ch7 衍生金融工具市場

1、 第七章 衍生金融工具市場一、一、 買賣雙方約定在未來確定時間按約買賣雙方約定在未來確定時間按約定價格買賣特定數量某種資產的協議。定價格買賣特定數量某種資產的協議。Long PositionLong PositionShort PositionShort PositionPositionPositionK：交割價格：交割價格 ST：現貨市場價格：現貨市場價格 P：損益：損益多頭方損益：多頭方損益：空頭方損益：空頭方損益：-KKPSTKKPST00P=STKPKST套期保值套期保值 HedgingHedging交易者在衍生市場上買入或賣出與未來現貨交易者在衍生市場上買入或賣出與未來現貨市場交易方

2、向相同的衍生合約，把未來現貨價格市場交易方向相同的衍生合約，把未來現貨價格固定在當期約定水平，以規(guī)避現貨市場價格波動固定在當期約定水平，以規(guī)避現貨市場價格波動風險。風險。 空頭套保：現貨市場未來將出售某一資產，空頭套保：現貨市場未來將出售某一資產，則當期賣出相應數量衍生合約。則當期賣出相應數量衍生合約。 多頭套保：現貨市場未來將購入某一資產，多頭套保：現貨市場未來將購入某一資產，則當期買入相應數量衍生合約。則當期買入相應數量衍生合約。 遠期外匯合約遠期外匯合約 Forward Exchange ContractsForward Exchange Contracts 外匯買賣雙方約定在未來某外匯

3、買賣雙方約定在未來某個時期按約定的匯率、幣種、金個時期按約定的匯率、幣種、金額進行交割的合約。額進行交割的合約。 某美國進口商某美國進口商3個月后要支付一筆個月后要支付一筆30萬英鎊的貨款。進口商為了避免英鎊匯率萬英鎊的貨款。進口商為了避免英鎊匯率上升帶來的風險，進入遠期市場買入上升帶來的風險，進入遠期市場買入30萬英鎊的萬英鎊的3個月遠期外匯合約，約定匯率個月遠期外匯合約，約定匯率為為1 1.5010 。（2）3個月后，個月后，1 1.4960 （1）3個月后，個月后，1 1.5060 某英國出口商某英國出口商1月份出口了一批商品，月份出口了一批商品，6個月后將收到個月后將收到15萬美元的貨

4、款。萬美元的貨款。1月份月份外匯市場即期匯率為外匯市場即期匯率為1 1.5 。該公。該公司擔心司擔心7月份美元貶值，于是進入遠期市月份美元貶值，于是進入遠期市場進行遠期外匯合約交易，約定匯率為場進行遠期外匯合約交易，約定匯率為1 1.5。7月份市場即期匯率為月份市場即期匯率為1 1.65，則該公司利用遠期外匯合約，則該公司利用遠期外匯合約可以減少多少英鎊的損失？可以減少多少英鎊的損失？ 遠期利率協議遠期利率協議Forward Rate agreement Forward Rate agreement ，FRA FRA 交易雙方約定從未來某一商定的日期交易雙方約定從未來某一商定的日期開始，在一段

5、特定的時間內按約定利率借開始，在一段特定的時間內按約定利率借貸一筆確定數額名義本金的協議。貸一筆確定數額名義本金的協議。 P：利率差額補償：利率差額補償 A：名義本金：名義本金 L：參考市場利率：參考市場利率 F：協議利率：協議利率 n：借貸期限：借貸期限P A （ L F） n 某公司為滿足生產需要，某公司為滿足生產需要，3個月后需借入個月后需借入1000萬美元，萬美元，3個月期的短期資金。該公司為個月期的短期資金。該公司為了避免到時候利率上升造成利息負擔加重、籌了避免到時候利率上升造成利息負擔加重、籌資成本增加，買入了一個資成本增加，買入了一個33的的FRA，參考利，參考利率為率為3個月的

6、個月的LIBOR，協議利率為，協議利率為8。在起。在起息日息日3個月的個月的LIBOR為為9。則在起息日該公。則在起息日該公司借入資金實際承擔的利率為多少？司借入資金實際承擔的利率為多少？二、交易雙方約定在確定的將來時間按約交易雙方約定在確定的將來時間按約定價格買賣確定數量某種資產的標準化協定價格買賣確定數量某種資產的標準化協議。議。 區(qū)別：交易地點、合約內容、交割形式、區(qū)別：交易地點、合約內容、交割形式、交易費用、交易目的、參與者、標的物、交易交易費用、交易目的、參與者、標的物、交易方式方式 區(qū)區(qū) 別別 遠遠 期期 期期 貨貨 交易地點交易地點 場外交易場外交易 交易所交易交易所交易 合約內

7、容合約內容 非標準化非標準化 標準化標準化 交割形式交割形式 實際交割實際交割 對對 沖沖 交易費用交易費用 無強制制度無強制制度 保證金制度保證金制度 結算方式結算方式 到期結算到期結算 每日結算每日結算 交易目的交易目的 多為套期保值多為套期保值 投機占較大比例投機占較大比例 標的物標的物 任任 意意 有有 限限 交易方式交易方式 一對一一對一 集中交易集中交易 對沖：對沖：合約買方在交割前賣出同等數量、到合約買方在交割前賣出同等數量、到期日相同、同樣類型的相關合約；賣方在交割前買期日相同、同樣類型的相關合約；賣方在交割前買入同等數量、到期日相同、同樣類型的相關合約，入同等數量、到期日相同

8、、同樣類型的相關合約，使自己持有的多頭頭寸和空頭頭寸相抵消。使自己持有的多頭頭寸和空頭頭寸相抵消。保證金保證金初始保證金初始保證金維持水平保證金維持水平保證金追加保證金追加保證金：交易者最初開始交易時交納的保證金：交易者最初開始交易時交納的保證金 ：最低保證金：最低保證金 ：補充交納的保證金：補充交納的保證金 現貨市場現貨市場 2月：一棕油生產商預期月：一棕油生產商預期 將在將在5月出售月出售1000 噸棕油。噸棕油。2月的市場月的市場 單價為單價為990元。元。 期貨市場期貨市場2月：每份棕油期貨合約月：每份棕油期貨合約 數量為數量為25噸，生產噸，生產 商賣出商賣出5月棕油期月棕油期 貨合

9、約貨合約40份，總計份，總計 1000噸，約定價噸，約定價 格為格為980元。元。5月：棕油市場價格跌月：棕油市場價格跌 至至930元每噸。元每噸。5月：買進月：買進5月到期的棕月到期的棕 油期貨合約油期貨合約40份進份進 行對沖，總計行對沖，總計1000 噸，單價噸，單價930元。元。按照市價出售棕油。按照市價出售棕油。 現貨市場現貨市場 2月：一棕油生產商預月：一棕油生產商預 期將在期將在5月份出月份出 售售1000噸棕油。噸棕油。 2月的市場單價為月的市場單價為 990元。元。 期貨市場期貨市場2月：每份棕油期貨合約月：每份棕油期貨合約 數量為數量為25噸，生產噸，生產 商賣出商賣出5月

10、棕油期月棕油期 貨合約貨合約40份，總計份，總計 1000噸，約定價噸，約定價 格為格為980元。元。5月：棕油市場價格跌月：棕油市場價格跌 至至930元每噸。元每噸。5月：按合約約定價格月：按合約約定價格980 元進行實物交割。元進行實物交割。 利率期貨利率期貨 買賣雙方約定在未來確定時間按約定價格買買賣雙方約定在未來確定時間按約定價格買賣特定數量某種有息資產的協議。賣特定數量某種有息資產的協議。 有息資產：國庫券、公司債券、存單等債權有息資產：國庫券、公司債券、存單等債權債務憑證。債務憑證。 一美國證券投資者于一美國證券投資者于1月份決定，欲在半年月份決定，欲在半年后在現貨市場購買后在現貨

11、市場購買100萬美元、年利萬美元、年利8、半年、半年期的國庫券。該投資者預期利率將要下降，為了期的國庫券。該投資者預期利率將要下降，為了固定收益、防止國庫券價格上升，他在期貨市場固定收益、防止國庫券價格上升，他在期貨市場購買了一個標準的購買了一個標準的100萬美元、年利萬美元、年利8、半年、半年期的國庫券利率期貨合同。半年后，利率下降到期的國庫券利率期貨合同。半年后，利率下降到6，該投資者在期貨市場進行對沖，并在現貨，該投資者在期貨市場進行對沖，并在現貨市場按市場利率購買了市場按市場利率購買了100萬的半年期國庫券。萬的半年期國庫券。不考慮保證金和手續(xù)費，該投資者在期貨市場盈不考慮保證金和手續(xù)

12、費，該投資者在期貨市場盈虧多少？總成本多少？虧多少？總成本多少？ 1月份美國某投資者預測短期內國庫券價月份美國某投資者預測短期內國庫券價格會下降，于是賣出一個格會下降，于是賣出一個100萬美元、年利萬美元、年利12、半年期的利率期貨。到、半年期的利率期貨。到6月底，市場月底，市場利率上漲為利率上漲為15，該投資者盈虧為多少？，該投資者盈虧為多少？ 操作方向：操作方向：（1）規(guī)避現貨市場價格上升）規(guī)避現貨市場價格上升 / 利率下降的風險利率下降的風險 預期現貨市場價格上升預期現貨市場價格上升 / 利率下降利率下降 現在買入相關資產的利率期貨現在買入相關資產的利率期貨（2）規(guī)避現貨市場價格下降）規(guī)

13、避現貨市場價格下降 / 利率上升的風險利率上升的風險 預期現貨市場價格下降預期現貨市場價格下降 / 利率上升利率上升 現在賣出相關資產的利率期貨現在賣出相關資產的利率期貨股指期貨股指期貨每份股指期貨合約的單位價格點數每份股指期貨合約的單位價格點數每點的價格每點的價格 每份股指期貨合約的盈虧每份股指期貨合約的盈虧 （賣出時點數買入時點數）（賣出時點數買入時點數）每點價格每點價格 一種名為一種名為MMI的股指期貨，合約點數的的股指期貨，合約點數的價格為價格為250美元。某人買入了美元。某人買入了1000萬的熱萬的熱門股票，為了防止股價下跌帶來較大的損失，門股票，為了防止股價下跌帶來較大的損失，于是

14、利用于是利用160份份MMI合約進行套期保值。后合約進行套期保值。后來股價下跌，其股票市值下降為來股價下跌，其股票市值下降為910萬，同萬，同時每份時每份MMI合約的股指點數從最初的合約的股指點數從最初的300點點下跌為下跌為275。該投資者進行對沖。計算該投。該投資者進行對沖。計算該投資者的總盈虧。資者的總盈虧。三、Option ContractsOption Contracts 賦予合約購買者在規(guī)定日期或規(guī)定期限賦予合約購買者在規(guī)定日期或規(guī)定期限內，按約定價格購買或出售一定數量某種資內，按約定價格購買或出售一定數量某種資產的權利的合約。產的權利的合約。 PremiumPremium / /

15、 option priceoption priceExerciseExercise / / StrikingStriking price price 1、call optioncall option 期權買方擁有在規(guī)定日期或期限內按約定價期權買方擁有在規(guī)定日期或期限內按約定價格買進特定數量某種資產的權利，又稱為買權。格買進特定數量某種資產的權利，又稱為買權。 期權買方擁有在規(guī)定日期或期限內按約定價期權買方擁有在規(guī)定日期或期限內按約定價格賣出特定數量某種資產的權利，又稱為賣權。格賣出特定數量某種資產的權利，又稱為賣權。 2、put optionput optionP：盈虧盈虧 ST：市場價格市場

16、價格K：約定價格約定價格 C：期權費期權費PC ， STK盈虧平衡點盈虧平衡點BP K + CST0C.KBP .PST0C.KBP .P C ， STKBP K CPST0C.KBP .PKSTC ， STKBP K CPKCST0C.KBP .PSTCK ， STKBP K CPCK3、hedginghedging買入看漲期權買入看漲期權賣出看跌期權賣出看跌期權買入看跌期權買入看跌期權賣出看漲期權賣出看漲期權未來現貨市場將賣出未來現貨市場將賣出未來現貨市場將買入未來現貨市場將買入 某資產當前市場價格為某資產當前市場價格為80元，某投元，某投資者預計在資者預計在1年后買入該資產，于是進入年后

17、買入該資產，于是進入期權市場進行套期保值。市場上期權市場進行套期保值。市場上1年期的年期的該資產看漲和看跌期權合約的執(zhí)行價格該資產看漲和看跌期權合約的執(zhí)行價格均為均為80元，期權費均為元，期權費均為10元。如果到期元。如果到期時資產市場價格上升為時資產市場價格上升為100元，該投資元，該投資者總成本為多少？如果到期時資產價格者總成本為多少？如果到期時資產價格下降為下降為70元，投資者的總成本又為多少？元，投資者的總成本又為多少？ 某資產當前市場價格為某資產當前市場價格為80元，某投元，某投資者持有該資產，預計在資者持有該資產，預計在1年后進行出售，年后進行出售，于是進入期權市場進行套期保值。市

18、場于是進入期權市場進行套期保值。市場上上1年期的該資產看漲和看跌期權合約的年期的該資產看漲和看跌期權合約的執(zhí)行價格均為執(zhí)行價格均為80元，期權費均為元，期權費均為10元。元。如果到期時資產市場價格上升為如果到期時資產市場價格上升為100元，元，該投資者總收入為多少？如果到期時資該投資者總收入為多少？如果到期時資產價格下降為產價格下降為70元，投資者的總收入又元，投資者的總收入又為多少？為多少？ 大幅度上漲：大幅度上漲： 4 4、speculationspeculation買入看漲期權買入看漲期權賣出看跌期權賣出看跌期權買入看跌期權買入看跌期權賣出看漲期權賣出看漲期權輕微下跌：輕微下跌：預期標的

19、物未來市場價格下跌：預期標的物未來市場價格下跌：輕微上漲：輕微上漲：預期標的物未來市場價格上漲：預期標的物未來市場價格上漲：大幅度下跌：大幅度下跌：買入看漲、賣出看跌買入看漲、賣出看跌買入看跌、賣出看漲買入看跌、賣出看漲 某投資者預期某投資者預期3個月內股市會上揚，個月內股市會上揚，于是進入期權市場對某股票期權進行投于是進入期權市場對某股票期權進行投機。該期權合約的約定價格為機。該期權合約的約定價格為150$ / 股，數量為股，數量為1500股。該合約期權費為股。該合約期權費為2000$。如果到期時股票市場價格為。如果到期時股票市場價格為151$ /股，股，156$ /股，分別計算該投股，分別計算該投資者的盈虧。資者的盈虧。 某投資者預期某投資者預期3個月內股市會有小幅個月內股市會有小幅下跌，于是進入期權市場進行投機。期下跌，于是進入期權市場進行投機。期權合約的約定價格為權合約的約定價格為150$ / 股，數量股，數量為為1500股。該合約期權費為股。該合約期權費為2000$。如果到期時股票市場價格為如果到期時股票市場價格為154$ /股，股，149$ /股，分別計算該投資者的盈虧及股，分別計算該投資者的盈虧及BP。 （2）交易雙方履約的權利、義務）交易雙方履約的權利、義務 （3）交易雙方的風險、收益