第8章工程項目財務評價

1、工程經(jīng)濟學工程經(jīng)濟學第八章工程項目財務評價第八章工程項目財務評價2本章內容本章內容工程項目投資估算工程項目投資估算2 2財務評價概述財務評價概述3 3 1 1工程項目財務評價的若干問工程項目財務評價的若干問題題3 3 3 3新設法人項目財務評價案例新設法人項目財務評價案例4 4既有項目法人項目財務評價既有項目法人項目財務評價3 3 5 53第一節(jié)第一節(jié) 財務評價概述財務評價概述v 經(jīng)濟評價的工作成果融匯了可行性研究的結經(jīng)濟評價的工作成果融匯了可行性研究的結論性意見和建議，是投資主體決策的重要依據(jù)。論性意見和建議，是投資主體決策的重要依據(jù)。 工程項目經(jīng)濟評價包括財務評價和國民經(jīng)濟工程項目經(jīng)濟評價

2、包括財務評價和國民經(jīng)濟評價。評價。v財務評價概念財務評價概念財務評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和市場價格體財務評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和市場價格體系下，分析預測項目的財務效益與費用，計算財系下，分析預測項目的財務效益與費用，計算財務評價指標，考察擬建項目的盈利能力和清償能務評價指標，考察擬建項目的盈利能力和清償能力，據(jù)以判斷項目的財務可行性。力，據(jù)以判斷項目的財務可行性。4第一節(jié)第一節(jié) 財務評價概述財務評價概述一、財務評價的目的一、財務評價的目的v1衡量經(jīng)營性項目的盈利能力衡量經(jīng)營性項目的盈利能力實行企業(yè)（項目）法人制度后，企業(yè)法人所有實行企業(yè)（項目）法人制度后，企業(yè)法人所有者與經(jīng)營者均關心的問題：

3、者與經(jīng)營者均關心的問題：項目盈利水平項目盈利水平能否達到行業(yè)的基準收益率企業(yè)目標收益率；能否達到行業(yè)的基準收益率企業(yè)目標收益率；項目清償能力如何，是否低于行業(yè)基準回收期；項目清償能力如何，是否低于行業(yè)基準回收期；能否按銀行要求的期限償還貨款。能否按銀行要求的期限償還貨款。國家和地方各級決策部門、財務部門和貸款部國家和地方各級決策部門、財務部門和貸款部門（如銀行）對此也非常關心。門（如銀行）對此也非常關心。為此有必要進行項目財務分析。為此有必要進行項目財務分析。5v2衡量非經(jīng)營性項目的財務生存能力衡量非經(jīng)營性項目的財務生存能力對于非經(jīng)營項目，如公益性項目和基礎性項目，對于非經(jīng)營項目，如公益性項目

4、和基礎性項目，在經(jīng)過有關部門批準的情況下，可以實行還本付在經(jīng)過有關部門批準的情況下，可以實行還本付息價格或微利價格。息價格或微利價格。在這類項目決策中，為了權衡項目在多大程度在這類項目決策中，為了權衡項目在多大程度上要由國家或地方財政給以必要的支持，例如進上要由國家或地方財政給以必要的支持，例如進行政策性的補貼或實行減免稅等經(jīng)濟優(yōu)惠措施，行政策性的補貼或實行減免稅等經(jīng)濟優(yōu)惠措施，同樣需要進行財務計算和評價。同樣需要進行財務計算和評價。v3合營項目談判簽約的重要依據(jù)合營項目談判簽約的重要依據(jù)v4項目資金規(guī)劃的重要依據(jù)項目資金規(guī)劃的重要依據(jù)6二、財務評價的基本步驟二、財務評價的基本步驟v1財務評價

5、前的準備財務評價前的準備(l)實地調研，熟悉擬建項日的基本情況，收集實地調研，熟悉擬建項日的基本情況，收集整理相關信息；整理相關信息；(2)編制部分財務分析輔助報表。具體包括：編制部分財務分析輔助報表。具體包括：建設投資估算表、流動資金估算表、營業(yè)收入、建設投資估算表、流動資金估算表、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表、總成本費用估營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表、總成本費用估算表等。算表等。7v2進行融資前分析進行融資前分析是不考慮債務融資條件下的財務分析，重在考是不考慮債務融資條件下的財務分析，重在考察項目凈現(xiàn)金流量的價值是否大于其投資成本。察項目凈現(xiàn)金流量的價值是否大于其投資成本。融資前

6、分析只進行盈利能力分析。具體：融資前分析只進行盈利能力分析。具體：編制現(xiàn)金流量表、計算評價指標編制現(xiàn)金流量表、計算評價指標通過則進入融資后評價通過則進入融資后評價不滿足要求，可修改方案或放棄方案不滿足要求，可修改方案或放棄方案v3進行融資后分析進行融資后分析以設定的融資方案為基礎進行的財務分析，重以設定的融資方案為基礎進行的財務分析，重在考察項目資金籌措方案能否滿足要求。融資后在考察項目資金籌措方案能否滿足要求。融資后分析包括盈利能力分析、償債能力分析和財務生分析包括盈利能力分析、償債能力分析和財務生存能力分析。具體見存能力分析。具體見P1561578三、財務分析報表三、財務分析報表v1現(xiàn)金流

7、量表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映項目計算期內各年的現(xiàn)金收支，現(xiàn)金流量表反映項目計算期內各年的現(xiàn)金收支，用以計算各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標，進行項目財用以計算各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標，進行項目財務盈利能力分析。務盈利能力分析。(1)項目投資現(xiàn)金流量表（參見項目投資現(xiàn)金流量表（參見P179表表816）特點：特點：不分投資資金來源，以不分投資資金來源，以全部投資全部投資作為計算基礎作為計算基礎用于計算項目投入全部資金的財務內部收益率、用于計算項目投入全部資金的財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值及項目靜態(tài)和動態(tài)投資回收期等評價財務凈現(xiàn)值及項目靜態(tài)和動態(tài)投資回收期等評價指標，考察項目全部投資的盈利能力指標，考察項目全部投

8、資的盈利能力9(2)項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表從項目法人角度出發(fā)，以項目資本金作為計算從項目法人角度出發(fā)，以項目資本金作為計算的基礎，用于計算項目資本金財務內部收益率的基礎，用于計算項目資本金財務內部收益率(參見表參見表8-17)。(3)投資各方財務現(xiàn)金流量表投資各方財務現(xiàn)金流量表從項目各個投資者角度出發(fā)，以投資者的出資從項目各個投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額為計算基礎，用于計算投資各方財務內部收益額為計算基礎，用于計算投資各方財務內部收益率率(參見表參見表8-18)。v2利潤與利潤分配表利潤與利潤分配表(參見表參見表8-19)v3財務計劃現(xiàn)金流量表（參見表財務計劃現(xiàn)金流量表（

9、參見表8-20）v4資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表v5借款還本付息計劃表借款還本付息計劃表10 財務分析報表與財務評價指標的關系財務分析報表與財務評價指標的關系 評價內容評價內容 基本報表基本報表 靜態(tài)指標靜態(tài)指標 動態(tài)指標動態(tài)指標盈利能力分析盈利能力分析項目投資現(xiàn)金流量表項目投資現(xiàn)金流量表靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期項目財務內部收益率項目財務內部收益率財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表-資本金財務內部收益率資本金財務內部收益率投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表-投資各方財務內部收益率投資各方財務內部收益率利潤和利潤分配表利潤和利潤分配表總投資收益

10、率總投資收益率資本金凈利潤率資本金凈利潤率-清償能力分析清償能力分析資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表建設期利息估算及還本付息計建設期利息估算及還本付息計劃表劃表資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率償債備付率償債備付率利息備付率利息備付率-財務生存能力財務生存能力財務計劃現(xiàn)金流量表財務計劃現(xiàn)金流量表累計盈余資金累計盈余資金-11第二節(jié)第二節(jié) 工程項目投資估算工程項目投資估算一、建設投資概略估算方法一、建設投資概略估算方法建設投資典型的概略估算方法有：生產(chǎn)規(guī)模指建設投資典型的概略估算方法有：生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法、資金周轉率法、分項比例估算法和單元指數(shù)法、資金周轉率法、分項比例估算法和單元指標估算法。標估算法。v1生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法生產(chǎn)

11、規(guī)模指數(shù)法估算式估算式fnCxxCC 1212擬建項目擬建項目的投資額的投資額已建項目已建項目的投資額的投資額擬建、已建項目擬建、已建項目的生產(chǎn)規(guī)模比，的生產(chǎn)規(guī)模比，應有一定限制，應有一定限制，不超過不超過50,10以內以內效果較好效果較好生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)，其選擇原則：靠生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)，其選擇原則：靠增加設備、裝置的數(shù)量，以及靠增加設備、裝置的數(shù)量，以及靠增大生產(chǎn)場所擴大生產(chǎn)規(guī)模時，增大生產(chǎn)場所擴大生產(chǎn)規(guī)模時，n取取0.81.0；靠提高設備、裝置的；靠提高設備、裝置的功能和效率擴大生產(chǎn)規(guī)模時，功能和效率擴大生產(chǎn)規(guī)模時，n取取0. 6-0.7。綜合調整系數(shù)綜合調整系數(shù)12例例8-159-1已知建設某生

12、產(chǎn)已知建設某生產(chǎn)70萬噸化工裝置的投萬噸化工裝置的投資額為資額為110 000萬元，現(xiàn)擬建生產(chǎn)萬元，現(xiàn)擬建生產(chǎn)120萬噸的同類萬噸的同類 裝置，工程條件與上述裝置類似，生產(chǎn)能力指數(shù)裝置，工程條件與上述裝置類似，生產(chǎn)能力指數(shù)為為0.6，價格調整系數(shù)為，價格調整系數(shù)為1.2，則擬建裝置的投資，則擬建裝置的投資額估算為額估算為( )萬元，萬元，A151 999.66 B182 399.59 C188 571.43 D26 285.7l解：解：=110000*(120/70)0.6*1.2=182399.59 選選B13v 2資金周轉率法資金周轉率法式中：式中：C為擬建項目建設投資；為擬建項目建設投資

13、；Q為產(chǎn)品年產(chǎn)量；為產(chǎn)品年產(chǎn)量；P為為產(chǎn)品單價；產(chǎn)品單價；T為資金周轉率為資金周轉率TPQC14v 3分項比例估算法分項比例估算法C為擬建項目的建設投資；為擬建項目的建設投資；E為根據(jù)設備清單按現(xiàn)行價格計算的設備費（包括運雜費）為根據(jù)設備清單按現(xiàn)行價格計算的設備費（包括運雜費）的總和；的總和；P1，P2，P3為已建成項目中的建筑、安裝及其他工程費為已建成項目中的建筑、安裝及其他工程費用分別占設備費的百分比；用分別占設備費的百分比；f1，f2，f3為由于時間因素引起的定額、價格、費用標準為由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調整系數(shù)；等變化的綜合調整系數(shù)；I為擬建項目的其他費用。為

14、擬建項目的其他費用。IPfPfPfEC)1 (33221115v 4單元指標估算法單元指標估算法（1）民用項目：）民用項目：建設投資額建筑規(guī)模建設投資額建筑規(guī)模單元指標單元指標物價浮動指數(shù)物價浮動指數(shù) （2）工業(yè)項目：）工業(yè)項目： 建設投資額生產(chǎn)能力建設投資額生產(chǎn)能力單元指標單元指標物價浮動指數(shù)物價浮動指數(shù)16二、建設投資詳細估算方法二、建設投資詳細估算方法v1.建筑工程費估算建筑工程費估算可采用方法可采用方法(l)單位建筑工程投資估算法單位建筑工程投資估算法建筑工程費用建筑工程費用=單位工程量投資單位工程量投資建筑工程總建筑工程總量量(2)概算指標投資估算法概算指標投資估算法17v2安裝工程

15、費估算安裝工程費估算安裝工程費安裝工程費=設備原價設備原價安裝費率安裝費率 安裝工程費安裝工程費=設備噸位設備噸位每噸安裝費每噸安裝費 安裝工程費安裝工程費=安裝工程實物量安裝工程實物量安裝費用標準安裝費用標準 v3設備購置費設備購置費(含工器具及生產(chǎn)家具購置費含工器具及生產(chǎn)家具購置費)估算估算 國內設備購置費設備出廠價設備運雜費國內設備購置費設備出廠價設備運雜費 進口設備購置費進口設備購置費=進口設備貨價進口設備貨價+進口從屬費進口從屬費用用 +國內運雜費國內運雜費 工器具及生產(chǎn)家具購置費設備購置費工器具及生產(chǎn)家具購置費設備購置費費率費率18進口設備兩個最基本價格進口設備兩個最基本價格離岸價

16、（離岸價（FOB)到岸價（到岸價（CIF）=離岸價（離岸價（FOB)+國外運費國外運費+國外運輸保險費國外運輸保險費進口設備其他從屬費進口設備其他從屬費銀行財務費銀行財務費(基基F）進口關稅進口關稅(基基C）消費稅（消費稅（C+關）關）增值稅（增值稅（C+關關+消）消）外貿手續(xù)費外貿手續(xù)費(C)海關監(jiān)管手續(xù)費海關監(jiān)管手續(xù)費(C)19例例8-162-1、某項目購買一臺國產(chǎn)設備，其購置、某項目購買一臺國產(chǎn)設備，其購置費為費為1 650萬元，運雜費率為萬元，運雜費率為10，則該設備的，則該設備的原價為原價為( )萬元。萬元。 A 1 815 B 1 500 C 1 450 D 1 350解：解：=1

17、650*(1+10%)=1815 A20v4工程建設其他費用估算工程建設其他費用估算工程建設其他費用按各項費用科目的費率或者工程建設其他費用按各項費用科目的費率或者取費標準估算。取費標準估算。(表表8-4)v5基本預備費估算基本預備費估算計算基數(shù)為以下幾項費用之和計算基數(shù)為以下幾項費用之和建筑工程費建筑工程費安裝工程費安裝工程費設備購置費設備購置費工程建設其他費用工程建設其他費用以上述費用和乘以基本預備費率計算以上述費用和乘以基本預備費率計算即建筑安裝工程費即建筑安裝工程費21v6漲價預備費估算漲價預備費估算計算基數(shù)計算基數(shù)建筑工程費建筑工程費安裝工程費安裝工程費設備購置費設備購置費計算式計算

18、式1)1(1 tnttfIPC漲價預備費漲價預備費第第t期的建筑工程費、安裝工期的建筑工程費、安裝工程費、設備購置費之和程費、設備購置費之和建設期價格上漲指數(shù)建設期價格上漲指數(shù)22【例8-1】：某工程在建設期初的建安工程費和設備工器具某工程在建設期初的建安工程費和設備工器具購置費為購置費為45000萬元。按本項目實施進度計劃，建設期萬元。按本項目實施進度計劃，建設期3年，投年，投資分年使用比例為：第一年資分年使用比例為：第一年25%，第二年，第二年55%，第三年，第三年20%，投資在每年平均支用，建設期內預計年平均價格總水平上漲率投資在每年平均支用，建設期內預計年平均價格總水平上漲率為為5%。

19、建設期利息為。建設期利息為1395萬元，工程建設其他費用為萬元，工程建設其他費用為3860萬萬元，基本預備費率為元，基本預備費率為10%。試估算該項目的建設投資。試估算該項目的建設投資。解解:（1）計算項目的基本預備費）計算項目的基本預備費 ： 基本預備費基本預備費(450003860)10%4886（萬元）（萬元）（2）計算項目的漲價預備費）計算項目的漲價預備費第一年末的漲價預備費第一年末的漲價預備費=4500025%（1+0.05）1/21=277.82（萬元）（萬元）第二年末的漲價預備費第二年末的漲價預備費=4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.26（萬元）（萬元）第三

20、年末的漲價預備費第三年末的漲價預備費=4500020%（1+0.05）2+1/21=1167.54（萬元）（萬元）該項目建設期的漲價預備費該項目建設期的漲價預備費 =277.82+1879.26+1167.54=3324.62（萬元）（萬元）23【例【例8-1】：某工程在建設期初的建安工程費和設】：某工程在建設期初的建安工程費和設備工器具購置費為備工器具購置費為45000萬元。按本項目實施進度計萬元。按本項目實施進度計劃，建設期劃，建設期3年，投資分年使用比例為：第一年年，投資分年使用比例為：第一年25%，第二年第二年55%，第三年，第三年20%，投資在每年平均支用，投資在每年平均支用，建設期

21、內預計年平均價格總水平上漲率為建設期內預計年平均價格總水平上漲率為5%。建設。建設期利息為期利息為1395萬元，工程建設其他費用為萬元，工程建設其他費用為3860萬元，萬元，基本預備費率為基本預備費率為10%。試估算該項目的建設投資。試估算該項目的建設投資。解解:（3）計算項目的建設投資）計算項目的建設投資建設投資建安工程費設備購置費建設投資建安工程費設備購置費+工程建設其工程建設其他費用他費用+基本預備費基本預備費+漲價預備費漲價預備費 （450003860）（1+10%）3324.62 57070.62（萬元）（萬元）計算時注意，本例中計算時注意，本例中投資在每年平均投資在每年平均支用支用

22、，故本年資金按半年時間計算，若，故本年資金按半年時間計算，若無此條件，各無此條件，各1/2處均用處均用1代替。代替。24三、流動資金估算三、流動資金估算 流動資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，為進流動資金是指生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，為進行正常生產(chǎn)運營，用于購買原材料、燃料，支付行正常生產(chǎn)運營，用于購買原材料、燃料，支付工資及其他經(jīng)營費用等所需的周轉資金。工資及其他經(jīng)營費用等所需的周轉資金。 流動資金估算一般是參照現(xiàn)有同類企業(yè)的狀流動資金估算一般是參照現(xiàn)有同類企業(yè)的狀況采用分項詳細估算法，個別情況或者小型項目況采用分項詳細估算法，個別情況或者小型項目可采用擴大指標法。可采用擴大指標法。25三、流動資金

23、估算三、流動資金估算v1分項詳細計算法分項詳細計算法 即按各類流動資金分項估算，最后加總以獲即按各類流動資金分項估算，最后加總以獲得總流動資金需用量。關鍵在于掌握流動資產(chǎn)與得總流動資金需用量。關鍵在于掌握流動資產(chǎn)與流動負債的估算相關公式如下：流動負債的估算相關公式如下：流動資金流動資產(chǎn)流動負債流動資金流動資產(chǎn)流動負債流動資產(chǎn)現(xiàn)金應收和預付帳款存貨流動資產(chǎn)現(xiàn)金應收和預付帳款存貨流動負債應付帳款預收帳款流動負債應付帳款預收帳款26流動資金本年增加額本年流動資金上年流流動資金本年增加額本年流動資金上年流動資金動資金應收帳款年經(jīng)營成本應收帳款年經(jīng)營成本/ /周轉次數(shù)周轉次數(shù)周轉次數(shù)周轉次數(shù)360/36

24、0/結算天數(shù)結算天數(shù)結算天數(shù)可按結算天數(shù)可按30603060天估算天估算預付賬款外購商品或服務年費用預付賬款外購商品或服務年費用/ /預付賬款預付賬款周轉次數(shù)周轉次數(shù)存貨外購原材料存貨外購原材料+ +外購燃料其他材料外購燃料其他材料+ +在產(chǎn)在產(chǎn)品產(chǎn)成品品產(chǎn)成品現(xiàn)金需要量（年工資福利費現(xiàn)金需要量（年工資福利費+ +年其他費用）年其他費用）/ /周轉次數(shù)周轉次數(shù)周轉次數(shù)周轉次數(shù)360/360/最低需要周轉天數(shù)最低需要周轉天數(shù)27年其他費用制造費用管理費用營業(yè)費用年其他費用制造費用管理費用營業(yè)費用（以上三項費用中包含的工資福利費、折舊費、（以上三項費用中包含的工資福利費、折舊費、攤銷費、修理費）攤

25、銷費、修理費）應付賬款應付賬款( (年外購原材料年外購原材料+ +年外購燃料年外購燃料+ +其他其他材料費材料費)/)/應付賬款周轉次數(shù)應付賬款周轉次數(shù)預收賬款預收的營業(yè)收入年金額預收賬款預收的營業(yè)收入年金額/ /預收賬款預收賬款周轉次數(shù)周轉次數(shù)28v 2擴大指標估算法擴大指標估算法分幾種情況：分幾種情況：(1)按建設投資的一定比例估算。按建設投資的一定比例估算。如，國外化工企業(yè)的流動資金，一般是按建設投資的如，國外化工企業(yè)的流動資金，一般是按建設投資的15%-20%計算。計算。(2)按經(jīng)營成本的一定比例估算。按經(jīng)營成本的一定比例估算。(3)按年營業(yè)收入的一定比例估算。按年營業(yè)收入的一定比例估

26、算。(4)按單位產(chǎn)量占用流動資金的比例估算。按單位產(chǎn)量占用流動資金的比例估算。v 活動資金安排、計息與收回等制度活動資金安排、計息與收回等制度流動資金一般在投產(chǎn)前開始籌措。流動資金一般在投產(chǎn)前開始籌措。在投產(chǎn)第一年開始按生產(chǎn)負荷進行安排。在投產(chǎn)第一年開始按生產(chǎn)負荷進行安排。其借款部分按全年計算利息。其借款部分按全年計算利息。流動資金利息應計入財務費用。流動資金利息應計入財務費用。項目計算期末回收全部流動資金。項目計算期末回收全部流動資金。29第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題一、工程項目的壽命周期一、工程項目的壽命周期v1項目壽命周期的概念項目壽命周期的概念所謂

27、項目壽命周期所謂項目壽命周期(life cycle)是指工程項目正是指工程項目正常生產(chǎn)經(jīng)營能夠持續(xù)的年限，一般用年表示。常生產(chǎn)經(jīng)營能夠持續(xù)的年限，一般用年表示。注意：其對投資方案的經(jīng)濟效益影響大，應認注意：其對投資方案的經(jīng)濟效益影響大，應認真合理確定項目壽命周期。真合理確定項目壽命周期。30第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題一、工程項目的壽命周期一、工程項目的壽命周期v 2確定項目壽命周期的方法確定項目壽命周期的方法(l)按產(chǎn)品的壽命周期確定按產(chǎn)品的壽命周期確定對于特定性較強的工程項目，當產(chǎn)品已無銷路時，必對于特定性較強的工程項目，當產(chǎn)品已無銷路時，必須終止生產(chǎn)

28、。須終止生產(chǎn)。適于輕工和家電產(chǎn)品這類新陳代謝較快的項目。適于輕工和家電產(chǎn)品這類新陳代謝較快的項目。(2)按主要工藝設備的經(jīng)濟壽命確定按主要工藝設備的經(jīng)濟壽命確定適用于通用性較強的制造企業(yè)，或者生產(chǎn)產(chǎn)品的技術適用于通用性較強的制造企業(yè)，或者生產(chǎn)產(chǎn)品的技術比較成熟，因而更新速度較慢的工程項目類型。比較成熟，因而更新速度較慢的工程項目類型。(3)綜合分析確定綜合分析確定一般大型復雜的綜合項目采用綜合分析法確定其壽命一般大型復雜的綜合項目采用綜合分析法確定其壽命周期。鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，我國規(guī)定其壽命周期為周期。鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，我國規(guī)定其壽命周期為20年左右。年左右。31v3工程項目經(jīng)濟分析中的計算期工程項目

29、經(jīng)濟分析中的計算期工程項目的計算期一般包括：工程項目的計算期一般包括：建設期建設期運營期運營期即項目的壽命周期。即項目的壽命周期。運營期又分為：運營期又分為：投產(chǎn)期投產(chǎn)期達產(chǎn)期兩個階段達產(chǎn)期兩個階段一般有：一般有：要求項目建設期越短越好要求項目建設期越短越好投資者希望其越長越好。投資者希望其越長越好。計算期單位：計算期單位：計算期較長且現(xiàn)金流量變化計算期較長且現(xiàn)金流量變化較平穩(wěn)的項目多以年為時問較平穩(wěn)的項目多以年為時問單位。單位。計算期較短且現(xiàn)金流量在較計算期較短且現(xiàn)金流量在較短的時問間隔內有較大變化短的時問間隔內有較大變化的項目可視項目的具體情況的項目可視項目的具體情況選擇合適的時間單位。選

30、擇合適的時間單位。第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題32二、負債比例與財務杠桿二、負債比例與財務杠桿v負債比例概念負債比例概念負債比例是指項目所使用的債務資金與資本金負債比例是指項目所使用的債務資金與資本金的數(shù)量比率。的數(shù)量比率。v財務杠桿財務杠桿資本金利潤率公式資本金利潤率公式財務杠桿效應財務杠桿效應比例值越大，財務杠桿放大作用越明顯。比例值越大，財務杠桿放大作用越明顯。)(00LLRRKKRR 資本金利資本金利潤率潤率總投資利潤率總投資利潤率借款利率借款利率資本金，比值為負債比例，該比例對資本金，比值為負債比例，該比例對資本金利潤率與總投資收益的差別有資本金

31、利潤率與總投資收益的差別有放大作用，稱之為財務杠桿效應放大作用，稱之為財務杠桿效應借款金額借款金額第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題33例例8-166-2、財務杠桿效應例子。某項工程有三神方案，、財務杠桿效應例子。某項工程有三神方案，總投資收益率總投資收益率R分別為分別為6%，10%，15%，借款利率為，借款利率為10%，比較負債比例分別為，比較負債比例分別為0、l和和4時的資本金利潤率。時的資本金利潤率。解：情況解：情況A，R0=6%+KL/K0(6%-10%)三種負債比例下結論三種負債比例下結論RA006%，RA01=6%+(6%10%)=2% (RRL)R

32、0415%+4(15%-10%)=35% （負債越多越好）（負債越多越好）(財務杠桿放大效應明顯）財務杠桿放大效應明顯）結論結論選擇不同的負債比例對投資者的收益會產(chǎn)生很大的影選擇不同的負債比例對投資者的收益會產(chǎn)生很大的影響。應正確決策！響。應正確決策！第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題34三、運營期借款利息的計算三、運營期借款利息的計算v 運營期借款利息支出為運營期借款利息支出為建設投資借款利息建設投資借款利息流動資金借款利息之和流動資金借款利息之和v建設投資借款的還本付息方式建設投資借款的還本付息方式1等額利息法等額利息法每期付息額相等，期中不還本金，最后一期

33、歸每期付息額相等，期中不還本金，最后一期歸還本期利息和本金?？捎檬阶颖硎荆哼€本期利息和本金?？捎檬阶颖硎荆?)()1,2, 1(0),2, 1(ntLntCPntiLIatat第第t期利息額期利息額第第t期還本額期還本額貸款總額貸款總額貸款利率貸款利率貸款期限貸款期限第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題352等額本金法。等額本金法。每期償還相等的本金和相應的利息。每期償還相等的本金和相應的利息。3等額攤還法。等額攤還法。每期償還本利相等。每期償還本利相等。4一次性償付法。一次性償付法。最后一次償還本利。最后一次償還本利。5量入償付法。量入償付法。根據(jù)項目的盈利大小

34、，任意償還本利，到期末全部還根據(jù)項目的盈利大小，任意償還本利，到期末全部還清本息。此法最常用。此種情況下，建設投資貸款在生清本息。此法最常用。此種情況下，建設投資貸款在生產(chǎn)期發(fā)生的利息計算式為：產(chǎn)期發(fā)生的利息計算式為：每年支付利息年初本金累汁額每年支付利息年初本金累汁額年利率年利率為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。流動資金利息計算公式為：流動資金利息計算公式為：流動資金利息流動資金借款累計金額流動資金利息流動資金借款累計金額年利率年利率第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題36四、所得稅前分析與所得稅后分析四、所得稅

35、前分析與所得稅后分析v 所得稅稅前、后分析的不同處所得稅稅前、后分析的不同處現(xiàn)金流入完全相同現(xiàn)金流入完全相同現(xiàn)金流出略有不同現(xiàn)金流出略有不同所得稅前分析不將所得稅作為現(xiàn)金流出所得稅前分析不將所得稅作為現(xiàn)金流出所得稅后分析視所得稅為現(xiàn)金流出所得稅后分析視所得稅為現(xiàn)金流出v 所得稅稅前分析所得稅稅前分析特點：不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅特點：不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。體現(xiàn)項目方案本身的合理性。適用于：建設方案設計中的方案比選，其指標是初步適用于：建設方案設計中的方案比選，其指標是初步投資決策的主要指標。投資決策的主要指標。在國外，公共項目、政府所

36、屬的公司和特殊免稅的非在國外，公共項目、政府所屬的公司和特殊免稅的非盈利項目，一般也只進行所得稅前分析。盈利項目，一般也只進行所得稅前分析?，F(xiàn)金流量表中基礎數(shù)據(jù)都已剔除利息，相應的所得稅現(xiàn)金流量表中基礎數(shù)據(jù)都已剔除利息，相應的所得稅為為“調整所得稅調整所得稅”息稅前利潤與所得稅率之積息稅前利潤與所得稅率之積第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題37v所得稅后分析所得稅后分析主要用于：在融資條件下判斷項目投資對企業(yè)主要用于：在融資條件下判斷項目投資對企業(yè)價值的貢獻，加上融資后分析的指標是企業(yè)投資價值的貢獻，加上融資后分析的指標是企業(yè)投資決策依據(jù)的主要指標。決策依據(jù)的主

37、要指標。對于經(jīng)營性項目需進行所得稅后分析。對于經(jīng)營性項目需進行所得稅后分析。對此類項目，所得稅是一項重要的現(xiàn)金流出，對此類項目，所得稅是一項重要的現(xiàn)金流出，特別是當各個方案的折舊方法具有顯著差別以及特別是當各個方案的折舊方法具有顯著差別以及其減免稅優(yōu)惠條件不同時，更需進行稅后分析。其減免稅優(yōu)惠條件不同時，更需進行稅后分析。第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題38五、基本財務報表中的價格五、基本財務報表中的價格v我國目前實行以增值稅為基礎的流轉稅制。增我國目前實行以增值稅為基礎的流轉稅制。增值稅實行價外計稅的形式。關系為：值稅實行價外計稅的形式。關系為：不含稅價格不

38、含稅價格=含稅價格含稅價格/(1+增值稅率）增值稅率）不含稅銷售額不含稅銷售額=含稅銷售額含稅銷售額/(1+增值稅率）增值稅率）v對項目利潤影響對項目利潤影響無論稅負如何變化，對項目利潤均不會產(chǎn)生影無論稅負如何變化，對項目利潤均不會產(chǎn)生影響，增值稅是由最終消費者負擔，并不增加項目響，增值稅是由最終消費者負擔，并不增加項目的實際負擔。的實際負擔。第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題39v基本報表處理方式基本報表處理方式含增值稅基本報表含增值稅基本報表(利潤表、利潤分配表、現(xiàn)利潤表、利潤分配表、現(xiàn)金流量表）金流量表）不含增值稅基本報表（不含增值稅基本報表（P169表表

39、8-6與與8-7)兩種方法的計算結果完全相同兩種方法的計算結果完全相同表表86中，增值稅中，增值稅3(繳出利潤減少）銷項增繳出利潤減少）銷項增值稅值稅2（代收收入增加）進項增值稅（代收收入增加）進項增值稅7（支出）（支出）故含稅表中利潤總額相關部分故含稅表中利潤總額相關部分2-7-3=3-3=0表表8-7中，增值稅中，增值稅2.31.2-2.2現(xiàn)金凈流量中關于稅部分現(xiàn)金凈流量中關于稅部分1.2(流入流入)-2.2(流流出出)-2.3(流出流出)=0, 表明有無增值稅對現(xiàn)金流量無影表明有無增值稅對現(xiàn)金流量無影響響第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題40v一般處理一般

40、處理兩種處理的優(yōu)點兩種處理的優(yōu)點含稅計算方法的優(yōu)點是，如實地反映了增值稅含稅計算方法的優(yōu)點是，如實地反映了增值稅通過價格附加的形式全部轉嫁給產(chǎn)品用戶的過程。通過價格附加的形式全部轉嫁給產(chǎn)品用戶的過程。從財務評價的主要功能來看，不含增值稅計算從財務評價的主要功能來看，不含增值稅計算方法的優(yōu)點是：簡單、方便，有助于指標的計算。方法的優(yōu)點是：簡單、方便，有助于指標的計算。一般地一般地為了真實反映項目的償債能力和盈利能力，項為了真實反映項目的償債能力和盈利能力，項目投資估算應采用含增值稅價格，包括建設投資、目投資估算應采用含增值稅價格，包括建設投資、流動資金和運營期內的維持運營投資。流動資金和運營期內

41、的維持運營投資。在項目運營期內，為與企業(yè)實際財務報表數(shù)字在項目運營期內，為與企業(yè)實際財務報表數(shù)字相匹配，投入與產(chǎn)出采用的價格統(tǒng)一采用不含增相匹配，投入與產(chǎn)出采用的價格統(tǒng)一采用不含增值稅價格。值稅價格。第三節(jié)第三節(jié) 工程項目財務評價的若干問題工程項目財務評價的若干問題41例1：某企業(yè)擬建設一個生產(chǎn)項目，以生產(chǎn)國內某種急需的產(chǎn)品。該項目的建設期為2年，運營期為7年。預計建設投資800萬元（含建設期利息20萬元），并全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按直線折舊法折舊。 該企業(yè)建設期第1年投入項目資本金為380萬元，建設期第2年向當?shù)亟ㄔO銀行貸款400萬元（不含貸款利息）

42、，貸款年利率10%，項目第3年投產(chǎn)。投產(chǎn)當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。運營期和正常年份每年的銷售收入為700萬元，經(jīng)營成本300萬元，產(chǎn)品銷售稅金及附加稅率6%，所得稅稅率33%，年總成本400萬元，行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。 第四節(jié)第四節(jié) 新設法人項目財務評價案例新設法人項目財務評價案例42例1： 投產(chǎn)的第1年生產(chǎn)能力僅為設計生產(chǎn)能力的70%，為簡化計算這一年的銷售收入、經(jīng)營成本和總成本費用均按照正常年份的70%估算。投產(chǎn)第2年及其以后各年份生產(chǎn)均達到設計生產(chǎn)能力。試對該項目進行財務評價，并判斷項目是否可行。第四節(jié)第四節(jié) 新設法人項目財務評價案例新設法人項目財務評價案例43解：（1）

43、計算銷售稅金及附加 銷售稅金及附加 = 銷售收入 銷售稅金及附加稅率 第3年銷售稅金及附加 = 700 70% 6% = 29.40(萬元)第49年銷售稅金及附加 = 700 100% 6% = 42.00 (萬元)（2）計算運營期所得稅所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本） 所得稅率第3年所得稅= (490-29.40-400 70%) 33% = 59.60 (萬元)第49年所得稅= (700-42-400) 33% = 85.14 (萬元)44（3）計算固定資產(chǎn)的余值。固定資產(chǎn)余值 = 年折舊費（固定資產(chǎn)使用年限 -運營期）+殘值年折舊費=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/ 折舊年限 = (

44、800-50)/10=75(萬元)固定資產(chǎn)余值=75 (10-7)+50=275 (萬元)（4）編制全部投資現(xiàn)金流量表，見下頁表8-1。 全部投資現(xiàn)金流量表兩種現(xiàn)金流量表 自有資金投資現(xiàn)金流量45表8-1 某擬建項目全部投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元序號 項 目 建設期 生 產(chǎn) 期 1 2 3 4 5 6 7 8 9生產(chǎn)負荷70%100%100%100%100%100%100% 1現(xiàn)金流入490 7007007007007001175 1.1銷售收入490 700700700700700700 1.2回收固定資產(chǎn)余值275 1.3回收流動資金200 2現(xiàn)金流出380400499427.14427.

45、14427.14427.14427.14427.14 2.1固定資產(chǎn)投資380400 2.2流動資金投資200 2.3經(jīng)營成本210300300300300300300 2.4銷售稅金及附加29.442.042.042.042.042.042.0 2.5所得稅59.685.1485.1485.1485.1485.1485.14 3凈現(xiàn)金流量（1-2）-380-400-9.0272.86272.86272.86272.86272.86747.86 4折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-380-363.64-6.67186.36169.42154.03140.03127.29317.17 5累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-380

46、-743.64-750.31-563.95-394.53-240.5-100.4726.82343.9946(5)計算投資回收期從表8-4可知, 凈現(xiàn)值為:NPV=343.99(萬元)也可以用計算,NPV = 747.86(1+10%) -9 + 272.86 (P/A,10%,5) (1+10%) -3 -9.0(1+10%) -3 - 400(1+10%) -1 - 380 = 343.99(萬元)(6) 計算內部收益率將NPV表達式中的利率換為i NPV = 747.86(1+i) -9 + 272.86 (P/A,i,5) (1+i) -3 -9.0(1+i) -3 - 400(1+i

47、) -1 380取i1=15%, NPV1= 869.96(萬元)取i2=20%, NPV2= -101.37(萬元)NPV 0, IRR10%，所以方案可行。)(79.729.12747.10018年PT%48.1937.10196.86996.869%)15%20(%15IRR47例2：某公司擬生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，以自有資金購入新產(chǎn)品專利，價格為20萬元。設備投資100萬元（自有資金40萬元，貸款60萬元），年初安裝即可投產(chǎn)使用。廠房利用本單位一座閑置的一直無法出租或轉讓的廠房。生產(chǎn)期和設備折舊年限均為5年，設備采用直線折舊法折舊，殘值率為5%，5年后設備市場凈值估計為10萬元。專利轉讓費在生

48、產(chǎn)期5年內平均攤銷。產(chǎn)品第1年的價格為18元/件，以后每年遞增2%；經(jīng)營成本第1年為10元/件，以后每年遞增10%。設備貸款第1年初就全部發(fā)放，貸款期為5年，等額還本付息，利率5%。流動資金全部用自有資金。流動資金各年需要量及產(chǎn)品產(chǎn)量見表8-2。該公司適用的所得稅率為33%，基準收益率為15%。 表8-2 流動資金需要量及產(chǎn)品產(chǎn)量 年 份 0 1 2 3 4 5占用流動資金 10 10 17 25 21 0產(chǎn)量（萬件） 5 8 12 10 648問題：計算該項目各年的償債備付率、利息備付率，并進行償債能力分析。解：1、計算各年的貸款還本付息額該項目采用等額還本付息方式還款，每年還本付息總額為：

49、各年具體還款見表8-3。 表8-3 還本付息表 單位：萬元)(858.131%)51 (%)51%(5601)1 ()1 (5555萬元iiiPA 年 份 1 2 3 4 5 年初本金 6049.14237.74025.76913.199 還本付息 13.85813.85813.85813.85813.858 付 息 32.457 1.8871.288 0.660 還 本10.85811.40111.97112.57013.199492、計算設備折舊3、無形資產(chǎn)年攤銷費無形資產(chǎn)年攤銷費=20/5=4 （萬元）4、編制總成本費用表，見表8-4 )(195%)51 (100萬元設備年折舊額50序號

50、 項 目 生產(chǎn)期（運營期） 1 2 3 4 5 1 產(chǎn) 量 5 8 12 10 6 2 單位經(jīng)營成本 10 11 12.1 13.31 14.641 3 經(jīng)營成本(1 2) 50 88 145.2 133.1 87.846 4 折舊費 19 19 19 19 19 5 年攤銷費 4 4 4 4 4 6財務費用（建設期貸款利息） 3 2.457 1.887 1.288 0.660 7總成本費用(3+4+5+6) 76 113.45170.08157.388111.506|表表8-4 總成本費用表總成本費用表 單位：萬元單位：萬元|5、計算償債備付率和利息備付率，見表、計算償債備付率和利息備付率，見表8-5。51 表8-5 償債備付率和利息備付率計算序號 年份 項 1 2 3 4 5 1 產(chǎn) 量 5 8 12 10 6 2 銷售價格 1818.3618.72719.10219.484 3 銷售收入 90146.88224.72191.01116.90 4 總成本費用