chapter10收益及其分配ppt課件

1、第十章 資本收益及其分配第一節(jié) 利潤與利潤分配第二節(jié) 股利政策的根本實際第三節(jié) 股利政策的類型第四節(jié) 股利支付程序與方式 .一、利潤的構(gòu)成凈利潤 = 利潤總額-所得稅利潤總額 營業(yè)利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)利潤 =營業(yè)收入營業(yè)本錢營業(yè)稅金及附加銷售費用 管理費用財務費用資產(chǎn)減值損失 公允價值變動損益投資收益資產(chǎn)減值損失是指各項資產(chǎn)由于減值所能夠發(fā)生的損失。公允價值變動損益是指各項資產(chǎn)由于公允價值變動所發(fā)生的損益。投資收益是指企業(yè)對外投資所獲得的收益或發(fā)生的損失。.利 潤毛利=營業(yè)收入營業(yè)本錢息稅前利潤=稅后利潤+所得稅費用+利息費用稅前利潤=息稅前利潤利息費用凈利潤=稅前利潤所得稅費用經(jīng)濟利

2、潤=息前稅后利潤全部資本本錢 其中： 息前稅后利潤=息稅前利潤息稅前利潤所得稅.二、利潤分配企業(yè)交納所得稅后的利潤，稱為稅后利潤(凈利潤)。普通按以下順序分配: 1、彌補以前年度虧損； 2、提取10%的法定公積金； 3、提取恣意公積金比例由投資者決議 4、向投資者分配利潤。 (1)支付優(yōu)先股股利。 (2) 支付普通股股利。.利潤分配企業(yè)運營者和其他職工參與收益分配的規(guī)定：1獲得企業(yè)股權(quán)的，與其他投資者一同進展企業(yè)利潤分配；2沒有獲得股權(quán)的，在相關(guān)業(yè)務虛現(xiàn)的利潤限額和分配規(guī)范內(nèi)，從當期費用中列支。.第二節(jié) 股利政策的根本實際 股利政策是關(guān)于股份公司能否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時發(fā)放股利以及以何

3、種方式發(fā)放股利等方面的方針和戰(zhàn)略。 廣義的股利政策包括確定： 股利發(fā)放比例； 股利支付程序； 股利支付方式； 狹義的股利政策是指股利發(fā)放比例。.一、股利無關(guān)論1、論點 股利政策對公司的股票價錢不會產(chǎn)生影響。2、假定 完全競爭、信息完備、無買賣本錢、投資者理性3、理由1投資者并不關(guān)懷公司股利的分配。2公司價值完全由投資的獲利才干決議。 .1.公司擁有剩余現(xiàn)金發(fā)放股利發(fā)放現(xiàn)金股利前原始股東擁有公司100%的股份 發(fā)放20%的現(xiàn)金股利，公司價值減少20%，但股東財富堅持不變一、股利無關(guān)論.2.公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利發(fā)放現(xiàn)金股利前原始股東擁有公司100%的股份發(fā)放20%的現(xiàn)金股利，公司價值暫時

4、減少20%發(fā)行新股籌資，公司價值堅持不變一、股利無關(guān)論.3.公司不發(fā)放現(xiàn)金股利，股東自制股利 出賣股份前老股東擁有公司的100%的股份老股東經(jīng)過出賣20%的股份發(fā)明自制股利,股票價值暫時減少了20%老股東獲得20%的現(xiàn)金，新股東擁有20%的公司股份，公司價值堅持不變一、股利無關(guān)論. ACC公司目前有2 000元現(xiàn)金既可用于工程投資凈現(xiàn)值為1 000元，也可用于支付股利。假設該公司的投資決策和資本構(gòu)造堅持不變，那么，股利政策對公司價值會產(chǎn)生什么影響？ 為討論方便，假設該公司面臨兩種選擇： 不發(fā)放現(xiàn)金股利，直接用2 000元進展工程投資； 發(fā)放現(xiàn)金股利，然后發(fā)行新股籌資2 000元用于工程投資一、

5、股利無關(guān)論.資產(chǎn)負債和股東權(quán)益現(xiàn)金（用于項目投資） 2 000固定資產(chǎn) 9 000未來投資項目的NPV 1 000（投資額2 000元）資產(chǎn)總額 12 000 公司債 0股東權(quán)益 12 000(1000股)公司價值 12 000 ABC公司資產(chǎn)負債表不發(fā)放股利一、股利無關(guān)論.資產(chǎn)負債和股東權(quán)益現(xiàn)金（發(fā)行新股籌資） 2 000固定資產(chǎn) 9 000未來投資項目的NPV 1 000（投資額2 000元） 資產(chǎn)總額 12 000 公司債 0新股東權(quán)益 2000 老股東權(quán)益 10000公司價值 12000 ABC公司資產(chǎn)負債表發(fā)放股利一、股利無關(guān)論.二、股利相關(guān)論1、論點 股利政策影響公司的股票價錢。

6、主要觀念： 1“在手之鳥實際。 2 投資者類別效應論。 3 信息效應論。 4 稅收效應論。2、理由 股利無關(guān)論假設條件不存在，公司的股利分配遭到 許多要素的制約。. 一、“一鳥在手實際 這一實際的主要代表人物是M.Gordon 和 D.Durand等。 股票投資收益率=股利收益率 + 資本利得 風險小 風險大 通常將這種實際稱之為“在手之鳥實際，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手。二、股利相關(guān)論. 二差別稅收實際 差別稅收實際是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率 資本利得稅要遞延到股票真正售出的時候才發(fā)生 支付股利的股票必需

7、比具有同等風險但不支付股利的股票提供一個更高的預期稅前收益率，才干補償納稅義務給股東呵斥的價值損失 二、股利相關(guān)論. 假設股利所得稅率為40%，資本利得的所得稅為零?，F(xiàn)有A，B兩個公司，有關(guān)資料如下： A公司當前股票價錢為100元，不支付股利，投資者期望一年后其股票價錢為112.5元。因此股東期望的資本利得是每股12.5元。那么股東稅前稅后期望收益率為12.5%二、股利相關(guān)論 二差別稅收實際 . B公司除在當年年末支付10元的現(xiàn)金股利外，其他情況與A公司一樣。扣除股利后的價錢為102.5元112.5-10 由于B公司股票與A公司股票風險一樣，B公司的股票也該當或可以提供12.5%的稅后收益率

8、在股利所得稅率為40%的情況下，股利稅后所得為6元1060%，B公司股東每股擁有的價值為108.5元(102.5+6)。為提供12.5%的收益率，B公司如今每股價值應為預期未來價值的現(xiàn)值，即 二差別稅收實際 二、股利相關(guān)論.B公司股票的稅前收益率為 B公司如今每股價值應為預期未來價值的現(xiàn)值，即 二差別稅收實際 二、股利相關(guān)論.第三節(jié) 股利政策類型一、影響股利政策的要素 一法律要素 1、防止資本侵蝕的規(guī)定 2、資本積累的規(guī)定 3、無力償付債務的規(guī)定 4、超積累限制二股東要素 1、稅負 2、股東的投資時機 3、保證控制權(quán).三公司內(nèi)部要素 1、盈利的穩(wěn)定性 2、資產(chǎn)流動性 3、籌資才干 4、投資時機

9、 5、資本本錢 6、公司現(xiàn)有運營情況四其他要素 債務契約的限制等。 影響股利政策的要素.三、股利政策的類型一剩余股利政策 就是指在公司有著良好的投資時機時，根據(jù)最正確資本構(gòu)造目的資本構(gòu)造，測算出投資所需權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利分配給股東的一種股利分配政策。 .三、股利政策的類型 按照剩余股利政策，股利決策的普通程序為： 1確定公司的最正確資本構(gòu)造。 2確定最正確資本構(gòu)造下投資所需的權(quán)益資本數(shù)額。 3盡量利用保管盈余來滿足投資所需的權(quán)益資本數(shù)額。 4投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額曾經(jīng)滿足后假設有剩余，再將其剩余部分作為股利分配給股東。.一剩余股利政策最優(yōu)股利支付率是一個四

10、要素函數(shù)：投資者偏好 未來投資時機 目的資本構(gòu)造 未來凈收益后三者確定剩余股利政策 .一剩余股利政策 某公司現(xiàn)有盈利150萬元,可用于發(fā)放股利,也可用于留存。 假設該公司的最正確資本構(gòu)造為30%的負債和70%的股東權(quán)益。 根據(jù)公司加權(quán)平均的邊沿資本本錢和投資時機方案決議的最正確資本支出為120萬元。該公司擬采取剩余股利政策， 那么該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為： .資本支出預算 120現(xiàn)有留存收益 150資本預算所需求的股東權(quán)益資本(12070%) 84股利發(fā)放額 (150 - 84) 66股利支付率(66/150) 44%假設上例中，資本支出預算為200萬元，股利發(fā)放額為10萬元，股利發(fā)放

11、率為 6.67%；假設資本支出預算為300萬元，股東權(quán)益資本需求額為？股利支付率？ 一剩余股利政策.剩余股利政策 優(yōu)點：在于堅持最正確的資本構(gòu)造，使綜合資本本錢最低，實現(xiàn)企 業(yè)價值最大化。 缺陷： 1容易與股東，特別是那些有重要影響的群眾股東對當前報酬的偏好產(chǎn)生矛盾，并能夠難以在股東大會上獲得絕對多數(shù)的贊同票； 2能夠會因股利發(fā)放的動搖而給投資者呵斥企業(yè)運營情況不穩(wěn)定的覺得； 3會因股利支付率過低而影響股價下跌，導致企業(yè)市場價值被低估，為他人進展廉價收買發(fā)明可乘之機，等等。.二固定股利支付率政策公司的股利政策固定股利支付率為50% .二固定股利支付率政策1、分配方法 公司每年按照一個固定的股利

12、支付率來發(fā)放股利。2、目的 使股利與公司盈余嚴密結(jié)合。3、缺陷 每年股利額隨盈余多少變動，向市場傳送了公司運營不穩(wěn)定的信息，不利于穩(wěn)定股價。.三固定或穩(wěn)定增長股利政策.三固定或穩(wěn)定增長股利政策 1、分配方法 每年按固定的股利額支付股利。 2、目的：防止由于運營不善而削減股利。 3、優(yōu)點1有利于穩(wěn)定股價，樹立公司良好籠統(tǒng)，加強投資者 自信心。2有利于股東安排股利收入。3符合穩(wěn)健型投資者的要求，有利于吸引機構(gòu)投資 者投資。4缺陷：但股利支付與公司盈余脫節(jié)。.四低正常股利加額外股利政策1、分配方法 普通按較低金額發(fā)放股利； 而只需當公司盈余較多時，才會發(fā)放額外股利。 2、優(yōu)點 1使公司的股利政策具有

13、較大的靈敏性。 2它使依托股利度日的股東有比較穩(wěn)定的股利收入，有利于吸引這部分股東。.第四節(jié) 股利支付程序與方式一、股利支付程序 1、股利宣告日 2、股權(quán)登記日 3、除息日除權(quán)日 4、股利支付日.二、股利支付方式 1、現(xiàn)金股利 2、財富股利 3、負債股利 4、股票股利.一特點 1、資金來源：可供股東分配的稅后利潤、提存的盈余 公積金。 2、支付結(jié)果： 不添加股東權(quán)益總額，但會引起股東權(quán)益各工程構(gòu)造 的變化。 每股收益下降、股票價錢下跌，但股東總財富不變。 3、目的：是為了籌資，股票股利是股利再投資。三、股票股利.二對股東的意義 1、可使股東得到股票價值相對上升的益處。 2、向股東傳送信息，加強

14、股東自信心，穩(wěn)定股價。 3、可獲得節(jié)稅利益。 三對公司的意義 1、可以控制現(xiàn)金流出 2、可以控制股票價錢 但在某些情況下，也會被以為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，降低投資者對公司自信心，引起股價下跌。股票股利.四、股票分割 是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為. 一結(jié)果 發(fā)行在外的股票數(shù)量添加，每股面額降低，每股收益下降； 但股東權(quán)益總額、內(nèi)部各工程的金額及其相互間的比例均不變。二動機 普通只需在股價劇漲且預期難以下降時，才用股票分割的方法降低股價； 而在股價上漲幅度不大時，經(jīng)過發(fā)放股票股利維持股價。.三對公司的影響 1、降低股票市價。 2、為新股發(fā)行做預備。 3、有助于公司兼并、合并政

15、策的實施。四對股東的影響 1、能夠會添加股東的現(xiàn)金股利。 2、會給投資人信息上的滿足。 股票分割.股票股利與股票分割 股票股利 股票分割股東的現(xiàn)金流量 不添加 不添加通股股數(shù) 添加 添加股票市場價錢 下降 下降股東權(quán)益總額 不變 不變股東權(quán)益構(gòu)造 變化 不變收益限制程度 有限制 無限制.股票股利發(fā)放股票股利前發(fā)放股票股利后負債 300普通股 100(1000000股，每股1元) 資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)益合計 700負債和股東權(quán)益總計 1 000 負債 300普通股 110(1100000股，每股1元) 資本公積 190留存收益 400股東權(quán)益合計 700負債和股東權(quán)益總計 1

16、 000 .項目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元） 2000000/1000 000=2100000/1000000=10%100 0002=200 000 2000000/1 100 000=1.818110 000/1100 000=10%110 0001.818=200 000 投資者股利支付前后的收益 股票股利.股票分割前股票分割后普通股 100(1000000股，每股1元) 資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)益合計 700 普通股 100(2000000股，每股0.5元) 資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計 700 股票分割.五、股票回購 是指

17、公司出資購回其本身發(fā)行在外股票的行為。 股票回購是現(xiàn)金股利的一種替代方式。一回購的動機及我國的法律規(guī)定 根本動機:紅利替代型和戰(zhàn)略回購型。 普通當公司持有大量現(xiàn)金，但缺乏良好投資時機時，可用回購股票的方式處置閑置的現(xiàn)金。 我國公司法規(guī)定，公司在減資或合并時可回購股票，并不得庫藏股票，回購后必需注銷。二結(jié)果 公司以多余現(xiàn)金購回股東所持股份，使流通在外的股份減少，每股收益添加，從而使股價上升，股東因此獲得資本利得相當于公司支付給股東現(xiàn)金股利。.舉例：ADC公司在2004年的凈收益是440萬，其中220萬用于股利發(fā)放，流通在外的股份是110萬股，股價為20元；該公司可以每股支付2元的現(xiàn)金股利，或以2

18、2元每股的價錢回購其中的10萬股。問:為什么會回購10萬股，而每股的回購價是22元？五、股票回購.五、股票回購當前當前假設市盈率堅持不變回購后的預期回購后的股價未參與回購股票的資本利得.五、股票回購股票回購定價公式 P1: 回購平衡價 P0 :回購前市價 N: 回購前流通在外股數(shù) n: 回購股數(shù).股票回購與現(xiàn)金股利資產(chǎn)負債與股東權(quán)益現(xiàn)金（元） 150 000其他資產(chǎn) （元） 850 000 合計 1 000 000普通股股數(shù)（股） 100 000 每股市價（元） 10（1 000 000/100 000）負債 0股東權(quán)益 1 000 000 合計 1 000 000現(xiàn)金股利分配前資產(chǎn)負債表.資產(chǎn)負債與股東權(quán)益現(xiàn)金（元） 50 000其他資產(chǎn) （元） 850 000 合計 900 000普通股股數(shù)（股） 100 000 每股市價（元） 9（900 000/100 000）負債 0股東權(quán)益 900 000 合計 900 000現(xiàn)金股利分配后資產(chǎn)負債表股票回購與現(xiàn)金股利.資產(chǎn)負債與股東權(quán)益現(xiàn)金（元） 50 000其他資產(chǎn) （元） 850 000 合計 900 000普通股股數(shù)（股） 90 000 每股市價（元） 10（900 000/90 000）負債 0股東權(quán)益