資金成本和資金結(jié)構(gòu)

1、任務(wù)3.4 資金成本和資金結(jié)構(gòu)3.4.1 資金成本3.4.2 資金結(jié)構(gòu)一、資金成本的概念1.資金成本的概念 指企業(yè)為取得和使用資金而付出的各種費(fèi)用，包括使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用兩部分。3.4.1 資金成本籌資費(fèi)用指企業(yè)在籌集資金的過程中，為取得資金而支付的費(fèi)用。2.資金成本的表示方法絕對(duì)數(shù)表示 實(shí)際值相對(duì)數(shù)表示 比率 資金成本= 每年的使用費(fèi)用籌資總額-籌資費(fèi)用I I為借款的年利息，為借款的年利息，L L為借款總額為借款總額T T為所得稅稅率，為所得稅稅率，f f為籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率 Kd=Id(1-T)Bd(1-f) K Kd 債券成本率債券成本率 I Id 每年的利息支出每年的利息支出 B

2、Bd 債券發(fā)行總額債券發(fā)行總額v（ Dp每年股息支出 Pp優(yōu)先股股本總額5.留存收益成本 留存收益的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是投資者放棄將資金投放于其他用途的機(jī)會(huì)，所減少的收益；是投資者的再投資收益率。 （計(jì)算公式與普通股基本相同）無籌資費(fèi)用（二）.綜合資金成本以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，也稱加權(quán)資金成本。公式：Kw=WjKjKw為綜合資金成本W(wǎng)j為第j種資金占總資金的比重Kj為第j種資金的成本（三）.邊際資金成本籌資突破點(diǎn)計(jì)算資金資金種類種類目標(biāo)目標(biāo)資本資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)新籌資額新籌資額資金資金成本成本籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)籌資范圍籌資范圍長期借款15%45000元以

3、內(nèi)45000-90000元90000元以上3%5%7%45000/15%=30000090000/15%=6000000-300000300000-600000600000以上長期債券25%200000元以內(nèi)200000-400000元400000元以上10%11%12%200000/25%=800000400000/25%=16000000-800000800000-16000001600000以上普通股60%300000元以內(nèi)300000-600000元600000元以上13%14%15%300000/60%=500000600000/60%=10000000-500000500000-1

4、0000001000000以上計(jì)算邊際成本v根據(jù)第三步計(jì)算的分界點(diǎn)，可得出以下7組新的籌資范圍：v1、0-30萬元 2、30-50萬元v3、50-60萬元 4、60-80萬元v5、80-100萬元 6、100-160萬元v7、160萬元以上v針對(duì)這7個(gè)籌資范圍來計(jì)算綜合資金成本，便可得到各種籌資范圍的資金邊際成本3.4.2 資金結(jié)構(gòu)籌資方式籌資方式初始初始籌資額籌資額方案方案1資本資本成本率成本率初始初始籌資額籌資額方案方案2資本資本成本率成本率初始初始籌資額籌資額方案方案3資本資本成本率成本率長期借款長期借款長期債券長期債券優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股 4001000 60030006%7%12

5、%15% 5001500100020006.5%8%12%15% 8001200 50025007%7.5%12%15%500050005000%32.12%1550003000%125000600%750001000%650004001綜合資本成本率方案12.32%45.11%1550002000%1250001000%850001500%5 . 650005002綜合資本成本率方案11.45%62.11%1550002500%125000500%5 . 750001200%750008003綜合資本成本率方案11.62%結(jié)論：比較各個(gè)籌資組合方案的綜合資本成本率，結(jié)論：比較各個(gè)籌資組合方案

6、的綜合資本成本率，方案方案2 2的綜合資本成本率最低，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條的綜合資本成本率最低，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資組合方案件下，應(yīng)選擇籌資組合方案2 2?！纠?測算比較各個(gè)追加籌資方案下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平測算比較各個(gè)追加籌資方案下資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本均資本成本, ,比較選擇最佳籌資組合方案。比較選擇最佳籌資組合方案。 2 2、追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策、追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策籌資方式籌資方式籌資方案籌資方案1籌資方案籌資方案2追加籌資額追加籌資額資本成本率資本成本率 追加籌資額追加籌資額 資本成本率資本成本率長期借款長期借款優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股5002003007%13%

7、16%6002002007.5%13%16%合計(jì)合計(jì)1000100010.9%?10.3%【例例】（二）比較企業(yè)價(jià)值法（二）比較企業(yè)價(jià)值法v公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確定下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。1 1、公司價(jià)值、公司價(jià)值債務(wù)和股票的現(xiàn)值債務(wù)和股票的現(xiàn)值計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：SBVV-公司的總價(jià)值公司的總價(jià)值B-公司長期債務(wù)的現(xiàn)值公司長期債務(wù)的現(xiàn)值S-公司股票的現(xiàn)值公司股票的現(xiàn)值 ()(1)ssEBITITSKK公司股票資本成本率設(shè)債務(wù)現(xiàn)值設(shè)

8、債務(wù)現(xiàn)值B B等于其面值；等于其面值；S S按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算，即市場價(jià)值（普通股）按股票未來凈收益貼現(xiàn)測算，即市場價(jià)值（普通股）公司股票資本成本率公司所得稅稅率公司長期債務(wù)年利息潤公司未來的年息稅前利公司股票的折現(xiàn)價(jià)值SKTIEBITSVSKTVBKKSBW12、公司資本成本率的測算，即綜合資本、公司資本成本率的測算，即綜合資本公司普通股資本成本率成本率公司長期債務(wù)稅前資本公司資本成本率SBWKKK資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型：FMFSRRRK每股收益無差別法每股收益無差別法 EPS=EPS=（EBIT-IEBIT-I） )(1-T)/N )(1-T)/N EPSEPS代表每股收益；代表每股收益；EBITEBIT代表息稅前利潤；代表息稅前利潤； N N代表流通在外的普通股股數(shù)代表流通在外的普通股股數(shù) 例例3-213-21 則：則：EPSEPS1 1= = EPSEPS2 2v(EBIT-I(EBIT-I1 1)(1-T)/N)(1-T)/N1 1=(EBIT-I=(EBIT-I2 2)(1-T)/N)(1-T)/N2 2EPSEPSEBITEBIT負(fù)債負(fù)債股票股票當(dāng)預(yù)計(jì)當(dāng)預(yù)計(jì)EBITEBIT大于無差別點(diǎn)的大于無差別點(diǎn)的EBITEBIT時(shí)時(shí), ,應(yīng)選用負(fù)債籌資方式應(yīng)選用負(fù)債籌資方式;