第2章外匯市場與外匯產(chǎn)品

1、1第第2章章外匯市場與產(chǎn)品外匯市場與產(chǎn)品傳統(tǒng)外匯市場與產(chǎn)品傳統(tǒng)外匯市場與產(chǎn)品外匯衍生產(chǎn)品外匯衍生產(chǎn)品 2 傳統(tǒng)外匯市場與產(chǎn)品傳統(tǒng)外匯市場與產(chǎn)品o 了解外匯市場的起源、功能和特點了解外匯市場的起源、功能和特點o 掌握外匯市場結(jié)構(gòu)掌握外匯市場結(jié)構(gòu)o 熟悉外匯市場傳統(tǒng)產(chǎn)品熟悉外匯市場傳統(tǒng)產(chǎn)品o 了解外匯市場基本衍生品了解外匯市場基本衍生品3外匯市場起源外匯市場起源o 外匯市場是專門從事外匯交易的場所外匯市場是專門從事外匯交易的場所o 通常認(rèn)為國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場建立的最通常認(rèn)為國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場建立的最主要原因主要原因n 國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國家的國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不

2、同國家的貨幣相互兌換貨幣相互兌換n 貨幣兌換的價格、時間、數(shù)量以及交割等都要貨幣兌換的價格、時間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場上實現(xiàn)在外匯市場上實現(xiàn)4外匯市場起源外匯市場起源o 透過國際貿(mào)易需要跨國貨幣收付的表象，透過國際貿(mào)易需要跨國貨幣收付的表象，挖掘外匯市場起源的本質(zhì)挖掘外匯市場起源的本質(zhì)n 主權(quán)貨幣的存在主權(quán)貨幣的存在n 非主權(quán)貨幣對境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)非主權(quán)貨幣對境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在的存在n 金融風(fēng)險特別是匯率風(fēng)險的存在金融風(fēng)險特別是匯率風(fēng)險的存在n 投機(jī)獲利動機(jī)的存在投機(jī)獲利動機(jī)的存在5外匯市場功能外匯市場功能o 反映和調(diào)節(jié)外匯供求反映和調(diào)節(jié)外匯供求o 形成外匯價格體系

3、形成外匯價格體系o 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移o 提供外匯資金融通渠道提供外匯資金融通渠道o 防范匯率風(fēng)險防范匯率風(fēng)險6現(xiàn)代外匯市場特點現(xiàn)代外匯市場特點o 由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易小時連續(xù)交易761218242481014162022東京時間東 京 市 場阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場香港、新加坡市場紐約市場舊 金 山 市 場8現(xiàn)代外匯市場特點現(xiàn)代外匯市場特點o 交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強(qiáng)交易規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強(qiáng)9現(xiàn)代外匯市場特點現(xiàn)代外匯市場特點o 電子經(jīng)紀(jì)的市場份額和影響提升電子經(jīng)紀(jì)的市場份額和影響提

4、升o 交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低o 套匯交易使全球市場的匯率趨向一致套匯交易使全球市場的匯率趨向一致10套匯交易套匯交易o(hù) 空間套匯空間套匯紐約市場報丹麥克朗兌美元匯率紐約市場報丹麥克朗兌美元匯率8.0750 kr/$，倫敦市場報價，倫敦市場報價8.0580 kr/$。不考慮交易成本，不考慮交易成本，100萬美元的套匯萬美元的套匯利潤是多少？利潤是多少？11套匯交易套匯交易o(hù) 三角套匯三角套匯也稱多地套匯或多角套匯，是利用同一時刻三個或三個以上外匯市場的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。12 【例題】： 若某一時刻三個市場的匯率分別有以下三種情況： 行

5、情 行情 行情紐約市場(SF/USD) 0.2200 0.2500 0.3000瑞士市場(SKr/SF) 0.7500 0.8000 0.9000瑞典市場(USD/SKr) 4.8000 5.0000 5.5000 請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？（假設(shè)資金可以在世界各國流動，并且套匯不需手續(xù)費）13行情:對于USD：紐約市場瑞典市場1USD 4.80000.7500 0.2200 0.7920USD賣買瑞士市場粉嫩公主酒釀蛋http:/ 嵮吘莒15 【解】 間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是否等于1。 若為1，說明各個市場之間的匯率處于均

6、衡，沒有必要進(jìn)行套匯； 若不為1，則可進(jìn)行套匯。 16行情 匯率等式右邊的連乘積=0.22000.75004.8000=0.7921，A應(yīng)在紐約市場賣出美元并到瑞典市場買入美元；17行情 匯率等式右邊的連乘積=0.25000.80005.0000 =1， 說明各個市場之間的匯率處于均衡，A沒有必要進(jìn)行套匯； 18行情 匯率等式右邊的連乘積= 0.30000.90005.5000=1.4851 A應(yīng)到瑞典市場賣出美元并在紐約市場買入美元； 19外匯市場參與者外匯市場參與者o 商業(yè)銀行商業(yè)銀行n 代理代理n 自營自營o 中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)n 儲備管理儲備管理n

7、 匯率管理匯率管理20外匯市場參與者外匯市場參與者o 外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商n 介紹成交或代客買賣外匯介紹成交或代客買賣外匯n 分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客o 外匯交易商外匯交易商n 專門借大額外匯買賣贏利專門借大額外匯買賣贏利o 外匯的實際供應(yīng)者與需求者外匯的實際供應(yīng)者與需求者o 外匯投機(jī)者外匯投機(jī)者21外匯市場層次外匯市場層次零售外匯交易零售外匯交易零售外匯交易零售外匯交易中央銀行中央銀行相互報價雙重拍賣相互報價雙重拍賣外匯經(jīng)紀(jì)公司外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令交易指令交易指令下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部價差得到內(nèi)部價差下達(dá)交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)

8、部價差得到內(nèi)部價差22企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人中央銀行23傳統(tǒng)外匯市場交易產(chǎn)品傳統(tǒng)外匯市場交易產(chǎn)品o 即期交易即期交易o(hù) 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易o(hù) 掉期交易掉期交易24即期交易即期交易o(hù) 指在買賣成交后指在買賣成交后2個工作日內(nèi)辦理交割的外個工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易匯交易o(hù) 使用即期匯率使用即期匯率(spot exchange rate)n 銀行當(dāng)天的即期外匯牌價銀行當(dāng)天的即期外匯牌價n 當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價手續(xù)費當(dāng)?shù)赝鈪R市場主要貨幣比價手續(xù)費o 包括匯包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口出匯款、匯入?yún)R款、

9、出口收匯、進(jìn)口付匯等付匯等25遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易o(hù) 交易貨幣的交割在交易貨幣的交割在2個工作日以后進(jìn)行個工作日以后進(jìn)行o 期限以期限以13個月居多，最長可以做到個月居多，最長可以做到1年年o 使用遠(yuǎn)期匯率使用遠(yuǎn)期匯率(forward exchange rate)n 由雙方在遠(yuǎn)期合約成交時確定下來由雙方在遠(yuǎn)期合約成交時確定下來n 是約定日期交割約定金額貨幣的價格依據(jù)是約定日期交割約定金額貨幣的價格依據(jù)o 可分為定期外匯遠(yuǎn)期與擇期外匯遠(yuǎn)期?？煞譃槎ㄆ谕鈪R遠(yuǎn)期與擇期外匯遠(yuǎn)期。 擇期是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時期（通常是一個半月）內(nèi)的任何一天按約擇期是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段

10、時期（通常是一個半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割?？蛻臬@取交割時間上的主動權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。定的匯率要求辦理交割?？蛻臬@取交割時間上的主動權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。o 遠(yuǎn)期匯率報價：即期匯率遠(yuǎn)期匯率報價：即期匯率升貼水升貼水26遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易o(hù) 升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差升貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差幅大小和期限長短幅大小和期限長短o 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水27o 【例題例題】o 假定銀行報出美元日元的即期匯率為假定銀行報出美元日元的即期匯率為98.5080，o 15天的掉期率為天的掉期率為3

11、0-40，o 30天的掉期率為天的掉期率為50-40，o 請問客戶購買請問客戶購買15天美元、天美元、30天日元的遠(yuǎn)期天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？28o 【解解】o 客戶購買客戶購買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價為：天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價為： 99.20 客戶購買客戶購買30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價為：天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價為： 98.0029掉期交易掉期交易o(hù) 指在某日即期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣的同時，反指在某日即期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣的同時，反向進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣的交易向進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣的交易o(hù) 相對于分別進(jìn)行即期交易和遠(yuǎn)期交易而言，手續(xù)簡相對于分別進(jìn)行即

12、期交易和遠(yuǎn)期交易而言，手續(xù)簡便，而且只損失一次買賣差價便，而且只損失一次買賣差價o 掉期交易的目的在于滿足人們對不同資金的需求，掉期交易的目的在于滿足人們對不同資金的需求，與此同時做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險與此同時做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險o 掉期避險與賺取高息不可兼得掉期避險與賺取高息不可兼得掉期交易的形式掉期交易的形式1、即期對遠(yuǎn)期的掉期、即期對遠(yuǎn)期的掉期 (Spot-forward Swap) 含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時，賣含義：即在買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外出或買進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外 匯，這是最匯，這是最常見的形式。常

13、見的形式。 若即期買進(jìn)若即期買進(jìn)A貨幣，遠(yuǎn)期賣出貨幣，遠(yuǎn)期賣出A貨幣，簡稱買貨幣，簡稱買/賣賣A貨幣掉期；即期賣出貨幣掉期；即期賣出A貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn)貨幣，遠(yuǎn)期買進(jìn)A貨幣，簡稱貨幣，簡稱賣賣/買買A貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)貨幣掉期。下面以保值為例說明掉期交易的應(yīng)用。用。 一家瑞士投資公司需用一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美萬美元投資美國國3個月的國庫券，為避免個月的國庫券，為避免3個月后美元匯率下個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的萬美元的3個月個月期匯

14、。假設(shè)成交時美元期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠(yuǎn)期匯率為個月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若，若3個月后美元個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況情況(不考慮其他費用不考慮其他費用)。案例：案例：解：解：(1)做掉期交易的風(fēng)險情況做掉期交易的風(fēng)險情況 買買1000萬美元萬美元現(xiàn)匯現(xiàn)匯需支付需支付 1000萬萬1.4890=1489萬瑞士法郎，萬瑞士法郎， 同時賣同時賣1000萬美元萬美元期匯期匯將收進(jìn)將收進(jìn) 1000

15、萬萬1.4650=1465萬瑞士法郎，萬瑞士法郎， 掉期成本掉期成本 1465萬萬1489萬萬24萬瑞士法郎。萬瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的風(fēng)險情況不做掉期交易的風(fēng)險情況 3個月后，瑞士公司在個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯現(xiàn)匯市場上出售市場上出售1000萬美元，收進(jìn)：萬美元，收進(jìn)： 1000萬萬1.4510=1451萬瑞士法郎。萬瑞士法郎。 損失損失 1451萬萬1489萬萬38萬瑞士法郎萬瑞士法郎 做掉期可將做掉期可將1000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬萬瑞士法郎的損失。瑞士法郎的損失。34外匯衍生產(chǎn)品

16、外匯衍生產(chǎn)品 外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期(FX Forwards)外匯期貨外匯期貨(FX Futures)外匯期權(quán)外匯期權(quán)(FX Options)外匯互換外匯互換(FX Swaps)35外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期o 本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易n 買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時間額、匯率和交割時間n 到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割合同規(guī)定條件完成交割36外匯遠(yuǎn)期分類外匯遠(yuǎn)期分類o 定期外匯遠(yuǎn)期交易定期外匯遠(yuǎn)期交易n 固定交割日期固定交割日期n 在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割o 擇期外匯遠(yuǎn)期交易擇期外匯遠(yuǎn)期交易n 不固定交割日期不固定交割日期n 零售外匯市場上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶零售外匯市場上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶交割日選擇權(quán)交割日選擇權(quán)37基本特征基本特征o 場外交易場外交易n 沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款沒有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款o 違約風(fēng)險顯著違約風(fēng)險顯著n 可能要求合約對手方提供擔(dān)?？赡芤蠛霞s對手方提供擔(dān)保o 到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時無價值到期前不能轉(zhuǎn)讓，