重慶金冠汽車股份有限公司被否案例分析

1、重慶金冠汽車制造股份首發(fā)被否案例分析工程名稱：重慶金冠汽車制造股份地址：重慶市璧山縣城開(kāi)發(fā)區(qū)保薦機(jī)構(gòu)：宏源證券上會(huì)日期：2021年3月11日一、公司根本情況1、公司名稱：重慶金冠汽車制造股份以下簡(jiǎn)稱“金冠汽車、“公司2、成立日期：1998年1月21日3、整體變更時(shí)間：2021年4月22日4、注冊(cè)資本：5,000萬(wàn)元5、主營(yíng)業(yè)務(wù)：主要從事以防彈運(yùn)鈔車、系統(tǒng)集成車為主的專用汽車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售.6、控股股東和實(shí)際限制人：控股股東為金冠集團(tuán),目前持股2,758.00萬(wàn)股,持股比例為55.16%.金冠集團(tuán)股東為孫露和胡克英,其中孫露持股比例為70%,胡克英持股比例為30%,胡克英為孫露之母.實(shí)際限制

2、人為董事長(zhǎng)孫露先生,孫露通過(guò)金冠集團(tuán)間接持有金冠汽車55.16%的股權(quán).7、發(fā)行前公司股權(quán)架構(gòu)：序號(hào)股東名稱姓名股份數(shù)額萬(wàn)股股權(quán)比例1金冠集團(tuán)2,758.0055.16%2孫茂750.0015.00%3孫代鐳500.0010.00%4上海林耐300.006.00%5深圳創(chuàng)投280.005.60%6海創(chuàng)科技200.004.00%7西永創(chuàng)投120.002.40%8張宏基20.000.40%9劉寧波20.000.40%10石保國(guó)20.000.40%11鐘衛(wèi)東8.000.16%12羅厚琴8.000.16%13曾國(guó)祥6.000.12%14楊松6.000.12%15李莉4.000.08%合計(jì)5000.00

3、100%8、金冠汽車申報(bào)期主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：(1)合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)單位：元(2)合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)單位：元(3)合并現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)單位：元9、IPO募集資金用途:、工程主要問(wèn)題分析1、獨(dú)立性存在缺陷,公司未來(lái)成長(zhǎng)性存疑(1)產(chǎn)品工藝嚴(yán)重依賴外購(gòu)模式防彈運(yùn)鈔車的工藝流程圖注：圖中原材料采購(gòu)包括底盤采購(gòu),在本圖中公司及保薦機(jī)構(gòu)沒(méi)有將“底盤入庫(kù)劃入原材料采購(gòu)中,其目的在于回避金冠汽車過(guò)多的依賴外購(gòu)?fù)鈪f(xié)的客觀事實(shí).報(bào)告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品的本錢構(gòu)成如下:單位：萬(wàn)元本錢構(gòu)成2021年占比2021年占比2021年占比原材料27,978.4195.69%31,292.3497.67%28,730.969

4、7.37%其中：底盤17,989.4261.52%18,660.7158.24%20,253.0668.64%直接人工353.921.21%417.811.30%471.381.60%制造費(fèi)用381.661.31%240.420.75%212.490.72%其他本錢525.381.80%89.060.28%91.920.31%合計(jì)29,239.38100%32,039.62100%29,506.74100%從工藝流程圖及本錢構(gòu)成表可以看出,其主要原材料為各類汽車底盤.在生產(chǎn)模式方面,金冠汽車采取購(gòu)置底盤或委托其他汽車生產(chǎn)廠商加工底盤,再對(duì)底盤自行改裝的經(jīng)營(yíng)方式.而委托其他汽車生產(chǎn)廠商加工底盤可

5、判定其業(yè)務(wù)存在“代工現(xiàn)象,這是其業(yè)務(wù)獨(dú)立性存在缺陷之一.同時(shí),底盤分別占其產(chǎn)品本錢的61.52%、58.24%和68.64%.金冠汽車自身無(wú)底盤生產(chǎn)水平,其業(yè)務(wù)僅限于底盤改造,其大局部底盤依賴江鈴、長(zhǎng)豐、江淮等汽車生產(chǎn)商供給；特殊用途底盤系根據(jù)客戶要求向德國(guó)奔馳等國(guó)際廠商采購(gòu).未來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一旦發(fā)生較大變化,底盤等核心配件價(jià)格出現(xiàn)上漲,導(dǎo)致公司產(chǎn)品本錢升高,擠壓公司利潤(rùn)空間,業(yè)務(wù)將無(wú)法正常持續(xù)運(yùn)營(yíng),這是其獨(dú)立性存在缺陷之二.報(bào)告期采購(gòu)汽車底盤情況如下表:底盤型號(hào)2021年2021年2021年數(shù)量臺(tái)金額萬(wàn)元數(shù)量臺(tái)金額萬(wàn)元數(shù)量臺(tái)金額萬(wàn)元江淮瑞風(fēng)1211,371.381251,433.32277

6、3,127.80長(zhǎng)豐獵豹2434,333.902966,236.562875,224.20江鈴全順6298,649.403244,420.504946,850.72南京依維柯921,063.52821,167.261311,761.96帕拉丁20383.6212238.5613263.64德國(guó)奔馳221,546.38191,479.88191,378.22廈門金龍-0.009384.324169.80金龍海獅93754.74-斯柯達(dá)7369.99-五十鈴9354.263111.6012322.40其它車型1742,987.812743,735.451051,546.93合計(jì)1,41021,81

7、5.001,14419,207.451,34220,645.67上表數(shù)據(jù)也說(shuō)明金冠汽車在汽車底盤的采購(gòu)環(huán)節(jié)上近45%底盤量依賴江鈴汽車供給,原材料嚴(yán)重依賴單一供給商也是其獨(dú)立性存在缺陷之三.與此同時(shí),除底盤以外的主要原材料采購(gòu)情況如下:原材料類別均價(jià)、采購(gòu)量和金額2021年2021年2021年防彈鋼板均價(jià)元/噸14,290.0016,400.0018,000.00采購(gòu)量噸199.00189.00297.00金額萬(wàn)元284.40309.96534.60防彈玻璃均價(jià)元/噸1,320.001,320.001,350.00采購(gòu)量噸3,745.002,768.004,800.00金額萬(wàn)元494.6036

8、5.38648.00普通鋼材均價(jià)元/噸5,500.004,600.006,300.00采購(gòu)量噸608.00337.00426.00金額萬(wàn)元334.40155.02268.38圖像傳輸系統(tǒng)均價(jià)元/套20.1053.7211.46采購(gòu)量套9.0058.0082.00金額萬(wàn)元180.503,115.76939.72衛(wèi)星通信設(shè)備均價(jià)元/套191.5791.31116.22采購(gòu)量套20.007.007.00金額萬(wàn)元3,831.43639.17813.54超高分子聚乙烯纖維均價(jià)元/長(zhǎng)米98.63165.46225.13采購(gòu)量長(zhǎng)米10,0008,900.003,788.50金額萬(wàn)元98.63147.2685

9、.29注：數(shù)據(jù)加粗局部表示數(shù)據(jù)異常,招股書亦無(wú)任何說(shuō)明由上表看出,圖像傳輸系統(tǒng)、衛(wèi)星通信設(shè)備等運(yùn)用于信息系統(tǒng)集成專用車的核心設(shè)備也均依賴外部采購(gòu),金冠汽車無(wú)此類產(chǎn)品生產(chǎn)水平,且圖像傳輸系統(tǒng)、衛(wèi)星通訊設(shè)備年均價(jià)差異過(guò)大且無(wú)任何說(shuō)明解釋,例如：衛(wèi)星通訊設(shè)備2021年度-2021年單套均價(jià)為91.31萬(wàn)至116.22萬(wàn),2021年其單套采購(gòu)額到達(dá)191.57萬(wàn)元,漲幅接近兩倍；圖像傳輸系統(tǒng)2021年采購(gòu)量82套,2021年采購(gòu)量58套,2021年采購(gòu)量?jī)H僅9套,其數(shù)據(jù)的真實(shí)性存疑.綜上,從底盤、衛(wèi)星通訊設(shè)備、圖像系統(tǒng)、防彈設(shè)備等核心裝配件嚴(yán)重依賴外購(gòu)的事實(shí)分析,金冠汽車的業(yè)務(wù)獨(dú)立性、持續(xù)盈利水平、議

10、價(jià)水平均值得商榷.(2)外協(xié)加工模式導(dǎo)致其業(yè)務(wù)完整性缺失據(jù)招股書介紹,公司將局部工序和部件交由外部企業(yè)或個(gè)體戶進(jìn)行加工或加裝,該局部部件和工序主要有大型箱體制作、廚具不銹鋼加工、木加工件、貼膜、電泳件、車鎖附件、保險(xiǎn)杠的加工、加裝空調(diào)等.報(bào)告期內(nèi),公司主要外協(xié)加工單位及其提供的外協(xié)加工情況如下：?jiǎn)挝唬涸?021年前5大外協(xié)方外協(xié)方內(nèi)容金額占本錢比重重慶力帆飛泉車輛廂體制作1,889,937.680.68%重慶軍仕廚具不銹鋼加工1,591,632.150.57%楊榮德木加工1,487,100.000.54%重慶市璧山天龍廣告標(biāo)識(shí)加工391,919.660.14%張奎不銹鋼加工372,200.00

11、0.13%2021年前5大外協(xié)方外協(xié)方內(nèi)容金額占本錢比重重慶力帆飛泉車輛廂體制作1,593,846.150.52%楊榮德木加工1,420,985.000.47%重慶軍仕廚具不銹鋼加工466,334.190.15%孫平不銹鋼加工432,359.000.14%張奎不銹鋼加工300,862.000.10%2021年前5大外協(xié)方外協(xié)方內(nèi)容金額占本錢比重重慶力帆飛泉車輛廂體制作1,591,082.050.55%楊榮德木加工1,477,332.000.51%重慶軍仕廚具不銹鋼加工593,927.350.21%張奎不銹鋼加工568,483.000.20%張國(guó)富鍍膜272,956.800.09%從招股書業(yè)務(wù)與

12、技術(shù)章節(jié)不難看出專用車輛改造、裝配工藝為金冠汽車主要業(yè)務(wù)技術(shù),而箱體制作、不銹鋼加工、木加工、電泳件、保險(xiǎn)杠加工等類業(yè)務(wù)實(shí)際上均為專用車輛改造、裝配過(guò)程中不可或缺的環(huán)節(jié).因此,外協(xié)加工現(xiàn)象的存在使金冠汽車業(yè)務(wù)完整性、獨(dú)立性存在一定的缺陷,這也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題之一.2、第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓存瑕疵1998年1月21日,經(jīng)重慶市方案委員會(huì)?重慶市方案委員會(huì)關(guān)于同意組建重慶專用汽車特種車輛制造有限責(zé)任公司并生產(chǎn)銷售北泉系列特種車輛的批復(fù)?重計(jì)委工199861號(hào)同意,重慶金冠防護(hù)材料研究所和重慶專用汽車制造總廠分別以貨幣資金255萬(wàn)元和245萬(wàn)元出資,設(shè)立重慶專用汽車特種車輛制造有限責(zé)任公司.重慶專

13、用汽車制造總廠是全民所有制企業(yè),注冊(cè)資金941萬(wàn)元,主要從事汽車及汽車配件制造以及金屬材料化工產(chǎn)品、建筑材料、摩托車及配件、汽車配件銷售等業(yè)務(wù).根據(jù)2000年12月11日特種車公司股東會(huì)的決議,重慶專用汽車制造總廠將其持有的特種車公司49%的股權(quán)作價(jià)750萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給海山實(shí)業(yè).2000年12月12日,經(jīng)重慶專用汽車制造總廠的上級(jí)主管單位重慶市機(jī)電控股集團(tuán)公司以?關(guān)于轉(zhuǎn)讓重慶專用汽車特種車輛制造股權(quán)的批復(fù)?渝機(jī)電控2000141號(hào)同意本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜.重慶機(jī)電控股集團(tuán)公司是2000年8月28日由重慶市國(guó)資委出資組建的國(guó)有獨(dú)資公司和授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)的投資機(jī)構(gòu),是重慶市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)控股集團(tuán)公司之一.20

14、00年12月14日,特種車公司在重慶市工商行政治理局辦理完畢本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記.雖然本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為已由有權(quán)機(jī)關(guān)重慶機(jī)電控股集團(tuán)公司出具相關(guān)批復(fù)同意,并經(jīng)重慶市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督治理委員會(huì)書面確認(rèn)本次國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為有效.但本次國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)時(shí)未履行評(píng)估程序,其最終作價(jià)難言公允,重慶市國(guó)資委2021年針對(duì)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓給予批復(fù)也屬于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)上市補(bǔ)救之舉.止匕外,重慶機(jī)電控股集團(tuán)公司出具相關(guān)批復(fù)同意僅為對(duì)此股權(quán)轉(zhuǎn)讓之行為的批復(fù),并不能作為其股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)的批復(fù)性文件.因此,金冠汽車在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序上存在重大瑕疵.3、客戶過(guò)于集中,未來(lái)經(jīng)營(yíng)存在不確定性報(bào)告期,公司前五大客戶根本情況如下表所示：20

15、21年前五名客戶銷售情況序號(hào)客戶名稱銷售種類銷售額萬(wàn)元占年度銷售額的比例1九洲電器通訊指揮車5,792.9815.63%2河北省農(nóng)村信用社運(yùn)鈔車1,532.274.13%3重慶市公安局防護(hù)產(chǎn)品、現(xiàn)場(chǎng)處置車1,442.383.89%4中國(guó)建設(shè)銀行運(yùn)鈔車1,263.803.41%5四川省郵政局運(yùn)鈔車803.882.17%合計(jì)10,835.3129.23%2021年前五名客戶銷售情況序號(hào)客戶名稱銷售種類銷售額萬(wàn)元占年度銷售額的比例1九洲電器通訊指揮車7,040.3217.62%2中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行運(yùn)鈔車2,297.865.75%3西藏自治區(qū)公安廳防護(hù)產(chǎn)品、現(xiàn)場(chǎng)處置車2,004.395.02%4中國(guó)建設(shè)銀行

16、運(yùn)鈔車1,196.582.99%5中石油通信指揮車1,036.072.59%合計(jì)13,575.2333.97%2021年前五名客戶銷售情況序號(hào)客戶名稱銷售種類銷售額萬(wàn)元占年度銷售額的比例1中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行運(yùn)鈔車11,726.4432.08%2中石油通訊指揮車3,810.3810.42%3中國(guó)銀行防護(hù)產(chǎn)品、現(xiàn)場(chǎng)處置車1,973.505.40%4中國(guó)建設(shè)銀行運(yùn)鈔車1,148.413.14%5河北省農(nóng)村信用社運(yùn)鈔車1,095.133.00%合計(jì)19,754.0954.04%據(jù)招股書介紹,公司存在客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn),例如防彈運(yùn)鈔車的主要客戶為工農(nóng)中建以及信用社等大型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),其中對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的銷售

17、額較大,2021年和2021年對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的銷售額分別占同期營(yíng)業(yè)收入的32.08%和5.75%;在系統(tǒng)集成車領(lǐng)域,2021年對(duì)中國(guó)石油天然氣股份有限公司的銷售額占同期營(yíng)業(yè)收入的10.42%,2021年和2021年對(duì)九洲電器的銷售額分別占同期營(yíng)業(yè)收入的17.62%和15.63%.客戶的相對(duì)集中導(dǎo)致公司存在客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn).由于專用車輛本身具有耐用性,一旦公司在專用車輛領(lǐng)域的市場(chǎng)開(kāi)拓存在困難,隨著原有客戶需求逐漸飽和將導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑.4、業(yè)務(wù)實(shí)為車輛改造、裝配類,且數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑據(jù)招股書介紹,公司與九洲電器的合作內(nèi)容為：越野車改裝、成品車改裝、方艙車加改裝、車輛改裝技術(shù)及工藝研究

18、等.金冠汽車在2021年度向其主要客戶“九洲電器銷售的各項(xiàng)產(chǎn)品的具體名稱、金額、毛利率,明細(xì)如下：?jiǎn)挝唬涸a(chǎn)品名稱數(shù)量銷售收入銷售本錢毛利率通訊指揮車改裝617,615,384.6215,322,251.3614.97%奔馳324廂式型衛(wèi)星車412,747,521.3710,757,885.7818.49%沃爾沃指揮通信車27,863,247.866,920,647.7713.62%奔馳32427,953,846.156,909,849.9415.11%豐田霸道12,376,068.381,937,259.7722.65%奔馳中型指揮通信車24,786,324.793,895,338.5422.87%豐田霸道信息采集車22,649,572.652,270,085.4816.72%加改裝長(zhǎng)豐獵豹3489,743.59347,213.6841.05%蘭德酷路澤加改裝越野車1135,042.7494,363.3743.11%豐田漢蘭達(dá)改裝1241,709.40171,373.7441.04%奔馳815D加改裝廂式車1273,504.27189,823.8344.08%其他改裝車18797,863.25572,514.6339.36%合計(jì)4357,929,829.0749,388,607.8917.29%上表銷售數(shù)據(jù)中,豐田霸道系列車型的市場(chǎng)價(jià)格為43.7萬(wàn)