公司深度報(bào)告模板080106(共16頁)

1、PAGE PAGE 19公司(n s)深度(shnd)報(bào)告(bogo)模板（一首頁）標(biāo)題（公司名稱（代碼）：一個(gè)判斷句）公司評(píng)級(jí)（推薦 謹(jǐn)慎推薦 中性 回避）關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)百萬元2005A2006A2007E2008E2009E銷售收入(百萬元)EBITDA(百萬元)凈利潤(rùn)(百萬元)灘薄EPS(元)PE(X)EV/EBITDA(X)PB(X)ROIC總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所核心觀點(diǎn)1公司的增長(zhǎng)前景判斷通過數(shù)據(jù)說明對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)的判斷（公司增長(zhǎng)率，復(fù)合增長(zhǎng)率變化），主要的判斷依據(jù)。2報(bào)告中核心問題說明簡(jiǎn)要說明報(bào)告中主要論述的問題/占有報(bào)告較大篇幅的問題，結(jié)論，判斷依據(jù)。3

2、行業(yè)估值的判斷與評(píng)級(jí)說明公司盈利增長(zhǎng)，估值（DCF PE），目標(biāo)價(jià)位，評(píng)級(jí)調(diào)整，簡(jiǎn)單說明原因（首頁說明：首頁主要由四部分組成，重點(diǎn)是核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)主要包括三部分內(nèi)容，分成幾段和每段標(biāo)題根據(jù)內(nèi)容確定表格中個(gè)別指標(biāo)，比如EV/EBITDA，分析師可以根據(jù)行業(yè)具體情況調(diào)整關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)中的單位可以根據(jù)實(shí)際情況選擇萬元、億元等（二次頁）投資(tu z)概要驅(qū)動(dòng)因素、關(guān)鍵假設(shè)(jish)及主要預(yù)測(cè)：驅(qū)動(dòng)(q dn)因素主要指供求、行業(yè)內(nèi)部因素、宏觀因素等?？捎抿?qū)動(dòng)因素模型，指驅(qū)動(dòng)因素與結(jié)果間的定量關(guān)系，也是把驅(qū)動(dòng)因素量化的過程；主要假設(shè)條件是指進(jìn)行公司盈利預(yù)測(cè)與估值的主要假設(shè)條件。我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：

3、研究員自己認(rèn)為報(bào)告的亮點(diǎn)所在，可以認(rèn)為是撰寫報(bào)告的主要目的。比如，預(yù)測(cè)的連續(xù)三年的每股收益與市場(chǎng)的不同。公司估值與投資建議：公司DCF估值的目標(biāo)價(jià)位，目標(biāo)價(jià)位以PE表示的未來三年的相對(duì)估值水平。維持/調(diào)整/給予的公司評(píng)級(jí)。股票價(jià)格表現(xiàn)的催化劑：影響公司估值水平變化的重大事件性因素，這種因素具有脈沖性，有可能不能測(cè)量，需要判斷其出現(xiàn)的時(shí)間、對(duì)公司估值變化的影響。主要風(fēng)險(xiǎn)因素：即針對(duì)關(guān)鍵性假設(shè)的不確定性，預(yù)測(cè)中不能把握的東西，不容易進(jìn)行具體量化分析的重要因素。（次頁說明：該頁是行業(yè)報(bào)告的五要素頁，占用一整頁五要素的標(biāo)題是確定的，不要改動(dòng)（三第三頁）目 錄（目錄頁說明：如果報(bào)告不長(zhǎng)，認(rèn)為沒有必要，可

4、以不用目錄頁目錄頁占用整頁目錄頁原則上不包含圖表目錄，除非內(nèi)容目錄與圖表目錄可以放到同一頁目錄包含從關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析開始的所有內(nèi)容目錄（四第四頁）關(guān)鍵(gunjin)假設(shè)與敏感性分析（關(guān)鍵假設(shè)(jish)與敏感性分析頁說明：1這一頁由兩部分(b fen)組成，第一部分是關(guān)鍵假設(shè)，第二部分為敏感性分析，這兩部分應(yīng)該至少是兩張表2第一部分，列示的是對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的關(guān)鍵假設(shè)與主要預(yù)測(cè)參數(shù)，也就是我們?cè)诮o公司建模時(shí)的收入成本分析，詳細(xì)的收入成本預(yù)測(cè)。比如，收入成本是分產(chǎn)品、分行業(yè)預(yù)測(cè)的，或者成本是通過預(yù)測(cè)毛利率獲得的等等，根據(jù)公司的具體情況而定。3第二部分，列示的是收入成本分析的敏感性分析。主要是

5、在收入成本分析中對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)具有重要影響的關(guān)鍵假設(shè)的敏感性分析，并不是對(duì)所有預(yù)測(cè)參數(shù)的敏感性分析。這種敏感性分析可以使投資者更好的理解預(yù)測(cè)變化對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響4兩部分在一頁中完成5由于這一頁具有很強(qiáng)的行業(yè)與公司特點(diǎn)，因此無法進(jìn)行統(tǒng)一的要求。6分析師可以從我們的模型中導(dǎo)出敏感性分析。7下面舉一個(gè)例子說明關(guān)鍵假設(shè)與敏感性分析（舉例）營業(yè)(yngy)收入增長(zhǎng)(zngzhng)預(yù)測(cè)(yc)萬元 2004A 2005A 2006A2007E2008E2009E2010E無線通信964040 893080 918690 1561773 2342660 3513989 4919585 增長(zhǎng)率-7.36%2.8

6、7%70%50%50%40%有線交換接入285110 275260 227940 125367 112830 112830 124113 增長(zhǎng)率-3.45%-17.19%-45%-10%0%10%光通信數(shù)據(jù)通信256220 335300 387470 523085 627701 753242 866228 增長(zhǎng)率30.86%15.56%35%20%20%15%終端601500 433310 451950 700523 910679 1092815 1311378 增長(zhǎng)率-27.96%4.30%55%30%20%20%軟件服務(wù)及其他162950 220640 317120 333293 3499

7、58 489941 685917 增長(zhǎng)率35.40%43.73%5%5%40%40%合計(jì)2269820 2157590 2303170 3244040 4343828 5962817 7907222 增長(zhǎng)率-4.94%6.75%40.85%33.90%37.27%32.61%數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所毛利率變化假設(shè)2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E無線通信44.14%44.79%43.13%45.00%44.00%43.00%42.00%有線交換接入58.65%54.94%40.50%39.00%37.00%37.00%37.00%光通信數(shù)據(jù)通信

8、24.30%20.51%24.00%31.00%27.00%24.00%20.00%終端14.37%17.50%25.32%23.00%21.00%18.00%17.00%軟件服務(wù)及其他56.12%30.48%28.39%24.50%23.00%23.00%23.00%綜合毛利率36.69%35.37%34.13%32.64%32.93%32.86%32.56%營業(yè)成本/營業(yè)收入63.31%64.63%65.87%67.36%67.07%67.14%67.44%數(shù)據(jù)來源：公司數(shù)據(jù) 中國銀河證券研究所敏感性分析2007E2008E2009E2010E每股收益（元）1.28 1.77 2.27 2

9、.65 營業(yè)收入增長(zhǎng)率10%1.29 1.81 2.36 2.79 10%1.26 1.72 2.18 2.52 營業(yè)成本/營業(yè)收入11.11 1.54 1.95 2.22 11.45 2.00 2.59 3.08 數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所（五正文部分）1公司(n s)估值分析參考(cnko)內(nèi)容：公司估值分析應(yīng)該包括相對(duì)估值分析和絕對(duì)(judu)估值分析兩部分。需要說明公司估值水平變化的影響因素，必要時(shí)可以做敏感性分析。相對(duì)估值分析證券代碼證券簡(jiǎn)稱EPSPE2007PEGPBPSROE200720082009200720082009（1包括國際國內(nèi)主要公司的對(duì)比（2可以運(yùn)用具有行業(yè)特點(diǎn)的

10、額估值方法進(jìn)行相對(duì)估值，比如每用戶企業(yè)價(jià)值、噸鋼市值、單位面積市值等絕對(duì)估值分析過程由后面的估值過程表完成，可以用自由現(xiàn)金流的DCF，也可以根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)用EVA/APV等估值方法完成絕對(duì)估值過程。絕對(duì)估值相關(guān)參數(shù)參考值：無風(fēng)險(xiǎn)收益率 4.5% 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 4%-6% 稅后債務(wù)成本4.5%-5.5%（稅前6%-7.5%的債務(wù)成本，25%的稅率） 永續(xù)增長(zhǎng)率26細(xì)分行業(yè)無杠桿Beta行業(yè)Beta行業(yè)Beta房地產(chǎn)業(yè)0.46 紡織食品飲料 印染0.47 飲料0.49 貿(mào)易0.34 葡萄酒0.57 棉紡0.54 白酒0.55 市場(chǎng)0.54 啤酒0.49 毛紡0.60 食品0.47 新型紡織0.52 調(diào)味

11、品0.61 服裝0.58 黃酒0.34 綜合0.52 其它酒0.61 輔料0.66 乳品0.39 家紡0.35 建材0.53 農(nóng)業(yè)0.53 旅游餐飲0.55 煤炭0.60 機(jī)械、設(shè)備、儀表0.51 批發(fā)和零售貿(mào)易石油、化學(xué)、塑膠、塑料0.44 零售0.40 醫(yī)藥、生物制品 批發(fā)、商業(yè)代理0.47 醫(yī)藥0.52 傳播與文化0.61 醫(yī)藥商業(yè)0.42 造紙、印刷0.45 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)0.49 交通運(yùn)輸輔助業(yè)0.50 建筑業(yè)0.33 汽車0.42 電力設(shè)備0.43 汽車配件0.41 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)0.47 有色金屬0.52 通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)0.52 電器機(jī)械及器材制造業(yè)0.43 計(jì)

12、算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)0.60 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.51 煤炭0.60 農(nóng)業(yè)0.53 2公司所屬(sush)行業(yè)特征分析參考(cnko)內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(chn y ji u)（該行業(yè)中廠商的大致數(shù)目及分布、產(chǎn)業(yè)集中度、進(jìn)入壁壘和退出成本、產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)、年增長(zhǎng)率（銷售收入、利潤(rùn)）、市場(chǎng)總?cè)萘康鹊臍v史數(shù)據(jù)、該行業(yè)未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)、影響增長(zhǎng)的原因）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析（行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)概況和競(jìng)爭(zhēng)方式、對(duì)替代品和互補(bǔ)品的分析、影響該行業(yè)上升或者衰落的因素分析、目前條件件下其優(yōu)劣勢(shì)所在結(jié)論：公司所屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況對(duì)公司發(fā)展的影響，特別是對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與驅(qū)動(dòng)因素的影響3公司治理結(jié)構(gòu)分析參考內(nèi)容：公司法歸與

13、條文股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，是否存在影響公司的少數(shù)股東“三會(huì)”的運(yùn)行情況，經(jīng)理層狀況組織結(jié)構(gòu)分析主要股東、董事、管理人員的背景、業(yè)績(jī)、聲譽(yù)等，重點(diǎn)分析公司第一把手的情況分析公司中層管理人員的總體情況人力資源與激勵(lì)機(jī)制結(jié)論(jiln)：對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行整體判斷(pndun)，主要判斷對(duì)公司前景的影響，有沒有風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與驅(qū)動(dòng)因素(yn s)的影響4主營業(yè)務(wù)分析參考內(nèi)容：主導(dǎo)產(chǎn)品（名稱、價(jià)格、質(zhì)量、產(chǎn)品生命周期、公司規(guī)模、特許經(jīng)營、科技含量、占有率、專利、商標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)定位、市場(chǎng)份額、消費(fèi)群等，生產(chǎn)周期、庫存量、周轉(zhuǎn)率等，銷售方式，設(shè)計(jì)能力、年產(chǎn)能力、實(shí)際生產(chǎn)量，廣告投入數(shù)量及方式，重要客

14、戶、客戶反饋，對(duì)其依賴性，同類產(chǎn)品的差別，發(fā)展瓶頸）產(chǎn)品定價(jià)（本公司及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定價(jià)政策，定價(jià)政策對(duì)公司經(jīng)營的影響，主要產(chǎn)品的價(jià)格，需求彈性，價(jià)格變動(dòng)敏感性分析，是否為行業(yè)中的價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，生產(chǎn)率、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)成本、能耗、需求人力等，公共關(guān)系）市場(chǎng)營銷（中心地理位置，營銷網(wǎng)絡(luò)、渠道、結(jié)構(gòu)、模式，營銷信譽(yù)，軟環(huán)境與激勵(lì)方式）持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)論：公司分析公司主導(dǎo)產(chǎn)品就是對(duì)公司進(jìn)行收入成本分析，重點(diǎn)還是關(guān)注對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與盈利預(yù)測(cè)的影響。5公司競(jìng)爭(zhēng)力分析參考內(nèi)容：研發(fā)(yn f)分析（主要(zhyo)研究項(xiàng)目和對(duì)原有產(chǎn)品的改進(jìn)計(jì)劃，設(shè)施(shsh)及實(shí)驗(yàn)室，R&D 占銷售收入的比例，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較，與科研

15、機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作）專利、商標(biāo)、Know-how 等激勵(lì)機(jī)制結(jié)論：公司的主要優(yōu)勢(shì)所在，競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在什么地方，對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)以及長(zhǎng)期發(fā)展有何影響6公司經(jīng)營戰(zhàn)略、資產(chǎn)重組及“概念”、“題材”的分析參考內(nèi)容：“概念”“題材”對(duì)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略影響分析（是否會(huì)導(dǎo)致公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、公司經(jīng)營戰(zhàn)略變化、分析公司新的發(fā)展戰(zhàn)略的可行性與實(shí)現(xiàn)的必要條件）公司新建項(xiàng)目可行性分析（資源情況、影響項(xiàng)目成敗的因素、具體分析現(xiàn)有資源能否支持項(xiàng)目運(yùn)行、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況、項(xiàng)目行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、國家產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)分析（資金來源及占凈資產(chǎn)的比例、經(jīng)營業(yè)績(jī)的影響、項(xiàng)目失敗對(duì)公司經(jīng)營的影響程度）結(jié)論：這就是我們平常的“概念”、“題材”分析部

16、分，隨著產(chǎn)業(yè)整合、整體上市越來越多，這部分越來越值得我們關(guān)注。這部分的分析落腳點(diǎn)應(yīng)該是對(duì)收入成本的關(guān)鍵假設(shè)與預(yù)測(cè)參數(shù)的影響，有可能出現(xiàn)新的預(yù)測(cè)與原有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有可比性的可能，尤其應(yīng)該引起注意。對(duì)公司(n s)影響主要的“概念(ginin)”、“題材(tci)”可能會(huì)完全改變整個(gè)公司的運(yùn)作，因此有時(shí)候這部分的分析內(nèi)容可能就是全部正文部分需要分析的內(nèi)容。7財(cái)務(wù)分析參考內(nèi)容：最近三年來主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)比率生產(chǎn)成本、折舊、攤銷固定資產(chǎn)（變現(xiàn)力、代表的技術(shù)水平）資產(chǎn)質(zhì)量（有無重大訴訟、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的年限、計(jì)提壞賬情況、其它或有負(fù)債情況）結(jié)論：公司財(cái)務(wù)分析主要是找到公司財(cái)務(wù)的特點(diǎn)，與行業(yè)內(nèi)其他公

17、司在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的不同點(diǎn)，這種不同是優(yōu)是劣，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)影響幾何。（正文部分說明：這部分內(nèi)容根據(jù)情況論述，無需撰寫與說明全部的參考內(nèi)容第1）、5）、6）部分是重點(diǎn)內(nèi)容，其他部分為非重點(diǎn)內(nèi)容公司估值部分應(yīng)該放到正文的第一部分，這樣與前面的關(guān)鍵假設(shè)和敏感性分析相銜接撰寫時(shí)可以根據(jù)實(shí)際情況分成幾個(gè)章節(jié)撰寫與分析這部分盡量圖文并茂，圖文標(biāo)題建議用圖文所表達(dá)內(nèi)容的判斷句（六公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(yc)資產(chǎn)負(fù)債表200520062007E2008E2009E利潤(rùn)表（百萬元）200520062007E2008E2009E貨幣資金營業(yè)收入應(yīng)收票據(jù)營業(yè)成本應(yīng)收賬款營業(yè)稅金及附加預(yù)付款項(xiàng) 銷售費(fèi)用其他應(yīng)收款管

18、理費(fèi)用存貨財(cái)務(wù)費(fèi)用其他流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失長(zhǎng)期股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)收益固定資產(chǎn)投資收益在建工程匯兌收益工程物資營業(yè)利潤(rùn)無形資產(chǎn)營業(yè)外收支凈額長(zhǎng)期待攤費(fèi)用稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總計(jì)減：所得稅短期借款凈利潤(rùn)應(yīng)付票據(jù)母公司凈利潤(rùn)應(yīng)付賬款少數(shù)股東損益預(yù)收款項(xiàng)基本每股收益應(yīng)付職工薪酬稀釋每股收益應(yīng)交稅費(fèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)200520062007E2008E2009E其他應(yīng)付款成長(zhǎng)性其他流動(dòng)負(fù)債營收增長(zhǎng)率長(zhǎng)期借款EBIT增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)負(fù)債凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率負(fù)債合計(jì)盈利性股東權(quán)益合計(jì)銷售毛利率現(xiàn)金流量表200520062007E2008E2009E銷售凈利率凈利潤(rùn)ROE折舊與攤銷銷ROIC經(jīng)營現(xiàn)金流估值倍數(shù)投資現(xiàn)金流PE融資現(xiàn)金流P/S

19、現(xiàn)金凈變動(dòng)P/B期初現(xiàn)金余額股息收益率期末現(xiàn)金余額EV/EBITDA（六財(cái)務(wù)(ciw)預(yù)測(cè)表說明(shumng)1可以用我們自己的模型，也可以在自建模型中輸出2可以結(jié)合上市公司的實(shí)際情況對(duì)具體指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整（七公司(n s)估值表）XXXX公司(n s)(代碼(di m)DCF折現(xiàn)模型2004A2005A2006A2007E2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015E2016EEBIT所得稅EBIAT資本支出自由現(xiàn)金流WACCKeg永續(xù)增長(zhǎng)率Kd2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%tWACC7.5%終值Rf8.0%企業(yè)價(jià)值E(Rm)8.5%

20、資產(chǎn)價(jià)值RmRf9.0%股權(quán)價(jià)值D/A9.5%E/A10.0%股本B 10.5%每股價(jià)值WACC（七公司估值過程說明1可以用我們自己的模型，也可以在自建模型中輸出2可以結(jié)合上市公司的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，但是不能缺項(xiàng)，比如現(xiàn)金流、股本價(jià)值、WACC計(jì)算與敏感性分析等3不適合用DCF估值的公司也可以用APV/EVA等方法（八公司(n s)戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力分析）公司戰(zhàn)略(zhnl)與競(jìng)爭(zhēng)力分析公司基本(jbn)情況介紹名稱，主要業(yè)務(wù)，市場(chǎng)地位，未來發(fā)展情況，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況公司戰(zhàn)略分析 SWOT評(píng)價(jià) 總分值優(yōu)勢(shì) 分值具體說明劣勢(shì) 分值具體說明機(jī)會(huì) 分值具體說明威脅 分值具體說明注：分值15，越高越好公司競(jìng)爭(zhēng)力

21、分析 波特“五力”評(píng)價(jià) 總分值供應(yīng)商力量 分值具體說明新進(jìn)入壁壘 分值具體說明客戶力量 分值具體說明替代產(chǎn)品 分值具體(jt)說明競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 分值具體(jt)說明注：分值15，越高越好；表示未來(wili)好轉(zhuǎn)，號(hào)表示未來變差（八公司戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力分析說明1這是公司的基本情況與戰(zhàn)略/競(jìng)爭(zhēng)力分析頁2不需要打分的詳細(xì)說明3在同一頁內(nèi)完成為佳4可以附上雷達(dá)圖表示5這一部分與正文部分提到的戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力分析不太一樣，正文中是通過論述反映戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)關(guān)鍵假設(shè)與業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的影響。本部分是通過SWAT/五力分析來說明公司的戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)力水平（九附錄）包括(boku)內(nèi)容：1公司(n s)所屬行業(yè)(hngy)基本情況

22、、產(chǎn)業(yè)政策以及其他無需在正文中詳細(xì)說明，而認(rèn)為有參考價(jià)值的內(nèi)容。可以分成幾個(gè)部分。2圖表目錄3推薦歷史紀(jì)錄，如果有必要4評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及XX行業(yè)分析師研究覆蓋范圍（見下頁）5每部分內(nèi)容各占一頁，或者幾個(gè)整頁，下一項(xiàng)內(nèi)容另起一頁銀河證券公司評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎(jnshn)推薦、中性、回避推薦：是指未來612個(gè)月，公司股價(jià)超越(choyu)分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。謹(jǐn)慎推薦：是指未來612個(gè)月，公司股價(jià)超越(choyu)分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)1020。該評(píng)級(jí)由分析師給出。中性：是指未來612個(gè)月，公司股價(jià)與分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票

23、平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出?；乇埽菏侵肝磥?12個(gè)月，公司股價(jià)低于分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)10及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。通行行業(yè)分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）覆蓋股票范圍（舉例）：港股：中國移動(dòng)（0941.HK）、中國聯(lián)通（0762.HK）、中國電信（0728.HK）、中國網(wǎng)通（0906.HK）A股：中國聯(lián)通（600050.SH）、中興通訊（000063.SZ）、大唐電信（600198.SH）、烽火通信（600498.SH）（十免責(zé)(min z)聲明）免責(zé)(min z)聲明本報(bào)告(bogo)由中國銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河證券）向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶（以下簡(jiǎn)稱客戶）提供，無意針對(duì)或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報(bào)告。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議，并非作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性。客戶不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取