金融學(xué)專業(yè)公司理財8(投資指標(biāo)及運用)ppt課件

1、 公司理財 投資篇 資本預(yù)算資本預(yù)算方法及運用.公司理財?shù)?講 資本預(yù)算法那么 資本預(yù)算決策目的及運用資本預(yù)算決策目的的計算資本預(yù)算決策目的的運用.案例 Joes Diner公司的案例.資本預(yù)算決策目的 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 各種目的的比較.資本預(yù)算決策目的 概論資本預(yù)算決策目的是評價投資方案能否可行或孰優(yōu)孰劣的規(guī)范。資本預(yù)算決策目的很多，但可以概括為： 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的表達(dá)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量DCF Discounted Cash Flow)的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，運用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算各種目的，并據(jù)以進展決策。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 凈現(xiàn)值凈

2、現(xiàn)值 Net Present Value 特定投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來流出量的現(xiàn)值之間的差額計算公式.式中，n為投資涉及的年限，k為貼現(xiàn)率， It為第t年的現(xiàn)金流入量，Ot 為 第t年的現(xiàn)金流出量。式中，NCFt:第t年的凈現(xiàn)金流量； K:貼現(xiàn)率； n:工程估計運用年限； C:初始投資額。.式中：NPV凈現(xiàn)值n開場投資至工程壽命終結(jié)時的期數(shù)，第一期投資發(fā)生在t=0的時辰； CFATt第t期的現(xiàn)金流量； K貼現(xiàn)率 .貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 凈現(xiàn)值影響NPV大小的要素工程的現(xiàn)金流量工程的貼現(xiàn)率 確定工程貼現(xiàn)率的方法：資本本錢， 資本的時機本錢，投資收益率 等。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 凈現(xiàn)值NPV的

3、計算步驟 計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 計算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 凈現(xiàn)值NPV的決策規(guī)那么在只需一個備選方案的采用與否決策中：凈現(xiàn)值為正者那么采用，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采用。在有多個備選方案的互斥選擇決策中： 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。.預(yù)期現(xiàn)金流序列CFt資本本錢k預(yù)期現(xiàn)金流序列的風(fēng)險凈現(xiàn)值NPV回絕采用 0 0.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 凈現(xiàn)值NPV目的評價優(yōu)點：NPV法思索了整個壽命周期內(nèi)的各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)時價值，反映了投資工程的可獲收益，在實際上比較完善；是一種較好的方法。缺乏：凈現(xiàn)值法并不能提示各個投資方案本身能夠到達(dá)的實踐報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率那么彌補了這一缺陷

4、。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率Internal Rate of Return又稱內(nèi)部報酬率，是使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。計算公式.式中：NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量； r內(nèi)含報酬率； n工程運用年限； C初始投資額。 . k NPV IRR.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 內(nèi)部收益率IRR的計算步驟每年的NCF都相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表利用插值法計算IRR年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投額/每年NCF.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 內(nèi)部收益率IRR的計算步驟每年的NCF不相等預(yù)先估計貼現(xiàn)率，并計算NPV利用插值法計算出實踐的IRR根據(jù)上述兩個相近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實踐內(nèi)含報酬率。.貼現(xiàn)

5、現(xiàn)金流量目的 內(nèi)部收益率內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)那么在只需一個備選方案的采用與否決策中： IRR大于或等于公司的資金本錢或必要報酬率就采用；反之，那么回絕。 在有多個備選方案的互斥選擇決策中： 選用IRR超越資本本錢或必要報酬率最多的投資工程。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 內(nèi)部收益率內(nèi)含報酬率目的評價優(yōu)點： 內(nèi)含報酬率法思索了資金的時間價值，反映了投資工程的真實報酬率，概念也易于了解。 缺陷： 但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是每年NCF不相等的投資工程，普通要經(jīng)過多次測算才干算出。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 獲利指數(shù)獲利指數(shù) Profitability Index 獲利指數(shù)PI又稱利潤指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)，是投資工程

6、的一切未來現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值之比。 計算公式.或：.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 獲利指數(shù)PI的計算步驟計算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。計算獲利指數(shù)。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 獲利指數(shù)PI的決策規(guī)那么在只需一個備選方案的采用與否決策中： PI大于或等于1，那么采用，否那么就回絕。 在有多個方案的互斥選擇決策中： 應(yīng)采用PI超越1最多的投資工程。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 獲利指數(shù)獲利指數(shù)評價獲利指數(shù)可以看成是1元的原始投資盼望獲得的現(xiàn)值凈收益。優(yōu)點：思索了資金的時間價值，可以真實地反映投資工程的盈利才干，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進展對比。缺陷：獲利指數(shù)只代表

7、獲得收益的才干而不代表實踐能夠獲得的財富，它忽略了互斥工程之間規(guī)模上的差別，所以在多個互斥工程的選擇中，能夠會得到錯誤的答案。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的運用舉例投資決策目的：嘉華快餐公司.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指不思索貨幣時間價值的各種目的。這類目的主要有：投資回收期和平均報酬率，平均會計收益率也不思索資金的時間價值，但它不屬于現(xiàn)金流量目的。為了與投資回收期目的進展比較，這里還將引見貼現(xiàn)投資回收期目的。.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 投資回收期投資回收期Payback Period是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到達(dá)與投資額相等時所需求的時間。它代表收回投資所需的年限。在初始投資一次支

8、出，且每年的凈現(xiàn)金流量NCF相等時，投資回收期可按下式計算：假設(shè)每年凈現(xiàn)金流量NCF)不相等，或者初始投資是分幾年投入的，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 投資回收期投資回收期評價優(yōu)點：投資回收期法的概念容易了解，計算也比較簡便缺陷：這一目的的缺陷在于不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況，優(yōu)先思索急功近利的工程.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 投資回收期貼現(xiàn)投資回收期DPP貼現(xiàn)投資回收期Discounted Payback Period是使工程的累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其初始本錢所需求的時間。計算 類似于非貼現(xiàn)的投資回收期的計算方法，計算回收期要

9、根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定?？墒瓜率匠闪⒌膎為回收期：式中：NCFt 該投資工程在第t年的凈現(xiàn)金流量 C該投資工程初始投資額.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 投資回收期貼現(xiàn)投資回收期評價優(yōu)點：思索了資金的時間價值，在這一點上優(yōu)于投資回收期法。 缺陷：它同樣沒有思索回收期以后的現(xiàn)金流量情況，并且計算起來比較復(fù)雜，也要計算凈現(xiàn)值，所以不如直接運用凈現(xiàn)值法。.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 平均會計收益率平均會計收益率Average Accounting Return平均會計收益率AAR)是與平均報酬率非常類似的一個目的，它運用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和本錢概念，而不運用現(xiàn)金流量概念計算公式.非貼現(xiàn)現(xiàn)

10、金流量目的 平均會計收益率平均會計收益率評價平均會計收益率計算簡單，但是它運用利潤而不運用現(xiàn)金流量，另外未思索貨幣的時間價值，所以只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的一種輔助目的。.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 平均報酬率平均報酬率ARR，Average Rate of Return投資工程壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。計算.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 平均報酬率平均報酬率的決策規(guī)那么事先確定一個要求的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進展決策時，只需高于必要的平均報酬率的方案才干入選。 而在有多個方案的互斥選擇中，那么選用平均報酬率最高的方案。優(yōu)缺陷 優(yōu)點：簡明、易算、易懂。 缺陷：沒有思索資金的時間價值，必要平均報酬

11、率確實定具有很大的客觀性. 投資決策目的的比較貼現(xiàn)目的與非貼現(xiàn)目的的比較貼現(xiàn)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的在投資決策運用中的變化趨勢20世紀(jì)50年代的情況：全部企業(yè)都采用非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的20世紀(jì)六、七十年代的情況：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的運用逐年下降；20世紀(jì)80年代的情況，大部分采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率之間的比較凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)之間的比較.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和IRR的比較在多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是一樣的。會產(chǎn)生差別的兩種情況：互斥工程非常規(guī)工程.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和IRR的比較產(chǎn)生差別的情

12、形之一：互斥工程 互斥工程的分析中，兩者得出的結(jié)論不一致緣由分析投資規(guī)模不同再投資率假設(shè)Reinvestment Rate Assumption) 。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和IRR的比較投資規(guī)模不同 當(dāng)一個工程的投資規(guī)模大于另一個工程時，規(guī)模較小的工程的內(nèi)部報酬率能夠較大但凈現(xiàn)值能夠較小。 例如，假設(shè)工程A的內(nèi)含報酬率為30，凈現(xiàn)值為100萬元，而工程B的內(nèi)含報酬率為20，凈現(xiàn)值為200萬元。在這兩個互斥工程之間進展選擇，實踐上就是在更多的財富和更高的內(nèi)含報酬率之間的選擇，很顯然，決策者將選擇財富。所以，當(dāng)互斥工程投資規(guī)模不同時，凈現(xiàn)值決策規(guī)那么優(yōu)于內(nèi)含報酬率決策規(guī)那么。 .貼現(xiàn)現(xiàn)金

13、流量目的的比較-NPV和IRR的比較再投資率假設(shè)Reinvestment Rate Assumption) 即兩種方法假定投資工程運用過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進展再投資時，會產(chǎn)生不同的報酬率。 凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資金本錢的利潤率，而內(nèi)含報酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此工程的特定的內(nèi)含報酬率一樣。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和IRR的比較產(chǎn)生差別的情形之二：現(xiàn)金流方式不同投資工程的現(xiàn)金流量假設(shè)在投資期限內(nèi)為只改動一次符號的常規(guī)型，那么NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升，NPV將單調(diào)減少；當(dāng)現(xiàn)金流量的符號不只改動一次，那么為非常規(guī)型現(xiàn)金流

14、量，此時，就能夠會有不止一個IRR.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和IRR的比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的比較結(jié)論：凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和PI的比較只需當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差別。由于凈現(xiàn)值是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資，是一個絕對數(shù)，代表投資的效益或者說是給公司帶來的財富，而獲利指數(shù)是用現(xiàn)金流量現(xiàn)值除以初始投資，是一個相對數(shù)，代表投資的效率，因此，評價的結(jié)果能夠會產(chǎn)生不一致。 凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較-NPV和PI的比較凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較結(jié)論最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益也就是說，凈現(xiàn)值

15、越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資工程。也就是說，當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值作出不同結(jié)論時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的比較總結(jié)在無資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在一切的投資評價中都能作出正確的決策。而利用內(nèi)含報酬率和利潤指數(shù)在采用與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策或非常規(guī)工程中有時會得到錯誤的結(jié)論。 因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值依然是最好的評價方法。.資本預(yù)算決策目的的運用 普通運用 特例運用 運用推行.資本預(yù)算決策目的的運用普通運用 運用特例工程壽命不

16、等條件下的運用重置型投資決策運用推行.資本預(yù)算決策目的的運用 普通運用普通運用舉例 單工程的投資與否分析 運用壽命相等的互斥投資工程的決策分析 普通運用推行：投資期決策 投資時機決策.資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用工程壽命不等條件下的運用當(dāng)在兩個壽命不同的工程之間進展選擇時，存在著不可比的問題。反復(fù)投資法最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法年均本錢法 .資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用最小公倍壽命法它將兩個方案運用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進展多次反復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進展比較的分析方法。最小公倍壽命法的優(yōu)點是易于了解，缺陷是有時計算比較費事。.資本預(yù)算決策

17、目的的運用 特例運用年均凈現(xiàn)值法年均凈現(xiàn)值法是把投資工程在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進展比較分析的方法。年均凈現(xiàn)值的計算公式為：.資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用年均本錢法由年均凈現(xiàn)值法的原理還可以推導(dǎo)出年均本錢法。當(dāng)運用新舊設(shè)備的未來收益一樣，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計時，可以比較年均本錢，并選取年均本錢最小的工程。年均本錢是把工程的總現(xiàn)金流出現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 .式中， AC 年均本錢 C工程的總本錢的現(xiàn)值 建立在公司資金本錢和工程壽命期根底上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 .資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用 年均本錢法的例子見教材.資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用重置型投資決策固定資產(chǎn)更新決策重置型投資決策分析固定資產(chǎn)更新改造的例子.資本預(yù)算決策目的的運用 特例運用資本限額決策資本限額是指企業(yè)可以用于投資的資金總量有一定限制，不能投資于一切可接受的工程.