哈爾濱：金改藍(lán)圖鑄就戰(zhàn)略底部

1、金改藍(lán)圖鑄就戰(zhàn)略底部金改藍(lán)圖鑄就戰(zhàn)略底部 宋健宋健 2012.102012.10 金融改革六大目標(biāo)金融改革六大目標(biāo)金融總量保持平穩(wěn)較快增長；金融結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展；市場在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步增強(qiáng)；金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)一步深化；金融服務(wù)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋；金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。目標(biāo)二：金融結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展銀行、信托已經(jīng)占據(jù)了明顯的先發(fā)優(yōu)勢。2007-2011 年，從總資產(chǎn)規(guī)模看，信托增長了近5 倍，銀行、保險(xiǎn)各增長了1 倍，而證券則是零增長。目標(biāo)三：提高直接融資規(guī)模企業(yè)債券融資比例提高作為直接融資的重要中介證券公司將會(huì)直接受益，證券公司中投行和資管業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。直接融資中，公司企業(yè)債券的發(fā)

2、展將保持較高增速。預(yù)計(jì)未來5年企業(yè)債券的年均增速將會(huì)保持在20%。金改相關(guān)區(qū)域板塊金改相關(guān)區(qū)域板塊溫州主攻方向溫州主攻方向民間金融和小企業(yè)民間金融和小企業(yè)深圳前海主攻方向深圳前海主攻方向跨境貿(mào)易跨境貿(mào)易濱海新區(qū)主攻方向?yàn)I海新區(qū)主攻方向高端裝備制造業(yè)高端裝備制造業(yè)金改相關(guān)行業(yè)金改相關(guān)行業(yè)* *民間借貸業(yè)民間借貸業(yè)* *銀行業(yè)銀行業(yè)* *證券期貨業(yè)證券期貨業(yè)* *信托保險(xiǎn)業(yè)信托保險(xiǎn)業(yè)* *其他行業(yè)其他行業(yè)金改核心行業(yè)金改核心行業(yè)-證券業(yè)證券業(yè)從今年證券股的走勢來看，有兩個(gè)階段是弱于大盤，兩個(gè)階段是強(qiáng)于大盤，年初至4月末，證券股走勢弱于大盤，5月創(chuàng)新大會(huì)后，證券股全面超越大盤。直到8月，證券股與大盤

3、相對(duì)漲幅過大，出現(xiàn)迅速補(bǔ)跌，8、9月顯著低于同期大盤，10月后，證券股重返升勢。上市券商今年以來的絕對(duì)漲幅和相對(duì)漲幅-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000國海證券宏源證券國金證券東北證券長江證券國元證券廣發(fā)證券東吳證券海通證券山西證券華泰證券中信證券興業(yè)證券西南證券招商證券西部證券太平洋絕對(duì)漲幅今年1-8月，券商業(yè)績基本與去年同期持平證券行業(yè)創(chuàng)新的四個(gè)方面證券行業(yè)創(chuàng)新的四個(gè)方面證券行業(yè)創(chuàng)新的四個(gè)方面證券行業(yè)創(chuàng)新的四個(gè)方面券商盈利模式的三個(gè)轉(zhuǎn)變?nèi)逃Ｊ降娜齻€(gè)轉(zhuǎn)變通道制終結(jié)，資產(chǎn)管理時(shí)

4、代來臨 固定收益和資產(chǎn)管理將成為兩大增長點(diǎn) 資管放開和做市商制度將成就具有投資能力的資本中介 證券行業(yè)創(chuàng)新的進(jìn)程證券行業(yè)創(chuàng)新的進(jìn)程日期日期創(chuàng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)2011.7允許設(shè)立直投基金2011.10轉(zhuǎn)融通公司成立2011.10股票約定購回試點(diǎn)2011.11融資融券標(biāo)的擴(kuò)大2012.1杠桿率由5倍提升至10倍2012.1債券質(zhì)押式回購擴(kuò)大試點(diǎn)范圍2012.3保證金管理擴(kuò)大試點(diǎn)范圍2012.4QFIIR、RQFII擴(kuò)大投資額度2012.5新三板擴(kuò)大范圍2012.5中小企業(yè)私募債推出預(yù)計(jì)2012.8轉(zhuǎn)融通推出預(yù)計(jì)2012.9新三板預(yù)計(jì)2012.9擴(kuò)大券商代銷金融產(chǎn)品范圍預(yù)計(jì)2012.12國債期貨推出證

5、券行業(yè)創(chuàng)新的主要方向證券行業(yè)創(chuàng)新的主要方向創(chuàng)新給證券公司的貢獻(xiàn)創(chuàng)新給證券公司的貢獻(xiàn)主要券商兩融主要券商兩融收入貢獻(xiàn)率收入貢獻(xiàn)率創(chuàng)新帶給證券公司貢獻(xiàn)創(chuàng)新帶給證券公司貢獻(xiàn)上市證券公司成本收入比上市證券公司成本收入比目前我國證券行業(yè)非常類似于美國上世紀(jì)目前我國證券行業(yè)非常類似于美國上世紀(jì)60-90 60-90 年代的大變革時(shí)期。在這一階段，積極實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略年代的大變革時(shí)期。在這一階段，積極實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的高盛、嘉信理財(cái)成為行業(yè)翹楚轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的高盛、嘉信理財(cái)成為行業(yè)翹楚國際投行的估值國際投行的估值我國證券行業(yè)我國證券行業(yè)ROEROE關(guān)注特色券商關(guān)注特色券商大型券商成為創(chuàng)新受益者大型券商成為創(chuàng)新

6、受益者中信證券、海通證券中信證券、海通證券受益多項(xiàng)創(chuàng)新受益多項(xiàng)創(chuàng)新中信證券（中信證券（600030600030）：）：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，受益國家金融戰(zhàn)略規(guī)劃及各項(xiàng)創(chuàng)新政策，且公司PB估值已確定在底部區(qū)域。未來盈利仍然存在較大的提升空間。海通證券（海通證券（600837600837）：）：各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，以兩融領(lǐng)先行業(yè)，國際化運(yùn)作也具有先發(fā)優(yōu)勢。公司整體具有穩(wěn)定、全面的綜合能力及多項(xiàng)業(yè)務(wù)后備及潛在優(yōu)勢。公司估值最低，安全邊際高。廣發(fā)證券（廣發(fā)證券（000776000776）惠港受益股票，金改區(qū)域概）惠港受益股票，金改區(qū)域概念，金改行業(yè)概念股念，金改行業(yè)概念股公司參一控一問題

7、解決完畢，業(yè)務(wù)資格受限歷史問題得到解決，管理層新近更迭，明確了未來的戰(zhàn)略規(guī)劃。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中投行、投資業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勢，創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，直投公司行業(yè)領(lǐng)先，其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)也均排行業(yè)前十,增資擴(kuò)股后，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率仍處于同類券商的領(lǐng)先水平。公司未來發(fā)展方向仍側(cè)重于直投、兩融的創(chuàng)新業(yè)務(wù)及穩(wěn)步加快國際化步伐。具有地域優(yōu)勢和部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢，股本小，市值小，股價(jià)彈性較好。東吳證券（東吳證券（601555601555）地域優(yōu)勢）地域優(yōu)勢STST航投（航投（600705600705）真正多元化金融控股集團(tuán)，各項(xiàng)金融子行業(yè)均衡。截至2011 年12 月31 日，中航投資直接控股六家子公司，分別為中航證券、中航期貨、中航財(cái)務(wù)、中航租賃、中航信托、中航工業(yè)投資（香港）有限公司。除此之外，公司還有包括基金管理公司、產(chǎn)業(yè)投資公