融資與治理：理解中國的國有企業(yè)改革(ppt 48頁)

1、融資與治理：理解中國的國有企業(yè)改革張春霖經(jīng)濟學博士世界銀行高級專家email: March31， 20051內(nèi)容簡介中國國有企業(yè)的基本情況。理解中國企業(yè)的國家所有制。國有企業(yè)改革的基本挑戰(zhàn)和1994年以來采取的主要措施。當前面臨的若干重要問題。2005年3月31日2內(nèi)容簡介中國國有企業(yè)的基本情況。理解中國企業(yè)的國家所有制。國有企業(yè)改革的基本挑戰(zhàn)和1994年以來采取的主要措施。當前面臨的若干重要問題。2005年3月31日31995-2003，國有企業(yè)戶數(shù)減少一半；2005年3月31日4職工人數(shù)也減少一半；2005年3月31日5但資產(chǎn)總額增加近一倍，同時負債

2、率略有下降；2005年3月31日61998-2003年，盈利企業(yè)盈利大幅增加，虧損企業(yè)虧損額明顯下降。2005年3月31日71995-2002，國有工業(yè)企業(yè)勞動生產(chǎn)率提高2.5倍2005年3月31日8但資本的利用效率如何？用兩個指標來比較國有與非國有工業(yè)企業(yè)：R=（利潤+利息）/資產(chǎn)總額；大致等于資產(chǎn)報酬率?？紤]了國有企業(yè)高負債的因素。V=（工業(yè)增加值）/資產(chǎn)總額；衡量對GDP增長的貢獻?？紤]了國有企業(yè)社會負擔的因素。2005年3月31日9總的情況是，國有企業(yè)的效率持續(xù)低于非國有企業(yè)而且改善不大R=（利潤+利息）/總資產(chǎn)；V=增加值/總資產(chǎn)；S：國有； N： 非國有2005年3月31日10分行

3、業(yè)看R，37個行業(yè)中，國有企業(yè)好于非國有企業(yè)的僅有2個。2005年3月31日11分地區(qū)看R，30個地區(qū)中，國有企業(yè)好于非國有企業(yè)的僅有5個。2005年3月31日12分行業(yè)看V，37個行業(yè)中，國有企業(yè)好于非國有企業(yè)的只有1個。2005年3月31日13分地區(qū)看V，30個地區(qū)中，國有企業(yè)好于非國有企業(yè)的只有3個。2005年3月31日14基本印象1998-2003年期間，國有企業(yè)的戶數(shù)和人數(shù)減少但注入國有企業(yè)的經(jīng)濟資源繼續(xù)快速增加；國家仍然擁有大量中小企業(yè)。勞動生產(chǎn)率大幅度提高，但資本的使用效率基本沒有提高。以資本使用效率而言，國有企業(yè)總體上不及非國有企業(yè)。需要注意的數(shù)據(jù)缺陷：非國有企業(yè)中可能包括由國

4、有企業(yè)改制而來的企業(yè)。國有企業(yè)中包括一批沒有退出市場的困難企業(yè)，拉低了平均數(shù)。總資產(chǎn)數(shù)據(jù)不包括土地，如果包括土地在內(nèi)，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的差距可能更大。2005年3月31日15內(nèi)容簡介中國國有企業(yè)的基本情況。理解中國企業(yè)的國家所有制。國有企業(yè)改革的基本挑戰(zhàn)和1994年以來采取的主要措施。當前面臨的若干重要問題。2005年3月31日16國家所有制的實質(zhì)一種集中和分配國民儲蓄的機制;一種公司治理的機制.2005年3月31日17什么是市場經(jīng)濟？兩個部門和三個市場居民企業(yè)產(chǎn)品和服務勞動力資本2005年3月31日18實物的流動居民企業(yè)勞動、企業(yè)家才能資本產(chǎn)品和服務居民個人向企業(yè)通過要素市場（資本市場，

5、勞動力市場，經(jīng)理市場等）向企業(yè)提供生產(chǎn)要素，企業(yè)用這些生產(chǎn)要素生產(chǎn)出產(chǎn)品和服務（財富）。財富通過產(chǎn)品和服務市場流回到居民部門，用于消費。2005年3月31日19貨幣的流動居民企業(yè)居民收入用于消費工資和其他勞動報酬利潤和利息居民在要素市場上出售要素的服務，從企業(yè)獲得相應的回報，如工資、利潤、利息、地租。這些構(gòu)成了居民收入。居民將收入用于消費，購買企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務，企業(yè)由此獲得收入。2005年3月31日20計劃經(jīng)濟：政府取代市場企業(yè)居民行政分配行政分配？計劃經(jīng)濟中政府取代了市場，但居民部門仍然由私人所有制的家庭組成。問題：政府如何給企業(yè)融資？2005年3月31日21國家所有制：行政手段集中和分

6、配國民儲蓄的一種機制企業(yè)居民行政分配行政分配國家融資2005年3月31日22中國國民總儲蓄結(jié)構(gòu)變化，1978952005年3月31日23以國家為中介的融資體制資產(chǎn)L2L1資產(chǎn)負債L1收入支出.A2A1A3企業(yè) 國家居民A4A5銀行財政L3L4L5資產(chǎn)(1)(2)(3)(4)(5)11/24/0024私人企業(yè)的公司治理問題公司董事會管理層私人股東“代理問題” 2005年3月31日25國有企業(yè)和金融機構(gòu)的公司治理問題企業(yè)金融機構(gòu)管理層國家代理問題 No. 1代理問題 No. 2全國人民2005年3月31日26與私人部門類比養(yǎng)老基金參股的公司養(yǎng)老基金國有企業(yè)金融機構(gòu)管理層國家居民企業(yè)2005年3月3

7、1日27模仿私人機構(gòu)投資者的可能性薩平頓和斯蒂格里茨（Sapington and Stiglitz, 1987）：如果國家是仁慈的（benevolent）、合同是完全的，所有制就無關(guān)緊要（irrelevant），因為國家所有者總可以模仿（mimic）私人所有者。2005年3月31日28與私人機構(gòu)投資者比較控制權(quán)。傳統(tǒng)國有企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是封閉的，國家壟斷控制權(quán)和分紅權(quán)；機構(gòu)投資者很少直接掌握控制權(quán)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是開放的和多元的.預算約束。良好的公司治理結(jié)構(gòu)下，機構(gòu)投資者追求投資回報最大化并面臨融資成本的約束；國家與全民：不是契約關(guān)系，不符合委托代理關(guān)系的嚴格概念；目標。全民對國家的軟約束導致國

8、有資本的的融資成本概念是模糊的；可以犧牲投資回報而追求多元目標。政治化。=國家通常不是“仁慈的”：可以不必追求全民利益最大化；第二層次委托代理關(guān)系。國有企業(yè)的數(shù)量巨大導致國家機關(guān)的分工和職能分割；市場的缺失是國家難以監(jiān)督評估管理層的經(jīng)營業(yè)績。放權(quán)就亂，收權(quán)就死。2005年3月31日29內(nèi)容簡介中國國有企業(yè)的基本情況。理解中國企業(yè)的國家所有制。國有企業(yè)改革的基本挑戰(zhàn)和1994年以來采取的主要措施。當前面臨的若干重要問題。2005年3月31日30改革的挑戰(zhàn)職工安置和不良債務沖銷。深層問題：如何保證公共部門債務的可持續(xù)性？如何在國有制框架內(nèi)改善公司治理？如何在國家退出的過程中建立有效的公司治理 ？2

9、005年3月31日31國有部門：一個超級公司國有企業(yè)國有銀行國家財政私人所有制的居民部門黨政經(jīng)企一體化的超級公司向國有企業(yè)傾斜的股票市場2005年3月31日32公共部門債務國有企業(yè)國有銀行國家財政私人所有制的居民部門國有經(jīng)濟：黨政經(jīng)企一體化的超級公司公共部門債務2005年3月31日33國有企業(yè)職工下崗和再就業(yè)人數(shù)，1996-20032005年3月31日34職工安置的主要措施再就業(yè)中心作為機構(gòu)依托。資產(chǎn)安置職工：破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)收入首先安置職工；改制企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)折扣出售給職工；改制企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)出售時留出職工安置費用。當期財政開支用于職工安置：“三家抬，財政兜底”。加快養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險制度的建

10、立。企業(yè)為單位，一企一策，統(tǒng)一的安置標準、統(tǒng)籌使用資金的情況不多。2005年3月31日35不良債務處理的主要措施政策性債務重組。指導思路：減輕企業(yè)債務負擔。政策性破產(chǎn)和兼并：1994-2002年，銀行債務沖銷總額2536億元。政策性債轉(zhuǎn)股：涉及NPL 帳面價值總額4596億元。資產(chǎn)管理公司。1999年第一次剝離1.4萬億元，資產(chǎn)管理公司按帳面價值購買，向各銀行發(fā)行等額債券，利率2.25%。除政策性債轉(zhuǎn)股外，2004年底累計處置6750.6億元，現(xiàn)金回收率約20.29%。2004年6月第二次剝離3600億元，其中本金2787億元（建行1500億，中行1300億）。二銀行首先折扣轉(zhuǎn)讓給人民銀行，四

11、家資產(chǎn)管理公司競標，信達中標。折扣幅度未披露?？赡艿膿p失總額（14000+3600）*0.8=14080億元。2005年3月31日36在國有制框架內(nèi)改善公司治理1978年以來的國企改革：兩種思路 。放權(quán)讓利加監(jiān)管。實質(zhì)是與管理層分享剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)；公司治理：行政干預下的內(nèi)部人控制；問題：放亂收死。公司制度和國有資產(chǎn)管理體制改革。十六大前后的改革思路變化；國資委現(xiàn)行政策：選人，經(jīng)營目標，業(yè)績評估，薪酬制度。2005年3月31日371978年以來的國有企業(yè)改革19781993200219851997放權(quán)讓利加監(jiān)管公司化和所有權(quán)多元化2005年3月31日38國有資產(chǎn)管理體制改革的三層次模式：

12、十六大之前國家：行使所有者權(quán)利的各黨政部門政府和企業(yè)之間的界面: 國家控股公司和資產(chǎn)經(jīng)營公司.企業(yè)集團的集團公司上市國有企業(yè)的殼公司t公司化的國有企業(yè): 國有獨資公司; 多元化的非上市公司;多元化的上市公司.2005年3月31日39國有資產(chǎn)管理體制改革的三層次模式：十六大之后國有資產(chǎn)管理委員會政府和企業(yè)之間的界面: 國家控股公司和資產(chǎn)經(jīng)營公司.企業(yè)集團的集團公司上市國有企業(yè)的殼公司t公司化的國有企業(yè): 國有獨資公司; 多元化的非上市公司;多元化的上市公司.2005年3月31日40國家退出：四條退出通道資產(chǎn)債務多數(shù)股份少數(shù)股份私人金融資產(chǎn)（對銀行的債權(quán)）全民國有資產(chǎn)私人金融資產(chǎn)（股權(quán)）國有企業(yè)

13、國家居民債轉(zhuǎn)股轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓或托管資本化清算2005年3月31日41內(nèi)容簡介中國國有企業(yè)的基本情況。理解中國企業(yè)的國家所有制。國有企業(yè)改革的基本挑戰(zhàn)和1994年以來采取的主要措施。當前面臨的若干重要問題。2005年3月31日42保持公共債務的可持續(xù)性職工安置：再就業(yè)中心與失業(yè)保險并軌，依托失業(yè)保險解決下崗職工的安置問題。買斷身份：市級統(tǒng)籌，統(tǒng)一標準。資金來源：納入公共財政預算統(tǒng)一安排。養(yǎng)老制度改革：劃轉(zhuǎn)部分國有股權(quán)用于養(yǎng)老制度改革。債務問題：把資產(chǎn)管理公司改造成企業(yè)重組的啟動者。2005年3月31日43公共部門的資產(chǎn)負債表：政府凈值資產(chǎn)負債和政府凈值1、非債務收入的籌資能力（稅收等未來收入流折現(xiàn)）1、非債務支出義務(未來年份支出流折現(xiàn)）2、國有企業(yè)的凈值（國家在國有企業(yè)的所有者權(quán)益的市場價值）2、國有金融機構(gòu)不良資產(chǎn)市場價值與面值的差額3、國有金融機構(gòu)的凈值（不良資產(chǎn)按帳目價值計算）3、隱性養(yǎng)老金債務4、國有非生產(chǎn)性資產(chǎn)的市場價值4、國債余額5、國有土地使用權(quán)的市場價值5、外債余額6、國有部門對非國有部門的其他索取權(quán)6、非國有部門對國有部門的其他索取權(quán)7、政府凈值（資產(chǎn)債務）2005年3月31日44國有企業(yè)部門和公共財政之間的資金流動公共財政國有企業(yè)投資分紅和資產(chǎn)