過(guò)度自信和監(jiān)督機(jī)制相結(jié)合的激勵(lì)模型研究1800字

1、過(guò)度自信和監(jiān)視機(jī)制相結(jié)合的鼓勵(lì)模型研究1800字 摘 要 通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型來(lái)研究過(guò)度自信、風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)視機(jī)制和貼現(xiàn)因子等因素對(duì)投資者收益、企業(yè)家剩余分享比例系數(shù)和努力程度等委托代理關(guān)系中雙方的影響。研究說(shuō)明：過(guò)度自信、監(jiān)視機(jī)制和貼現(xiàn)因子的增加均有助于企業(yè)家進(jìn)步努力程度，從而降低投資者的代理本錢；風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)投資者收益和企業(yè)家剩余分享比例系數(shù)及其努力程度產(chǎn)生重要影響。這些結(jié)論為投資者如何選擇企業(yè)家、如何設(shè)計(jì)合理的鼓勵(lì)契約提供了理論根據(jù)。 關(guān)鍵詞 委托代理；過(guò)度自信；風(fēng)險(xiǎn)偏好；貼現(xiàn)因子；鼓勵(lì)模型doi：10.3969 / j.issn.1673 - 0194.2022.07.076中圖分類號(hào) F22

2、4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼 A 文章編號(hào) 1673 - 0194202207- 0141- 050 引 言風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資 是指向科技型高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)工程提供股權(quán)資本， 并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢效勞，以期在被投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)工程開展成熟后，獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為1。一方面， 企業(yè)家不僅掌握著技術(shù)及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而且還直接經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，相對(duì)于投資者而言，企業(yè)家占有明顯的信息優(yōu)勢(shì)。另一方面，投資者希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，而企業(yè)家希望自身效用最大化， 兩者追求的目的不一致，因此投資者和企業(yè)家之間存在著 “道德風(fēng)險(xiǎn) ， 這種信息不對(duì)稱關(guān)系可采用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托代理理論研究，投資者是委托人

3、， 企業(yè)家是代理人，投資者需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的鼓勵(lì)約束機(jī)制， 不僅要確立雙方博弈的游戲規(guī)那么， 即風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)， 使代理人的行為有利于投資者， 而且使雙方各自的期望目的函數(shù)趨于一致2。一些學(xué)者提出風(fēng)險(xiǎn)投資中最優(yōu)契約構(gòu)造設(shè)計(jì)、鼓勵(lì)約束機(jī)制等對(duì)策來(lái)減少道德風(fēng)險(xiǎn)3。但是大多數(shù)委托代理模型，都在“委托人和代理人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，委托人風(fēng)險(xiǎn)中性， 代理人風(fēng)險(xiǎn)躲避這一假設(shè)條件下， 得出相關(guān)的結(jié)論4。通常認(rèn)為， 風(fēng)險(xiǎn)偏好者在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中較為少見， 有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)偏好參與人的鼓勵(lì)問(wèn)題研究也不多。有大量心理學(xué)研究文獻(xiàn)說(shuō)明， 人們?cè)诮?jīng)濟(jì)生活中總是表現(xiàn)出過(guò)度自信的傾向。Weinste-in、Taylor 和Brown等5研究發(fā)

4、現(xiàn)， 人們總是趨向于過(guò)高估計(jì)自身的知識(shí)和才能程度以及其對(duì)成功的奉獻(xiàn)度。Fischhoff B，Slovic P，Lichtenstein S6的研究證明，人們總是趨向于過(guò)高估計(jì)其所掌握信息的準(zhǔn)確性， 人們認(rèn)為一定發(fā)生的事件實(shí)際上只有80%的可能性發(fā)生，而認(rèn)為一定不可能發(fā)生的事件大約有20%的可能性發(fā)生。過(guò)度自信代理人鼓勵(lì)機(jī)制研究目前已獲得局部成果，如Gervais、Heaton和Odean 7研究認(rèn)為， 過(guò)度自信和樂觀的經(jīng)理人決策比理性經(jīng)理人的決策更好地協(xié)調(diào)了與股東的利益。黃健柏8研究非對(duì)稱過(guò)度自信條件下委托代理模型，陳其安9認(rèn)為代理人的過(guò)度自信有利于降低代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和減少監(jiān)視本錢。孫世敏

5、 等10以代理人采用長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)相結(jié)合的方式設(shè)計(jì)代理人薪酬契約，發(fā)現(xiàn)該種設(shè)計(jì)會(huì)有效提升代理人努力程度。本文在上述研究成果的根底上，借鑒文獻(xiàn)10-14的研究方法，考慮過(guò)度自信、風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)視機(jī)制和貼現(xiàn)因子等因素建立鼓勵(lì)模型，分析委托人風(fēng)險(xiǎn)躲避/風(fēng)險(xiǎn)中性/風(fēng)險(xiǎn)偏好， 與代理人風(fēng)險(xiǎn)躲避/風(fēng)險(xiǎn)中性/風(fēng)險(xiǎn)偏好互相組合的9種不同情況下，投資者的收益隨投資者和企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化情況，企業(yè)家的不同過(guò)度自信程度、監(jiān)視機(jī)制和貼現(xiàn)因子對(duì)企業(yè)家最優(yōu)分享比例和最優(yōu)努力程度的影響，這些結(jié)論可以為投資者如何選擇企業(yè)家、如何設(shè)計(jì)合理的鼓勵(lì)契約提供了理論根據(jù)。1 模型構(gòu)建企業(yè)家薪酬契約設(shè)計(jì)通常以當(dāng)期業(yè)績(jī)?yōu)楦?，事?shí)上經(jīng)營(yíng)者的

6、努力不僅影響當(dāng)期業(yè)績(jī)，對(duì)將來(lái)期間的業(yè)績(jī)即長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也會(huì)產(chǎn)生重要影響。企業(yè)家的總體努力程度由短期努力程度和長(zhǎng)期努力程度構(gòu)成，設(shè)企業(yè)家的總體努力程度為a，短期努力程度為a1，長(zhǎng)期努力程度為a2，且a=a1+a2。假定a，代表企業(yè)價(jià)值增值為外生隨機(jī)變量，那么a，=a+。設(shè)q為企業(yè)家對(duì)短期報(bào)酬的期望，01/2 時(shí)，企業(yè)家為風(fēng)險(xiǎn)躲避者；當(dāng)q=1/2時(shí)，企業(yè)家為風(fēng)險(xiǎn)中性者；當(dāng)q1/2時(shí)，企業(yè)家為風(fēng)險(xiǎn)愛好者。設(shè)d為企業(yè)當(dāng)期價(jià)值增值，c為企業(yè)將來(lái)期間價(jià)值增值的現(xiàn)值，r為貼現(xiàn)因子0r1， 那么d=a1+1=qa+1，c=ra2+2=r1-qa+2Keiber11指出隨機(jī)變量的分布一般假設(shè)滿足N0，2的正態(tài)分布。由

7、于過(guò)度自信者基于自身的經(jīng)歷以及信息掌握程度， 認(rèn)為可以將隨機(jī)變量的方差控制在較小的范圍內(nèi)， 即iN0，k2i，i=1，2，k代表過(guò)度自信程度0k1，k越小那么越自信。設(shè)為投資者給予企業(yè)家的剩余分享比例，特別地，=0意味著企業(yè)家不承當(dāng)任何風(fēng)險(xiǎn)， 而=1說(shuō)明企業(yè)家承當(dāng)了相關(guān)方面的全部風(fēng)險(xiǎn)。f 為短期業(yè)績(jī)分享比例0 f 1/2時(shí)，投資者為風(fēng)險(xiǎn)躲避者；當(dāng)f=1/2時(shí)，投資者為風(fēng)險(xiǎn)中性者；當(dāng)f1/2時(shí)，投資者為風(fēng)險(xiǎn)愛好者。又假定企業(yè)家薪酬契約為線性的，由固定薪酬c0 和鼓勵(lì)性薪酬包括短期鼓勵(lì)性薪酬Sd和長(zhǎng)期鼓勵(lì)性薪酬Sc兩局部構(gòu)成， 可表達(dá)為：模型分析及結(jié)論模型的表達(dá)式比擬復(fù)雜，接下來(lái)采用常見的研究方法

8、數(shù)值比擬。為了研究的簡(jiǎn)化， 設(shè)r=0.7，b=1，=1，1=2=1，p=1，F(xiàn)0=0.2時(shí)，分別考慮委托人風(fēng)險(xiǎn)躲避/ 風(fēng)險(xiǎn)中性/風(fēng)險(xiǎn)偏好， 與代理人風(fēng)險(xiǎn)躲避/ 風(fēng)險(xiǎn)中性/風(fēng)險(xiǎn)偏好互相組合的9種不同情況下，企業(yè)家在不同過(guò)度自信程度時(shí)的最優(yōu)分享比例和最優(yōu)努力程度組合，a，見表1。 下面我們結(jié)合表1及相關(guān)圖形對(duì)模型進(jìn)展分析說(shuō)明。2.1 過(guò)度自信的影響結(jié)論1： 企業(yè)家的分享比例系數(shù)和工作努力程度將隨著其過(guò)度自信程度的增大而進(jìn)步。由表1每一行可直接比照出此結(jié)論k值越小越自信，故從右向左看變化趨勢(shì)。另外，也可以從一階條件得出：由式5得？鄣/？鄣k0，即經(jīng)營(yíng)者努力程度a與剩余分享比例呈正相關(guān)關(guān)系，剩余分享比

9、例越大，經(jīng)營(yíng)者的努力程度越高，所以得出？鄣a/？鄣k0，即企業(yè)家越過(guò)度自信，其工作努力程度越高。為了有更直觀的認(rèn)識(shí)，選取其中一種情況作圖1，設(shè)r=0.7， b=1， =1， 1=2=1， p=1， F0=0.2， f =0.5， q=0.3，即投資者風(fēng)險(xiǎn)中性，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)躲避時(shí)，企業(yè)家過(guò)度自信程度對(duì)分享比例及努力程度的影響。該結(jié)論說(shuō)明過(guò)度自信可以促使企業(yè)家進(jìn)步自己的努力程度，原因在于企業(yè)家對(duì)自己的才能越自信， 就會(huì)認(rèn)為投資成功的可能性越大， 認(rèn)為努力工作會(huì)帶來(lái)更多收益， 所以更易于選擇努力工作；這一結(jié)論也與實(shí)際情況相符，因?yàn)檫^(guò)度自信的企業(yè)家相信自己有才能通過(guò)努力來(lái)降低企業(yè)的產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)，從而要求分享

10、較高的產(chǎn)出份額，即他愿意承受具有較高鼓勵(lì)強(qiáng)度的契約。結(jié)論2：投資者的監(jiān)視程度將隨著企業(yè)家過(guò)度自信程度的增大而降低。顯然從圖2可以得出此結(jié)論，原因在于：在投資者一樣的監(jiān)視力度下企業(yè)家的努力程度會(huì)隨著其過(guò)度自信程度的增大而進(jìn)步，所以，當(dāng)企業(yè)家過(guò)度自信程度增大時(shí)， 投資者適當(dāng)降低監(jiān)視力度也可以使企業(yè)家到達(dá)同樣的努力程度。2.2 風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響結(jié)論3：不管投資者是何種風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著企業(yè)家越來(lái)越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的剩余分享比例系數(shù)和努力程度都是先增加后減少，當(dāng)企業(yè)家接近風(fēng)險(xiǎn)中性時(shí)，三者均取最大值；同樣，不管企業(yè)家是何種風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著投資者越來(lái)越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的剩余分享

11、比例系數(shù)和努力程度都是先增加后減少，當(dāng)投資者接近風(fēng)險(xiǎn)中性時(shí)，三者均取最大值。當(dāng)f=0.3和f=0.5時(shí)，可以直接從表1的縱向比擬得出結(jié)論，我們畫出了圖3對(duì)當(dāng)f=0.7時(shí)的情況進(jìn)展說(shuō)明，設(shè)r=0.7， b=1， =1， 1=2=1， p=1， F0=0.2， k=0.3。從圖3可以看出：投資者是風(fēng)險(xiǎn)躲避者時(shí)，隨著企業(yè)家越來(lái)越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的剩余分享比例系數(shù)和努力程度都是先增加后減少，當(dāng)企業(yè)家接近風(fēng)險(xiǎn)中性時(shí)，其剩余分享比例系數(shù)和努力程度取最大值。圖4是投資者收益隨企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化趨勢(shì)。不管投資者是何種風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著企業(yè)家越來(lái)越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益先增加后減少；當(dāng)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)在中性附近時(shí)，

12、投資者的收益取最大值。從圖4還可以看出：投資者和企業(yè)家可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇最正確風(fēng)險(xiǎn)偏好的伙伴，投資者傾向選擇風(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)躲避的企業(yè)家，為投資者如何選擇企業(yè)家提供了理論根據(jù)。2.3 監(jiān)視程度的影響結(jié)論4：不管投資者和企業(yè)家是何種風(fēng)險(xiǎn)偏好，隨著監(jiān)視程度的增加，企業(yè)家的剩余分享比例系數(shù)減少；而隨著監(jiān)視程度的增加，企業(yè)家的努力程度增加。設(shè)r=0.7， b=1， =1， 1=2=1，F(xiàn)0=0.2， f =0.5， q=0.3，k=0.3時(shí)，企業(yè)家分享比例系數(shù)和努力程度隨監(jiān)視程度的變化如圖5所示。其他風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)的圖形變化趨勢(shì)與此相似，篇幅有限，在此不一一給出，下同。投資者的監(jiān)視程度與鼓勵(lì)強(qiáng)度成反

13、向關(guān)系， 隨著監(jiān)視程度的進(jìn)步，企業(yè)家剩余分享比例系數(shù)減少，說(shuō)明投資者監(jiān)視機(jī)制的施行使最優(yōu)鼓勵(lì)契約變得廉價(jià)，執(zhí)行監(jiān)視可以減少代理本錢，從這個(gè)結(jié)論可以看到，監(jiān)視機(jī)制與鼓勵(lì)合同具有替代性。監(jiān)視力度加強(qiáng)，意味著經(jīng)理的努力選擇被發(fā)現(xiàn)的概率增大，努力工作變得更有價(jià)值，而不努力工作風(fēng)險(xiǎn)加大，這催促企業(yè)家努力工作，這對(duì)于進(jìn)步工作績(jī)效有著積極意義。2.4 貼現(xiàn)因子r的影響貼現(xiàn)因子表示參與人的耐心程度，取值在0，1。貼現(xiàn)因子越大，表示企業(yè)家耐心越好，越關(guān)注長(zhǎng)期收入，企業(yè)家短期努力程度越低，長(zhǎng)期努力程度越高；假設(shè)貼現(xiàn)因子小，那么說(shuō)明企業(yè)家沒有耐心，只關(guān)注短期收益。從圖6可以看出：隨著貼現(xiàn)因子的增加，企業(yè)家越關(guān)注將來(lái)

14、的收益，那么對(duì)其鼓勵(lì)效果越顯著，企業(yè)家也將更加努力工作。3總 結(jié)大多數(shù)委托代理模型，都是在“委托人和代理人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，委托人風(fēng)險(xiǎn)中性， 代理人風(fēng)險(xiǎn)躲避這一假設(shè)條件下得出的結(jié)論。但事實(shí)上投資者和企業(yè)家都有各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好，本文將過(guò)度自信和監(jiān)視機(jī)制作用納入鼓勵(lì)理論中，建立了長(zhǎng)短期相結(jié)合的的鼓勵(lì)機(jī)制，分析企業(yè)家過(guò)度自信、風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)視機(jī)制和貼現(xiàn)因子等因素對(duì)委托代理關(guān)系中雙方的影響，這一點(diǎn)使得本文的結(jié)論更符合實(shí)際情形。通過(guò)模型分析和數(shù)值比擬，得到了如下結(jié)論：選擇具有過(guò)度自信傾向的企業(yè)家既節(jié)約代理本錢、又不影響股東利益，過(guò)度自信可以促使他更加努力， 以更大的熱情投入工作，為公司創(chuàng)造更多價(jià)值。因此可以根據(jù)企業(yè)家的過(guò)度自信程度調(diào)整剩余分享比例，刺激其工作熱情；隨著企業(yè)家越來(lái)越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的剩余分享比例