思未來-淡水泉分析報告

1、淡水泉（北京）投資管理有限公司分析報告提綱： 1、公司介紹2 、核心團(tuán)隊3 、旗下產(chǎn)品概況4 、最具代表性產(chǎn)品分析5 、交易理念6 、思未來視點7 、可參與推薦8 、附錄：媒體報道第一部分公司介紹淡水泉成立于2007 年，是中國領(lǐng)先的私募證券基金管理公司之一。淡水泉致力于成為全球一流的中國投資專家，同時開展私募證券基金、海外對沖基金、機(jī)構(gòu)專戶等業(yè)務(wù)，客戶群體包括全球高凈值個人客戶、以及養(yǎng)老金、主權(quán)財富基金、銀行資產(chǎn)管理等大型機(jī)構(gòu)客戶。公司在北京、香港、深圳三地設(shè)有辦公室。淡水泉秉持基本面驅(qū)動的逆向投資理念，依靠透明與協(xié)作的企業(yè)文化、與客戶共贏的利益機(jī)制，以及完善的基礎(chǔ)設(shè)施，為客戶創(chuàng)造持續(xù)的價值

2、。透明與協(xié)作的文化淡水泉透明協(xié)作的文化為團(tuán)隊成員個人價值的充分發(fā)揮提供了豐沃的土壤。我們提倡團(tuán)隊協(xié)作下的獨立思考，而不是遵循指令；我們追求公開討論過程中的個人判斷，而不是獲得共識。我們相信，公開透明環(huán)境下的獨立思考及個人價值的表達(dá)可以創(chuàng)造持久的團(tuán)隊競爭力。共贏的利益機(jī)制淡水泉致力于以專業(yè)、專注的團(tuán)隊服務(wù)于我們的客戶群體。公司通過一系列機(jī)制安排使客戶、公司以及員工個人利益有機(jī)結(jié)合在一起，這表現(xiàn)在以下三個方面：第一，業(yè)績驅(qū)動而非規(guī)模驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式；第二，公司及員工的跟投機(jī)制；第三，投資團(tuán)隊的激勵完全來自業(yè)績費，并采用基于長期的績效評估方式。完善的基礎(chǔ)設(shè)施作為客戶資產(chǎn)的受托人，淡水泉致力于遵守最高的

3、職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及投資、運營準(zhǔn)則，并基于充分的風(fēng)險管理，為客戶創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績。我們建立并完善了各項基礎(chǔ)設(shè)施，特別是在風(fēng)險管理、運營以及合規(guī)控制等方面進(jìn)行大量投入， 形成了一整套以各類 IT 系統(tǒng)和多項內(nèi)控制度為載體的完善基礎(chǔ)設(shè)施體系， 得到了諸多國際頂尖機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。業(yè)務(wù)范圍主要在國內(nèi)及海外市場進(jìn)行證券投資，目前同時運行陽光私募基金及海外對沖基金。發(fā)展歷程2007 年：淡水泉（北京）投資管理有限公司成立；與平安信托合作，發(fā)起成立平安財富淡水泉成長一期；發(fā)起成立淡水泉海外對沖基金淡水泉中國機(jī)會基金(Springs Opportunities Fund)。2008 年：平安財富淡水泉2008 發(fā)起成立

4、。2009 年：發(fā)起成立平安財富淡水泉成長三期、四期、五期、六期、七期，投資精英之淡水泉，淡水泉成長九期；經(jīng)平安信托推薦，及公司風(fēng)險評估，接管原平安信托旗下3 只產(chǎn)品，更名為平安財富中國機(jī)會 1-3 期。2010 年：淡水泉（北京）投資管理有限公司深圳辦公室成立；平安財富淡水泉成長十期發(fā)起成立；與招商銀行首次合作，發(fā)起成立外貿(mào)信托淡水泉精選1 期。2011 年：淡水泉（香港）投資管理有限公司成立，并取得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（SFC）頒發(fā)的 4 號、 9 號牌照；發(fā)起成立積極成長策略產(chǎn)品外貿(mào)信托淡水泉卓越1 期；專戶產(chǎn)品雙贏10 期發(fā)起成立；廈門信托淡水泉目標(biāo)回報第6 期發(fā)起成立。201

5、2 年：與工商銀行首次合作- 專戶產(chǎn)品金獅151 號發(fā)起成立。2013 年：第一只海外專戶產(chǎn)品發(fā)起設(shè)立；成功中標(biāo)北美某國家養(yǎng)老金QFII 賬戶管理資格。2014 年：成功中標(biāo)北歐某國家養(yǎng)老金QFII賬戶管理資格；完成在中國基金業(yè)協(xié)會的登記備案；自主發(fā)行第一只私募證券投資基金。公司榮譽福布斯： 2011 中國基金榜最佳偏股型基金經(jīng)理第二名中國證券報：第三屆金牛陽光私募管理公司、首屆金牛陽光私募管理公司、首屆金牛陽光私募投資經(jīng)理上海證券報： 2009 “金陽光”最佳私募管理公司證券時報： 2009 年度陽光私募明星管理公司、2009 年度兩年持續(xù)回報陽光私募明星管理公司、2009 年度陽光私募明星

6、投資經(jīng)理國金證券： 2008-2012 年“中國最佳私募基金”五年期長期優(yōu)勝獎，2009-2011 年“中國最佳私募基金”三年期長期優(yōu)勝獎，第二屆“中國最佳私募基金”長期優(yōu)勝獎，入圍第一屆“最佳私募基金產(chǎn)品”獎。第二部分核心團(tuán)隊淡水泉的投研團(tuán)隊成員共 16 人，均具有多年行業(yè)經(jīng)驗，有三位投資經(jīng)理曾經(jīng)為資深的公募基金經(jīng)理，分別管理過百億規(guī)模的公募基金。其他團(tuán)隊成員的工作經(jīng)歷還包括國內(nèi)知名基金公司、國際投行、會計師事務(wù)所、券商研究所、另類投資、風(fēng)控系統(tǒng)服務(wù)商、期貨公司、以及退休年金管理公司等。趙軍：總經(jīng)理、投資總監(jiān)15 歲即考取南開大學(xué)數(shù)學(xué)系， 獲得數(shù)學(xué)學(xué)士、 金融學(xué)碩士學(xué)位。 1999 年進(jìn)入中

7、信證券資產(chǎn)管理部任分析師， 2000 年進(jìn)入嘉實基金管理公司擔(dān)任基金豐和基金經(jīng)理、研究總監(jiān)、機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)、總裁助理。趙軍先生精通國內(nèi)資本市場投資運作，并擁有管理全國社?；?、企業(yè)年金、 保險機(jī)構(gòu)和銀行資金的豐富經(jīng)驗，歷經(jīng)牛熊市歷練，公募基金和陽光私募基金業(yè)績均為行業(yè)前20%。田晶：副總經(jīng)理，香港辦公室負(fù)責(zé)人，投資經(jīng)理（負(fù)責(zé)海外市場投資）橫濱國立大學(xué)法學(xué)碩士、紐約市立大學(xué)布魯克商學(xué)院 MBA。曾任嘉實穩(wěn)健、嘉實浦安保本基金經(jīng)理、 UBS 中國研究主管，并管理 UBS私人財富管理部門的 4 只理財產(chǎn)品。此外，田晶女士還曾在野村證券、花旗以及美國信安環(huán)球投資管理等機(jī)構(gòu)進(jìn)行研究分析和資產(chǎn)管理等工作，在

8、宏觀經(jīng)濟(jì)、大市值股票、以及海外市場方面擁有豐富的研究和投資經(jīng)驗。項志群：副總經(jīng)理，深圳辦公室負(fù)責(zé)人，資深投資經(jīng)理哈爾濱工業(yè)大學(xué)計算機(jī)工程及應(yīng)用系工學(xué)學(xué)士， 13 年證券從業(yè)經(jīng)驗，其中 9 年基金從業(yè)經(jīng)歷。曾先后任職于航天 CAD工程有限公司、經(jīng)易期貨有限公司、海南證券有限公司等。 2001 年 11 月進(jìn)入長城基金管理有限公司，歷任交易主管、久富基金基金經(jīng)理、長城久富核心成長股票基金基金經(jīng)理。 2008 年 11 月至2010 年 9 月任摩根士丹利華鑫基金管理有限公司投資總監(jiān)、大摩領(lǐng)先優(yōu)勢基金經(jīng)理。曾獲“最受歡迎的封閉式基金經(jīng)理”、“金?；稹钡泉勴?。目前擔(dān)任淡水泉卓越系列產(chǎn)品投資經(jīng)理。劉忠

9、海： CFA，副總經(jīng)理，首席風(fēng)控官，產(chǎn)品管理總監(jiān)加拿大 Concordia 大學(xué)約翰摩爾森商學(xué)院 MBA、2006 年成為美國特許金融分析師協(xié)會會員（ CFA）、美國塞仕軟件研究所 (SAS Institute) 認(rèn)證程序員 。曾任美國密蘇里大學(xué)哥倫比亞分校經(jīng)濟(jì)系訪問學(xué)者、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融工程資深分析師、金融工程部負(fù)責(zé)人、嘉實基金管理公司機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)品顧問。劉建德：戰(zhàn)略規(guī)劃與執(zhí)行總監(jiān)英國女王大學(xué)工程學(xué)士和碩士,英國阿爾斯特大學(xué)MBA和研究生學(xué)歷。 劉先生擁有23 年的專業(yè)工作經(jīng)驗、涵蓋金融服務(wù)，投資銀行，企業(yè)上市和管理咨詢等領(lǐng)域。2001 年他從歐洲回到亞太區(qū)發(fā)展?；貒八谌鹗啃刨J投資銀

10、行（CSFB），瑞信金融衍生產(chǎn)品銀行（CSFP），瑞士信貸集團(tuán)瑞士總部（CSG）和一家瑞士的 VC公司工作?；貒髣⑾壬谄杖A永道、德勤、安達(dá)信和ATKearney 戰(zhàn)略咨詢公司擔(dān)任大中華區(qū)金融業(yè)的主管合伙人。翟寧：渠道及公共關(guān)系總監(jiān)中山大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，歷任招商銀行風(fēng)險管理部風(fēng)控專員、華夏基金管理公司區(qū)域總監(jiān)、上投摩根基金管理公司北方業(yè)務(wù)主管。第三部分旗下產(chǎn)品概況第四部分最具代表性產(chǎn)品分析淡水泉成長1 期思未來梁濱：該產(chǎn)品自 2007 年發(fā)行以來，保持了穩(wěn)定持續(xù)的盈利，走勢與滬深300 指數(shù)有一定相關(guān)性，并且敞口越來越大，是難得的好基金。但是我們從2010 年到 2013 年的走勢來看，產(chǎn)品

11、凈值基本上在箱體內(nèi)震蕩，由此，我們分析認(rèn)為，對于操作該基金獲取理想收益，依然要看大盤的走勢，若買在大盤下跌或者橫盤狀態(tài)下，則很難有滿意的收益，若能買在大盤啟動前或者剛剛啟動時，則可以獲得超過大盤的收益。第五部分交易理念投資信仰作為積極投資的信仰者，淡水泉崇尚長期價值和專業(yè)能力。我們在多年投資實踐中，形成以下投資信仰?？沙掷m(xù)的投資能力是創(chuàng)造長期價值的根本首先， 我們認(rèn)為投資能力是可以被培養(yǎng)的。對投資的熱愛、艱辛的付出以及正確的引導(dǎo)，三者共同作用能夠顯著提升個人的投資能力。其次，從長期來看投資業(yè)績會向投資能力回歸，個人運氣以及市場機(jī)會只可能產(chǎn)生短期影響。最后，各類投資能力可以概括為以下兩類：在市場

12、下跌的時候保護(hù)本金，在市場上漲的時候提供有吸引力回報的絕對收益型投資能力；以及在任何環(huán)境下都能跟隨市場指數(shù)，并且能始終超越市場指數(shù)的相對收益型投資能力。堅持經(jīng)驗和適應(yīng)變化之間的平衡是實現(xiàn)長期價值的關(guān)鍵。歷史總是以不同的方式重演，在投資領(lǐng)域也沒有一成不變投資方法能夠適應(yīng)所有的市場環(huán)境。我們重視經(jīng)驗的價值和作用，同時也清楚的認(rèn)識到金融市場及其參與主體的運行方式和行為方式在不斷變化，因此我們對新鮮事物和整個市場總是充滿敬畏之心。這推動我們建立起注重學(xué)習(xí)的團(tuán)隊文化，不斷對歷史經(jīng)驗進(jìn)行揚棄，所以我們的投資研究是一個永無止境不斷深化的過程。投資策略A 股基本面成長系列淡水泉堅持基本面為導(dǎo)向的投資，偏好那些

13、具有優(yōu)秀公司治理、可被證明的過往經(jīng)營管理能力以及強(qiáng)烈進(jìn)取心的公司。在具體標(biāo)的選擇上，我們堅持兩個準(zhǔn)則：一是基本面上是否存在超越市場的預(yù)期差；二是估值水平上是否存在超越市場的情緒差。淡水泉信奉“逆向投資策略”，認(rèn)為股票市場中情緒聚集的地方很難找到超越市場的預(yù)期差，公司團(tuán)隊更喜歡在被市場“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投資，公司越是加強(qiáng)對其基本面的研究，以期先于市場發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會。淡水泉偏好適度集中的投資風(fēng)格，我們相信有效偏離和風(fēng)險可控是投資組合構(gòu)建的核心。任何一種主動型投資都是在不確定條件下，基于自己對未來的某種預(yù)期建立“賭點”，進(jìn)而在投資組合中相對市場整體形成一定的偏離。因此需

14、要我們在自己擅長的領(lǐng)域形成“有效”的偏離，從而提高獲得成功的概率。此外，在形成有效偏離的同時，也要充分考慮由此引發(fā)的風(fēng)險，確保在不利情況發(fā)生時，出現(xiàn)的損失在可承擔(dān)范圍之內(nèi)。中國股票基本面多/ 空策略淡水泉踐行一貫的基本面投資理念、逆向投資風(fēng)格、適度集中的組合偏好。中國股票基本面多中，我們實施有效的多頭偏離，并運用空頭對沖部分風(fēng)險。本策略投資范圍包括中國大陸、香港上市公司以及海外上市的中國公司。投資理念淡水泉信奉“逆向投資”，認(rèn)為股票市場中情緒聚集的地方不容易找到好的投資標(biāo)的，公司團(tuán)隊更喜歡在被市場“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投資，公司越是加強(qiáng)對其基本面的研究，以期先于市場

15、發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會。同樣是分享企業(yè)未來的成長，淡水泉始終恪守兩個準(zhǔn)則：1、可被證明的過往經(jīng)營能力；/ 空策略2、合理的估值水平。淡水泉采用投研一體制的工作方式，每位投研人員均定位為投資經(jīng)理。公司同時構(gòu)建了以i-FARM 為核心的信息采集系統(tǒng)，持續(xù)獲取包括二十余家國內(nèi)券商、近十家國際投行、以及獨立第三方在內(nèi)的最新研究報告，并開發(fā)了適合自身特點和投資風(fēng)格的投資研究管理系統(tǒng)，可以在團(tuán)隊內(nèi)實現(xiàn)研究項目和投資策略的共享，實時跟蹤和更新。風(fēng)險控制淡水泉的風(fēng)險管理理念是進(jìn)行最優(yōu)風(fēng)險管理，這意味著淡水泉并不是一味地追求風(fēng)險最小化，而是努力把風(fēng)險控制在公司和客戶可接受的范圍之內(nèi)，在既定風(fēng)險框架內(nèi)，給投研團(tuán)隊發(fā)揮自己能

16、力的空間，為客戶創(chuàng)造最大化的收益。最終目標(biāo)就是在面對不確定性時，輔助做出高質(zhì)量的決策，使風(fēng)險管理成為創(chuàng)造超額收益的來源之一。淡水泉是中國大陸第一家引進(jìn)美國 Imagine 面向?qū)_基金開發(fā)的組合及風(fēng)險管理系統(tǒng)的公司，依托于該系統(tǒng)以及淡水泉自行開發(fā)的工具，可以實現(xiàn)估值、風(fēng)險實時監(jiān)控及產(chǎn)生報告、業(yè)績歸因分析等全面的投資組合管理功能。第六部分思未來視點2007 年在公募基金最輝煌的時候，嘉實基金經(jīng)理趙軍選擇了激流勇退，源于共同的理想和對投資的熱愛，趙軍與嘉實的六位同事一起創(chuàng)立了淡水泉投資。兩個月之后公司發(fā)行了第一支產(chǎn)品淡水泉成長一期，至 2014 年 11 月 7 日，該產(chǎn)品已經(jīng)為客戶帶來了218.

17、19%的回報，墊定了其“私募大拿”的地位。趙軍作為靈魂型的核心人物引領(lǐng)著公司發(fā)展，憑借他在行業(yè)的威望與產(chǎn)品的業(yè)績實力吸引大批的投資者。 目前淡水泉的管理規(guī)模約80 億元，其中有 35 億來自海外機(jī)構(gòu)投資者。作為公募界的明星基金經(jīng)理，核心人物趙軍參與了第一批的公轉(zhuǎn)私大潮，其代表產(chǎn)品在同期大盤近腰斬的投資環(huán)境中逆市取得3.5倍的投資業(yè)績，私募業(yè)績與公募時期相較毫不遜色。趙軍不僅對投資有著深厚的理解，同時還深諳公司的治理之道，建立了業(yè)內(nèi)實力頂尖的投研團(tuán)隊。淡水泉自成立以來穩(wěn)扎穩(wěn)打，投研團(tuán)隊與產(chǎn)品規(guī)模相輔相成，逐漸形成了良性循環(huán)，成為了行業(yè)內(nèi)不可替代的一家白馬機(jī)構(gòu)。淡水泉投研團(tuán)隊有16 人，基金經(jīng)理

18、3 人，產(chǎn)品數(shù)量41 只，管理規(guī)模約 40 多億。淡水泉打破了投資和研究人員分立的傳統(tǒng)投研工作機(jī)制，實行投資經(jīng)理團(tuán)隊制，每個研究員同時也是投資經(jīng)理，擁有一定的投資權(quán)限，加上公司百分之六十的業(yè)績費用于激勵投資團(tuán)隊且所有員工都有機(jī)會參與公司收益的分配和股權(quán)安排，使得淡水泉形成了穩(wěn)定、協(xié)作、共享的投資文化。成立7 年以來，公司及旗下產(chǎn)品分別被晨星（中國）、國金證券、天相、好買基金研究中心、以及私募排排網(wǎng)等國內(nèi)權(quán)威私募基金研究機(jī)構(gòu)評為五星管理人和五星級產(chǎn)品。趙軍，信奉逆向投資，精于挖掘個股。認(rèn)為股票市場中情緒聚集的地方不容易找到好的投資標(biāo)的，公司團(tuán)隊更喜歡在被市場忽略或冷落的地方去淘金。在淡水泉看來，

19、沒有特別好或特別壞的行業(yè)，行業(yè)都具有周期性和輪動性，淡水泉更傾向于通過基本面的研究，通過自下而上選股的方式提前布局未來三至十二個月的熱點。提前埋伏，低價淘金。股票市場中情緒聚集的地方往往不容易找到好的投資標(biāo)的。所以淡水泉團(tuán)隊更喜歡在被市場忽略和冷落的地方淘金。淡水泉投資的特別之處在于：尋找的不是市場的白馬，也不是黑馬，而是灰馬。越是不被看好的公司，越是加強(qiáng)對其基本面的研究，以期先于市場發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，從而低價淘金。淡水泉投資在投資流程上，淡水泉采用投資經(jīng)理制，將分析師與投資經(jīng)理的角色統(tǒng)合為一體。所有的研究都基于投資目的進(jìn)行，確保這一過程中產(chǎn)生的投資火花有較高的成功率。業(yè)績夠硬是王道！淡水泉的41

20、 支產(chǎn)品中，今年以來收益率40%以上的產(chǎn)品為23 支， 30%-40%的有 12 支， 30%以下的只有6 支（ 6 支產(chǎn)品全部是今年4 月份以后成立的），所有產(chǎn)品平均收益為35.93%，不是年化！思未來 梁 濱：該公司已經(jīng)成長為國內(nèi)大規(guī)模級別的私募基金，公司永遠(yuǎn)完善的治理結(jié)構(gòu)，完善的風(fēng)控流程，清晰的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。是大資金投資的首選品種，也是牛市中的佼佼者。未來私募市場魚龍混雜， 1000 萬增長 50%與 100 億增長 50%不是一個概念， 因此這家私募基金屬于低風(fēng)險，高收益的品種。所有的操作風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險等在公司完善的結(jié)構(gòu)下，已經(jīng)降低到了一定的水平，對于投資者的風(fēng)險在于買點，而不在于基金

21、本身。創(chuàng)辦思未來是因為： 客戶需要我們專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助，因為國內(nèi)的私募大多都是自說自好，客戶很難分辨他們哪些是真哪些是假以及判斷未來的情況，同時無法結(jié)合市場環(huán)境以及基金的風(fēng)格作出正確的操作方案。我們思未來定位于一個產(chǎn)品研究機(jī)構(gòu)，通過研究為客戶提供專業(yè)的操作方案。我們主要服務(wù)對象為思未來會員。免責(zé)條款本報告中的信息均來源于公開可獲得資料和思未來基金研究中心的盡職調(diào)查，思未來基金研究中心力求準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據(jù)此投資，其風(fēng)險和責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成針對個人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。客戶應(yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。 本報告僅向特定客戶及伙伴傳送，任何引用、轉(zhuǎn)載以及向第三方傳播的行為均為禁止。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠危急存亡之秋也。然侍