第一章公司治理基本理論

1、 主講人主講人 胡曉明胡曉明 E-MAIL l企業(yè)的演進與公司治理產(chǎn)生企業(yè)的演進與公司治理產(chǎn)生 l公司治理的理論公司治理的理論l公司治理的定義與特征公司治理的定義與特征 l公司治理原則及框架公司治理原則及框架 目目 錄錄第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)的演進與公司治理產(chǎn)生企業(yè)的演進與公司治理產(chǎn)生 南海公司泡沫事件南海公司泡沫事件n業(yè)主制企業(yè)業(yè)主制企業(yè)n個人出資，企業(yè)的成立方式簡單；資金來源主要依靠儲蓄、貸個人出資，企業(yè)的成立方式簡單；資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進行社會集資；承擔無限責任；企業(yè)款等，但不能以企業(yè)名義進行社會集資；承擔無限責任；企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅

2、；企業(yè)壽命收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅；企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。n合伙制企業(yè)合伙制企業(yè)n一般合伙人對所有債務負有無限責任，有限合伙人僅限于賦予一般合伙人對所有債務負有無限責任，有限合伙人僅限于賦予其出資額相應的責任其出資額相應的責任n公司制企業(yè)公司制企業(yè)n公司制的概念及其特點公司制的概念及其特點 n現(xiàn)代公司的產(chǎn)生現(xiàn)代公司的產(chǎn)生n公司制的類型公司制的類型 企業(yè)治理越企業(yè)治理越企業(yè)治理越企業(yè)治理越好好好好, , 投資回報越高投資回報越高投資回報越高投資回報越高303035354040454550505555606065651-101-1011-2

3、011-2021-3021-3031-5031-5051-7051-70企企業(yè)業(yè)按按治理治理表現(xiàn)表現(xiàn)排名排名年回報率年回報率(% ) 第二節(jié)第二節(jié) 公司治理的理論公司治理的理論 l代理問題代理問題 l代理成本代理成本 l激勵問題激勵問題 l決策管理與剩余風險承擔決策管理與剩余風險承擔 l企業(yè)是一系列契約（合同）的組合企業(yè)是一系列契約（合同）的組合 l企業(yè)與市場的區(qū)別主要在于契約的完備性程度不同企業(yè)與市場的區(qū)別主要在于契約的完備性程度不同 l市場可以說是一種完備的契約，而企業(yè)則是一種不完備市場可以說是一種完備的契約，而企業(yè)則是一種不完備的契約的契約l不完全契約理論以有限理性和信息不對稱假設為前提

4、不完全契約理論以有限理性和信息不對稱假設為前提 l由于股東一旦與企業(yè)簽約由于股東一旦與企業(yè)簽約l其投資將成為企業(yè)的專有資金而無法直接從企業(yè)索回其投資將成為企業(yè)的專有資金而無法直接從企業(yè)索回l并易受管理者機會主義行為的侵害、承擔著公司盈虧的并易受管理者機會主義行為的侵害、承擔著公司盈虧的風險風險l而其他利益相關者都可以通過簽訂受法律保護的契約來而其他利益相關者都可以通過簽訂受法律保護的契約來得到約定的回報得到約定的回報雪茄與保險雪茄與保險 l企業(yè)剩余分配應傾向于大股東企業(yè)剩余分配應傾向于大股東 l存在專用性投資的企業(yè)之間的契約是不完全的存在專用性投資的企業(yè)之間的契約是不完全的l這會影響各方的事前

5、關系專用性投資這會影響各方的事前關系專用性投資專用性投資激勵不足與專用性投資激勵不足與“敲竹杠敲竹杠”問題問題 l因此，應當設計某種最佳產(chǎn)權結構來保證最大因此，應當設計某種最佳產(chǎn)權結構來保證最大化的聯(lián)合產(chǎn)出化的聯(lián)合產(chǎn)出 最佳產(chǎn)權結構通常要求將企業(yè)的剩余控制權或所有權最佳產(chǎn)權結構通常要求將企業(yè)的剩余控制權或所有權安排給投資重要的一方，或者投資不可或缺的一方安排給投資重要的一方，或者投資不可或缺的一方 第三節(jié)第三節(jié) 公司治理的定義與特征公司治理的定義與特征 l我們認為：我們認為：所謂公司治理，就是基于公司所有權與控制權分離而形成的公司所謂公司治理，就是基于公司所有權與控制權分離而形成的公司所有者、

6、董事會和高級經(jīng)理人員及公司利益相關者之間的一種權所有者、董事會和高級經(jīng)理人員及公司利益相關者之間的一種權力和利益分配與制衡關系的制度安排。力和利益分配與制衡關系的制度安排。利益相關者利益相關者(stakeholders)(stakeholders)就是任何可能影響企業(yè)目標或被企業(yè)就是任何可能影響企業(yè)目標或被企業(yè)目標影響的個人或集團。包括所有者（股東，目標影響的個人或集團。包括所有者（股東，stockholdersstockholders）、）、董事會、經(jīng)理層、債權人與債務人、員工、供應商與客戶、政府董事會、經(jīng)理層、債權人與債務人、員工、供應商與客戶、政府與社會等。與社會等。 第三節(jié)第三節(jié) 公司

7、治理原則及框架公司治理原則及框架 l廣義的公司治理原則包括有關公司治理的準則、廣義的公司治理原則包括有關公司治理的準則、報告、建議、指導方針和最佳做法等，它通過一報告、建議、指導方針和最佳做法等，它通過一系列規(guī)則來謀求建立一套具體的公司治理運作機系列規(guī)則來謀求建立一套具體的公司治理運作機制，維護投資者和其他利害相關者利益，促進公制，維護投資者和其他利害相關者利益，促進公司健康發(fā)展，實現(xiàn)公司的有效治理。司健康發(fā)展，實現(xiàn)公司的有效治理。 公司治理原則不具有強制約束力公司治理原則不具有強制約束力 公司治理原則是不斷發(fā)展的公司治理原則是不斷發(fā)展的 l為了滿足機構投資者對公司治理質量的關注，各國與各組為

8、了滿足機構投資者對公司治理質量的關注，各國與各組織紛紛推出公司治理原則織紛紛推出公司治理原則。 公司治理原則公司治理原則制定組織制定組織OECD公司治理原則經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）英聯(lián)邦公司治理原則英聯(lián)邦ICGN全球公司治理原則聲明國際公司治理網(wǎng)絡（ICGN）歐洲公司治理建議歐洲政策研究中心(CEPS)亞太地區(qū)公司治理原則APEC EASDAQ公司治理準則歐洲證券商自動報價協(xié)會(EASDAQ)國際性股東協(xié)會公司治理倡議國際性股東協(xié)會歐洲證券商協(xié)會公司治理協(xié)議歐洲證券商協(xié)會(EASD)lOECDOECD公司治理原則公司治理原則在在19991999年經(jīng)年經(jīng)OECDOECD部長級理事會會議簽署

9、生效后部長級理事會會議簽署生效后，已經(jīng)成為全球范圍內政策制定者、投資人、公司和其他利益相關者，已經(jīng)成為全球范圍內政策制定者、投資人、公司和其他利益相關者的國際基準。的國際基準。l繼繼20022002年年 OECDOECD公司治理指導小組對公司治理指導小組對原則原則進行了重新審議后，目進行了重新審議后，目前前原則原則是體現(xiàn)各成員國及非成員國公司治理挑戰(zhàn)及經(jīng)驗的范本。是體現(xiàn)各成員國及非成員國公司治理挑戰(zhàn)及經(jīng)驗的范本。l原則原則是一個靈活的工具，提供了適用于各個國家和地區(qū)特殊情況是一個靈活的工具，提供了適用于各個國家和地區(qū)特殊情況的非約束性標準（的非約束性標準（non-binding standar

10、dsnon-binding standards）、良好實踐（）、良好實踐（good good practicespractices）和實施（）和實施（implementationimplementation）指南。）指南。 l確保有效公司治理框架的基礎確保有效公司治理框架的基礎為了確保一個有效的公司治理框架，需要建立一套適當且行為了確保一個有效的公司治理框架，需要建立一套適當且行之有效的法律、監(jiān)管和制度基礎，以便所有的市場參與者都之有效的法律、監(jiān)管和制度基礎，以便所有的市場參與者都能夠在此基礎上建立其私有的契約關系（能夠在此基礎上建立其私有的契約關系（private private contr

11、actual relationscontractual relations）。）。這種公司治理框架，通常是以一國特殊的自身環(huán)境、歷史狀這種公司治理框架，通常是以一國特殊的自身環(huán)境、歷史狀況以及傳統(tǒng)習慣為基礎建立的一套由法律、監(jiān)管、自律安排況以及傳統(tǒng)習慣為基礎建立的一套由法律、監(jiān)管、自律安排、自愿承諾和商業(yè)實踐等要素所構成的體系。、自愿承諾和商業(yè)實踐等要素所構成的體系。 l股東權利與關鍵所有權功能股東權利與關鍵所有權功能公司治理框架應該保護和促進股東權利的行使。公司治理框架應該保護和促進股東權利的行使。在此方面除了確保股東基本權利的行使，還應當獲得在此方面除了確保股東基本權利的行使，還應當獲得有

12、效參加股東大會及與涉及公司重大變化的決定，并有效參加股東大會及與涉及公司重大變化的決定，并得到相關方面的通知。得到相關方面的通知。此外公司應當披露特定股東獲得與其股票所有權不成此外公司應當披露特定股東獲得與其股票所有權不成比例的控制權的資本結構和安排、允許公司控制權市比例的控制權的資本結構和安排、允許公司控制權市場以有效和透明的方式運行、為所有股東行使所有權場以有效和透明的方式運行、為所有股東行使所有權創(chuàng)造有利條件。創(chuàng)造有利條件。l平等對待股東平等對待股東資本市場的一個重要因素是，投資者確信其所提供資資本市場的一個重要因素是，投資者確信其所提供資本會受到保護以及不受公司管理者、董事或控制性股本

13、會受到保護以及不受公司管理者、董事或控制性股東濫用或不當挪用。東濫用或不當挪用。公司治理框架應當確保所有股東（包括少數(shù)股東和外公司治理框架應當確保所有股東（包括少數(shù)股東和外國股東）受到平等對待；當其權利受到侵害時，所有國股東）受到平等對待；當其權利受到侵害時，所有股東應能夠獲得有效賠償。股東應能夠獲得有效賠償。 l利益相關者在公司治理中的作用利益相關者在公司治理中的作用公司治理的一個關鍵方面是關于確保外部資本以權益公司治理的一個關鍵方面是關于確保外部資本以權益和債務兩種形式流入到公司，因此公司治理框架應承和債務兩種形式流入到公司，因此公司治理框架應承認利益相關者的各項經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的權

14、利認利益相關者的各項經(jīng)法律或共同協(xié)議而確立的權利，并鼓勵公司與利益相關者之間在創(chuàng)造財富和工作崗，并鼓勵公司與利益相關者之間在創(chuàng)造財富和工作崗位以及促進企業(yè)財務的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開積極合位以及促進企業(yè)財務的持續(xù)穩(wěn)健性等方面展開積極合作。作。 l信息披露與透明度信息披露與透明度公司治理框架應確保及時準確地披露公司所有重要事務的信息，公司治理框架應確保及時準確地披露公司所有重要事務的信息，包括財務狀況、績效、所有權和公司的治理。包括財務狀況、績效、所有權和公司的治理。一個健全的信息披露制度能夠推動真正透明的產(chǎn)生，這是以市場一個健全的信息披露制度能夠推動真正透明的產(chǎn)生，這是以市場為基礎公司監(jiān)控的關鍵

15、特征，也是股東得以在充分信息基礎上行為基礎公司監(jiān)控的關鍵特征，也是股東得以在充分信息基礎上行使股東權利的核心。使股東權利的核心。一個健全的信息披露制度有助于資本市場吸引資本和保持信心。一個健全的信息披露制度有助于資本市場吸引資本和保持信心。信息披露也有助于加強公眾對企業(yè)的組織和活動、有關環(huán)境和倫信息披露也有助于加強公眾對企業(yè)的組織和活動、有關環(huán)境和倫理標準的公司政策和績效、以及公司與所在社區(qū)關系的理解。理標準的公司政策和績效、以及公司與所在社區(qū)關系的理解。l董事會責任董事會責任公司治理框架應確保董事會對公司的戰(zhàn)略指導和對管公司治理框架應確保董事會對公司的戰(zhàn)略指導和對管理層的有效監(jiān)督，確保董事會

16、對公司和股東的受托責理層的有效監(jiān)督，確保董事會對公司和股東的受托責任。任。公司董事會成員應在全面了解情況的基礎上，誠實、公司董事會成員應在全面了解情況的基礎上，誠實、盡職、謹慎地開展工作，最大程度地維護公司和股東盡職、謹慎地開展工作，最大程度地維護公司和股東的利益。的利益。 l公司治理主要包括治理結構和治理機制兩部分公司治理主要包括治理結構和治理機制兩部分。治理結構是從靜態(tài)考慮，公司治理是一種政治化、法治理結構是從靜態(tài)考慮，公司治理是一種政治化、法律化的安排，具有制度性和結構性律化的安排，具有制度性和結構性l有關收益和風險的制度安排有關收益和風險的制度安排l有關權力分立和制衡的結構安排和組織安排有關權力分立和制衡的結構安排和組織安排治理機制是從動態(tài)考慮，公司治理是一種持續(xù)互動的治理機制是從動態(tài)考慮，公司治理是一種持續(xù)互動的管控機制，表現(xiàn)出系統(tǒng)的無限開放性。管控機制，表現(xiàn)出系統(tǒng)的無限開放性。 公司治理公司治理治理效率治理效率治理機制治理機制治理結構治理結構股股權權結結構構經(jīng)經(jīng)理理層層CEO決決策策機機制制董董事事會會激激勵勵機機制制監(jiān)監(jiān)督督機機制制董董事事長長獨獨