私募股權培訓講座

1、私募股權一私募股權一21. 什么是什么是VC和和PE？ 創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資/風險投資風險投資（Venture Capital） “business of building businesses”； 創(chuàng)業(yè)投資尤其強調創(chuàng)業(yè)投資尤其強調創(chuàng)業(yè)概念創(chuàng)業(yè)概念以及以及非成熟行業(yè)非成熟行業(yè)； 典型行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)，新型能源，生物醫(yī)藥。典型行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)，新型能源，生物醫(yī)藥。 并購基金并購基金（Buyouts） A “buy and build” strategy； 通常尋求目標公司的通常尋求目標公司的相當股權相當股權甚至甚至控股權控股權； 典型行業(yè)：金融，制造業(yè)，食品等傳統(tǒng)行業(yè)。典型行業(yè)：金融，制造業(yè)，食品等傳統(tǒng)行業(yè)

2、。3 成長資本成長資本（Growth Capital） 重點投資臨近上市階段的成長企業(yè)并迅速套現(xiàn)；重點投資臨近上市階段的成長企業(yè)并迅速套現(xiàn)； 通常不會尋求目標公司的控制權。通常不會尋求目標公司的控制權。 房地產(chǎn)基金（房地產(chǎn)基金（Real Estate Funds） 以股權或債權方式投資于房地產(chǎn)投資項目；以股權或債權方式投資于房地產(chǎn)投資項目； 在我國市場日趨活躍，以外資為主。在我國市場日趨活躍，以外資為主。4商業(yè)模型商業(yè)模型提供資本提供資本尋找投資項目尋找投資項目項目談判和交易構造項目談判和交易構造監(jiān)控投資項目并退出監(jiān)控投資項目并退出發(fā)起新基金發(fā)起新基金運用資本運用資本資金資金有限合伙人有限合伙

3、人養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金保險公司保險公司捐贈基金捐贈基金慈善基金慈善基金富有個人富有個人商業(yè)銀行商業(yè)銀行本金返還及資本增本金返還及資本增值部分的值部分的75-85%資金資金企業(yè)家企業(yè)家創(chuàng)造機會創(chuàng)造機會執(zhí)行商業(yè)計劃執(zhí)行商業(yè)計劃實現(xiàn)企業(yè)增值實現(xiàn)企業(yè)增值投資者投資者基金管理人基金管理人被投資企業(yè)被投資企業(yè)1.25-3%年費年費普通合伙人普通合伙人資本增值的資本增值的15%-25%上市、出售、合并上市、出售、合并股權股權5私募股權的生命周期私募股權的生命周期籌集資金籌集資金設立基金設立基金尋找項目尋找項目部署投資部署投資監(jiān)控項目監(jiān)控項目價值增殖價值增殖退出項目退出項目返還本利返還本利第第0-1.5年年第第1

4、-4年年第第2-7年年第第4-10年年6現(xiàn)金流模式現(xiàn)金流模式-J曲線曲線7IRR的的J曲線曲線-組合基金組合基金資料來源：Preqin。注：IRR(Internal Rate of Return)為內部收益率，Vintage為基金成立年份，如Vintage2000代表的是2000年成立的全部組合基金平均數(shù)據(jù)。8階段階段典型投資典型投資私募股權的貢獻私募股權的貢獻種子期種子期Seed天使投資天使投資早期創(chuàng)投早期創(chuàng)投在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前，為初始創(chuàng)業(yè)想在企業(yè)尚未創(chuàng)立之前，為初始創(chuàng)業(yè)想法的研究、開發(fā)和評估提供資助；法的研究、開發(fā)和評估提供資助；創(chuàng)始期創(chuàng)始期Start-up創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資為產(chǎn)品研發(fā)和起步

5、階段的營銷提供資為產(chǎn)品研發(fā)和起步階段的營銷提供資金支持。此時企業(yè)可能尚未開始商業(yè)金支持。此時企業(yè)可能尚未開始商業(yè)化運作或建立，因此可能沒有盈利?；\作或建立，因此可能沒有盈利。擴張期擴張期Expansion創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資成長資本成長資本為已經(jīng)達到盈虧平衡或正在盈利的企為已經(jīng)達到盈虧平衡或正在盈利的企業(yè)的擴張?zhí)峁┵Y金支持。此時資金可業(yè)的擴張?zhí)峁┵Y金支持。此時資金可能被用于提高產(chǎn)能，產(chǎn)品或市場開發(fā)，能被用于提高產(chǎn)能，產(chǎn)品或市場開發(fā)，或者增加流動資金?；蛘咴黾恿鲃淤Y金。私募股權與企業(yè)成長私募股權與企業(yè)成長9替代資本替代資本Replacement Capital PIPE二級市場二級市場從其它投資者

6、處購入股份，通過認購新股來降從其它投資者處購入股份，通過認購新股來降低企業(yè)的杠桿比率，或為企業(yè)提供貸款融資。低企業(yè)的杠桿比率，或為企業(yè)提供貸款融資。買斷買斷Buyout 并購基金并購基金破產(chǎn)投資破產(chǎn)投資夾層基金夾層基金以較高杠桿率買斷企業(yè)，對經(jīng)理層進行更換或以較高杠桿率買斷企業(yè)，對經(jīng)理層進行更換或重組，目的是為了未來將企業(yè)以更高的價格出售。重組，目的是為了未來將企業(yè)以更高的價格出售。10示例：示例：3i增長型資本增長型資本向中國，印度，東向中國，印度，東南亞，歐洲及北美南亞，歐洲及北美的成熟民營企業(yè)進的成熟民營企業(yè)進行投資行投資對企業(yè)對企業(yè)投資的交易額投資的交易額最高達最高達2億美元億美元向歐

7、洲向歐洲中型企業(yè)中型企業(yè)進行收購進行收購管理層收購管理層收購創(chuàng)業(yè)資本創(chuàng)業(yè)資本投資金額投資金額500萬美元萬美元至至 6000萬美元萬美元早期發(fā)展，早期發(fā)展，高科技領域高科技領域基礎設施基礎設施向向歐洲歐洲，北美和，北美和印度的基礎設施項印度的基礎設施項目進行投資目進行投資對企業(yè)對企業(yè)投資的交易額最高投資的交易額最高達達2億美元億美元投資交易額投資交易額最高達最高達20億美元億美元11中國私募股權投向中國私募股權投向資料來源：清科創(chuàng)投，2010年中國私募股權及創(chuàng)業(yè)投資基金投資項目行業(yè)分布 單位：百萬美元 12亞洲私募股權版圖：亞洲私募股權版圖： 1996Hong KongTokyoSydneyS

8、eoulShanghaiSingaporeSource:AVCJ Research13亞洲私募股權版圖：亞洲私募股權版圖： 2007MumbaiKuala LumpurMBK PartnersSteel PartnersVOGOHong KongTokyoSydneySeoulShanghaiSingaporeBeijingNote: (1) THL in partnership with H&Q Asia PacificSource:AVCJ Research14國內案例國內案例151.1 私募股權籌資情況私募股權籌資情況可投資于中國的亞洲私募股權基金募集情況，創(chuàng)投基金除外，單位：百

9、萬美元資料來源：清科創(chuàng)投16歷年中國創(chuàng)投基金募資歷年中國創(chuàng)投基金募資資料來源：清科創(chuàng)投，單位：百萬美元17人民幣創(chuàng)投基金的成長人民幣創(chuàng)投基金的成長近年中國人民幣創(chuàng)投基金募集情況，2010年4季度數(shù)據(jù)根據(jù)年數(shù)據(jù)推算，金額單位：百萬美元資料來源：清科創(chuàng)投18資料來源：Preqin，不包括創(chuàng)投基金全球基金類型分布全球基金類型分布19私募股權籌資來源私募股權籌資來源2003-2007年間歐洲私募股權資金來源分布資料來源：EVCA 20大型基金資金來源大型基金資金來源資料來源：黑石資本招股書，黑石資本上市前投資者構成，2007.521美國私募股權基金業(yè)績美國私募股權基金業(yè)績內部收益率（內部收益率（%）3

10、年年5年年10年年15年年20年年納斯達克納斯達克12.4-1.17.39.39.3標準普爾標準普爾8.7-0.17.79.810.2道瓊斯指數(shù)道瓊斯指數(shù)18.2-2.27.712.610.0Russell3000指數(shù)指數(shù)13.9-0.17.59.79.2全美并購基金全美并購基金16.14.89.811.412.9全美創(chuàng)投基金全美創(chuàng)投基金5.5-8.327.523.216.7全美前全美前25%并購基金并購基金27.018.928.727.135.0全美前全美前25%創(chuàng)投基金創(chuàng)投基金18.80.789.549.532.5資料來源：凱雷集團，轉引自資料來源：凱雷集團，轉引自資本市場：中國經(jīng)濟的鋒刃

11、資本市場：中國經(jīng)濟的鋒刃第第192頁頁22不同年份基金的業(yè)績差異不同年份基金的業(yè)績差異資料來源：Preqin，不同年份（Vintage Year）設立基金業(yè)績分布23KKR基金歷史收益率基金歷史收益率承諾資本承諾資本投資金額投資金額實現(xiàn)收益實現(xiàn)收益未實現(xiàn)收益未實現(xiàn)收益總收益總收益Gross IRRNet IRR收益倍數(shù)收益倍數(shù)1976 Fund313153753739.5%35.5%17.31980 Fund3573571,8281,82829.0%25.8%5.11982 Fund3283281,2901,29048.1%39.2%3.91984 Fund1,0001,0005,9635,9

12、6334.5%28.9%6.01986 Fund6726729,0819,08134.4%28.9%13.51987 Fund6,1306,13014,74627015,01612.2%9.0%2.51993 Fund1,9461,9464,124364,16023.6%16.8%2.11996 Fund6,0126,01210,5351,92612,46118.7%14.0%2.1European Fund(1999)3,0853,0853,9924,3418,33332.4%24.7%2.7Millennium Fund(2002)6,0005,8864,3587,46811,82652.

13、3%39.8%2.0European Fund II (2005)5,6703,976354,3904,425*2006 Fund16,6251,5781,5781,578*Asian Fund (2007)4,000*Total Funds51,85631,00156,48920,00976,49826.3%20.3%2.8資料來源：資料來源：KKR2007招股說明書，單位：百萬美元招股說明書，單位：百萬美元24中國上市案例回報倍數(shù)中國上市案例回報倍數(shù)上市地點上市地點20092010境內境內深圳創(chuàng)業(yè)板深圳創(chuàng)業(yè)板7.1911.22深圳中小板深圳中小板5.4411.59上海主板上海主板-8.06

14、平均平均6.2411.13海外海外香港主板香港主板2.32.78新加坡主板新加坡主板29.88紐約證券交易所紐約證券交易所1.7310.52法蘭克福法蘭克福1.631.81納斯達克納斯達克1.432.90平均平均2.185.91平均平均2.769.61資料來源：清科創(chuàng)投，倍數(shù)=投資市值/初始投資，2010年數(shù)據(jù)截止11月25案例：瀛海威敗局案例：瀛海威敗局1996年深秋的一天，北京白頤路口豎起了一面碩大的牌子，年深秋的一天，北京白頤路口豎起了一面碩大的牌子，上面寫著：上面寫著：“中國人離信息高速公路還有多遠？向北中國人離信息高速公路還有多遠？向北1500米。米?！鼻胺较虮鼻胺较虮?500米，就

15、是瀛海威的網(wǎng)絡科教館。米，就是瀛海威的網(wǎng)絡科教館。 1995年年5月，瀛海威成立，瀛海威月，瀛海威成立，瀛海威“就像傳教士布道一樣，就像傳教士布道一樣，向中國人宣講何謂向中國人宣講何謂Internet”。它的目標是做中國首批的互聯(lián)。它的目標是做中國首批的互聯(lián)網(wǎng)接入商（網(wǎng)接入商（ISP）。但是，當時市場環(huán)境遠未成熟，中國全）。但是，當時市場環(huán)境遠未成熟，中國全部上網(wǎng)人數(shù)還不到部上網(wǎng)人數(shù)還不到8萬人。萬人。1996年年9月，中國興發(fā)集團對瀛海威進行投資，瀛海威的總月，中國興發(fā)集團對瀛海威進行投資，瀛海威的總股本變?yōu)楣杀咀優(yōu)?000萬元。在強大的資金支持下，這個小公司迅速萬元。在強大的資金支持下，這

16、個小公司迅速成長為中國互聯(lián)網(wǎng)的標桿。但是，不成熟的市場環(huán)境很快讓成長為中國互聯(lián)網(wǎng)的標桿。但是，不成熟的市場環(huán)境很快讓瀛海威見識到自己面對的困難。瀛海威見識到自己面對的困難。26 1997年春天，全國大網(wǎng)和上海、廣州等年春天，全國大網(wǎng)和上海、廣州等8個城市的個城市的結點開通。同年，中國電信進入互聯(lián)網(wǎng)絡接入市結點開通。同年，中國電信進入互聯(lián)網(wǎng)絡接入市場，使瀛海威在場，使瀛海威在ISP業(yè)務上遭受巨大打擊。業(yè)務上遭受巨大打擊。1998年年6月，由于虧損嚴重，并且后繼資金匱乏，月，由于虧損嚴重，并且后繼資金匱乏，瀛海威創(chuàng)始人張樹新黯然宣布辭職瀛海威創(chuàng)始人張樹新黯然宣布辭職 。2004年，瀛海威宣布被北京

17、市工商管理局取消注年，瀛海威宣布被北京市工商管理局取消注冊登記。冊登記。 27投資項目投資項目投資項目投資項目投資項目投資項目投資項目投資項目投資者（投資者（LP）創(chuàng)始合伙人創(chuàng)始合伙人（GP高管）高管）管理分紅管理分紅(Carry)管理費管理費普通合伙人普通合伙人（GP）基金管理公司基金管理公司私募股權基金私募股權基金（有限合伙企業(yè)）（有限合伙企業(yè)）投資者（投資者（LP）投資者（投資者（LP）1.2 私募股權基金的結構私募股權基金的結構28基金結構基金結構有限合伙制的采用有限合伙制的采用 有利因素：免稅；有利因素：免稅； 不利因素：人數(shù)限制，無限連帶責任。不利因素：人數(shù)限制，無限連帶責任。普通

18、合伙人普通合伙人 通常以有限責任公司形式存在；通常以有限責任公司形式存在； 負責公司的日常運作事宜；負責公司的日常運作事宜； 通常會委托一家管理通常會委托一家管理/顧問公司運作基金。顧問公司運作基金。有限合伙人有限合伙人 提供了基金的主要資金（英國模式：合伙人貸款）；提供了基金的主要資金（英國模式：合伙人貸款）； 以出資為限承擔責任。以出資為限承擔責任。創(chuàng)始合伙人（創(chuàng)始合伙人（Carried Interest Partners） 對基金擁有個人份額的基金經(jīng)理；對基金擁有個人份額的基金經(jīng)理； 通常會獲得通常會獲得20%左右的管理分紅。左右的管理分紅。29步驟一：設立基金步驟一：設立基金創(chuàng)始合伙人

19、創(chuàng)始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股權基金私募股權基金20%80%30步驟二：籌集資金步驟二：籌集資金創(chuàng)始合伙人創(chuàng)始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股權基金私募股權基金20%2%有限合伙人有限合伙人78%31步驟三：實際注資步驟三：實際注資創(chuàng)始合伙人創(chuàng)始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股權基金私募股權基金20%2%有限合伙人有限合伙人78%貸款貸款被投資企業(yè)被投資企業(yè)A被投資企業(yè)被投資企業(yè)B 32示例：天津鼎暉一期出資示例：天津鼎暉一期出資合伙人名稱合伙人名稱比例比例認繳資本認繳資本實繳資本實繳資本天津鼎暉股權投資管理中心天津鼎暉股權投資管理中心0.03%96 53 全國社會保障基金理事會全國社會

20、保障基金理事會62.69%199,981 110,961 中國投資擔保有限公司中國投資擔保有限公司15.67%49,987 27,736 恒生電子股份有限公司恒生電子股份有限公司2.51%8,007 4,443 天津鉆石投資管理中心天津鉆石投資管理中心3.13%9,985 5,540 中山市大信創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中山市大信創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)1.88%5,997 3,328 天津豐瑞投資中心天津豐瑞投資中心1.23%3,924 2,177 泰達（北京）投資有限公司泰達（北京）投資有限公司1.57%5,008 2,779 西藏宏強生物科技有限公司西藏宏強生物科技有限公司1.57%5,008 2,779 上海澤

21、添投資發(fā)展有限公司上海澤添投資發(fā)展有限公司1.57%5,008 2,779 上海復旦大學教育發(fā)展基金會上海復旦大學教育發(fā)展基金會0.63%2,010 1,115 戚石川戚石川2.19%6,986 3,876 戚石飛戚石飛1.88%5,997 3,328 鐘乃雄鐘乃雄1.88%5,997 3,328 王旭寧王旭寧1.57%5,008 2,779 合計合計100.00%319,000 177,000 天津鼎暉股權投資基金第一期合伙人出資，單位：萬元 資料來源：世紀光華重組公告33投入資本投入資本 (100)獲得本獲得本+利利 (200=100+100)A. 返還資本返還資本 (100)B. 優(yōu)先收

22、益率優(yōu)先收益率 (8%)C. 創(chuàng)始合伙人的對應管理創(chuàng)始合伙人的對應管理分紅分紅(B+C的的20%)D. 余額的分配余額的分配 (88)(二八分賬二八分賬)有限合伙人有限合伙人分得分得100.0普通合伙人的優(yōu)先份額普通合伙人的優(yōu)先份額 (2%)8.070.4178.4普通合伙人普通合伙人分得分得2.0創(chuàng)始合伙人創(chuàng)始合伙人/基金高管基金高管分得分得2.02.017.619.6示例：基金的利益分配示例：基金的利益分配（管理費）（管理費）（貸款利息）（貸款利息）（管理分紅）（管理分紅）34信托制基金的法律結構信托制基金的法律結構委托人委托人（信托投資者）（信托投資者）集合信托集合信托/基金財產(chǎn)基金財產(chǎn)

23、受托人受托人-基金募集人基金募集人（信托投資公司）（信托投資公司）出資出資受益權受益權信托合同信托合同募集資金募集資金交付財產(chǎn)交付財產(chǎn)財產(chǎn)保管人財產(chǎn)保管人（銀行）（銀行）投資投資指令指令受托人受托人-投資顧問投資顧問（基金管理公司）（基金管理公司）信托合同投資監(jiān)督投資監(jiān)督執(zhí)行指令執(zhí)行指令35示例：中信錦繡示例：中信錦繡1號信托計劃號信托計劃 2007年年4月月30日，中信信托成立日，中信信托成立“中信錦中信錦繡繡1號股權投資基金信托計劃號股權投資基金信托計劃”（簡稱（簡稱“錦錦繡繡1號號”）。）?！板\繡錦繡1號號”為集合資金信托為集合資金信托，總額，總額10.03億元億元，委托人由，委托人由7

24、個機構和個機構和7個個自然人組成，并對受益人進行分層。其中自然人組成，并對受益人進行分層。其中優(yōu)先受益權優(yōu)先受益權9.53億元億元人民幣，次級受益權人民幣，次級受益權0.5億元億元，次級受益權由中信信托認購。，次級受益權由中信信托認購。 募集資金用于中國金融領域企業(yè)的股權投募集資金用于中國金融領域企業(yè)的股權投資、資、IPO配售和定向增發(fā)項目，未投資的資配售和定向增發(fā)項目，未投資的資金可用于銀行存款、貨幣市場基金、新股金可用于銀行存款、貨幣市場基金、新股申購和債券逆回購。申購和債券逆回購。 36年均凈收益率年均凈收益率0%次級受益人用自身權益補償優(yōu)先受益人的損次級受益人用自身權益補償優(yōu)先受益人的

25、損失，上限為失，上限為“錦繡錦繡1號號”中次級受益人的全中次級受益人的全部權益；部權益；0%年均凈收益率年均凈收益率6%次級受益人向優(yōu)先受益人讓度收益，以保證次級受益人向優(yōu)先受益人讓度收益，以保證優(yōu)先受益人收益達到最大（不超過優(yōu)先受益人收益達到最大（不超過6%）；）；6%年均凈收益率年均凈收益率8%全體受益人按照出資比例分配收益；全體受益人按照出資比例分配收益；8%年均凈收益率年均凈收益率20%8%至至20%的部分中受托人提取的部分中受托人提取20%的管理的管理獎勵，且超過獎勵，且超過20%的部分中受托人提取的部分中受托人提取25%的管理獎勵后，剩余部分按照出資比例分配。的管理獎勵后，剩余部分

26、按照出資比例分配。37最低承諾資本額最低承諾資本額通常介于通常介于5百萬至百萬至1千萬美元。千萬美元。管理人出資比例管理人出資比例投資者通常希望管理人出資在總資本的投資者通常希望管理人出資在總資本的1%以上。以上。投資期限投資期限多數(shù)私募股權基金的持續(xù)期限在多數(shù)私募股權基金的持續(xù)期限在7至至10年，年，可以延長。可以延長。投資投資/承諾期承諾期私募股權基金一般在私募股權基金一般在3至至6年內將所有承諾資年內將所有承諾資本投資出去。本投資出去。管理費比例管理費比例年度管理費通常為承諾資本的年度管理費通常為承諾資本的1.5-2.5%。管理分紅比例管理分紅比例一般為一般為20%，但有上升的趨勢。，但

27、有上升的趨勢。優(yōu)先收益率優(yōu)先收益率只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才只有基金收益率高于優(yōu)先收益率，管理人才可以獲得管理分紅，一般為可以獲得管理分紅，一般為8%。典型的私募股權基金條款典型的私募股權基金條款38過程目標過程目標向投資者傳達一致的投資策略，方式以及其它相關信息；向投資者傳達一致的投資策略，方式以及其它相關信息；向投資者展示管理人在市場上的地位，知識以及人際聯(lián)向投資者展示管理人在市場上的地位，知識以及人際聯(lián)系；系；向投資者介紹管理人的經(jīng)營理念以及優(yōu)秀的歷史業(yè)績。向投資者介紹管理人的經(jīng)營理念以及優(yōu)秀的歷史業(yè)績。事項事項潛在風險潛在風險錯誤的投資策略錯誤的投資策略投資失敗經(jīng)歷投資失敗

28、經(jīng)歷無法接觸投資界無法接觸投資界估算資金需估算資金需求的時間點求的時間點訪問訪問潛在投潛在投資者資者寫作寫作私募備私募備忘錄忘錄獲得獲得出資承出資承諾諾確定新基金確定新基金的投資戰(zhàn)略的投資戰(zhàn)略1.3 基金籌資過程基金籌資過程39成功成功必備因素必備因素穩(wěn)定的經(jīng)理層穩(wěn)定的經(jīng)理層歷史業(yè)績歷史業(yè)績人品人品運作流程和系統(tǒng)運作流程和系統(tǒng)風險管理機制風險管理機制投資者信息披露投資者信息披露關鍵指關鍵指標標Staff turnoverIRR/Cash multiplesReciprocityLow abort costs/error40世界前十大基金管理公司世界前十大基金管理公司排排名名英文名稱英文名稱中文

29、名稱中文名稱過去十年籌資額過去十年籌資額(億美元億美元)1TPG德州太平洋集團德州太平洋集團5092Kohlberg Kravis Roberts (KKR)科爾伯格科爾伯格克拉維斯克拉維斯羅伯茨羅伯茨4983The Carlyle Group凱雷集團凱雷集團4374The Blackstone Group黑石集團（百仕通）黑石集團（百仕通）4255CVC Capital PartnersCVC資本資本3776Goldman Sachs高盛高盛3417Bain Capital貝恩資本貝恩資本3168Apollo Management阿波羅管理公司阿波羅管理公司3069Apax Partners

30、N/A24810PermiraN/A233資料來源：Preqin 41私募股權基金業(yè)績的連續(xù)性私募股權基金業(yè)績的連續(xù)性資料來源：Preqin，私募股權上期與后續(xù)基金業(yè)績的連續(xù)性42中國十大中國十大PE/VC管理人管理人資料來源：清科創(chuàng)投，2010排名私募股權投資機構私募股權投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構創(chuàng)業(yè)投資機構排名排名基金名稱基金名稱排名排名基金名稱基金名稱1建銀國際（控股）有限公司建銀國際（控股）有限公司1深圳創(chuàng)新投資集團有限公司深圳創(chuàng)新投資集團有限公司2凱雷投資集團凱雷投資集團2紅杉資本中國基金紅杉資本中國基金3鼎暉投資鼎暉投資3IDG資本資本4昆吾九鼎投資管理有限公司昆吾九鼎投資管理有限公司4

31、賽富亞洲投資基金賽富亞洲投資基金5新天域資本新天域資本5深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司深圳達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司6高盛集團直接投資部高盛集團直接投資部6江蘇高科技投資集團江蘇高科技投資集團7海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司公司7上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司司8中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司公司8深圳中科招商創(chuàng)投管理有限公深圳中科招商創(chuàng)投管理有限公司司9弘毅投資（北京）有限公司弘毅投資（北京）有限公司9深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司司10厚樸投資厚樸投資10聯(lián)想投資有限公司聯(lián)想投資有限公司43中國官辦產(chǎn)業(yè)投資基金

32、中國官辦產(chǎn)業(yè)投資基金#名稱名稱發(fā)起人發(fā)起人計劃募集規(guī)模計劃募集規(guī)模1渤海產(chǎn)業(yè)投資基金渤海產(chǎn)業(yè)投資基金天津市政府天津市政府200億元，首期億元，首期60.1億元億元2中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金中新高科產(chǎn)業(yè)投資基金蘇州市政府蘇州市政府100億元億元3上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金上海市政府上海市政府200億元億元4山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金山西省政府山西省政府100億元億元5廣東核電產(chǎn)業(yè)投資基金廣東核電產(chǎn)業(yè)投資基金廣東省政府廣東省政府100億元億元6四川綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基四川綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金金綿陽市政府綿陽市政府90億元億元7城市基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基金城市基礎設施產(chǎn)業(yè)投資基

33、金中華全國工商聯(lián)中華全國工商聯(lián)100億元億元8東北裝備工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金東北裝備工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金國務院振興東北國務院振興東北辦辦100億元億元9華禹水務產(chǎn)業(yè)投資基金華禹水務產(chǎn)業(yè)投資基金國務院西部辦國務院西部辦300億元億元10天津船舶產(chǎn)業(yè)投資基金天津船舶產(chǎn)業(yè)投資基金天津市政府天津市政府200億元，首期億元，首期28.5億元億元11中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金深圳市政府深圳市政府200億元，首期億元，首期60億元億元資料來源：根據(jù)公開資料整理資料來源：根據(jù)公開資料整理44私募股權的籌資障礙私募股權的籌資障礙管理分紅管理分紅 管理分紅的比例較高，而累積未投資資本數(shù)額不斷增長；投資者管理分

34、紅的比例較高，而累積未投資資本數(shù)額不斷增長；投資者可能要求別的費用結構安排或管理公司?？赡芤髣e的費用結構安排或管理公司。信息披露信息披露 投資者普遍反映基金投資報告的信息透明度不夠；投資者可能要投資者普遍反映基金投資報告的信息透明度不夠；投資者可能要求更多參與投資委員會或顧問委員會。求更多參與投資委員會或顧問委員會。監(jiān)控成本監(jiān)控成本 私募股權的復雜程度較高，需要較高的公司治理成本和資源。私募股權的復雜程度較高，需要較高的公司治理成本和資源。有限合伙結構有限合伙結構 有限合伙結構涉及較高的法律費用，有限合伙結構涉及較高的法律費用， 目前的結構偏向于普通合目前的結構偏向于普通合伙人?；锶?。基金退

35、出基金退出 基金流動性較低，投資者一般要求基金流動性較低，投資者一般要求400500基點的風險溢價?；c的風險溢價。45市場報價與基金凈值貼水市場報價與基金凈值貼水資料來源：Preqin，不同類別基金二級市場價格的折扣461.執(zhí)行概要執(zhí)行概要 (2 頁頁)2.主要亮點主要亮點 (4頁頁)3.歷史業(yè)績綜述歷史業(yè)績綜述 (1 頁頁)4.主要合伙條款主要合伙條款 (2 頁頁)5.市場介紹市場介紹 (4 頁頁) 當前的私募股權當前的私募股權/創(chuàng)投創(chuàng)投市場市場 面臨的投資機會面臨的投資機會6.基金管理公司基金管理公司 (14 頁頁) 公司簡介公司簡介 管理團隊管理團隊 投資策略投資策略 項目來源項目來源

36、示例：私募備忘錄示例：私募備忘錄決策流程決策流程價值增殖中的貢獻價值增殖中的貢獻項目退出的歷史操作項目退出的歷史操作經(jīng)驗經(jīng)驗7. 歷史投資項目歷史投資項目 (每項目每項目1頁頁)8. 附錄附錄內部收益率內部收益率(IRR)的計的計算算投資紀錄投資紀錄高管簡歷高管簡歷基金結構圖和詳細條基金結構圖和詳細條款款稅收問題稅收問題風險因素風險因素47執(zhí)行投資執(zhí)行投資決定決定籌資過程中涉及的法律文件籌資過程中涉及的法律文件投資者投資者私募股權基金私募股權基金顧問委員會顧問委員會普通合伙人普通合伙人（基金管理人）（基金管理人）投資顧問公司投資顧問公司投資委員會投資委員會被投資公司被投資公司有限合伙協(xié)議有限合

37、伙協(xié)議管理協(xié)議管理協(xié)議顧問協(xié)議顧問協(xié)議交易構造交易構造組合監(jiān)控組合監(jiān)控對投資決定對投資決定的建議的建議戰(zhàn)略建議戰(zhàn)略建議48法律文件法律文件認購協(xié)議認購協(xié)議 投資者確認認購基金份額，成為有限合伙人。投資者確認認購基金份額，成為有限合伙人。有限合伙協(xié)議（有限合伙協(xié)議（LPA） 規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權利和義務。規(guī)定了有限合伙人與普通合伙人之間的權利和義務。 涵蓋了基金的設立、運營及終止等各方面的事項。涵蓋了基金的設立、運營及終止等各方面的事項。管理協(xié)議管理協(xié)議 基金授權普通合伙人（基金管理人）管理基金事項的法律協(xié)議。基金授權普通合伙人（基金管理人）管理基金事項的法律協(xié)議。顧問協(xié)議顧問協(xié)

38、議 基金管理人代表基金同其關聯(lián)顧問公司達成的顧問協(xié)議。基金管理人代表基金同其關聯(lián)顧問公司達成的顧問協(xié)議。 基金顧問為基金尋找投資機會，構造交易并監(jiān)控投資組合?；痤檰枮榛饘ふ彝顿Y機會，構造交易并監(jiān)控投資組合。49有限合伙協(xié)議有限合伙協(xié)議1.組織事項組織事項 基金的注冊事項基金的注冊事項2.資本與合伙人資本與合伙人 出資事項出資事項3.基金收益分配基金收益分配 收益及費用的分擔收益及費用的分擔4.稅收稅收 美國及非美國的稅務事項美國及非美國的稅務事項5.基金運作基金運作 基金管理權限的分配基金管理權限的分配6.投資目標和投資范圍投資目標和投資范圍 對基金投資行為進行限制對基金投資行為進行限制7

39、.帳簿管理和會計事項帳簿管理和會計事項 規(guī)范向投資者的信息披露規(guī)范向投資者的信息披露8.權益轉讓及債權權益轉讓及債權 規(guī)范投資者的權益轉讓規(guī)范投資者的權益轉讓9.解散、清算和終止解散、清算和終止 基金解散、清算和終止事項基金解散、清算和終止事項10.其它事項其它事項 適用法律和仲裁等規(guī)定適用法律和仲裁等規(guī)定50重要條款重要條款 合伙期限合伙期限 協(xié)議會具體說明有限合伙的期限，一般是籌資的協(xié)議會具體說明有限合伙的期限，一般是籌資的“第一截止日第一截止日”之后之后10年。年。 在特殊情況下，普通合伙人可能會延長合伙期限。在特殊情況下，普通合伙人可能會延長合伙期限。 如果沒有指明合伙期限，普通合伙人

40、可以隨時終止有限合伙。如果沒有指明合伙期限，普通合伙人可以隨時終止有限合伙。 資本及合伙人貸款資本及合伙人貸款 通常作法是，合伙人提供少量的股權資本，基金的主要資本以合通常作法是，合伙人提供少量的股權資本，基金的主要資本以合伙人貸款的形式出現(xiàn)。伙人貸款的形式出現(xiàn)。 基金管理人在有投資機會出現(xiàn)時會要求有限合伙人履行出資義務?；鸸芾砣嗽谟型顿Y機會出現(xiàn)時會要求有限合伙人履行出資義務。 股權資本和第一輪出資將會用于基金設立費用和其它成本支出。股權資本和第一輪出資將會用于基金設立費用和其它成本支出。 后續(xù)加入的有限合伙人可能需要繳納一定的額外費用。后續(xù)加入的有限合伙人可能需要繳納一定的額外費用。51重

41、要條款（續(xù)）重要條款（續(xù)） 債權出資承諾債權出資承諾 出資與收益分配可能會重疊，使得實際總出資小于承諾出資額。出資與收益分配可能會重疊，使得實際總出資小于承諾出資額。 普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會有出資通知。普通合伙人可能指明出資截止日期，其后將不會有出資通知。 協(xié)議可能允許基金將一定比例的投資收益進行再投資。協(xié)議可能允許基金將一定比例的投資收益進行再投資。 協(xié)議可能允許基金將投資收益用于過橋融資。協(xié)議可能允許基金將投資收益用于過橋融資。 合伙利潤的分配合伙利潤的分配 優(yōu)先支付普通合伙人的管理費（優(yōu)先支付普通合伙人的管理費（Priority Share）；）； 償還有限合伙人的債

42、權出資；償還有限合伙人的債權出資； 支付有限合伙人的優(yōu)先收益（支付有限合伙人的優(yōu)先收益（Preferred Return）；）； 在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人（管理分紅合伙人）之間分配收益。在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人（管理分紅合伙人）之間分配收益。52重要條款（續(xù)）重要條款（續(xù)） 管理分紅（管理分紅（Carried Interest） 管理分紅可以按照基金總體收益（管理分紅可以按照基金總體收益（Whole Fund），也可以每項），也可以每項交易單計（交易單計（Deal by Deal）。）。 在總體收益方法下，基金收益在扣除所有相關費用，債權出資和在總體收益方法下，基金收益在扣除所有相關費用，債權

43、出資和優(yōu)先收益后，可以向創(chuàng)始合伙人支付相應收益（優(yōu)先收益后，可以向創(chuàng)始合伙人支付相應收益（Catch-up）。）。 在每項交易單計方法下，基金收益在扣除相應債權出資和對應優(yōu)在每項交易單計方法下，基金收益在扣除相應債權出資和對應優(yōu)先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。先收益后，在有限合伙人與創(chuàng)始合伙人之間分配。 如果在其它交易出現(xiàn)虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應的管如果在其它交易出現(xiàn)虧損，創(chuàng)始合伙人可能需要返還其相應的管理分紅（理分紅（Claw Back）。）。 普通合伙人的任命和解職普通合伙人的任命和解職 普通合伙人在一般情況下不能退出合伙。普通合伙人在一般情況下不能退出合伙。 在出現(xiàn)

44、瀆職或者其它特殊情況下，有限合伙人可以將普通合伙人在出現(xiàn)瀆職或者其它特殊情況下，有限合伙人可以將普通合伙人解職。解職。53重要條款（續(xù)）重要條款（續(xù)） 借貸及過橋融資（借貸及過橋融資（Bridge Financing） 普通合伙人有權代表基金進行借貸或過橋融資行為，但是金額一普通合伙人有權代表基金進行借貸或過橋融資行為，但是金額一般以未出資的承諾資本為限。般以未出資的承諾資本為限。 某些特殊情況下，普通合伙人可能進行緊急融資來應對承諾出資某些特殊情況下，普通合伙人可能進行緊急融資來應對承諾出資未及時到位的情況。未及時到位的情況。 某些情況下，基金暫時無法及時建立杠桿融資方案來完成交易，某些情況

45、下，基金暫時無法及時建立杠桿融資方案來完成交易，此時基金本身可能為收購提供過橋融資。此時基金本身可能為收購提供過橋融資。 建立新基金建立新基金 在現(xiàn)有基金完成投資部署之前，基金經(jīng)理建立新基金的行為受到在現(xiàn)有基金完成投資部署之前，基金經(jīng)理建立新基金的行為受到限制。限制。 共同投資（共同投資（Co-Investment Rights） 基金可能會允許全部或部分有限合伙人共同參與投資具體項目?；鹂赡軙试S全部或部分有限合伙人共同參與投資具體項目。54重要條款費用與支出重要條款費用與支出管理費管理費 管理費通常按年度支付，也可以按季度提前支付。管理費通常按年度支付，也可以按季度提前支付。 管理費主要

46、用來支付基金的日常運營成本。管理費主要用來支付基金的日常運營成本。設立成本設立成本 基金設立前的法律，會計和籌資費用通常是合伙人共同支付的?；鹪O立前的法律，會計和籌資費用通常是合伙人共同支付的。 也可能存在某個比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承擔。也可能存在某個比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承擔。 通常來說，雇傭第三方籌資所發(fā)生的費用為普通合伙人承擔。通常來說，雇傭第三方籌資所發(fā)生的費用為普通合伙人承擔。交易成本交易成本 項目投資完成時的法律和會計費用一般是被投資公司承擔的。項目投資完成時的法律和會計費用一般是被投資公司承擔的。 如項目未成功完成投資，這些費用通常也會得到被投資公司

47、的補償。如項目未成功完成投資，這些費用通常也會得到被投資公司的補償。費用收入費用收入 基金管理人可能在進行投資時獲得各種費用收入，如融資安排費，承基金管理人可能在進行投資時獲得各種費用收入，如融資安排費，承諾費以及董事收入等。諾費以及董事收入等。 一般來說這些費用收入歸屬基金投資者，會直接在管理費中扣除。一般來說這些費用收入歸屬基金投資者，會直接在管理費中扣除。55重要條款（續(xù)）重要條款（續(xù)）基金權益的轉讓基金權益的轉讓 雖然合伙企業(yè)法允許普通合伙人轉讓其權益，但在私募股權場合這通常雖然合伙企業(yè)法允許普通合伙人轉讓其權益，但在私募股權場合這通常是受到限制的。是受到限制的。 在基金管理人在基金管

48、理人/顧問公司出現(xiàn)重大人事變動時，普通合伙人的權限可能被顧問公司出現(xiàn)重大人事變動時，普通合伙人的權限可能被暫停。暫停。 有限合伙人在獲得普通合伙人同意時可以轉讓其權益，但通常需要滿足有限合伙人在獲得普通合伙人同意時可以轉讓其權益，但通常需要滿足一定條件。一定條件。 有限合伙人向其關聯(lián)機構轉讓權益通常會獲得同意。有限合伙人向其關聯(lián)機構轉讓權益通常會獲得同意。 在權益轉讓時，通常其它有限合伙人擁有優(yōu)先購買權。在權益轉讓時，通常其它有限合伙人擁有優(yōu)先購買權?；鸬慕K止基金的終止 在特定情況下（如普通合伙人破產(chǎn)），基金可能因此解散。在特定情況下（如普通合伙人破產(chǎn)），基金可能因此解散。 在清算時，基金管

49、理人通常會被委任為清算托管人，未償還的合伙人貸在清算時，基金管理人通常會被委任為清算托管人，未償還的合伙人貸款通常不會成為合伙人的負債?？钔ǔ２粫蔀楹匣锶说呢搨?。 在破產(chǎn)，解散或普通合伙人被解職等幾種情況下，基金可能終止。在破產(chǎn)，解散或普通合伙人被解職等幾種情況下，基金可能終止。56重要條款（續(xù)）重要條款（續(xù)）信息披露信息披露 基金管理人將定期向合伙人報告基金財務狀況（非公開信息）?；鸸芾砣藢⒍ㄆ谙蚝匣锶藞蟾婊鹭攧諣顩r（非公開信息）。 基金管理人還應定期就每一有限合伙人報告其在基金中的出資，分紅以基金管理人還應定期就每一有限合伙人報告其在基金中的出資，分紅以及應得利潤狀況。及應得利潤狀況

50、。 基金管理人在必要時還需要根據(jù)有限合伙人的要求及時向其披露相關信基金管理人在必要時還需要根據(jù)有限合伙人的要求及時向其披露相關信息。息。 全球各大私募投資協(xié)會共同出臺了信息披露和投資評估規(guī)范，為多數(shù)基全球各大私募投資協(xié)會共同出臺了信息披露和投資評估規(guī)范，為多數(shù)基金管理人所采納。金管理人所采納。顧問委員會顧問委員會 有限合伙人不能參與基金的管理，但可派代表加入顧問委員會。有限合伙人不能參與基金的管理，但可派代表加入顧問委員會。 顧問委員會監(jiān)控基金管理人的投資行為。顧問委員會監(jiān)控基金管理人的投資行為。 顧問委員會可以向基金管理人提出建議，但管理人可以不聽從。顧問委員會可以向基金管理人提出建議，但管

51、理人可以不聽從。57管理協(xié)議管理協(xié)議任命與職權任命與職權 授權基金管理人代表基金處理授權基金管理人代表基金處理投資事務投資事務 明確基金管理人的權限明確基金管理人的權限期限期限 說明基金管理人行使其職權的說明基金管理人行使其職權的期限。期限。報酬與開支事項報酬與開支事項 確定管理費的計算和支付方法。確定管理費的計算和支付方法。 管理人在履行職責時所發(fā)生的管理人在履行職責時所發(fā)生的費用由基金承擔。費用由基金承擔。 管理人在履行職責時所獲得的管理人在履行職責時所獲得的費用收入歸基金所有。費用收入歸基金所有。責任限制和賠償范圍責任限制和賠償范圍 明確基金管理人應承擔及不應明確基金管理人應承擔及不應承

52、擔的法律責任。承擔的法律責任。 足夠的謹慎和勤勉義務。足夠的謹慎和勤勉義務。行政事務行政事務 明確基金管理人應完成的行政明確基金管理人應完成的行政事項，如信息披露等。事項，如信息披露等。其它事項其它事項 利益沖突利益沖突 陳述和保證陳述和保證 轉讓與變更轉讓與變更 通知義務通知義務 適用法律與爭議解決適用法律與爭議解決58投資者報告投資者報告行業(yè)自律規(guī)范行業(yè)自律規(guī)范 主要的行業(yè)協(xié)會（主要的行業(yè)協(xié)會（BVCA/EVCA）都出臺了基金信息披露規(guī)范。）都出臺了基金信息披露規(guī)范。 信息披露規(guī)范的目的是統(tǒng)一基金信息披露的內容和格式，方便信息披露規(guī)范的目的是統(tǒng)一基金信息披露的內容和格式，方便投資者進行評估

53、。投資者進行評估。 PEIGG發(fā)布了投資估值規(guī)范，對基金投資項目的價值評估進行發(fā)布了投資估值規(guī)范，對基金投資項目的價值評估進行了規(guī)范。了規(guī)范?；鸸芾砣嘶鸸芾砣?BVCA/EVCA 和和PEIGG規(guī)范并非法定要求，但多數(shù)大型基金管規(guī)范并非法定要求，但多數(shù)大型基金管理人選擇遵守該規(guī)范。理人選擇遵守該規(guī)范。 多數(shù)基金管理人向投資者發(fā)送季度報告，以及更加詳細的中報多數(shù)基金管理人向投資者發(fā)送季度報告，以及更加詳細的中報和年報。和年報。 在進行投資評估時，基金管理人的信息披露質量也是考量的因在進行投資評估時，基金管理人的信息披露質量也是考量的因素之一。素之一。59示例：示例：BVCA/EVCA規(guī)范規(guī)范

54、1. 基金概述基金概述2. 執(zhí)行概要執(zhí)行概要3. 基金現(xiàn)狀報告基金現(xiàn)狀報告 承諾資本總額承諾資本總額 實際出資實際出資/投資總額投資總額 投資者投資者/管理分紅總額管理分紅總額 目前目前/未來投資項目概況未來投資項目概況 已兌現(xiàn)收益（退出的項目）已兌現(xiàn)收益（退出的項目） 重大事件（如人員變更）重大事件（如人員變更） 投資者內部收益率投資者內部收益率4. 基金管理費、利潤分配以及管理分紅報告基金管理費、利潤分配以及管理分紅報告5. 關聯(lián)交易、相關收益及費用（如交易費，交易終結費）關聯(lián)交易、相關收益及費用（如交易費，交易終結費）6. 基金的負債狀況和杠桿比率基金的負債狀況和杠桿比率7. 基金價值變

55、化圖表基金價值變化圖表8. 與主要投資（占基金凈值與主要投資（占基金凈值5%以上的項目）相關的重大信息。以上的項目）相關的重大信息。60附錄：私募股權相關政策演變附錄：私募股權相關政策演變資料來源：清科創(chuàng)投61關于創(chuàng)業(yè)投資的重要法律法規(guī)關于創(chuàng)業(yè)投資的重要法律法規(guī)1999年國務院年國務院關于建立我國風險投資機制的若干意見關于建立我國風險投資機制的若干意見 對發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資提出了指導性意見；對發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資提出了指導性意見； 地方后續(xù)跟進的法規(guī)缺乏實質性支持；地方后續(xù)跟進的法規(guī)缺乏實質性支持；2005年年10部委部委創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法 明確了創(chuàng)業(yè)投資基金的備案管理辦法；明

56、確了創(chuàng)業(yè)投資基金的備案管理辦法； 明確了針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；明確了針對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策；2008年國務院年國務院關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見關于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作的指導意見 規(guī)范了引導基金的資金來源與運作原則；規(guī)范了引導基金的資金來源與運作原則； 地方政府據(jù)此設立了大量政府引導基金，出臺了相應規(guī)定；地方政府據(jù)此設立了大量政府引導基金，出臺了相應規(guī)定；2009年國務院年國務院外國企業(yè)或者個人在中國境內設立合伙企業(yè)管理辦法外國企業(yè)或者個人在中國境內設立合伙企業(yè)管理辦法 使得中外合資合伙基金成為合法形式；使得中外合資合伙基金成為合法形式； 上海和北京

57、均設立了規(guī)模達上海和北京均設立了規(guī)模達50億元的合資人民幣基金。億元的合資人民幣基金。62創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策相關法律法規(guī)相關法律法規(guī) 2007年年6月生效的新月生效的新合伙企業(yè)法合伙企業(yè)法 2007年年2月月關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知（31 號文）號文） 2007年年3月新月新企業(yè)所得稅法企業(yè)所得稅法 2007年年11月月中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例 2008年年12月月關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知關于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知（159 號文號文） 2009年年5月月關于實

58、施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知關于實施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知（87 號文）號文）87號文的具體規(guī)定號文的具體規(guī)定 實施稅收優(yōu)惠政策的環(huán)節(jié)是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；實施稅收優(yōu)惠政策的環(huán)節(jié)是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)； 稅收優(yōu)惠方式是抵扣應納稅所得額稅收優(yōu)惠方式是抵扣應納稅所得額 稅收優(yōu)惠的基本條件是合格創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權投資方式投資于未稅收優(yōu)惠的基本條件是合格創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業(yè)滿上市的中小高新技術企業(yè)滿2 年以上；年以上； 稅收優(yōu)惠力度為按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小高新技術企業(yè)投資額的稅收優(yōu)惠力度為按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小高新技術企業(yè)投資額的70%，在股權持有滿，在股權持

59、有滿2 年的當年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應納稅所得額；當年的當年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣”。63北京的私募股權政策支持北京的私募股權政策支持北京市政府北京市政府 2008年年4月月關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見關于促進首都金融業(yè)發(fā)展的意見； 2008年年6月設立北京股權投資基金協(xié)會；月設立北京股權投資基金協(xié)會； 2009 年年1 月，出臺月，出臺關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展意見關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展意見，明確對北京市注冊的股權投資基金在稅收和財政支持政策；明確對北京市注冊的股權投資基金在稅收和財政支持政策；

60、 設立了海淀區(qū)和北京市中小企業(yè)投資引導基金。設立了海淀區(qū)和北京市中小企業(yè)投資引導基金。中關村科技園區(qū)對企業(yè)的支持中關村科技園區(qū)對企業(yè)的支持 2007年年中關村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金管理辦法中關村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金管理辦法 中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行管理辦法中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行管理辦法 中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金種子資金投資管理辦法中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金種子資金投資管理辦法 中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金跟進投資管理辦法中關村創(chuàng)業(yè)投資引導資金跟進投資管理辦法64北京股權投資基金政策北京股權投資基金政策 基金管理公司的優(yōu)惠政策基金管理公司的優(yōu)惠政策 基金管理公司在北京