檢驗(yàn)，“絕對經(jīng)濟(jì)效果絕對經(jīng)濟(jì)效果”檢驗(yàn)。檢驗(yàn)。71例：某獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量如表，例：某獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量如表，io=15%，試判斷方案的可行性。，試判斷方案的可行性。單位：萬元單位：萬元初始投資初始投資年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量壽命壽命200322072v兩

51、步驟兩步驟：絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)：絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)v可比性原則可比性原則：功能可比（產(chǎn)量、質(zhì)量）功能可比（產(chǎn)量、質(zhì)量）消耗費(fèi)用可比消耗費(fèi)用可比價(jià)格可比價(jià)格可比時(shí)間可比時(shí)間可比三、互斥方案的評價(jià)與選擇三、互斥方案的評價(jià)與選擇73（一）計(jì)算期相同的互斥方案的評價(jià)與選擇（一）計(jì)算期相同的互斥方案的評價(jià)與選擇1.1.絕對效果分析法絕對效果分析法v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值/凈年值凈年值法：凈現(xiàn)法：凈現(xiàn)/年值（年值（0）最大方案為優(yōu)。）最大方案為優(yōu)。例：例：某項(xiàng)目有三個(gè)方案可供選擇，數(shù)據(jù)如表，某項(xiàng)目有三個(gè)方案可供選擇，數(shù)據(jù)如表， i io o=10%=10%，用凈現(xiàn)用凈現(xiàn)/ /年值法選擇方

52、案。年值法選擇方案。方案方案ABC投資投資2000035000100000年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量300050009000壽命壽命202020殘值殘值0010000742.增量效果分析法增量效果分析法:通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流通過計(jì)算增量凈現(xiàn)金流量評價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果的方法。量評價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果的方法。P增量（差額增量（差額/ /追加）投資回收期法追加）投資回收期法：一個(gè)方一個(gè)方案比另一個(gè)方案追加的投資，用年費(fèi)用的節(jié)案比另一個(gè)方案追加的投資，用年費(fèi)用的節(jié)約額或超額的年收益去補(bǔ)償增量投資所需的約額或超額的年收益去補(bǔ)償增量投資所需的時(shí)間。時(shí)間。 公式：公式： T=(K1-K2)/(C2-C1) 或或

53、 T=(K1-K2)/(B1-B2) 也可求靜態(tài)差額投資收益率。也可求靜態(tài)差額投資收益率。 討論：差額動(dòng)態(tài)投資回收期的推導(dǎo)。討論：差額動(dòng)態(tài)投資回收期的推導(dǎo)。75P差額凈現(xiàn)值法（差額凈現(xiàn)值法（NPVNPV） 差額凈現(xiàn)值就是在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率下，被比較差額凈現(xiàn)值就是在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率下，被比較的兩個(gè)方案在相同壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量差的兩個(gè)方案在相同壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和。額的現(xiàn)值之和。公式：nNPV=NPV= (CI(CI1 1-CO-CO1 1) )t t- (CI- (CI2 2-CO-CO2 2) ) t t (1+i(1+io o) )-t-tt=0判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)當(dāng)N

54、PV0時(shí)，投資大的方案時(shí)，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果優(yōu)于投資小的方案；當(dāng)經(jīng)濟(jì)效果優(yōu)于投資小的方案；當(dāng)NPViIRR io o時(shí)，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果優(yōu)于投資小的方案；時(shí)，投資大的方案經(jīng)濟(jì)效果優(yōu)于投資小的方案；當(dāng)當(dāng)IRR iIRR NPV乙乙BNPV乙乙NPV甲甲CNPV甲甲=NPV乙乙D無法確定無法確定 79NPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRAi0A A、B B均可行；均可行； IRRA-B法判斷法判斷A A優(yōu)；優(yōu)；NPV法判斷法判斷A A優(yōu)；優(yōu)；IRR法判斷法判斷B B優(yōu)優(yōu).

55、 .i0A A、B B均可行；均可行； IRRA-B法、法、NPV法、法、IRR法判斷法判斷B B優(yōu)優(yōu). .i0A A、B B均不可均不可行；行； IRRA-B法、法、 NPV法判斷法判斷B B優(yōu)優(yōu). .A A可行；可行； IRRA-B法、法、 NPV法法A A優(yōu)優(yōu). .i080差額投資內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn)差額投資內(nèi)部收益率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（）明確，增量投資的實(shí)（）明確，增量投資的實(shí)際盈利能力；際盈利能力；（）可在一定程度上控制（）可在一定程度上控制投資并提高資金的使用效投資并提高資金的使用效率；率；（）不需確定基準(zhǔn)收益率。（）不需確定基準(zhǔn)收益率。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)（）計(jì)算復(fù)雜；）計(jì)算復(fù)雜；（）必

56、須具有相同的計(jì)（）必須具有相同的計(jì)算期；算期；（）只反映增量現(xiàn)金流（）只反映增量現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)性，不反映各量的經(jīng)濟(jì)性，不反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性。方案自身的經(jīng)濟(jì)性。81通過例子說明差額投資內(nèi)部收益率法評價(jià)的步驟通過例子說明差額投資內(nèi)部收益率法評價(jià)的步驟例：例：某項(xiàng)目有某項(xiàng)目有A、B、C三個(gè)互斥方案，有關(guān)資料如表，三個(gè)互斥方案，有關(guān)資料如表， io=10%，計(jì)算期均為，計(jì)算期均為10年，試用差額內(nèi)部投資收益率法年，試用差額內(nèi)部投資收益率法評價(jià)及優(yōu)選。評價(jià)及優(yōu)選。方案方案第第0年投資年投資第第110年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量A50001400B80001900C100002500823.僅有費(fèi)用現(xiàn)金流

57、量的方案的評價(jià)與選擇僅有費(fèi)用現(xiàn)金流量的方案的評價(jià)與選擇v絕對效果分析法絕對效果分析法費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值/費(fèi)用年值比較法費(fèi)用年值比較法例：滿足相同需要的互斥方案例：滿足相同需要的互斥方案A、B的費(fèi)用現(xiàn)金流量如表，的費(fèi)用現(xiàn)金流量如表， io=10%，試評價(jià)兩方案。，試評價(jià)兩方案。v增量效果分析法增量效果分析法差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法方案方案第第0年投資年投資第第115年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量A2009B15016增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量50-7831 1、方案重復(fù)實(shí)施法、方案重復(fù)實(shí)施法無限重復(fù)實(shí)施：無限重復(fù)實(shí)施：（1 1）凈年值法）凈年值法 凈年值（凈年值（00）最大方案為優(yōu)；）最大方案為優(yōu)

58、； 假設(shè)可重復(fù)實(shí)施無限次。假設(shè)可重復(fù)實(shí)施無限次。（二）計(jì)算期不同的互斥方案的評價(jià)與選擇（二）計(jì)算期不同的互斥方案的評價(jià)與選擇 設(shè)定共同分析期設(shè)定共同分析期 例：某項(xiàng)目有兩個(gè)備選方案例：某項(xiàng)目有兩個(gè)備選方案A A、B B，其計(jì)算期分別為，其計(jì)算期分別為5 5年和年和3 3年，各方案的凈現(xiàn)金流量如表，年，各方案的凈現(xiàn)金流量如表， i io o=12%,=12%,試用凈試用凈年值法對方案進(jìn)行選擇。年值法對方案進(jìn)行選擇。年份年份012345A-400128128128128128B-150656565單位：萬元84（2 2）差額內(nèi)部收益率法）差額內(nèi)部收益率法方程按兩方案凈年值相等來建立，即：方程按兩方

59、案凈年值相等來建立，即：nA ( (CICIA A -CO-COA) ) t (P/F,IRR,t)(A/P, IRR,n(P/F,IRR,t)(A/P, IRR,nA A ) )t=0nB ( (CICIB B -CO-COB) ) t (P/F,IRR,t)(A/P, IRR,n(P/F,IRR,t)(A/P, IRR,nB B ) )t=0= 應(yīng)滿足下列條件應(yīng)滿足下列條件（1 1）初始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流）初始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流量大，且計(jì)算期長；（量大，且計(jì)算期長；（2 2）初始投資額小的方案年均凈現(xiàn)金）初始投資額小的方案年均凈現(xiàn)金流量小，且計(jì)算期短。流量小，且計(jì)算期短。判

60、別標(biāo)準(zhǔn)：與基準(zhǔn)收益率判別標(biāo)準(zhǔn)：與基準(zhǔn)收益率i io o比較，當(dāng)比較，當(dāng)IRR IRR iio o時(shí)，年均凈現(xiàn)金流量大的方案為優(yōu)；當(dāng)時(shí)，年均凈現(xiàn)金流量大的方案為優(yōu)；當(dāng)IRR iIRR io o時(shí)，時(shí)，年均凈現(xiàn)金流量小的方案為年均凈現(xiàn)金流量小的方案為優(yōu)優(yōu)。85有限重復(fù)實(shí)施有限重復(fù)實(shí)施（有限的共同分析期）（有限的共同分析期）：（1）計(jì)算期最小公倍數(shù)法計(jì)算期最小公倍數(shù)法凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)m = =NPVNPVi i (1+i(1+io o) )-tn-tni i （ m為方案為方案i i在在N N時(shí)間內(nèi)重復(fù)的次數(shù)）時(shí)間內(nèi)重復(fù)的次數(shù)）t=0NPVNPVi iN N=NPV=NPVi i1+(1+i1+