證券投資學(xué)課件：第3章 證券市場

1、證券投資學(xué)第三章 證券市場第三章 證券市場 第一節(jié)：證券市場概述 第二節(jié)：證券交易所與場外交易市場第三節(jié)：證券交易程序第四節(jié)：證券行情第五節(jié)：股票價(jià)格指數(shù)證券市場功能聚斂功能：“蓄水池”功能，流動性，工具多樣化配置功能：資源配置-價(jià)格機(jī)制 財(cái)富的再分配-價(jià)格波動 風(fēng)險(xiǎn)的再分配-衍生證券調(diào)節(jié)功能：宏觀經(jīng)濟(jì)（公開市場操作）反映功能：“晴雨表”證券市場特征（1）交易對象是有價(jià)證券（如股票、債券等），非普通商品。（2）證券市場是價(jià)值、財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接交換場所。（3）證券市場是風(fēng)險(xiǎn)的直接交換場所。證券市場交易風(fēng)險(xiǎn)較大、影響因素復(fù)雜，證券價(jià)格具有波動性和不可預(yù)測性。另外：（4）市場上的有價(jià)證券具有多重職能，

2、即可是籌資工具、又可是投資工具，還可用于保值和投機(jī)。證券市場結(jié)構(gòu)證券市場證券發(fā)行市場證券流通市場債券發(fā)行市場股票發(fā)行市場證券交易所場外交易OTC第三市場第四市場證券市場是有價(jià)證券交易場所、規(guī)則、行為的總稱，是投資活動的基礎(chǔ)。 證券發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系 1、證券發(fā)行市場是證券流通市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)行市場提供證券，給投資者選擇機(jī)會，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價(jià)證券總量。2、證券流通市場是發(fā)行市場得以持續(xù)，擴(kuò)大的必要條件。 一、證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市

3、場。證券發(fā)行市場的作用可用八個(gè)字概括：提供證券，籌集資金。 債券發(fā)行市場 發(fā)行市場的主體 發(fā)行人 （政府、金融機(jī)構(gòu)、公司）投資人（法人、自然人）中介機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、投資銀行等 ）債券發(fā)行方式 公募發(fā)行與私募發(fā)行（利弊）直接與間接發(fā)行 (代銷，助銷，包銷，承銷團(tuán)銷售）招標(biāo)（拍賣）發(fā)行 ：以發(fā)行價(jià)格、收益率、繳款期為標(biāo)的公募發(fā)行利弊利:1.酬資潛力大;2.證券流動性好;3.有利于提高發(fā)行者的社會信譽(yù)等。弊:1.發(fā)行過程復(fù)雜;2.發(fā)行費(fèi)用高等。私募發(fā)行的利弊利:1.發(fā)行簡單:無須注冊，投資者確定，節(jié)省時(shí)間與費(fèi)用 ； 2.可按投資者的條件制定發(fā)行條件,可方便地重新確定融資條件;

4、 3.無須披露機(jī)密信息。弊:1.投資者范圍有限;2.證券流動性差;3.不利于提高社會信譽(yù)。國債的發(fā)行1. 招標(biāo)：價(jià)格招標(biāo)與收益率招標(biāo)競爭性投標(biāo)人、非競爭性投標(biāo)人荷蘭式、美國式2. 承購包銷:一級承銷商3. 直接推銷：大多面向機(jī)構(gòu)投資者4. “隨買”形式荷蘭式招標(biāo)美國式招標(biāo)荷蘭式招標(biāo)和美國式招標(biāo)假設(shè)共發(fā)行100億國債，A、B、C、D和E投標(biāo)，其數(shù)量和價(jià)格為： 價(jià)格 數(shù)量 累計(jì) A 99.7 10 10 B 99.6 30 40 C 99.5 35 75 D 99.4 40 115 E 99.3 20 13.5荷蘭式招標(biāo)：單一價(jià)格美國式招標(biāo)：多種價(jià)格思考1、哪種招標(biāo)方式對投資者更有利？為什么債券發(fā)

5、行通常采用招標(biāo)方式，而股票不采用招標(biāo)方式發(fā)行？股票發(fā)行市場 股票發(fā)行市場是新股票初次發(fā)行的市場，是股份公司籌集資金，將社會閑散化資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的場所。 股票的發(fā)行股票發(fā)行方式初次發(fā)行（IPO）增資發(fā)行公募包銷發(fā)行代銷發(fā)行備用包銷發(fā)行公募與私募（股票紅利、資本公積金轉(zhuǎn)增、配股、定向增資發(fā)行、公開增資發(fā)行、拆股、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股）（SEO）IPO的過程組織IPO工作團(tuán)隊(duì)(承銷商、律師、會計(jì)事務(wù)所等)公司重組、整合與評估(上市輔導(dǎo)、準(zhǔn)備財(cái)務(wù)資料)編制招股說明書和申請上市推銷：ROAD SHOW（路演，詢價(jià)）定價(jià)和公開發(fā)售中簽率（投資者踴躍購買）后市支持（價(jià)格支持和研究支持）為何IPO價(jià)格比較低（為

6、何會出現(xiàn)發(fā)行價(jià)低估）？上市輔導(dǎo)與股票發(fā)行核準(zhǔn)制相配套的重要制度，是券商保薦制度的基礎(chǔ)；目的：通過輔導(dǎo)，促進(jìn)輔導(dǎo)對象增強(qiáng)法制觀念和誠信意識； 期限：至少一年，分為前期、中期和后期； 前期：初步了解整體狀況，發(fā)現(xiàn)問題 中期：健全公司管理和內(nèi)部控制制度 后期：招股與上市推薦法規(guī)：2000年首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法IPO的定價(jià)證券承銷最棘手的環(huán)節(jié)美國IPO的定價(jià)一般要經(jīng)過3次調(diào)整： 1st：選擇承銷商時(shí) 要求承銷商報(bào)價(jià)，傾向于報(bào)價(jià)高的投資銀行。 2nd：編制初步招股說明書時(shí) 向SEC備案時(shí)，需確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格的區(qū)間 3rd：正式發(fā)行的前一天 路演、經(jīng)紀(jì)商、戰(zhàn)略投資者協(xié)商影響發(fā)行價(jià)格的因素凈資產(chǎn)贏利

7、水平發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)等承銷商的選擇后市支持 聚焦新股發(fā)行改革穩(wěn)定價(jià)格的技巧：綠鞋(Green Shoe)機(jī)制“綠鞋”由美國名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票（IPO）時(shí)率先使用而得名，是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱。綠鞋機(jī)制主要在市場氣氛不佳、對發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，增強(qiáng)參與一級市場認(rèn)購的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。采用“綠鞋”可根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)融資規(guī)模，使供求平衡。 綠鞋機(jī)制穩(wěn)定股價(jià)的作用原理 超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人在股票上市后一段時(shí)間內(nèi)授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)。按

8、照慣例，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份,即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。 在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi), 當(dāng)股票股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，主承銷商即以發(fā)行價(jià)行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費(fèi)用。此時(shí)不必花高價(jià)去市場購買，只需發(fā)行人多發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的股份給包銷商即可。實(shí)際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。綠鞋機(jī)制穩(wěn)定股價(jià)的作用原理當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，主承銷商將不行使該期權(quán)，而是從股票二級市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價(jià)格并對沖空頭（平倉），以賺取中間差價(jià)。此時(shí)實(shí)際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等，即100%。由于

9、此時(shí)市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷商這樣做也不會受到損失。 農(nóng)行IPO啟用綠鞋機(jī)制二、證券流通市場證券流通市場，是指已發(fā)行并被投資人認(rèn)購的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣、流通的市場。也稱二級市場或者次級市場。證券流通市場在結(jié)構(gòu)上可分為證券交易所、場外交易市場(Over the Counter, 簡稱OTC)、三級市場和四級市場。 證券流通市場的微觀功能 對于投資者來說，證券流通市場的作用有這幾個(gè)方面：1、選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；2、利用市場價(jià)格變動低買高拋，賺取投資差價(jià)；3、通過流通市場將證券兌成現(xiàn)金以備急需。證券流通市場的宏觀功能 1、為金融資產(chǎn)提供流動性。 2、維持證券的合理價(jià)格。 3、調(diào)節(jié)資

10、金供求，引導(dǎo)資本合理流向。4、證券流通市場的行情波動能反映和預(yù)測整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)情況。 證券流通市場的特點(diǎn) 1、廣泛性。 （參與者 、交易對象 、市場資金來源的廣泛性。）2、多層次。(市場結(jié)構(gòu)、交易參與者） 3、風(fēng)險(xiǎn)性。（價(jià)格波動的不確定性，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。） 4、連續(xù)性。（交易行為、交易時(shí)間和交易區(qū)域的連續(xù)。） 5、高技術(shù)性。 證券交易模式定期(集合)交易模式v.s. 連續(xù)交易模式訂單驅(qū)動模式v.s.報(bào)價(jià)驅(qū)動模式訂單驅(qū)動模式：價(jià)格形成源于投資者訂單的相互作用，投資者的訂單相互之間直接進(jìn)行撮合;報(bào)價(jià)驅(qū)動模式（做市商市場模式）：做市商(交易商)在交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)提供買賣雙向報(bào)價(jià)，投資者按做市商的報(bào)價(jià)與做

11、市商進(jìn)行交易。NYSE：以集合競價(jià)開盤，隨后轉(zhuǎn)換到連續(xù)做市商系統(tǒng)（連續(xù)的“雙向競拍”系統(tǒng)） 報(bào)價(jià)驅(qū)動SSE：以集合競價(jià)開盤，隨后轉(zhuǎn)換到連續(xù)自動撮合系統(tǒng)（連續(xù)的“多邊競拍”系統(tǒng)） 訂單驅(qū)動第二節(jié) 證券交易所與場外交易市場一、證券交易所：是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)有組織，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的二級市場，是整個(gè)證券流通市場的核心。 組織制度 交易所的職能和特征公司制會員制交易所組織：會員制v.s.公司制會員制1. 非盈利性2. 不收傭金，而收會費(fèi)，會員以其會費(fèi)為限對交易所承擔(dān)責(zé)任設(shè)施共有共享。3. 只有會員和享有特權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才能進(jìn)場交易，會員通常根據(jù)其席位派若干名場內(nèi)交易員(出市代

12、表或紅馬甲)參與場內(nèi)交易4. 會員與交易所是自治自律關(guān)系，強(qiáng)調(diào)自律管理。公司制1.盈利性公司法人，獨(dú)立法律主體，場內(nèi)設(shè)備為公司所有。2.由注冊合格的券商進(jìn)場交易，繳納營業(yè)保證金，券商負(fù)擔(dān)相對較大，交易所收取傭金。3.交易所自身不參與買賣，但對場內(nèi)交易負(fù)擔(dān)保責(zé)任，設(shè)賠償基金。4.會員與交易所是合同關(guān)系，由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。交易所的收入會員制會員管理費(fèi)席位費(fèi)（不許退，但可轉(zhuǎn)讓）清算頭寸保證金上市費(fèi)（初費(fèi)與月費(fèi)）公司制傭金（成交額的%）營業(yè)保證金席位費(fèi)上市費(fèi)用（較高）上海證券交易所大樓東京股票交易所http:/www.tse.or.jp/ 紐約股票交易所http:/ 美國股票交易所http:/ 倫敦

13、股票交易所http:/www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所http:/www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所http:/www.borsaitalia.it/ 德國股票交易所http:/www.exchange.de/ 香港交易所 http:/.hk/ 韓國股票交易所http:/www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所http:/.au/ 世界著名證券交易所網(wǎng)址：二、場外交易市場（OTC）場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣的市場，也稱店頭市場、柜臺市場。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：http:/在

14、OTC交易的主要證券1、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票和債券2、大公司或大企業(yè)股票和債券。發(fā)行量少時(shí)，常不辦理上市手續(xù)，而在場外交易。3、在交易所中不易成交的債券。4、買賣雙方愿意按凈值來交易的證券，即不考慮其價(jià)格波動，愿意以其凈值成交。5、上市發(fā)行，分期還本付息的公司債券和公債券。6、級別較差的證券。 OTC的特征，和證券交易所的區(qū)別1、OTC是一個(gè)分散的，無固定交易場所的抽象市場或無形市場 ；而交易所是有形市場。2、OTC是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過程的“開放性市場”；而證券交易所的交易大廳只有會員才能進(jìn)入。3、場外交易市場是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場；證券交易所對上市證券及入市交易的券商

15、有嚴(yán)格的要求條件。4、場外交易市場是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的市場。證券交易所的價(jià)格公開競價(jià)形成，而OTC的價(jià)格可由買賣雙方協(xié)商形成。5、相對證券交易所，OTC的管理比較寬松。第三市場與第四市場 第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的。（降低交易費(fèi)用）第四市場是機(jī)構(gòu)投資者通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行證券交易的市場。 The “Markets”Primary Marketvia investment bankersCompanyPublicSecondary Marketvia stock exc

16、hanges or NasdaqPublicPublicThird Marketlisted securities via NasdaqPublicPublicFourth Marketvia telephone or InternetInstitutionInstitution第三節(jié) 證券交易程序開戶、委托、競價(jià)成交、清算交割、過戶一、證券交易的開戶：股票帳戶與資金帳戶現(xiàn)金賬戶：需全額支付款項(xiàng)保證金購買：只需支付部分款項(xiàng)賣空賬戶：需支付所借股票市值的全部或50%以上 現(xiàn)金賬戶 資金賬戶 保證金賬戶 （信用交易） 賣空賬戶（信用交易）二、證券交易的委托 委托內(nèi)容：投資者資料、買賣方向、證券名稱

17、或代碼、價(jià)格(限價(jià)委托和市價(jià)委托）、數(shù)量、有效期等；委托方式：當(dāng)面委托 、電話委托、磁卡委托、網(wǎng)上委托等；自助委托的革命性改變（自主性強(qiáng)，效率快）買賣數(shù)量round lot：100股或100股的整數(shù)倍odd lot：1-99股整零混合：100以上但非100股的整數(shù)倍 目前我國股票買入時(shí)要求是整數(shù)。委托價(jià)格市價(jià)（market orders）限價(jià)（limit orders )止損 (stop orders)止損限價(jià)（stop limit orders） 投資者設(shè)定止損價(jià)格與限價(jià)，一旦市場價(jià)格達(dá)到或超過止損價(jià)格，限價(jià)就自動形成一個(gè)限價(jià)交易指令，因此，止損限價(jià)交易指令是一種有條件的限價(jià)交易指令。有效期

18、1.當(dāng)日有效（day order）2.撤單前有效(GTC:good-till-canceled orders) 或開口交易指令（open orders）3. 立即執(zhí)行否則撤消交易指令FOK（fill-or-kill orders）4.自主交易指令（discretionary orders）：允許經(jīng)紀(jì)人決定交易指令的內(nèi)容。目前我國僅允許當(dāng)日有效。三、證券交易的競價(jià)成交 競價(jià)方式：即口頭競價(jià)交易、板牌競價(jià)交易、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競價(jià) 競價(jià)成交基本原則 ：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 集合競價(jià)（競出開盤價(jià)或收盤價(jià)，成交量最大原則）與連續(xù)競價(jià)四、證券交易的清算、交割 清算：是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后

19、通過證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序。（清算所的第三人角色）交割與交收 ：買賣雙方錢貨兩清的過程。證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。 五、過戶 過戶 ：股東權(quán)利由老股東向新股東移交的手續(xù)。主要是改變股票記錄中關(guān)于股東的內(nèi)容。目前我國過戶在成交后由電腦自動完成。*證券交易的費(fèi)用委托手續(xù)費(fèi):證券公司向投資者收取,按委托的筆數(shù)計(jì)算,主要用于通訊、設(shè)備和單證制作等方面的費(fèi)用. 目前大多證券公司出于競爭的考慮已不再收取此費(fèi)用.傭金:由證券公司經(jīng)紀(jì)傭金、交易所手續(xù)費(fèi)及證券交易監(jiān)管費(fèi)等組成.以委托買賣成交后的成交金額的一定比例計(jì)算. 固定傭金與浮動傭金過戶費(fèi):屬于證券登記結(jié)算公司的收入,由證券

20、公司在同投資者清算交割時(shí)代收.印花稅:成交后對買賣雙方按成交金額計(jì)算.回顧：股票帳戶與資金帳戶現(xiàn)金賬戶：需全額支付款項(xiàng)保證金購買：只需支付部分款項(xiàng)賣空賬戶：需支付所借股票市值的全部或50%以上 現(xiàn)金賬戶 資金賬戶 保證金賬戶 （信用交易） 賣空賬戶（信用交易）什么時(shí)候投資者會保證金買入(margin purchase)？什么時(shí)候會保證金賣空(short sale) ？考慮以下情形： 、你預(yù)期證券價(jià)格會有較大幅度上漲，你想較為方便的借入資金以買入更多的證券，從而實(shí)現(xiàn)更高的收益； 、你預(yù)期證券價(jià)格會有較大幅度的下跌。這種市場狀況下，你如何實(shí)現(xiàn)收益？保證金購買保證金賬戶的持有者購買證券時(shí)只需支付部分

21、款項(xiàng)，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，支付一定的借貸利率。為什么是向經(jīng)紀(jì)商貸款？而不是銀行？ 銀行審批手續(xù)比較多，而證券價(jià)格信息變化比較迅速，另外，銀行資金貸出去之后很難控制。 經(jīng)紀(jì)商通過要求投資者交納保證金來控制資金，保證金比率是貸款的資金占當(dāng)前市值的比率，一般不會低于50%（期貨的保證金一般為20%），經(jīng)紀(jì)公司根據(jù)實(shí)際需要可以上調(diào)保證金比率。保證金購買的證券其實(shí)保證金購買類似于質(zhì)押購買： 保證金質(zhì)押 所購買的股票 擔(dān)保比率=（股票市值+保證金）/股票市值 保證金比率=保證金/股票市值=擔(dān)保比率-1保證金購買的證券是記名證券，且記名的是經(jīng)紀(jì)公司，所以保證金賬戶是街名登記，所謂街名登記，即經(jīng)紀(jì)公司可

22、以不與投資者商議購買還是出售街名登記的股票，也就是說經(jīng)紀(jì)公司可以控制股票，當(dāng)股價(jià)朝著不利于經(jīng)紀(jì)公司的方向波動時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司可以操作股票或者要求投資者追加保證金。我國融資融券業(yè)務(wù)（證券信用交易）2010-03-31 融資融券業(yè)務(wù)開始試點(diǎn)（經(jīng)紀(jì)公司）2012-08-30 啟動轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)(經(jīng)紀(jì)公司、中金公司)2013-02-28 轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn) (經(jīng)紀(jì)公司、中金公司)保證金購買保證金賬戶的持有者購買證券時(shí)只需支付部分款項(xiàng)，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，支付一定的借貸利率。保證金購買需注意的幾個(gè)概念：初始保證金:投資者自己應(yīng)支付的購買證券所需款項(xiàng)的最小比例。實(shí)際保證金：由于股票價(jià)格每日都會波動，投資者起初支

23、付的部分款項(xiàng)在全部股票市值中所占比例也是變動的，所以采用 “盯市”，可計(jì)算每個(gè)交易日的實(shí)際保證金比例。保證金購買保證金購買需注意的幾個(gè)概念：初始保證金要求、實(shí)際保證金和維持保證金；保證金追加；（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將上升）維持保證金：為防止價(jià)格下跌使證券資產(chǎn)價(jià)值跌至貸款額以下，給經(jīng)紀(jì)商造成損失，經(jīng)紀(jì)商要求投資者在賬戶里保留一定比例的實(shí)際保證金，這一比例被稱為維持保證金比例。如果賬戶的實(shí)際保證金低于維持保證金，那么經(jīng)紀(jì)商會向投資者追加保證金。 例： 設(shè)股票ABC目前（Mar. 9, 2015）的價(jià)格為50元，張三通過認(rèn)真研究與分析，認(rèn)為該股嚴(yán)重低估，以保證金賬戶按每股50元購買200股該股票。已知

24、經(jīng)紀(jì)商的初始保證金要求是50%，維持保證金為30%。3月9日張三的資產(chǎn)負(fù)債表 Assets liabilities and account equity 200 shares 50/share 10,000 Margin loan 5,000 Account equity 5,000 Total 10,000 Total 10,000情形16月9日，價(jià)格上漲至60元，此時(shí)張三的資產(chǎn)負(fù)債表為： Assets liabilities and account equity 200 shares 60/share 12,000 Margin loan 5,000 Account equity 7,00

25、0 Total 12,000 Total 12,000情形26月9日，價(jià)格下跌至40元，此時(shí)張三的資產(chǎn)負(fù)債表為： Assets liabilities and account equity 200 shares 40/share 8,000 Margin loan 5,000 Account equity 3,000 Total 8,000 Total 8,000情形3很不幸，6月9日，公司虛構(gòu)前3年收益的消息披露，股價(jià)下跌了40%（30元），此時(shí)張三的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?Assets liabilities and account equity 200 shares 30/share 6,00

26、0 Margin loan 5,000 Account equity 1,000 Total 6,000 Total 6,000Margin call當(dāng)實(shí)際保證金低于維持保證金時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出Margin call，張三有如下選擇：（）補(bǔ)充現(xiàn)金（償還部分貸款）使得實(shí)際保證金達(dá)到維持保證金之上（至少應(yīng)該補(bǔ)充多少現(xiàn)金？）（）賣出部分股票ABC（至少應(yīng)該賣出多少？）否則經(jīng)紀(jì)公司可以賣出張三的股票，而不需要與張三商量。賣空賣空是投資者向經(jīng)紀(jì)商借入證券先賣出 ，以后買回還給券商（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將下跌）的交易行為 。 賣空同樣有初始保證金、實(shí)際保證金和維持保證金。賣空者資產(chǎn)價(jià)值=賣空所得+賣空者支付的

27、保證金例:設(shè)股票ABC目前（Mar. 9, 2015）的價(jià)格為50元，李四通過認(rèn)真研究與分析，認(rèn)為該股嚴(yán)重高估，按每股50元賣空200股該股票。已知經(jīng)紀(jì)商的初始保證金要求是50%，維持保證金為30%。3月9日李四的資產(chǎn)負(fù)債表 Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 10,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 5,000 Total 15,000 Total 15,000情形16月9日，價(jià)格果真下跌至30元，此時(shí)李四的資產(chǎn)負(fù)

28、債表為： Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 6,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 9,000 Total 15,000 Total 15,000情形2若6月份，價(jià)格上漲至55元，此時(shí)李四的資產(chǎn)負(fù)債表為： Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 11,000Initial margin deposi

29、t 5,000 Account equity 4,000 Total 15,000 Total 15,000情形3不幸得很，到6月份，公司披露產(chǎn)品開發(fā)有重大進(jìn)展，股價(jià)上漲了40%（70元），此時(shí)李四的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 14,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 1,000 Total 15,000 Total 15,000保證金購買和賣空的回報(bào)率 賣空的投資者借入證券無需支付利息。第

30、四節(jié) 證券行情證券行情一般是指上市債券和股票在交易過程中的報(bào)價(jià)和成交方面的相關(guān)信息，是交易內(nèi)容的一種表現(xiàn)形式。證券行情的主要內(nèi)容：開盤價(jià) 、收盤價(jià) 、最高價(jià)、最低價(jià)、買入價(jià)和賣出價(jià) 、漲跌（幅）、成交量和成交金額 、市盈率（P/E）、股價(jià)指數(shù) 、委比 、量比 行情的顯示：顯示方式、載體、時(shí)間委比是用來衡量一段時(shí)間內(nèi)買賣雙方相對強(qiáng)度,其計(jì)算公式為：其中，“委買手?jǐn)?shù)”指現(xiàn)在所有個(gè)股委托買入下三檔的總數(shù)量，“委賣手?jǐn)?shù)”指現(xiàn)在所有個(gè)股委托賣出上三檔的總數(shù)量。例某股票買盤和賣盤三檔分別揭示如下： 委買的下三檔數(shù)量為21手，委賣的上三檔為18手，故委比=（21-18）/（21+18）*100%=8.9,說

31、明買盤比賣盤大，但不是很強(qiáng)勁。委買價(jià)格（元） 委買數(shù)量（手） 委賣價(jià)格（元） 委賣數(shù)量（手） 19.65 519.66 719.61 819.71 719.55 819.76 4委比的意義“委比”變化范圍為+100%至-100%。當(dāng)“委比”為正值并且“委比”值較大，說明市場買盤強(qiáng)勁； 當(dāng)“委比”值為負(fù)值并且負(fù)值較大，說明市場拋盤較強(qiáng)?！拔取睆?100至+100，是買盤逐漸增強(qiáng)、賣盤逐漸減弱的一個(gè)過程。相反，從+100至-100，是買盤逐漸減弱，賣盤逐漸增強(qiáng)的一個(gè)過程。量比衡量相對成交量的一個(gè)指標(biāo),它是開市后每分鐘的平均成交量與過去5個(gè)交易日每分鐘平均成交量之比。其計(jì)算公式為：量比=現(xiàn)在成交總

32、手?jǐn)?shù)/（過去5個(gè)交易日平均每分鐘成交量當(dāng)日累計(jì)開市的分鐘數(shù)）當(dāng)量比大于1時(shí)，說明當(dāng)日每分鐘的平均成交量大于過去5日的平均數(shù)值，交易比過去5日火爆；當(dāng)量比小于1時(shí)，說明現(xiàn)在的成交比不上過去5日的平均水平。外盤與內(nèi)盤委托以賣方成交的納入“外盤”，委托以買方成交的納入“內(nèi)盤”?！巴獗P”與“內(nèi)盤”之和為成交量。如某一股票某一時(shí)刻的買賣如下:此時(shí)無法撮合成交,只能等待成交，買與賣處于僵持狀態(tài)。 委買價(jià)委買手?jǐn)?shù)委賣價(jià)委賣手?jǐn)?shù)25.072725.17562外盤與內(nèi)盤(續(xù))這時(shí)，如果場內(nèi)買盤較積極，突然報(bào)出一個(gè)以25.17元的委買單子，則股票會在25.17元的價(jià)位成交，這筆成交被劃入“外盤”。 而如果這時(shí)場內(nèi)拋壓較重，突然報(bào)出一個(gè)賣出價(jià)格為25.07元的單子，則股票會在25.07元的價(jià)位成交，這筆成交被劃入內(nèi)盤。 外盤與內(nèi)盤的變化說明了什么?若“外盤”很大，則多數(shù)賣的價(jià)位都有買方來承接，顯示買方勢力較強(qiáng)勁；若“內(nèi)盤”較大，則意味著在大多數(shù)買入價(jià)位上都有賣方愿賣，顯示賣方力量較大。如“內(nèi)盤”和“外盤”大體相近，則買賣雙方力量相當(dāng)。*換手率換手率的高低取決于:1.交易方式2.交收期:一般地,交收期越短,換手率越高;3.投資者結(jié)構(gòu):以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場,換手率相對較低。 第五節(jié) 股票價(jià)格指數(shù)指數(shù)及股票價(jià)格