Chpt08 投資學(xué)課件

1、1-#11-#21-#3上海期貨交易所品種代碼合約單價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位 報(bào)價(jià)單位黃金AU1000克/手0.01元/克元(人民幣)/克白銀AG15千克/手1元/千克元(人民幣)/千克銅(滬銅)CU5噸/手10元/噸元(人民幣)/噸鋁(滬鋁)AL5噸/手5元/噸元(人民幣)/噸鋅(滬鋅)ZN5噸/手5元/噸元(人民幣)/噸天然橡膠(橡膠)RU10噸/手5元/噸元(人民幣)/噸燃料油(燃油)FU50噸/手1元/噸元(人民幣)/噸螺紋鋼(螺紋)RB10噸/手1元/噸元(人民幣)/噸線材WR10噸/手1元/噸元(人民幣)/噸鉛(滬鉛)PB25噸/手5元/噸元(人民幣)/噸鄭州商品交易所品種代碼合約單價(jià)最小變

2、動(dòng)價(jià)位 報(bào)價(jià)單位強(qiáng)筋小麥(原強(qiáng))WH20噸/手1元/噸元(人民幣)/噸硬質(zhì)冬小麥(硬麥) WT10噸/手1元/噸元(人民幣)/噸普通小麥(普麥)PM50噸/手1元/噸元(人民幣)/噸白糖SR10噸/手1元/噸元(人民幣)/噸棉花CF5噸/手5元/噸元(人民幣)/噸PTATA5噸/手2元/噸元(人民幣)/噸甲醇ME50噸/手1元/噸元(人民幣)/噸菜籽油(菜油)OI10噸/手2元/噸元(人民幣)/噸早秈稻(秈稻)RI20噸/手1元/噸元(人民幣)/噸玻璃FG20噸/手1元/噸元(人民幣)/噸中國(guó)金融期貨交易所品種代碼合約單價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位報(bào)價(jià)單位滬深300指數(shù)(IF)IF300元/點(diǎn)0.2點(diǎn)(60

3、元)指數(shù)點(diǎn)1-#141-#161-#171-#181-#191-#201-#21期貨品種保證金比例%期貨品種保證金比例%期貨品種保證金比例%銅6玉米5強(qiáng)筋小麥5鋁7黃大豆5棉花5天然橡膠7豆粕5白糖6燃料油8豆油5PTA61-#22境外期貨漲跌停限制國(guó)內(nèi)期貨漲跌停限制CBOT大豆0.7-1.05-1.6（美元/蒲式耳）大豆4%-6%-8%CBOT豆粕20-30-45（美元/短噸）豆粕4%-6%-8%CBOT豆油2.5-3.5-5.5（美分/磅）豆油4%-6%-8%由上表可知，境外期貨合約的漲跌停板設(shè)置基本采取絕對(duì)量的方式，而國(guó)內(nèi)期貨合約采取比例控制。國(guó)內(nèi)期貨合約在遇到以漲跌停板價(jià)格收盤(pán)時(shí)，通常

4、采取第二天擴(kuò)大漲跌停幅度的措施。以大連商品交易所的大豆合約為例，如果第一交易日（D1）以漲停板價(jià)格收盤(pán)，則D2的漲跌停板幅度擴(kuò)大為前一日結(jié)算價(jià)的6%，如果D2繼續(xù)以同方向漲停板價(jià)格收盤(pán)，則D3的漲跌停板幅度擴(kuò)大為D2結(jié)算價(jià)的8%。如果D3繼續(xù)以漲停板價(jià)格收盤(pán)，則通常交易所將宣布進(jìn)入異常狀態(tài)，并采取一些抑制市場(chǎng)風(fēng)控?cái)U(kuò)大的方式進(jìn)行干預(yù)，如暫停新開(kāi)倉(cāng)、強(qiáng)行減倉(cāng)等措施。1-#27n金融學(xué)上，對(duì)沖（hedge）指特意減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資。它是一種在減低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)仍然能在投資中獲利的手法。一般對(duì)沖是同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易。 n交易者在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)后，大多并不是通

5、過(guò)交割（即交收現(xiàn)貨）來(lái)結(jié)束交易，而是通過(guò)對(duì)沖了結(jié)。買(mǎi)入建倉(cāng)后，可以通過(guò)賣(mài)出同一期貨合約來(lái)解除履行責(zé)任；賣(mài)出建倉(cāng)后，可以通過(guò)買(mǎi)入同一期貨合約來(lái)解除履約責(zé)任。對(duì)沖了結(jié)使投資者不必通過(guò)交割來(lái)結(jié)束期貨交易，從而提高了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性 n期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖交易，即同時(shí)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行數(shù)量相當(dāng)、方向相反的交易，這是期貨對(duì)沖交易的最基本的形式。n首先，這種對(duì)沖交易不僅是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行，同時(shí)還要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易。其次，這種對(duì)沖交易主要是為了回避現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而放棄價(jià)格變化可能產(chǎn)生的收益，一般被稱(chēng)為套期保值。期貨套期保值 n套期保值(hedge)：就是買(mǎi)入(賣(mài)出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相

6、當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(買(mǎi)入)期貨合約來(lái)補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。n多頭（買(mǎi)入）套期保值：是指通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；n空頭（賣(mài)出）套期保值：是指通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。n基差是指某一時(shí)刻、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)的差。由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都是波動(dòng)的，在期貨合同的有效期內(nèi)，基差也是波動(dòng)的。n基差的不確定性被稱(chēng)為基差風(fēng)險(xiǎn)。利用期貨合約套期保值的目標(biāo)便是使基差波動(dòng)為零，期末基差與期初基差之間正的偏差使投資不僅可以保值還可以盈利；而負(fù)的偏差則為虧損，說(shuō)明沒(méi)有完全實(shí)

7、現(xiàn)套期保值。 n期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格往往表現(xiàn)出同升同降的關(guān)系；但影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的關(guān)系可以用基差來(lái)描述。n基差就是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差，即，基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。n基差有時(shí)為正（此時(shí)稱(chēng)為反向市場(chǎng)），有時(shí)為負(fù)（此時(shí)稱(chēng)為正向市場(chǎng)），因此，基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。 n不同交割月份的同一期貨品種的對(duì)沖交易。因?yàn)閮r(jià)格是隨著時(shí)間而變化的，同一種期貨品種在不同的交割月份價(jià)格的不同形成價(jià)差，這種價(jià)差也是變化的。n除去相對(duì)固定的商品儲(chǔ)存費(fèi)用，這種價(jià)差決定于供求關(guān)系的變化。通

8、過(guò)買(mǎi)入某一月份交割的期貨品種，賣(mài)出另一月份交割的期貨品種，到一定的時(shí)點(diǎn)再分別平倉(cāng)或交割。因價(jià)差的變化，兩筆方向相反的交易盈虧相抵后可能產(chǎn)生收益。這種對(duì)沖交易簡(jiǎn)稱(chēng)跨期套利。 1-#34）（8.1CIPPsffPsP）（8.2B-CIPPsf1-#361-#371-#381-#391-#401-#41 在 世 界 大 多 數(shù) 證 券 市 場(chǎng) 上 , 有 一 種 期 權(quán)(option)的交易.例如,某種股票的現(xiàn)價(jià)為S=42美元,該股票的年波動(dòng)率s=20%,市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率r=10%;若客戶希望擁有在六個(gè)月即0.5年后以約定價(jià)格X=40(美元)購(gòu)進(jìn)這種股票的權(quán)利,而且屆時(shí)他也可以放棄這種權(quán)利.試問(wèn):

9、為擁有這種購(gòu)買(mǎi)的選擇權(quán),客戶該付多少錢(qián)? 換言之,這種期權(quán)的價(jià)格為多少?實(shí)際問(wèn)題簡(jiǎn)單分析簡(jiǎn)單分析 股票的現(xiàn)價(jià)為S,由于股票價(jià)格的波動(dòng)率,到期時(shí)價(jià)格可能上揚(yáng)為Su,也可能下跌為Sd. 為簡(jiǎn)單計(jì),暫且假定漲跌幅均為10 ,則有u=1+10=1.1 ，d =1-100.9, Su($46.2) S Sd ($37.8) 顯然前一情況客戶會(huì)執(zhí)行期權(quán)，后一情況會(huì)放棄期權(quán) 在股票價(jià)格為$46.2時(shí),客戶必定以敲定價(jià)格$40購(gòu)進(jìn)股票.這時(shí)期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為 Vu = Su - X = 46.2-40 = 6.2(美元)期權(quán)價(jià)格 在股票價(jià)格為$37.8時(shí),客戶必定放棄這約定的股票購(gòu)買(mǎi)權(quán),這時(shí)期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為 Vd

10、= 0(美元) 在期滿日T時(shí),期權(quán)價(jià)格為 VT = max (ST - X ) Vu (6.2) V ? Vd (0) 如何定價(jià)的思路如何定價(jià)的思路 基本思路是套期保值套期保值,即交易者為減少風(fēng)險(xiǎn)而采取的投資組合(portfolio)的策略.假定現(xiàn)在套利者賣(mài)出一份股票期權(quán),價(jià)格為V,再以?xún)r(jià)格S買(mǎi)進(jìn)a份這種股票,那么該組合的價(jià)格為 組合的目的是使之不具有風(fēng)險(xiǎn),從而可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，那么在期權(quán)期滿日,組合增值后的價(jià)值為VS )(VST其中rTeduTTTVSdVSuVS 另一方面，如前面分析，這組合的在期權(quán)滿日價(jià)格) 股價(jià)下落時(shí)() 股價(jià)上漲時(shí)(由于組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，故duVSdVSu)(duSVVduduTVduuVdud1duVduuVdudV 將數(shù)據(jù)代入 r=e0.10.5, u = 1.1,d