第十四章 金融衍生工具風險管理

1、12本章內(nèi)容本章內(nèi)容 本章重點闡述了金融衍生工具風險產(chǎn)生的原因、風險類型以及防范的方法。大綱要求大綱要求 要求掌握金融衍生工具風險的類型，能夠分析金融衍生工具風險產(chǎn)生的原因。 3 價值本身的不穩(wěn)定性價值本身的不穩(wěn)定性 具有財務杠桿作用具有財務杠桿作用 信息不對稱信息不對稱 內(nèi)在脆弱性內(nèi)在脆弱性 產(chǎn)品設(shè)計頗具靈活性產(chǎn)品設(shè)計頗具靈活性4 金融自由化金融自由化 銀行業(yè)務的表外化銀行業(yè)務的表外化 金融技術(shù)的現(xiàn)代化金融技術(shù)的現(xiàn)代化 金融市場的全球化金融市場的全球化5 管理層的認識不足管理層的認識不足 內(nèi)部控制薄弱內(nèi)部控制薄弱 激勵機制的過度使用激勵機制的過度使用 越權(quán)交易越權(quán)交易6 信用風險（信用風險（

2、Credit Risk）即金融衍生工具合約）即金融衍生工具合約交易的對手違約或無力履行合約義務而帶來的風險。交易的對手違約或無力履行合約義務而帶來的風險。具體地說，金融衍生工具的信用風險包括交割前面具體地說，金融衍生工具的信用風險包括交割前面臨的風險和交割時面臨的風險。前者是指在合約到臨的風險和交割時面臨的風險。前者是指在合約到期前，由于基礎(chǔ)金融工具價格變動或其他原因而使期前，由于基礎(chǔ)金融工具價格變動或其他原因而使交易對方蒙受較大損失而無力履行合約義務的風險；交易對方蒙受較大損失而無力履行合約義務的風險；后者是指在合約到期日交易方履行了合約，但交易后者是指在合約到期日交易方履行了合約，但交易對

3、方無力付款的風險。對方無力付款的風險。7 市場風險（市場風險（Market RiskMarket Risk）即金融衍生工具價）即金融衍生工具價值對金融衍生工具的使用者發(fā)生不利影響的風險，值對金融衍生工具的使用者發(fā)生不利影響的風險，也即金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)工具價格，如利率、匯率、也即金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)工具價格，如利率、匯率、證券價格波動發(fā)生逆向變動而帶來的損失風險。當證券價格波動發(fā)生逆向變動而帶來的損失風險。當金融衍生工具被用做對沖手段時，金融衍生工具的金融衍生工具被用做對沖手段時，金融衍生工具的價格變動可以抵消其基礎(chǔ)金融工具的逆向價格變動，價格變動可以抵消其基礎(chǔ)金融工具的逆向價格變動，組合頭寸兩

4、相抵消而不存在市場風險。組合頭寸兩相抵消而不存在市場風險。8 從實際交易看，完全的風險對沖是不大可從實際交易看，完全的風險對沖是不大可能的。例如，期權(quán)價格的變動與其金融原生工能的。例如，期權(quán)價格的變動與其金融原生工具價格的變動并不完全成比例，二者將導致對具價格的變動并不完全成比例，二者將導致對沖手段缺口，一旦金融原生工具價格變動過大，沖手段缺口，一旦金融原生工具價格變動過大，缺口問題將會非常嚴重，并引致風險增大。因缺口問題將會非常嚴重，并引致風險增大。因此，投資者應不斷調(diào)整組合頭寸，并對整個組此，投資者應不斷調(diào)整組合頭寸，并對整個組合頭寸的市場風險進行評估。合頭寸的市場風險進行評估。 從銀行看

5、，具有金融衍生交易業(yè)務的銀行從銀行看，具有金融衍生交易業(yè)務的銀行均存在因金融原生工具價格波動帶來的市場風均存在因金融原生工具價格波動帶來的市場風險，并且這種風險將隨著交易期限的延長而增險，并且這種風險將隨著交易期限的延長而增長。一般而言，銀行應盡力去避免此類風險，長。一般而言，銀行應盡力去避免此類風險，以免遭受可能帶來的損失。以免遭受可能帶來的損失。 9 流動性風險（流動性風險（Liquidity RiskLiquidity Risk）包括兩方面的）包括兩方面的內(nèi)容：內(nèi)容： 市場流動風險，指市場深度不夠或受到震蕩發(fā)市場流動風險，指市場深度不夠或受到震蕩發(fā)生故障，即市場業(yè)務量不足或無法獲得市場價

6、格，生故障，即市場業(yè)務量不足或無法獲得市場價格，此時，金融衍生工具的使用者因不能軋平其頭寸而此時，金融衍生工具的使用者因不能軋平其頭寸而面臨無法平倉的風險。面臨無法平倉的風險。 資金流動風險，即金融衍生交易使用者的流動資金流動風險，即金融衍生交易使用者的流動資金不足，合約到期時無法履行支付義務或無法按資金不足，合約到期時無法履行支付義務或無法按合約要求追加保證金的風險合約要求追加保證金的風險。10 操作風險又稱運作風險（操作風險又稱運作風險（Operation RiskOperation Risk）即）即由于技術(shù)問題，如計算機失靈、報告及控制系統(tǒng)缺由于技術(shù)問題，如計算機失靈、報告及控制系統(tǒng)缺陷

7、以及價格變動反映不及時等引致?lián)p失的風險。運陷以及價格變動反映不及時等引致?lián)p失的風險。運作風險在本質(zhì)上屬于管理問題，往往會在無意識狀作風險在本質(zhì)上屬于管理問題，往往會在無意識狀態(tài)下引發(fā)市場敞口風險和信用風險。態(tài)下引發(fā)市場敞口風險和信用風險。11 在投機性極強的金融衍生工具交易中的欺詐在投機性極強的金融衍生工具交易中的欺詐行為即是一種運作風險。一般來說，這種行為有行為即是一種運作風險。一般來說，這種行為有三個特征：三個特征： 欺詐一方必須是故意的；欺詐一方必須是故意的； 必須有欺詐另一方的行為；必須有欺詐另一方的行為； 受欺詐的一方因被欺詐而遭到損害。其表受欺詐的一方因被欺詐而遭到損害。其表現(xiàn)形式

8、主要有：越權(quán)交易、誤導客戶、主體不合現(xiàn)形式主要有：越權(quán)交易、誤導客戶、主體不合法、進行私下對沖等。這類風險在金融衍生交易法、進行私下對沖等。這類風險在金融衍生交易中危險性巨大。中危險性巨大。 12 法律風險（法律風險（Legal RiskLegal Risk）即指金融衍生交易合）即指金融衍生交易合約的內(nèi)容在法律上有缺陷或不完善而無法履約帶來約的內(nèi)容在法律上有缺陷或不完善而無法履約帶來風險。由于金融衍生產(chǎn)品是新的金融工具，產(chǎn)生糾風險。由于金融衍生產(chǎn)品是新的金融工具，產(chǎn)生糾紛時，有時會出現(xiàn)無法可依和無章可循而面臨的風紛時，有時會出現(xiàn)無法可依和無章可循而面臨的風險。據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生工具交易中，因做

9、業(yè)務而險。據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生工具交易中，因做業(yè)務而發(fā)生的虧損，多半是源自于法律缺陷或不完善。發(fā)生的虧損，多半是源自于法律缺陷或不完善。13 安全性安全性 公平性公平性 公開性公開性14 金融機構(gòu)內(nèi)部自我監(jiān)督管理金融機構(gòu)內(nèi)部自我監(jiān)督管理 金融機構(gòu)是進行金融衍生產(chǎn)品交易的投資主體。金融機構(gòu)是進行金融衍生產(chǎn)品交易的投資主體。最高管理層應該明確交易的目的是降低、分散風險，最高管理層應該明確交易的目的是降低、分散風險，增強贏利能力，提高經(jīng)營效率和深化金融發(fā)展。增強贏利能力，提高經(jīng)營效率和深化金融發(fā)展。 要加強內(nèi)部控制，嚴格控制交易程序，將操作要加強內(nèi)部控制，嚴格控制交易程序，將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開

10、，要有嚴格的層次分明的權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開，要有嚴格的層次分明的業(yè)務授權(quán)，加大對越權(quán)交易的處罰力度；設(shè)立專門業(yè)務授權(quán)，加大對越權(quán)交易的處罰力度；設(shè)立專門的風險管理和監(jiān)管部門，對交易人員的交易進行記的風險管理和監(jiān)管部門，對交易人員的交易進行記錄、確認、市值試算，評價、度量和防范。錄、確認、市值試算，評價、度量和防范。 修改銀行資本充足率標準，提高銀行抗風險能力。修改銀行資本充足率標準，提高銀行抗風險能力。15交易所系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管交易所系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管 要完善交易制度，合理制定并及時調(diào)整保證要完善交易制度，合理制定并及時調(diào)整保證金比例，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風險。金比例，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約

11、風險。 建立合理而嚴格的清算制度，廣泛實行逐日建立合理而嚴格的清算制度，廣泛實行逐日盯市制度，加強清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，盯市制度，加強清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)現(xiàn)貨和期貨衍生市場、境內(nèi)和境外市場，增協(xié)調(diào)現(xiàn)貨和期貨衍生市場、境內(nèi)和境外市場，增加市場衍生產(chǎn)品的流動性和應變能力。加市場衍生產(chǎn)品的流動性和應變能力。 加強財務監(jiān)督和信息披露，根據(jù)衍生產(chǎn)品的加強財務監(jiān)督和信息披露，根據(jù)衍生產(chǎn)品的特點，改革傳統(tǒng)的會計記賬方法和原則，制定統(tǒng)特點，改革傳統(tǒng)的會計記賬方法和原則，制定統(tǒng)一的資料披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可一的資料披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風險暴露情況，制定

12、相應對策，以清晰明了地掌握風險暴露情況，制定相應對策，建立合理科學的風險控制系統(tǒng)，降低和防止風險建立合理科學的風險控制系統(tǒng)，降低和防止風險的發(fā)生。的發(fā)生。16中央銀行的宏觀調(diào)控與監(jiān)管中央銀行的宏觀調(diào)控與監(jiān)管 中央銀行作為一國貨幣政策的制定者和金融監(jiān)中央銀行作為一國貨幣政策的制定者和金融監(jiān)管的主要執(zhí)行者，在對金融衍生產(chǎn)品交易的管理上管的主要執(zhí)行者，在對金融衍生產(chǎn)品交易的管理上起著舉足輕重的作用。起著舉足輕重的作用。 完善金融法規(guī)，加強金融法制建設(shè)。完善金融法規(guī)，加強金融法制建設(shè)。 加強對從事金融衍生產(chǎn)品交易的金融機構(gòu)的監(jiān)加強對從事金融衍生產(chǎn)品交易的金融機構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)定從事交易的金融機構(gòu)的最低資本

13、額，確定管，規(guī)定從事交易的金融機構(gòu)的最低資本額，確定風險承擔限額，對金融機構(gòu)進行定期與不定期的、風險承擔限額，對金融機構(gòu)進行定期與不定期的、現(xiàn)場與非現(xiàn)場的檢查，形成有效的控制與約束機制；現(xiàn)場與非現(xiàn)場的檢查，形成有效的控制與約束機制；提高金融衍生市場的透明度，制定統(tǒng)一的會計標準。提高金融衍生市場的透明度，制定統(tǒng)一的會計標準。 規(guī)范金融機構(gòu)的經(jīng)營行為，嚴格區(qū)分銀行業(yè)務規(guī)范金融機構(gòu)的經(jīng)營行為，嚴格區(qū)分銀行業(yè)務與非銀行業(yè)務，控制金融機構(gòu)業(yè)務交叉的程度。與非銀行業(yè)務，控制金融機構(gòu)業(yè)務交叉的程度。17國際監(jiān)管和國際合作國際監(jiān)管和國際合作 金融衍生產(chǎn)品交易在世界范圍內(nèi)蓬勃開展，金融衍生產(chǎn)品交易在世界范圍內(nèi)蓬

14、勃開展，交易的超國界性和超政府性，使單一國家和地區(qū)交易的超國界性和超政府性，使單一國家和地區(qū)對金融衍生產(chǎn)品的管理鞭長莫及，不能有效地對對金融衍生產(chǎn)品的管理鞭長莫及，不能有效地對風險進行全面的控制，因此加強對金融衍生產(chǎn)品風險進行全面的控制，因此加強對金融衍生產(chǎn)品的國際監(jiān)管和國際合作，成為國際金融界和各國的國際監(jiān)管和國際合作，成為國際金融界和各國金融當局的共識。在巴林銀行事件之后，國際清金融當局的共識。在巴林銀行事件之后，國際清算銀行已著手對金融衍生產(chǎn)品交易進行全面的調(diào)算銀行已著手對金融衍生產(chǎn)品交易進行全面的調(diào)查與監(jiān)督，加強對銀行表外業(yè)務資本充足性的監(jiān)查與監(jiān)督，加強對銀行表外業(yè)務資本充足性的監(jiān)督，

15、在督，在巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議中補充了關(guān)于表外業(yè)務中中補充了關(guān)于表外業(yè)務中金融衍生產(chǎn)品的市場風險比例，把金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的市場風險比例，把金融衍生產(chǎn)品潛在風險計算在銀行的資本金范圍內(nèi)，增加商業(yè)潛在風險計算在銀行的資本金范圍內(nèi)，增加商業(yè)銀行防范風險的能力。銀行防范風險的能力。18 1.ABCDE 2.AB 3.A 4.AC 5.ABCD 6.C 7.B 8.BC 9.ABCD 10.B 答案：金融衍生工具的風險概括為信用風險、答案：金融衍生工具的風險概括為信用風險、市場風險、流動性風險、運作風險和法律風險市場風險、流動性風險、運作風險和法律風險五大類。五大類。 19 信用風險。信用風險（信

16、用風險。信用風險（Credit RiskCredit Risk）即金融衍生工具合約交易的對手違約或無力履即金融衍生工具合約交易的對手違約或無力履行合約義務而帶來的風險。具體地說，金融衍行合約義務而帶來的風險。具體地說，金融衍生工具的信用風險包括交割前面臨的風險和交生工具的信用風險包括交割前面臨的風險和交割時面臨的風險。前者是指在合約到期前，由割時面臨的風險。前者是指在合約到期前，由于基礎(chǔ)金融工具價格變動或其他原因而使交易于基礎(chǔ)金融工具價格變動或其他原因而使交易對方蒙受較大損失而無力履行合約義務的風險；對方蒙受較大損失而無力履行合約義務的風險；后者是指在合約到期日交易方履行了合約，但后者是指在合

17、約到期日交易方履行了合約，但交易對方無力付款的風險。從量上分析，金融交易對方無力付款的風險。從量上分析，金融衍生產(chǎn)品信用風險等于其敞口頭寸乘以交易對衍生產(chǎn)品信用風險等于其敞口頭寸乘以交易對方履約的可能性。金融衍生產(chǎn)品的到期日越長，方履約的可能性。金融衍生產(chǎn)品的到期日越長，其信用風險越大。例如，在一個期限較長的利其信用風險越大。例如，在一個期限較長的利率互換合約中，如果市場利率上升，固定利率率互換合約中，如果市場利率上升，固定利率的支付者將獲益，但與此同時，由于期限較長，的支付者將獲益，但與此同時，由于期限較長，支付浮動利率而成本增加，其交易對方的信用支付浮動利率而成本增加，其交易對方的信用風險

18、將增大。風險將增大。20 市場風險。市場風險（市場風險。市場風險（Market RiskMarket Risk）即金融衍生工具價值對金融衍生工具的使用者即金融衍生工具價值對金融衍生工具的使用者發(fā)生不利影響的風險，也即金融衍生產(chǎn)品的基發(fā)生不利影響的風險，也即金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)工具價格，如利率、匯率、證券價格波動發(fā)礎(chǔ)工具價格，如利率、匯率、證券價格波動發(fā)生逆向變動而帶來的損失風險。當金融衍生工生逆向變動而帶來的損失風險。當金融衍生工具被用做對沖手段時，金融衍生工具的價格變具被用做對沖手段時，金融衍生工具的價格變動可以抵消其基礎(chǔ)金融工具的逆向價格變動，動可以抵消其基礎(chǔ)金融工具的逆向價格變動，組合頭寸

19、兩相抵消而不存在市場風險。組合頭寸兩相抵消而不存在市場風險。 從實際交易看，完全的風險對沖是不大可從實際交易看，完全的風險對沖是不大可能的。例如，期權(quán)價格的變動與其金融原生工能的。例如，期權(quán)價格的變動與其金融原生工具價格的變動并不完全成比例，二者將導致對具價格的變動并不完全成比例，二者將導致對沖手段缺口，一旦金融原生工具價格變動過大，沖手段缺口，一旦金融原生工具價格變動過大，缺口問題將會非常嚴重，并引致風險增大。因缺口問題將會非常嚴重，并引致風險增大。因此，投資者應不斷調(diào)整組合頭寸，并對整個組此，投資者應不斷調(diào)整組合頭寸，并對整個組合頭寸的市場風險進行評估。合頭寸的市場風險進行評估。21 從銀

20、行看，具有金融衍生交易業(yè)務的銀行從銀行看，具有金融衍生交易業(yè)務的銀行均存在因金融原生工具價格波動帶來的市場風均存在因金融原生工具價格波動帶來的市場風險，并且這種風險將隨著交易期限的延長而增險，并且這種風險將隨著交易期限的延長而增長。一般而言，銀行應盡力去避免此類風險，長。一般而言，銀行應盡力去避免此類風險，以免遭受可能帶來的損失。以免遭受可能帶來的損失。 流動性風險。流動性風險（流動性風險。流動性風險（Liquidity Liquidity RiskRisk）包括兩方面的內(nèi)容：）包括兩方面的內(nèi)容：市場流動風險，市場流動風險，指市場深度不夠或受到震蕩發(fā)生故障，即市場指市場深度不夠或受到震蕩發(fā)生故

21、障，即市場業(yè)務量不足或無法獲得市場價格，此時，金融業(yè)務量不足或無法獲得市場價格，此時，金融衍生工具的使用者因不能軋平其頭寸而面臨無衍生工具的使用者因不能軋平其頭寸而面臨無法平倉的風險。法平倉的風險。資金流動風險，即金融衍生資金流動風險，即金融衍生交易使用者的流動資金不足，合約到期時無法交易使用者的流動資金不足，合約到期時無法履行支付義務或無法按合約要求追加保證金的履行支付義務或無法按合約要求追加保證金的風險。作為新的金融工具，金融衍生工具的流風險。作為新的金融工具，金融衍生工具的流動性風險很大。動性風險很大。22 有部分產(chǎn)品問世時間不長，參與交易者少，有部分產(chǎn)品問世時間不長，參與交易者少，市場

22、深度不夠，遇到市場劇烈波動時，往往找市場深度不夠，遇到市場劇烈波動時，往往找不到交易對手，這時，其風險是相當大的；另不到交易對手，這時，其風險是相當大的；另外，金融衍生工具作為用戶資金運用的組成部外，金融衍生工具作為用戶資金運用的組成部分，與用戶的整體經(jīng)營水平及資產(chǎn)負債密切相分，與用戶的整體經(jīng)營水平及資產(chǎn)負債密切相關(guān)，一旦經(jīng)營不善或資金來源短缺，不能及時關(guān)，一旦經(jīng)營不善或資金來源短缺，不能及時履行合約義務或追加保證金，其風險也是相當履行合約義務或追加保證金，其風險也是相當高的。高的。 運作風險。運作風險（運作風險。運作風險（Operation RiskOperation Risk）即由于技術(shù)問

23、題，如計算機失靈、報告及控制即由于技術(shù)問題，如計算機失靈、報告及控制系統(tǒng)缺陷以及價格變動反映不及時等引致?lián)p失系統(tǒng)缺陷以及價格變動反映不及時等引致?lián)p失的風險。運作風險在本質(zhì)上屬于管理問題的風險。運作風險在本質(zhì)上屬于管理問題 ，往往會在無意識狀態(tài)下引發(fā)市場敞口風險和信往往會在無意識狀態(tài)下引發(fā)市場敞口風險和信用風險。用風險。23 在投機性極強的金融衍生工具交易中的欺在投機性極強的金融衍生工具交易中的欺詐行為即是一種運作風險。一般來說，這種行詐行為即是一種運作風險。一般來說，這種行為有三個特征：為有三個特征：欺詐一方必須是故意的；欺詐一方必須是故意的；必須有欺詐另一方的行為；必須有欺詐另一方的行為；受

24、欺詐的一方因受欺詐的一方因被欺詐而遭到損害。其表現(xiàn)形式主要有：越權(quán)被欺詐而遭到損害。其表現(xiàn)形式主要有：越權(quán)交易、誤導客戶、主體不合法、進行私下對沖交易、誤導客戶、主體不合法、進行私下對沖等。這類風險在金融衍生交易中危險性巨大。等。這類風險在金融衍生交易中危險性巨大。 法律風險。法律風險（法律風險。法律風險（Legal RiskLegal Risk）即）即指金融衍生交易合約的內(nèi)容在法律上有缺陷或指金融衍生交易合約的內(nèi)容在法律上有缺陷或不完善而無法履約帶來的風險。由于金融衍生不完善而無法履約帶來的風險。由于金融衍生產(chǎn)品是新的金融工具，產(chǎn)生糾紛時，有時會出產(chǎn)品是新的金融工具，產(chǎn)生糾紛時，有時會出現(xiàn)無

25、法可依和無章可循而面臨的風險。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)無法可依和無章可循而面臨的風險。據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生工具交易中，因做業(yè)務而發(fā)生的虧在金融衍生工具交易中，因做業(yè)務而發(fā)生的虧損，多半源自于法律缺陷或不完善。損，多半源自于法律缺陷或不完善。24 由于金融衍生市場是一個新興市場，所以，由于金融衍生市場是一個新興市場，所以，市場交易活動的迅速發(fā)展與法規(guī)滯后的矛盾相市場交易活動的迅速發(fā)展與法規(guī)滯后的矛盾相當突出。例如，在法律風險中，交易對方申請當突出。例如，在法律風險中，交易對方申請破產(chǎn)，許多司法裁決往往不能確定凈額軋差協(xié)破產(chǎn)，許多司法裁決往往不能確定凈額軋差協(xié)議；能否查封金融衍生產(chǎn)品合約的抵押品，在議；能否查封金

26、融衍生產(chǎn)品合約的抵押品，在司法實踐中也不明確；此外，在金融衍生產(chǎn)品司法實踐中也不明確；此外，在金融衍生產(chǎn)品的法律程序里，債權(quán)的優(yōu)先權(quán)應如何清楚做出的法律程序里，債權(quán)的優(yōu)先權(quán)應如何清楚做出界定也存在難點。因此，法律本身的不完善也界定也存在難點。因此，法律本身的不完善也將給交易者帶來一定的風險。將給交易者帶來一定的風險。 答案：答案：金融衍生工具的內(nèi)在風險。金融衍生工金融衍生工具的內(nèi)在風險。金融衍生工具設(shè)計的初衷是創(chuàng)造避險工具，以排除經(jīng)濟生具設(shè)計的初衷是創(chuàng)造避險工具，以排除經(jīng)濟生活中的某些不確定性，實現(xiàn)風險對沖，來達到活中的某些不確定性，實現(xiàn)風險對沖，來達到風險管理的目的。風險管理的目的。25 但

27、是對于金融衍生工具來講，其交易本身但是對于金融衍生工具來講，其交易本身就蘊含著巨大的風險，這與它自身的一些特點就蘊含著巨大的風險，這與它自身的一些特點有密切關(guān)系。作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，它既有密切關(guān)系。作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，它既有一般金融產(chǎn)品所具有的一般風險，又有其本有一般金融產(chǎn)品所具有的一般風險，又有其本身所特有的風險。金融衍生工具的內(nèi)在風險主身所特有的風險。金融衍生工具的內(nèi)在風險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：要表現(xiàn)在以下幾個方面： 價值本身的不穩(wěn)定性。由于金融衍生工價值本身的不穩(wěn)定性。由于金融衍生工具是依托于現(xiàn)貨而出現(xiàn)的，是一種寄生產(chǎn)品，具是依托于現(xiàn)貨而出現(xiàn)的，是一種寄生產(chǎn)品，其價值本身由現(xiàn)貨

28、價格決定。然而金融衍生工其價值本身由現(xiàn)貨價格決定。然而金融衍生工具本身又具有其所特有的金融特性和博弈特征，具本身又具有其所特有的金融特性和博弈特征，所以有其自身運行的規(guī)律，需要內(nèi)外部資金不所以有其自身運行的規(guī)律，需要內(nèi)外部資金不斷交換來維持它的穩(wěn)定。所以金融衍生工具在斷交換來維持它的穩(wěn)定。所以金融衍生工具在很大程度上其價格受投資者的心理影響。并且很大程度上其價格受投資者的心理影響。并且金融衍生工具的價值通常難于計算，這也是它金融衍生工具的價值通常難于計算，這也是它大幅波動的原因之一。大幅波動的原因之一。26 具有財務杠桿作用。金融衍生產(chǎn)品的交具有財務杠桿作用。金融衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式

29、，參與者只需動用少量的易多采用保證金方式，參與者只需動用少量的資金（甚至不用資金調(diào)撥）即可進行數(shù)額巨大資金（甚至不用資金調(diào)撥）即可進行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基的交易，由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風險。在交易金額幾乎礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風險。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天，若有某一交易方違約，都是天文數(shù)字的今天，若有某一交易方違約，都可能會引發(fā)整個市場的履約風險。此外，保證可能會引發(fā)整個市場的履約風險。此外，保證金金“四兩撥千斤四兩撥千斤”的杠桿作用把市場風險成倍的杠桿作用把市場風險成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價格變動也會掀起軒地放大，從而微小的基礎(chǔ)

30、價格變動也會掀起軒然大波。然大波。 信息不對稱。在金融衍生品市場中，信信息不對稱。在金融衍生品市場中，信息不對稱主要體現(xiàn)在投資者的信息不足，信息息不對稱主要體現(xiàn)在投資者的信息不足，信息供給者未能及時提供信息或有意隱瞞信息，這供給者未能及時提供信息或有意隱瞞信息，這樣就會導致交易風險。樣就會導致交易風險。27 內(nèi)在脆弱性。由于金融衍生工具市場的非理內(nèi)在脆弱性。由于金融衍生工具市場的非理性繁榮，金融機構(gòu)本身的脆弱性、衍生品市場永遠性繁榮，金融機構(gòu)本身的脆弱性、衍生品市場永遠處于非理性狀態(tài)以及投資者為非理性經(jīng)濟人等因素處于非理性狀態(tài)以及投資者為非理性經(jīng)濟人等因素的存在，衍生工具市場先天的內(nèi)在脆弱性顯

31、而易見，的存在，衍生工具市場先天的內(nèi)在脆弱性顯而易見，進一步給金融衍生工具帶來了風險。進一步給金融衍生工具帶來了風險。 產(chǎn)品設(shè)計頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類繁產(chǎn)品設(shè)計頗具靈活性。金融衍生產(chǎn)品種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、多，可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風險級別等參數(shù)進行設(shè)計，讓其達到充分保價格、風險級別等參數(shù)進行設(shè)計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風險極大。另一方面，品難以在市場上轉(zhuǎn)讓，流動性風險極大。另一方面，由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生

32、由于國內(nèi)的法律及各國法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風險。承受很大的法律風險。28 金融衍生工具風險產(chǎn)生的宏觀條件。分析金融衍生工具風險產(chǎn)生的宏觀條件。分析最近興風作浪的金融衍生產(chǎn)品交易，我們有必要最近興風作浪的金融衍生產(chǎn)品交易，我們有必要回顧回顧2020多年來發(fā)達國家的金融領(lǐng)域發(fā)生的一些變多年來發(fā)達國家的金融領(lǐng)域發(fā)生的一些變化，只有深入研究這些變化趨勢，才能及時調(diào)整化，只有深入研究這些變化趨勢，才能及時調(diào)整有關(guān)金

33、融政策，加強對金融衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)控。有關(guān)金融政策，加強對金融衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)控。 金融自由化。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化金融自由化。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物。隨著市場規(guī)模的擴大，市場機制作用的的產(chǎn)物。隨著市場規(guī)模的擴大，市場機制作用的增強，衍生產(chǎn)品得到迅猛的發(fā)展。但是，與此同增強，衍生產(chǎn)品得到迅猛的發(fā)展。但是，與此同時，它的副作時，它的副作用已對金融機構(gòu)乃至整個金融體系用已對金融機構(gòu)乃至整個金融體系都帶來了潛在的威脅：都帶來了潛在的威脅：29 金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，模糊了各金融金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，模糊了各金融機構(gòu)的界限，加大了金融監(jiān)管難度；大量新的機構(gòu)的界限，加大了金融監(jiān)管難度；大

34、量新的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使資產(chǎn)的流動性增強，金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使資產(chǎn)的流動性增強，各種金融工具類別的區(qū)分越來越困難，用來測各種金融工具類別的區(qū)分越來越困難，用來測量和監(jiān)管貨幣層次的傳統(tǒng)手段逐漸失效。量和監(jiān)管貨幣層次的傳統(tǒng)手段逐漸失效。 銀行業(yè)務的表外化。金融衍生產(chǎn)品交易銀行業(yè)務的表外化。金融衍生產(chǎn)品交易屬于銀行的表外業(yè)務，不僅可以繞過巴塞爾協(xié)屬于銀行的表外業(yè)務，不僅可以繞過巴塞爾協(xié)議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的贏利性，并且不會影響銀行的資產(chǎn)提高銀行的贏利性，并且不會影響銀行的資產(chǎn)負債表的狀況，于是金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模日負債表的狀況

35、，于是金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模日趨擴大，出于贏利目的進行的投機交易越來越趨擴大，出于贏利目的進行的投機交易越來越多，不但使整個市場的潛在風險增大，而且傳多，不但使整個市場的潛在風險增大，而且傳統(tǒng)的監(jiān)管手段也受到前所未有的挑戰(zhàn)：統(tǒng)的監(jiān)管手段也受到前所未有的挑戰(zhàn)：30 傳統(tǒng)的財務報表變得不準確，許傳統(tǒng)的財務報表變得不準確，許 多與金融衍生多與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務沒有得到真實的反映，經(jīng)營透明度產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務沒有得到真實的反映，經(jīng)營透明度下降。下降。 金融技術(shù)的現(xiàn)代化。一方面是現(xiàn)代化的金融金融技術(shù)的現(xiàn)代化。一方面是現(xiàn)代化的金融技術(shù)理論層出不窮，如波浪理論、隨機指數(shù)、動力技術(shù)理論層出不窮，如波浪理論、隨機

36、指數(shù)、動力指數(shù)等，使風險控制得到長足發(fā)展；另一方面，電指數(shù)等，使風險控制得到長足發(fā)展；另一方面，電腦設(shè)備及信息處理技術(shù)的升級換代，使這些金融理腦設(shè)備及信息處理技術(shù)的升級換代，使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。大金融機構(gòu)通過廣攬論在日常的交易中大顯身手。大金融機構(gòu)通過廣攬人才，既有經(jīng)濟、金融、管理人才，還有數(shù)學、物人才，既有經(jīng)濟、金融、管理人才，還有數(shù)學、物理、電腦等多種專業(yè)人才，利用現(xiàn)代化交易設(shè)備，理、電腦等多種專業(yè)人才，利用現(xiàn)代化交易設(shè)備，從事高效益、高風險的金融衍生產(chǎn)品交易，形成新從事高效益、高風險的金融衍生產(chǎn)品交易，形成新的利潤增長點。雖然他們能為交易機構(gòu)本身提供規(guī)的利潤增長點。雖然

37、他們能為交易機構(gòu)本身提供規(guī)避風險的條件，但是，從整個市場來看，風險依然避風險的條件，但是，從整個市場來看，風險依然存在，而且隨著交易量的增加風險不斷增加。存在，而且隨著交易量的增加風險不斷增加。31 金融市場的全球化。隨著發(fā)達國家對國金融市場的全球化。隨著發(fā)達國家對國際資本流動限制的取消，各國金融市場的逐步際資本流動限制的取消，各國金融市場的逐步開放，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益、高流開放，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益、高流動性，并由此實現(xiàn)投資風險的分散化。通過計動性，并由此實現(xiàn)投資風險的分散化。通過計算機和衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，全球性的資金調(diào)撥和融通在算機和衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，全球性的資金調(diào)撥和融通在幾秒鐘之內(nèi)便

38、可完成，遍布世界各地的金融中幾秒鐘之內(nèi)便可完成，遍布世界各地的金融中心和金融機構(gòu)緊密地聯(lián)系在一起，形成了全時心和金融機構(gòu)緊密地聯(lián)系在一起，形成了全時區(qū)、全方位的一體化的國際金融市場，極大地區(qū)、全方位的一體化的國際金融市場，極大地方便了金融衍生產(chǎn)品的交易。但是，與此同時，方便了金融衍生產(chǎn)品的交易。但是，與此同時，也增大了金融監(jiān)管難度，使各國貨幣政策部分也增大了金融監(jiān)管難度，使各國貨幣政策部分失效，降低了各國奉行獨立貨幣政策的自主程失效，降低了各國奉行獨立貨幣政策的自主程度。所以，在當前的國際金劇增，偶發(fā)的支付度。所以，在當前的國際金劇增，偶發(fā)的支付和信用風險的產(chǎn)生，隨時都可能導致一場巨大和信用風

39、險的產(chǎn)生，隨時都可能導致一場巨大的危機，因此從這一方面看是增大了市場潛在的危機，因此從這一方面看是增大了市場潛在風險。風險。32 金融衍生產(chǎn)品風險產(chǎn)生的微觀機制。宏觀金融金融衍生產(chǎn)品風險產(chǎn)生的微觀機制。宏觀金融環(huán)境日益寬松，交易技術(shù)手段不斷改進，誘使投資者環(huán)境日益寬松，交易技術(shù)手段不斷改進，誘使投資者去嘗試新的冒險。然而，這僅僅是產(chǎn)生風險的外部客去嘗試新的冒險。然而，這僅僅是產(chǎn)生風險的外部客觀的條件，更主要的原因是投資機構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)、配觀的條件，更主要的原因是投資機構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)、配合和管理方面出現(xiàn)的問題，它包括管理層對風險的認合和管理方面出現(xiàn)的問題，它包括管理層對風險的認識不足、管理不嚴密和交

40、易員操作的失誤等。識不足、管理不嚴密和交易員操作的失誤等。 管理層的認識不足。金融衍生產(chǎn)品只有在一定管理層的認識不足。金融衍生產(chǎn)品只有在一定條件下，才能實現(xiàn)復雜的風險管理和降低交易成本的條件下，才能實現(xiàn)復雜的風險管理和降低交易成本的目標，而這通常不為一般企業(yè)的高層領(lǐng)導（甚至一些目標，而這通常不為一般企業(yè)的高層領(lǐng)導（甚至一些金融機構(gòu)的領(lǐng)導）所了解，他們對于金融衍生產(chǎn)品的金融機構(gòu)的領(lǐng)導）所了解，他們對于金融衍生產(chǎn)品的潛在風險估計不足，難以準確地把握交易時的具體細潛在風險估計不足，難以準確地把握交易時的具體細節(jié)，不能對交易的產(chǎn)品種類、期限、杠桿系統(tǒng)以及時節(jié)，不能對交易的產(chǎn)品種類、期限、杠桿系統(tǒng)以及時

41、機等具體事宜作出明確的規(guī)定。機等具體事宜作出明確的規(guī)定。33 由于不了解潛在的巨大風險，往往當金融由于不了解潛在的巨大風險，往往當金融衍生產(chǎn)品帶來的危機就要爆發(fā)，決策者還不知衍生產(chǎn)品帶來的危機就要爆發(fā)，決策者還不知道自己的決策已經(jīng)失誤了。道自己的決策已經(jīng)失誤了。 內(nèi)部控制薄弱。內(nèi)部控制不嚴密，對交內(nèi)部控制薄弱。內(nèi)部控制不嚴密，對交易員缺乏有效的監(jiān)督，是造成金融衍生產(chǎn)品災易員缺乏有效的監(jiān)督，是造成金融衍生產(chǎn)品災難的一個重要原因。像巴林銀行的覆滅，與其難的一個重要原因。像巴林銀行的覆滅，與其說是因為從事金融衍生產(chǎn)品交易，還不如說是說是因為從事金融衍生產(chǎn)品交易，還不如說是巴林銀行的內(nèi)部風險管理混亂到

42、了極點。巴林銀行的內(nèi)部風險管理混亂到了極點。34 激勵機制的過度使用。激勵機制的過度使用。許多公司把交易許多公司把交易員的業(yè)績與薪水聯(lián)系起來，有的還實行利潤分員的業(yè)績與薪水聯(lián)系起來，有的還實行利潤分成，這對調(diào)動交易員的積極性無疑起到了重要成，這對調(diào)動交易員的積極性無疑起到了重要作用，但同時也激發(fā)了他們的冒險精神。交易作用，但同時也激發(fā)了他們的冒險精神。交易員為了增加收入，在交易過程中，會不自覺地員為了增加收入，在交易過程中，會不自覺地加大風險系數(shù)。另外，由于獎金是按當年盈利加大風險系數(shù)。另外，由于獎金是按當年盈利來計算，因此，交易員一般只關(guān)心當年的贏利，來計算，因此，交易員一般只關(guān)心當年的贏利

43、，至于是否會因此而導致以后的災難就漠不關(guān)心。至于是否會因此而導致以后的災難就漠不關(guān)心。據(jù)資料介紹，一些國際上著名金融公司的交易據(jù)資料介紹，一些國際上著名金融公司的交易員一年的薪水和分紅竟高達千萬美元以上。根員一年的薪水和分紅竟高達千萬美元以上。根據(jù)高收益高風險的市場原則，一個人能夠獲得據(jù)高收益高風險的市場原則，一個人能夠獲得如此高的收入，勢必要承擔或?qū)⒁袚c之相如此高的收入，勢必要承擔或?qū)⒁袚c之相當?shù)母唢L險。當?shù)母唢L險。 35 越權(quán)交易。雖然有的決策者對進行金融越權(quán)交易。雖然有的決策者對進行金融衍生產(chǎn)品交易作出了明確的規(guī)定，但是在交易衍生產(chǎn)品交易作出了明確的規(guī)定，但是在交易賺取巨額利潤時

44、，并不一定會檢查交易過程中賺取巨額利潤時，并不一定會檢查交易過程中是否有越權(quán)行為，交易員反而會受到表彰，以是否有越權(quán)行為，交易員反而會受到表彰，以致得意忘形，風險意識逐漸淡薄，逐步加大交致得意忘形，風險意識逐漸淡薄，逐步加大交易金額，調(diào)高風險系數(shù)，使交易與原來決定運易金額，調(diào)高風險系數(shù)，使交易與原來決定運用金融衍生產(chǎn)品的初衷相背離。大量的案例表用金融衍生產(chǎn)品的初衷相背離。大量的案例表明，一旦交易員在金融衍生產(chǎn)品交易過程中進明，一旦交易員在金融衍生產(chǎn)品交易過程中進行違章越權(quán)操作，而機構(gòu)內(nèi)部的監(jiān)管控制措施行違章越權(quán)操作，而機構(gòu)內(nèi)部的監(jiān)管控制措施又不夠有力時，往往都可能給從事該項業(yè)務的又不夠有力時，

45、往往都可能給從事該項業(yè)務的機構(gòu)造成巨額損失。機構(gòu)造成巨額損失。 答案：答案：金融機構(gòu)內(nèi)部自我監(jiān)督管理。內(nèi)部風金融機構(gòu)內(nèi)部自我監(jiān)督管理。內(nèi)部風36 險管理制度永遠是控制風險的第一道屏障，險管理制度永遠是控制風險的第一道屏障，19981998年年1 1月月1919日，巴塞爾委員會發(fā)表日，巴塞爾委員會發(fā)表內(nèi)部控內(nèi)部控制制度的評估框架制制度的評估框架草案，認為經(jīng)營環(huán)境的改草案，認為經(jīng)營環(huán)境的改變、新人員的加入、業(yè)務的快速增長、公司重變、新人員的加入、業(yè)務的快速增長、公司重組、國外業(yè)務的擴大等因素是導致市場參與者組、國外業(yè)務的擴大等因素是導致市場參與者內(nèi)部風險控制系統(tǒng)崩潰的重要原因。加強中介內(nèi)部風險控制

46、系統(tǒng)崩潰的重要原因。加強中介機構(gòu)和銀行的內(nèi)部風險控制應為最有效而成本機構(gòu)和銀行的內(nèi)部風險控制應為最有效而成本又最為低廉的措施。在金融衍生工具的內(nèi)部風又最為低廉的措施。在金融衍生工具的內(nèi)部風險控制方面，其他國家的金融管理當局如美國險控制方面，其他國家的金融管理當局如美國聯(lián)邦儲備委員會、美國證券交易委員會、加拿聯(lián)邦儲備委員會、美國證券交易委員會、加拿大金融機構(gòu)監(jiān)管辦公室以及國際金融監(jiān)管機構(gòu)大金融機構(gòu)監(jiān)管辦公室以及國際金融監(jiān)管機構(gòu)等已提出了具體框架，包括業(yè)務、部門設(shè)置，等已提出了具體框架，包括業(yè)務、部門設(shè)置，信息處理的及時性，有關(guān)方法和假設(shè)等，為進信息處理的及時性，有關(guān)方法和假設(shè)等，為進行金融衍生工

47、具的監(jiān)管提供了參照標準。行金融衍生工具的監(jiān)管提供了參照標準。37 金融機構(gòu)是進行金融衍生產(chǎn)品交易的投金融機構(gòu)是進行金融衍生產(chǎn)品交易的投資主體。最高管理層應該明確交易的目的是降資主體。最高管理層應該明確交易的目的是降低、分散風險，增強贏利能力，提高經(jīng)營效率低、分散風險，增強贏利能力，提高經(jīng)營效率和深化金融發(fā)展。應建立適當?shù)暮蜕罨鹑诎l(fā)展。應建立適當?shù)摹皬暮暧^至微從宏觀至微觀觀”的控制系統(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本的控制系統(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額，慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。金限額，慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。 要加強內(nèi)部控制，嚴格控制交易程序，要加強內(nèi)部控制，嚴格控制交易程序，

48、將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開，要有嚴格的將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開，要有嚴格的層次分明的業(yè)務授權(quán)，加大對越權(quán)交易的處罰層次分明的業(yè)務授權(quán)，加大對越權(quán)交易的處罰力度；設(shè)立專門的風險管理和監(jiān)管部門，對交力度；設(shè)立專門的風險管理和監(jiān)管部門，對交易人員的交易進行記錄、確認、市值試算，評易人員的交易進行記錄、確認、市值試算，評價、度量和防范在金融衍生產(chǎn)品交易過程中面價、度量和防范在金融衍生產(chǎn)品交易過程中面臨的風險。該部門應直接對決策層負責，及時臨的風險。該部門應直接對決策層負責，及時匯報有關(guān)市場情況和本公司的交易情況。匯報有關(guān)市場情況和本公司的交易情況。38 修改銀行資本充足率標準，提高銀行抗修改銀行

49、資本充足率標準，提高銀行抗風險能力。風險能力。1993年年4月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會月巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在在1988年年巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議的基礎(chǔ)上發(fā)表了的基礎(chǔ)上發(fā)表了市市場風險的資本標準建議又把銀行的資產(chǎn)和負債場風險的資本標準建議又把銀行的資產(chǎn)和負債分成銀行項目（包括傳統(tǒng)的銀行存、貸款業(yè)務）分成銀行項目（包括傳統(tǒng)的銀行存、貸款業(yè)務）和交易項目（短期交易頭寸和套期保值頭寸）和交易項目（短期交易頭寸和套期保值頭寸）兩大類。在各項目下又作進一步的細分，分別兩大類。在各項目下又作進一步的細分，分別考慮其風險，以此計算每類產(chǎn)品的資本要求?？紤]其風險，以此計算每類產(chǎn)品的資本要求。但該辦法過于復雜，操作性

50、不強。巴塞爾委員但該辦法過于復雜，操作性不強。巴塞爾委員會又于會又于1996年年1月頒布月頒布測定市場風險的巴塞測定市場風險的巴塞爾補充協(xié)議爾補充協(xié)議，要求各國最遲于，要求各國最遲于1997年底開始年底開始實施。該補充協(xié)議與實施。該補充協(xié)議與1993年相比更為完善、靈年相比更為完善、靈活，能激勵銀行改善風險管理。監(jiān)管部門可參活，能激勵銀行改善風險管理。監(jiān)管部門可參照該協(xié)議加強銀行資本金管理。照該協(xié)議加強銀行資本金管理。39 交易所系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管。交易所是衍生產(chǎn)交易所系統(tǒng)內(nèi)部監(jiān)管。交易所是衍生產(chǎn)品交易組織者和市場管理者，它通過制定場內(nèi)品交易組織者和市場管理者，它通過制定場內(nèi)交易規(guī)則，監(jiān)督市場的業(yè)務

51、操作，保證交易在交易規(guī)則，監(jiān)督市場的業(yè)務操作，保證交易在公開、公正、競爭的條件下進行，對抵御金融公開、公正、競爭的條件下進行，對抵御金融衍生產(chǎn)品風險起至關(guān)重要的作用。衍生產(chǎn)品風險起至關(guān)重要的作用。 完善交易制度，合理制定并及時調(diào)整保完善交易制度，合理制定并及時調(diào)整保證金比例，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風險。證金比例，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風險。根據(jù)各機構(gòu)實際資本大小確定持倉限額，區(qū)別根據(jù)各機構(gòu)實際資本大小確定持倉限額，區(qū)別套期保值者、投機者、套利者與造市者的不同，套期保值者、投機者、套利者與造市者的不同，鼓勵套期保值，適當抑制投機成分，避免內(nèi)幕鼓勵套期保值，適當抑制投機成分，避免內(nèi)幕交易、

52、操縱市場的事情發(fā)生。交易、操縱市場的事情發(fā)生。40 建立合理而嚴格的清算制度，廣泛實行建立合理而嚴格的清算制度，廣泛實行逐日盯市制度，加強清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的逐日盯市制度，加強清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)現(xiàn)貨和期貨衍生市場、境內(nèi)和境外管理，協(xié)調(diào)現(xiàn)貨和期貨衍生市場、境內(nèi)和境外市場，增加市場衍生產(chǎn)品的流動性和應變能力。市場，增加市場衍生產(chǎn)品的流動性和應變能力。 加強財務監(jiān)督和信息披露，根據(jù)衍生產(chǎn)加強財務監(jiān)督和信息披露，根據(jù)衍生產(chǎn)品的特點，改革傳統(tǒng)的會計記賬方法和原則，品的特點，改革傳統(tǒng)的會計記賬方法和原則，制定統(tǒng)一的資料披露規(guī)則和程序，以便管理層制定統(tǒng)一的資料披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶

53、可以清晰明了地掌握風險暴露情況，制和用戶可以清晰明了地掌握風險暴露情況，制定相應對策，建立合理科學的風險控制系統(tǒng)，定相應對策，建立合理科學的風險控制系統(tǒng)，降低和防止風險的發(fā)生。降低和防止風險的發(fā)生。 中央銀行的宏觀調(diào)控與監(jiān)管。中中央銀行的宏觀調(diào)控與監(jiān)管。中 央銀行作為一國貨幣政策的制央銀行作為一國貨幣政策的制41 定者和金融監(jiān)管的主要執(zhí)行者，在對金融衍生定者和金融監(jiān)管的主要執(zhí)行者，在對金融衍生產(chǎn)品交易的管理上起著舉足輕重的作用。產(chǎn)品交易的管理上起著舉足輕重的作用。 完善金融法規(guī)，加強金融法制建設(shè)。金完善金融法規(guī)，加強金融法制建設(shè)。金融是一國經(jīng)濟的核心，金融衍生工具以其融是一國經(jīng)濟的核心，金融衍生工具以其“零零和博弈和博弈”的特征使得現(xiàn)代金融業(yè)的經(jīng)營風險成的特征使得現(xiàn)代金融業(yè)的經(jīng)營風險成數(shù)倍放大，因此，加強金融