2019年汽車熱管理行業(yè)分析報(bào)告

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 一、總論4 HYPERLINK l _TOC_250018 二、熱管理市場(chǎng)巨大、增長(zhǎng)迅速、對(duì)新能源車至關(guān)重要5 HYPERLINK l _TOC_250017 系統(tǒng)市場(chǎng)增量與受益公司5 HYPERLINK l _TOC_250016 新生零部件與受益公司5 HYPERLINK l _TOC_250015 熱管理的必要性6 HYPERLINK l _TOC_250014 三、熱管理子系統(tǒng)及市場(chǎng)分析8 HYPERLINK l _TOC_250013 電池?zé)峁芾? HYPERLINK l _TOC_250012 空調(diào)系統(tǒng)11 HYPERLIN

2、K l _TOC_250011 電驅(qū)動(dòng)和大功率電器元件冷卻15 HYPERLINK l _TOC_250010 零部件15 HYPERLINK l _TOC_250009 四、國(guó)內(nèi)供應(yīng)商受益本土市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、滲透全球17 HYPERLINK l _TOC_250008 國(guó)內(nèi)供應(yīng)商占據(jù)本土優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)17 HYPERLINK l _TOC_250007 國(guó)內(nèi)系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件供應(yīng)商受益19 HYPERLINK l _TOC_250006 系統(tǒng)方案定制化模塊化趨勢(shì)，供應(yīng)商更加受益20 HYPERLINK l _TOC_250005 五、相關(guān)公司22 HYPERLINK l _TOC_250004 銀輪股

3、份：熱交換器龍頭企業(yè)，新能源汽車熱管理成為增長(zhǎng)重點(diǎn)22 HYPERLINK l _TOC_250003 奧特佳：國(guó)內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭，切入新能源汽車熱管理系統(tǒng)22 HYPERLINK l _TOC_250002 三花智控：制冷控制元件龍頭，新能源車熱管理新增量23 HYPERLINK l _TOC_250001 松芝股份：客車空調(diào)系統(tǒng)龍頭，開拓乘用車客戶，發(fā)力新能源23圖表目錄圖表 1：我國(guó)汽車熱管理市場(chǎng)規(guī)模（億元）4圖表 2：我國(guó)新能源車產(chǎn)量預(yù)計(jì)（萬(wàn)輛）4圖表 3：新能源車熱管理市場(chǎng)增量（2020 年）與受益公司4圖表 4：我國(guó)新能源車熱管理市場(chǎng)增量（億元）5圖表 5：新能源車熱管理子系統(tǒng)

4、 2020 年市場(chǎng)增量5圖表 6：新能源車熱管理零部件 2020 年市場(chǎng)增量6圖表 7：電池合適的溫度區(qū)間 15-356圖表 8：不同溫度下電池的容量和壽命6圖表 9：低溫時(shí)鋰電池容量急劇衰減7圖表 10：高溫時(shí)鋰電池循環(huán)容量急劇下降7圖表 11：電池高能量密度趨勢(shì)（Wh/kg）7圖表 12：電池低能耗趨勢(shì)（kWh/100km）7圖表 13：新能源車高續(xù)航里程趨勢(shì)（km）7圖表 14：補(bǔ)貼政策調(diào)整（萬(wàn)元/單車補(bǔ)貼）7圖表 15：傳統(tǒng)車熱管理8圖表 16：新能源車熱管理8圖表 17：被動(dòng)風(fēng)冷/加熱9圖表 18：豐田普銳斯電池風(fēng)冷系統(tǒng)9圖表 19：主動(dòng)風(fēng)冷/加熱9圖表 20：起亞Soul 電池風(fēng)冷

5、系統(tǒng)9圖表 21：板式蒸發(fā)器直接液冷9圖表 22：奔馳S400 電池液冷系統(tǒng)9圖表 23：電池獨(dú)立回路液冷/加熱10圖表 24：雪佛蘭Bolt 液冷系統(tǒng)10圖表 25：相變材料包裹式10圖表 26：相變材料夾層式10圖表 27：電池?zé)峁芾韺?duì)比11圖表 28：空調(diào)制冷劑回路11圖表 29：傳統(tǒng)渦旋式壓縮機(jī)12圖表 30：電動(dòng)渦旋式壓縮機(jī)12圖表 31：2017 年全球乘用車傳統(tǒng)壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率12圖表 32：2017 年全球車用電動(dòng)壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率12圖表 33：發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻回路13圖表 34：發(fā)動(dòng)機(jī)余熱進(jìn)入駕駛艙13圖表 35：PTC 風(fēng)暖加熱器13圖表 36：PTC 水暖加熱器13圖表 37：

6、熱泵系統(tǒng)原理圖14圖表 38：奧迪Q7 e-tron 熱泵制熱模式14圖表 39：奧迪Q7 e-tron 熱泵制冷模式14圖表 40：2017 年全球汽車空調(diào)市場(chǎng)占有率15圖表 41：我國(guó)市場(chǎng)格局15圖表 42：大眾e-Golf 電機(jī)、充電機(jī)及大功率電器元件冷卻回路15圖表 43：電子水泵16圖表 44：電子膨脹閥16圖表 45：電池冷卻器chiller16圖表 46：電池冷卻器與電子膨脹閥模塊16圖表 47：各車型熱管理方案差異巨大17圖表 48：國(guó)際熱管理市場(chǎng)由四大巨頭占據(jù)18圖表 49：國(guó)外國(guó)內(nèi)主要熱管理供應(yīng)商配套情況18圖表 50：國(guó)內(nèi)熱管理系統(tǒng)主要供應(yīng)商19圖表 51：特斯拉熱管理系

7、統(tǒng)20圖表 52：雪佛蘭Bolt 熱管理三條回路系統(tǒng)21 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 53：行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí)（人民幣）24一、總論熱管理關(guān)注度低但市場(chǎng)龐大，目前我國(guó)汽車熱管理市場(chǎng) 800 億左右，2020 年可望達(dá)到 1000 億元。而熱管理是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的又一個(gè)高速成長(zhǎng)的子行業(yè)。目前電動(dòng)車單車熱管理系統(tǒng)價(jià)值5000 元，市場(chǎng)超 100 億。隨著電動(dòng)車單車載電量的增加和電池能量密度的提高，且熱管理系統(tǒng)不僅影響電池壽命和續(xù)航能力，也在很大程度上影響到安全，重要性越來(lái)越高。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商依靠我國(guó)對(duì)于新能源汽車的政策紅利、財(cái)政補(bǔ)貼以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，利用本土優(yōu)勢(shì)及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

8、支持，迅速搶占熱管理的市場(chǎng)；具有關(guān)鍵零部件配套能力、系統(tǒng)集成能力的供應(yīng)商，會(huì)占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，拿到大部分的市場(chǎng)與利潤(rùn)，并隨著市場(chǎng)的發(fā)展從而得到良性發(fā)展，繼而滲透進(jìn)入全球市場(chǎng)。圖表1：我國(guó)汽車熱管理市場(chǎng)規(guī)模（億元）圖表2：我國(guó)新能源車產(chǎn)量預(yù)計(jì)（萬(wàn)輛）1,2001,000800600400200-2015201620172018E2019E2020E16%14%12%10%8%6%4%2%0%25020015010050-2015201620172018E2019E2020E60%50%40%30%20%10%0%圖表3：新能源車熱管理市場(chǎng)增量（2020 年）與受益公司新能源車熱管理價(jià)值中國(guó)市場(chǎng)全

9、系統(tǒng)(元)(億元)全球市場(chǎng)(億元)國(guó)產(chǎn)滲透率國(guó)外廠商國(guó)內(nèi)廠商整車熱管理500011325040%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧整車廠、奧特佳空調(diào)23004710450%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳,華域,協(xié)眾,松芝熱泵空調(diào)330071710%電裝,漢拿,法雷奧奧特佳電驅(qū)和元件700163570%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳,三花,銀輪,八菱科技電池?zé)峁芾?0004510020%電裝,漢拿,馬勒,法雷奧奧特佳電動(dòng)壓縮機(jī)1500347560%電裝,漢拿,三電,松下奧特佳,海立,華域,重慶建設(shè)冷凝器1002580%電裝,漢拿,馬勒,三電,松芝,威樂,江蘇鑫通熱膨脹閥501380%電裝,鷺宮,不二工機(jī)三

10、花,寧波松鷹,威樂,浙江新勁蒸發(fā)器1503880%電裝,馬勒,法雷奧,康奈可三花,銀輪,松芝,威樂,康寶PTC 加熱器20051050%博格華納,法雷奧,馬勒,銀輪,八菱科技電子水泵750173840%馬勒西泵,三花電池冷卻器20051050%馬勒,康奈可三花,銀輪冷卻板600143060%法雷奧銀輪,三花電子膨脹閥1503880%不二工機(jī),丹佛斯,艾默生三花閥門1503880%不二工機(jī),電裝,鷺宮三花,寧波松鷹,低溫散熱器30071570%電裝,馬勒,康奈可銀輪,八菱科技導(dǎo)熱材料25061380%杜邦,霍尼韋爾,大金巨化控制器傳感器30071560%博世,大陸,森薩塔聯(lián)合電子,航天機(jī)電管路3

11、0071580%電裝,邦迪中鼎、騰龍,錦飛,賽特子系統(tǒng)零部件二、熱管理市場(chǎng)巨大、增長(zhǎng)迅速 、對(duì)新能源車至關(guān)重要系統(tǒng)市場(chǎng)增量與受益公司我國(guó)汽車熱管理市場(chǎng)已經(jīng)有 800 億，2020 年可望達(dá)到 1000 億元。傳統(tǒng)乘用車熱管理單車價(jià)值 2000 元左右，商用車熱管理單車價(jià)值 5000 元左右。傳統(tǒng)熱管理市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，乘用車上價(jià)值量較小，商用車年產(chǎn)量較小， 造成了整體行業(yè)關(guān)注度不高，但將近千億的市場(chǎng)規(guī)模巨大。新能源車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值 5000 元，新增市場(chǎng)超 100 億，三年翻三倍。新能源車熱管理價(jià)值量有顯著的提高，是攸關(guān)安全、性能、壽命的關(guān)鍵系 統(tǒng)，隨著電池高能量密度趨勢(shì)，必然會(huì)加大投入；

12、且是一個(gè)隨著新能源整 車增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的純?cè)隽渴袌?chǎng)，我國(guó)新能源車 2017 年產(chǎn)量 79.4 萬(wàn)輛，熱管 理市場(chǎng) 34 億元；預(yù)計(jì) 2020 年產(chǎn)量達(dá)到 225 萬(wàn)輛，市場(chǎng)達(dá)到 113 億。電池系統(tǒng)熱管理是完全新生的系統(tǒng)，單車價(jià)值約 2000 元。主要功能有：1） 在電池溫度低時(shí)進(jìn)行預(yù)熱，確保電池的充放電性能及安全性；2）在電池高 溫時(shí)冷卻，防止熱失控事故；3）減小電池組間溫差，能夠提升電池的壽命 與效率。熱泵系統(tǒng)是未來(lái)駕駛艙空調(diào)的發(fā)展方向，單車價(jià)值約3300 元。熱泵系統(tǒng)能夠把熱量從溫度低的地方搬運(yùn)到溫度高的地方，從而達(dá)到夏天制冷冬天 制熱的效果，優(yōu)點(diǎn)在于高度集成化和高能效表現(xiàn)，但目前成本較高，

13、需要 配備特殊的壓縮機(jī)和額外的電子膨脹閥及熱交換器，只有少數(shù)車輛裝配。具有熱管理整車系統(tǒng)或子系統(tǒng)集成能力的供應(yīng)商將會(huì)受益，如：奧特佳， 收購(gòu)的空調(diào)國(guó)際本身就是全球熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商，與奧特佳壓縮機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同作用，向模塊化系統(tǒng)化趨勢(shì)發(fā)展。圖表4：我國(guó)新能源車熱管理市場(chǎng)增量（億元） 圖表5：新能源車熱管理子系統(tǒng)2020 年市場(chǎng)增量2020E2017整車熱管理系統(tǒng)空調(diào)熱泵空調(diào)電驅(qū)和功率元件單車價(jià)值(元)500023003300電池?zé)峁芾?00045100700中國(guó)市場(chǎng)(億元)113527416全球市場(chǎng)(億元)25011516535020406080100120新生零部件與受益公司新能源車熱管理新生零

14、部件單車價(jià)值 3000 元，新增市場(chǎng)近 70 億元。新能源車圍繞動(dòng)力電池展開的電池?zé)峁芾砑半姎饣照{(diào)系統(tǒng)，新生零部件如電 動(dòng)壓縮機(jī)、PTC 加熱器、電子水泵、電池冷卻器、冷卻板、電子膨脹閥， 預(yù)計(jì) 2020 年新增市場(chǎng)近 70 億元。電池系統(tǒng)新生的零部件有：電池冷卻器、電子膨脹閥、電子水泵、冷卻板?？照{(diào)制冷動(dòng)力源由發(fā)動(dòng)機(jī)皮帶變成了動(dòng)力電池，壓縮機(jī)變成了電動(dòng)壓縮機(jī)， 單個(gè)價(jià)值約 1500 元?？照{(diào)熱源由發(fā)動(dòng)機(jī)余熱變成了電力加熱，新增了 PTC 加熱器。目前由于成本低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、工作穩(wěn)定，PTC 是主流方案，但能耗巨大，暖風(fēng)空調(diào)造成續(xù)航減少三成甚至一半。具有關(guān)鍵零部件配套能力的供應(yīng)商將會(huì)受益，如：

15、奧特佳 ，壓縮機(jī)的龍頭企業(yè)；三花智控，電子膨脹閥、四通閥、微通道換熱器的全球龍頭企業(yè)； 銀輪股份，熱交換器龍頭企業(yè)。圖表6：新能源車熱管理零部件2020 年市場(chǎng)增量單車價(jià)值(元)中國(guó)市場(chǎng)(億元)全球市場(chǎng)(億元)電動(dòng)壓縮機(jī)15003475PTC 加熱器200510電池冷卻器 Chiller200510電子膨脹閥15038冷卻板6001430電子水泵（x3）7505138熱管理的必要性對(duì)于核心部件動(dòng)力電池來(lái)說，溫度是決定其安全、性能及壽命的關(guān)鍵因素， 熱管理是維持適宜的溫度區(qū)間及均勻性的必要手段。圖表7：電池合適的溫度區(qū)間15-35圖表8：不同溫度下電池的容量和壽命安全在電池工作過程中，局部過熱或

16、整體溫度過高，會(huì)導(dǎo)致不可逆損耗甚至熱失控，起火甚至爆炸；在過低溫度下（低于 0）對(duì)電池進(jìn)行充電，可能引發(fā)瞬間的高電壓過充現(xiàn)象，造成內(nèi)部析鋰并進(jìn)而引發(fā)短路。性能溫度較低時(shí)電池的可用容量迅速發(fā)生衰減，充放電性能下降，如圖 6 所示。并且同一電池包中不同模組的溫度差會(huì)導(dǎo)致不同模組的充放電特性差異，性能 的不均衡性會(huì)導(dǎo)致電池包性能的衰減。壽命過高或過低的溫度、單體電池溫度不均勻都將引起電池壽命的較快衰減。 隨著充放電次數(shù)的增加，當(dāng)電池溫度過高時(shí)，電池容量隨之大幅衰減（如圖7所示）；溫度過低時(shí)，電池充電時(shí)易出現(xiàn)過充現(xiàn)象，使電池容量發(fā)生不可逆衰減，縮短其使用壽命，同時(shí)電池正極易出現(xiàn)開裂、漏液等現(xiàn)象，產(chǎn)生不

17、可逆的損傷。行業(yè)深度研究圖表9：低溫時(shí)鋰電池容量急劇衰減圖表10：高溫時(shí)鋰電池循環(huán)容量急劇下降 電池高能量密度、大型化更需要熱管理從 2017 年上公告的車型進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，乘用車中采用三元電池的比例顯著上升，鎳鈷錳 NCM 電芯占了七成以上，其余主要是磷酸鐵鋰 LFP；2017 年國(guó)內(nèi)電芯平均能量密度達(dá)到 170wh/kg，較以往上升 5wh/kg；而 PACK 平均能量密度達(dá)到了 117wh/kg，較以往上升 11wh/kg。能量密度的追求導(dǎo)致高鎳三元電池會(huì)是后續(xù)發(fā)展的方向，而能量密度越高的電芯更容易引發(fā)熱失控，熱失控后造成的損失更大，高鎳三元電池高能量密度、低安全性的特性更需要熱管理的支

18、持；并且電池的大型化使得其表面積與體積之比相對(duì)減小，電池內(nèi)部熱量不易散出，容易出現(xiàn)內(nèi)部溫度不均、局部溫升過高等問題，這樣熱管理的必要性更加凸顯。能耗現(xiàn)在已經(jīng)成為各大車廠電池廠追逐的目標(biāo)，在電池能量密度達(dá)到一定水平之后，熱管理會(huì)成為有效降低能耗的手段。圖表11：電池高能量密度趨勢(shì)（Wh/kg）圖表12：電池低能耗趨勢(shì)（kWh/100km）1406513060120551105010045904080357030 車型結(jié)構(gòu)升級(jí)熱管理需求提升今年政策將降低小型微型電動(dòng)車的補(bǔ)貼，而加大高能量密度電池、高續(xù)航 里程車型的補(bǔ)貼，補(bǔ)貼門檻提升也將促進(jìn)車型結(jié)構(gòu)的升級(jí)， 高續(xù)航里程、高價(jià)值的車，對(duì)于熱管理的需求

19、也會(huì)更迫切。圖表13：新能源車高續(xù)航里程趨勢(shì)（km）圖表14：補(bǔ)貼政策調(diào)整（萬(wàn)元/單車補(bǔ)貼）28026024022020018064202015201620172018過渡2018正式混動(dòng)50100-150150-200200-250250-300300-400400三、熱管理子系統(tǒng)及市場(chǎng)分析汽車熱管理是從整車角度統(tǒng)籌車輛發(fā)動(dòng)機(jī)、動(dòng)力總成、空調(diào)、電池、電機(jī)、大功率電器元件等相關(guān)部件及子系統(tǒng)相關(guān)匹配、優(yōu)化與控制，在避免發(fā)生熱損 害的前提下，一方面要保證功能單元工作在最佳溫度工況區(qū)間，降低能量損耗， 同時(shí)提高能量利用率，保證車輛運(yùn)行的安全性、動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性。進(jìn)入新能源汽車時(shí)代，熱管理的范圍、實(shí)現(xiàn)方

20、式及零部件都發(fā)生了很大的改變。駕駛艙空調(diào)系統(tǒng)由于動(dòng)力源和熱源的變化有新的實(shí)現(xiàn)方案，電驅(qū)動(dòng)和大功率電器元件的冷卻也并入了熱管理的整體方案，而電池的熱管理系統(tǒng)則是新能源車的重中之重。新的車，新的熱管理系統(tǒng)，新的零部件，催生了全新的電氣化時(shí)代熱管理的巨大市場(chǎng)。圖表15：傳統(tǒng)車熱管理圖表16：新能源車熱管理電池?zé)峁芾黼姵氐臒峁芾戆磦鲗?dǎo)介質(zhì)可以分為空氣、液體及相變材料幾條技術(shù)路線：空氣利用環(huán)境空氣或空調(diào)空氣，被動(dòng)或主動(dòng)風(fēng)機(jī)冷卻，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單成本低，無(wú)需鋪設(shè)管路，但應(yīng)對(duì)較冷較熱外界環(huán)境時(shí)效率太低。國(guó)內(nèi)使用較多，應(yīng)用于早期的乘用車及絕大多數(shù)大巴車、物流車。 主要是因?yàn)樾履茉窜嚢l(fā)展初期，磷酸鐵鋰電池在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池

21、中占主導(dǎo)地位、穩(wěn) 定性較好，電池的熱管理在當(dāng)時(shí)并不是一個(gè)迫切的問題。應(yīng)用車型例如： 豐田 Prius、本田 Insight、日產(chǎn) Leaf、起亞 Soul、知豆、北汽 EC180、比亞迪秦、唐、宋等磷酸鐵鋰電池車型、江淮iEV6E 等。A. 環(huán)境空氣被動(dòng)冷卻：汽車行駛時(shí)利用風(fēng)機(jī)或自然吸入外部環(huán)境空氣將電池包熱量帶走。B. 駕駛艙空氣被動(dòng)冷卻/加熱：吸入駕駛艙內(nèi)經(jīng)空調(diào)調(diào)節(jié)的空氣對(duì)電池包進(jìn)行冷卻或加熱。圖表17：被動(dòng)風(fēng)冷/加熱圖表18：豐田普銳斯電池風(fēng)冷系統(tǒng) C. 主動(dòng)風(fēng)冷/加熱：利用空調(diào)系統(tǒng)蒸發(fā)器以及電池包專用蒸發(fā)器對(duì)外部環(huán)境空氣處理后進(jìn)入電池包完成冷卻或加熱。圖表19：主動(dòng)風(fēng)冷/加熱圖表20：

22、起亞Soul 電池風(fēng)冷系統(tǒng) 液體乘用車優(yōu)選方案的也是熱管理發(fā)展的主要方向。 利用直接接觸介質(zhì)（油） 或間接接觸介質(zhì)（水乙二醇），空調(diào)制冷劑回路或獨(dú)立回路，效率高，電池溫度均勻性優(yōu)異，熱管理控制更精確，但結(jié)構(gòu)復(fù)雜成本較高。D. 板式蒸發(fā)器直接液冷：電池包內(nèi)部的板式蒸發(fā)器通入制冷劑，接入空調(diào)制冷劑回路，蒸發(fā)吸熱，直接帶走電池包熱量。應(yīng)用車型例如：奔馳S400、寶馬i3，奧迪A6 等圖表21：板式蒸發(fā)器直接液冷圖表22：奔馳S400 電池液冷系統(tǒng) 行業(yè)深度研究E. 電池獨(dú)立回路液冷/加熱：電池設(shè)計(jì)有獨(dú)立的冷卻劑（水乙二醇）回路， 低溫時(shí)（ 38-45）僅通過低溫散熱器進(jìn)行冷卻，高溫時(shí)（ 45以上）通

23、過電池冷卻器 Chiller 與空調(diào)制冷劑回路進(jìn)行熱交換完成冷卻；而當(dāng)電池溫度過低需要加熱時(shí)，回路上的加熱器如 PTC 加熱器開始工作對(duì)電池加熱。應(yīng)用車型例如：雪佛蘭 Bolt、特斯拉、吉利帝豪、北汽 EU260、比亞迪宋、江淮iEV7S、榮威eRX5 等。圖表23：電池獨(dú)立回路液冷/加熱圖表24：雪佛蘭Bolt 液冷系統(tǒng)相變材料冷卻/加熱相變材料是通過材料的相變吸熱放熱進(jìn)行熱量的轉(zhuǎn)移，效率高且無(wú)需管路， 但目前還在實(shí)驗(yàn)階段尚未量產(chǎn)使用。以動(dòng)力電池適宜的固一液相變?yōu)槔?，在加熱到熔化溫度時(shí)，就產(chǎn)生從固態(tài) 到液態(tài)的相變，相變材料熔化吸收并儲(chǔ)存大量的潛熱；當(dāng)冷卻時(shí)，儲(chǔ)存的 熱量在一定的溫度范圍內(nèi)要散

24、發(fā)到環(huán)境中去，進(jìn)行從液態(tài)到固態(tài)的逆相變。以此為基礎(chǔ)來(lái)調(diào)節(jié)電池的溫度。目前有兩種結(jié)構(gòu)方式：電池單元直接置于 相變材料中的包裹式形式、相變材料將電池單元夾在中間形成三明治夾層 結(jié)構(gòu)形式。圖表25：相變材料包裹式圖表26：相變材料夾層式 電池?zé)峁芾韺?duì)比：空氣Vs.液體 Vs.相變材料我國(guó)新能源車發(fā)展初期磷酸鐵鋰電池 LFP 的大規(guī)模應(yīng)用，不重視熱管理， 多數(shù)新能源車電池都還只是被動(dòng)風(fēng)冷的方案，除了空調(diào)，根本沒有熱管理的概 念；到現(xiàn)階段對(duì)能量密度的極度追求，三元電池逐漸成為主流的動(dòng)力電池選型， 以及電池大型化、車型高端化的趨勢(shì)，這樣液冷的電池?zé)峁芾矸桨笗?huì)成為首選。圖表27：電池?zé)峁芾韺?duì)比空氣直接液冷獨(dú)

25、立回路相變材料介質(zhì)空氣制冷劑 R134a冷卻劑水乙二醇相變材料密封性風(fēng)道裸漏管路密封管路密封材料包裹設(shè)計(jì)難易簡(jiǎn)單中等復(fù)雜簡(jiǎn)單成本低較高較高中等維護(hù)成本低較高較高中等換熱系數(shù)差優(yōu)優(yōu)取決于材料溫度均衡差中等優(yōu)優(yōu)能耗表現(xiàn)差中等優(yōu)優(yōu)裝配難易簡(jiǎn)單復(fù)雜復(fù)雜簡(jiǎn)單配合空調(diào)系統(tǒng)冷暖風(fēng)連接回路熱交換不需要熱管理控制差中等優(yōu)理論優(yōu)異低溫表現(xiàn)差差優(yōu)中等技術(shù)成熟度成熟成熟成熟實(shí)驗(yàn)階段目前應(yīng)用低端車中端車中高端車無(wú)空調(diào)系統(tǒng)制冷新能源車空調(diào)制冷原理與傳統(tǒng)車相同，唯一的區(qū)別是動(dòng)力源從發(fā)動(dòng)機(jī)變?yōu)榱穗姵?，新能源車需要使用電?dòng)壓縮機(jī)?？照{(diào)制冷劑回路主要包含四個(gè)關(guān)鍵部件分別是壓縮機(jī)Compressor、冷凝器 Condenser、膨

26、脹閥 Expansion Valve、蒸發(fā)器 Evaporator，制冷劑（通常為 R134a）在系統(tǒng)中經(jīng)過這四個(gè)部件主要呈現(xiàn)四個(gè)狀態(tài)：高壓氣態(tài)、高壓液態(tài)、低壓液態(tài)、低壓氣態(tài)。首先，壓縮機(jī)將管路里的制冷劑進(jìn)行壓縮，制冷劑以高 溫高壓的氣態(tài)進(jìn)入管道，在發(fā)動(dòng)機(jī)艙前部的冷凝器中從氣態(tài)凝結(jié)成液態(tài)，釋放 熱量，隨后經(jīng)過膨脹閥，液態(tài)制冷劑壓力忽然降低，然后在車廂內(nèi)蒸發(fā)器中汽 化，吸收大量的熱，從而達(dá)到駕駛艙的制冷效果，最終低溫低壓氣體又進(jìn)入壓 縮機(jī)開始下一輪循環(huán)。圖表28：空調(diào)制冷劑回路壓縮機(jī)空調(diào)壓縮機(jī)是制冷系統(tǒng)心臟， 起抽吸、壓縮、循環(huán)泵的作用?？蓪嚎s機(jī)看作制冷劑回路低壓端與高壓端的接口，將制冷劑從低

27、壓側(cè)吸入壓縮，使其溫度和壓力升高、再泵入高壓側(cè)，往復(fù)循環(huán)。汽車空調(diào)壓縮機(jī)多為油潤(rùn)滑式容積式結(jié)構(gòu)，常見種類有斜盤式、曲軸連桿式、旋葉式和渦旋式壓縮機(jī)。 此外，壓縮機(jī)分為定排量和變排量，變排量可根據(jù)空調(diào)制冷負(fù)荷自動(dòng)改變排量，運(yùn)行更為經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)乘用車空調(diào)壓縮機(jī)主要包括斜盤式（市場(chǎng)占比約 65%）、渦旋式（ 25%）以及旋葉式（10%）。斜盤式壓縮機(jī)是往復(fù)式壓縮機(jī)的主導(dǎo)產(chǎn)品，已經(jīng)發(fā)展多年，工藝比較成熟，主要用在大排量乘用車，能耗高，定排量 400 元/個(gè)，變排量500-600 元/個(gè)。渦旋式壓縮機(jī)沒有往復(fù)運(yùn)動(dòng)，效率比較高，且噪聲小、運(yùn)轉(zhuǎn)平穩(wěn)，相比于變排量的斜盤式壓縮機(jī)，成本更低， 300-400 元/

28、個(gè)，更適合小排量車。旋葉式壓縮機(jī)體積和重量小，易于在狹小的發(fā)動(dòng)機(jī)艙內(nèi)進(jìn)行 布置，適用于微型車。電動(dòng)壓縮機(jī)由電池提供動(dòng)力，控制器控制電機(jī)轉(zhuǎn)速，進(jìn)而控制制冷量，調(diào)節(jié)溫度。渦旋式壓縮機(jī)高效率、高轉(zhuǎn)速承受力，決定了它適合與高速電機(jī)配合使用，并且通過電控單元調(diào)節(jié)電機(jī)的速度提高空調(diào)系統(tǒng)的能效，更適合在電動(dòng)汽車上使用，單個(gè)價(jià)值較高約1500-1600 元/個(gè)。圖表29：傳統(tǒng)渦旋式壓縮機(jī)圖表30：電動(dòng)渦旋式壓縮機(jī) 壓縮機(jī)市場(chǎng)格局：全球市場(chǎng)集中度非常高，電裝、三電、漢拿占據(jù)了超半數(shù)的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)奧特佳是自主品牌中的龍頭地位，占據(jù)自主品牌60%市場(chǎng)份額。圖表31：2017 年全球乘用車傳統(tǒng)壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率O

29、thers, 7%Mahle, 8%圖表32：2017 年全球車用電動(dòng)壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率Mitsubishi,Panasonic,Hali, 4%3%2%Valeo, 9%Denso, 32%Aotecar, 7%Hanon, 14%Aotecar, 9%Denso, 55%Hanon, 14%Sanden, 21%Sanden, 15%制熱傳統(tǒng)車?yán)冒l(fā)動(dòng)機(jī)余熱進(jìn)行空調(diào)制熱。傳統(tǒng)車另一個(gè)主要熱管理系統(tǒng)是發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻回路，使發(fā)動(dòng)機(jī)始終處于合理的溫度內(nèi)工作（一般 85-100C），確保各零部件的安全性、可靠性及系統(tǒng)效率。一般分為大、小循環(huán)，區(qū)別在于冷卻液是否流經(jīng)散熱器（水箱）。汽車?yán)鋯?dòng)時(shí)，為了迅速提

30、升發(fā)動(dòng)機(jī)溫度，冷卻液進(jìn)行小循環(huán)，不流經(jīng)散熱器；而在高 速運(yùn)行或高功率運(yùn)行時(shí)，發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)熱大，冷卻液溫度急劇升高，超過一定程度 后，節(jié)溫器打開，冷卻液流經(jīng)散熱器，熱量散失到空氣中，保證發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液 溫度不至于過高。而在冷卻液回路中，有一個(gè)獨(dú)立分支為駕駛艙加熱暖風(fēng)回路，冷風(fēng)經(jīng)過暖風(fēng)熱交換器與冷卻液進(jìn)行熱量交換，加熱后的空氣吹入駕駛艙，從而利用了發(fā)動(dòng)機(jī)熱量，達(dá)到冬天加熱的目的。圖表33：發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻回路圖表34：發(fā)動(dòng)機(jī)余熱進(jìn)入駕駛艙新能源車必須依靠電力加熱 - PTC 加熱器PTC 加熱成本低、穩(wěn)定性高但能耗巨大。發(fā)動(dòng)機(jī)熱源消失，成本低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、工作穩(wěn)定的 PTC 加熱方案進(jìn)入了新能源汽車行業(yè)。PTC

31、 指正溫度系數(shù)熱敏電阻，電阻與溫度正相關(guān)，當(dāng)外界溫度降低，PTC 電阻值隨之減小，通電發(fā)熱量會(huì)相應(yīng)增加。但 PTC 方案能耗巨大，在寒冷的冬天打開暖風(fēng)空調(diào)，電池續(xù)航減少三成甚至一半，目前大多數(shù)電動(dòng)車并未考慮極寒條件下應(yīng)用的場(chǎng)景， 所以短期內(nèi)PTC 方案成為了大多數(shù)電動(dòng)車的首選。目前 PTC 加熱器有兩中方案：風(fēng)暖和水暖，差異在于，采暖風(fēng)時(shí)冷風(fēng)是和PTC 散熱片直接換熱，還是和流有被加熱冷凍液的換熱器換熱。隨著液冷方案的普及，液體加熱器也必然將成為主流。圖表35：PTC 風(fēng)暖加熱器圖表36：PTC 水暖加熱器熱泵系統(tǒng)是未來(lái)駕駛艙空調(diào)的發(fā)展方向熱泵系統(tǒng)為通過多個(gè)泵和閥控制的系統(tǒng)，有二次壓縮的過程，

32、能夠把熱量 從溫度低的地方搬運(yùn)到溫度高的地方，從而達(dá)到夏天制冷冬天制熱的效果，優(yōu) 點(diǎn)在于高度集成化和高能效表現(xiàn)，但目前成本較高，且低溫下制熱性能及結(jié)霜 問題有待提高，需要配備特殊的壓縮機(jī)和額外的電子膨脹閥及熱交換器或四通 閥，有時(shí)與 PTC 聯(lián)合應(yīng)用，只有少數(shù)車輛裝配。如大眾 e-Golf、奧迪 Q7 e- tron、日產(chǎn)Leaf、雷諾Zoe、寶馬i3。原理如下圖所示，制熱模式下 1.熱量從環(huán)境中被吸取進(jìn)熱泵系統(tǒng)， 2.熱量被壓縮并被加熱， 3.熱量被用來(lái)加熱車廂內(nèi)的冷空氣并使其升溫， 4.加熱后的空氣被送入車廂內(nèi)， 5.減壓后的熱量被轉(zhuǎn)化成低溫?zé)崃颗懦鲕囃狻岜孟到y(tǒng)需要兼顧制熱和制冷兩種工況

33、；制冷模式下的車內(nèi)蒸發(fā)器在制熱模式下用作冷凝 器，相應(yīng)的制冷模式下的車外冷凝器在制熱模式下用作蒸發(fā)器。目前國(guó)際上電裝、三電、法雷奧都具有熱泵系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)奧特佳也在開發(fā)。圖表37：熱泵系統(tǒng)原理圖圖表38：奧迪Q7 e-tron 熱泵制熱模式圖表39：奧迪Q7 e-tron 熱泵制冷模式空調(diào)系統(tǒng)市場(chǎng)格局全球行業(yè)集中度較高，國(guó)內(nèi)三分天下。 在全球熱管理市場(chǎng)上，通過兼并收購(gòu)，行業(yè)集中度不斷提高，四大巨頭占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng) 6 成份額，分別為： 日本電裝 22%，韓國(guó)漢拿 13%，德國(guó)馬勒 13%，法國(guó)法雷奧 12%，這些企業(yè)在我國(guó)傳統(tǒng)車熱管理的市場(chǎng)上，也基本都是合資車廠的主要供應(yīng)商，而國(guó)內(nèi)的一些供應(yīng)商通過近

34、些年的積累，往往只是供應(yīng)自主車廠。現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)熱管理市場(chǎng)呈現(xiàn)歐美系、日系、本土系三分天下的局面。圖表40：2017 年全球汽車空調(diào)市場(chǎng)占有率圖表41：我國(guó)市場(chǎng)格局Others, 31%Denso, 22%Sanden, 4%Calsonic,5% Valeo, 12%Mahle, 13%Hanon, 13%電驅(qū)動(dòng)和大功率電器元件冷卻由于新能源車工作在高電壓大電流及電機(jī)高轉(zhuǎn)速的狀態(tài)下，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和高壓架構(gòu)上的電子部件受溫度的影響更加明顯、耐受溫度低，所以新能源車中冷卻回路鋪設(shè)往往會(huì)涉及這些零部件，從而需要額外的電子水泵、多通路閥、管路等，增加的價(jià)值 1000 元左右，根據(jù)回路設(shè)計(jì)而不同。圖表42：大

35、眾e-Golf 電機(jī)、充電機(jī)及大功率電器元件冷卻回路零部件汽車電動(dòng)化的趨勢(shì)也決定了零部件級(jí)別的電子化趨勢(shì)，電動(dòng)壓縮機(jī)、電動(dòng)水泵、電子膨脹閥、電池冷卻器都得到普遍應(yīng)用。單個(gè)零部件的價(jià)值得到了提升，并且對(duì)于熱管理智能化精確化的管控有極大的幫助。新能源車水泵依靠電子控制，根據(jù)溫度變化并且實(shí)時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)速，其能耗和 精確控制更適合電動(dòng)車及熱管理的能效需求。 并且新能源車管路較復(fù)雜， 液冷系統(tǒng)電子水泵會(huì)用到 3 個(gè)左右，單車價(jià)值量有很大提升，達(dá)到 750 元。電子膨脹閥可以準(zhǔn)確反應(yīng)出過熱度的變化，提供更準(zhǔn)確的流量調(diào)節(jié) ，流量控制范圍大、反應(yīng)靈敏、動(dòng)作迅速、調(diào)節(jié)精細(xì)，彌補(bǔ)了毛細(xì)管和熱力膨脹 閥不能調(diào)節(jié)的缺點(diǎn)，

36、更適合電動(dòng)車電子化與熱管理精細(xì)化的管控。圖表43：電子水泵圖表44：電子膨脹閥電池冷卻器 chiller 是新能源車專用的緊湊型冷卻器裝置，分別由兩個(gè)冷卻液進(jìn)出管，兩個(gè)冷媒進(jìn)出管，一個(gè)換熱器主體和一個(gè)外部蒸發(fā)器組成。作 用在于引入空調(diào)系統(tǒng)中的冷媒，在膨脹閥節(jié)流后蒸發(fā)，吸收電池冷卻回路 中冷卻液的熱量，此過程冷媒通過熱交換，吸收電池冷卻回路中冷卻液的 熱量，起到給電池降溫的作用。圖表45：電池冷卻器chiller圖表46：電池冷卻器與電子膨脹閥模塊四、國(guó)內(nèi)供應(yīng)商受益本土市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、滲透全球國(guó)內(nèi)供應(yīng)商占據(jù)本土優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)各車型熱管理方案差異巨大，摸索階段國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商同等機(jī)會(huì)。 現(xiàn)階段， 新能源車的熱

37、管理還是一個(gè)百家爭(zhēng)鳴百花齊放的狀態(tài)，各個(gè)車廠各個(gè)系統(tǒng) 供應(yīng)商對(duì)于熱管理到底要怎樣做還沒有一個(gè)明顯占優(yōu)的方案。雖然液冷是 主流的熱管理方案，但是冷媒就有 R134a、水乙二醇和油之分，是否獨(dú)立回路，是否并聯(lián)空調(diào)回路，是否涵括電驅(qū)動(dòng)部件，主動(dòng)還是被動(dòng)，各個(gè)方 案差異巨大。在這種技術(shù)路線探索的階段，國(guó)內(nèi)外熱管理供應(yīng)商同等起步 競(jìng)爭(zhēng)。圖表47：各車型熱管理方案差異巨大傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)不在，國(guó)內(nèi)外同一起跑線競(jìng)爭(zhēng)。 傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商的系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)不再那么的明顯，零部件級(jí)別新生的諸多部件并不在傳統(tǒng)汽車 行業(yè)內(nèi)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)的熱管理供應(yīng)商來(lái)說不失為一個(gè)好機(jī)會(huì)，可以與老牌 供應(yīng)商處在同一起跑線上，并且坐擁中國(guó)這個(gè)

38、巨大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在新能源 車的浪潮下，熱管理這個(gè)子行業(yè)也面臨供應(yīng)鏈重構(gòu)的局面。國(guó)外傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商系統(tǒng)配套能力強(qiáng)，有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 這些供應(yīng)商， 依靠在傳統(tǒng)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，沿承嚴(yán)謹(jǐn)扎實(shí)的技術(shù)開發(fā)，很早就進(jìn)入了電動(dòng)車 熱管理的市場(chǎng)，技術(shù)水平在一些方面有一定的領(lǐng)先，從零部件到系統(tǒng)，能 夠提供整車熱管理的解決方案；如電裝、漢拿、法雷奧、馬勒、捷溫、三 電、康奈可、Eberspcher 等。國(guó)際熱管理市場(chǎng)由電裝、漢拿、法雷奧、與馬勒四家主導(dǎo)，2016 年合計(jì)占據(jù) 55%全球市場(chǎng)。圖表48：國(guó)際熱管理市場(chǎng)由四大巨頭占據(jù)45%電裝、漢拿、法雷奧、馬勒55%其他企業(yè)國(guó)內(nèi)的熱管理供應(yīng)商利用本土化優(yōu)勢(shì)搶占新興市場(chǎng)

39、。 隨著這波汽車電氣化的浪潮，依靠我國(guó)對(duì)于新能源汽車的政策紅利、財(cái)政補(bǔ)貼以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)聯(lián) 動(dòng)，利用本土優(yōu)勢(shì)及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支持，迅速搶占熱管理的市場(chǎng)。而誰(shuí)能從前 期的獲利中繼續(xù)投入研發(fā)，深入理解新能源車熱管理系統(tǒng)，綁定整車廠開 發(fā)更精細(xì)的管控系統(tǒng)，繼而開發(fā)模塊化的產(chǎn)品，誰(shuí)就能在中后期的競(jìng)爭(zhēng)中 掌握主動(dòng)權(quán)，從而領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)。圖表49：國(guó)外國(guó)內(nèi)主要熱管理供應(yīng)商配套情況大眾寶馬奔馳通用福特PSA豐田本田日產(chǎn)現(xiàn)代上汽北汽BYD廣汽長(zhǎng)安吉利長(zhǎng)城電裝xxxxxxxxxxx漢拿xxxxxx馬勒xxxxxxxxxxx法雷奧xxxxxxxx三電xxxxxxxxx奧特佳xxxxxxxxxxx三花xxxxxxxxxxx銀輪xx

40、xxxxxx南方英特xxxxxx重慶建設(shè)xxxxx松芝xxxxxxxx華域三電xxxxxx豫新x協(xié)眾國(guó)際xxx國(guó)內(nèi)系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件供應(yīng)商受益國(guó)內(nèi)新能源車的熱管理供應(yīng)商有幾個(gè)來(lái)源：圖表50：國(guó)內(nèi)熱管理系統(tǒng)主要供應(yīng)商1. 傳統(tǒng)汽車熱管理供應(yīng)商拓展業(yè)務(wù)無(wú)太多的技術(shù)積累支撐，很難進(jìn)入最核心的部分，也拿不到熱管理份額最大的利潤(rùn)。2. 其他行業(yè)如家電熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型行業(yè)的差異化、汽車應(yīng)用的嚴(yán)苛要求以及電池和整車熱管控的復(fù)雜性精細(xì)程度，成為了這類企業(yè)在中后期發(fā)展的挑戰(zhàn)。3. 零部件供應(yīng)商升級(jí)在汽車電氣化初期，這些零部件的利潤(rùn)較高， 在此基礎(chǔ)上，這些零部件供應(yīng)商會(huì)乘著產(chǎn)業(yè) 洗牌的機(jī)會(huì)，向上升級(jí)成為系統(tǒng)供應(yīng)商。

41、傳統(tǒng)車熱管理供應(yīng)商拓展業(yè)務(wù)這些供應(yīng)商往往從傳統(tǒng)車空調(diào)系統(tǒng)切入新能源車熱管理系統(tǒng)，因?yàn)轳{駛艙 空調(diào)系統(tǒng)的變動(dòng)不大，只是皮帶輪壓縮機(jī)替換成了電動(dòng)壓縮機(jī)，其他冷凝器、 膨脹閥、蒸發(fā)器及管路跟傳統(tǒng)方案相同，制熱的部分熱源替換為PTC 加熱器， 難度增加不大；還有一部分是以前發(fā)動(dòng)機(jī)及傳動(dòng)冷卻系統(tǒng)的供應(yīng)商，回路的部 分可以轉(zhuǎn)化成新能源車電驅(qū)動(dòng)及電子件的冷卻系統(tǒng)。諸如此類的供應(yīng)商，如同 拓張新興市場(chǎng)一般進(jìn)入了新能源車的熱管理市場(chǎng)，替換零部件即可進(jìn)入，并且 能夠獲取相對(duì)較大的利潤(rùn)。但是對(duì)于新能源車最關(guān)鍵的電池?zé)峁芾聿糠郑@部 分供應(yīng)商沒有太多的技術(shù)積累支撐，很難進(jìn)入最核心的部分，也拿不到熱管理 份額最大的利潤(rùn)

42、。其他行業(yè)如家電熱管理供應(yīng)商轉(zhuǎn)型在新能源車發(fā)展的初期，新的領(lǐng)域新的市場(chǎng)再加上政府補(bǔ)貼的刺激，從事 其他行業(yè)熱管理的供應(yīng)商也紛紛加入到汽車行業(yè)里試圖分一杯羹。例如家電行 業(yè)，從核心的壓縮機(jī)、電機(jī)跨界發(fā)展，更明顯直接的是 IT 行業(yè)，將服務(wù)器熱管理的硬件方案及軟件控制思路轉(zhuǎn)化到新能源車的熱管理。在初期這樣的轉(zhuǎn)型應(yīng) 用見效快，解決了從無(wú)到有的第一步，但是，行業(yè)的差異化、汽車應(yīng)用的嚴(yán)苛 要求以及電池和整車熱管控的復(fù)雜性精細(xì)程度，成為了這類企業(yè)在中后期發(fā)展 的挑戰(zhàn)。零部件供應(yīng)商升級(jí)由于電氣化，新能源車熱管理應(yīng)用了不少全新的零部件，例如電動(dòng)壓縮機(jī)、電子水泵、電子膨脹閥、電池冷卻器、冷卻板等，有一些零部件供

43、應(yīng)商傳統(tǒng)的 產(chǎn)品線橫向延伸就涵蓋了電子化的零部件。例如奧特佳，從傳統(tǒng)渦旋式壓縮機(jī)， 收購(gòu)牡丹江富通拓展了斜盤式壓縮機(jī)市場(chǎng)，電子化升級(jí)拓展了電動(dòng)渦旋壓縮機(jī)。并且在汽車電氣化初期，這些零部件的利潤(rùn)較高，在此基礎(chǔ)上，這些零部件供應(yīng)商會(huì)乘著產(chǎn)業(yè)洗牌的機(jī)會(huì)，向上升級(jí)成為系統(tǒng)供應(yīng)商。例如奧特佳收購(gòu)空調(diào)國(guó)際，具備了熱管理系統(tǒng)的能力；松芝本身就是客車空調(diào)系統(tǒng)供應(yīng)商，也在向乘用車及新能源車延伸。國(guó)內(nèi)熱管理系統(tǒng)這部分巨大的市場(chǎng)有待開拓，通過兼并收購(gòu)系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商，能夠迅速掌握局部模塊或系統(tǒng)整合的能力，確實(shí)是一條捷徑；但是優(yōu)質(zhì)系統(tǒng)供應(yīng)商需要仔細(xì)尋覓，并且如何和自身零部件有機(jī)結(jié)合，達(dá)到 1 加 1 大于 2 的效果，非

44、?？简?yàn)供應(yīng)商的能力。關(guān)鍵零部件及系統(tǒng)供應(yīng)商會(huì)受益，繼而滲透全球市場(chǎng)。 而在這個(gè)拓展、轉(zhuǎn)型以及升級(jí)的過程中，具有關(guān)鍵零部件配套能力的供應(yīng)商，具有系統(tǒng)集成和配套能力的供應(yīng)商，會(huì)站在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，拿到大部分的市場(chǎng)與利潤(rùn)， 并隨著市場(chǎng)的發(fā)展從而得到良性發(fā)展。并且，不論是傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)還是新能 源車業(yè)務(wù)，在占據(jù)了市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位時(shí)，必然會(huì)進(jìn)入進(jìn)口替代，繼而滲透 進(jìn)入全球市場(chǎng)的道路。系統(tǒng)方案定制化模塊化趨勢(shì)，供應(yīng)商更加受益基于新能源車熱管理的特殊屬性，我們認(rèn)為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)有兩個(gè)層面：熱管理供應(yīng)商與整車廠綁定開發(fā)整個(gè)系統(tǒng)級(jí)的定制化解決方案鑒于整車電池、電驅(qū)動(dòng)、駕駛艙空調(diào)系統(tǒng)的復(fù)雜性以及各回路及部件的關(guān)聯(lián)性，熱

45、管理供應(yīng)商會(huì)和整車廠綁定開發(fā)一整套定制化的熱管理解決方案。這對(duì)于供應(yīng)商的系統(tǒng)集成能力及能效管控能力有很高的要求，開發(fā)成本高，單車價(jià)值量高，能耗管控效率高。對(duì)于大型整車廠以及年產(chǎn)量大的或價(jià)值量大的單一車型或平臺(tái)化方案來(lái)說，這樣的定制化是可行而高效的。但定制化方案普遍適用性不強(qiáng)，如果量不大的情況下，回報(bào)率不高，經(jīng)濟(jì)性不強(qiáng)。例如特斯拉的熱管理系統(tǒng)，三個(gè)子系統(tǒng)又互相作用，電驅(qū)動(dòng)的熱量可以用來(lái)加熱電池和駕駛艙，電池和空調(diào)系統(tǒng)共用一個(gè)熱交換器，電池和電驅(qū)動(dòng)又能獨(dú)立冷卻，根據(jù)工況選擇最優(yōu)熱管理方式。圖表51：特斯拉熱管理系統(tǒng)熱管理供應(yīng)商提供模塊化解決方案隨著新能源車的更新越來(lái)越快，迭代周期越來(lái)越短，并且技術(shù)

46、方案日漸成 熟，供應(yīng)商在定制化設(shè)計(jì)整體方案之外，也會(huì)開發(fā)單一的回路或者局部的模塊， 例如駕駛艙空調(diào)回路、電池制冷制熱回路、膨脹閥與 chiller 模塊、微通道散熱器等等，這樣分?jǐn)偭碎_發(fā)成本，標(biāo)準(zhǔn)化模塊化的產(chǎn)品更具有普適價(jià)值，能夠快 速的適配整車廠的需求，并且成本更具優(yōu)勢(shì)。這樣熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商在定制化方案之外，能夠迅速開發(fā)出普適程度更高價(jià)格更低的模塊化方案，一方面能夠促進(jìn)中低端車熱管理方案的滲透，另一方面對(duì)于自身市場(chǎng)的占有率出貨量利潤(rùn)率都有提升，會(huì)使系統(tǒng)供應(yīng)商更加受益。圖表52：雪佛蘭Bolt 熱管理三條回路系統(tǒng)五、相關(guān)公司銀輪股份：熱交換器龍頭企業(yè)，新能源汽車熱管理成為增長(zhǎng)重點(diǎn)公司是國(guó)內(nèi)熱交

47、換器龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，新能源車熱管理成為增長(zhǎng)重點(diǎn)。四大業(yè)務(wù)涵蓋三大領(lǐng)域，油冷器、中冷器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到 45%和35%，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；尾氣處理業(yè)務(wù)充分受益減排法規(guī)，進(jìn)一步布局 下一階段方案；加大投入新能源車熱管理業(yè)務(wù)，多款產(chǎn)品量產(chǎn)成為增長(zhǎng)重 點(diǎn)。熱交換器隨著自主品牌的高速增長(zhǎng)而發(fā)展。乘用車熱交換器營(yíng)收占比從2013 年 10%提升到 2016 年的 40%，為主要增長(zhǎng)來(lái)源，前五大客戶福特、吉利、廣汽、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安，有望繼續(xù)隨自主品牌的高速增長(zhǎng)而發(fā)展。中冷 器增量主要來(lái)自乘用車渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)的滲透率提升，新增訂單長(zhǎng)安40 萬(wàn)套、廣汽 20 萬(wàn)套，且有美國(guó)通用和上汽通用訂單釋放。升級(jí)冷卻

48、模塊配套供應(yīng)吉利，提高利潤(rùn)率，提升市場(chǎng)占有率。尾氣后處理業(yè)務(wù)受益于減排法規(guī)。 公司在法規(guī)各階段均有產(chǎn)品與方案，國(guó)內(nèi)商用車 EGR 冷卻器市占率約 30%，從輕卡擴(kuò)展至整個(gè)柴油機(jī)商用車， 并向汽油機(jī)迅速滲透。SCR 封裝以中重型商用車為主，繼而進(jìn)入輕卡領(lǐng)域； DPF 項(xiàng)目已為國(guó)六階段做好準(zhǔn)備。新能源汽車熱管理成為增長(zhǎng)重點(diǎn)。 系統(tǒng)單車價(jià)值 5000 元，新增市場(chǎng)超100 億。公司切入新能源汽車熱管理行業(yè)，受益于行業(yè)爆發(fā)，現(xiàn)已供應(yīng)前端模塊、電控冷卻器、電機(jī)冷卻器、電池水冷板、高低溫水箱等產(chǎn)品，配套吉利、廣汽、比亞迪、宇通、寧德時(shí)代。我們預(yù)計(jì) 2017 年-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為 3.3、3.8

49、、4.5 億元， EPS分別為 0.41、0.47、0.56 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為 25x、21x、18x。奧特佳：國(guó)內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭，切入新能源汽車熱管理系統(tǒng)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭，產(chǎn)銷國(guó)內(nèi)第一，整車自主品牌崛起帶動(dòng)企業(yè)發(fā)展， 收購(gòu)空調(diào)國(guó)際切入熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域，布局新能源車熱管理。 公司是全球最大的渦旋式壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)最大的自主品牌斜盤式壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)， 壓縮機(jī)超過 60%的自主品牌乘用車市場(chǎng)份額；收購(gòu)空調(diào)國(guó)際具備了熱管理系統(tǒng)集成能力，協(xié)同開發(fā)全球市場(chǎng)。新能源車熱管理爆發(fā)，電池?zé)峁芾?、熱泵與電動(dòng)壓縮機(jī)齊發(fā)力。 新能源車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值 5000 元，新增市場(chǎng)超 100 億；公司既有系統(tǒng)集成能力又有本土優(yōu)勢(shì)，確定供應(yīng)蔚來(lái)和 CATL；熱泵系統(tǒng)趨勢(shì)明顯，為整車廠定制化開發(fā)；電動(dòng)壓縮機(jī)龍頭，進(jìn)入德國(guó)大眾、比亞迪供應(yīng)體系。傳統(tǒng)車熱管理與壓縮機(jī)互補(bǔ)、客戶共享、協(xié)同發(fā)展。 核心用戶包括通用、福特、大眾、克萊斯勒、長(zhǎng)城、上汽等，通用長(zhǎng)期為空調(diào)國(guó)際貢獻(xiàn)約 50% 的銷售收入；不斷開發(fā)新客戶資源，2018 年起為蔚來(lái)供應(yīng)空調(diào)系統(tǒng)。斜盤式壓縮機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，自主替代趨勢(shì)明顯，成為大眾歐洲供應(yīng)商。 國(guó)內(nèi)配套企業(yè)達(dá) 26 家，配套車型 40 多種，進(jìn)入東風(fēng)日產(chǎn)、一汽大眾、