c(學生)管理會計作業(yè)案例5

1、2022-7-1management school1Chapter 5 長期投資決策長期投資決策2022-7-1management school2 教學目的：教學目的： 通過對本章的學習，明確長期投資決策通過對本章的學習，明確長期投資決策應考慮哪些因素；熟練掌握進行長期投資應考慮哪些因素；熟練掌握進行長期投資決策分析、評價的常用方法以及這些方法決策分析、評價的常用方法以及這些方法在投資決策中的具體應用。在投資決策中的具體應用。 教學內容：教學內容： 一：長期投資決策概述一：長期投資決策概述 二：長期投資決策的常用方法二：長期投資決策的常用方法 三：幾種主要的長期投資決策三：幾種主要的長期投資

2、決策 2022-7-1management school3第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策概述長期投資決策概述 長期投資的含義、特點長期投資的含義、特點 長期投資的程序長期投資的程序 長期投資決策的基本概念長期投資決策的基本概念 長期投資決策的重要因素長期投資決策的重要因素2022-7-1management school4一一 長期投資的含義、特點長期投資的含義、特點 長期投資是指企業(yè)為長期投資是指企業(yè)為 生產經(jīng)營目的生產經(jīng)營目的而進行的資金支出行為，如用于固定資產而進行的資金支出行為，如用于固定資產的更新、改建、擴建，資源的開發(fā)、利用的更新、改建、擴建，資源的開發(fā)、利用和新產品的研制等支出。和新

3、產品的研制等支出。2022-7-1management school5a.投入資金的投入資金的 .b.對企業(yè)影響的持續(xù)對企業(yè)影響的持續(xù) .c.資金回收的資金回收的 . d.蒙受風險的可能性大蒙受風險的可能性大2022-7-1management school6二二 長期投資的程序長期投資的程序確定投資方案的收入確定投資方案的收入估算方案的估算方案的估計預期現(xiàn)金流量的估計預期現(xiàn)金流量的確定資本成本的一般水平確定資本成本的一般水平評價選擇方案評價選擇方案2022-7-1management school7三三 長期投資決策的幾個基本概念長期投資決策的幾個基本概念投資項目的含義投資項目的含義投資項目

4、的主體投資項目的主體項目計算期的構成項目計算期的構成原始總投資與投資總額的構成原始總投資與投資總額的構成2022-7-1management school8 1 1、投資項目的含義、投資項目的含義 項目投資決策的項目投資決策的 稱為投資項目，稱為投資項目，簡稱為項目。簡稱為項目。 2 2、投資項目的主體、投資項目的主體 項目投資的主體是項目投資的主體是 發(fā)出者，即投資者。發(fā)出者，即投資者。 企業(yè)項目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。企業(yè)項目投資的直接投資主體就是企業(yè)本身。 還包括自有資金提供者和借入資金投資者。還包括自有資金提供者和借入資金投資者。 2022-7-1management scho

5、ol9 3 3、項目計算期的構成、項目計算期的構成項目計算期項目計算期(n) . . 建設期的第建設期的第1年初，記作第年初，記作第0年；建設期的最后年；建設期的最后一年，記作第一年，記作第s年；若建設期不足半年，可假定年；若建設期不足半年，可假定建設期為零；項目計算期的最后一年年末，記作建設期為零；項目計算期的最后一年年末，記作第第n年，稱為終結點。年，稱為終結點。 2022-7-1management school10 4 4、原始總投資與投資總額的構成、原始總投資與投資總額的構成原始總投資原始總投資= =建設投資建設投資+ + 投資投資投資總額原始總投資投資總額原始總投資 利息利息其中：

6、其中：建設投資建設投資= =2022-7-1management school11四四 長期投資決策的重要因素長期投資決策的重要因素 貨幣的時間價值貨幣的時間價值 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 資本成本資本成本2022-7-1management school12( (一一) ) 貨幣時間價值貨幣時間價值 貨幣時間價值是作為資本貨幣時間價值是作為資本( (或資金或資金) )使用的貨幣使用的貨幣在其被運用的過程中隨時間推移而帶來的那部在其被運用的過程中隨時間推移而帶來的那部分增值價值，其實質是貨幣所有者讓渡其使用分增值價值，其實質是貨幣所有者讓渡其使用權而參與社會財富分配的一種形式。權而參與社會財富分配的一

7、種形式。 利息計算制度利息計算制度 單利制單利制復利制復利制終值終值 與與 現(xiàn)值現(xiàn)值年金年金2022-7-1management school13 在項目投資中，在項目投資中，“現(xiàn)金現(xiàn)金”是一個廣義是一個廣義的概念，它不僅包括的概念，它不僅包括 ，也包含現(xiàn)，也包含現(xiàn)金等價物及與項目相關的非貨幣資源金等價物及與項目相關的非貨幣資源的的 。比如在投資某項目時，投入。比如在投資某項目時，投入了企業(yè)原有的固定資產，這時的了企業(yè)原有的固定資產，這時的“現(xiàn)金現(xiàn)金”就包含了該固定資產的變現(xiàn)價值，或其重就包含了該固定資產的變現(xiàn)價值，或其重置成本。置成本。（二）現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流量2022-7-1manage

8、ment school14 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目，包括：建設投減少或需要動用現(xiàn)金的項目，包括：建設投資、流動資產投資、經(jīng)營成本、各項稅款、資、流動資產投資、經(jīng)營成本、各項稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設投資包括建設期間的其他現(xiàn)金流出等。建設投資包括建設期間的全部投資，如固定資產投資、無形資產投資、全部投資，如固定資產投資、無形資產投資、土地使用權投資、開辦費投資等。土地使用權投資、開辦費投資等。 1 1、現(xiàn)金流量的構成、現(xiàn)金流量的構成從流向看，現(xiàn)金流量由三個部分構成：從流向看，現(xiàn)金流量由三個部分構成：2022-7-1management

9、 school15 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目，包括：營業(yè)收幣資金增加的項目，包括：營業(yè)收入、回收的固定資產余值、回收的入、回收的固定資產余值、回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等。流動資金及其他現(xiàn)金流入等。2022-7-1management school16 在整個項目計算期的各個階段在整個項目計算期的各個階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算每一時點的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并每一時點的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計算該時點的凈現(xiàn)金流量，以便正確進行計算該時點的凈現(xiàn)金流量，以便正確進行投資決策?，F(xiàn)金凈流量是指在項目計算期

10、投資決策?，F(xiàn)金凈流量是指在項目計算期內由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之內由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，它是計算項間的差額所形成的序列指標，它是計算項目投資決策評價指標的重要依據(jù)。目投資決策評價指標的重要依據(jù)。 2022-7-1management school17 由于一個項目從準備投資到項目結束，由于一個項目從準備投資到項目結束，經(jīng)歷了項目建設期、經(jīng)營期及終止期三個經(jīng)歷了項目建設期、經(jīng)營期及終止期三個階段，因此投資項目凈現(xiàn)金流量包括：階段，因此投資項目凈現(xiàn)金流量包括： 流量、流量、 流量和項目終止現(xiàn)金流量。流量和項目終止現(xiàn)金流量。 但是由于交納所得稅也是企業(yè)的

11、一但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項項 ，因此在計算有關現(xiàn)金流量時，因此在計算有關現(xiàn)金流量時，還應該將所得稅的影響考慮進去。還應該將所得稅的影響考慮進去。 2 2、現(xiàn)金流量按期間的分類、現(xiàn)金流量按期間的分類2022-7-1management school18 包括投資在包括投資在 上的資上的資金和投資在金和投資在 上的資金兩部分。上的資金兩部分。其中投資在流動資產上的資金一般假設其中投資在流動資產上的資金一般假設當項目結束時將全部收回。這部分現(xiàn)金當項目結束時將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會計上一般不涉及企業(yè)的損流量由于在會計上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。益，因此不受所得稅的影

12、響。 投資現(xiàn)金投資現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school19 投資在固定資產上的資金有時是以企投資在固定資產上的資金有時是以企業(yè)原有的舊設備進行投資的。在計算投資業(yè)原有的舊設備進行投資的。在計算投資現(xiàn)金流量時，一般是以設備的變現(xiàn)價值作現(xiàn)金流量時，一般是以設備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量的（但是該設備的變現(xiàn)價為其現(xiàn)金流出量的（但是該設備的變現(xiàn)價值通常并不與其折余價值相等）。值通常并不與其折余價值相等）。 另外還必須注意將這個投資項目作為另外還必須注意將這個投資項目作為一個獨立的方案進行考慮，即假設企業(yè)如一個獨立的方案進行考慮，即假設企業(yè)如果將該設備出售可能得到的收入（設備的

13、果將該設備出售可能得到的收入（設備的變現(xiàn)價值），以及企業(yè)由此而可能將支付變現(xiàn)價值），以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即：或減免的所得稅，即：2022-7-1management school20投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量 =投資在流動資產上的資金投資在流動資產上的資金 +設備的變現(xiàn)價值設備的變現(xiàn)價值 （ - ）稅率稅率2022-7-1management school21 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮，交納所從凈現(xiàn)金流量的角度考慮，交納所得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，因此這里的得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，因此這里的損益指的是稅后凈損益，即稅前利潤減所損益指的是稅后凈損益，即稅前利潤減所得稅，或稅后收

14、入減稅后成本。得稅，或稅后收入減稅后成本。 作為一項成本，在計算稅后凈損作為一項成本，在計算稅后凈損益時是包括在成本當中的，但是由于它不益時是包括在成本當中的，但是由于它不需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當作一項現(xiàn)需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當作一項現(xiàn)金流入看待。金流入看待。 營業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下：營業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下： 營業(yè)現(xiàn)金營業(yè)現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school22營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 = = = = = = = = = = = = 2022-7-1management school23 包括固定資產的殘值收入和收回包括固定資產的殘值收入和收回原投

15、入的流動資金。在投資決策中，原投入的流動資金。在投資決策中，一般假設當項目終止時，將項目初期一般假設當項目終止時，將項目初期投入在流動資產上的資金全部收回。投入在流動資產上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤的這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減，因此不受所得稅的影響增減，因此不受所得稅的影響。終止現(xiàn)金終止現(xiàn)金流量流量2022-7-1management school24 固定資產的殘值收入如果與預定的固定資產的殘值收入如果與預定的固定資產殘值相同，那么在會計上也同固定資產殘值相同，那么在會計上也同樣不涉及利潤的增減，所以也不受所得樣不涉及利潤的增減，所以也不受所得稅的影響。但是在實

16、際工作中，最終的稅的影響。但是在實際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預定的固定資產殘值收入往往并不同于預定的固定資產殘值，它們之間的差額會引起企業(yè)的利殘值，它們之間的差額會引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流量時，潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流量時，要注意不能忽視這部分的影響。要注意不能忽視這部分的影響。 2022-7-1management school25項目終止現(xiàn)金流量項目終止現(xiàn)金流量 實際固定資產殘值收入實際固定資產殘值收入 原投入的流動資金原投入的流動資金 ( ( ) )稅率稅率 2022-7-1management school26 某項目需投資某項目需投資1200萬元用于

17、構建固定資產，另萬元用于構建固定資產，另外在第外在第1年初一次投入流動資金年初一次投入流動資金300萬元，項目萬元，項目壽命壽命5年，直線法計提折舊，年，直線法計提折舊，5年后設備殘值年后設備殘值200萬元，每年預計付現(xiàn)成本萬元，每年預計付現(xiàn)成本300萬元，可實現(xiàn)萬元，可實現(xiàn)銷售收入銷售收入800萬元，項目結束時可全部收回墊萬元，項目結束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為支的流動資金，所得稅率為40%。 現(xiàn)金流量計算示例現(xiàn)金流量計算示例2022-7-1management school27銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅稅后凈利稅

18、后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量則，每年的折舊額則，每年的折舊額= 萬元萬元2022-7-1management school28012345固定資產投資固定資產投資流動資產投資流動資產投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產殘值固定資產殘值收回流動資金收回流動資金現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量明細現(xiàn)金流量明細2022-7-1management school29 資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。包括支付的各種費用。包括: : (1) (1) ，是指企業(yè)在使用資金中而，是指企業(yè)在使用資金中而支付費用，如股利、利息等，其金額與使用資支付費用，如

19、股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成金的數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成本的主要內容；本的主要內容； (2)(2) ，是指企業(yè)在籌集資金中而，是指企業(yè)在籌集資金中而支付費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其支付費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其金額與資金籌措有關而與使用資金的數(shù)額多少金額與資金籌措有關而與使用資金的數(shù)額多少及時間長短無關。及時間長短無關。 （三）（三） 資本成本資本成本2022-7-1management school30 K資本成本資本成本 D用資費用用資費用 P籌資數(shù)額籌資數(shù)額 f籌資費用籌資費用 F籌資費用率籌資費用率)1(FPDfPD

20、K 1、2022-7-1management school31 籌資決策的依據(jù)籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結構決策的基本依據(jù)資本結構決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 投資決策和評價的標準投資決策和評價的標準 衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準 2、2022-7-1management school32 Kl借款成本借款成本 Il借款年利息借款年利息 T企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率 L借款本金借款本金 Fl借款籌資費用率借款籌資費用率 Rl借款年利率借款年利率lllllFTRFLTIK1)1 ()1 (

21、)1 ( 3、利息抵稅利息抵稅債務成本債務成本2022-7-1management school33權益成本權益成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本普通股成本普通股成本 Kp優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 Kc普通股成本普通股成本 Dp優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利 Dc普通股基年股利普通股基年股利 Pp優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 Pc普通股籌資額普通股籌資額 Fp優(yōu)先股籌資費用率優(yōu)先股籌資費用率 Fc普通股籌資費用率普通股籌資費用率 G增長比率增長比率)1(ppppFPDKGFPDKcccc)1 (2022-7-1management school34Kw綜合資本成本綜合資本成本 Kj第第j種個別資本成本種個別資本成本

22、Wj第第j種個別資本的權數(shù)種個別資本的權數(shù) 權數(shù)的確定：權數(shù)的確定： 帳面價值權數(shù)帳面價值權數(shù) 市場價值權數(shù)市場價值權數(shù) 目標價值權數(shù)目標價值權數(shù)jnjjwWKK1 4、2022-7-1management school35第二節(jié)第二節(jié) 長期投資決策的常用方法長期投資決策的常用方法 貼現(xiàn)的分析評價方法貼現(xiàn)的分析評價方法 非貼現(xiàn)的分析評價方法非貼現(xiàn)的分析評價方法2022-7-1management school36一、貼現(xiàn)的分析評價方法一、貼現(xiàn)的分析評價方法貼現(xiàn)的分析評價方法是指考慮貼現(xiàn)的分析評價方法是指考慮 的的分析評價方法。分析評價方法。1、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法(NPV)所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案

23、未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 。2022-7-1management school37決策規(guī)則：決策規(guī)則： 凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資凈現(xiàn)值以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關系：當凈現(xiàn)值大于零時，所得與投資的關系：當凈現(xiàn)值大于零時，意味著投資所得大于投資，該項目具有意味著投資所得大于投資，該項目具有可取性；當凈現(xiàn)值小于零時，意味著投可取性；當凈現(xiàn)值小于零時，意味著投資所得小于投資，該項目則不具有可取資所得小于投資，該項目則不具有可取性。性。 2022-7-1management school38例：設貼

24、現(xiàn)率為例：設貼現(xiàn)率為10，有三項投資方案。有關，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如下表。數(shù)據(jù)如下表。期間期間A方案方案B方案方案C方案方案凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量0(20000)(9000)(12000)1180011800(1800)1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計合計5040504042004200180018002022-7-1management school39凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(A)=( )20000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(B)=( )9000 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值

25、(C)= 12000 根據(jù)上表的資料，三個方案的凈現(xiàn)值為：根據(jù)上表的資料，三個方案的凈現(xiàn)值為：2022-7-1management school40 實際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不實際工作中，可以根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率：對項目建設期間的現(xiàn)金流量按同的折現(xiàn)率：對項目建設期間的現(xiàn)金流量按貸款利率作為折現(xiàn)率，而對經(jīng)營期的現(xiàn)金流貸款利率作為折現(xiàn)率，而對經(jīng)營期的現(xiàn)金流量則按社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分量則按社會平均資金收益率作為折現(xiàn)率，分段計算。段計算。 說明：說明：A、B項目凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明項目凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明該方案報酬率超過該方案報酬率超過10，如果企業(yè)資本成，如果企業(yè)資本成本率或

26、要求的報酬率是本率或要求的報酬率是10，可接受，可接受A或或B，C應予放棄。應予放棄。A、B應選哪一個呢？應選哪一個呢？ 2022-7-1management school41 優(yōu)點：優(yōu)點：一是考慮了一是考慮了 ，增強，增強了投資經(jīng)濟性的評價；二是考慮了項目了投資經(jīng)濟性的評價；二是考慮了項目計算期的全部計算期的全部 ，體現(xiàn)了流動，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關，關， 。 缺點：缺點：該指標不能從動態(tài)的角度直接反該指標不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，并且凈映投資

27、項目的實際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。困難的。 2022-7-1management school422、現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法(PI)所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的 ，亦稱獲利指數(shù)。，亦稱獲利指數(shù)。決策規(guī)則：決策規(guī)則： 2022-7-1management school43現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(A)21669200001.08現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(B)10557 9000 1.17現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(C)11440 120000.95根據(jù)上例，三個方

28、案的現(xiàn)值指數(shù)為：根據(jù)上例，三個方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 指數(shù)大于指數(shù)大于1，說明收益超過成本，即投資報，說明收益超過成本，即投資報酬率超過預定的貼現(xiàn)率。酬率超過預定的貼現(xiàn)率。 優(yōu)點：進行獨立投資機會獲利能力的比較?，F(xiàn)值優(yōu)點：進行獨立投資機會獲利能力的比較。現(xiàn)值指數(shù)可以看成是指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個相對數(shù)指標，反映收益。它是一個相對數(shù)指標，反映 ，凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，反映凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，反映 。2022-7-1management school4401011112211CkNCFCkNCFkNCFkNCFntttnn3、內含報酬率內

29、含報酬率（IRR)所謂內含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值所謂內含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的等于未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的 。決策規(guī)則：決策規(guī)則： 2022-7-1management school45內含報酬率的計算，用內含報酬率的計算，用“ ”，尋找，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內含報酬率。的內含報酬率。例：用方案例：用方案A的數(shù)據(jù)，已知方案的數(shù)據(jù)，已知方案A的凈現(xiàn)值為正的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明它的投資報酬率大于數(shù)，說明它的投資報酬率大于10，因此，因此，應提高貼現(xiàn)率進行測試。應提高貼現(xiàn)率進行測試。 I1

30、8 NPV=-499 I16 NPV=9(滿意，認可滿意，認可16)不滿意，可以用不滿意，可以用“內插法內插法”來改善。來改善。 (18%-i)/(18%-16%)=(-499-0)/(-499-9) i=16.04%2022-7-1management school46內含報酬率是方案本身的收益能力，反映內含報酬率是方案本身的收益能力，反映其內在的獲利水平。其內在的獲利水平。注：注：如果兩個方案是相互如果兩個方案是相互 的，選的，選 大的。大的。(例題中應選例題中應選A。)如果兩個方案是相互如果兩個方案是相互 的，用現(xiàn)值指數(shù)或內的，用現(xiàn)值指數(shù)或內涵報酬率來解決。涵報酬率來解決。(例題中優(yōu)先安

31、排例題中優(yōu)先安排B方案，方案，如果有足夠的資金，可以再安排如果有足夠的資金，可以再安排A方案。方案。)2022-7-1management school47二、非貼現(xiàn)的分析評價方法二、非貼現(xiàn)的分析評價方法1、回收期法回收期法所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到所謂回收期，是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的與投資額相等所需要的 。它代表收回投資所需要的年限，回收年限它代表收回投資所需要的年限，回收年限 ，方案越有利。方案越有利。2022-7-1management school48(1)(1)原始投資一次支出，每年原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量相等時。流量相等時。 回收

32、期回收期 / /每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量前例中前例中C方案就屬于此情況。方案就屬于此情況。 回收期回收期(C(C)= ( (年年) )2022-7-1management school49(2)(2)如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投如果每年現(xiàn)金凈流量不等，或原始投資分次投入，則下式成立的資分次投入，則下式成立的n n為回收期。為回收期。 (I(I1 1+I+I2 2.I.In n)=)=(O1+O2.On)前例中前例中A、B方案就屬于此情況。方案就屬于此情況。 回收期回收期(A)= (年年) 回收期回收期(B)= (年年)2022-7-1management school50優(yōu)點：優(yōu)點：

33、計算簡單，易于理解。計算簡單，易于理解。 對于技術更新快和市場不確定性強的項對于技術更新快和市場不確定性強的項目，是一個有用的風險評價指標。目，是一個有用的風險評價指標。缺點：缺點： 未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量。 對投資回收期內的現(xiàn)金流量沒有考慮到對投資回收期內的現(xiàn)金流量沒有考慮到發(fā)生時間的先后。發(fā)生時間的先后。2022-7-1management school512、會計收益率法會計收益率法會計收益率年平均凈收益會計收益率年平均凈收益/原始投資原始投資100會計收益率會計收益率(A)(1800+3240) /2 /20000100%=12.6%會計收益率會

34、計收益率(B)(-1800+3000+3000)/3/9000100%=15.6%會計收益率會計收益率(C)600/12000100%=5%2022-7-1management school52第三節(jié)第三節(jié) 幾種主要的長期投資決策幾種主要的長期投資決策u 固定資產是否更新的決策固定資產是否更新的決策u 是否購置固定資產的決策是否購置固定資產的決策u 購置何種固定資產的決策購置何種固定資產的決策2022-7-1management school53 更新決策是指在原有舊設備還能繼續(xù)使更新決策是指在原有舊設備還能繼續(xù)使用，但市場上出現(xiàn)了性能更好、生產效率用，但市場上出現(xiàn)了性能更好、生產效率更高、能

35、降低生產成本或能生產出質量更更高、能降低生產成本或能生產出質量更好的產品的同類設備時，企業(yè)是否用這種好的產品的同類設備時，企業(yè)是否用這種新設備替換就設備的決策。新設備替換就設備的決策。1 1、固定資產是否更新的決策、固定資產是否更新的決策2022-7-1management school54例例：某企業(yè)準備購買一臺新設備替換目前正：某企業(yè)準備購買一臺新設備替換目前正在使用的舊設備，有關資料如下在使用的舊設備，有關資料如下(1)舊設備舊設備原值為原值為3.1萬元，已提折舊萬元，已提折舊1萬元，可再使萬元，可再使用用4年，年折舊額年，年折舊額5000元，元，4年后的殘值年后的殘值1000元。如果現(xiàn)

36、在出售該設備可得價款元。如果現(xiàn)在出售該設備可得價款1.8萬元。萬元。(2)新設備買價新設備買價3萬元，運費和安裝萬元，運費和安裝費費6000元，該設備可使用元，該設備可使用4年，年， 4年后的殘年后的殘值值4000元，年折舊額元，年折舊額8000元。元。(3)使用新設使用新設備可使年付現(xiàn)成本由原來的備可使年付現(xiàn)成本由原來的6萬元降到萬元降到5萬萬元。兩種設備的年產量和設備維修費相同。元。兩種設備的年產量和設備維修費相同。(4)企業(yè)所得稅率為企業(yè)所得稅率為40，預定的投資報酬，預定的投資報酬率率15。問企業(yè)是否更新該設備。問企業(yè)是否更新該設備。2022-7-1management school5

37、5分析：分析： 更新決策可采用更新決策可采用 法，確定法，確定使用新設備與繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流使用新設備與繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量差額，然后以預定的投資報酬率計算量差額，然后以預定的投資報酬率計算增減的凈現(xiàn)值，即增減的凈現(xiàn)值，即 ，據(jù)以判斷，據(jù)以判斷是否應該更新。是否應該更新。2022-7-1management school56首先，首先，計算計算初始投資和初始投資和年折舊額年折舊額 初始投資初始投資 年折舊額年折舊額 解：解：以以“”表示現(xiàn)金流量的增減額，以正表示現(xiàn)金流量的增減額，以正量表示增加額，以負量表示減少額。量表示增加額，以負量表示減少額。 出售舊設備的凈損失為出售舊設備的凈損失

38、為 元，元，這這3000元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關，但元的損失雖然與投資現(xiàn)金流量無關，但可抵減當年所得稅可抵減當年所得稅 ，可視為，可視為現(xiàn)金流入量。現(xiàn)金流入量。2022-7-1management school57其次，其次，計算各年的計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 項目項目 年份年份1- 4 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本(1) 折舊額折舊額(2) 稅前凈利稅前凈利(3)=0-(1)-(2) 所得稅所得稅(4)=(3)40% 稅后凈利稅后凈利(5)=(3)-(4) 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量(6)(5)+(2) 項目終結時的項目終結時的終結現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量 （元）（元） 2022-7-1man

39、agement school58最后，最后，根據(jù)根據(jù)現(xiàn)金流量，計算現(xiàn)金流量，計算NPVNPV= =NPV ,說明更新設備是說明更新設備是 的。的。 因此，因此， 初始投資初始投資 1-3年的年的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 第第4 4年的年的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 2022-7-1management school59 企業(yè)是否應購置機器設備來增加產量，企業(yè)是否應購置機器設備來增加產量，降低成本，取決于購置設備的資金耗費降低成本，取決于購置設備的資金耗費同其經(jīng)濟效果的比較，當購置設備的現(xiàn)同其經(jīng)濟效果的比較，當購置設備的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時，即金流入的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時，即凈現(xiàn)值為正時，應該購置設備；反之，凈現(xiàn)值為正時，應該購置設備；反之，則不應購置。則不應購置。2 2、是否購置固定資產的決策、是否購置固定資產的決策 2022-7-1management school60例：例： 某企業(yè)擬購置某項生產設備，買價為某企業(yè)擬購置某項生產設備，買價為55000元，運雜費及安裝費為元，運雜費及安裝費為5000元，元，該設備預計可使用該設備預計可使用5年，期滿殘值年，期滿殘值10000元，直線法計提折舊。該設備投產后，元，直線法計提折舊。該設備投產后，可使