IPO定價(jià)與發(fā)行公司估值有什么關(guān)系能否以對發(fā)行公司估值結(jié)果直接為ppt課件

1、習(xí)題指導(dǎo)IPO定價(jià)與發(fā)行公司估值有什么關(guān)系，定價(jià)與發(fā)行公司估值有什么關(guān)系，能否以對發(fā)行公司估值的結(jié)果直接為新能否以對發(fā)行公司估值的結(jié)果直接為新股發(fā)行定價(jià)股發(fā)行定價(jià)?一一 總體情況總體情況1 收到作業(yè):收到作業(yè):金融(1)班66份,金融(2)班65份,保險(xiǎn)13份,山大交流同學(xué)5份2 大部分同學(xué)比較認(rèn)真，體現(xiàn)在:以課本為基礎(chǔ)，參考其他期刊、書籍資料，比較全面的闡述問題 除對題目本身加以論述外，還對IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了分析3 不足之處少部分同學(xué)直接引用課本標(biāo)題，且只有少量的分析提出自己的觀點(diǎn)，并加以詳細(xì)闡述新觀點(diǎn)的同學(xué)不多二二 具體情況具體情況1 1 第一問第一問, IPO, IPO定價(jià)與發(fā)行公司估

2、值有什么關(guān)系定價(jià)與發(fā)行公司估值有什么關(guān)系? ?(1) IPO(1) IPO定價(jià)與公司估值含義定價(jià)與公司估值含義 IPO(Initial Public Offering) IPO(Initial Public Offering)定價(jià)，是指首定價(jià)，是指首次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價(jià)格。者的價(jià)格。J公司估值，是指著眼于公司本身，對公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估。公司內(nèi)在價(jià)值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力.(2)(2)二者關(guān)系二者關(guān)系 大家同時(shí)認(rèn)為：大家同時(shí)認(rèn)為：IPOIPO

3、定價(jià)與公司估值不能等同。定價(jià)與公司估值不能等同。公司估值是公司估值是IPOIPO定價(jià)的基礎(chǔ)：定價(jià)的基礎(chǔ)：IPOIPO定價(jià)大致可分為兩個(gè)定價(jià)大致可分為兩個(gè)部分部分, ,一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價(jià)值一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價(jià)值, ,即公司即公司估值估值; ;另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機(jī)制來確定影另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機(jī)制來確定影響價(jià)格的因素響價(jià)格的因素( (如市場需求如市場需求) )以最終敲定價(jià)格，即價(jià)格以最終敲定價(jià)格，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)。2 2第二問第二問 能否以對發(fā)行公司估值的結(jié)果能否以對發(fā)行公司估值的結(jié)果直接為新股發(fā)行定價(jià)？直接為新股發(fā)行定價(jià)？（1觀點(diǎn)一：絕大部分同學(xué)認(rèn)為，

4、不能或不適合直接以對發(fā)行公司估值的結(jié)果為新股定價(jià)，理由是：影響公司估值的因素都會影響IPO定價(jià),但影響IPO定價(jià)的因素更多,除課本中提到的公司業(yè)績及預(yù)期增長表現(xiàn)、行業(yè)特征、股票市場狀況、股票售后市場運(yùn)作外，還包括：中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。投資銀行、承銷商、會計(jì)師中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。投資銀行、承銷商、會計(jì)師事物所、律師事物所等中介機(jī)構(gòu)良好的聲譽(yù)對事物所、律師事物所等中介機(jī)構(gòu)良好的聲譽(yù)對IPOIPO定價(jià)以及能否成功發(fā)行都有很大的影響。定價(jià)以及能否成功發(fā)行都有很大的影響。大股東背景。如果上市公司擁有知名的人物或大股東背景。如果上市公司擁有知名的人物或公司作為其大股東，投資者就會更容易認(rèn)可和公司作為其大股東，投資

5、者就會更容易認(rèn)可和接受該支股票，而接受該支股票，而IPOIPO定價(jià)也就存在調(diào)高的可定價(jià)也就存在調(diào)高的可能。能。IPOIPO時(shí)的市場利率水平和利率預(yù)期。發(fā)行市場利時(shí)的市場利率水平和利率預(yù)期。發(fā)行市場利率高，投資者的機(jī)會成本就相應(yīng)增大，率高，投資者的機(jī)會成本就相應(yīng)增大，IPOIPO定價(jià)定價(jià)過高就失去吸引力；利率預(yù)期越高，貼現(xiàn)率也越過高就失去吸引力；利率預(yù)期越高，貼現(xiàn)率也越高，發(fā)行公司的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值會減小，公司價(jià)高，發(fā)行公司的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值會減小，公司價(jià)值也會變小，從而影響值也會變小，從而影響IPOIPO定價(jià)。定價(jià)。路演信息的反饋。以公開定價(jià)方式發(fā)行時(shí)路演信息的反饋。以公開定價(jià)方式發(fā)行時(shí), ,發(fā)行

6、發(fā)行公司路演過后公司路演過后, ,通過對申報(bào)價(jià)格、申購數(shù)量等信通過對申報(bào)價(jià)格、申購數(shù)量等信息的反饋來修正公司估值，制定合理息的反饋來修正公司估值，制定合理IPOIPO定價(jià)。定價(jià)。財(cái)政政策。有產(chǎn)業(yè)傾向性的財(cái)政政策將拉動該財(cái)政政策。有產(chǎn)業(yè)傾向性的財(cái)政政策將拉動該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并改變投資者對該產(chǎn)業(yè)內(nèi)股票的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并改變投資者對該產(chǎn)業(yè)內(nèi)股票的看法，而該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的股票看法，而該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的股票IPOIPO也會受到追捧。也會受到追捧。投資者心理特征。投資者心理特征通過心理現(xiàn)投資者心理特征。投資者心理特征通過心理現(xiàn)象表現(xiàn)出來，比如說最常見的象表現(xiàn)出來，比如說最常見的“羊群效應(yīng)羊群效應(yīng)”，是是IPOIPO定價(jià)時(shí)不

7、得不考慮的。定價(jià)時(shí)不得不考慮的。 不同國家市場特征的區(qū)別。我國作為一個(gè)新興不同國家市場特征的區(qū)別。我國作為一個(gè)新興的具有明顯特色的股票市場，的具有明顯特色的股票市場，IPOIPO定價(jià)不應(yīng)該與定價(jià)不應(yīng)該與西方國家定價(jià)方式完全一樣。西方國家定價(jià)方式完全一樣。 其他一些影響因素包括：其他一些影響因素包括： 新股階段性熱銷、上市公司信息披露的內(nèi)新股階段性熱銷、上市公司信息披露的內(nèi)容及方式、股票發(fā)行與上市之間的時(shí)間間隔、容及方式、股票發(fā)行與上市之間的時(shí)間間隔、投資者心理預(yù)期、投資者對發(fā)行公司的優(yōu)先股投資者心理預(yù)期、投資者對發(fā)行公司的優(yōu)先股和債券等替代品價(jià)格的敏感性等等和債券等替代品價(jià)格的敏感性等等 目前

8、常用的公司估值方法并不能準(zhǔn)確評估公司目前常用的公司估值方法并不能準(zhǔn)確評估公司價(jià)值價(jià)值 現(xiàn)金流折現(xiàn)估價(jià)法。該方法是建立在對公司準(zhǔn)確現(xiàn)金流折現(xiàn)估價(jià)法。該方法是建立在對公司準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測和貼現(xiàn)率的恰當(dāng)選擇基礎(chǔ)之上的，的現(xiàn)金流預(yù)測和貼現(xiàn)率的恰當(dāng)選擇基礎(chǔ)之上的，并需要使用一些會計(jì)假設(shè)和評估人員的經(jīng)驗(yàn)與判并需要使用一些會計(jì)假設(shè)和評估人員的經(jīng)驗(yàn)與判斷，因此，整個(gè)過程中的非理性因素比較多，估斷，因此，整個(gè)過程中的非理性因素比較多，估值的準(zhǔn)確性讓人懷疑。值的準(zhǔn)確性讓人懷疑。 相對比較估值法。該種方法主要包括市盈率估相對比較估值法。該種方法主要包括市盈率估價(jià)法和市凈率估價(jià)法。兩種方法到要求二級股價(jià)法和市凈率估價(jià)

9、法。兩種方法到要求二級股票市場上要有及其相似的可比對象，而資產(chǎn)規(guī)票市場上要有及其相似的可比對象，而資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、凈利潤、未來現(xiàn)金模、資本結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、凈利潤、未來現(xiàn)金流量、增長率、紅利政策等等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都相似流量、增長率、紅利政策等等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都相似的公司很難找到，從而影響公司估值的準(zhǔn)確性。的公司很難找到，從而影響公司估值的準(zhǔn)確性。 其他影響公司準(zhǔn)確估值的因素有：上市公司報(bào)其他影響公司準(zhǔn)確估值的因素有：上市公司報(bào)表的虛假數(shù)據(jù)，期權(quán)估價(jià)法主要用于高技術(shù)企表的虛假數(shù)據(jù)，期權(quán)估價(jià)法主要用于高技術(shù)企業(yè)，重置成本法忽略了對公司未來業(yè)績的考慮業(yè)，重置成本法忽略了對公司未來業(yè)績的考慮 公司估值與IPO定價(jià)過程中面對的矛盾不同。IPO定價(jià)是發(fā)行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結(jié)果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾 （2觀點(diǎn)二：有兩位同學(xué)認(rèn)為，在有效市場上，對公司價(jià)值作出準(zhǔn)確合適的評估，則可以直接作為IPO定價(jià)；還有一位同學(xué)認(rèn)為，