項(xiàng)目投資決策概述課件

1、21世紀(jì)高等院校應(yīng)用本科會(huì)計(jì)系列第4章 項(xiàng)目投資決策目 錄4.1 投資決策概述(不考）4.2 現(xiàn)金流量的估計(jì)4.3 項(xiàng)目投資評價(jià)的基本方法4.4 項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的處理4.14.1投資決策概述投資決策概述建立一個(gè)行之有效的投資決策體系 一、投資的基本含義一、投資的基本含義 經(jīng)濟(jì)學(xué)上投資的含義，投資是為了獲得未來預(yù)期收益的回經(jīng)濟(jì)學(xué)上投資的含義，投資是為了獲得未來預(yù)期收益的回報(bào)報(bào) 1、新建項(xiàng)目的投資、新建項(xiàng)目的投資 2、擴(kuò)建項(xiàng)目、擴(kuò)建項(xiàng)目 3、技改、技改 4、股權(quán)投資、股權(quán)投資 二、投資的要素三性二、投資的要素三性 1、首先投資要解決風(fēng)險(xiǎn)性、首先投資要解決風(fēng)險(xiǎn)性 (NO.1) 2、第二才是收益性、第二

2、才是收益性 3、最后一個(gè)就是流動(dòng)性、最后一個(gè)就是流動(dòng)性 4.14.1投資決策概述投資決策概述 三、投資的方式 1、控股性投資 控股投資三要件：首先要派出你的干部；你的一套文化必須是跟他接近的 ；你必須要在產(chǎn)、供、銷三條線上，你都能夠控制得住 2、參股性投資 控制它的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性 3、風(fēng)險(xiǎn)性投資 4.14.1投資決策概述投資決策概述 四、深層決策體系問題四、深層決策體系問題 1、投資決策體系架構(gòu)、投資決策體系架構(gòu) 企業(yè)發(fā)展部對項(xiàng)目的可行性進(jìn)行的調(diào)研企業(yè)發(fā)展部對項(xiàng)目的可行性進(jìn)行的調(diào)研 經(jīng)理辦公會(huì)進(jìn)行討論經(jīng)理辦公會(huì)進(jìn)行討論 董事會(huì)進(jìn)行審批董事會(huì)進(jìn)行審批 2、投資決策的核心、投資決策的核心 第一，投資

3、決策一定要與企業(yè)的主業(yè)發(fā)展是相關(guān)第一，投資決策一定要與企業(yè)的主業(yè)發(fā)展是相關(guān)聯(lián)的聯(lián)的 第二，決策要和企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃相適應(yīng)。第二，決策要和企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃相適應(yīng)。 第三，決策要與成本和市場操縱掛鉤第三，決策要與成本和市場操縱掛鉤 第四，項(xiàng)目的決策一定要和國家、地區(qū)、行業(yè)的第四，項(xiàng)目的決策一定要和國家、地區(qū)、行業(yè)的發(fā)展相結(jié)合發(fā)展相結(jié)合 ，絕對不能違背潮流，絕對不能違背潮流。 4.14.1投資決策概述投資決策概述 案例分析案例分析哇哈哈格蘭士百富勤企業(yè)的國際化4.14.1投資決策概述投資決策概述4.1 現(xiàn)金流量的估計(jì)4.1.1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成1）現(xiàn)金流量的概念2）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 （1）現(xiàn)金流

4、出量（cash out，CO） （2）現(xiàn)金流入量（cash in，CI） （3）現(xiàn)金凈流量（net cash flow，NCF） 4.2.1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金流量及其構(gòu)成 1）相關(guān)概念：）相關(guān)概念： 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 資金投入方式資金投入方式 一次投入、分次投入一次投入、分次投入 0 1 2 s s+1 n生產(chǎn)經(jīng)營期P建設(shè)期s建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)4.2 現(xiàn)金流量的估計(jì)4.2.1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金流量及其構(gòu)成 原始總投資：原始總投資：企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金 投資總額：投資總額：=

5、原始總投資原始總投資+資本化利息資本化利息 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值 現(xiàn)金現(xiàn)金流量：流量：在投資決策中，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)因在投資決策中，在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入和現(xiàn)資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各種現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。金流出的統(tǒng)稱。 現(xiàn)金：各種貨幣資金現(xiàn)金：各種貨幣資金-廣義現(xiàn)金。廣義現(xiàn)金。包括項(xiàng)目需要包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值 2）現(xiàn)金流量的構(gòu)成）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 （1）現(xiàn)金流出量）現(xiàn)金流出量 購置生產(chǎn)線的價(jià)款；墊支的流動(dòng)資金；付購置生產(chǎn)線的價(jià)款；墊支的流動(dòng)資金；付現(xiàn)成本；所得稅；其他現(xiàn)金流出現(xiàn)成本；所得稅；其

6、他現(xiàn)金流出 （2）現(xiàn)金流入量）現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金流入；回收的固定資產(chǎn)殘值；回營業(yè)現(xiàn)金流入；回收的固定資產(chǎn)殘值；回收的流動(dòng)資金；其他現(xiàn)金流入收的流動(dòng)資金；其他現(xiàn)金流入 （3）現(xiàn)金凈流量（）現(xiàn)金凈流量（NCF）4.2.14.2.1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成現(xiàn)金流量及其構(gòu)成4.2.2 現(xiàn)金流量的計(jì)算 1）確定現(xiàn)金流量的假設(shè) （1）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) （2）全投資假設(shè) （3）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) （4）確定性假設(shè)4.2.2 現(xiàn)金流量的計(jì)算2）估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題 （1）區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本(沉沒成本) （2）重視機(jī)會(huì)成本 （3）考慮投資方案對其它部門的影響 （4）對營運(yùn)資金

7、的影響 （5）現(xiàn)金流量與利潤的差異4.2.2現(xiàn)金流量的計(jì)算 -3）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 NCF=現(xiàn)金流入量- 現(xiàn)金流出量 特征： 1、在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)都存在； 2、建設(shè)期一般為負(fù)，經(jīng)營期一般為正。凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 （一）新建項(xiàng)目（一）新建項(xiàng)目 1、建設(shè)期：、建設(shè)期：NCF原始投資額原始投資額 2、經(jīng)營期：、經(jīng)營期： NCF=營業(yè)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷額）非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷額） =（收入（收入總成本）（總成本）（1 T）+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 =收入一收入一(付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本)

8、(1-T)+非付現(xiàn)成非付現(xiàn)成本本 =(收入收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本)(1 T)+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本*T注意注意:如果不考慮各種攤銷如果不考慮各種攤銷,則非付現(xiàn)成本可以用折舊替代則非付現(xiàn)成本可以用折舊替代 3、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值+流動(dòng)資金）流動(dòng)資金）例4-1 BBC公司是一個(gè)辦公用品的生產(chǎn)廠家公司是一個(gè)辦公用品的生產(chǎn)廠家,主要生產(chǎn)各種主要生產(chǎn)各種辦公桌椅辦公桌椅.目前公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅子目前公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅子,其銷售市場前景看好其銷售市場前景看好.為了解學(xué)生用椅的潛在市場為了解學(xué)生用椅的潛在市場,公司公司支付了支付了60000元元,聘請咨詢機(jī)構(gòu)

9、進(jìn)行市場調(diào)查聘請咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場調(diào)查,調(diào)查結(jié)果調(diào)查結(jié)果表明學(xué)生用椅市場大約有表明學(xué)生用椅市場大約有10%15%的市場份額有待開的市場份額有待開發(fā)。公司決定對學(xué)生用椅進(jìn)行成本效益分析。其有關(guān)預(yù)發(fā)。公司決定對學(xué)生用椅進(jìn)行成本效益分析。其有關(guān)預(yù)測資料如下：測資料如下： 1、學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出、學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場價(jià)格為售，該廠房當(dāng)前市場價(jià)格為50000元。元。 2、生產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)（包括運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)）為、生產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)（包括運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)）為110000元，使用年限元，使用年限5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值10000元，按直元，

10、按直線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi)線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi)20000元；預(yù)計(jì)元；預(yù)計(jì)5年后不再年后不再生產(chǎn)學(xué)生用椅后可將設(shè)備出售，其售價(jià)為生產(chǎn)學(xué)生用椅后可將設(shè)備出售，其售價(jià)為30000元。元。 3、預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量依次為：、預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量依次為：500，800，1200，1000，600；銷售價(jià)格第一年為；銷售價(jià)格第一年為200元元/把，由于通貨膨脹和競爭因素，售價(jià)每年將以把，由于通貨膨脹和競爭因素，售價(jià)每年將以2%的幅度增長；單位付現(xiàn)成本第一年的幅度增長；單位付現(xiàn)成本第一年100元，以元，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，將以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，將以10%的比的比率增長。

11、率增長。 4、需要墊支營運(yùn)資本，第一年初投資、需要墊支營運(yùn)資本，第一年初投資10000元元，以后隨著生產(chǎn)經(jīng)營需要不斷進(jìn)行調(diào)整，假設(shè)按，以后隨著生產(chǎn)經(jīng)營需要不斷進(jìn)行調(diào)整，假設(shè)按銷售收入銷售收入10%估計(jì)營運(yùn)資本的需要量。估計(jì)營運(yùn)資本的需要量。 5、公司所得稅稅率為、公司所得稅稅率為34%經(jīng)營收入與成本預(yù)測經(jīng)營收入與成本預(yù)測年份 銷售量 單價(jià)銷售收入 單位成本成本總額1234550080012001000600200.00204.00208.08212.24216.49100000163200249696212240129894100.00110.00121.00133.10146.4150000

12、8800014520013310087846現(xiàn)金流量預(yù)測現(xiàn)金流量預(yù)測項(xiàng)目項(xiàng)目012345投資投資:(1)設(shè)備投資設(shè)備投資(2)機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本(3)年末營運(yùn)資本年末營運(yùn)資本(4)墊支營運(yùn)資本墊支營運(yùn)資本(增量投增量投資資)(5)投資現(xiàn)金流量合計(jì)投資現(xiàn)金流量合計(jì)1+2+4利潤表利潤表:(6)銷售收入銷售收入(7)經(jīng)營成本經(jīng)營成本(8)折舊折舊(9)稅前利潤稅前利潤(10) 稅后利潤稅后利潤(11)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(12)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量11+5-110000-5000010000-10000-170000 -170000100001000005000020000300001980

13、0398003980016320-6320-632016320088000200005520036430564305011024970-8650-865024969614520020000844965576775767671172122037503750212240133100200005914039032590326278223200*02122044420129894878462000022048145523455278972*第第5年出售設(shè)備凈收入年出售設(shè)備凈收入=30000-(30000-10000)*(1-34%)=23200凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 （二）更新改造（差量現(xiàn)金

14、流量）（二）更新改造（差量現(xiàn)金流量） 1、建設(shè)期：、建設(shè)期： NCF0=-原始投資額原始投資額 =-（新設(shè)備投資額（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入 建設(shè)期不為建設(shè)期不為0，則，則 NCF1=舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 2、經(jīng)營期：、經(jīng)營期： 建設(shè)期為建設(shè)期為0，則，則 NCF1= 凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 NCFn=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-稅金稅金 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 =（收入（收入-總成本）（總成本）（1-T）+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 3、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值+流動(dòng)資金

15、）流動(dòng)資金）例4-2 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本,準(zhǔn)備用準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備.舊設(shè)備原值舊設(shè)備原值100000元元,已提折舊已提折舊50000元，估計(jì)還可用元，估計(jì)還可用5年，年，5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款款40000元，新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)元，新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)共需共需110000元，可用元，可用5年，年折舊額年，年折舊額20000元，第七年末稅法規(guī)定殘值和預(yù)計(jì)殘值出元，第七年末稅法規(guī)定殘值和預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為售價(jià)均為10000元，用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成元，用新設(shè)備時(shí)每年

16、付現(xiàn)成本可節(jié)約本可節(jié)約30000元（新元（新50000元，舊元，舊80000元）。假設(shè)銷售收入不變，所得稅稅率為元）。假設(shè)銷售收入不變，所得稅稅率為50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。增量現(xiàn)金流量估計(jì)項(xiàng)目項(xiàng)目0年年1年年24年年5年年1.初始投資初始投資 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅2.經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量 (1)銷售收入銷售收入 (2)經(jīng)營成本節(jié)約額經(jīng)營成本節(jié)約額(3)折舊費(fèi)折舊費(fèi)(4)稅前利潤稅前利潤(5)所得稅所得稅(6)稅后利潤稅后利潤3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量4.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-70000-70000500020000030000-100

17、0020000-10000100002500020000030000-1000020000-10000100002000020000030000-1000020000-10000100001000030000初始投資初始投資=110000-40000 =70000舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅=（40000-50000)*0.5=50004.2.3 利潤與現(xiàn)金流量 1 1）利潤與現(xiàn)金流量的差異）利潤與現(xiàn)金流量的差異 利潤利潤-權(quán)責(zé)發(fā)生制權(quán)責(zé)發(fā)生制 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量-收付實(shí)現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制 2 2）評價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益時(shí)應(yīng)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。）評價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益時(shí)應(yīng)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。主要

18、主要是出于以下幾方面的原因：是出于以下幾方面的原因： 1 1、整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相、整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價(jià)凈收益的等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價(jià)凈收益的指標(biāo)。指標(biāo)。 2 2、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價(jià)的金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價(jià)的客觀性?？陀^性。 3 3、在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要、在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要4.3

19、項(xiàng)目投資評價(jià)的基本方法4.3.14.3.1非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法1 1）投資回收期法（）投資回收期法（PPPP）2 2）會(huì)計(jì)收益率法（）會(huì)計(jì)收益率法（ROIROI）4.3.24.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法1 1）凈現(xiàn)值法（）凈現(xiàn)值法（NPVNPV）2 2）內(nèi)含報(bào)酬率法（）內(nèi)含報(bào)酬率法（IRRIRR）3 3）現(xiàn)值指數(shù)法（）現(xiàn)值指數(shù)法（PIPI）4 4）年均回收額法）年均回收額法4.2 項(xiàng)目投資評價(jià)的基本方法4.3.3項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1）單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)2）多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選 （1）凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比

20、較決策，選擇凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。 （2）凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較.3）多個(gè)投資方案組合的決策4.2 項(xiàng)目投資評價(jià)的基本方法4.3.4項(xiàng)目投資評價(jià)方法的應(yīng)用實(shí)例1）固定資產(chǎn)更新決策（教材P59）2）資本限量決策3）投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資回收期法PP 根據(jù)對回收期法則的原理，運(yùn)用根據(jù)對回收期法則的原理，運(yùn)用PP要先選定一個(gè)取舍要先選定一個(gè)取舍時(shí)限（比如二年）所有回收期等于或小于時(shí)限（比如二年）所有回收期等于或小于2年的投資案都可年的投資案都可以接受，超過以接受，超過2年就拒絕。年就拒絕。正確嗎？正確嗎？ 例例4-3：教材：教材P52例例4-3 例例4-4項(xiàng)目項(xiàng)目A至至E的預(yù)期現(xiàn)金流

21、量和回收期的預(yù)期現(xiàn)金流量和回收期年年 A B C D E0 -100 -200 -200 -200 -50 30 40 40 100 100 40 20 20 100 -50000000 50 10 10 -2001 60 130 200回收期回收期 2.6 無法收回?zé)o法收回 4 24 不存在不存在投資回收期法投資回收期法PP 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1、容易理解、容易理解 2、調(diào)整后期現(xiàn)金流量、調(diào)整后期現(xiàn)金流量的不確定性的不確定性 3、偏向于高流動(dòng)性、偏向于高流動(dòng)性 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 1、忽視貨幣的時(shí)間價(jià)、忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值值 2、使用一個(gè)任意的取、使用一個(gè)任意的取舍時(shí)限舍時(shí)限 3、忽視取舍時(shí)限后的、忽視

22、取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 4、傾向于拒絕長期項(xiàng)、傾向于拒絕長期項(xiàng)目，例如研究與開發(fā)目，例如研究與開發(fā)，以及新項(xiàng)目，以及新項(xiàng)目 注意：有些教材分母是用注意：有些教材分母是用“平均賬面價(jià)值平均賬面價(jià)值”。 根據(jù)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則根據(jù)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法則，如果一個(gè)項(xiàng)目的平均會(huì)，如果一個(gè)項(xiàng)目的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率大于它的目標(biāo)平計(jì)報(bào)酬率大于它的目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，那么就可均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，那么就可以接受這個(gè)項(xiàng)目。以接受這個(gè)項(xiàng)目。對對嗎？嗎？ 教材教材P52例例4-4會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法ROIROI原始投資額年平均利潤會(huì)計(jì)收益率 優(yōu)點(diǎn)：容易計(jì)算、所需的優(yōu)點(diǎn)：容易計(jì)算、所需的資料通常都可以取得。資料通常都可以取

23、得。 缺點(diǎn)：并不是真正的報(bào)酬缺點(diǎn)：并不是真正的報(bào)酬率，忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值率，忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值；使用任意的取舍報(bào)酬率；使用任意的取舍報(bào)酬率作為比較標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)會(huì)計(jì)作為比較標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)會(huì)計(jì)（賬面）價(jià)值，而不是現(xiàn)（賬面）價(jià)值，而不是現(xiàn)金流量和市價(jià)。金流量和市價(jià)。凈現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPVNPV） 根據(jù)凈現(xiàn)值法則，如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正的，就接受根據(jù)凈現(xiàn)值法則，如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正的，就接受；是負(fù)的，就拒絕。；是負(fù)的，就拒絕。 注意：注意：NPV這種機(jī)械式的運(yùn)算過程并不是最重要的，取得這種機(jī)械式的運(yùn)算過程并不是最重要的，取得現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率才是更具挑戰(zhàn)性的任務(wù)。現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率才是更具挑戰(zhàn)性的任務(wù)

24、。 教材教材P53例例4-5 Excel語法：語法：Rate ,Value Value為各期收支參數(shù)，時(shí)間均勻分布在各期期末。為各期收支參數(shù)，時(shí)間均勻分布在各期期末。 計(jì)算出的結(jié)果計(jì)算出的結(jié)果 - 初始投資額初始投資額=NPV 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了計(jì)算期的全部凈現(xiàn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。金流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)缺點(diǎn)：無法反映投資項(xiàng)目的收益率水平：無法反映投資項(xiàng)目的收益率水平CKNCFNPVnttt1)1(內(nèi)含報(bào)酬率法（內(nèi)含報(bào)酬率法（IRRIRR） 根據(jù)根據(jù)IRR法則，如果一法則，如果一項(xiàng)投資的項(xiàng)投資的IRR超過必要超過必要報(bào)

25、酬率，就可以接受報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投資；否則，就這項(xiàng)投資；否則，就應(yīng)該拒絕。應(yīng)該拒絕。 教材教材P54例例4-6 Excel語法：語法：Value，Guess Guess可以忽略可以忽略 IRR與與NPV是否一定會(huì)是否一定會(huì)導(dǎo)致相同的答案？導(dǎo)致相同的答案？否。否。 條件：一是項(xiàng)目的現(xiàn)條件：一是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須是常規(guī)的金流量必須是常規(guī)的；二是項(xiàng)目必須是獨(dú)；二是項(xiàng)目必須是獨(dú)立的。立的。 如果是非常規(guī)的話，如果是非常規(guī)的話，IRR可能不只一個(gè)答案可能不只一個(gè)答案，也可能沒有答案。，也可能沒有答案。最多的個(gè)數(shù)是現(xiàn)金流最多的個(gè)數(shù)是現(xiàn)金流由正值變負(fù)值，再由由正值變負(fù)值，再由負(fù)值變正值的次數(shù)。負(fù)值變正

26、值的次數(shù)。0)1(1CrNCFnttt 假定一個(gè)采礦項(xiàng)目，需要假定一個(gè)采礦項(xiàng)目，需要60的投資，第的投資，第1年的年的現(xiàn)金流量為現(xiàn)金流量為155，到第，到第2年礦產(chǎn)已經(jīng)采完，但是必須年礦產(chǎn)已經(jīng)采完，但是必須花花100修整礦區(qū)。計(jì)算它的修整礦區(qū)。計(jì)算它的IRR。 答案：答案：25% 33.33% 問題：假定投資者的必要報(bào)酬率是問題：假定投資者的必要報(bào)酬率是10%，請問，應(yīng)，請問，應(yīng)該投資嗎？該投資嗎？ 答案：否答案：否 再觀察一項(xiàng)要求你在今天投資￥再觀察一項(xiàng)要求你在今天投資￥51的投資項(xiàng)目的投資項(xiàng)目。一年后你將得到￥。一年后你將得到￥100，但是，但是2年后你必須付出年后你必須付出￥50。這項(xiàng)投

27、資的。這項(xiàng)投資的IRR是多少？是多少？ 答案：沒有答案答案：沒有答案 結(jié)論：結(jié)論：當(dāng)現(xiàn)金流量為非常規(guī)時(shí)，當(dāng)現(xiàn)金流量為非常規(guī)時(shí)，IRR會(huì)發(fā)生一些奇會(huì)發(fā)生一些奇怪的現(xiàn)象，但怪的現(xiàn)象，但NPV法則永遠(yuǎn)可以得到正確的答案。法則永遠(yuǎn)可以得到正確的答案。 現(xiàn)值指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法（PIPI） PI測試了測試了“錢的回報(bào)錢的回報(bào)”，即每投資，即每投資1元所創(chuàng)造的價(jià)元所創(chuàng)造的價(jià)值。當(dāng)資金稀少時(shí)，通常先把資源分配給值。當(dāng)資金稀少時(shí)，通常先把資源分配給PI最高最高的項(xiàng)目。的項(xiàng)目。 考慮考慮A項(xiàng)目成本為￥項(xiàng)目成本為￥5，凈現(xiàn)值為￥，凈現(xiàn)值為￥10的投資，和的投資，和B項(xiàng)目成本為￥項(xiàng)目成本為￥100、凈現(xiàn)值為￥、凈現(xiàn)值為￥150的投資，如的投資，如果這兩項(xiàng)投資是互斥的，如何選擇？果這兩項(xiàng)投資是互斥的，如何選擇？ 答案：答案：B 結(jié)論：結(jié)論：當(dāng)當(dāng)NPV