新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品可研性分析

1、新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品可研性分析2006年5月，滬、深證券交易所分別發(fā)布了新股申購(gòu)實(shí)施辦法，新股發(fā)行再次開(kāi)閘，自2006年6月開(kāi)始，至今滬深兩市已發(fā)行超過(guò)170只新股。新股一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的吸引力和低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)吸引越來(lái)越多的資金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，其中通過(guò)商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃募集資金成立單一信托進(jìn)行新股申購(gòu)成為比較成熟的模式。由于理財(cái)資金金額較大的可能達(dá)到數(shù)十億元，為了達(dá)到申購(gòu)效益最大化，一般將其拆分成幾個(gè)單一信托，具有相同的信托結(jié)構(gòu)、操作模式和業(yè)務(wù)流程，組成鏈?zhǔn)叫磐羞M(jìn)行申購(gòu)，統(tǒng)一管理。考慮到銀行理財(cái)產(chǎn)品“安全運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)定收益”的投資策略，建議我行開(kāi)始發(fā)行用于新股申購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，既可以通過(guò)信托方式進(jìn)行新股申購(gòu)

2、獲得穩(wěn)定的收益，又可以在降低我行存款成本的同時(shí)，擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模。第一部分：可行性調(diào)查分析一、我國(guó)歷史上申購(gòu)新股資金收益率分析我國(guó)股市的新股認(rèn)購(gòu)經(jīng)歷了單一資金申購(gòu)、資金申購(gòu)加戰(zhàn)略配售、資金申購(gòu)加市值配售和單一市值配售幾個(gè)階段。1996年起資金網(wǎng)上申購(gòu)逐步成為新股發(fā)行的主要方式，1997年至2002年5月，資金申購(gòu)成為新股發(fā)行唯一方式，此期間新股申購(gòu)收益率對(duì)我們分析當(dāng)前“打新”收益率有很強(qiáng)的借鑒意義。一般情況下，各年申購(gòu)資金累計(jì)收益率由各年IPO 家數(shù)和各年內(nèi)新股平均申購(gòu)收益率決定，新股申購(gòu)收益率由新股上市首日漲幅和新股中簽率決定，新股中簽率則由有效申購(gòu)資金總量和可供申購(gòu)的新股數(shù)量決定。表一為1

3、995 年至2002 年5 月之間資金申購(gòu)新股歷史收益率的基本表現(xiàn)。表一 1996-2002.5間新股申購(gòu)收益率情況IPO家數(shù)發(fā)行規(guī)模均值（億元）申購(gòu)資金均值（億元）中簽率均值收益率均值名義年累積收益率股市背景19961451.3 163.00 3.77%1.95%282.32%牛市起步19971843.2 343.74 2.03%2.88%529.93%震蕩市1998993.3 808.64 0.60%0.55%54.20%盤(pán)整1999914.6 809.36 0.77%0.60%55.00%“519”行情20001394.0 1135.83 0.55%0.52%82.06%牛市延續(xù)2001

4、677.2 2087.16 0.53%0.39%25.62%6月見(jiàn)頂2002217.5 2917.25 0.25%0.21%4.46%5月停止申購(gòu)從上表歷史數(shù)據(jù)分析得知，在資金申購(gòu)的條件下，新股申購(gòu)收益率經(jīng)歷了1996-1997年“暴利”(500%以上)階段、1998-2000年“高利”(50%以上)階段，和2001年以后的“中利”（10%以上）階段。從歷史收益及相關(guān)分解指標(biāo)來(lái)看，股市牛熊周期變化、IPO數(shù)目、新股中簽率及新股上市漲幅等是影響新股申購(gòu)收益率的主要因素。由于當(dāng)時(shí)股市以“輸血”擴(kuò)容為首要任務(wù)，因此無(wú)論市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，行政推導(dǎo)低價(jià)發(fā)行以確保擴(kuò)容成功，直接導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)之間保持高額穩(wěn)定差

5、價(jià)，新股上市漲幅基本穩(wěn)定在120%至150%之間。隨著參加申購(gòu)新股資金量的增加，單支新股申購(gòu)資金總量則由1996年160 余億元持續(xù)上升至2002 年接近3000 億元，新股中簽率則呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降，單支新股中簽率平均水平由1996 年接近4%的峰值持續(xù)回落至2002 年0.25%，相應(yīng)單支新股發(fā)行規(guī)模由1996 年1 億元左右上升至2002 年7.5 億元，申購(gòu)資金增速遠(yuǎn)快于新股發(fā)行規(guī)模增速，直接攤薄中簽率水平。社會(huì)資金不斷涌入，導(dǎo)致中簽率直線下降。但盡管如此，至2002年5月申購(gòu)資金年化收益率仍達(dá)到10.7%。二、2007年投資新股收益率分析1、新股申購(gòu)的資金收益率截至2007年12月5日，

6、2007年共有109只新股發(fā)行上市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，109只新股的申購(gòu)收益率平均為0.45%。假設(shè)全年新股申購(gòu)資金周轉(zhuǎn)35次，則2007年新股申購(gòu)資金年化收益率約在15.75%左右，考慮到打新資金日益增多，未來(lái)收益水平可能會(huì)有所下降，我們保守預(yù)計(jì)2008年新股申購(gòu)年化收益率應(yīng)在10%15%左右。表二是2007年以來(lái)（截至2007年12月5日）上市新股的統(tǒng)計(jì)情況。表二 新股收益率一覽表代碼名稱上市日期發(fā)行價(jià)格首日漲幅(%)中簽率(%)收益率(%)002189.SZ利達(dá)光電200712035.1116.66660.021931570.025587002190.SZ成飛集成200712039.986.86

7、860.028787840.025008601390.SH中國(guó)中鐵200712034.868.54160.535360960.366945002187.SZ廣百股份2007112211.68233.04790.036179710.084316002188.SZ新嘉聯(lián)2007112210.07144.58780.053702860.077648002185.SZ華天科技2007112010.55104.92890.11589270.121605002186.SZ全聚德2007112011.39271.37840.037726560.102382002181.SZ粵傳媒200711167.4920

8、7.07610.035050840.072582002184.SZ海得控制2007111612.984.3410.061678350.05202002180.SZ萬(wàn)力達(dá)2007111313.88163.54460.235353220.384907002182.SZ云海金屬2007111310.79100.5560.04597480.04623002183.SZ怡亞通2007111324.89111.00840.084003410.093251601857.SH中國(guó)石油2007110516.7163.23351.942920373.171497002177.SZ御銀股份2007110113.79

9、370.48580.057185270.211863002178.SZ延華智能200711017.89232.69960.056302240.131015002179.SZ中航光電2007110116.19181.40820.03680760.066772002175.SZ廣陸數(shù)測(cè)2007101211.09369.16140.396408331.463387002176.SZ江特電機(jī)2007101211.8336.44060.415382151.397514601088.SH中國(guó)神華2007100936.9987.34792.392711032.089983601808.SH中海油服20070

10、92813.48195.9940.270391230.529951002173.SZ山下湖2007092511.3232.74330.14263160.331965002174.SZ梅花傘200709255.68199.29570.12970260.258492601939.SH建設(shè)銀行200709256.4532.2482.467730810.795794002171.SZ精誠(chéng)銅業(yè)2007092111.66260.20580.334133220.869434002172.SZ澳洋科技2007092114.85170.57230.646064721.102007002168.SZ深圳惠程200

11、7091919.13165.55140.208312570.344864002169.SZ智光電氣200709199.31255.6390.134227460.343138002170.SZ芭田股份2007091910.16187.40150.193531980.362682601169.SH北京銀行2007091912.581.440.780025350.635253002165.SZ紅寶麗2007091312.09297.35310.023580670.070118002166.SZ萊茵生物200709139.89277.14860.025060780.069456002167.SZ東方鋯

12、業(yè)200709138.91496.07180.019408180.096279002162.SZ斯米克200708235.08215.55110.119849790.258338002163.SZ三鑫股份200708238.15193.74230.051804690.100368002164.SZ東力傳動(dòng)200708238.2287.56090.162181830.466372002160.SZ常鋁股份200708216.98385.67330.107867590.416016002161.SZ遠(yuǎn)望谷2007082113.3329.32330.119915890.394911002157.SZ

13、正邦科技2007081711.09261.94770.096772790.253494002158.SZ漢鐘精機(jī)200708179.08263.43610.082971190.218576002159.SZ三特索道200708175.68380.80980.107823460.410602002154.SZ報(bào)喜鳥(niǎo)2007081612.6280.95230.421592791.184475002155.SZ辰州礦業(yè)2007081612.54280.199561880.854125002156.SZ通富微電200708168.82256.0090.316242190.809608002151.SZ

14、北斗星通2007081312.18380.7060.103405040.393669002152.SZ廣電運(yùn)通2007081316.88363.7440.138334740.503184002153.SZ石基信息2007081321.5287.48830.125812770.361697002148.SZ北緯通信2007081018264.44440.232260310.614199002149.SZ西部材料200708108.48415.44810.16785170.697337002150.SZ江蘇通潤(rùn)2007081013.98221.88840.347150370.77028600214

15、6.SZ榮盛發(fā)展2007080812.93292.88470.118962760.348424002147.SZ方圓支承200708088.12478.81770.14212920.68054002144.SZ宏達(dá)經(jīng)編200708035.43538.12150.114405040.615638002145.SZ中核鈦白200708035.58500.8960.060721170.30415002141.SZ蓉勝超微200707208.51197.88480.158525630.313698002143.SZ高金食品2007072010.15195.96050.363215880.7117600

16、2142.SZ寧波銀行200707199.2140.54340.473295050.665185601009.SH南京銀行200707191172.18180.601346140.434062002140.SZ東華科技2007071220147.60.243675820.359666601168.SH西部礦業(yè)2007071213.48143.62010.382162480.548862002139.SZ拓邦電子2007062910.48472.5190.081125790.383335601919.SH中國(guó)遠(yuǎn)洋200706268.4893.16030.6174360.575205002137.

17、SZ實(shí)益達(dá)2007061310.3212.13590.058373860.123832002138.SZ順絡(luò)電子2007061313.6152.20580.075036090.114209002135.SZ東南網(wǎng)架200705309.6154.68750.051014890.078914002136.SZ安納達(dá)200705308.08247.77220.021948250.054382002134.SZ天津普林200705168.28114.97580.228155460.262324601328.SH交通銀行200705157.971.39241.090823660.778765002131

18、.SZ利歐股份2007042713.69117.5310.166922770.196186002132.SZ恒星科技200704278112.3750.148644540.167039002133.SZ廣宇集團(tuán)2007042710.875.92590.697579440.529643601998.SH中信銀行200704275.896.03440.570501590.547878601008.SH連云港200704264.98187.34930.100819420.188884002129.SZ中環(huán)股份200704205.81198.96720.13191940.262476002130.SZ

19、沃爾核材2007042015.72233.96940.127409950.2981002126.SZ銀輪股份200704188.38143.9140.171464710.246762002127.SZ新民科技200704189.4121.48930.284639440.345806002128.SZ露天煤業(yè)200704189.8168.36730.228042360.383949601007.SH金陵飯店200704064.25214.58820.063257730.135744002124.SZ天邦股份2007040310.25132.97560.233972370.311126002125

20、.SZ湘潭電化200704036.5232.30760.177188270.411622002122.SZ天馬股份2007032829141.41370.163287550.230911002123.SZ榮信股份2007032818.9174.60310.113072320.197428002120.SZ新海股份2007030610.22178.86490.501985790.897876002121.SZ科陸電子2007030611156.9090.390504740.612737002117.SZ東港股份2007030210.2864.20230.505163030.32432600211

21、8.SZ紫鑫藥業(yè)200703029.5675.73220.414485340.313899002119.SZ康強(qiáng)電子2007030211.197.74770.616529740.602644601318.SH中國(guó)平安2007030133.838.43192.30408810.885505601005.SH重慶鋼鐵200702282.88143.05550.362735450.518913601003.SH柳鋼股份2007022710.0663.61820.484015250.307922002114.SZ羅平鋅電2007021510.08206.94440.098707490.20427002

22、115.SZ三維通信200702159.15114.7540.081772270.093837002116.SZ中國(guó)海誠(chéng)200702156.88178.48830.223924570.399679002112.SZ三變科技200702089.879.48970.169151760.134458002113.SZ天潤(rùn)發(fā)展200702088.0884.40590.301970590.254881601166.SH興業(yè)銀行2007020515.9838.79840.76843430.29814002109.SZ興化股份2007012610.851.01850.384540390.1961870021

23、10.SZ三鋼閩光20070126675.66660.385263240.291516002111.SZ威海廣泰200701268.7279.31030.073973050.206614601002.SH晉億實(shí)業(yè)200701264.26109.85910.259976990.285608002107.SZ沃華醫(yī)藥2007012410.8594.00920.123779680.116364002108.SZ滄州明珠2007012410.1684.05510.192214340.161566002105.SZ信隆實(shí)業(yè)200701123.4160.29410.6353151.018372002106

24、.SZ萊寶高科200701122058.41.125362620.657212002103.SZ廣博股份200701106.668.93930.855825970.59002104.SZ恒寶股份200701108.4363.7010.677544820.431603601628.SH中國(guó)人壽2007010918.88106.1971.967595412.089527合計(jì)平均收益率0.45048數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊2、國(guó)債回購(gòu)、銀行存款和貨幣市場(chǎng)基金收益率新股發(fā)行間隙，閑置資金可用于國(guó)債回購(gòu)、銀行存款和貨幣市場(chǎng)基金等低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品的年收益率目前可達(dá)到3%，月收益率達(dá)到0.25%（

25、已經(jīng)扣除相關(guān)稅費(fèi)和交易費(fèi)用）。這為理財(cái)計(jì)劃預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)提供了必要的支持。三、2008年申購(gòu)新股預(yù)期收益率測(cè)算新股上市首日股價(jià)的漲幅，與發(fā)行時(shí)大勢(shì)的點(diǎn)位和市場(chǎng)氛圍有關(guān)。在恢復(fù)IPO的初期，市場(chǎng)對(duì)新股的期望值較高，新股溢價(jià)率亦會(huì)相對(duì)較高，而隨著新股發(fā)行步伐的逐步加快，市場(chǎng)詢價(jià)制度的不斷完善，以及在二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大前提下，越來(lái)越多資金關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，新股申購(gòu)資金收益率會(huì)不可避免的逐漸降低趨向合理，但是證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)規(guī)定上市公司閑散資金不允許參與新股申購(gòu)，這就減少了近2000億元新股申購(gòu)資金，對(duì)中簽率提升有一定幫助。表三是對(duì)2008年不同特征股票品種單次申購(gòu)收益率的測(cè)算：表三 單次新股申購(gòu)

26、收益率測(cè)算表（按發(fā)行股本大小劃分）大盤(pán)藍(lán)籌股中大盤(pán)股小盤(pán)股融資規(guī)模以百億計(jì)數(shù)億數(shù)十億5億以內(nèi)常規(guī)中簽率120.20.4%左右0.05%0.1%上市首日平均漲幅30%100%100%200%150-250%單次新股申購(gòu)收益率0.3%-2%0.3%-0.6%0.1%-0.2%從歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，申購(gòu)大盤(pán)價(jià)值股是獲得超額收益的主要來(lái)源，單次新股申購(gòu)收益率水平落在0.2%-0.3%的概率為最高。四、已運(yùn)行產(chǎn)品的案例分析下面我們以某銀行理財(cái)產(chǎn)品在2007年第一季度實(shí)際運(yùn)作的新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品收益率統(tǒng)計(jì)表來(lái)做個(gè)分析：某銀行新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品收益統(tǒng)計(jì)表2006年12月26日2007年3月29日股票名稱股票代碼 申購(gòu)

27、價(jià) 賣(mài)出均價(jià)中簽率個(gè)股漲幅個(gè)股收益率中國(guó)人壽601628 18.88 37.83 1.97%100.40%1.98%巨輪轉(zhuǎn)債072031 100.00 132.37 0.55%32.37%0.09%沃華醫(yī)藥002107 10.85 20.18 0.12%86.00%0.03%晉億實(shí)業(yè)601002 4.26 8.45 0.26%98.26%0.19%威海廣泰2111 8.70 31.96 0.08%267.40%0.05%三變科技002112 9.80 17.39 0.14%77.40%0.01%云化發(fā)債733096 100.00 129.08 0.94%29.08%0.15%興業(yè)銀行60116

28、6 15.98 22.990.76%43.87%0.34%韶鋼發(fā)債070717 100.00 142.28 9.48%42.28%0.20%重慶鋼鐵780005 2.88 5.69 0.36%97.65%0.18%中國(guó)平安601318 33.80 48.01 2.31%42.04%0.99%榮信股份002123 18.90 52.56 0.11%178.10%0.21%金陵飯店780007 4.25 未上市一季度利息收入0.16%武鋼配債733005 100.00 未上市合計(jì)：4.58% 可以看出，該銀行新股申購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品三個(gè)月的運(yùn)作產(chǎn)品累計(jì)收益率達(dá)到4.58%，折算成累計(jì)年化收益率高達(dá)17.7

29、8。其中大盤(pán)藍(lán)籌股中國(guó)人壽和中國(guó)平安對(duì)收益率的貢獻(xiàn)最大，達(dá)到3。目前，IPO的儲(chǔ)備資源十分豐富，后續(xù)還有大量企業(yè)等待上市。隨著國(guó)有企業(yè)股份制改革、央企整體上市進(jìn)程的加速以及香港紅籌股回歸的開(kāi)閘，未來(lái)1-2年中大盤(pán)股上市的數(shù)量不會(huì)減少。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板即將推出，中小企業(yè)的上市速度有加速跡象。因此，2008年A股市場(chǎng)IPO的數(shù)量可能會(huì)超過(guò)2007年。我們以每周申購(gòu)一次，每月可申購(gòu)4次新股計(jì)算，2008年投資者可以申購(gòu)新股50次左右；再乘以單次新股申購(gòu)平均收益率的0.2%-0.3%，則08年年度收益率水平為10.0%-15.0%。參照發(fā)達(dá)國(guó)家成熟證券市場(chǎng)的規(guī)律，一、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)年化收益率也在5%左右，結(jié)

30、合可研分析，我們認(rèn)為，A股新股申購(gòu)市場(chǎng)在未來(lái)2至3年，還可以獲得8%左右的年化收益率，依然有很大的利潤(rùn)空間。該產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)主要靠提前終止條款，來(lái)完成規(guī)避。下面就法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)給予分析。第二部分：新股申購(gòu)法規(guī)與信托結(jié)構(gòu)的合法性（法律風(fēng)險(xiǎn)）一、信托法規(guī)與證券法規(guī)1、 信托法規(guī)由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，商業(yè)銀行不能直接將理財(cái)資金投入證券市場(chǎng)自行操作，由于信托公司具有資產(chǎn)業(yè)務(wù)方式靈活、管理專業(yè)的特點(diǎn)，不僅可以發(fā)揮信托平臺(tái)的作用，而且在新股申購(gòu)業(yè)務(wù)中發(fā)揮主要作用，進(jìn)行交易、核算、風(fēng)險(xiǎn)控制等全過(guò)程業(yè)務(wù)管理。信托法規(guī)對(duì)成立鏈?zhǔn)叫磐羞M(jìn)行新股申購(gòu)并無(wú)限制，但是規(guī)定每

31、一個(gè)信托都必須單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)管理，以實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)隔離。這就決定在沒(méi)有得到監(jiān)管部門(mén)的允許前，不能將鏈?zhǔn)叫磐泻喜ぬ?，統(tǒng)一操作，從而方便管理。每個(gè)單一信托都需要單獨(dú)申請(qǐng)股東帳戶，在券商開(kāi)設(shè)資金帳戶和在托管銀行開(kāi)設(shè)獨(dú)立的信托托管帳戶，并建立獨(dú)立賬套進(jìn)行核算。2、 證券法規(guī)2006年證監(jiān)會(huì)、交易所和證券公司頒發(fā)了滬市股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)實(shí)施辦法及資金申購(gòu)上網(wǎng)定價(jià)公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施辦法，對(duì)新股申購(gòu)制定了管理辦法：（1）對(duì)申購(gòu)新股的每個(gè)帳戶申購(gòu)數(shù)量有限制。申購(gòu)數(shù)量不能超過(guò)網(wǎng)上發(fā)行數(shù)，并且在上海交易所認(rèn)購(gòu)股數(shù)必須是1000的整數(shù)倍，在深圳交易所認(rèn)購(gòu)股數(shù)必須是500的整數(shù)倍。申購(gòu)上限為99999999

32、股。（2）每個(gè)帳戶只能申購(gòu)一次。申購(gòu)兩次或兩次以上的即為重號(hào)，只對(duì)第一次申購(gòu)確認(rèn)，其余的均為無(wú)效。（3）申購(gòu)新股不收取傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)。（4）新股申購(gòu)不允許撤單。二、信托結(jié)構(gòu)鏈?zhǔn)叫磐袨榻Y(jié)構(gòu)化信托，具體包括：（1）委托人：為商業(yè)銀行，銀行將理財(cái)資金委托給信托公司做單一信托，并指定信托資金用途（一般為申購(gòu)新發(fā)行的股票（IPO、非定向增發(fā)）、申購(gòu)新發(fā)行可轉(zhuǎn)債、存款、貨幣市場(chǎng)基金及委托人指定的其他固定收益類產(chǎn)品）。（2）受托人：為信托公司，信托公司履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的原則，按照信托合同對(duì)信托資金進(jìn)行管理，包括交易、資金劃轉(zhuǎn)、核算、風(fēng)險(xiǎn)控制。（3）托管銀行：按照托管協(xié)議存管信托資金，保障

33、資金安全。一般采用對(duì)帳、控制資金用途和流向等風(fēng)險(xiǎn)控制手段。（4）投資顧問(wèn)：按照投資顧問(wèn)協(xié)議，根據(jù)新股發(fā)行市場(chǎng)情況和上市公司基本面和業(yè)務(wù)發(fā)展前景，建議申購(gòu)新股和確定投資價(jià)值。（5）證券公司：根據(jù)證券經(jīng)紀(jì)協(xié)議，提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)及新股研究等附加服務(wù)。通過(guò)信托財(cái)產(chǎn)在法律上的獨(dú)立性構(gòu)建了賬戶隔離制度、實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，鏈?zhǔn)叫磐薪Y(jié)構(gòu)完善了參與各方的法律關(guān)系。第三部分：風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)（操作風(fēng)險(xiǎn)）鏈?zhǔn)叫磐械牟僮黠L(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)主要通過(guò)資金監(jiān)控、制度流程、報(bào)告系統(tǒng)等三方面來(lái)防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。一、 信托資金監(jiān)控1、由于信托托管帳戶、券商備付金帳戶均開(kāi)設(shè)在銀行，保證資金流轉(zhuǎn)均在銀行系統(tǒng)內(nèi)部封閉運(yùn)行，受銀行的全程監(jiān)控，資金限定

34、只能在托管帳戶和券商備付金帳戶之間劃轉(zhuǎn)。2、信托資金從托管帳戶通過(guò)網(wǎng)上銀行劃入券商備付金帳戶時(shí)，需經(jīng)銀行兩道審核授權(quán)方可劃出，并確定券商備付金帳戶為托管帳戶資金的唯一出口。3、資金從券商備付金帳戶劃回時(shí)，需出具書(shū)面劃款指令，托管帳戶為唯一劃回出口，如款項(xiàng)不是劃回信托托管戶，銀行網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)綁定托管帳戶，避免了人為失誤造成的損失，券商財(cái)務(wù)部有監(jiān)督支付義務(wù)和提醒的責(zé)任。同時(shí)，對(duì)因券商原因造成的一切損失，負(fù)有全部責(zé)任（包括資金誤劃入其它賬戶）。二、管理制度流程1、鏈?zhǔn)叫磐泄芾淼闹贫群土鞒痰闹贫ň?jīng)委托人審核，委托人參與信托管理全過(guò)程。2、信托資金用途指定為申購(gòu)新發(fā)行的股票（IPO、非定向增發(fā)）、申購(gòu)新發(fā)行可轉(zhuǎn)債、存款、貨幣市場(chǎng)基金及委托人指定的其他固定收益類產(chǎn)品。用途的限定確保信托公司作為受托人不能將資金用于其他方向。3、信托管理通過(guò)明確的職權(quán)分工形成健全的內(nèi)部約束機(jī)制，針對(duì)業(yè)務(wù)具體特點(diǎn)，建立完善的崗位操作流程。信托資金申購(gòu)賣(mài)出交易、資金劃撥、財(cái)務(wù)賬目處理每一環(huán)節(jié)中均有復(fù)核過(guò)程，防止產(chǎn)生失誤操作。4、受托人進(jìn)行每次新股申購(gòu)操作前，均需編寫(xiě)投資建議函確定投資策略，并提前兩個(gè)工作日?qǐng)?bào)送委托人，委托人具有審核及一票否決權(quán)。申購(gòu)采取保本投資組