第02章股份有限公司與首次公開(kāi)發(fā)行(1)

1、第二章第二章 股份有限公司股份有限公司與首次公開(kāi)發(fā)行與首次公開(kāi)發(fā)行 股份有限公司股份有限公司 上市上市融資的動(dòng)機(jī)融資的動(dòng)機(jī) 首次公開(kāi)發(fā)行與股票上市首次公開(kāi)發(fā)行與股票上市 股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式 股票股票上市上市 股票發(fā)行定價(jià)股票發(fā)行定價(jià) 買(mǎi)殼上市買(mǎi)殼上市2022-5-202/49一、股份有限公司一、股份有限公司1 1、公司、公司的概念的概念 公司公司是指是指依照公司法在某主權(quán)轄區(qū)境內(nèi)依照公司法在某主權(quán)轄區(qū)境內(nèi)設(shè)立設(shè)立的法人主體，通常指有限責(zé)任公司的法人主體，通常指有限責(zé)任公司和股份有限公和股份有限公司司。 公司公司是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享有是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享有法人法人財(cái)

2、產(chǎn)權(quán)，以財(cái)產(chǎn)權(quán)，以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任任。 公司是企業(yè)組織形式中最完善、最有效、最公司是企業(yè)組織形式中最完善、最有效、最主要的形式。主要的形式。2022-5-203/49公司的基本特征：公司的基本特征： 公司具有法人資格公司具有法人資格獨(dú)立財(cái)產(chǎn)獨(dú)立財(cái)產(chǎn)獨(dú)立責(zé)任獨(dú)立責(zé)任 公司以營(yíng)利為目的公司以營(yíng)利為目的 公司應(yīng)依法成立公司應(yīng)依法成立2022-5-204/492 2、公司的類(lèi)別、公司的類(lèi)別 根據(jù)根據(jù)股東責(zé)任不同，可將公司分為股東責(zé)任不同，可將公司分為無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任公司、兩合公司、有限責(zé)任公司和股份有限公司。公司、兩合公司、有限責(zé)任公司和股份有限公司。 無(wú)限責(zé)

3、任公司無(wú)限責(zé)任公司 無(wú)限責(zé)任公司無(wú)限責(zé)任公司是指由兩個(gè)以上股東組成，股是指由兩個(gè)以上股東組成，股東對(duì)東對(duì)公司的公司的債務(wù)承擔(dān)債務(wù)承擔(dān)連帶無(wú)限連帶無(wú)限清償責(zé)任，即清償責(zé)任，即股東股東不論其出資多少，對(duì)公司的債權(quán)人所負(fù)共同或不論其出資多少，對(duì)公司的債權(quán)人所負(fù)共同或單單獨(dú)清償獨(dú)清償全部債務(wù)責(zé)任的公司。全部債務(wù)責(zé)任的公司。2022-5-205/49 兩兩合公司是指由負(fù)有限責(zé)任的股東和負(fù)無(wú)限合公司是指由負(fù)有限責(zé)任的股東和負(fù)無(wú)限責(zé)任的股東兩種成員組成的公司，也稱(chēng)為責(zé)任的股東兩種成員組成的公司，也稱(chēng)為有限合有限合伙伙制。制。 兩合公司兩合公司 有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司是指由是指由2 2 個(gè)以個(gè)以上上股東（如

4、果公股東（如果公司法允許一人有限責(zé)任公司存在，則單一司法允許一人有限責(zé)任公司存在，則單一股東也股東也可以）共同出資，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)可以）共同出資，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)財(cái)產(chǎn)對(duì)其債務(wù)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。 有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司2022-5-206/49 股份有限公司股份有限公司的全部資產(chǎn)分為等額股份，股的全部資產(chǎn)分為等額股份，股東僅以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，東僅以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。 股份有限公司股份

5、有限公司采取公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票的方采取公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票的方式籌集資本式籌集資本，為，為籌集資金開(kāi)辟了廣闊的渠道?；I集資金開(kāi)辟了廣闊的渠道。 股份有限公司股份有限公司2022-5-207/49股份有限公司的股份有限公司的優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 便于向便于向社會(huì)公開(kāi)募集社會(huì)公開(kāi)募集資金資金 股份可以轉(zhuǎn)讓股份可以轉(zhuǎn)讓 同股同同股同權(quán)權(quán) “兩權(quán)兩權(quán)”分離分離2022-5-208/493 3、股份有限公司的設(shè)立、股份有限公司的設(shè)立設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件： 發(fā)起人符合發(fā)起人符合法定人數(shù)法定人數(shù) 發(fā)起人發(fā)起人認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本最低認(rèn)購(gòu)和募集的股本達(dá)到法定資本

6、最低限額限額 股份股份發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律規(guī)定規(guī)定 發(fā)起人發(fā)起人制訂公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)制訂公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)立大會(huì)通過(guò)通過(guò) 有有公司名稱(chēng)，建立符合股份有限公司要求的組織公司名稱(chēng)，建立符合股份有限公司要求的組織機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu) 有有公司住所公司住所2022-5-209/49我國(guó)設(shè)立我國(guó)設(shè)立股份有限公司的兩種方式：股份有限公司的兩種方式： 是是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會(huì)公開(kāi)募集或者向特定對(duì)象募集而其余股份向社會(huì)公開(kāi)募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司。設(shè)立公司。 發(fā)起設(shè)立發(fā)起設(shè)立 是是指由

7、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司設(shè)立公司。 募集設(shè)立募集設(shè)立2022-5-2010/494 4、公眾、公眾公司和非公眾公司公司和非公眾公司 公公眾眾公司公司 非非公眾公公眾公司司 在在我國(guó)，公眾公司是指向不我國(guó)，公眾公司是指向不特定對(duì)象特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)公開(kāi)發(fā)行股票，或向特定對(duì)象發(fā)行股票使股東人數(shù)超過(guò)行股票，或向特定對(duì)象發(fā)行股票使股東人數(shù)超過(guò)200 200 的股份有限公司的股份有限公司。 公眾公司以公募方式籌集資金。公眾公司以公募方式籌集資金。 非公眾非公眾公司是公司是指股東人數(shù)極少的指股東人數(shù)極少的股份有限公股份有限公司司。 非公眾公司以私募方式籌集資

8、金。非公眾公司以私募方式籌集資金。2022-5-2011/49二、上市二、上市融資的動(dòng)機(jī)融資的動(dòng)機(jī)公司融資公司融資內(nèi)源性融資：利潤(rùn)積累內(nèi)源性融資：利潤(rùn)積累外源性融資外源性融資股權(quán)融資股權(quán)融資債務(wù)融資債務(wù)融資公募公募融資融資私私募融資募融資2022-5-2012/491 1、公開(kāi)、公開(kāi)上市的好處上市的好處 持續(xù)融資的持續(xù)融資的便利便利 公司形象的公司形象的改善改善 提供相對(duì)合理的提供相對(duì)合理的定價(jià)定價(jià) 股權(quán)的股權(quán)的流動(dòng)性流動(dòng)性 股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃計(jì)劃2022-5-2013/492 2、公開(kāi)、公開(kāi)上市上市的弊端的弊端 缺少運(yùn)營(yíng)的隱秘性和缺少運(yùn)營(yíng)的隱秘性和靈活靈活性性 公司控制權(quán)的可能公司控制權(quán)的

9、可能失控失控 上市所需的時(shí)間和費(fèi)用，以及維持上市上市所需的時(shí)間和費(fèi)用，以及維持上市地位的地位的成本成本 公司價(jià)值的波動(dòng)公司價(jià)值的波動(dòng)2022-5-2014/49三、首次三、首次公開(kāi)發(fā)行與股票上市公開(kāi)發(fā)行與股票上市1 1、證券、證券發(fā)行制度發(fā)行制度 審批審批制制 核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制 注冊(cè)注冊(cè)制制2022-5-2015/49比較內(nèi)容比較內(nèi)容審批制審批制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制注冊(cè)制注冊(cè)制發(fā)行指標(biāo)和額度發(fā)行指標(biāo)和額度有有無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)有有有有有有主要推（保）薦主要推（保）薦人人政府或行業(yè)主政府或行業(yè)主管部門(mén)管部門(mén)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行作出實(shí)質(zhì)對(duì)發(fā)行作出實(shí)質(zhì)判斷的主體判斷的主體證監(jiān)會(huì)證

10、監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)和證中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行監(jiān)管性制度發(fā)行監(jiān)管性制度證監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)性證監(jiān)會(huì)實(shí)質(zhì)性審核審核中介機(jī)構(gòu)和證中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé)性審核職責(zé)證監(jiān)會(huì)形式審證監(jiān)會(huì)形式審核，中介機(jī)構(gòu)核，中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審核實(shí)質(zhì)審核市場(chǎng)化程度市場(chǎng)化程度行政體制行政體制逐步市場(chǎng)化逐步市場(chǎng)化完全市場(chǎng)化完全市場(chǎng)化三種發(fā)行制度的比較三種發(fā)行制度的比較2022-5-2016/4919931993至至19951995年年 “額度管理額度管理”階段階段 19961996至至20002000年年 “指標(biāo)管理指標(biāo)管理”階段階段 20012001至至20042004年年 “通道制通道制”階段階段 20

11、042004年年1010月后月后 “保薦制保薦制”階段階段 我國(guó)我國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度的沿革股票發(fā)行監(jiān)管制度的沿革2022-5-2017/492 2、投資銀行、投資銀行的發(fā)行準(zhǔn)備工作的發(fā)行準(zhǔn)備工作盡職盡職調(diào)查調(diào)查 盡職盡職調(diào)查調(diào)查是指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、律是指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）以本行業(yè)的業(yè)務(wù)標(biāo)師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）以本行業(yè)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)公司及市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)公司及市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行專(zhuān)業(yè)調(diào)查的文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行專(zhuān)業(yè)調(diào)查的工作。工作。2022-5-2018/49調(diào)查企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、明

12、確發(fā)行主體調(diào)查企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、明確發(fā)行主體 調(diào)查企業(yè)股份制改造的背景調(diào)查企業(yè)股份制改造的背景 調(diào)查發(fā)行人在行業(yè)中的地位調(diào)查發(fā)行人在行業(yè)中的地位 調(diào)查發(fā)行人產(chǎn)品市場(chǎng)效應(yīng)調(diào)查發(fā)行人產(chǎn)品市場(chǎng)效應(yīng) 調(diào)查發(fā)行人募集資金投向調(diào)查發(fā)行人募集資金投向 盡職盡職調(diào)查的主要內(nèi)容調(diào)查的主要內(nèi)容2022-5-2019/492 2、上市、上市輔導(dǎo)輔導(dǎo) 為了為了保證公開(kāi)發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照保證公開(kāi)發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照公公司法上司法上證券法證券法等法律法規(guī)建立規(guī)范的等法律法規(guī)建立規(guī)范的法人治法人治理理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，股份公司在提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前股份公

13、司在提出首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)前，應(yīng)聘，應(yīng)聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期至少請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期至少為一年為一年。 上市輔導(dǎo)的主要內(nèi)容（見(jiàn)教材第上市輔導(dǎo)的主要內(nèi)容（見(jiàn)教材第3737頁(yè)）。頁(yè)）。2022-5-2020/493 3、準(zhǔn)備、準(zhǔn)備募股文件及報(bào)批募股文件及報(bào)批 招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿） 其他文件其他文件 招股說(shuō)明書(shū)摘要（申報(bào)稿招股說(shuō)明書(shū)摘要（申報(bào)稿） 發(fā)行保薦發(fā)行保薦書(shū)書(shū) 資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告報(bào)告 審計(jì)審計(jì)報(bào)告報(bào)告 盈利預(yù)測(cè)審核盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告報(bào)告 法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告報(bào)告 輔導(dǎo)報(bào)告輔導(dǎo)報(bào)告2022-5-2021/494 4

14、、發(fā)行、發(fā)行申報(bào)申報(bào) 擬上市公司在保薦人（投資銀行）的協(xié)助下，擬上市公司在保薦人（投資銀行）的協(xié)助下，向下列主管機(jī)構(gòu)進(jìn)行上市申報(bào)：向下列主管機(jī)構(gòu)進(jìn)行上市申報(bào)： 證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì) 證券交易所證券交易所 證券登記結(jié)算中心證券登記結(jié)算中心 其他機(jī)構(gòu)（國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)、發(fā)改委、其他機(jī)構(gòu)（國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)、發(fā)改委、工信部、財(cái)稅部門(mén)等）工信部、財(cái)稅部門(mén)等）2022-5-2022/49改制設(shè)立股份有限公司輔導(dǎo)規(guī)范運(yùn)行至少1年改制及輔導(dǎo)驗(yàn)收內(nèi)核并出具推薦函正式受理申報(bào)材料發(fā)改委、工信部審核產(chǎn)業(yè)政策證監(jiān)會(huì)初審證監(jiān)會(huì)初審發(fā)審委審核并出具意見(jiàn)證監(jiān)會(huì)出具核準(zhǔn)意見(jiàn)發(fā)行股票并上市交易企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)證券公司當(dāng)?shù)刈C管辦主承銷(xiāo)商中

15、國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)改委、工信部、證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)券商、交易所核準(zhǔn)制下股票上市發(fā)行審核流程核準(zhǔn)制下股票上市發(fā)行審核流程2022-5-2023/49四、股票四、股票發(fā)行方式發(fā)行方式1 1、我國(guó)、我國(guó)曾經(jīng)用過(guò)的曾經(jīng)用過(guò)的發(fā)行方式發(fā)行方式 內(nèi)部?jī)?nèi)部認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu) 認(rèn)購(gòu)證認(rèn)購(gòu)證 全額全額預(yù)預(yù)繳款繳款 儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄存款存款掛鉤掛鉤 上上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 上網(wǎng)上網(wǎng)競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)發(fā)行發(fā)行 市值市值配售配售2022-5-2024/492 2、我國(guó)、我國(guó)現(xiàn)行的現(xiàn)行的發(fā)行方式發(fā)行方式 我國(guó)我國(guó)目前的發(fā)行方式是網(wǎng)下配售和上網(wǎng)定價(jià)目前的發(fā)行方式是網(wǎng)下配售和上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式。方式。 網(wǎng)上發(fā)行是網(wǎng)上發(fā)

16、行是指指通過(guò)證券交易所通過(guò)證券交易所技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行的證券的證券發(fā)行。發(fā)行。 網(wǎng)網(wǎng)下下配售是配售是指不通過(guò)證券交易所技術(shù)系統(tǒng)指不通過(guò)證券交易所技術(shù)系統(tǒng)，由主由主承承銷(xiāo)商銷(xiāo)商組織實(shí)施的證券發(fā)行。組織實(shí)施的證券發(fā)行。 我國(guó)我國(guó)首次公開(kāi)首次公開(kāi)發(fā)行（發(fā)行（IPOIPO）股票）股票的具體操作的具體操作程序（教材第程序（教材第4242頁(yè)）。頁(yè)）。2022-5-2025/493 3、回?fù)?、回?fù)軝C(jī)制機(jī)制 回回?fù)軝C(jī)制撥機(jī)制是指通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)并確定是指通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)并確定價(jià)格，對(duì)一般投資者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，然后價(jià)格，對(duì)一般投資者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，然后根據(jù)一根據(jù)一般般投資者的申購(gòu)情況，最終確定對(duì)機(jī)構(gòu)投

17、資者和投資者的申購(gòu)情況，最終確定對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和對(duì)一般投資者的股票分配量對(duì)一般投資者的股票分配量。 這種這種股票股票分配方式分配方式，體現(xiàn)了一般投資者利益，體現(xiàn)了一般投資者利益的保護(hù)。的保護(hù)。2022-5-2026/49 又又稱(chēng)稱(chēng)“綠鞋綠鞋”期權(quán)，是期權(quán)，是指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷(xiāo)商在股票上商在股票上市之日起市之日起3030日內(nèi)按日內(nèi)按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額包銷(xiāo)數(shù)額15% 15% 的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)的股份，即主承銷(xiāo)商按不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額數(shù)額115% 115% 的股份向投資者發(fā)

18、售。的股份向投資者發(fā)售。4 4、超額、超額配售選擇權(quán)配售選擇權(quán) 主主承銷(xiāo)商在未動(dòng)用自有資金的情況下，通過(guò)承銷(xiāo)商在未動(dòng)用自有資金的情況下，通過(guò)行使超額配售選擇權(quán)，可以平衡市場(chǎng)對(duì)該股票的行使超額配售選擇權(quán)，可以平衡市場(chǎng)對(duì)該股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。2022-5-2027/49 如果如果發(fā)行人股票上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，發(fā)行人股票上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先主承銷(xiāo)商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，然后分配給提出超額認(rèn)的價(jià)

19、格從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，然后分配給提出超額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格購(gòu)申請(qǐng)的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商就要求發(fā)行人增發(fā)高于發(fā)行價(jià)，主承銷(xiāo)商就要求發(fā)行人增發(fā)15%15%的的股票，分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，增發(fā)股票，分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。股數(shù)量的一部分。2022-5-2028/495 5、其他、其他國(guó)家和地區(qū)的股票國(guó)家和地區(qū)的股票發(fā)行方式發(fā)行方式 美國(guó)：美國(guó)：累計(jì)投標(biāo)累計(jì)投標(biāo)方式方式 中國(guó)中國(guó)香港：香港：混合招股混合招股機(jī)制機(jī)制 中國(guó)中國(guó)臺(tái)

20、灣：臺(tái)灣： 固定價(jià)格公開(kāi)申購(gòu)、競(jìng)價(jià)固定價(jià)格公開(kāi)申購(gòu)、競(jìng)價(jià)發(fā)行及累計(jì)投標(biāo)方式發(fā)行及累計(jì)投標(biāo)方式2022-5-2029/49五、股票五、股票上市上市1 1、股票上市、股票上市條件條件 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)發(fā)行行 公司公司股本總額不少于人民幣股本總額不少于人民幣3000 3000 萬(wàn)萬(wàn)元元 公開(kāi)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25% 25% 以上；以上；公司股本總額超過(guò)人民幣公司股本總額超過(guò)人民幣4 4 億元的億元的，公開(kāi)，公開(kāi)發(fā)行股發(fā)行股份的比例為份的比例為10% 10% 以上以上 公司公司最近三年無(wú)重大違法行為

21、最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載無(wú)虛假記載2022-5-2030/492 2、股票上市程序、股票上市程序 擬定股票擬定股票代碼與股票代碼與股票簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng) 上市上市申請(qǐng)申請(qǐng) 審查審查批準(zhǔn)批準(zhǔn) 簽訂上市簽訂上市協(xié)議書(shū)協(xié)議書(shū) 披露上市公告披露上市公告書(shū)書(shū) 股票掛牌股票掛牌交易交易 股票上市后，需要繳納相關(guān)的上市費(fèi)用股票上市后，需要繳納相關(guān)的上市費(fèi)用2022-5-2031/49六、股票六、股票發(fā)行定價(jià)發(fā)行定價(jià)1 1、股票、股票的發(fā)行價(jià)格的發(fā)行價(jià)格 面值面值發(fā)行發(fā)行 時(shí)價(jià)發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行 中間價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行 折價(jià)折價(jià)發(fā)行發(fā)行2022-5-2032/49 在在確定一種新股票的發(fā)行價(jià)

22、格時(shí)，一般要考確定一種新股票的發(fā)行價(jià)格時(shí)，一般要考慮慮5 5 個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料：個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料： 上市公司上市上市公司上市前最近前最近3 3 年來(lái)平均年來(lái)平均每股稅后純利和每股稅后純利和已上市的近似類(lèi)的其他股票已上市的近似類(lèi)的其他股票最近最近3 3 年來(lái)的年來(lái)的平均利平均利潤(rùn)率潤(rùn)率 上市公司上市上市公司上市前最近前最近3 3 年來(lái)平均每股所獲股息和年來(lái)平均每股所獲股息和己上市的近似類(lèi)的其他股票己上市的近似類(lèi)的其他股票最近最近3 3 年平均股息年平均股息率率 上市上市公司上市前最近期的每股資產(chǎn)公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值凈值 上市上市公司當(dāng)年預(yù)計(jì)的股利和銀行一年期的定期儲(chǔ)公司當(dāng)年預(yù)計(jì)的股利和

23、銀行一年期的定期儲(chǔ)蓄存款蓄存款利率利率 當(dāng)前當(dāng)前股票市場(chǎng)的運(yùn)行股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)狀態(tài)2022-5-2033/492 2、我國(guó)、我國(guó)股票發(fā)行的定價(jià)股票發(fā)行的定價(jià)我國(guó)我國(guó)股票發(fā)行的定價(jià)方式股票發(fā)行的定價(jià)方式 協(xié)商定價(jià)協(xié)商定價(jià)方式方式 一般的詢價(jià)一般的詢價(jià)方式方式 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式方式 上網(wǎng)上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)方式2022-5-2034/49我國(guó)我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)制度的演變股票發(fā)行定價(jià)制度的演變第一階段：第一階段：固定價(jià)格固定價(jià)格第二階段：相對(duì)固定市盈率定價(jià)（第二階段：相對(duì)固定市盈率定價(jià)（ 1992 1992 1999 1999 年年）第三階段：累計(jì)投標(biāo)定價(jià)（第三階段：累計(jì)投標(biāo)定價(jià)（ 1999

24、 1999 2001 2001 年）年）第四階段：控制市盈率定價(jià)（第四階段：控制市盈率定價(jià)（ 2001 2001 2004 2004 年年）第五階段：初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)（第五階段：初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)（ 2005 2005 年至今）年至今）2022-5-2035/493 3、影響、影響股票發(fā)行定價(jià)的因素股票發(fā)行定價(jià)的因素 本體因本體因素素公司現(xiàn)在的盈利水平及未來(lái)的盈利公司現(xiàn)在的盈利水平及未來(lái)的盈利前景前景財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況生生產(chǎn)技術(shù)水平產(chǎn)技術(shù)水平成本控制成本控制員員工工素質(zhì)素質(zhì)管理管理水平水平 環(huán)境因素環(huán)境因素股票流通市場(chǎng)的狀況及變化股票流通市場(chǎng)的狀況及變化趨勢(shì)趨勢(shì)發(fā)行人所處行業(yè)狀況、經(jīng)濟(jì)

25、區(qū)位狀況發(fā)行人所處行業(yè)狀況、經(jīng)濟(jì)區(qū)位狀況2022-5-2036/494 4、股票、股票發(fā)行發(fā)行定價(jià)方法定價(jià)方法市價(jià)市價(jià)折扣折扣法法 一般一般用于配股用于配股、增、增發(fā)以及二級(jí)市場(chǎng)配售時(shí)的發(fā)以及二級(jí)市場(chǎng)配售時(shí)的定價(jià)定價(jià)，也適用于，也適用于IPO IPO 定價(jià)。定價(jià)。市盈率市盈率定價(jià)法定價(jià)法發(fā)行價(jià)每股收益發(fā)行價(jià)每股收益發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率2022-5-2037/49可可比公司定價(jià)法比公司定價(jià)法 是是指主承銷(xiāo)商對(duì)歷史的指主承銷(xiāo)商對(duì)歷史的、可比較的、可比較的或者代表性的公或者代表性的公司進(jìn)行分析后，根據(jù)司進(jìn)行分析后，根據(jù)與發(fā)行人與發(fā)行人有著相似業(yè)務(wù)的公司的新有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模和質(zhì)

26、量的其他新近的首次公開(kāi)發(fā)行近發(fā)行以及相似規(guī)模和質(zhì)量的其他新近的首次公開(kāi)發(fā)行情況情況，確定，確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行價(jià)格。 可可比比公司法公司法的缺點(diǎn)的缺點(diǎn)是相似的是相似的公司是很難公司是很難找到。找到。2022-5-2038/49貼現(xiàn)貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價(jià)現(xiàn)金流定價(jià)法法（DCF）011nttntCFTVPVrr 紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)模型01tttDPVr2022-5-2039/49 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型股權(quán)資本自由現(xiàn)金流模型011nttntFCFETVPVrr股權(quán)資本自由現(xiàn)金股權(quán)資本自由現(xiàn)金流流= =凈收益凈收益+ +折舊折舊- -資本資本性性支出支出- -營(yíng)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資本追加資本追加額額 - -債務(wù)債務(wù)本金

27、本金償還償還+ +新新發(fā)行債務(wù)發(fā)行債務(wù) 公司自由現(xiàn)金流模型公司自由現(xiàn)金流模型011nttntFCFFTVPVWACCWACC自由自由現(xiàn)金現(xiàn)金流流= =凈收益凈收益+ +折舊折舊+ +利息費(fèi)用利息費(fèi)用（1- 1-稅率）稅率） - -資本資本性性支出支出- -營(yíng)運(yùn)營(yíng)運(yùn)資本追加資本追加額額2022-5-2040/49經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增加值定價(jià)法增加值定價(jià)法（ economic value added, EVA) EVA 法是目標(biāo)公司的價(jià)值等于公司總投入法是目標(biāo)公司的價(jià)值等于公司總投入資金加上公司未來(lái)資金加上公司未來(lái)EVA 的現(xiàn)值之的現(xiàn)值之和的方法和的方法。所所謂謂EVA ，是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)，

28、是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)利債務(wù)的所有資金成本后的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。利債務(wù)的所有資金成本后的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。稅后稅后凈營(yíng)業(yè)凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)- -資本資本成本成本*EVArCII rI C 01tttEVAPVIk2022-5-2041/49凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值倍率法倍率法發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)值值 溢價(jià)倍數(shù)溢價(jià)倍數(shù)2022-5-2042/495 5、IPO折價(jià)折價(jià)現(xiàn)象現(xiàn)象 一般而言一般而言，新股發(fā)行上市，與發(fā)行價(jià)格相比，新股發(fā)行上市，與發(fā)行價(jià)格相比，都會(huì)有一定的升幅，都會(huì)有一定的升幅， 這種現(xiàn)象稱(chēng)為這種現(xiàn)象稱(chēng)為IPO 折價(jià)折價(jià)，也，也就是說(shuō)就是說(shuō)，新股發(fā)行定價(jià)一般會(huì)比實(shí)際上市時(shí)的價(jià)，新股發(fā)行定價(jià)一般會(huì)比實(shí)際上市時(shí)的價(jià)格低一些。格低一些。2022-5-2043/49 發(fā)行人與承銷(xiāo)商發(fā)行人與承銷(xiāo)商之間信