美國次貸危機(jī)(專題)

1、美國次貸危機(jī)（專題）美國次貸危機(jī)（專題）2009級在職研究生班 國民經(jīng)濟(jì)專業(yè) 一、概念一、概念l美國次貸危機(jī)（subprime crisis）又稱次級房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足等危機(jī)。l美國“次貸危機(jī)”是由2006年春季開始逐步顯現(xiàn)。至2007年8月進(jìn)一步席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。二、驚心動魄的泡沫過程二、驚心動魄的泡沫過程l（一）原罪（一）原罪不計后果的高杠桿、低信用貸款不計后果的高杠桿、低信用貸款l在美國，許多投資銀行為了賺取暴利，一般采用2030倍

2、杠桿操作。l假設(shè)假設(shè)一個銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行A以30億資產(chǎn)為抵押貸款了900億的資金用于投資，假如投資盈利5，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產(chǎn)而言，這是150的暴利。反過來，假如投資虧損5，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。（二）為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的金融操作（二）為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的金融操作lCDO（抵押債務(wù)債券，即Collateralized Debt Obligation）lCDS（信用違約互換，即Credit Default Swap） （舉例解釋）例題例題l假設(shè)存在一家銀行A，為了逃避杠桿風(fēng)險而找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，或者保

3、險公司，諸如此類。lA手中有一筆價值為45億元的貸款，A便對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費5千萬，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。lB是一個精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認(rèn)為這筆買賣對自己有利，因此立即成交，皆大歡喜。 這里所交易的抵押債務(wù)債券抵押債務(wù)債券便是CDO。例題例題l當(dāng)當(dāng)B成交以后，又出現(xiàn)了一個精明的投資者成交以后，又出

4、現(xiàn)了一個精明的投資者C，他，他跑到B那邊說，你把這100個CDO單子賣給我怎么樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風(fēng)險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。l于是，CDO被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價220億；D看到這個產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后，這些CDS就在市場上反復(fù)的炒，最終，CDS的市場總值高達(dá)62萬億

5、美元。（三）次貸風(fēng)險的加?。ㄈ┐钨J風(fēng)險的加劇l高達(dá)62萬億美元的CDS市場總值 一個巨大且華麗的泡泡l銀行貸款投資利益回收的無保障 貸款者（美國房產(chǎn)投資人）還本付息的能力 不斷上漲的房價 不斷上漲的利率（四）最終接手人的命運（四）最終接手人的命運l當(dāng)違約發(fā)生時：l銀行A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。l保險公司B也不擔(dān)心，反正保險已經(jīng)賣給了C。l投資人CDEF在拿到既得的利益的同時已成為了局外人。l最終接手人G，剛從F手里花了300億買下了100個CDS，還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1到2的違約率。每個違約

6、要支付50億的保險金，總共支出達(dá)1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達(dá)1300億。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉倒閉。l如果G倒閉，那么A花費5億美元買的保險便毫無意義，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A也面臨破產(chǎn)的危險。除了A之外，還有A2，A3A20，統(tǒng)統(tǒng)要準(zhǔn)備倒閉。因此G,A,A2A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化國有化了，此后AA20的保險金總計1000億美元全部由美國納美國納稅人支付稅人支付

7、。 但美國政府并無能力全部支付（五）化解債務(wù)的終極手段（五）化解債務(wù)的終極手段lCDS市場總值是62萬億，假設(shè)其中有10的違約，那么就有6.2萬億的違約CDS。l假設(shè)假設(shè)：其中一筆CDS價值5億元，違約后要償還原貸款金額45億元，那么有6.2萬億的違約CDS的情況下，美國政府便要賠償55.8萬億。（數(shù)字并不準(zhǔn)確，僅作為案例參考。）l不能賠付就想辦法化解。不能賠付就想辦法化解?，F(xiàn)實情況現(xiàn)實情況l房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)的國有化拯救方案：l當(dāng)美國金融危機(jī)出現(xiàn)時，美國政府向兩房注資，并部分國有化，最終兩房將房貸打包而發(fā)行大量債券，總金額是5.2萬億美元。l其中

8、美國自己占了3/4，1/4是海外投資者持有。而在這1/4里面，中國占大頭，最高的時候，是3976億美元。（六）最終結(jié)局（六）最終結(jié)局l美國不會坐視“兩房”破產(chǎn)l美國要讓“兩房”安樂死l首先托管，托管一年到兩年的時間，短期時間內(nèi)防止房地產(chǎn)市場崩盤。等過了這個危險期后，美國政府再將“兩房”拆解，使國家不必承擔(dān)“兩房”的債務(wù)。三、總結(jié)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制三、總結(jié)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制l購房者購房l銀行追求利潤降低門檻發(fā)放貸款（將貸款包裝成優(yōu)質(zhì)債券） l銀行銷售債券（保險公司承保） l債券多次倒手成百倍增大l購房者無力還貸，債券價值縮水l債券持有人虧損或倒閉l上家虧損引起連鎖反應(yīng)l金融機(jī)構(gòu)大面積虧損或倒閉 謝謝大家！謝謝大家！人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱