財(cái)務(wù)管理學(xué)—荊新（行業(yè)經(jīng)驗(yàn)）

1、第一章 財(cái)務(wù)管理概論第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第三章 財(cái)務(wù)分析第四章 籌資管理第五章 投資管理第六章 營(yíng)運(yùn)資本管理第七章 股利分配管理財(cái)務(wù)管理學(xué)1向陽(yáng)書屋p金融學(xué)家博迪和莫頓說：學(xué)習(xí)理財(cái)至少有5個(gè)理由：一是管理個(gè)人資源；二是處理商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回報(bào)豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇；五是擴(kuò)展你的思路。其中，首要的是管理個(gè)人資源。 2向陽(yáng)書屋p第一章 財(cái)務(wù)管理概論1.1 財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展 1.2 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.3 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 3向陽(yáng)書屋p1.1 財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展一 財(cái)務(wù)管理的含義二 財(cái)務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系三 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展簡(jiǎn)史4向陽(yáng)書屋p一 財(cái)務(wù)管理的含

2、義(一)財(cái)務(wù)管理的概念1.廣義 盈利企業(yè)與非盈利單位的財(cái)務(wù)管理2.狹義 盈利性企業(yè)的財(cái)務(wù)管理 對(duì)企業(yè)的資本及其運(yùn)作過程進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項(xiàng)管理活動(dòng)5向陽(yáng)書屋p(二)財(cái)務(wù)管理對(duì)象財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是資本及其運(yùn)作過程 資本指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)所墊支的貨幣資本具有稀缺性、增值性和控制性三大特點(diǎn)資本是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本要素，是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容6向陽(yáng)書屋p二、財(cái)務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系（一）財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理 財(cái)務(wù)管理是管理學(xué)的一個(gè)分支學(xué)科，具有管理學(xué)的屬性，財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)是一項(xiàng)管理活動(dòng)，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的中心 財(cái)務(wù)管理學(xué)是研究社會(huì)再生產(chǎn)中各企業(yè)和其他單位資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律性

3、及其應(yīng)用方式的科學(xué) 財(cái)務(wù)管理主要運(yùn)用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)資本活動(dòng)實(shí)施管理，并通過價(jià)值紐帶，協(xié)調(diào)企業(yè)各項(xiàng)管理工作，以保證企業(yè)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)7向陽(yáng)書屋p（二）財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)區(qū)別： 會(huì)計(jì)是一信息系統(tǒng)，財(cái)務(wù)是資本運(yùn)作活動(dòng) 會(huì)計(jì)體現(xiàn)的是一種規(guī)范，財(cái)務(wù)體現(xiàn)的是一種理念、一種思想 會(huì)計(jì)注重?cái)?shù)據(jù)管理，財(cái)務(wù)則注重各方利益的協(xié)調(diào)共同點(diǎn)： 兩者都是對(duì)資金進(jìn)行管理，具有相互依存的關(guān)系 8向陽(yáng)書屋p小資料：財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)小型企業(yè)的財(cái)務(wù)管理組織通常附屬于會(huì)計(jì)部門，大型企業(yè)一般獨(dú)立設(shè)置財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)工作的主要負(fù)責(zé)人是企業(yè)的財(cái)務(wù)副總經(jīng)理，其主要職責(zé)是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系9向陽(yáng)書屋p財(cái)務(wù)部經(jīng)理資本預(yù)算籌資決策投資決策現(xiàn)金

4、管理信用管理股利決策計(jì)劃、控制與分析處理財(cái)務(wù)關(guān)系其它信息處理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)其它會(huì)計(jì)部經(jīng)理財(cái)務(wù)副總經(jīng)理10向陽(yáng)書屋p財(cái)務(wù)經(jīng)理職責(zé)：組織財(cái)務(wù)活動(dòng) 包括： 資本籌集、資本運(yùn)用、股利分配、日常收支、信用政策和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等 協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系 包括： 財(cái)務(wù)人員與產(chǎn)權(quán)所有者之間的委托代理關(guān)系； 與債權(quán)債務(wù)人及客戶間的往來(lái)結(jié)算關(guān)系； 與稅務(wù)部門間的納稅關(guān)系； 與內(nèi)部單位及職工之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系11向陽(yáng)書屋p三、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展簡(jiǎn)史以籌資為重心以內(nèi)部控制為重心以投資為重心以資本運(yùn)作管理為重心12向陽(yáng)書屋p（一）以籌資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn) 財(cái)務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小為目標(biāo) 注重籌資方案的

5、選擇，但未關(guān)注資本結(jié)構(gòu)問題 出現(xiàn)公司合并、清算等特殊財(cái)務(wù)問題（二）以內(nèi)部控制為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn) 進(jìn)行有效地內(nèi)部控制，管好用好資本 財(cái)務(wù)活動(dòng)有效調(diào)節(jié)和促進(jìn)產(chǎn)、供、銷活動(dòng) 資本控制借助定量方法，產(chǎn)生多種計(jì)量模型 根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財(cái)務(wù)政策13向陽(yáng)書屋p（三）以投資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn) 投資者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目 強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化 設(shè)立了投資分析評(píng)價(jià)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了從不考慮資金時(shí)間價(jià)值向考慮資金時(shí)間價(jià)值的轉(zhuǎn)化 建立了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法，為風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供理論依據(jù)14向陽(yáng)書屋p（四）以資本運(yùn)作管理為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn) 財(cái)務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作管理被

6、視為財(cái)務(wù)管理的中心 以資本運(yùn)作理念來(lái)看待資本籌集、資本運(yùn)用和資本收益分配，追求資本收益最大化 新財(cái)務(wù)問題不斷涌現(xiàn) 計(jì)量模型在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用越來(lái)越普遍 電子技術(shù)促進(jìn)了財(cái)務(wù)管理手段的重大變革15向陽(yáng)書屋p1.2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一 研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義二 幾種具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)16向陽(yáng)書屋p一 研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的意義財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸屬，是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn) 通過所有者財(cái)務(wù)、債權(quán)人財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)觀點(diǎn)的介紹，確定財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是確定財(cái)務(wù)人員的工作立場(chǎng)問題 17向陽(yáng)書屋p二 幾種具有代表性的財(cái)務(wù)目標(biāo)利 潤(rùn) 最 大 化股 東 財(cái) 富 最 大 化企 業(yè) 價(jià) 值 最

7、大 化18向陽(yáng)書屋p（一）利潤(rùn)最大化目標(biāo)企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，財(cái)務(wù)管理應(yīng)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè) 利潤(rùn)最大化是社會(huì)財(cái)富最大化的基礎(chǔ)但該目標(biāo)存在著許多缺點(diǎn)（沒考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素），不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)19向陽(yáng)書屋p（二）股東財(cái)富最大化目標(biāo)產(chǎn)權(quán)所有者投入企業(yè)的資本不僅要求保值，還要求以最快速度增值 將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)同投入的資本或股本進(jìn)行比較，能反映企業(yè)盈利水平，便于不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時(shí)期的比較考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素在約束條件下，該目標(biāo)成為財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)20向陽(yáng)書屋p（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)21向陽(yáng)書屋p 從前有個(gè)聰明

8、老人，擁有一棵蘋果樹。這棵樹長(zhǎng)得很好，不需要怎么照顧，每年結(jié)實(shí)累累，全部賣掉可得100美元。老人想要退休，換個(gè)新環(huán)境住，決定把樹賣掉。他在華爾街日?qǐng)?bào)的商業(yè)機(jī)會(huì)版刊登廣告，說希望按“最好的出價(jià)”賣樹。 第一個(gè)人看了廣告后出價(jià)50美元，他說，這是他把樹砍了賣給別人當(dāng)柴燒所能得到的收入。老人斥責(zé)他出的價(jià)格只是這棵樹的殘余價(jià)值（salvage value），并不是蘋果樹的真正價(jià)值。 接下來(lái)，第二個(gè)人上門拜訪老人，出價(jià)100美元買樹。她認(rèn)為蘋果成熟后賣掉收獲量，正好是這個(gè)價(jià)格。但是，老人告訴他：100美元顯然不是確的價(jià)格，因?yàn)樗雎粤艘院蟾髂晏O果收獲的價(jià)格。22向陽(yáng)書屋p 第三個(gè)人是剛從商學(xué)院輟學(xué)出來(lái)的

9、年輕人。他計(jì)劃在因特網(wǎng)上賣蘋果，并估計(jì)這棵樹至少能再活十五年。如果按每年賣蘋果得到100美元的收入，總收入將是1500美元，因此這個(gè)年輕人出1,500美元買這顆樹。 這位仁慈的老人聽完后勸年輕人重回商學(xué)院多學(xué)些財(cái)務(wù)知識(shí)，因?yàn)樗麖母旧虾雎粤素泿诺臅r(shí)間價(jià)值，今天的100美元和未來(lái)的100美元根本就不是等價(jià)的 23向陽(yáng)書屋p目標(biāo)是評(píng)價(jià)一個(gè)組織績(jī)效和實(shí)現(xiàn)有效管理的重要方式。我們以此為邏輯起點(diǎn)，審視現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并且提出價(jià)值創(chuàng)造作為財(cái)務(wù)管理的邏輯起點(diǎn)，以此構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論框架。24向陽(yáng)書屋p（三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)企業(yè)價(jià)值是企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，它反映企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力 該目標(biāo)考慮了資本

10、的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求，股東財(cái)富越多企業(yè)價(jià)值越大，能避免企業(yè)的短期行為，有利于社會(huì)資源的合理配置，社會(huì)資本通常流向企業(yè)價(jià)值最大或股東財(cái)富最大的企業(yè)或行業(yè)25向陽(yáng)書屋p小資料 研究人員對(duì)法國(guó)、日本、荷蘭、挪威和美國(guó)的4個(gè)產(chǎn)業(yè)部門中的87個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的態(tài)度進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)： 法國(guó)財(cái)務(wù)主管首先選擇稅后利潤(rùn)為目標(biāo)，但也十分重視資金流動(dòng)性目標(biāo) 日本財(cái)務(wù)主管主要選擇以稅后利潤(rùn)為目標(biāo)，但對(duì)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)與安全目標(biāo)也很重視 挪威財(cái)務(wù)主管將盈利能力與償債能力置于同等重要的位置 荷蘭與美國(guó)的財(cái)務(wù)主管則把盈利能力放在首位，美國(guó)的財(cái)務(wù)主管甚至把資產(chǎn)的增長(zhǎng)與銷售的增長(zhǎng)也列

11、入傾向性財(cái)務(wù)目標(biāo)26向陽(yáng)書屋p1.3 財(cái)務(wù)管理活動(dòng)內(nèi)容資本籌集資本投資資本營(yíng)運(yùn)資本盈余分配27向陽(yáng)書屋p一 資本籌集的管理資本籌集有個(gè)合理的數(shù)量界限，在確定資本需要量的基礎(chǔ)上，還應(yīng)注意不同時(shí)期資本的投入量和投入時(shí)間 資本籌集主要包括權(quán)益資本籌集和債務(wù)資本籌集，這里主要應(yīng)關(guān)注各種資本籌集的成本大小以及對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響28向陽(yáng)書屋p二 資本投資的管理資本投資按投資對(duì)象分項(xiàng)目投資和金融投資 項(xiàng)目投資包括企業(yè)購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，直接投資于本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也叫對(duì)內(nèi)直接投資 金融投資包括企業(yè)購(gòu)買股票、債券、基金等金融資產(chǎn)，也稱對(duì)外間接投資29向陽(yáng)書屋p三 資本營(yíng)運(yùn)的管理資本營(yíng)運(yùn)是指企業(yè)在生產(chǎn)過

12、程中所發(fā)生的一系列經(jīng)常性的資本收付 關(guān)注資本在各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的投放是否合理科學(xué)，講求資本配置效率和資本利用效率30向陽(yáng)書屋p四 資本盈余分配的管理資本收益分配是對(duì)資本運(yùn)用成果的分配，資本收益分配是多層次的 企業(yè)收益分配辦法主要取決于企業(yè)的收益分配策略和收益分配政策 主要關(guān)注企業(yè)本身的發(fā)展和各方利益集團(tuán)的利益均衡31向陽(yáng)書屋p第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念2.1 資金時(shí)間價(jià)值2.2 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3 證券估價(jià)32向陽(yáng)書屋p2.1 資金時(shí)間價(jià)值一 資金時(shí)間價(jià)值的概念二 資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式三 復(fù)利終值與現(xiàn)值四 年金終值與現(xiàn)值五 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題33向陽(yáng)書屋p一 資金時(shí)間價(jià)值的概念(一)含義

13、指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額(二)資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì) 1.是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額 2.是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式 3.是在沒有通貨膨脹、沒有風(fēng)險(xiǎn)條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率4.是評(píng)估投資的最基本原則34向陽(yáng)書屋p(三)應(yīng)注意的問題1.由于不同時(shí)間點(diǎn)上單位資金的價(jià)值不同，所以不同時(shí)間的現(xiàn)金收支不宜直接進(jìn)行比較，需要把它們換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上，然后才能進(jìn)行大小的比較和比率的計(jì)算2.不是所有的貨幣都具有時(shí)間價(jià)值，只有在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中的資金，其總量才隨著時(shí)間的延續(xù)按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使得資金具有時(shí)間價(jià)值35向陽(yáng)書屋p(四) 資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式1、 相對(duì)數(shù)：（年均

14、）增加值占投入資金的百分比 貼現(xiàn)率社會(huì)平均資金利潤(rùn)率（“純”）利率 注意：時(shí)間價(jià)值不能等同于利率2、絕對(duì)數(shù)：增值額 終值現(xiàn)值利息36向陽(yáng)書屋p二 復(fù)利的基本原理1.本期不僅按照規(guī)定的利率對(duì)本金計(jì)息，還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來(lái)計(jì)算新的利息 2.本期利息按期初累計(jì)的本利和計(jì)算 即：本期利息期初本利和本期適用的利率 （期初本金累計(jì)至本期初的利息和）本期適用的利率 37向陽(yáng)書屋p例1：現(xiàn)存10000元，年利率按6%計(jì)算，三年期。 要求：1、按復(fù)利計(jì)算到期時(shí)獲得的利息總額和本利和。2、若按單利計(jì)算，則到期時(shí)的利息和本利和是多少？?jī)煞N方法下到期利息有何差別？1、答案： 第一年利息：100006%600

15、第二年利息：100006%6006%636 第三年利息：100006%6006%6366%=674.16 利息合計(jì)：600636674.161910.16（元） 本利和：100001910.1611910.16（元）2、答案： ？38向陽(yáng)書屋p三 復(fù)利終值與現(xiàn)值(一)終值：又稱將來(lái)值（FV），又稱本利和（S） 指現(xiàn)在（決策時(shí)）一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上（若干期終了時(shí)）的價(jià)值。(二)現(xiàn)值：又稱本金（PV）指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在（決策時(shí)）的價(jià)值。39向陽(yáng)書屋p終值、現(xiàn)值與時(shí)間的關(guān)系 0 1 2 3 4 nFVPV40向陽(yáng)書屋p(三)一次性收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算 已知PV，i，n

16、，求終值FVnFVn=PV(1+i)n =PVFVIF（i,n）已知FVn，i，n，求現(xiàn)值PV0PV0=FVn(1+i)-n =FVn =FVnPVIF（i,n） 41向陽(yáng)書屋p說明:通常可以采用單利法或復(fù)利法計(jì)算終值和現(xiàn)值本大綱只要求掌握復(fù)利法下終值與現(xiàn)值的計(jì)算 在折現(xiàn)率和期數(shù)已知的條件下，復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過公式計(jì)算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得復(fù)利終值系數(shù):(1+i)n 或 FVIF(i,n)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：或PVIF(i,n)42向陽(yáng)書屋p系數(shù)表示及含義：復(fù)利終值系數(shù):(1+i)n 或 FVIF(i,n)FVIF即：Future Value Interest Factor，終值利率

17、因子FVIF(i,n)的含義是：在利率為i的條件下，現(xiàn)在的1元錢與n期末的？元錢等效。 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：或PVIF(i,n)PVIF即：Present Value Interest Factor，現(xiàn)值利率因子PVIF(i,n)的含義是：在折現(xiàn)率為i的條件下，n期末的1元錢與現(xiàn)在的的？元錢等效。 43向陽(yáng)書屋p例1中： PV10000,i6%，n3FV=PV (1+i)n =10000(1+6%)或：= PV FVIF(i,n) =10000FVIF(6%,3) =100001.191 =11910以后凡類似于例1的計(jì)算，均按如下方法處理： 方法1：直接列公式計(jì)算 方法2：查相關(guān)的系數(shù)表（如果有表

18、）44向陽(yáng)書屋p例2：將1000元存入銀行，年利息率8。 要求計(jì)算：五年后到期時(shí)的終值為多少？FV 1 000(1+ 8)5 1 000FVIF（8，5） 1 0001.469 1 46945向陽(yáng)書屋p例3：已知投資收益率為10%，企業(yè)希望10年后能一次性收回10000元。 要求：現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少？已知FV，i，n，求現(xiàn)值PVFV10000,i10%，n10PV=FV = FVPVIF(10%, 10) = 100000.3863860（元）46向陽(yáng)書屋p小結(jié)： （在一次性收付款條件下，）（復(fù)利）現(xiàn)值是（復(fù)利）終值的逆運(yùn)算 （在一次性收付款條件下，）（復(fù)利）現(xiàn)值系數(shù)與（復(fù)利）終值系數(shù)互逆4

19、7向陽(yáng)書屋p課堂練習(xí) 1.現(xiàn)存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，則第10年末到期時(shí)可取多少？ 2.如果現(xiàn)一次性投資一項(xiàng)目需P元，可于未來(lái)40年內(nèi)每年末收回10000元（共40次），投資者要求的年投資收益率不低于5%，則P不得超過多少？48向陽(yáng)書屋p課堂練習(xí)特點(diǎn)：（一定時(shí)期內(nèi)）多次收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算 第1題：每次金額不相等、每次時(shí)距不相同無(wú)規(guī)律第2題：每次金額相等、每次時(shí)距相同有規(guī)律年金49向陽(yáng)書屋p四 年金終值與現(xiàn)值(一)年金的含義與類別 含義：指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付的款項(xiàng)，通常記作A或PMT年金類別：普通年金 （Ordinary

20、Annuity） 先付年金 （Annuity due）遞延年金 （Delayed/Deferred Annuity） 永續(xù)年金 （Perpetual Annuity /Perpetuity）50向陽(yáng)書屋p普通年金（后付年金）“無(wú)頭有尾”先付年金（即付年金）“有頭無(wú)尾”永續(xù)年金“無(wú)頭無(wú)尾”遞延年金至少?gòu)牡诙陂_始注意：（1）區(qū)別各類年金形式； （2）區(qū)別年金和復(fù)利 A、年金涉及多期等額收付；B、復(fù)利涉及一次（期末/期初）收付； （3）注意年金與復(fù)利的結(jié)合；123112251向陽(yáng)書屋p(二)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算1. 普通年金終值/現(xiàn)值普通年金終值FVAn是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利

21、終值之和 普通年金現(xiàn)值PVA0則是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和普通年金的終值（或現(xiàn)值）可通過多個(gè)相應(yīng)的復(fù)利終值（或現(xiàn)值）相加求得，也可根據(jù)如下簡(jiǎn)化公式計(jì)算 52向陽(yáng)書屋p年金終值系數(shù)：FVIFAi,n =年金現(xiàn)值系數(shù)：PVIFAi,n =FVA（普通）=AFVIFA（i,n）PVA（普通）=APVIFA（i,n）FVIFA(i,n)與FVIF(i,n)在含義上有何區(qū)別？PVIFA(i,n)與PVIF(i,n)在含義上有何區(qū)別？公式應(yīng)用：臺(tái)灣著名投資理財(cái)專家黃培源提到一個(gè)創(chuàng)造億萬(wàn)富翁的神奇公式：每年存1.4萬(wàn)元，從25歲開始持續(xù)40年，投資股票、房地產(chǎn)等，年均投資收益率20%。算

22、算到65歲時(shí)你有多少錢？53向陽(yáng)書屋pFVIFA（i，n）是（普通）年金終值系數(shù) PVIFA（i，n）是（普通）年金現(xiàn)值系數(shù) 在i，n已知的條件下，（普通）年金終值（或現(xiàn)值）系數(shù)可以通過公式計(jì)算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得思考:年金終值系數(shù)與普通復(fù)利終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù)與普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間有什么聯(lián)系呢？54向陽(yáng)書屋p要求：不查表直接計(jì)算下列時(shí)間價(jià)值系數(shù)：1已知FVIF（8%，5）1.469FVIF（8%，4）？ FVIF（8%，6）？PVIF（8%，5）？ FVIFA（8%，5）？PVIFA（8%，5）？ FVIFA（8%，6）1？2已知PVIF（7%，10）0.508PVIF（7%，9）？ P

23、VIF（7%，11）？ FVIF（7%，10）？ PVIFA（7%，10）？PVIFA（7%，9）1？55向陽(yáng)書屋p(1)先付年金FVA（即付）FVA（普通）（1i） AFVIFA（i，n十1）1PVA（即付）PVA（普通）（1i） APVIFA（i，n1）1 (2)遞延年金FVA（遞延）FVA（普通）AFVIFA（i，n） PVA（遞延）APVIFA（i，n） PVIF（i，m） APVIFA（i，mn）PVIFA（i，m）(3)永續(xù)年金FVA（永續(xù)）（因?yàn)闆]有終止時(shí)間）PVA（永續(xù)）=A1/i2.先付年金、遞延年金和永續(xù)年金的計(jì)算56向陽(yáng)書屋p符號(hào)含義：FVA（普通）/PVA（普通）：普通

24、年金終值/現(xiàn)值 FVA（即付）/PVA（即付）：即付年金終值/現(xiàn)值 FVA（遞延）/PVA（遞延）：遞延年金終值/現(xiàn)值 FVA（永續(xù)）/PVA（永續(xù)）：永續(xù)年金終值/現(xiàn)值 A(或PMT)：每相同間隔期末收付的等額款項(xiàng) n：期數(shù) m：遞延期(m1)，即第m1期末才開始有n期的PMT i：毎期的利率57向陽(yáng)書屋p五 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題(一)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算(二)年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的計(jì)算(三)貼現(xiàn)率的計(jì)算(四)計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算(重點(diǎn)介紹)58向陽(yáng)書屋p(四)計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.在資金市場(chǎng)上，必須同時(shí)報(bào)出資金的利率和計(jì)息期，否則只單純給出

25、一個(gè)利率，將沒有任何意義。如每年按10%計(jì)算一次利息，或每半年按5%計(jì)算一次利息2.實(shí)際周期利率 在計(jì)息期不為一年（如一年計(jì)算多次利息或多年才計(jì)算一次利息）的條件下，每個(gè)計(jì)息期的利率稱為實(shí)際的周期利率3.名義年利率 為了便于比較，通常將不同計(jì)息期條件下實(shí)際的周期利率統(tǒng)一折算為每年計(jì)息一次條件下的年利率，這種折算后的年利率，稱為名義年利率，也就是供融資產(chǎn)報(bào)價(jià)用的利率，又稱報(bào)價(jià)利率59向陽(yáng)書屋p4.實(shí)際周期利率與名義年利率的換算 實(shí)際的周期利率名義年利率實(shí)際的周期利率一年的復(fù)利次數(shù)注意：一年復(fù)利多次時(shí)，計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，PVIF（年利率i，n年）要將利率和期限分別換成：PVIF（期利率， n年一年的復(fù)利

26、次數(shù)），如教材P38上所示：PVIF（r， t）60向陽(yáng)書屋p5.名義年利率與實(shí)際年利率的換算當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，名義年利率等于實(shí)際年利率，否則，名義年利率不等于實(shí)際年利率名義年利率與實(shí)際年利率可以通過下式進(jìn)行換算i=式中， r-名義年利率 M-每年復(fù)利次數(shù) i-實(shí)際年利率61向陽(yáng)書屋p課堂練習(xí)：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，求利息總額及實(shí)際利率。每季度利率（實(shí)際的周期利率）= =2%復(fù)利次數(shù)=54=20s=1000 (1+2%) 20=1000FVIF2%,20=1486I=1486-1000=486當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高17元（4

27、86-469）實(shí)際年利率為： i= =FVIF(2%,4) 1 =8.24%62向陽(yáng)書屋p例4：在5年內(nèi)于每年年末存入銀行1 000元，年利息率10 要求：計(jì)算5年后的終值之和（即零存整取的本利和）FVA（普通）1 000FVIFA(10，5) 1 0006.105 6 105（元）63向陽(yáng)書屋p例5：企業(yè)需一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，既可一次性付款32萬(wàn)元購(gòu)入，也可融資租入，需在5年內(nèi)每年年末支付租金8萬(wàn)元，已知市場(chǎng)利率為10。 問： 是購(gòu)入還是融資租入？PVA（普通）8PVIFA(10，5) 83.791 30.33（萬(wàn)元） 融資租入64向陽(yáng)書屋p例6：現(xiàn)存10000元，第2年末存20000元，第7年末

28、存50000元，如果年利率3%，則第10年末到期時(shí)可取多少？10830 1 2 3 7 10FVFVn10000FVIF（3%,10）20000FVIF（3%,8）50000FVIF（3%,3）100001.344200001.267500001.0939341065向陽(yáng)書屋p例7：企業(yè)需一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，既可一次性付款32萬(wàn)元購(gòu)入，也可融資租入，需在5年內(nèi)每年初支付租金8萬(wàn)元，已知市場(chǎng)利率為10。 問： 是購(gòu)入還是融資租入？ PV08PVIFA(10，51）1 8（3.171） 33.36（萬(wàn)元） 購(gòu)入66向陽(yáng)書屋p例8：小王現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行

29、存款利率為10%。要求計(jì)算：小王目前應(yīng)存入多少錢？PVA=APVIFAi,n =3000PVIFA（10%,20） =30008.514 =25542元67向陽(yáng)書屋p例9：某研究所擬每年5 000元用于科研成果獎(jiǎng)勵(lì)，設(shè)年利率10，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額（現(xiàn)值）是多少？答： PVA（永續(xù)）= =50 000（元）68向陽(yáng)書屋p例10：年金公式的運(yùn)用 生活理財(cái)之還貸的學(xué)問一般的購(gòu)房人只知道貸款必須償還利息，可是，采用不同的還貸方法，利息卻有天壤之別!1998年5月央行頒布了個(gè)人住房貸款管理辦法，規(guī)定了住房貸款有等額本息和等額本金兩種還款方法（即等額法和遞減法）。如：44萬(wàn)元、30年的商業(yè)性貸款，等額

30、法的利息總額為43.2萬(wàn)元，而遞減法為34.5萬(wàn)元。兩種不同還貸方法利息竟然相差8.7萬(wàn)元之巨！至于這個(gè)，不少人都還被蒙在鼓里兩種還貸法下所還的利息是有差別的。 69向陽(yáng)書屋p1、計(jì)算方法不同。按月等額本息法等額本息是每個(gè)月的月供相等。用年資本回收額的計(jì)算公式可計(jì)算每月還款額。每月還款額貸款本金其中i:月利率; n:還款期數(shù) (=貸款年限12) 兩種還貸方式比較70向陽(yáng)書屋p等額本金法（等本不等息還款法 ）等額本金是貸款月還款逐月遞減，每月等額償還本金，貸款利息隨本金逐月遞減。計(jì)算公式：月還本息 = 月均還本金 + 月還利息其中：月均還本金 = 貸款額貸款期限（月）月還利息 = 貸款余額月利率

31、 71向陽(yáng)書屋p2、兩種方法支付的利息總額不一樣。在相同貸款金額、利率和年限的條件下，“本金還款法”的利息總額要少于“本息還款法”；3、還款前幾年的利息、本金比例不一樣?！氨鞠⑦€款法”前幾年還款總額中利息占的比例較大(有時(shí)高達(dá)90%左右)，“本金還款法”的本金平攤到每一次，利息借一天算一天，所以二者的比例最高時(shí)也就各占50%左右。4、還款前后期的壓力不一樣。因?yàn)椤氨鞠⑦€款法”每月的還款金額數(shù)是一樣的，所以在收支和物價(jià)基本不變的情況下，每次的還款壓力是一樣的。適合有一定積蓄，但收入可能持平或下降、生活負(fù)擔(dān)日益加重、并且沒有打算提前還款的人群；“本金還款法”每次還款的本金一樣，但利息是由多到少、依

32、次遞減，同等情況下，后期的壓力要比前期輕得多。因此適合當(dāng)前收入較高者、或預(yù)計(jì)不久將來(lái)收入大幅增長(zhǎng)，準(zhǔn)備提前還款人群，則較為有利。72向陽(yáng)書屋p小 結(jié)：資金時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要價(jià)值基礎(chǔ) 它要求必須合理節(jié)約使用資金，不斷加速資金周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)更多的資金增值 在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，只有將資金時(shí)間價(jià)值作為決策的一項(xiàng)重要因素加以考慮，才有可能選擇出最優(yōu)方案73向陽(yáng)書屋p2.2 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一 基本概念 二 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量三 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四 證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬74向陽(yáng)書屋p你的本金是10000元，請(qǐng)從以下理財(cái)產(chǎn)品中選擇一個(gè)你覺得最劃算的投資：產(chǎn)品1：保證未來(lái)10年，平均年收益率15%；產(chǎn)品2：保證未

33、來(lái)10年，平均年收益率20%，但投資的第3年有30%的虧損；產(chǎn)品3：保證未來(lái)10年，平均年收益率30%，但投資的第2年、第5年有30%的虧損。75向陽(yáng)書屋p案例啟示：要用比關(guān)注“賺錢”更多的精力去關(guān)注“虧錢”！即關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)所在！永遠(yuǎn)把虧損和風(fēng)險(xiǎn)放在收益率之前！76向陽(yáng)書屋p一 基本概念(一)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性(二)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 冒風(fēng)險(xiǎn)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系而要求獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額表示，也可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示，在財(cái)務(wù)管理中，通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率（不考慮通貨膨脹因素）77向陽(yáng)

34、書屋p二 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量： 期望值 標(biāo)準(zhǔn)差法(一)期望值 期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報(bào)酬（報(bào)酬額或報(bào)酬率）及相應(yīng)的概率計(jì)算的加權(quán)平均值如果每個(gè)變量值出現(xiàn)的概率已知，計(jì)算公式如下： 式中：未來(lái)收益的期望值 Ri：第i種可能結(jié)果的報(bào)酬額（率） Pi：第i種可能結(jié)果的概率 n：可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 作用： 反映預(yù)期的收益，不反映風(fēng)險(xiǎn)的大小78向陽(yáng)書屋p(二) 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的報(bào)酬率與期望值（期望報(bào)酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用 表示,計(jì)算公式如下： 如果每個(gè)變量值出現(xiàn)的概率已知對(duì)于一個(gè)決策方案，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大對(duì)于兩個(gè)或以上的決策方案，標(biāo)準(zhǔn)差的大小并不能直接說明風(fēng)險(xiǎn)

35、的大小 若兩個(gè)方案的期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小 若兩個(gè)方案的期望值不等，應(yīng)根據(jù)離散（變化）系數(shù)/標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)程度79向陽(yáng)書屋p(三)離散系數(shù)也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率/變異系數(shù)，是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，用以表示投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬與期望報(bào)酬率的離散程度（即風(fēng)險(xiǎn)大?。?，通常用V表示 計(jì)算公式：作用： 離散系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大; 離散系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)越小80向陽(yáng)書屋p例：假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有A、B公司可供選擇，兩家公司資料如下：市場(chǎng)狀況發(fā)生概率A公司投資報(bào)酬率B公司投資報(bào)酬率繁榮0.240%70%一般0.6 20% 20%衰退0.20-30%要

36、求：作為一名穩(wěn)健的投資者，應(yīng)投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)較低的公司。試通過計(jì)算做出選擇。81向陽(yáng)書屋p三 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(一)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 由于冒風(fēng)險(xiǎn)而可能獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 風(fēng)險(xiǎn)程度越大，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高 計(jì)算通式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（單價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)程度（數(shù)量） b V風(fēng)險(xiǎn)程度（數(shù)量）：變異系數(shù)V、系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) :承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的額外報(bào)酬82向陽(yáng)書屋p(二)必要報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資只能得到相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅可以得到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還可能獲得超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 計(jì)算通式： 必要報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

37、系數(shù)83向陽(yáng)書屋p(三)應(yīng)注意的問題上述計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和必要報(bào)酬的通式并不意味著風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間存在因果關(guān)系并不是風(fēng)險(xiǎn)越大獲得的實(shí)際報(bào)酬一定就會(huì)越高，而是說明進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，應(yīng)有更高的投資報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，必須極其慎重地在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行權(quán)衡，既不能害怕風(fēng)險(xiǎn)，坐失有利的投資機(jī)會(huì)，又不能不顧風(fēng)險(xiǎn)、盲目決策而給企業(yè)和社會(huì)造成巨大的損失 84向陽(yáng)書屋p例9：某公司擬將新開發(fā)的A產(chǎn)品投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品投放市場(chǎng)后在不同狀況下的收益和概率分布如下表： 市場(chǎng)預(yù)測(cè)情況報(bào)酬率（k）概 率（pi）暢 銷一 般滯 銷60% 20% -5%0.2 0

38、.6 0.2合 計(jì)1.00試計(jì)算A產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；若同類產(chǎn)品的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，計(jì)算A產(chǎn)品的必要報(bào)酬率。85向陽(yáng)書屋pA產(chǎn)品投放市場(chǎng)后預(yù)期報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)程度計(jì)算如下： 1.計(jì)算A產(chǎn)品報(bào)酬率的期望報(bào)酬率： =60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23% 2.計(jì)算A產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)差 = 20.88 3.計(jì)算A產(chǎn)品的變化系數(shù) V= 91% 4.計(jì)算A產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 設(shè)同類產(chǎn)品的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為： b=(23%-10%)/91%=14%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=bv=14%91%=12.74%5.計(jì)算A產(chǎn)品的必要報(bào)酬 K=10%+12.74% =22.74%86向陽(yáng)書屋p 通過以上計(jì)

39、算步驟將決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度加以量化，并在此基礎(chǔ)上確定A產(chǎn)品在包含風(fēng)險(xiǎn)的條件下所應(yīng)達(dá)到的報(bào)酬率（必要報(bào)酬），為投資者進(jìn)行方案決策提供依據(jù)87向陽(yáng)書屋p四 證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬88向陽(yáng)書屋p(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1.可分散風(fēng)險(xiǎn)：指證券組合中個(gè)別證券收益率的變動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。可以經(jīng)由多角化投資來(lái)分散掉，故又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)按照各種股票市場(chǎng)價(jià)格變化的連動(dòng)性程度，股票的相關(guān)關(guān)系可分為三種情況：完全正相關(guān)r 1完全負(fù)相關(guān)r -1零相關(guān)r 089向陽(yáng)書屋p如由A和B股票組成一個(gè)證券組合，相關(guān)系數(shù)為r：r -1，表示完全負(fù)相關(guān)，即A、B股票的收益增減正好抵消，

40、此時(shí)所有風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；r 1，表示完全正相關(guān)，這樣的證券組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際上，r多為小于1的正值， r位于0.50.7之間，即大部分股票都是正相關(guān)，這時(shí)，把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能消除全部風(fēng)險(xiǎn)；股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小r =0時(shí)，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報(bào)酬率相對(duì)于另外證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)90向陽(yáng)書屋p2.不可分散風(fēng)險(xiǎn) ：指由于市場(chǎng)整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因無(wú)法使用多元化投資分散掉，故又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)特定股票的影響程度可以通過系數(shù)來(lái)衡量。 系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于證券市場(chǎng)股票平均風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)程度的指標(biāo)。91向陽(yáng)書屋p作為整體的證

41、券市場(chǎng)的系數(shù)為1當(dāng)某種股票的1，表示該股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)一致1，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)1，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)證券組合的系數(shù)是個(gè)別證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：92向陽(yáng)書屋p(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券投資的多樣化予以消減甚至消除，因此，投資組合不要求對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)予以補(bǔ)償，只關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 93向陽(yáng)書屋p2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM 描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型。在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬CAPM是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的主要部分，投資公司廣泛用它來(lái)預(yù)測(cè)某一種股票在股市上的運(yùn)作情況

42、。94向陽(yáng)書屋p2.3 證券估值一、證券投資概述二、債券投資三、股票投資95向陽(yáng)書屋p一、證券投資概述（一）種類（二）目的和風(fēng)險(xiǎn)（三）收益證券投資指企業(yè)通過從資本市場(chǎng)購(gòu)買有價(jià)證券等金融性資產(chǎn)而實(shí)施的投資活動(dòng)?？晒┩顿Y的主要證券有：國(guó)庫(kù)券、短期融資證券、可轉(zhuǎn)讓存單、企業(yè)股票和債券等。96向陽(yáng)書屋p（一）證券投資的種類1.按發(fā)行主體分類 政府證券、金融證券、公司證券 2.按到期日分類 短期證券、長(zhǎng)期證券 3.按收益狀況分類 固定收益證券、變動(dòng)收益證券 4.按權(quán)益關(guān)系分類 所有權(quán)證券、債權(quán)證券97向陽(yáng)書屋p（二）證券投資的目的（主要在于獲得投資收益、實(shí)施實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略控制）獲取收益 與籌資長(zhǎng)期資金相配合

43、滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求 滿足季節(jié)性對(duì)現(xiàn)金的需求 獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 98向陽(yáng)書屋p（三）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（證券發(fā)行單位無(wú)法按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)）利率風(fēng)險(xiǎn)（由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（投資者無(wú)法在短期內(nèi)按合理價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（由于證券投資期內(nèi)的通貨膨脹使到期收回資金的實(shí)際購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)）期限風(fēng)險(xiǎn)（證券到期日長(zhǎng)短給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)）99向陽(yáng)書屋p二、債券投資（一）債券投資的目的（二）債券估價(jià)（三）債券投資的特點(diǎn)債券投資是企業(yè)通過購(gòu)入債券成為債券發(fā)行單位的債權(quán)人，并獲取債券利息的投資行為。100向陽(yáng)書屋p（一）債券投資的目的1.短期債券投資的目的為了配合

44、企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平 2.長(zhǎng)期債券投資的目的為了獲得穩(wěn)定的收益101向陽(yáng)書屋p（二）債券的估價(jià)1、一般情況下的債券估價(jià)模型 指按復(fù)利方式計(jì)算的債券的估價(jià)公式 V=IPVIFAr,n +M PVIFr,n式中：Vn債券價(jià)格I每年利息M債券面值r市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率n付息總期數(shù)102向陽(yáng)書屋p公式應(yīng)用：合理的投資價(jià)格=每年可領(lǐng)到的租金或利息PVIFA（r,n ） +到期收回的本金 PVIF（r,n）可用于各種投資工具的計(jì)算：如房地產(chǎn)投資、股票投資等。103向陽(yáng)書屋p例：房地產(chǎn)投資：目前房?jī)r(jià)42萬(wàn)元，投資期5年，5年后預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)50萬(wàn)元，每年可收租金2萬(wàn)元，房貸利率9

45、%，問是否投資？股票投資：目前某股價(jià)格40元，預(yù)計(jì)每年股利1元，若有把握5年后以70元賣出，期望報(bào)酬率12%。問能否買入該股票？欲開店創(chuàng)業(yè)，預(yù)計(jì)每年凈收益20萬(wàn)元，5年后轉(zhuǎn)讓該店可得80萬(wàn)元，期望報(bào)酬率20%，求合理的開店資本額是多少？104向陽(yáng)書屋p2、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型（我國(guó)很多債券屬于此種）V（M+Min）PVIFr,n105向陽(yáng)書屋p3、 純貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券，又稱零息債券 VMPVIFr,n106向陽(yáng)書屋p總結(jié)：債券估價(jià)1.每年末付息，到期還本債券估價(jià)模型2.一次性還本付息的債券估價(jià)模型 3.貼現(xiàn)債券估價(jià)模型107向

46、陽(yáng)書屋p（四）債券投資的特點(diǎn)1、債券投資到期須還本付息；（債券法定責(zé)任；還本付息方式有兩種，計(jì)息方式有兩種）2、債券投資債券類型多種：企業(yè)債券、金融債券、國(guó)家債券等；3、債券投資收益比較穩(wěn)定；（即債券利息=面值*票面利率）4、債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小；（因約定到期還本付息）5、債券投資者不享有參與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資），享有到期收回面值、收取利息的權(quán)利；優(yōu)點(diǎn)：收益穩(wěn)定 風(fēng)險(xiǎn)小缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大 無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)108向陽(yáng)書屋p三、股票投資（一）股票投資的目的（二）股票估價(jià)（三）股票投資的特點(diǎn)109向陽(yáng)書屋p（一）股票投資的目的1.獲利：即獲取股利收入及股票買賣差價(jià) 2.控股：即通過大量

47、購(gòu)買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的（二） 股票估價(jià)110向陽(yáng)書屋p1.短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型2.長(zhǎng)期持有股票(1)股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型(2)股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型111向陽(yáng)書屋p d0、d1的區(qū)別：1 d0指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”，常見叫法包括：上年的股利剛剛發(fā)放的股利最近剛發(fā)放的股利2 d1指的是“預(yù)計(jì)要發(fā)放的股利”，常見叫法包括：預(yù)計(jì)的本年股利第一年的股利一年后的股利本年將要發(fā)放的股利3 二者的本質(zhì)區(qū)別：與d0對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)收到”，而與d1對(duì)應(yīng)的股利“還未收到”4 二者的關(guān)系： d1= d0（1+g）112向陽(yáng)書屋pW公司今年上市普通股每股發(fā)放現(xiàn)金股利

48、1元（D0=1），請(qǐng)分別以：1.股利零增長(zhǎng)(g=0)、2.股利固定增長(zhǎng)(g=5%，g=10%)、對(duì)本公司股票進(jìn)行估算，股東要求的收益率為15%。113向陽(yáng)書屋p（三）股票投資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 期望收益高 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán) 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較低 缺點(diǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)較大 收益波動(dòng)較大114向陽(yáng)書屋p本章小結(jié)時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的兩大基本理念，財(cái)務(wù)價(jià)值觀念在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中具有普遍適用性，要求熟練應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型進(jìn)行財(cái)務(wù)決策115向陽(yáng)書屋p第三章 財(cái)務(wù)分析3.1 償債能力分析3.2 營(yíng)運(yùn)能力分析3.3 盈利能力分析3.4 發(fā)展能力分析3.5 財(cái)務(wù)綜合分析杜邦分析法116向陽(yáng)書屋p 3.1

49、 償債能力分析一、短期償債能力比率(Short-term Liquidity Ratios)短期償債能力指企業(yè)用其流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。1. Current ratio=Current assets/Current liabilities 流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債表示每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為還款的保障。該指標(biāo)維持在2:1左右比較合適，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。（因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨約占一半。）過高的流動(dòng)比率是由以下原因造成：由于企業(yè)對(duì)資金未能有效運(yùn)用；由于企業(yè)賒銷業(yè)務(wù)增多；在產(chǎn)品或產(chǎn)成品積壓。117向陽(yáng)書

50、屋p2.Quick ratio(Acid-test ratio)=Current assets inventories/Current liabilities速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨從謹(jǐn)慎的角度來(lái)看，速動(dòng)比率反映的短期償債能力更加令人信服。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為，即在無(wú)需動(dòng)用存貨的情況下，也可以保證對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還。118向陽(yáng)書屋p現(xiàn)金比率（貨幣資金現(xiàn)金等價(jià)物）流動(dòng)負(fù)債 100%指現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率是最嚴(yán)格、最穩(wěn)健的短期償債能力衡量指標(biāo)，反映企業(yè)隨時(shí)還債的能力。一般認(rèn)為該比率應(yīng)在20%以上。它比流動(dòng)比率、速動(dòng)比率更真實(shí)、更

51、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。3.Cash ratio=Cash+short-term securities/Current liabilities119向陽(yáng)書屋p例：某企業(yè)某年度的流動(dòng)資產(chǎn)是由現(xiàn)金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成的，該企業(yè)的流動(dòng)比率為，速動(dòng)比率為，現(xiàn)金比率為0.5，流動(dòng)負(fù)債為200萬(wàn)元。要求：計(jì)算存貨和應(yīng)收賬款的數(shù)額。由流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2,可得流動(dòng)資產(chǎn)=400由速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=1, 而速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨=200, 可得存貨=200由現(xiàn)金比率（貨幣資金現(xiàn)金等價(jià)物）流動(dòng)負(fù)債= 0.5,可得現(xiàn)金和短期有價(jià)證券為100, 則應(yīng)收賬款=400100200=1001

52、20向陽(yáng)書屋p二、長(zhǎng)期償債能力比率（Long-term solvency ratios/Leverage ratios）資產(chǎn)負(fù)債率 Debt ratio產(chǎn)權(quán)比率 Debt-equity ratio已獲利息倍數(shù) Times-interest-earned ratio(TIE)股東權(quán)益比率 Equity to asset Ratio權(quán)益乘數(shù)Equity Multiplier/Assets to EquityA=L+SE121向陽(yáng)書屋p1 Debt ratio=Total liabilities/Total assets資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額 100%它是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)，表明企業(yè)資產(chǎn)總額

53、中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。（參照值為70）應(yīng)從不同角度分析該指標(biāo)：、從債權(quán)人的立場(chǎng)看，該指標(biāo)越低越好。、從所有者立場(chǎng)看，當(dāng)企業(yè)資本利潤(rùn)率高于借款利率時(shí)，該比率越大越好。、從經(jīng)營(yíng)者立場(chǎng)看，則取決于經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)前景的信心和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度實(shí)際值）“息稅前利潤(rùn)（EBIT）”指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)，可以用“利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用”或“利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用”來(lái)測(cè)算。“利息費(fèi)用”指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括利潤(rùn)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目下的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)到期債務(wù)償還的保障程

54、度也就越高。3 Times-interest-earned ratio/Interest coverage=EBIT/Interest expense124向陽(yáng)書屋p4 Equity to asset ratio=Stockholders equity/ Total assets 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額 100%5 Equity multiplier= Total assets / Stockholders equity權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 100%125向陽(yáng)書屋p3.2 營(yíng)運(yùn)能力分析（資產(chǎn)管理比率）(Efficiency ratios)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指企業(yè)充分利用現(xiàn)有

55、資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力，它可用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和營(yíng)運(yùn)活力。主要通過銷售收入與企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的比例關(guān)系，分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，了解各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)收入的貢獻(xiàn)程度。反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 Receivables turnover 應(yīng)收賬款平均收賬期 Average collection period存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) Days in inventory存貨周轉(zhuǎn)率 Inventory turnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 Total assets turnover 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Current assets turnover固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Fixed assets turnover 12

56、6向陽(yáng)書屋p1.Receivables turnover=Sales/Average receivables應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額平均應(yīng)收賬款A(yù)verage collection period=360/Receivables turnover應(yīng)收賬款平均收賬期 = 360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率127向陽(yáng)書屋p2.Inventory turnover=Cost of goods sold/Average invertory存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本存貨平均余額Days in inventory=360/Inventory turnover存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)= 360/存貨周轉(zhuǎn)率128向陽(yáng)書屋p3. To

57、tal assets turnover =Sales/Average total assets總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入/平均資產(chǎn)額Current assets turnover= Sales/Average current assets流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流動(dòng)資產(chǎn)Fixed assets turnover= Sales/Average fixed assets固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入固定資產(chǎn)平均凈值 129向陽(yáng)書屋p3.3 盈利能力分析Profitability ratios & Market-value ratiosProfitability ratios:資產(chǎn)報(bào)酬率 ROA股東權(quán)益報(bào)酬率

58、 ROE每股利潤(rùn) EPS銷售毛利率 Gross profit ratio銷售凈利率 Return on sales/Net profit margin on sales130向陽(yáng)書屋pMarket-value ratios/Market price & dividend ratios:市盈率 P/E市凈率 P/B每股賬面價(jià)值 Book value per common share股票獲利率 Dividend-yield股利支付率 Dividend-payout131向陽(yáng)書屋pProfitability ratios 1 Return on assets(ROA)=EBIT/Average to

59、tal assets(EBIT-EBT-EAT)資產(chǎn)報(bào)酬率凈利潤(rùn)平均資產(chǎn)總額100%（公式中的凈利潤(rùn)可以換成：EBIT或EBT）該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用的效益越好，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。132向陽(yáng)書屋p2 Return on equity（ROE）=Net income/Average equity股東權(quán)益報(bào)酬率又稱：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)%凈資產(chǎn)所有者權(quán)益資產(chǎn)總額負(fù)債總額股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率平均權(quán)益乘數(shù)133向陽(yáng)書屋p3 Earning per share（EPS） =Net income less dividends on

60、preferred stock,if any/Average common shares outstanding每股收益凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)它是衡量上市公司盈利能力最基本和核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平，具有引導(dǎo)投資、增加市場(chǎng)評(píng)價(jià)功能、簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的作用。具體作用如下：聯(lián)結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表；反映企業(yè)的盈利能力；是確定企業(yè)股票價(jià)格的主要參考指標(biāo)。134向陽(yáng)書屋p4 Gross profit ratio=Gross profit(margin)/Sales銷售毛利率銷售毛利營(yíng)業(yè)收入凈額100%銷售毛利營(yíng)業(yè)收入凈額營(yíng)業(yè)成本它表示：每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢