Lecture+1,+Money+and+its+time+value

1、Lecture 1: Money and Its Time Value第一講：貨幣及其貨幣的時(shí)間價(jià)值太原理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院劉林內(nèi)容內(nèi)容 貨幣貨幣貨幣制度 貨幣的時(shí)間價(jià)值利率和利息年金計(jì)算貨幣貨幣- -定義定義n普通老百姓認(rèn)為的貨幣就是能夠購(gòu)買商品或者服務(wù)的東西，也就是“錢”。n隨著社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，“錢”的范圍也越來越廣。n錢不等于財(cái)富，也不等同于收入。p貨幣的重要性：日常生活離不開貨幣p對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要貨幣外匯【外匯】foreign exchange。對(duì)于一國(guó)而言，相對(duì)于本國(guó)貨幣意外的國(guó)外貨幣。黃金不是外匯。p經(jīng)濟(jì)活動(dòng)使得貨幣流動(dòng)。u金融學(xué)對(duì)于貨幣的定義是，人們普遍接受的，可以固定充

2、當(dāng)一般等價(jià)物的物品。（特殊商品）u如果一個(gè)物品滿足這四個(gè)基本功能，就是貨幣。u貨幣是時(shí)間和空間的統(tǒng)一體。韓幣那些事韓幣那些事1韓元=0.006人民幣貨幣的起源貨幣的起源 相對(duì)于人類發(fā)展史，貨幣出現(xiàn)的時(shí)間不長(zhǎng) 貨幣是商品生產(chǎn)和商品交換長(zhǎng)期發(fā)展的產(chǎn)物。簡(jiǎn)單的價(jià)簡(jiǎn)單的價(jià)值形式值形式擴(kuò)大的價(jià)擴(kuò)大的價(jià)值形式值形式一般價(jià)值一般價(jià)值形式形式貨幣形式貨幣形式貨幣的職能貨幣的職能p價(jià)值尺度p交易媒介p支付手段p價(jià)值貯藏功能貨幣貨幣的類型的類型p足值的實(shí)物貨幣p代用貨幣p信用貨幣（不兌現(xiàn)紙幣）p電子貨幣足值的實(shí)物足值的實(shí)物貨幣貨幣 什么是實(shí)物貨幣：任何一種作為商品價(jià)值和作為交換媒介的價(jià)值完全相等的貨幣。 滿足實(shí)物

3、貨幣，需要舉個(gè)特點(diǎn)：被人們普遍接受、價(jià)值穩(wěn)定、輕便耐用、價(jià)值統(tǒng)一，容易分割。代用貨幣代用貨幣 代用貨幣可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為金屬貨幣。代用貨幣表示的足值的金屬貨幣。 錢莊、票號(hào)信用貨幣信用貨幣 如果貨幣作為商品自身的價(jià)值不能與它作為貨幣的價(jià)值完全相等，且不能用來兌現(xiàn)商品貨幣。 信用貨幣不能兌換金屬貨幣。 信用貨幣帶來的問題：發(fā)行不受自然資源限制。電子貨幣電子貨幣 電子貨幣是根據(jù)個(gè)人或企業(yè)的銀行賬戶開立的網(wǎng)上銀行、儲(chǔ)值卡、支票等電子賬戶。 電子貨幣仍然屬于信用貨幣的范疇。 范圍很廣：舉例說明。貨幣制度貨幣制度 貨幣制度又稱幣制，是一國(guó)政府以法律形式確定的貨幣流通結(jié)構(gòu)和組織形式。 典型的貨幣制度包括以下幾

4、個(gè)方面的內(nèi)容：貨幣材料、貨幣單位、通貨的鑄造、發(fā)行與流通、貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度等。貨幣貨幣材料材料 具體選擇什么樣的幣材，則取決于一個(gè)國(guó)家的資源稟賦及其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。 不同歷史時(shí)期，幣材也是不同的。 在信用貨幣制度下，不存在貨幣材料的問題，都是紙（特殊的紙），重點(diǎn)是如何設(shè)計(jì)防偽技術(shù)。貨幣單位貨幣單位 幣單位表現(xiàn)為國(guó)家規(guī)定的貨幣名稱。 在金屬貨幣條件下，需要確定貨幣單位名稱和每一貨幣單位所包含的貨幣金屬量。 在信用貨幣制度下，需要確定是每一種紙幣所代表的價(jià)值。通貨的鑄造、發(fā)行與流通通貨的鑄造、發(fā)行與流通 本位幣是一國(guó)貨幣制度中的基本通貨，是足值的貨幣，它是國(guó)家法定的計(jì)價(jià)、結(jié)算貨幣單位，也稱主幣。

5、輔幣是主幣以下的小額通貨，其自身價(jià)值低于其代表的價(jià)值，供日常零星交易與找零之用。 本位幣具有無限法償能力，作為流通手段和支付手段，債權(quán)人不得拒絕接受。而輔幣是有限法償?shù)模^一定數(shù)量，債權(quán)人可以拒絕接受。 在信用貨幣體系下，由于是國(guó)家強(qiáng)制流通，其不僅僅代表了貨幣價(jià)值更代表了國(guó)家力量，所有貨幣都是無限法償貨幣。 在信用貨幣體系下，由于是國(guó)家強(qiáng)制流通，其不僅僅代表了貨幣價(jià)值更代表了國(guó)家力量，所有貨幣都是無限法償貨幣。準(zhǔn)備金制度準(zhǔn)備金制度 在金屬貨幣與銀行券同時(shí)流通時(shí)，銀行券的發(fā)行機(jī)構(gòu)必須按照銀行券的發(fā)行規(guī)模保持一定數(shù)量的貴金屬。 信用貨幣的發(fā)行完全依賴于國(guó)家政府的力量，不再有黃金作為準(zhǔn)備。 為了保

6、證有充足的國(guó)際支付手段，有些國(guó)家或地區(qū)的中央銀行在發(fā)行本幣時(shí)，還以某種外匯資產(chǎn)作為準(zhǔn)備，比如聯(lián)系匯率制度（香港實(shí)行的）。貨幣制度的種類貨幣制度的種類p銀本位制p金銀復(fù)本位制p金本位制p紙幣本位制金銀復(fù)本位制金銀復(fù)本位制n平行本位制n雙本位制 劣幣驅(qū)逐良幣（格雷欣法則）和良幣驅(qū)逐劣幣n跛行本位制金本位制金本位制 金本位制是指以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。 金幣本位制是以黃金為貨幣金屬的、典型的金本位制。在金幣本位制下， 金幣可以自由鑄造、自由熔化；流通中的輔幣和價(jià)值符號(hào)（比如銀行券：代用貨幣）可以自由兌換金幣；黃金可以自由輸出輸入。 金塊本位制是指由中央銀行發(fā)行、以金塊為準(zhǔn)備的紙幣流通的貨幣制度

7、。紙幣可以隨時(shí)兌換金塊。 金匯兌本位制是指以銀行券為流通貨幣，通過外匯間接兌換黃金的貨幣制度。紙幣不能兌換成金塊，只能退換外匯。外匯可以兌換黃金。國(guó)際貨幣體系的發(fā)展國(guó)際貨幣體系的發(fā)展國(guó)際金本位制度1880-1914國(guó)際金本位制度的恢復(fù)時(shí)期1918-1939布雷頓森林體系1944-1973向浮動(dòng)匯率制度過渡時(shí)期1973-1976牙買加體系1976-布雷頓森林體系布雷頓森林體系p二次世界大戰(zhàn)后，布雷頓森林體系是各國(guó)政府將本幣與美元掛鉤制定兌換比率，美元與黃金之間固定兌換比率的貨幣制度，從而使各國(guó)貨幣與黃金間接掛鉤。p在布雷頓森林體系下，美元相對(duì)于其他成員國(guó)的貨幣處在等價(jià)于黃金的關(guān)鍵地位。因此，布雷

8、頓森林體系又被稱為以美元為中心的國(guó)際貨幣制度。p1973年布雷頓森林體系瓦解，究其自身原因是特里芬難題。紙幣本位制紙幣本位制 又稱作信用本位制，紙幣無須以金屬貨幣作為發(fā)行準(zhǔn)備，純粹以國(guó)家強(qiáng)制力及其信用為后盾，人們普遍接受，并以其作為交易的媒介或價(jià)值的符號(hào)。國(guó)際貨幣體系國(guó)際貨幣體系簡(jiǎn)單理解就是貨幣制度的國(guó)際化。貨幣在國(guó)際交往中，涉及到：（1）各國(guó)之間用何種貨幣進(jìn)行支付，當(dāng)金銀流通時(shí)，最終是由金銀進(jìn)行結(jié)算。而在不兌現(xiàn)的信用貨幣本位制下，如何進(jìn)行支付？；（2）各國(guó)貨幣價(jià)格之間的對(duì)比，也就是匯率，如果確定和形成？；（3）任何一國(guó)國(guó)家在對(duì)外活動(dòng)中都會(huì)有收入和支出，如果一國(guó)入不敷出，是否會(huì)影響其他國(guó)家的收

9、支狀況？國(guó)際貨幣體系就是制定相關(guān)條款已解決這些問題的一個(gè)制度化體系。 國(guó)際貨幣體系（International Currency System）： 各國(guó)政府為適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際支付的需要，對(duì)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。以美元為中心的國(guó)際貨幣體以美元為中心的國(guó)際貨幣體系系u第二次世界大戰(zhàn)，形成了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。u1943年7月在英國(guó)、美國(guó)的組織下，召開了有44個(gè)國(guó)家參加的布雷頓森林會(huì)議，通過，同際貨幣基金組織協(xié)定。u形成所謂“雙掛鉤”的以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即美元與黃金掛鉤；其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林貨幣體系（Bret

10、on Woods Monetary System）。以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)穩(wěn)定資本主義世界貨幣體系發(fā)揮了重要作用，從而促進(jìn)了世界貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但也出現(xiàn)了一些問題最終導(dǎo)致了其崩潰瓦解：1. 為美國(guó)建立美元霸權(quán)地位提供了條件。2.“特里芬難題”（Triffin Dilemma）揭示了該體制內(nèi)在無法解決的難題。貨幣的度量與貨幣層次的劃貨幣的度量與貨幣層次的劃分分u貨幣的度量 歸納法強(qiáng)調(diào)貨幣的用途，歸納法僅分析購(gòu)買商品或服務(wù)的貨幣； 實(shí)證法強(qiáng)調(diào)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)及貨幣政策具有的重要影響，不僅僅包括現(xiàn)金、銀行存款，還包括貨幣還包括定期存款等。貨幣層次貨幣層次 目前各國(guó)按照流動(dòng)性劃分貨幣層

11、次，中國(guó)對(duì)貨幣層次的劃分同樣是以貨幣的流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)的，主要?jiǎng)澐譃槿齻€(gè)層次的貨幣： M0=流通中的現(xiàn)金 M1 = M0+活期存款 M2 = M1+定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款（2011年10月起，非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款和住房公積金存款；2001年7月份起，證券公司客戶保證金）M4M4：+ +其他短期流動(dòng)資產(chǎn)其他短期流動(dòng)資產(chǎn)M3M3：+ +其他金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄其他金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款和定期存款存款和定期存款M2M2：+ +商業(yè)銀行的定期存款商業(yè)銀行的定期存款和儲(chǔ)蓄存款和儲(chǔ)蓄存款M1M1：+ +商業(yè)銀行體系的商業(yè)銀行體系的支票存款支票存款M0M0：流通中的現(xiàn)金流通中的現(xiàn)金資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)

12、的流動(dòng)性 將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金而不受損失的能力。 一項(xiàng)資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，貨幣性越強(qiáng)；反之，流動(dòng)性越低，貨幣性也就越低。 貨幣性就是指一項(xiàng)資產(chǎn)執(zhí)行貨幣職能的能力的高低。0.0000200,000.0000400,000.0000600,000.0000800,000.00001,000,000.00001,200,000.00001990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年M0(億元)M1(億元)M2(億元)貨幣

13、與準(zhǔn)貨幣貨幣與準(zhǔn)貨幣 貨幣：執(zhí)行交易媒介和支付功能，M0和M1， 準(zhǔn)貨幣：流動(dòng)性差一些，只具備價(jià)值貯藏功能，M2。貨幣的結(jié)構(gòu)貨幣的結(jié)構(gòu) 通常也叫貨幣的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，是指流動(dòng)性較高的貨幣與流動(dòng)性較低的貨幣余額之間的比率。 衡量貨幣的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)通常要考察兩個(gè)指標(biāo)，即M0與M2之間的比率和M1與M2之間的比率。 衡量的交易性貨幣余額占廣義貨幣余額的比重，也就是說交易性貨幣與非交易性貨幣（價(jià)值貯藏功能）的比率。 貨幣結(jié)構(gòu)變化能夠在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)狀況。4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0030.0032.0034.0036.0038.0040.0042.0044.0

14、046.0048.001990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年M1/M2(Left Axis)M0/M2(Rigth Axis)思考題思考題1 11. 貨幣的職能有哪些？2. 什么是貨幣制度？具體內(nèi)容包括哪些？3. 金銀復(fù)本位制的三個(gè)階段4. 格雷欣法則1. 金本位制的三個(gè)階段2. 貨幣的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)是什么？衡量標(biāo)準(zhǔn)有哪些？3. 以下哪種表述更符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣的定義?a你上個(gè)星期賺了多少錢? b. 我去商場(chǎng)

15、前，總是先確定我?guī)Я俗銐虻腻X。 c. 愛財(cái)是萬惡之源。貨幣的時(shí)間價(jià)值（貨幣的時(shí)間價(jià)值（Time Time Value of MoneyValue of Money）p什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來持有的等量的貨幣具有更高的價(jià)值。貨幣的價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的推移而降低。p貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，主要有以下三個(gè)方面的原因: （1）現(xiàn)在持有的貨幣可以用于投資，獲取相應(yīng)的投資收益。 （2）物價(jià)水平的變化會(huì)影響貨幣的購(gòu)買力，因而貨幣的價(jià)值會(huì)因物價(jià)水平的交化而變化。 （3）一般來說， 未來的預(yù)期收入具有不確定性。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 一般以利率來表示貨幣的

16、時(shí)間價(jià)值。 按照利息的計(jì)算方法，利率分為單利和復(fù)利；以實(shí)際價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，利率分為名義利率與實(shí)際利率。單利和復(fù)利單利和復(fù)利 計(jì)算公式（見黑板） 差別在于是否“利滾利”。名義利率與實(shí)際名義利率與實(shí)際利率利率 名義利率就是以名義貨幣表示的利率。實(shí)際利率為名義利率與通貨膨脹率之差。 實(shí)際利率、名義利率與物價(jià)上漲率之間的這種關(guān)系也叫費(fèi)雪效應(yīng)。 以Rat表示稅后實(shí)際利率，以t表示利息稅稅率，還是以Rt表示名義利率， p表示一般物價(jià)水平的上漲率，則稅后實(shí)際利率為: Rat=Rt(1-t)-p 這種利息所得稅對(duì)稅后實(shí)際利率的影響叫達(dá)比效應(yīng)。復(fù)利的計(jì)算復(fù)利的計(jì)算 設(shè)PV為現(xiàn)值， FV 為終值， r 為利率， n

17、為年數(shù)，在每年計(jì)息一次時(shí)，可以按照下列公式計(jì)算終值: FV = PV (1 + r)n 如果一年當(dāng)中，計(jì)息次數(shù)超過一次，假設(shè)為f，那么FV的計(jì)算公式為： FV = PV (1 + r/f)n*f年金終值年金終值 假設(shè)每年存2000，假設(shè)利率為4%，5年后本息和： 2000（1+4%）5+2000（1+4%）4+2000（1+4%）3+2000（1+4%）2+2000（1+4%）=11266 FV=C(1+r) n+.+C(1+r) 等比數(shù)列，q=1+r，推導(dǎo)計(jì)算公式：(1)(1 (1) )(1)(1)1(1 (1)nnrrrrFVCCrr現(xiàn)值與貼現(xiàn)現(xiàn)值與貼現(xiàn) 假設(shè)一年后需要2000，年利率為5

18、%，問現(xiàn)在需要存多少錢？ PV*（1+5%）=2000，PV=2000/1.05=1904.76 一般地，設(shè)利率為r，現(xiàn)值為PV，終值為FV，年限為n，每年的復(fù)利次數(shù)為m， 經(jīng)濟(jì)學(xué)中，將這種計(jì)算稱作是貼現(xiàn)（Discount），相應(yīng)的利率稱作為貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率（Discount Rate）。*(1/)m nFVPVr m 假設(shè)你為了一年后買一臺(tái)iphone（需4000），每個(gè)月固定存一筆錢A，假設(shè)銀行的活期利率為2%，每個(gè)月記一次利息，那么求這個(gè)A。 A*（1+2%/12）12+A*(1+2%/12)=4000 等比數(shù)列 A=4000/12.131=329.7312(1 0.02/12)(1 (1

19、 0.02/12) )*40001 (1 0.02/12)A年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值 每年的固定支出為2000，利率為6%，期限為5年，那么現(xiàn)在需要存在多少錢才能滿足要求？ PV1（1+6%）=2000 PV2（1+6%）2=2000 PV3（1+6%）3=2000 PV4（1+6%）4=2000 PV5（1+6%）5=2000 計(jì)算出各個(gè)PV，求和就得到所需的資金。 PV=2000*0.9434=1886.82345111112000*(1 6%)(1 6%)(1 6%)(1 6%)(1 6%)PV2111*.(1)(1)(1)nPVArrr永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值 所謂永續(xù)年金，每年都有固定的

20、收入或支出，如股票（理論上說，但實(shí)際中有賣出，同時(shí)也有公司退市問題）。2111lim/.(1)(1)(1)111(1)1(1)(1)(1)lim/lim/1(1)(1)nnnnnnPVArrrrrrAAA rrr住房住房抵押貸款月供的計(jì)算抵押貸款月供的計(jì)算 假定存夠了購(gòu)房的首付款10萬元， 成功地從銀行申請(qǐng)到了40萬元的抵押貸款。又假定貸款年利率為6% ，期限為30 年。那么，月供是多少呢? 現(xiàn)值PV=40萬，利率是6%，期限n=30，由于是月供，每個(gè)月的利率為6%/12=0.5%，計(jì)息周期為每個(gè)月。計(jì)算A。230*1211140*.(10.5%)(10.5%)(10.5%)40/167.63

21、2386.2PVwAAw養(yǎng)老養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃保險(xiǎn)計(jì)劃 假定你現(xiàn)在是30歲，保險(xiǎn)公司在向你推銷時(shí)，會(huì)向你承諾，如果購(gòu)買了養(yǎng)老保險(xiǎn)后，只要你連續(xù)若干年（比方說30年）在你的養(yǎng)老金賬戶上存入一定的金額，當(dāng)你60 歲退休后可以連續(xù)20 年每月從該公司領(lǐng)取若干金額的養(yǎng)老金，如，每月領(lǐng)取1000 元。假定利率為6%，那么，為了在退休后每月領(lǐng)取1000 元的養(yǎng)老金，保險(xiǎn)公司會(huì)要求你在這30 年中每月繳納多少呢? 第一步，20年里每月領(lǐng)取1000元，利率為6%，現(xiàn)值PV為： 第二步，前30年，每月繳納A元，達(dá)到PV值。 A=138.2612*2011()(1 ()1 0.06/121 0.06/121000*13

22、958111 ()1 0.06/12PV12*30*(1 0.06/12)(1 (1 0.06/12)/(1 (1 0.06/12)139581A思考題思考題2 21. 當(dāng)利率分別為20% 與10% 時(shí)，對(duì)你而言，明天的1 美元在哪種情況下在今天的價(jià)值更高?2. 什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值3. 費(fèi)雪效應(yīng)、達(dá)比效應(yīng)4. 課本第三章課題習(xí)題8、9、10、11、12、13、14利率的決定（或確定）利率的決定（或確定）p馬克思的利率決定論馬克思的利率決定論p實(shí)際利率論實(shí)際利率論p凱恩斯主義論凱恩斯主義論馬克思的利率馬克思的利率決定論決定論 利息是利潤(rùn)的一部分 利息的多少取決于利潤(rùn)的總額 利率取決于平均利潤(rùn)率

23、 利率是介于0和平均利潤(rùn)率之間的 馬克思認(rèn)為，利率的具體多少取決于借貸雙方、傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定等因素。 不排除利率高于平均利潤(rùn)率和為負(fù)值的情況實(shí)際利率實(shí)際利率論論 影響利率的實(shí)際因素為：生產(chǎn)率和節(jié)約 生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示。 利率提高，投資減少，儲(chǔ)蓄增加。 利率的變化則取決于投資和儲(chǔ)蓄的均衡。凱恩斯主義論凱恩斯主義論 流動(dòng)偏好（liquidity preference）流動(dòng)偏好又稱靈活偏好，指人們?cè)敢庖载泿判问交虼婵钚问奖３帜骋徊糠重?cái)富，而不愿以股票、債券等資本形式保持財(cái)富的一種心理動(dòng)機(jī)。 流動(dòng)性陷阱(liquidity trap)是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時(shí)期

24、的利率水平降低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會(huì)變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來。 利率取決于貨幣供求數(shù)量，貨幣需求量取決于人們的流動(dòng)性偏好。 流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，對(duì)貨幣需求增強(qiáng)，貨幣需求的大于供給，利率上升；反之，利率下降。 貨幣供給由貨幣當(dāng)局所決定的。利率系統(tǒng)利率系統(tǒng) 現(xiàn)實(shí)生活中，利率都是以某種具體的形式存在的。 3個(gè)月的貸款利率、1年期的儲(chǔ)蓄存款利率、隔夜拆解利率等。 有眾多形態(tài)的利率組成的一個(gè)系統(tǒng)就是利率系統(tǒng)?；鶞?zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率 基準(zhǔn)利率（Benchmark Interest Rate）：在多種利率并存的條件起決

25、定作用的利率。 利息是機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)目偤?利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平 當(dāng)中，機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平常常用無風(fēng)險(xiǎn)利率（Risk Free）。 由于風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)也不同。現(xiàn)實(shí)中，不存在絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的投資，也就不存在決定無風(fēng)險(xiǎn)的利率。當(dāng)然，也就選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，只有政府發(fā)行的債券利率（國(guó)債利率）可以作為無風(fēng)險(xiǎn)利率?；鶞?zhǔn)利率是市場(chǎng)化利率（1）只有市場(chǎng)機(jī)制才會(huì)形成整個(gè)社會(huì)的無風(fēng)險(xiǎn)利率；（2）只有市場(chǎng)機(jī)制中市場(chǎng)化的無風(fēng)險(xiǎn)利率的變化才能讓其他利率發(fā)生變動(dòng)。基準(zhǔn)利率的其他用法。PBOC（中國(guó)人民銀行）對(duì)商業(yè)銀行等存款性機(jī)構(gòu)的存貸利率；曾經(jīng)用央行的再貼現(xiàn)率

26、；美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve Board）確定的聯(lián)邦基金利率；歐洲中央銀行的有價(jià)證券回購(gòu)利率、央行對(duì)商業(yè)銀行的隔夜貸款利率和隔夜存款利率。這些利率通常是用來影響市場(chǎng)利率的形成實(shí)際利率和名義利率實(shí)際利率和名義利率 實(shí)際利率（Real Interest Rate）是物價(jià)水平的條件下的利率。簡(jiǎn)單理解就是將名義利率剔除通貨膨脹率后的利率。 如果物價(jià)上漲，資金貸方一方會(huì)要求提高利率并補(bǔ)償物價(jià)上漲帶來的損失。那么，名義利率就是包括補(bǔ)償物價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的利率。假設(shè)有M本金，以實(shí)際利率i貸放出去，如果考慮到通貨膨脹率，有：我國(guó)的利率狀況我國(guó)的利率狀況 我國(guó)利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，仍由政府控制。

27、 當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化程度比較高的利率：上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor， Shanghai Interbank Offered Rate ）和銀行間同業(yè)拆借利率。年率、月率、日率年率、月率、日率 按計(jì)算利息的期限單位劃分 日率是按日計(jì)息的，通常用于金融業(yè)之間拆借的，通常也就稱作是拆息（call money interest)或日拆。 我國(guó)的利率的計(jì)息單位為“厘”。年率的1厘是指1%，月率的1厘是指0.1%，日率的1厘是指0.01%。月率和日率都按單利計(jì)算。概念和計(jì)算公式概念和計(jì)算公式 利息的計(jì)算有兩種方式：?jiǎn)卫╯imple interest)和復(fù)利（compound interest）。

28、 單利的特點(diǎn)：對(duì)以前的利息不計(jì)息。 復(fù)利的特點(diǎn)：對(duì)以前的利息加入本金進(jìn)行計(jì)息?！袄麧L利”。 單利計(jì)算公式： 復(fù)利計(jì)算公式：復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征復(fù)利的存在具有其合理性現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)銀行的告示牌上的利率是單利。但實(shí)際上卻沒有否定復(fù)利。一年期定期利率一定要高于月利率按照復(fù)利計(jì)算得到年利率。同時(shí)，期限越長(zhǎng)，利率越高。否則居民就不會(huì)存定期，更不會(huì)選擇存款期限較長(zhǎng)的定期?，F(xiàn)值與終值現(xiàn)值與終值到期后的利息和本金的總和，通常稱作“終值”（future value)。假設(shè)年利率為6%，本金為1萬元，那么按照復(fù)利計(jì)算，5年后的本金總和為：反過來，如果知道在未來某一時(shí)間點(diǎn)有一定金額的資金，將其

29、看出本金和，按照利率或收益率就可以計(jì)算出取得這樣的資金當(dāng)前要付出的本金。51(16%)1.3382255776P=(1)nSr假設(shè)5年后可以獲得1萬元，現(xiàn)行利率為6%，且不變。那么現(xiàn)有本金要有：51P=0.747258(1)(1 6%)nSr這樣算出來的本金就是“現(xiàn)值”（present value）。這種做法叫做“貼現(xiàn)”（discount）。競(jìng)價(jià)拍賣和利率競(jìng)價(jià)拍賣和利率 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，一些涉及信用的合同并不標(biāo)注利率。比如一些“無息債券”。這些債券的發(fā)行采用拍賣方式（open outcry auction）?！居?jì)算】 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，很多金融工具都是采用競(jìng)價(jià)拍賣方式。 通過競(jìng)價(jià)成交，實(shí)際也就是形成

30、了在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)基準(zhǔn)利率水平。利率與收益率利率與收益率 收益率的實(shí)質(zhì)就是利率。 通常情況下，習(xí)慣將年利率除以12得到月利率，但由于復(fù)利思想的存在，這種做法是不精確的。121212(1)(1)1(1)(1)1mmmPyPryryr 馬克思的利率決定論馬克思的利率決定論利息是利潤(rùn)的一部分利息的多少取決于利潤(rùn)的總額利率取決于平均利潤(rùn)率利率是介于0和平均利潤(rùn)率之間的馬克思認(rèn)為，利率的具體多少取決于借貸雙方、傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定等因素。不排除利率高于平均利潤(rùn)率和為負(fù)值的情況西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析分析 利率的變動(dòng)取決于資金的供求關(guān)系。 實(shí)際利率論和凱恩斯主義論（Keynesian)實(shí)際利率論實(shí)際利率論p影響利率的實(shí)際因素為：生產(chǎn)率和節(jié)約p生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示。p利率提高，投資減少，儲(chǔ)蓄增加。p利率的變化則取決于投資和儲(chǔ)蓄的均衡。凱恩斯主義論凱恩斯主義論 利率取決于貨幣供求數(shù)量，貨幣需求量取決于人們的流動(dòng)性偏好。 流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，對(duì)貨幣需求增強(qiáng)，貨幣需求的大于供給，利率上升；反之，利率下降。 貨幣供給時(shí)有貨幣當(dāng)局所決定的，第一章第一章91影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素 影響利率的風(fēng)險(xiǎn)和利率管制 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：（1）通脹風(fēng)險(xiǎn)；（2）違約風(fēng)險(xiǎn)；（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；（4）償還期限風(fēng)險(xiǎn) 政策性風(fēng)險(xiǎn):貨幣政策和財(cái)政政策的調(diào)整。利率管