固定收益課程論文(共14頁)

1、PAGE 固定收益證券第 PAGE 15 頁 共 NUMPAGES 15 頁一、自由選取一家上市公司,不得(bu de)雷同 日照港股份(gfn)有限公司二、簡要介紹公司基本概況(gikung)和發(fā)展目標，詳細分析公司的財務現(xiàn)狀，論述發(fā)債的必要性（一）公司基本概況四川路橋建設股份有限公司是于1999年12月28日在四川省工商行政管理局注冊成立的股份有限公司，注冊資本為150987萬元，組織形式為國有企業(yè)。2003年3月10日,經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)(2003)16號文批準,四川路橋建設股份有限公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股(A股)10,000萬股(股票簡稱四川路橋,股票代碼600039

2、),并于2003年3月25日在上海證券交易所正式掛牌交易。經(jīng)營范圍：公路工程、房建工程、市政公用工程、橋梁工程、電力工程、機電安裝工程、地基與基礎工程、土石方工程、預拌商品混凝土、混凝土預制構件、隧道工程、公路交通工程、建筑裝修裝飾工程;工程勘察設計、測繪服務、規(guī)劃管理、工程管理服務;工程機械租賃、維修;建筑材料生產(chǎn);高速公路管理;項目投資與資產(chǎn)管理;商品批發(fā)與零售;物業(yè)管理。（二）發(fā)展目標 根據(jù)公司十二五發(fā)展戰(zhàn)略與中期實施規(guī)劃，公司在基本發(fā)展戰(zhàn)略的指引下，以基礎性、資源性行業(yè)為戰(zhàn)略投資方向，借助生產(chǎn)經(jīng)營、資本運營和投融資模式創(chuàng)新，轉型成為以施工和基礎產(chǎn)業(yè)投資并重，具有穩(wěn)定長期收益的控股型投資

3、公司。公司重點投資交通基礎設施、水電及新能源、礦產(chǎn)及新型工業(yè)品、交通物流等業(yè)務，形成主營優(yōu)勢突出、相關多元產(chǎn)業(yè)有效支撐的戰(zhàn)略格局，發(fā)展成為跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的綜合性特大產(chǎn)融結合的企業(yè)集團，為實現(xiàn)百年路橋的宏偉構想奠定堅實基礎。（三）財務現(xiàn)狀分析1.三張報表的簡要分析 （1）資產(chǎn)結構分析： 資產(chǎn)(zchn)構成表 單位：元 幣種：人民幣資產(chǎn)2013（截止6月）201220112010流動資產(chǎn)18,293,382,291.2817,314,783,107.6417,487,337,863.1413,787,525,419.45非流動資產(chǎn)18,357,590,402.7117,024,155,

4、272.3112,108,703,112.468,840,969,635.60總資產(chǎn)36,650,972,693.9934,338,938,379.9529,596,040,975.6022,628,495,055.05 從過去三年的資產(chǎn)構成表可以看出，流動資產(chǎn)明顯占了很大的比重，非流動資產(chǎn)并沒有占了很大的比重，總資產(chǎn)在過去的三年呈明顯上升的趨勢，流動資產(chǎn)比重較大的原因是因為其所處的經(jīng)濟(jngj)環(huán)境的關系。 流動資產(chǎn)(lidng zchn)部分：流動資產(chǎn)構成表 單位：元 幣種：人民幣2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日2013年6月30日 貨幣資金從2010年

5、到2013年這三年的變化呈下降的趨勢，這是其經(jīng)營范圍所導致的。存貨部分每年88.27%左右的幅度下降，存貨轉換為其他如應收賬款的流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)的總體沒有發(fā)生明顯的變化。該企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)部分為空白，說明其投資理念為非積極主動型。 非流動資產(chǎn)(lidng zchn)部分：非流動資產(chǎn)(lidng zchn)構成表 單位(dnwi)：元 幣種：人民幣2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日2013年6月30日 從上表的數(shù)據(jù)可以得出，連續(xù)四年的非流動資產(chǎn)呈明顯的上升趨勢，從表面的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)是在一個健康的軌道上運行的，在一個完備的體制下完成各項財務指標的。就拿比例占

6、得比較高的無形資產(chǎn)來說吧，四年中企業(yè)的無形資產(chǎn)不斷增加，這也說明了企業(yè)在這幾年的發(fā)展當中，專利、使用權等無形資產(chǎn)的增加給企業(yè)未來發(fā)展的前景畫了精彩的一筆。 （2）負債結構分析 負債(f zhi)構成表 單位：元 幣種：人民幣項目2013年6月30日2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日流動負債21,201,181,647.6120,016,264,724.2419,767,724,778.8713,742,622,822.87非流動負債10,772,559,704.149,707,757,829.656,132,994,822.236,455,009,746.05負

7、債總計31,973,741,351.7529,724,022,553.8925,900,719,601.1020,197,632,568.92(3)現(xiàn)金流量分析(fnx)項目2013年1月-6月2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額277,535,370.65599,930,996.7818,568,538,435.70648,496,550.66投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,651,345,887.63-4,767,709,019.29-3,135,146,136.24-3,829,413,249.32籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,56

8、9,769,742.353,887,014,105.472,385,662,380.383,473,069,522.69匯率變動對現(xiàn)金的影響480,928.86-3,635,151.76現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額196,440,154.23-284,399,068.802,804,439,000.28292,152,824.03期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額2,764,744,618.732,568,304,464.502,852,703,533.302,804,439,000.28 經(jīng)營活動是企業(yè)現(xiàn)金的首要來源，現(xiàn)金流量表上的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量反映其主要經(jīng)營業(yè)務，即供、產(chǎn)、銷或購、銷、存等所產(chǎn)生的現(xiàn)

9、金流入量、流出量和凈流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量是企業(yè)維持穩(wěn)定而持久的現(xiàn)金源泉(yunqun)，經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和償還到期債務的資金來源。本公司在2010年-2013年的經(jīng)營現(xiàn)金流量為正，說明現(xiàn)金流入凈額多，資金充足，企業(yè)就有更多的資金購買材料、擴大經(jīng)營規(guī)?；騼斶€債務。充足穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是企業(yè)生存發(fā)展的基本保證，也是衡量企業(yè)是否健康的重要標志。 根據(jù)購置或處置固定資產(chǎn)發(fā)生現(xiàn)金流入和流出的數(shù)額以及固定資產(chǎn)投資規(guī)模和性質(zhì)可以判斷，一個正處於急速發(fā)展的企業(yè)，一定是投資活動的現(xiàn)金流是負數(shù)，企業(yè)購置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的支出大于處置固定資產(chǎn)的收入。如果處置固定資產(chǎn)收入大于購置固定資產(chǎn)產(chǎn)

10、生的支出，則表明企業(yè)可能正在縮小生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或正在退出該行業(yè)，應進一步分析是由于企業(yè)自身的原因或者是該行業(yè)出現(xiàn)衰落趨勢，以便對企業(yè)未來進行預測，分析判斷企業(yè)的健康狀況。利潤構成(guchng)分析項目2013年1月-6月2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日營業(yè)總收入8,490,403,957.2924,929,693,330.2319,318,480,870.8814,012,895,457.82營業(yè)總成本8,201,000,481.2524,012,465,037.1818,445,845,844.4413,396,947,644.95營業(yè)利潤297,785,

11、555.57928,807,133.32887,773,655.19626,990,498.42利潤總額304,317,609.39907,837,518.55887,268,566.51633,528,506.83凈利潤264,957,604.23709,660,177.76669,547,625.81573,968,067.69每股收益0.240.650.600.50以上數(shù)據(jù)告訴我們，利潤主要來源于主營業(yè)務收入，并且收入呈現(xiàn)上升(shngshng)趨勢。主要(zhyo)財務指標分析 流動比率與標準(biozhn)的短期償債能力為2比較，本企業(yè)的水平稍有差距，但具有很好的發(fā)展前景。速動比率與

12、標準的短期(dun q)償債能力為1相比較，本企業(yè)的水平稍有差距，但并不會影響企業(yè)的發(fā)展。資產(chǎn)負債率與標準的短期償債能力為0.5相比較，本企業(yè)超出了標準水平，可以使這個公司(n s)更好地發(fā)展。利息保證倍數(shù)與標準的短期償債能力為0.3相比較，本企業(yè)的水平高，提高了企業(yè)的信用評級標準。（四）發(fā)債的必要性 公司具有國家公路工程施工總承包一級資質(zhì)，下屬子公司路橋集團具有國家公路工程施工總承包特級資質(zhì)、公路行業(yè)甲級設計資質(zhì)等，在高速公路、特大型橋梁和隧道等領域施工具有明顯的競爭優(yōu)勢，尤其是高速公路瀝青路面施工和深基大跨度高難度橋梁、特大型橋梁施工是公司的強項，橋梁工程的多項技術特別是特大橋梁建設施工技

13、術的科技含量已處于同類橋型國內(nèi)和世界先進水平。公司在立足施工的基礎上，正積極拓展水電業(yè)務，例如，公司組建了四川巴朗河水電開發(fā)有限公司，該公司主要負責投資和經(jīng)營巴朗河流域水電開發(fā)項目。此外，公司還從事并積極拓展BT及BOT業(yè)務。四川路橋目前投資的公路橋梁BT及BOT項目包括成德綿高速、成自瀘高速、瀘州繞城公路一期南段、宜賓戎州橋、宜賓金沙江中壩大橋、宜賓市岷江一橋、宜賓市菜園沱長江大橋等項目。 2010年度、2011年度和2012年度公司主營業(yè)務收入分別為140.13億元、193.18億元和249.30億元，主營業(yè)務收入逐年上升。 2013年上半年，發(fā)行人主營業(yè)務收入為84.90億元。為該債券編

14、制招標發(fā)行說明書等發(fā)行材料 重要提示四川路橋建設股份有限公司(yu xin n s)（簡稱“發(fā)行人”、“公司(n s)”或“四川路橋”）董事會成員或者高級管理人員已批準本上市公告書，保證其中不存在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其真實性、準確性、完整性承擔個別的和連帶(lindi)的法律責任。 上海證券交易所（以下簡稱“上證所”）對公司債券上市的核準，不表明對該債券的投資價值或投資者的收益做出實質(zhì)性判斷或保證。因公司經(jīng)營與收益的變化等引致的投資風險，由購買債券的投資者自行負責。四川路橋建設股份有限公司2013年公司債券（以下簡稱“本期債券”）信用等級為AA+；本期債券上市前，發(fā)行人最近

15、一期末的凈資產(chǎn)為46.77億元（截至2013年6月30日未經(jīng)審計合并報表中所有者權益合計數(shù)），資產(chǎn)負債率為87.24%；本期債券上市前，發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤為6.10億元（2010年至-2012年合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤平均值），不少于本次債券一年利息的1.5倍。 四川路橋建設股份有限公司2012年年報已于2013年3月28日披露，2013年半年報已于2013年8月31日披露，有關資料投資者可到上海證券交易所網(wǎng)站（/）查詢。釋義中國證監(jiān)會：中國證券監(jiān)督管理委員會；上交所：上海證券交易所；公司、本公司、路橋股份、股份公司：四川路橋建設股份有限公司；路橋集團：四川

16、公路橋梁建設集團有限公司；鐵投集團：四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司；最近三年及報告期：2011 年、2012 年及2013 年；公司債券：公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券；社會公眾投資者：持有登記公司開立的首位為 A、B、D、F 證券賬戶的社會公眾投資者（法律、法規(guī)禁止購買者除外）；機構投資者：在登記公司開立合格證券賬戶的機構投資者（法律、法規(guī)禁止購買者除外）；元、萬元、億元：人民幣元、人民幣萬元、人民幣億元；債券發(fā)行(fhng)基本情況1.發(fā)行人基本(jbn)信息中文名稱：四川路橋建設(jinsh)股份有限公司 英文名稱：SICHUAN ROAD AND BR

17、IDGE CO., LTD.法定代表人：孫云股票上市交易所：上海證券交易所股票簡稱及代碼：四川路橋 600039注冊地址：四川省成都市高朋大道11號科技工業(yè)園F-59號 2.債券名稱四川路橋建設股份有限公司2013年公司債券（簡稱為“13川路橋”）3.核準情況本期債券已經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)許可2013855號文核準4.發(fā)行總額本期債券為五年期品種，發(fā)行總額為15億元。 5.發(fā)行方式本期債券發(fā)行采取網(wǎng)上面向社會公眾投資者公開發(fā)行和網(wǎng)下面向機構投資者詢價配售相結合的方式。網(wǎng)上認購按“時間優(yōu)先”的原則實時成交；網(wǎng)下認購由發(fā)行人與主承銷商根據(jù)詢價情況進行配售。6.發(fā)行對象本期債券面向全市場發(fā)行（含個人投資

18、者）。 （1）網(wǎng)上發(fā)行：持有債券登記機構開立的首位為A、B、D、F證券賬戶的社會公眾投資者（國家法律、法規(guī)禁止購買者除外）。（2）網(wǎng)下發(fā)行：網(wǎng)下發(fā)行的對象為在登記公司開立合格證券賬戶的機構投資者（國家法律、法規(guī)禁止購買者除外）。機構投資者的申購資金來源必須(bx)符合國家有關規(guī)定。7.票面金額和發(fā)行(fhng)價格本期債券(zhiqun)面值100元，按面值平價發(fā)行。8.債券期限本期債券為5年期品種。9.債券年利率、計息方式和還本付息方式本期債券票面利率為5.65%，采用單利按年計息，不計復利。每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。 本期債券的起息日為2014年7月01

19、日。 本期債券的付息日為：2014年至2019年每年的7月01日為上一個計息年度的付息日（如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第1個工作日）。 本期債券到期日為：2019年7月01日（如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第1個工作日）。 本期債券的兌付日為：2019年7月01日（如遇法定節(jié)假日或休息日，則順延至其后的第1個工作日）。10.信用等級 經(jīng)中誠信證券評估有限公司（以下簡稱“中誠信證評”）綜合評定，發(fā)行人的主體長期信用等級為AA，本期債券的信用等級為AA+。11.擔保情況本期債券由四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。12.回購交易安排經(jīng)上證所

20、同意，本期債券上市后可進行新質(zhì)押(zh y)式回購交易，具體折算率等事宜按登記公司相關規(guī)定執(zhí)行。13.償債(chn zhai)計劃本期債券的起息日為2014年7月01日，債券利息將于起息日之后在存續(xù)期內(nèi)每年支付一次，2015年至2019年間每年的7月01日為本期債券上一計息年度的付息日（遇法定節(jié)假日或休息日順延，下同）。本期債券到期日為2019年7月01日，到期支付本金及最后(zuhu)一期利息。本期債券本金及利息的支付將通過債券登記托管機構和有關機構辦理。支付的具體事項將按照有關規(guī)定，由公司在中國證監(jiān)會指定媒體上發(fā)布的公告中加以說明。14.償債資金來源本期債券的償債資金將主要來源于本公司日常

21、經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，最近三年本公司營業(yè)收入分別為140.13億元、193.18億元和249.30億元，息稅折舊攤銷前利潤分別為12.44億元、15.56億元和18.24億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5.23億元、6.30億元和6.75億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6.48億元、7.98億元和6.00億元。公司的收入及現(xiàn)金流將為償還債券本息提供保障。下載6月中旬某日國債收益率曲線，據(jù)此利率期限結構確定該債券的發(fā)行價格6月17日國債收益率曲線債券的價值期限即期利率現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)值12.89%5.655.48671523.42%5.655.27014846633.75%5.655.0

22、3791298843.84%5.654.83088018753.86%5.654.64054551763.92%5.654.44474053973.93%5.654.26739636383.96%5.654.08945712194.05%5.653.894513911104.05%5.653.736786098114.06%5.653.581337937124.13%5.653.405972807134.26%5.653.208211186144.30%5.653.053624115154.32%5.652.913170795164.38%5.652.759486524174.40%5.652

23、.629254443184.42%5.652.504118745194.45%5.652.379203468204.46%105.6542.4203493價值114.5538255那么由上表(shn bio)可得，債券的價格為114.554元，溢價(y ji)發(fā)行。對債券的風險進行評估(pn )，計算債券的久期和凸度等（一）對風險進行評估利率變動的風險 最近三年及一期發(fā)行人短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債總計分別為11.80億元、40.73億元、56.46億元和57.43億元，長期借款分別為63.32億元、60.65億元、94.95億元和106.28億元，最近三年的利息支出分別為4.11億元、

24、5.63億元和8.97億元。如未來銀行貸款利率上調(diào)，則發(fā)行人的財務費用將會進一步提升，進而對發(fā)行人的盈利能力形成不利的影響。 資產(chǎn)負債率較高的風險 發(fā)行人所在的路橋施工行業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率偏高的特點。發(fā)行人最近三年及一期末資產(chǎn)負債率分別為89.26%、87.51%、86.56%和87.24%，在同行業(yè)內(nèi)處于較高水平。由于發(fā)行人資產(chǎn)負債率較高，杠桿比率較大，如果發(fā)行人流動資金緊張，或客戶拖欠款項過大，則可能影響發(fā)行人的財務狀況和項目的正常運轉，從而對本期債券償還造成不利影響。四川路橋屬于建筑工程行業(yè)，公司所從事的路橋建設施工業(yè)務與宏觀經(jīng)濟(hn un jn j)的運行發(fā)展密切相關，公司業(yè)務的發(fā)

25、展和擴張很大程度上依賴于國民經(jīng)濟整體運行狀況及國家固定資產(chǎn)投資規(guī)模、城市化發(fā)展進程等。若全球宏觀經(jīng)濟進入下行周期或者我國經(jīng)濟增長速度顯著放緩，而本公司未能對此有合理預期并相應調(diào)整經(jīng)營策略，則本公司經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風險。本公司主營業(yè)務涉及的工程施工等領域具有其固有危險，例如工程意外、火災、爆炸、自然災害等。該等危險可能造成人身傷害及生命損失、業(yè)務中斷、財產(chǎn)及設備損壞、污染及環(huán)境損害等方面的事故。雖然部分固有風險可以通過商業(yè)保險等方式減小，但本公司仍可能因相關事故而承擔民事賠償或受到刑事處罰，從而造成信譽損害或經(jīng)濟損失。此外，出現(xiàn)(chxin)任何此類風險時若本公司不能妥善處理，將可能損害本公司

26、的聲譽以及與有關客戶的關系，從而帶來削弱本公司市場競爭力和項目獲取能力的風險。本公司所從事的主要業(yè)務路橋建設施工目前屬于國家大力支持發(fā)展的行業(yè)，但在國民經(jīng)濟發(fā)展的不同階段和不同形勢下，國家和地方產(chǎn)業(yè)政策(chn y zhn c)會作出相應的調(diào)整。若未來國家減少本公司主營業(yè)務所處產(chǎn)業(yè)的扶持政策、或在一定時期內(nèi)對相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進行限制，將對本公司的經(jīng)營管理活動造成較大影響，進而使本公司面對經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。此外，公司下屬四川蜀南路橋開發(fā)有限責任公司、宜賓金沙江中壩大橋開發(fā)有限責任公司等多個子公司均有國家鼓勵類產(chǎn)業(yè)項目，符合西部大開發(fā)有關稅收政策的規(guī)定，享受西部大開發(fā)所得稅稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)所得稅

27、減按15%稅率征收。同時，宜賓長江大橋開發(fā)有限責任公司等子公司享受企業(yè)所得稅兩免三減半的優(yōu)惠政策。若國家宏觀財政稅收政策發(fā)生變化導致公司未來無法繼續(xù)享受相關稅收優(yōu)惠政策，則可能對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。 （二）債券的久期和凸度計算期限（t）現(xiàn)金流現(xiàn)金流現(xiàn)值權重時間*權重t(t+1)*權重15.655.4867150.0478963930.0478963930.09579278525.655.2701484660.0460058710.0920117410.27603522335.655.0379129880.0439785660.1319356980.52774279345.654.8308801870.0421712690.1686850760.84342537955.654.6405455170.0405097390.2025486931.21529215565.654.4447405390.0388004550.2328027291.62961910575.654.2