金融學(xué)第04章-金融市場(chǎng)

1、 金 融 學(xué)金 軼2013.2 6 第四章第四章 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述 金融市場(chǎng)是通過金融工具的交易以實(shí)現(xiàn)資金融金融市場(chǎng)是通過金融工具的交易以實(shí)現(xiàn)資金融通的場(chǎng)所或機(jī)制。通的場(chǎng)所或機(jī)制。n金融市場(chǎng)的范圍有多大？金融市場(chǎng)的范圍有多大？ 從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險(xiǎn)和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融匯、保險(xiǎn)和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融機(jī)構(gòu)、金融活動(dòng)所推動(dòng)的資金交易的總和。機(jī)構(gòu)、金融活動(dòng)所推動(dòng)的資金交易的總和。 n 金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，它總金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，它總是從多

2、余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門。是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門。 金融體系中的資金流動(dòng)最終借款人資金短缺部門最終貸款人資金盈余部門金融金融市場(chǎng)市場(chǎng)金融金融中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)直接金融工具直接金融工具間接金融工具間接金融工具資金流資金流直接融資過程直接融資過程間接融資過程間接融資過程金融工具金融工具資金流資金流直接金融工具直接金融工具資金流資金流間接金融工具間接金融工具資金流資金流資金流資金流 交易主體交易主體資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單

3、位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門中央銀行中央銀行 n 金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。金融金融工具工具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等遠(yuǎn)期利率協(xié)議等 資金價(jià)格資金價(jià)格證券價(jià)格：主要包括股票價(jià)格和債券價(jià)格證券價(jià)格：主要包括股票價(jià)格和債券價(jià)格外匯價(jià)格外匯價(jià)格黃金價(jià)格黃金價(jià)格 與普

4、通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特性。與普通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特性。n第一，交易對(duì)象具有特殊性第一，交易對(duì)象具有特殊性。 普通商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是具有各種使用價(jià)值普通商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是具有各種使用價(jià)值的普通商品，而金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象則是形形色色的普通商品，而金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象則是形形色色的金融工具。的金融工具。n第二，交易商品的使用價(jià)值具有同一性第二，交易商品的使用價(jià)值具有同一性。 普通商品市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別普通商品市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別的，而金融市場(chǎng)上交易對(duì)象的使用價(jià)值則往往是相同的，而金融市場(chǎng)上交易對(duì)象的使用價(jià)值則往往是相同的，即給金融

5、工具的發(fā)行者帶來(lái)籌資的便利，給金融的，即給金融工具的發(fā)行者帶來(lái)籌資的便利，給金融工具的投資者帶來(lái)投資收益。工具的投資者帶來(lái)投資收益。 n第三，交易價(jià)格具有一致性第三，交易價(jià)格具有一致性。 普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門的，普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門的，而金融市場(chǎng)內(nèi)部同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。而金融市場(chǎng)內(nèi)部同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。n第四，交易活動(dòng)具有中介性第四，交易活動(dòng)具有中介性。 普通商品市場(chǎng)上的買賣雙方往往是直接見面，普通商品市場(chǎng)上的買賣雙方往往是直接見面，一般不需要借助中介機(jī)構(gòu)，而金融市場(chǎng)的融資活一般不需要借助中介機(jī)構(gòu)，而金融市場(chǎng)的融資活動(dòng)大多要通過金融中介來(lái)進(jìn)行。動(dòng)大多

6、要通過金融中介來(lái)進(jìn)行。 n第五，交易雙方地位具有可變性第五，交易雙方地位具有可變性。 普通商品市場(chǎng)上的交易雙方的地位具有相對(duì)普通商品市場(chǎng)上的交易雙方的地位具有相對(duì)的固定性，如個(gè)人或家庭，通常是只買不賣，商的固定性，如個(gè)人或家庭，通常是只買不賣，商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是以賣為主，有時(shí)也可能買，品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是以賣為主，有時(shí)也可能買，但買的目的還是為了賣。而金融市場(chǎng)上融資雙方但買的目的還是為了賣。而金融市場(chǎng)上融資雙方的地位是可變的，此時(shí)可能因資金不足而成為資的地位是可變的，此時(shí)可能因資金不足而成為資金需求者，彼時(shí)又可能因?yàn)橘Y金有余而成為資金金需求者，彼時(shí)又可能因?yàn)橘Y金有余而成為資金供應(yīng)者。供應(yīng)者

7、。 p按交易中介劃分按交易中介劃分p按交易場(chǎng)地劃分按交易場(chǎng)地劃分p按金融資產(chǎn)形式劃分按金融資產(chǎn)形式劃分p按交易程次劃分按交易程次劃分p按交易期限劃分按交易期限劃分p按交易交割時(shí)間劃分按交易交割時(shí)間劃分p按交易區(qū)域劃分按交易區(qū)域劃分直接金融市場(chǎng)直接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)間接金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)期存單市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)現(xiàn)貨市

8、場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) n金融市場(chǎng)能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，跨期金融市場(chǎng)能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，跨期跨地域跨行業(yè)轉(zhuǎn)移資源，提高資源配置效率?？绲赜蚩缧袠I(yè)轉(zhuǎn)移資源，提高資源配置效率。n金融市場(chǎng)具有定價(jià)功能金融市場(chǎng)具有定價(jià)功能。n幫助管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移幫助管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移n降低交易的搜尋成本和信息成本。降低交易的搜尋成本和信息成本。n為金融管理部門進(jìn)行金融間接調(diào)控提供了條件：為金融管理部門進(jìn)行金融間接調(diào)控提供了條件：微微觀上通過人們對(duì)金融工具的選擇進(jìn)行投資方向和投觀上通過人們對(duì)金融工具的選擇

9、進(jìn)行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)；宏觀上政府通過金融市場(chǎng)實(shí)施財(cái)政資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)；宏觀上政府通過金融市場(chǎng)實(shí)施財(cái)政政策和金融政策。政策和金融政策。 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 什么是貨幣市場(chǎng)什么是貨幣市場(chǎng) ？n貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。媒介進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。特點(diǎn)：特點(diǎn)：n在這個(gè)市場(chǎng)中交易的金融工具具有期限短、流在這個(gè)市場(chǎng)中交易的金融工具具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的特點(diǎn)，類似于貨幣。動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的特點(diǎn)，類似于貨幣。n貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大多數(shù)交易的交易貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大多數(shù)交易的交易額都比較大，

10、個(gè)人投資者難以參與。額都比較大，個(gè)人投資者難以參與。 一、同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)n從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。n從現(xiàn)代意義或廣義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。 1同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成n同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與中央銀行實(shí)行的存款準(zhǔn)備金制同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與中央銀行實(shí)行的存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)。度有關(guān)。n會(huì)員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準(zhǔn)備金，會(huì)員銀行都在中央銀行保持一部分超額存款準(zhǔn)備金，以隨時(shí)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足。以隨時(shí)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足。n在同業(yè)資金清算過程中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付

11、在同業(yè)資金清算過程中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的不足?？疃纬少Y金頭寸的不足。n各商業(yè)銀行需要有一個(gè)能夠進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通各商業(yè)銀行需要有一個(gè)能夠進(jìn)行短期臨時(shí)性資金融通的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)也就由此應(yīng)運(yùn)而生。的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)也就由此應(yīng)運(yùn)而生。 2同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn) （1）進(jìn)入市場(chǎng)的主體有嚴(yán)格的限制。）進(jìn)入市場(chǎng)的主體有嚴(yán)格的限制。 （2）融資期限較短。）融資期限較短。 （3）交易手段比較先進(jìn)。）交易手段比較先進(jìn)。 （4）交易額較大。）交易額較大。 （5）利率由供求雙

12、方議定。）利率由供求雙方議定。 3 同業(yè)拆借市場(chǎng)期限同業(yè)拆借市場(chǎng)期限n同業(yè)拆借市場(chǎng)期限有隔夜、同業(yè)拆借市場(chǎng)期限有隔夜、7天、天、14天、天、21天、天、1個(gè)個(gè)月、月、2個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月、個(gè)月、4個(gè)月、個(gè)月、6個(gè)月、個(gè)月、1年等，其中年等，其中最普遍的是隔夜拆借。最普遍的是隔夜拆借。n在美國(guó)基金市場(chǎng)上，隔夜交易大致占到所有聯(lián)邦基在美國(guó)基金市場(chǎng)上，隔夜交易大致占到所有聯(lián)邦基金交易的金交易的75%。n在我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)交易中，隔夜拆借也占到在我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)交易中，隔夜拆借也占到75%，其次是其次是7天拆借，交易額占天拆借，交易額占20%左右。左右。 4 同業(yè)拆借市場(chǎng)利率同業(yè)拆借市場(chǎng)利率 同業(yè)拆借

13、市場(chǎng)利率是貨幣市場(chǎng)的核心利率，其確定同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是貨幣市場(chǎng)的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、圖、貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。拆入方的資信程度等多方面因素。 在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率。現(xiàn)利率或再貸款利率。 國(guó)際貨幣市場(chǎng)上比較典型、有代表性的同業(yè)拆借利國(guó)際貨幣市場(chǎng)上比較典型、有代表性的同業(yè)拆借利率有：率有：LIBOR、Euribor 、Tibor

14、等。等。 我國(guó)目前貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率是上海銀行間同業(yè)拆我國(guó)目前貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率是上海銀行間同業(yè)拆借利率借利率-SHIBOR。 n作為全球經(jīng)濟(jì)中最重要的基準(zhǔn)利率之一，作為全球經(jīng)濟(jì)中最重要的基準(zhǔn)利率之一，Libor是基于是基于少數(shù)被挑選出的主要銀行利率報(bào)價(jià)得出的，不同幣種少數(shù)被挑選出的主要銀行利率報(bào)價(jià)得出的，不同幣種的的Libor利率每天由利率每天由BBA（英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)）計(jì)算并公（英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)）計(jì)算并公布。布。n現(xiàn)在現(xiàn)在Libor的報(bào)價(jià)行有的報(bào)價(jià)行有20家，每天家，每天11點(diǎn)之前，這些銀行點(diǎn)之前，這些銀行全部提交預(yù)測(cè)，湯森路透全部提交預(yù)測(cè)，湯森路透(Thomson Reuters)就會(huì)進(jìn)就會(huì)

15、進(jìn)行排名，去除行排名，去除25%的最高報(bào)價(jià)和的最高報(bào)價(jià)和25%的最低報(bào)價(jià)，也的最低報(bào)價(jià)，也就是去掉就是去掉5家最高報(bào)價(jià)和家最高報(bào)價(jià)和5家最低報(bào)價(jià)，將剩余的家最低報(bào)價(jià)，將剩余的10家家銀行數(shù)據(jù)取平均值，然后代表銀行數(shù)據(jù)取平均值，然后代表BBA正式公布正式公布Libor及每及每一家銀行的報(bào)價(jià)。一家銀行的報(bào)價(jià)。n事實(shí)上，每家銀行的報(bào)價(jià)也會(huì)公開，市場(chǎng)得以看到每事實(shí)上，每家銀行的報(bào)價(jià)也會(huì)公開，市場(chǎng)得以看到每家銀行對(duì)自身借貸成本的獨(dú)立評(píng)估，家銀行對(duì)自身借貸成本的獨(dú)立評(píng)估，Libor理應(yīng)反映倫理應(yīng)反映倫敦銀行間市場(chǎng)的無(wú)擔(dān)保借款的成本。敦銀行間市場(chǎng)的無(wú)擔(dān)保借款的成本。 二、票據(jù)市場(chǎng)1商業(yè)本票市場(chǎng)商業(yè)本票市場(chǎng)2

16、、承兌匯票市場(chǎng)、承兌匯票市場(chǎng)3票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)4、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)、中央銀行票據(jù)市場(chǎng) 金融危機(jī)前后美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比金融危機(jī)前后美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比 (單位：億美元單位：億美元) 我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模變動(dòng)圖我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模變動(dòng)圖 三、短期債券市場(chǎng)1國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) （1）概念與其特點(diǎn)：）概念與其特點(diǎn)： 安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、稅收優(yōu)惠。安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、稅收優(yōu)惠。 （2）國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)）國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng) 發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行 拍賣方式發(fā)行拍賣方式發(fā)行 （3）流通市場(chǎng)）流通市場(chǎng) 是央行進(jìn)行貨幣政策操作的主要場(chǎng)所是央行進(jìn)行貨幣政策操作的主要場(chǎng)所2企業(yè)短期融資券市場(chǎng)企業(yè)

17、短期融資券市場(chǎng) 四、回購(gòu)市場(chǎng)1.1.回購(gòu)與逆回購(gòu)回購(gòu)與逆回購(gòu) 回購(gòu)：回購(gòu)：指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時(shí)承諾若干日將一定數(shù)額的證券賣給買方，同時(shí)承諾若干日后按約定價(jià)格將該種證券如數(shù)買回的一種交易后按約定價(jià)格將該種證券如數(shù)買回的一種交易方式。方式。 逆回購(gòu)：逆回購(gòu)：如果從買方的角度來(lái)看同一筆如果從買方的角度來(lái)看同一筆回購(gòu)協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾回購(gòu)協(xié)議，則是買方按協(xié)議買入證券，并承諾在日后按約定價(jià)格將該證券賣回給賣方，即買在日后按約定價(jià)格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過程。入證券借出資金的過程。 證券購(gòu)買者證券購(gòu)買者（

18、貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購(gòu)逆回購(gòu)回購(gòu)回購(gòu)3.證券證券4.資金（本息）資金（本息）2.回購(gòu)協(xié)議直接交易程序圖示圖示 回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之一回購(gòu)協(xié)議直接交易程序之一 3、回購(gòu)的期限與利率、回購(gòu)的期限與利率n期限分：隔夜、定期、連續(xù)性期限分：隔夜、定期、連續(xù)性n利率利率 ：低于同業(yè)拆借利率：低于同業(yè)拆借利率 4、回購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行層次、回購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行層次（1）證券交易商與投資者之間的回購(gòu)交易）證券交易商與投資者之間的回購(gòu)交易（2）銀行間同業(yè)回購(gòu)交易）銀行間同業(yè)回購(gòu)交易（3）央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的回購(gòu)交易）央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中的回購(gòu)交易5、我國(guó)的

19、回購(gòu)市場(chǎng)、我國(guó)的回購(gòu)市場(chǎng) 證券交易所回購(gòu)市場(chǎng)證券交易所回購(gòu)市場(chǎng) 銀行間債券市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng) 我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng) 和債券回購(gòu)市場(chǎng)交易額變動(dòng)圖和債券回購(gòu)市場(chǎng)交易額變動(dòng)圖 五、CDs市場(chǎng)1 1、 概念概念：可轉(zhuǎn)讓大額定期存單發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)2 2、 功能：功能：銀行為改善負(fù)債結(jié)構(gòu)而發(fā)行的融資工具，為銀行的流動(dòng)性注入活力，使之由資產(chǎn)管理變?yōu)樨?fù)債管理。3 3、特點(diǎn)：、特點(diǎn)：n流動(dòng)性較高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)l不記名轉(zhuǎn)讓流通l金額固定起點(diǎn)較高l必須到期方可提取本息l期限短，一般在一年以內(nèi)利率有固定，也有浮動(dòng) 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng) 一、資本市場(chǎng)的含義一、資本市場(chǎng)的含義n

20、 資本市場(chǎng)是指以期限在資本市場(chǎng)是指以期限在1年以上的金融工具為年以上的金融工具為媒介進(jìn)行長(zhǎng)期性資金融通交易活動(dòng)的場(chǎng)所，又媒介進(jìn)行長(zhǎng)期性資金融通交易活動(dòng)的場(chǎng)所，又稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。n廣義的資本市場(chǎng)包括兩大部分：廣義的資本市場(chǎng)包括兩大部分：n一是銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)一是銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)n二是有價(jià)證券市場(chǎng)，包括中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和股二是有價(jià)證券市場(chǎng)，包括中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)；票市場(chǎng)；n狹義的資本市場(chǎng)專指發(fā)行和流通股票、債券、狹義的資本市場(chǎng)專指發(fā)行和流通股票、債券、基金等有價(jià)證券的市場(chǎng)，也稱證券市場(chǎng)?；鸬扔袃r(jià)證券的市場(chǎng)，也稱證券市場(chǎng)。 n第一，交易工具的期限長(zhǎng)。第一，交易工具的期限長(zhǎng)。

21、n第二，籌資目的是滿足投資性資金需要，具有很強(qiáng)的第二，籌資目的是滿足投資性資金需要，具有很強(qiáng)的投資性。投資性。n第三，籌資和交易的規(guī)模大，比起通過銀行借貸籌措第三，籌資和交易的規(guī)模大，比起通過銀行借貸籌措流動(dòng)資金的規(guī)模明顯要大。流動(dòng)資金的規(guī)模明顯要大。n第四，二級(jí)投資交易的收益具有不確定性。作為資本第四，二級(jí)投資交易的收益具有不確定性。作為資本市場(chǎng)交易工具的有價(jià)證券與短期金融工具相比，價(jià)格市場(chǎng)交易工具的有價(jià)證券與短期金融工具相比，價(jià)格變動(dòng)幅度大，收益較高但不確定，風(fēng)險(xiǎn)較大。變動(dòng)幅度大，收益較高但不確定，風(fēng)險(xiǎn)較大。 一、股票市場(chǎng)1股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng) (1)咨詢與準(zhǔn)備 發(fā)行方式確定，選定承銷

22、商, 準(zhǔn)備招股說(shuō)明書, 發(fā)行定價(jià) (2)認(rèn)購(gòu)與銷售 包銷：股票全部或部分由承銷商承銷。 代銷：承銷商許諾“盡力銷售”，余股退回。 （1）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：專指股票交易所）場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：專指股票交易所 股票在場(chǎng)內(nèi)交易需要經(jīng)過的程序：股票在場(chǎng)內(nèi)交易需要經(jīng)過的程序：n 上市推薦人推薦、制作申請(qǐng)材料、提出申請(qǐng)并提供有關(guān)材料、資格審查、批準(zhǔn)上市申請(qǐng)、確定股票上市日期。 股票在場(chǎng)內(nèi)交易必須符合相關(guān)規(guī)定的條件股票在場(chǎng)內(nèi)交易必須符合相關(guān)規(guī)定的條件 股票在場(chǎng)內(nèi)交易主要采用股票在場(chǎng)內(nèi)交易主要采用5 5種方式：種方式：n 現(xiàn)貨交易、期貨交易、股指期貨交易、期權(quán)交易、信用交易2股票流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng) (2)(2)場(chǎng)外場(chǎng)外市場(chǎng)市

23、場(chǎng) * 定義：場(chǎng)外交易是指在股票交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種定義：場(chǎng)外交易是指在股票交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種股票交易活動(dòng)的總稱。場(chǎng)外交易的英文原詞是股票交易活動(dòng)的總稱。場(chǎng)外交易的英文原詞是“Over the Counter”（簡(jiǎn)稱（簡(jiǎn)稱OTC），直譯為），直譯為“店頭交易店頭交易”或或“柜臺(tái)交易柜臺(tái)交易”等，場(chǎng)外交易是其意譯。等，場(chǎng)外交易是其意譯。 *分類：店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。分類：店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。 *特點(diǎn)：特點(diǎn)： - 沒有固定的集中的場(chǎng)所，有自營(yíng)商組織交易。沒有固定的集中的場(chǎng)所，有自營(yíng)商組織交易。 -無(wú)法公開競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過商議達(dá)成。無(wú)法公開競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過商議達(dá)成。

24、 -管制較少，靈活方便。管制較少，靈活方便。 二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu) （1）長(zhǎng)期政府債券）長(zhǎng)期政府債券 它是中央政府和地方政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的總稱。它是中央政府和地方政府發(fā)行的長(zhǎng)期債券的總稱。因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使因其具有安全性高、稅賦優(yōu)惠及流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，使之贏得了之贏得了“金邊債券金邊債券”的美譽(yù)，并被社會(huì)各階層廣泛的美譽(yù)，并被社會(huì)各階層廣泛持有。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長(zhǎng)期中央政持有。因發(fā)行主體的不同，它具體分為：長(zhǎng)期中央政府債券和長(zhǎng)期地方政府債券。府債券和長(zhǎng)期地方政府債券。（2）長(zhǎng)期公司債券）長(zhǎng)期公司債券（3）長(zhǎng)期金

25、融債券）長(zhǎng)期金融債券 2 2長(zhǎng)期債券的發(fā)行長(zhǎng)期債券的發(fā)行 （1）發(fā)行方式：）發(fā)行方式： 集團(tuán)認(rèn)購(gòu)、招標(biāo)發(fā)行、非招標(biāo)發(fā)行和私募發(fā)行集團(tuán)認(rèn)購(gòu)、招標(biāo)發(fā)行、非招標(biāo)發(fā)行和私募發(fā)行 （2）影響長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的因素）影響長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格的因素 第一，市場(chǎng)利率第一，市場(chǎng)利率 第二，市場(chǎng)供求關(guān)系第二，市場(chǎng)供求關(guān)系 第三，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r第三，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r 第四，財(cái)政收支狀況第四，財(cái)政收支狀況 第五，貨幣政策第五，貨幣政策 第六，國(guó)際間利差和匯率的影響第六，國(guó)際間利差和匯率的影響 3長(zhǎng)期債券的交易長(zhǎng)期債券的交易（1）長(zhǎng)期債券的交易方式）長(zhǎng)期債券的交易方式 * 既可在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場(chǎng)、第三既可

26、在證券交易所內(nèi)交易，也可在店頭市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)交易。市場(chǎng)和第四市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)交易。 （2）長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定）長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定 * 由三個(gè)主要變量決定：由三個(gè)主要變量決定： 一是長(zhǎng)期債券的未來(lái)收益一是長(zhǎng)期債券的未來(lái)收益 二是債券的待償期限二是債券的待償期限 三是市場(chǎng)收益率或稱市場(chǎng)利率三是市場(chǎng)收益率或稱市場(chǎng)利率 4長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí) （1）長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)原則：）長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)原則： 第一，客觀性原則第一，客觀性原則 第二，對(duì)事不對(duì)人的原則第二，對(duì)事不對(duì)人的原則 （2）長(zhǎng)期債券信用級(jí)別的內(nèi)容）長(zhǎng)期債券信用級(jí)別的內(nèi)容 按國(guó)際慣例，債券信用等級(jí)的設(shè)置一般是三等按國(guó)

27、際慣例，債券信用等級(jí)的設(shè)置一般是三等九級(jí)、兩大類。兩大類是指投資類和投機(jī)類，其中九級(jí)、兩大類。兩大類是指投資類和投機(jī)類，其中投資類包括一等的投資類包括一等的AAA、AA、A級(jí)和二等的級(jí)和二等的BBB級(jí)，投機(jī)類包括二等的級(jí)，投機(jī)類包括二等的BB、B級(jí)和三等的級(jí)和三等的CCC、CC、C級(jí)。美國(guó)著名的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司級(jí)。美國(guó)著名的穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)如下頁(yè)表：的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)如下頁(yè)表： 標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪穆迪債券級(jí)別債券級(jí)別級(jí)別涵義級(jí)別涵義債券級(jí)別債券級(jí)別級(jí)別涵義級(jí)別涵義AAAAAA歸于最高信用等級(jí)，償還能力非歸于最高信用等級(jí)，償還能力非常強(qiáng)常強(qiáng)AaaAaa判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)

28、程度小判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)程度小AAAA償還能力強(qiáng)，只是在很大程度上償還能力強(qiáng)，只是在很大程度上不屬于最高等級(jí)不屬于最高等級(jí)AaAa高質(zhì)量但低于高質(zhì)量但低于AAAAAA，因?yàn)楸Ｗo(hù)程度，因?yàn)楸Ｗo(hù)程度不夠大，或可能有其他長(zhǎng)期風(fēng)不夠大，或可能有其他長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)成份險(xiǎn)成份A A償還能力強(qiáng)，可是借者在環(huán)境和償還能力強(qiáng)，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變化時(shí)易受不利影經(jīng)濟(jì)條件變化時(shí)易受不利影響響A A債券具有有利的投資性，但未來(lái)易債券具有有利的投資性，但未來(lái)易受風(fēng)險(xiǎn)受風(fēng)險(xiǎn)BBBBBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟(jì)條件變化和環(huán)境變化可能濟(jì)條件變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)BaaBaa既無(wú)

29、高度保護(hù)，也沒有足夠擔(dān)保，既無(wú)高度保護(hù)，也沒有足夠擔(dān)保，償付能力足夠償付能力足夠BBBB總的來(lái)說(shuō)，看作如同總的來(lái)說(shuō)，看作如同CCCCCC，突出，突出地投機(jī)地投機(jī)BaBa判斷有投機(jī)成分，未來(lái)沒希望判斷有投機(jī)成分，未來(lái)沒希望CCCC象征最低投機(jī)等級(jí)和最高的象征最低投機(jī)等級(jí)和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投資特點(diǎn)，支一般缺乏合乎需要的投資特點(diǎn)，支付保護(hù)能力小付保護(hù)能力小C C備用的收益?zhèn)瑳]利息支付備用的收益?zhèn)?，沒利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危險(xiǎn)成份地位差或可能拖欠或含有危險(xiǎn)成份D D不履行債券償付或拖欠支付不履行債券償付或拖欠支付CaCa非常投機(jī)，發(fā)行的債券往往拖欠非常投

30、機(jī)，發(fā)行的債券往往拖欠C C高度投機(jī)，往往拖欠高度投機(jī)，往往拖欠 第四節(jié)第四節(jié) 其他金融市場(chǎng)其他金融市場(chǎng) 一、衍生金融工具市場(chǎng)1金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)2金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)3金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)4金融互換市場(chǎng)金融互換市場(chǎng) 1、 金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)n定義：定義：n金融遠(yuǎn)期協(xié)議交易的市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期協(xié)議交易的市場(chǎng)n交易雙方約定在未來(lái)某一特定的時(shí)間以某一特定的價(jià)交易雙方約定在未來(lái)某一特定的時(shí)間以某一特定的價(jià)格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量金融資產(chǎn)的協(xié)議格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量金融資產(chǎn)的協(xié)議n種類：種類：貨幣遠(yuǎn)期貨幣遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期(遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議) 2、金融期貨市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)n

31、定義：金融期貨交易的市場(chǎng)定義：金融期貨交易的市場(chǎng)n 交易雙方在固定的場(chǎng)所交易雙方在固定的場(chǎng)所(期貨交易所期貨交易所)以公開競(jìng)價(jià)的方以公開競(jìng)價(jià)的方式成交后，約定在未來(lái)某一日期以確定的價(jià)格買賣標(biāo)式成交后，約定在未來(lái)某一日期以確定的價(jià)格買賣標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融商品的合約準(zhǔn)數(shù)量的某種金融商品的合約n種類：種類：貨幣期貨貨幣期貨利率期貨利率期貨股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨-國(guó)債期貨國(guó)債期貨 3、金融期權(quán)市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)n定定 義：義： 金融期權(quán)交易的市場(chǎng)金融期權(quán)交易的市場(chǎng)n是一種賦予期權(quán)的持有者是一種賦予期權(quán)的持有者(期權(quán)的買方期權(quán)的買方)在某一未來(lái)日期在某一未來(lái)日期或在這日期之前按議定的價(jià)格買賣某種金融工具或在這日期之前按議定的價(jià)格買賣某種金融工具(貨幣、貨幣、利率、債券、黃金等利率、債券、黃金等)的權(quán)利的權(quán)利(而非義務(wù)而非義務(wù))的合約。的合約。n種種 類：類：買入期權(quán)買入期權(quán)(看漲期權(quán)看漲期權(quán))賣出期權(quán)賣出期權(quán)(看跌期權(quán)看跌期權(quán))n期權(quán)定價(jià)公式：期權(quán)定價(jià)公式： 斯克爾斯、默頓斯克爾斯、默頓(1997年諾獎(jiǎng)年諾獎(jiǎng)) 4、 金融互換市場(chǎng)金融互換市場(chǎng)n定義：互換協(xié)議交易的市場(chǎng)定義：互換協(xié)議交易的市場(chǎng) n是一種交易雙方商定在一定時(shí)間以后交換支付的合約。是一種交易雙方商定在一定時(shí)間以后交換支付的合約。n種類：種類：貨幣互換貨幣互換利率互換利率互換 二