外包股份有限公司的EVA和MVA應(yīng)用

1、案例一：外包股份有限公司的 EVA和MVA應(yīng)用 薛曉東薛曉東 案例簡(jiǎn)介一案例問(wèn)題分析二EVA的定義、計(jì)算公式、與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的區(qū)別目錄21 MVA的定義、計(jì)算公式3利用EVA對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)4根據(jù)公司1995年的財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算EVA和MVA5如何將EVA應(yīng)用到員工激勵(lì)系統(tǒng)中凱斯凱斯- -馬丁是外包股份有限公司的總裁和首席執(zhí)行官，他為了解更多關(guān)于馬丁是外包股份有限公司的總裁和首席執(zhí)行官，他為了解更多關(guān)于EVAEVA和和MVAMVA的情況，邀請(qǐng)了一位證券分析師吃飯，在此期間向分析師拋出了眾多問(wèn)題，分析的情況，邀請(qǐng)了一位證券分析師吃飯，在此期間向分析師拋出了眾多問(wèn)題，分析師當(dāng)面做了解答。

2、但凱斯師當(dāng)面做了解答。但凱斯- -馬丁最后提出的幾個(gè)問(wèn)題，分析師并沒(méi)有直接回答，而馬丁最后提出的幾個(gè)問(wèn)題，分析師并沒(méi)有直接回答，而是請(qǐng)恰好要做該行業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的學(xué)生小組，根據(jù)公司情況進(jìn)行分析，并解答凱斯是請(qǐng)恰好要做該行業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的學(xué)生小組，根據(jù)公司情況進(jìn)行分析，并解答凱斯- -馬丁的問(wèn)題。馬丁的問(wèn)題。企業(yè)名稱：企業(yè)名稱：外包股份有限公司外包股份有限公司所在地：所在地：美國(guó)中部瀕臨大西洋的一個(gè)大城市美國(guó)中部瀕臨大西洋的一個(gè)大城市行業(yè)分類：行業(yè)分類：信息服務(wù)類企業(yè)信息服務(wù)類企業(yè)公司業(yè)務(wù)：公司業(yè)務(wù)：為企業(yè)客戶及政府提供基本的數(shù)據(jù)處理和一般的商業(yè)支持服務(wù)為企業(yè)客戶及政府提供基本的數(shù)據(jù)處理和一般的商業(yè)支持

3、服務(wù)發(fā)展?jié)摿Γ喊l(fā)展?jié)摿Γ航?jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展將會(huì)為這類企業(yè)提供強(qiáng)勁的盈利潛力經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展將會(huì)為這類企業(yè)提供強(qiáng)勁的盈利潛力企業(yè)大事件：企業(yè)大事件：19931993年，公司為在工資發(fā)放和報(bào)稅服務(wù)方面進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，公司年，公司為在工資發(fā)放和報(bào)稅服務(wù)方面進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，公司買下了一家中型公司（主要是為美國(guó)東海岸公司提供工資計(jì)算、處理和報(bào)告服買下了一家中型公司（主要是為美國(guó)東海岸公司提供工資計(jì)算、處理和報(bào)告服務(wù)）。企業(yè)所開(kāi)發(fā)得新的工資處理系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)成本超出預(yù)期，上市時(shí)間一再的推務(wù)）。企業(yè)所開(kāi)發(fā)得新的工資處理系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)成本超出預(yù)期，上市時(shí)間一再的推遲。遲。簡(jiǎn)介第一部分：案例簡(jiǎn)介第二部分:案例問(wèn)題分析

4、EVA的定義 經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（EVAEVA）定義：）定義：企業(yè)的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去企業(yè)的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的所得。資本的機(jī)會(huì)成本后的所得。EVAEVA是以貨幣形式衡量的公司是以貨幣形式衡量的公司資本回報(bào)與資本成本的差值資本回報(bào)與資本成本的差值。計(jì)算公式經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式：經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式：EVAEVA稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本成本（機(jī)會(huì)成本）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本成本（機(jī)會(huì)成本）EVAEVA稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本占用加權(quán)平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本占用加權(quán)平均資本成本率加權(quán)資本成本率（股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比例）（債加權(quán)資本成本

5、率（股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比例）（債權(quán)資本成本率債務(wù)占總資本的比例）權(quán)資本成本率債務(wù)占總資本的比例） 1. EVA的定義、計(jì)算公式、與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的區(qū)別表表1. EVA1. EVA計(jì)算方法計(jì)算方法 凈銷售收入凈銷售收入經(jīng)營(yíng)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)費(fèi)用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（息稅前收入，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（息稅前收入，即EBITEBIT）稅金稅金稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（NOPATNOPAT）資本成本資本成本 （總資本投入（總資本投入* *資本成本）資本成本）EVA EVA EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的區(qū)別 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo) 傳統(tǒng)指標(biāo)沒(méi)有考慮資本成本因素傳統(tǒng)指標(biāo)沒(méi)有考慮資本成本因素, ,不能準(zhǔn)不能準(zhǔn)確

6、反映為股東創(chuàng)造的價(jià)值。確反映為股東創(chuàng)造的價(jià)值。我們知道我們知道, ,傳統(tǒng)評(píng)傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)是以會(huì)計(jì)的稅后利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的價(jià)指標(biāo)是以會(huì)計(jì)的稅后利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的, ,在在計(jì)算時(shí)債務(wù)資本的成本已經(jīng)以利息的形式扣計(jì)算時(shí)債務(wù)資本的成本已經(jīng)以利息的形式扣除除, ,但投資人股本資本的成本在計(jì)算中并沒(méi)有但投資人股本資本的成本在計(jì)算中并沒(méi)有體現(xiàn)體現(xiàn), ,將股本資本看作一種無(wú)成本的資本可以將股本資本看作一種無(wú)成本的資本可以無(wú)償使用無(wú)償使用, ,導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全, ,大大低估大大低估了企業(yè)的資本成本了企業(yè)的資本成本, ,從而無(wú)法判斷公司資本凈從而無(wú)法判斷公司資本凈收益的狀況和資本運(yùn)營(yíng)的增值效益收

7、益的狀況和資本運(yùn)營(yíng)的增值效益。 企業(yè)盈利大于零并不意味著企業(yè)資產(chǎn)得企業(yè)盈利大于零并不意味著企業(yè)資產(chǎn)得到保值增值到保值增值, ,因?yàn)槠髽I(yè)在較低的資金利潤(rùn)率下因?yàn)槠髽I(yè)在較低的資金利潤(rùn)率下所取得利潤(rùn)所取得利潤(rùn), ,可能隱含著對(duì)投資者的低回報(bào)和可能隱含著對(duì)投資者的低回報(bào)和投入資本的實(shí)質(zhì)縮水投入資本的實(shí)質(zhì)縮水, ,無(wú)法保障股東的權(quán)益能無(wú)法保障股東的權(quán)益能真正被關(guān)注真正被關(guān)注, ,并獲取合理的回報(bào)。在這種成本并獲取合理的回報(bào)。在這種成本核算的模式下核算的模式下, ,必然導(dǎo)致企業(yè)管理行為異化必然導(dǎo)致企業(yè)管理行為異化 EVA EVA說(shuō)明所有資本都是有成本的，說(shuō)明所有資本都是有成本的，只有在扣除成本之后才是真正

8、的盈余。只有在扣除成本之后才是真正的盈余。 當(dāng)當(dāng)EVAEVA為正時(shí)，超過(guò)零的部分是經(jīng)為正時(shí)，超過(guò)零的部分是經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造出來(lái)的剩余價(jià)值。即當(dāng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造出來(lái)的剩余價(jià)值。即當(dāng)EVAEVA為正數(shù)時(shí)表明企業(yè)可以將一部分獎(jiǎng)為正數(shù)時(shí)表明企業(yè)可以將一部分獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者，從而把經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)指標(biāo)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者，從而把經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)指標(biāo)和投資者資產(chǎn)增值的期望聯(lián)系起來(lái)。和投資者資產(chǎn)增值的期望聯(lián)系起來(lái)。 基于經(jīng)濟(jì)附加值觀念的激勵(lì)制度只基于經(jīng)濟(jì)附加值觀念的激勵(lì)制度只對(duì)經(jīng)濟(jì)附加值的增加值提供獎(jiǎng)勵(lì)即增量對(duì)經(jīng)濟(jì)附加值的增加值提供獎(jiǎng)勵(lì)即增量激勵(lì)，不設(shè)臨界值和上限，設(shè)立紅利報(bào)激勵(lì)，不設(shè)臨界值和上限，設(shè)立紅利報(bào)酬與紅利支付分開(kāi)的紅利

9、銀行，防止企酬與紅利支付分開(kāi)的紅利銀行，防止企業(yè)經(jīng)理人的短期行為和人為操縱。業(yè)經(jīng)理人的短期行為和人為操縱。 2. MVA的定義、計(jì)算公式市場(chǎng)增加值（市場(chǎng)增加值（MVAMVA）定義：是某一時(shí)）定義：是某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)總資本（權(quán)益資本和債務(wù)資點(diǎn)企業(yè)總資本（權(quán)益資本和債務(wù)資本）的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值與投資原來(lái)所本）的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值與投資原來(lái)所投入資本（即公司所占用資本）的投入資本（即公司所占用資本）的差額。差額。換句話說(shuō)，市場(chǎng)增加值是企業(yè)變現(xiàn)換句話說(shuō)，市場(chǎng)增加值是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值與原投入資本之間的差額，它價(jià)值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為股東創(chuàng)直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為股東創(chuàng)造了多少財(cái)富。造了多少財(cái)

10、富。MVA的定義市場(chǎng)增加值計(jì)算公式：市場(chǎng)增加值計(jì)算公式：企業(yè)全部權(quán)益資本和債務(wù)資本的企業(yè)全部權(quán)益資本和債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值企業(yè)占用的資本企業(yè)占用的資本計(jì)算公式 MVA MVA越高說(shuō)明企業(yè)為其股東越高說(shuō)明企業(yè)為其股東創(chuàng)造了更多的財(cái)富。當(dāng)創(chuàng)造了更多的財(cái)富。當(dāng)MVAMVA為正為正數(shù)的時(shí)候，表明企業(yè)價(jià)值增加，數(shù)的時(shí)候，表明企業(yè)價(jià)值增加，相反，則表示企業(yè)價(jià)值受損。相反，則表示企業(yè)價(jià)值受損。 企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值是以企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值是以市場(chǎng)價(jià)值而非會(huì)計(jì)賬面價(jià)值為依市場(chǎng)價(jià)值而非會(huì)計(jì)賬面價(jià)值為依據(jù)。因此，企業(yè)的管理者可以隨據(jù)。因此，企業(yè)的管理者可以隨時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。2評(píng)價(jià)更全面評(píng)

11、價(jià)更全面3評(píng)價(jià)更真實(shí)評(píng)價(jià)更真實(shí)1評(píng)價(jià)更具有價(jià)值相關(guān)性評(píng)價(jià)更具有價(jià)值相關(guān)性4.經(jīng)濟(jì)增加值將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)經(jīng)濟(jì)增加值將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起系在一起,顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀觀 3.利用EVA對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 評(píng)價(jià)更具有價(jià)值相關(guān)性評(píng)價(jià)更具有價(jià)值相關(guān)性 經(jīng)濟(jì)增加值的理論基礎(chǔ)是剩余收益的概念經(jīng)濟(jì)增加值的理論基礎(chǔ)是剩余收益的概念, ,在剩余收益價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上在剩余收益價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上, ,可以建立經(jīng)濟(jì)增可以建立經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值評(píng)估模型。經(jīng)濟(jì)增加值以經(jīng)濟(jì)價(jià)值為前加值價(jià)值評(píng)估模型。經(jīng)濟(jì)增加值以經(jīng)濟(jì)價(jià)值為前提提, ,因此從理論上看因此從理論上看,EVA,

12、EVA方法同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法方法同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是一致的是一致的, ,它體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的目標(biāo)函數(shù)。它體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的目標(biāo)函數(shù)。1 1 評(píng)價(jià)更全面評(píng)價(jià)更全面 經(jīng)濟(jì)增加值的最大特點(diǎn)就是考慮權(quán)益資經(jīng)濟(jì)增加值的最大特點(diǎn)就是考慮權(quán)益資本成本本成本, ,從股東角度定義企業(yè)利潤(rùn)。因此從信從股東角度定義企業(yè)利潤(rùn)。因此從信息的角度看息的角度看,EVA,EVA充分利用公司提供的公開(kāi)信充分利用公司提供的公開(kāi)信息息, ,將股權(quán)資本和其他無(wú)償資本的信息將股權(quán)資本和其他無(wú)償資本的信息( (包括包括風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)信息) )納入評(píng)價(jià)之中納入評(píng)價(jià)之中, ,所以評(píng)價(jià)更全面。所以評(píng)價(jià)更全面。2 2 利用EVA對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行

13、評(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn) 評(píng)價(jià)更真實(shí)評(píng)價(jià)更真實(shí) 為避免因會(huì)計(jì)制度所造成的潛在信息扭曲為避免因會(huì)計(jì)制度所造成的潛在信息扭曲,EVA,EVA對(duì)凈對(duì)凈利潤(rùn)和投入資本相應(yīng)做出一系列的會(huì)計(jì)調(diào)整利潤(rùn)和投入資本相應(yīng)做出一系列的會(huì)計(jì)調(diào)整, ,將會(huì)計(jì)賬將會(huì)計(jì)賬面價(jià)值調(diào)整為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值面價(jià)值調(diào)整為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值, ,可以從最大程度上杜絕利可以從最大程度上杜絕利潤(rùn)操縱現(xiàn)象潤(rùn)操縱現(xiàn)象，從而更加真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。從而更加真實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。3 3經(jīng)濟(jì)增加值將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起經(jīng)濟(jì)增加值將股東財(cái)富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起, ,顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀 EVAEVA指標(biāo)以一種更直接的方式揭示了企

14、業(yè)價(jià)值的來(lái)源指標(biāo)以一種更直接的方式揭示了企業(yè)價(jià)值的來(lái)源, ,有助于管理者將財(cái)務(wù)的兩個(gè)基本原則融入到經(jīng)營(yíng)決策中。有助于管理者將財(cái)務(wù)的兩個(gè)基本原則融入到經(jīng)營(yíng)決策中。第一第一, ,企業(yè)的主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化企業(yè)的主要財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化。第二第二, ,企企業(yè)的價(jià)值依賴于投資者預(yù)期的未來(lái)利潤(rùn)能否超過(guò)資本成業(yè)的價(jià)值依賴于投資者預(yù)期的未來(lái)利潤(rùn)能否超過(guò)資本成本。根據(jù)本。根據(jù)EVAEVA定義可知定義可知, ,企業(yè)企業(yè)EVAEVA業(yè)績(jī)持續(xù)地增長(zhǎng)意味著公業(yè)績(jī)持續(xù)地增長(zhǎng)意味著公司市場(chǎng)價(jià)值的不斷增加和股東財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)。所以應(yīng)司市場(chǎng)價(jià)值的不斷增加和股東財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)。所以應(yīng)用用EVAEVA有助于企業(yè)做出符

15、合股東利益的決策有助于企業(yè)做出符合股東利益的決策, ,建立一種以建立一種以價(jià)值為基礎(chǔ)的決策體系。價(jià)值為基礎(chǔ)的決策體系。4 4 利用EVA對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)01 經(jīng)濟(jì)增加值畢竟是基于會(huì)計(jì)經(jīng)濟(jì)增加值畢竟是基于會(huì)計(jì)系統(tǒng)的指標(biāo)系統(tǒng)的指標(biāo), ,其有效性必然受到會(huì)其有效性必然受到會(huì)計(jì)制度合理性和會(huì)計(jì)信息真實(shí)性計(jì)制度合理性和會(huì)計(jì)信息真實(shí)性的限制。因?yàn)榈南拗?。因?yàn)镋VAEVA根本無(wú)法識(shí)別上根本無(wú)法識(shí)別上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表中隱藏的虛假成市公司會(huì)計(jì)報(bào)表中隱藏的虛假成分分, ,這是經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)踐中的最大這是經(jīng)濟(jì)增加值實(shí)踐中的最大問(wèn)題。問(wèn)題。03 EVAEVA將會(huì)計(jì)賬面價(jià)值調(diào)整為經(jīng)將會(huì)計(jì)賬面價(jià)值調(diào)整為經(jīng)濟(jì)賬面價(jià)值所

16、進(jìn)行的會(huì)計(jì)調(diào)整可能濟(jì)賬面價(jià)值所進(jìn)行的會(huì)計(jì)調(diào)整可能并不符合成本收益原則。調(diào)整的數(shù)并不符合成本收益原則。調(diào)整的數(shù)量越多量越多, ,計(jì)算結(jié)果越精確計(jì)算結(jié)果越精確, ,但這會(huì)大但這會(huì)大大增加計(jì)算的復(fù)雜性和難度。因此大增加計(jì)算的復(fù)雜性和難度。因此計(jì)算準(zhǔn)確性的提高和計(jì)算復(fù)雜性的計(jì)算準(zhǔn)確性的提高和計(jì)算復(fù)雜性的降低是相互矛盾的降低是相互矛盾的25,25,調(diào)整的有效調(diào)整的有效性也是值得懷疑的。性也是值得懷疑的。02 EVAEVA倡導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)必須倡導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)必須在會(huì)計(jì)利潤(rùn)基礎(chǔ)上扣除權(quán)益資在會(huì)計(jì)利潤(rùn)基礎(chǔ)上扣除權(quán)益資本成本本成本, ,而權(quán)益資本成本作為經(jīng)而權(quán)益資本成本作為經(jīng)濟(jì)學(xué)中機(jī)會(huì)成本的概念濟(jì)學(xué)中機(jī)會(huì)成本的概念

17、, ,其計(jì)算其計(jì)算具有一定的隨意性具有一定的隨意性( (如模型的選如模型的選擇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定等擇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定等),),因此資本成本計(jì)算的準(zhǔn)確性難因此資本成本計(jì)算的準(zhǔn)確性難以保證。以保證。04 經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)降低了不同公司經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)降低了不同公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間比較的可行性。由于不經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間比較的可行性。由于不同行業(yè)、不同公司的計(jì)算方法不盡相同行業(yè)、不同公司的計(jì)算方法不盡相同同( (會(huì)計(jì)調(diào)整、資金成本的估算等會(huì)計(jì)調(diào)整、資金成本的估算等),),因此在比較不同公司的投資價(jià)值時(shí)因此在比較不同公司的投資價(jià)值時(shí), ,就必須要考慮到因計(jì)算方法不同所帶就必須要考慮到因計(jì)算方法不同所帶來(lái)的差異。

18、來(lái)的差異。 利用利用EVAEVA對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的缺點(diǎn)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的缺點(diǎn)基本的經(jīng)濟(jì)增加值基本的經(jīng)濟(jì)增加值= =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)加權(quán)資本成本報(bào)表總資產(chǎn)加權(quán)資本成本報(bào)表總資產(chǎn)所得稅率所得稅率=21870=2187062486=35%62486=35%稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=40616+=40616+（12427-100912427-1009）（）（1-35%1-35%）=48037.7=48037.7加權(quán)資本成本加權(quán)資本成本= =股權(quán)資本成本所有者權(quán)益比率股權(quán)資本成本所有者權(quán)益比率+ +稅后債券資本成本資產(chǎn)負(fù)債率稅后債券資本成本資產(chǎn)負(fù)債率股權(quán)資本成本股權(quán)資本成本= =（5%+5%

19、+（12.5%-5%)12.5%-5%)1.201.20）（）（413065413065753769753769）=7.67%=7.67%債權(quán)資本成本債權(quán)資本成本= =（88898889126044126044）8%+8%+（1841118411126044126044）10%+10%+（9874498744126044126044）10%=9.86%10%=9.86%9.86%9.86%（1-35%1-35%）（）（340704340704753769753769）=2.90%=2.90%加權(quán)資本成本加權(quán)資本成本=7.67%+2.90%=10.57%=7.67%+2.90%=10.57%基本

20、的經(jīng)濟(jì)增加值基本的經(jīng)濟(jì)增加值=48037.7-10.57%=48037.7-10.57%753769=753769=31635.6831635.68 市場(chǎng)增加值市場(chǎng)增加值= =總市值總市值- -總資本總資本 總市值總市值= =債權(quán)價(jià)值債權(quán)價(jià)值+ +股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值 股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值=219884=2198842+100000=5397682+100000=539768 債權(quán)價(jià)值債權(quán)價(jià)值=8889+18411+98744+=8889+18411+98744+（12427-100912427-1009）=137462=137462 市場(chǎng)增加值市場(chǎng)增加值=539768+137462-753769=5

21、39768+137462-753769=-76539-765394.根據(jù)公司1995年的財(cái)務(wù)報(bào)告計(jì)算EVA和MVA在該公司在該公司1995年的財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)表內(nèi)收益年的財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)表內(nèi)收益=40616 5.如何將EVA應(yīng)用到員工激勵(lì)系統(tǒng)中1 將將EVA與薪酬與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營(yíng)層掛鉤，賦予經(jīng)營(yíng)層與股東一樣關(guān)注企與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心業(yè)成功與失敗的心態(tài)，向下滲透態(tài)，向下滲透EVA 激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制2建立股東控制建立股東控制經(jīng)營(yíng)層的運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)層的運(yùn)營(yíng)機(jī)制機(jī)制3 將將 EVA 激勵(lì)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃融入整個(gè)管理體劃融入整個(gè)管理體系系, 讓讓 EVA 和相關(guān)和相關(guān)激勵(lì)計(jì)劃融入到企激勵(lì)計(jì)劃融入到企業(yè)戰(zhàn)

22、略思維及管理業(yè)戰(zhàn)略思維及管理流程中來(lái)流程中來(lái)（1 1）應(yīng)用）應(yīng)用EVA激勵(lì)機(jī)制的建議激勵(lì)機(jī)制的建議 將EVA與經(jīng)營(yíng)層的薪酬掛鉤，即把EVA增加值的一個(gè)部分回報(bào)給經(jīng)營(yíng)層，從而創(chuàng)造出使經(jīng)營(yíng)層更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開(kāi)始像企業(yè)的股東一樣思考。 按照EVA增加值的一個(gè)固定比例來(lái)計(jì)算經(jīng)營(yíng)層的獎(jiǎng)金是以EVA為核心的薪酬管理體系的思路。 所謂 EVA 考核激勵(lì)向下滲透, 是指在一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位內(nèi)部, 將 EVA考核激勵(lì)對(duì)象由決策層向下延伸到執(zhí)行層乃至操作層。 導(dǎo)入EVA激勵(lì)計(jì)劃，建立一種股東控制經(jīng)營(yíng)層行為的機(jī)制，確保經(jīng)營(yíng)層在追求自身利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。這樣的運(yùn)營(yíng)機(jī)制使經(jīng)營(yíng)層、股東

23、保持同一立場(chǎng)，增強(qiáng)了委托者和代理者的信任關(guān)系，真正協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)層與股東的關(guān)系。 通過(guò)EVA激勵(lì)計(jì)劃建立經(jīng)營(yíng)層和股東的利益紐帶，使經(jīng)營(yíng)層和股東二者關(guān)系進(jìn)一步合理協(xié)調(diào)和融洽，在心態(tài)上促使經(jīng)營(yíng)層與股東一樣去經(jīng)營(yíng)管理。 （1 1）應(yīng)用）應(yīng)用EVA激勵(lì)機(jī)制的建議激勵(lì)機(jī)制的建議 1.將將EVA與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營(yíng)層與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營(yíng)層與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，向下滲透態(tài)，向下滲透EVA 激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)機(jī)制2.建立股東控制經(jīng)營(yíng)層建立股東控制經(jīng)營(yíng)層的運(yùn)營(yíng)機(jī)制的運(yùn)營(yíng)機(jī)制 發(fā)揮發(fā)揮 EVA EVA 激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)計(jì)劃有效性的關(guān)鍵有效性的關(guān)鍵, , 應(yīng)采取應(yīng)采取配套機(jī)制完善配套機(jī)

24、制完善 EVA EVA 薪酬薪酬計(jì)劃的激勵(lì)效應(yīng)?？紤]計(jì)劃的激勵(lì)效應(yīng)?？紤]到公司的實(shí)際情況到公司的實(shí)際情況, , 可可以對(duì)以對(duì) EVA EVA 薪酬激勵(lì)計(jì)劃薪酬激勵(lì)計(jì)劃實(shí)行大膽創(chuàng)新實(shí)行大膽創(chuàng)新, , 具體的具體的 EVA EVA 紅利分配比例可根紅利分配比例可根據(jù)公司的具體情況靈活據(jù)公司的具體情況靈活確定確定, ,原則上原則上 EVA EVA 紅利紅利發(fā)放應(yīng)該遵循貢獻(xiàn)與收發(fā)放應(yīng)該遵循貢獻(xiàn)與收益匹配原則。益匹配原則。 （1 1）應(yīng)用）應(yīng)用EVA激勵(lì)機(jī)制的建議激勵(lì)機(jī)制的建議 3.將將 EVA 激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)計(jì)劃融入整個(gè)管理體系融入整個(gè)管理體系, 讓讓 EVA 和相關(guān)激勵(lì)計(jì)劃和相關(guān)激勵(lì)計(jì)劃融入到企業(yè)戰(zhàn)略思維融入到企業(yè)戰(zhàn)略思維及管理流程中來(lái)及管理流程中來(lái)(2)對(duì)企業(yè)如何穩(wěn)步實(shí)施EVA激勵(lì)機(jī)制的