場外期權(quán)業(yè)務(wù)介紹

1、2022-6-10場外期權(quán)業(yè)務(wù)介紹20162016年年3 3月月1234場外期權(quán)的基本概念場外期權(quán)產(chǎn)品介紹經(jīng)典案例分享簽約及操作流程目錄場外期權(quán)的基本概念基本概念 期權(quán)的定義期權(quán)(Option)，是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。期權(quán)買方有權(quán)（但無義務(wù)）以約定的執(zhí)行價格在行權(quán)日買賣相關(guān)標(biāo)的。期權(quán)買方以支付期權(quán)費的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣方收取期權(quán)費，并在期權(quán)買方選擇行權(quán)時履行義務(wù)。 場外期權(quán)特點 期權(quán)買方支付期權(quán)費，獲得基于行權(quán)事件的收益； 投資者與證券公司“一對一”電子化簽約； 靈活性高，條款可定制， 合約標(biāo)的、名義本金、期權(quán)結(jié)構(gòu)、執(zhí)行價格、到期日等要素可協(xié)商。期權(quán)買方期權(quán)賣方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的

2、權(quán)利負(fù)賣出或買回標(biāo)的物的義務(wù)支付期權(quán)費收取期權(quán)費場外期權(quán)基本種類 看漲期權(quán)（Call Option） 期權(quán)的買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時以約定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 看跌期權(quán)（Put Option） 買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時以約定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)費 執(zhí)行價標(biāo)的價格 客戶收益看漲期權(quán) 期權(quán)費 執(zhí)行價標(biāo)的價格 客戶收益看跌期權(quán)期權(quán)合約名義金額執(zhí)行價格標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)費到期日期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方的費用，又叫權(quán)利金期權(quán)合約中所約定的特定標(biāo)的物，可以是股票、指數(shù)、大宗商品、利率、匯率等約定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價格稱

3、為“執(zhí)行價格”，又稱“行權(quán)價”期權(quán)合約對應(yīng)的資金規(guī)模，用于計算期權(quán)到期時購買方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅度獲得的收益期權(quán)買賣日至期權(quán)到期日的時間為期權(quán)的有效期限場外期權(quán)基本要素例：時點A，滬深300指數(shù)為3600，客戶認(rèn)購3個月滬深300指數(shù)看漲期權(quán)，名義金額為1億，客戶設(shè)定執(zhí)行價格為現(xiàn)價的105%，A證券公司報價期權(quán)費率為7.49%：名義金額：1億期權(quán)費：1億7.49%=749（萬）標(biāo)的資產(chǎn)：滬深300指數(shù)執(zhí)行價格：3600105%=3780到期日：B（A點之后3個月）到期日B標(biāo)的資產(chǎn)價格與收益的關(guān)系： 期權(quán)費 執(zhí)行價格標(biāo)的資產(chǎn)價格 客戶收益105%期權(quán) vs 期貨 買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不同 在期貨

4、交易中，買賣雙方都有相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。 在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方有權(quán)確定是否執(zhí)行期權(quán)；賣方只有義務(wù)按買方的要求去履約，買方放棄此權(quán)利時賣方才不執(zhí)行合約。 期權(quán)杠桿作用比期貨更強保證金權(quán)利金期貨期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán) vs 期貨 兩種交易的風(fēng)險和收益結(jié)構(gòu)有所不同 履約保證金規(guī)定不同 1. 期貨交易的買賣雙方都要交付保證金。 2. 期權(quán)的買方在成交時支付權(quán)利金，最大損失是權(quán)利金，所以買方不必交納保證金。標(biāo)的證券價格收益買期貨買看漲期權(quán)標(biāo)的證券價格收益賣期貨買看跌期權(quán)場內(nèi)期權(quán) vs 場外期權(quán)場內(nèi)期權(quán)場外期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)品特征標(biāo)準(zhǔn)化個性化靈活性小大流動性高低交易場所上海證券交易所證券公司場外柜臺市場主

5、要風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險市場監(jiān)管體系政府監(jiān)管與行業(yè)自律以行業(yè)自律為主導(dǎo)，官方監(jiān)管作為補充主要滿足功能投資、投機、避險避險、產(chǎn)品開發(fā)、投機場外期權(quán)現(xiàn)狀 市場規(guī)模 根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的場外證券業(yè)務(wù)開展情況報告顯示，截至2015年10月底，證券公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)累計名義本金規(guī)模為3220.45億元，累計交易筆數(shù)為2531筆，2015年10月新增名義本金規(guī)模為860.29億元，月末存量1574.81億元。 市場需求 杠桿交易 風(fēng)險管理 結(jié)構(gòu)化理財場外期權(quán)產(chǎn)品介紹場外期權(quán)優(yōu)勢場外期權(quán)四大優(yōu)勢杠桿靈活標(biāo)的范圍廣行權(quán)靈活鎖定負(fù)向風(fēng)險選擇不同行權(quán)價及期限，杠桿倍數(shù)可調(diào)個

6、股、指數(shù)、商品、利率，匯率全覆蓋可根據(jù)需要自由與券商約定行權(quán)時間走勢與預(yù)期不一致時，最多損失期權(quán)費場外期權(quán)類型 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)香草式 牛市價差期權(quán) 熊市價差期權(quán)價差式 二值看漲期權(quán) 二值看跌期權(quán)二值式鯊魚鰭式 單邊鯊魚鰭期權(quán) 雙邊鯊魚鰭期權(quán)公募、私募及一般投資機構(gòu)的套保、杠桿交易需求銀行、券商、公募、私募等金融機構(gòu)進(jìn)行保本浮動型產(chǎn)品設(shè)計看漲期權(quán)目標(biāo)客戶標(biāo)的資產(chǎn)潛在戰(zhàn)略增持者打算利用杠桿獲取上漲收益的投資者客戶需求規(guī)避增持成本上漲的風(fēng)險判斷市場將顯著上漲，利用杠桿獲取上漲收益 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：若標(biāo)的物價格高于行權(quán)價格，證券公司支付客戶價差收益。 期權(quán)費

7、執(zhí)行價到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格 客戶收益看跌期權(quán)目標(biāo)客戶需要對標(biāo)的資產(chǎn)持倉進(jìn)行套保的機構(gòu)投資者打算利用杠桿獲取下跌收益的投資者客戶需求 規(guī)避持股價值下跌的風(fēng)險判斷市場將顯著下跌，利用杠桿獲取下跌收益 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：若標(biāo)的物價格低于行權(quán)價格，證券公司支付客戶價差收益。 期權(quán)費 執(zhí)行價到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格 客戶收益牛市價差式目標(biāo)客戶認(rèn)為市場未來小幅上漲概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場上漲的收益，但收益不需要太高，可以封頂 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：若標(biāo)的物價格高于行權(quán)價格，證券公司支付給客戶價差收益

8、；但如果期末標(biāo)的物價格超過封頂價，則客戶的收益封頂。期權(quán)費執(zhí)行價客戶收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格封頂收益封頂價熊市價差式目標(biāo)客戶認(rèn)為市場未來小幅下跌概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場下跌的收益，但收益不需要太高，可以封頂 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：若標(biāo)的物價格低于執(zhí)行價價格，證券公司支付給客戶價差收益；但如果期末標(biāo)的物價格低于保護(hù)價，則客戶的收益封頂。期權(quán)費執(zhí)行價客戶收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價格封頂收益保護(hù)價二值看漲期權(quán)目標(biāo)客戶 希望控制期權(quán)費成本，獲取方向性收益的投資者客戶需求獲取方向性收益或嵌入到保本浮動型產(chǎn)品設(shè)計中 業(yè)務(wù)模式 期初

9、：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：根據(jù)標(biāo)的物價格在期末的漲幅范圍支付給客戶相對固定的收益?？蛻羰找鎲芜咍忯~鰭期權(quán)（向上敲出）目標(biāo)客戶 希望降低期權(quán)費成本又博取區(qū)間上漲收益的投資者客戶需求以較低的期權(quán)費成本獲取區(qū)間上漲收益或嵌入保本浮動型產(chǎn)品設(shè)計 業(yè)務(wù)模式 期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費用 期末：若期末標(biāo)的物價格在敲出價格內(nèi)則相當(dāng)于看漲期權(quán)，支付給客戶相應(yīng)價差收益；若標(biāo)的物價格超出敲出價格，則僅獲得一個較低的固定收益。 執(zhí)行價標(biāo)的價格客戶收益封頂收益敲出價單邊鯊魚鰭期權(quán)（向上敲出）經(jīng)典案例分享（一）杠桿交易私募基金經(jīng)理在完成年度創(chuàng)收指標(biāo)之后，可以使用場外期權(quán)在已實現(xiàn)創(chuàng)收的基礎(chǔ)上劇烈放大收益。假

10、設(shè)某投資經(jīng)理考核指標(biāo)年創(chuàng)收3500萬，假如在8月份即完成4000萬創(chuàng)收，已完成全年目標(biāo)。該經(jīng)理則可以將3500萬投資于固定收益產(chǎn)品，多出的500萬購買平值或者虛值期權(quán)。如果期權(quán)未“賭”對方向，則500萬期權(quán)費失效，但全年指標(biāo)3500萬已實現(xiàn)無虞；若期權(quán)方向看對，則500萬期權(quán)費可轉(zhuǎn)化為5000萬收入(甚至不止)，創(chuàng)收從3500萬變?yōu)?500萬。 客戶設(shè)定： 行權(quán)價格 105% 3600105%=3780 期權(quán)費：7.49% 名義本金 3600萬 期權(quán)費 36007.49%=269.6（萬） 認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600案例一：買入看漲期

11、權(quán) 期權(quán)費-269.6 3780HS300 客戶收益凈收益150.44200情形一：B點股指為4200點（期權(quán)被行使）客戶收益:(4200-3780)/3600*3600 =420（萬）凈收益： 420-269.6=150.4（萬）收益率： 55.79%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67%。 名義本金 3600萬 期權(quán)費 36002.88%=103.7（萬） 客戶設(shè)定：行權(quán)價格 多頭期權(quán)1：105% 3600105%=3780 空頭期權(quán)2：115% 3600115%=4140 期權(quán)費：2.88%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3

12、600案例二：買入牛市價差組合期權(quán)牛市價差期權(quán) 期權(quán)費103.7 3780HS300 客戶收益封頂收益256.34140情形二：B點股指暴跌到3000點（兩個期權(quán)都不被行使）客戶損失： 期權(quán)費 36002.88%=103.7 （萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。 情形三：B點股指為4000點（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使） 客戶收益：期權(quán)1收入：(4000-3780 )/3600*3600 =220（萬）期權(quán)2支出：0凈收益：220-103.7=106.3（萬）收益率：102.5%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例二：買入牛市價差組合期權(quán)情形一：B點股指為4200點（兩個期權(quán)都被行使）期

13、權(quán)1收益：(4200-3780)/3600*3600 （萬）期權(quán)2支付：(4200-4140)/3600*3600 （萬）客戶收益：(4140-3780)/3600*3600 =360（萬）凈收益： 360-103.7=256.3（萬）（封頂）收益率：247.16%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67% 牛市價差期權(quán)期權(quán)費103.73780HS300客戶收益封頂收益256.34140情形二情形一情形三 名義本金 3600萬 期權(quán)費 36002.88%=103.7（萬） 客戶設(shè)定：行權(quán)價格 多頭期權(quán)1：95% 360095%=3420 空頭期權(quán)2：85% 360085%=3060 期權(quán)費：3.09

14、%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600案例三：買入熊市價差組合期權(quán)熊市價差期權(quán) 期權(quán)費103.7 3060HS300 客戶收益封頂收益76.33420情形二：B點股指漲到4200點（兩個期權(quán)都不被行使）客戶損失： 期權(quán)費 36002.88%=103.7 （萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。 情形三：B點股指為3100點。（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使） 客戶收益：期權(quán)1收入：3240-3100=140（萬）期權(quán)2支出：0凈收益：140-103.7=36.3（萬）收益率：35.00%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例三：

15、買入熊市價差組合期權(quán)情形一：B點股指為3000點（兩個期權(quán)都被行使）期權(quán)1收益: (3240-3000)/3600*3600（萬）期權(quán)2支付：(3060-3000 )/3600*3600（萬）客戶收益： (3240-3060)/3600*3600 =180（萬）凈收益： 180-103.7=76.3（萬）（封頂）收益率：73.58%若直接做空指數(shù)，收益率為20%。 熊市價差期權(quán) 期權(quán)費103.7 3060HS300 客戶收益封頂收益76.33420情形三情形二情形一案例四：買入鯊魚鰭期權(quán) 客戶設(shè)定： 行權(quán)價格：105% 3600105%=3780 敲出價格：115% 3600115%=4140

16、 期權(quán)費： 1.6% （根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600 3780HS300 客戶收益4140封頂收益 302.4 名義本金 3600萬 期權(quán)費 36001.6%=57.6（萬） 案例四：買入鯊魚鰭期權(quán) 情形三：B點股指為4000點；且A到B期間股指未超過4140點（到期時達(dá)到行權(quán)價格，期間內(nèi)未突破敲出價格） 客戶收益：4000-3780=220（萬）凈收益： 220-57.6=162.4（萬）收益率：281.94%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%情形一：A到B期間，股指達(dá)到4200點（突破敲出價格）期權(quán)作廢，客戶損失

17、期權(quán)費 36001.6%=57.6 （萬） 情形二：B點股指暴跌到3000點；（到期時未達(dá)到行權(quán)價格） 客戶損失： 期權(quán)費 36001.6%=57.6 （萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。名義本金 3600萬期權(quán)費 36004.44%=159.8（萬） 客戶設(shè)定： 行權(quán)價格 90% 360090%=3240期權(quán)費：4.44%認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個月A點滬深300指數(shù)：3600 期權(quán)費-159.8 HS300 客戶收益凈收益32403240情形：B點股指為3100點（期權(quán)被行使）客戶期權(quán)收益：3240-2800=440（萬）期貨損失：3600-2800=800

18、（萬）期權(quán)凈收益： 440-159.8=280.2（萬）整體損失： 800-280.2 = 519.8（萬）若不進(jìn)行套保對沖，則損失為800萬。私募基金經(jīng)理注意到近期市場動蕩劇烈，非常擔(dān)心出現(xiàn)意外事件，導(dǎo)致市場在未來大幅跳水，希望對其4000萬元的投資組合進(jìn)行套期保值，因此買入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行套保。（二）持倉套保 案例背景：銀行計劃發(fā)行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動型理財產(chǎn)品，規(guī)模為1億，期限為6個月， 合作模式銀行從1億中拿出大部分資金購買固定收益產(chǎn)品，投資固定收益產(chǎn)品能夠獲得4.5%的年化收益，小部分資金向A證券公司購買鯊魚鰭期權(quán)，能夠獲得保本浮動型的收益結(jié)構(gòu)。（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品（

19、三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品 客戶設(shè)定： 行權(quán)價格：100% 3600100%=3600 敲出價格：110% 3600110%=3960 期權(quán)費： 1.6% （根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時間：A 到期時間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：6個月A點滬深300指數(shù)：3600 3600HS300指數(shù) 客戶收益3960 名義本金 5000萬 期權(quán)費 5000萬1.6%=80（萬） 固定收益部分投資：10000-80=9920萬期權(quán)費：80萬 固定部分收益：9920*4.5%/2=223.2萬 期權(quán)部分收益：1. 最大損失為期權(quán)費 80萬2. 期權(quán)封頂收益 5000*(110%-100%)-80=420萬 總收益：

20、 1. 最低為223.2-80=143.2萬，對應(yīng)年化收益率2.864% 2. 最高為223.2+420=643.2萬，對應(yīng)年化收益12.864%6個月后（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品該款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品實際收益結(jié)構(gòu)2.9%12.9% 3600HS300指數(shù) 客戶年化收益率3960 3600HS300指數(shù)客戶年化收益率3960鯊魚鰭期權(quán)收益HS300指數(shù)客戶年化收益率固定收益+A A證券公司滬證券公司滬深深300300指數(shù)期權(quán)報價表指數(shù)期權(quán)報價表2015-12-7基本歐式基本歐式1 1個月個月000300.SH/30dunderlying：3687.61紅色一行為平值，從紅色一

21、行為平值，從上往下行權(quán)價分別為上往下行權(quán)價分別為平值行權(quán)價的平值行權(quán)價的90%,95%,100%,105%,90%,95%,100%,105%,110%110%CallCallStrikePutPut11.16%412 3318.0 35 0.95%7.45%275 3503.0 82 2.23%4.58%169 3687.61160 4.34%2.58%95 3871.0 271 7.34%1.34%49 4056.0 409 11.08%3 3個月個月000300.SH/90dunderlying：3687.61CallCallStrikePutPut15.02%554 3318.0 164 4.44%12.05%444 3503.0 237 6.43%9.53%351 3687.61327 8.87%7.42%274 3871.0 433 11.74%5.71%211 4056.0 553 14.99%價差式價差式期限期限低執(zhí)行價低執(zhí)行價高執(zhí)行價高執(zhí)行價期權(quán)價格期權(quán)價格牛市價差牛市價差3個月105%115%2.88%6個月105%115%3.26%熊市價差熊市價差3個月85%95%3.09%6個月85%95%3.71%鯊魚鰭鯊魚鰭期限期限