5風險管理的原理ppt課件

1、 5 風險管理的原理杜 曉 蓉一、金融風險的定義 一定義 金融市場的風險：金融變量的各種能夠值偏離其期望值的能夠性和幅度。 風險不等于虧損通常風險大收益也大，故有收益與風險相當之說。 一、金融風險的定義 不確定性：人們不能準確地知道未來會發(fā)生什么風險：對當事人來說事關緊要的不確定性 不確定性 風險 例子 方案舉行12位朋友參與的聚會。不確定性：多少位會出席聚會。 擁有對客人數(shù)量的準確預測能否改動他的方案？ Yes! 存在風險。 No！存在不確定性而不存在風險一、金融風險的定義二金融風險的種類 1、信譽風險 狹義的信譽風險：借款人不能按期還本付息的風險； 廣義的信譽風險：買賣對手不能正常履行合約

2、而呵斥的風險 信譽風險構(gòu)成要素包括：違約風險暴露違約概率分布違約清償率一、金融風險的定義 2、市場風險 市場風險：由于市場價錢的變化而使金融資產(chǎn)蒙受的風險。它通常表現(xiàn)為金融工具或其組合的價值隨市場要素的變動而帶來的變化。 利率風險 匯率風險 股價風險 衍消費品市場風險 一、金融風險的定義 3、流動性風險由于市場流動性缺乏而導致金融資產(chǎn)無法按合理價錢迅速進展買賣所呵斥的風險。 金融資產(chǎn)向貨幣轉(zhuǎn)換過程中的流動性問題 機構(gòu)的現(xiàn)金流不能滿足支付需求帶來的風險。 貨幣數(shù)量缺乏帶來的流動性問題一、金融風險的定義 4、操作風險 由于金融機構(gòu)的信息系統(tǒng)、買賣系統(tǒng)或內(nèi)部風險監(jiān)控系統(tǒng)控制失靈而呵斥不測損失的風險。

3、 包括：人員風險:員工操作不熟練、不敬業(yè)或有欺詐過程風險:模型風險、買賣風險、控制風險等技術(shù)風險:系統(tǒng)失效、程序錯誤、通訊缺點等Watch video一、金融風險的定義案例討論： 由操作風險引起的英國巴林銀行事件 要求： 1、整理出整個事件來龍去脈。 2、總結(jié)案例對金融風險監(jiān)管的意義一、金融風險的定義 5、法律與政策風險法律風險:金融機構(gòu)簽署的買賣合同因不符合法律或監(jiān)管部門的規(guī)定而不能得到實踐履行，從而給金融機構(gòu)呵斥損失的風險。 例子：1989年英國漢默斯密斯和弗漢姆兩個自治市議院，在利率上升導致收入損失時未履約互換，使其買賣對手面臨著10億美圓的合約損失。 當銀行采取合法行動時，1991年英

4、國法院堅持上述兩議院已超越其法律權(quán)益，并以為地方議院用以風險管理的利率合約是非法、無效的。由此給買賣對方呵斥了3.58億美圓的損失，是互換業(yè)務開展以來一切損失的49.5%。 一、金融風險的定義政策風險：指宏觀經(jīng)濟政策變化給微觀主體帶來的風險。 例如貨幣政策、財政政策的變動。二、風險管理過程 風險管理：確切論述降低風險的本錢與收益之間的權(quán)衡取舍，同時決議所采取的做法的過程被稱為風險管理。 針對不確定性做出的決策必需在不確定性被處理之前進展。 風險決策的恰當程度該當根據(jù)做出決策時可利用的信息進展判別。二、風險管理過程一風險識別 風險識別：各類經(jīng)濟單位對其經(jīng)濟活動中所面臨的風險的類型、重要性的認識過

5、程。 1、風險暴露risk exposure):由于所從事職業(yè)、業(yè)務性質(zhì)或消費方式而面臨一項特定類型的風險。 二、風險管理過程 例如:投機者speculators)vs 風險對沖者hedgers) (投機者是為了添加財富，而持有特定風險暴露程度的頭寸的投資者。對沖者持有降低風險暴露程度的頭寸。 注：不能在孤立或籠統(tǒng)形狀下評價一項資產(chǎn)或買賣的風險。二、風險管理過程 2、金融風險的識別方法失誤樹分析法：用圖解表示的方法來調(diào)查風險發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)σ鹗鹿实木売蛇M展分解分析，詳細判別哪些失誤最能夠?qū)е嘛L險的發(fā)生。魚骨圖二、風險管理過程情景分析法：先利用有關的數(shù)據(jù)、曲線與圖表等資料對某項資

6、金借貸與運營的未來形狀或證券、期貨投資的未來形狀進展描畫，以便用來研討當某些要素發(fā)生變化時，又將出現(xiàn)怎樣的風險，及其呵斥的損失與后果如何。資產(chǎn)財務情況分析法：按照企業(yè)的資產(chǎn)負債表、資產(chǎn)損益表與家庭、個人的財富目錄等財務資料，風險管理人員經(jīng)過實踐的調(diào)查，根據(jù)企業(yè)或單位、家庭、個人的金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)的構(gòu)成和分布進展分析研討，發(fā)現(xiàn)并找到其潛在的風險。二、風險管理過程專家調(diào)查列舉法：也被稱為特爾菲法。特爾菲法是指在決策中采用以集中眾人智慧進展準確預測的科學方法，在這里專門用來識別金融風險。專家調(diào)查法是由專門管理人員對企業(yè)或單位、家庭、個人能夠面臨的金融風險逐一列出，并根據(jù)不同的規(guī)范進展分類。分解分

7、析法：將一復雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為詳細的各個組成要素，從中分析能夠存在的風險及其潛在損失的要挾。 每一種方法都有其優(yōu)缺陷和適用范圍，金融風險的識別是一個多種分析方法綜合運用的過程。二、風險管理過程二風險評價 對與某些風險相關的本錢的量化處置。 資產(chǎn)組合被定義為最優(yōu)風險管理的量化過程。運用資產(chǎn)組合實際包括：找到最優(yōu)做法對風險降低的本錢和收益之間的權(quán)衡二、風險管理過程三風險管理技術(shù)的選擇風險躲避risk avoidance):不暴露于特定風險的有認識決策。損失防護與控制loss prevention and control):為降低損失能夠性和嚴重程度所采取的行動。風險保

8、管risk retention：接受風險并用本人的財富彌補損失。風險轉(zhuǎn)移risk transfer：將風險轉(zhuǎn)移給他人。二、風險管理過程四實施：最小化實施本錢五審查：風險管理是一項定期審查與修正決策的動態(tài)反響機制三、風險轉(zhuǎn)移的方法一出賣 出賣具有風險來源的資產(chǎn)二對沖hedging) 對沖：為降低損失暴露程度而采取的行動同時導致放棄獲利的能夠性。 普通對沖是同時進展兩筆行情相關、方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的買賣。 三、風險轉(zhuǎn)移的方法 1、遠期合約forward contract):雙方贊同在未來按照預先安排的價錢來交換某些東西的合約。 遠期合約的主要特征:遠期價錢forward price)：雙

9、方贊同在未來按照如今商定的價錢交換某些東西即期價錢(spot price)：買賣物的立刻交割價錢簽署合約時每一方都不向?qū)Ψ街Ц督疱X合約的面值=商定買賣物的數(shù)量*遠期價錢贊同購買商定買賣物的一方被稱為處于多頭位置long position)，贊同出賣買賣物的一方被稱為處于空頭位置short position三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子：他方案一年后從波士頓到東京去游覽。在航班預訂時，航空公司通知他可以如今鎖定1000美圓的價錢，或者在航班當日支付任何能夠的價錢。在任何一種情形中，支付直到航班當日才會發(fā)生。 假設他決議鎖定1000美圓的價錢，那么他與航空公司簽署了一項遠期合同。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 2、

10、期貨合約futures contract：由期貨買賣所一致制定的，規(guī)定在未來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的規(guī)范化合約。 規(guī)范化：期貨合約的條款例如買賣物的質(zhì)量和數(shù)量對一切合約都是一樣的。 遠期期貨合約可以降低買賣雙方面臨的風險。 三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子：一位堪薩斯農(nóng)民的小麥還有1個月將收割。紐約的一位面包師一個月后需求小麥消費面包。二者經(jīng)過期貨買賣所簽署了一項期貨合約，規(guī)定1個月以后農(nóng)民按照2美圓/蒲式耳的價錢向面包師交付10萬蒲式耳小麥，作為報酬農(nóng)民將獲得20萬美圓。 農(nóng)民： 面包師： 農(nóng)民和面包師經(jīng)過向期貨買賣所支付或得到一定金額對期貨合約進展結(jié)算：期貨價錢-

11、即期價錢*合約中商定的數(shù)量期貨買賣所進展匹配的中介位置空頭位置多頭位置表1 運用期貨合約對沖價錢風險農(nóng)民的交易 交割日的小麥即期價格 1.50美元/蒲式耳 2.00美元/蒲式耳 2.50美元/蒲式耳來自于向分銷 15萬美元 20萬美元 25萬美元商出售小麥所得來自于期貨合約 支付給農(nóng)民 0 由農(nóng)民支付的現(xiàn)金流 5萬美元 5萬美元總所得 20萬美元 20萬美元 20萬美元面包師的交易 交割日的小麥即期價格 1.50美元/蒲式耳 2.00美元/蒲式耳 2.50美元/蒲式耳來自于向供貨商 15萬美元 20萬美元 25萬美元購買小麥成本來自于期貨合約 由面包師支付 0 支付給面包師的現(xiàn)金流 5萬美元

12、5萬美元必要開支總額 20萬美元 20萬美元 20萬美元三、風險轉(zhuǎn)移的方法 3、互換合約swap contract) 互換合約：由兩個買賣方在一個特定時期內(nèi)交換或“互換位于特定區(qū)間的現(xiàn)金流。 注：互換的支付以商定的本金暫定款項數(shù)量為根底。不存在立刻進展的資金支付。 例子：利率互換中，買賣雙方只是參照一定的名義本金交換利息的支付，本金本身并不交換。 互換協(xié)議涉及商品、貨幣或證券收益率的交換。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子：美國一家計算機公司向德國出賣一項軟件專利，德國公司在接下來10年內(nèi)承諾每年向美國公司支付10萬歐元。為了防止美圓-歐元匯率變動風險，雙方簽署互換合約，規(guī)定德國公司每年按1歐元兌1.3

13、0美圓的鎖定匯率運用未來歐元現(xiàn)金流交換一系列未來美圓現(xiàn)金流。 假設1年后在清算日實踐匯率為1歐元兌換1.20美圓。那么美國公司的美圓收入為： 10萬*1.20+10萬*(1.30-1.20)=13萬美圓 假設美國公司不簽署互換合約，那么1年后美國公司的美圓收入為：10萬*1.20=12萬美圓， 美國公司因匯率變動將損失10000美圓。 從互換方處獲得出賣軟件收入三、風險轉(zhuǎn)移的方法 假設1年后在清算日實踐匯率為1歐元兌換1.40美圓，美國公司由于簽署互換協(xié)議，那么有義務向互換對手支付10萬*1.30-1.40=1萬美圓。但總收入仍將是13萬美圓。 為了消除潛在損失而放棄潛在獲利的能夠性正是對沖的

14、本質(zhì)。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 思索： 雖然對沖是風險轉(zhuǎn)移的重要手段之一，但畢竟仍舊存在不確定的風險。例如在當前金融市場動蕩的局面下，對沖基金蒙受了宏大的損失。對沖就像一把雙刃劍，我們應該怎樣更好地利用它呢？三、風險轉(zhuǎn)移的方法三投保insuring) 1、投保：為了防止損失支付保險費即為保險支付的價錢 2、投保與對沖的差別： 當他對沖風險時，他經(jīng)過放棄獲利的潛力消除了損失的風險。 當他為風險投保時，他支付保險費消除損失的風險，同時保管了獲利的潛力。 三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子1：他方案一年后從波士頓到東京去游覽。在航班預訂時，航空公司給了他3種支付票款方法。第1種，可以鎖定1000美圓的價錢。第2種，

15、航空公司向他提供一年后按1000美圓的價錢購買機票的權(quán)益，但他要為獲得這項權(quán)益如今支付20美圓。第3種，在航班當日支付結(jié)果為任何數(shù)額的價錢。 假設他選擇第1種方法，即鎖定1000美圓的價錢，那么曾經(jīng)對沖了損失的風險。這樣做不破費他任何額外的費用，但他放棄了一年后支付少于1000美圓的能夠性。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 假設他選擇第2種方法，即花20美金購買這項權(quán)益，那么確保將為飛往東京支付不超越1000美圓的資金。假設機票價錢一年后超越1000美圓，他將執(zhí)行這項權(quán)益；否那么可任其到期終止。經(jīng)過支付20美圓，他就為防止機票價錢超越1000美圓的風險購買了保險。 經(jīng)過投保，他的總本錢確保不會超越1020美

16、圓1000美圓機票錢+20美圓保險。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子2：堪薩斯的農(nóng)民為防止風險，購買10萬蒲式耳、一個月后遠期價錢價為2美圓/蒲式耳的期貨合約。經(jīng)過期貨合約對沖，無論小麥在交割日結(jié)果是多少，他將在1一個月后得到20萬美圓。 農(nóng)民還可以購買保證小麥為2美圓/蒲式耳的保險。假設保險費為2萬美圓。經(jīng)過投保，他保管了小麥價錢上升的大量經(jīng)濟利益，與此同時消除了價錢下降風險得到20萬美圓減去2萬美圓的保險本錢18萬美圓。 圖1 對沖價錢風險以及為價錢風險投保：農(nóng)民的情形 三、風險轉(zhuǎn)移的方法 3、作為保險的期權(quán) 1期權(quán)的定義 期權(quán)(option)：一種提供未來選擇權(quán)的買賣合約，購買期權(quán)的人可以獲得一

17、種在指定時間內(nèi)按協(xié)議價錢買進或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)益。 期權(quán)合約和遠期合約的區(qū)別：期權(quán)：在未來以固定價錢購買或出賣某些物品的權(quán)益。遠期合約：在未來按照固定價錢買賣某物的義務。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 2期權(quán)的類型買入期權(quán)call option):又稱看漲期權(quán)。按照固定價錢購買特定物品的權(quán)益 賣出期權(quán)put option):又稱看跌期權(quán)。按照固定價錢賣出特定物品的權(quán)益三、風險轉(zhuǎn)移的方法 3與期權(quán)合約有關的術(shù)語執(zhí)行價錢strike price)或行權(quán)價錢excercise price):期權(quán)合約中商定的固定價錢到期日expiration date):在其后期權(quán)不再被執(zhí)行的日期期權(quán)費 Premi

18、um：購買期權(quán)而支付的價錢歐式期權(quán)European option):期權(quán)只能在到期日當日被執(zhí)行美式期權(quán)American option):期權(quán)可以在到期日之前及到期日當日被執(zhí)行 三、風險轉(zhuǎn)移的方法 4股票的賣出期權(quán)維護股票價錢下跌的損失 例子：露西在X公司任務，如今擁有1000股該公司股票。X公司股票的當前價錢為100美圓/股。X公司股票的歐式賣出期權(quán)給予露西按照當前100美圓/股執(zhí)行價錢出賣X公司股票的權(quán)益，露西為購買這項歐式賣出期權(quán)所支付的期權(quán)費是10美圓/股。這項權(quán)益將于1年后到期。 因此 為了給露西如今價值10萬美圓的X公司股票提供保險，她必需如今支付的保費為1萬美圓。 三、風險轉(zhuǎn)移的方

19、法5債券的賣出期權(quán)防護債券價錢蒙受某種風險 債券的風險：利率動搖風險違約風險三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子：Risky Realty公司發(fā)行20年期零息債券，該債券由該公司所擁有的房地產(chǎn)提供抵押，公司沒有其他債務。債券的面值為1000萬美圓，該公司所持有的房地產(chǎn)當前價值為1500萬美圓。該債券的市場價值既反映了無風險利率，也反映了作為抵押品的房地產(chǎn)價值。假定該債券的到期收益率為15%。那么該債券的當前市場價錢為： 1000萬/1.1520=611003美圓 投資者購買了針對該債券的行權(quán)價錢為60萬美圓的1年期賣出期權(quán)。那么由于無風險利率程度在該年內(nèi)上升，或該該債券提供的抵押物價值下降，債券價錢下降，

20、那么賣出期權(quán)將保證該投資者得到60萬的最低價錢。三、風險轉(zhuǎn)移的方法四分散化(diversifying) 1、Diversifying: Holding similar amounts of many risky assets instead of concentrating all of your investment in only one. Dont put all your eggs in one basket三、風險轉(zhuǎn)移的方法 例子：他正在思索在生物技術(shù)行業(yè)中投資10萬美圓。有兩種投資方案。第一種，將全部10萬美圓投資于某一種新藥物。第二種，分別將5萬美圓投資于兩種新藥物。假設對于每一

21、種藥物，勝利意味著使他的投資增至4倍，失敗那么意味著全部投資喪失。 假設對每一種藥物而言，存在0.5勝利的能夠性和0.5失敗的能夠性。并且這兩種藥物勝利與否，彼此之間沒有關系。三、風險轉(zhuǎn)移的方法 投資的能夠結(jié)果如下：選擇方案一，最終或者獲得40萬美圓，或者一無所獲 表2 投資于單個藥物的概率分布 結(jié)果 概率 收益 藥物沒有成功 0.5 0藥物成功 0.5 40萬美元三、風險轉(zhuǎn)移的方法選擇方案二，實施分散化，那么： 表3 運用兩種藥物投資分散化結(jié)果 概率 收益沒有一種藥物成功 0.25 0一種藥物成功 0.5 20萬美元兩種藥物都成功 0.25 40萬美元三、風險轉(zhuǎn)移的方法 結(jié)論： (1)分散化

22、可以降低單項資產(chǎn)的風險暴露程度。 (2)為了使分散化降低投資者的風險暴露程度，必需選擇風險不相關的資產(chǎn)組合。 假設他同時持有一家防曬霜消費商和一家雨傘制造商的股票，那么在任何天氣情況下他的整體投資報答都會較為穩(wěn)定. 2、證券的風險圖21986-1997年1974-1985年1963-1973年 1非系統(tǒng)風險：企業(yè)特有的風險。又稱為可分散風險、特有風險、特定資產(chǎn)風險。 例如：僅影響一家企業(yè)前景的隨機事件訴訟、罷工、新產(chǎn)品失敗 非系統(tǒng)性風險主要經(jīng)過分散化減少 三、風險轉(zhuǎn)移的方法三、風險轉(zhuǎn)移的方法 2系統(tǒng)風險：整個市場接遭到的風險。又稱為不可分散風險、市場風險。 例如：總體經(jīng)濟情況前景、利率變動、通貨膨脹 系統(tǒng)性風險影響一切的資產(chǎn)，不能經(jīng)過分散化來去除三、風險轉(zhuǎn)移的方法 證券總風險 = 非系統(tǒng)性風險 + 系統(tǒng)性風險 = 非市場風險 + 市場風險 = 可分散風險 + 不可分散風險 業(yè)務風險 財務風險 市場風險 購買力風險 利率風險 處于錯誤 股權(quán)債 證券整 通貨膨脹 行業(yè)