財務(wù)成本管理杠桿原理ppt課件

1、第十章 資本構(gòu)造第一節(jié) 杠桿原理杠桿原理 財務(wù)管理中的杠桿原理是指由于固定費用的 存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會 產(chǎn)生較大的變化。 固定費用、消費運營方面的固定費用運營杠桿、財務(wù)方面的固定費用財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中杠桿的含義一、運營杠桿運營桿桿是指在某一固定本錢比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用。 運營杠桿系數(shù)就是息稅前利潤變動率與銷售量變動率之間的比率。運營杠桿的概念一、運營杠桿EBIT=Q(P-V)-F式中EBIT-息前稅前利潤 P- 產(chǎn)品單位銷售價錢 V- 產(chǎn)品單位變動本錢 F- 固定本錢總額EBIT=銷售收入-變動本錢-固定本錢EBIT=PQ-VQ-FEBIT=P-VQ-F

2、息稅前利潤與盈虧平衡分析相關(guān)概念概念 公式 說明 邊際貢獻Tcm銷售收入-變動成本 （單價-單位變動成本）銷售量 單位邊際貢獻cm單價-單位變動成本 邊際貢獻=單位邊際貢獻銷售量 變動成本率bR變動成本/銷售收入=單位變動成本/單價 邊際貢獻率cmR邊際貢獻/銷售收入=單位邊際貢獻/單價 邊際貢獻率+變動成本率=1 當(dāng)企業(yè)的營業(yè)收入總額與本錢總額相等時，即息前稅前利潤等于零時，到達盈虧平衡點，此時的產(chǎn)品銷售數(shù)量為QBE因此 EBIT= QBE(P-V)-F=0QBE=F/(P-V)例題某企業(yè)消費產(chǎn)品A，銷售單價為50元，單位變動本錢為25元，固定本錢為總額100000元，那么盈虧平衡點為？一、

3、運營杠桿 超越盈虧平衡點以上的額外銷售量，企業(yè)處于盈利形狀，此時間隔盈虧點越遠(yuǎn)，利潤將添加；盈虧點跌倒盈虧點以下時，企業(yè)處于虧損形狀，此時間隔盈虧點越遠(yuǎn)，虧損將加劇。息稅前利潤與盈虧平衡分析一、運營杠桿運營風(fēng)險指企業(yè)未運用債務(wù)時運營的內(nèi)在風(fēng)險。產(chǎn)品需求-市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，運營風(fēng)險越小。產(chǎn)品售價-產(chǎn)品售價變動不大，運營風(fēng)險那么小。產(chǎn)品本錢-本錢不穩(wěn)定，會導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定，因此產(chǎn)品本錢變 動大的，運營風(fēng)險就大。調(diào)整價錢的才干-當(dāng)產(chǎn)品本錢變動時，假設(shè)企業(yè)具有較強的調(diào)整 價錢的才干，運營風(fēng)險就小。固定本錢的比重-假設(shè)產(chǎn)品量發(fā)生變動，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ū惧X會隨之變動，最后導(dǎo)致利潤更大幅度的變動，

4、運營風(fēng)險就大。運營風(fēng)險例題以下各項中，會導(dǎo)致運營風(fēng)險增大的 A 產(chǎn)品需求不穩(wěn)定B 原資料價錢不穩(wěn)定C 企業(yè)對客戶的議價才干降低D 固定本錢比重提高答案 ABCD運營杠桿系數(shù)思索 在其他要素不變的情況下，銷售量添加10%(營業(yè)收入添加10%)，那么息稅前利潤添加幅度是大于、小于還是等于10%?正確答案大于10%答案解析EBIT=(P-V)Q-F 4=6 -2 4.6=6.6 -2在某一固定本錢比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為運營杠桿，運營杠桿具有放大企業(yè)風(fēng)險的作用。一、運營杠桿 運營杠桿的大小普通用運營杠桿系數(shù)表示，它是息稅前利潤變動率與銷售額(量)變動率之間的比率。其定義公式為

5、： 運營杠桿系數(shù)一、運營杠桿EBIT變動前的息稅前利潤 EBIT 息稅前利潤的變動額Q變動前的產(chǎn)銷量 Q 產(chǎn)銷量的變動額運營杠桿系數(shù) 假定企業(yè)的本錢銷量利潤堅持線性關(guān)系，變動本錢在營業(yè)收入中所占的比例不變，固定本錢也堅持穩(wěn)定，運營杠桿系數(shù)便可以經(jīng)過營業(yè)收入和本錢來表示。由這里的假設(shè)條件可以看出，變動本錢率不變，由于單位變動本錢不屬于影響收入的要素，屬于其他不變的要素，由此單價也是不變的。因此，銷售收入的變化源于銷售量的變化，而不是銷售價錢的變化。銷售額的變動率與銷售量的變動率相等。假設(shè)運營杠桿系數(shù)為2，那么闡明銷量增長10%，息稅前利潤增長20%。運營杠桿系數(shù)的計算公式公式推導(dǎo)：基期EBIT=

6、(P-V)Q-FEBIT1=(P-V)Q1-FEBIT=(P-V)Q 所以， 運營杠桿系數(shù)=邊沿奉獻/息稅前利潤=(銷售收入-變動本錢)/(銷售收入-變動本錢-固定本錢)二、運營杠桿系數(shù)公式一DOLq銷售量為 Q時的運營杠桿系數(shù)； P產(chǎn)品單位銷售價錢； V產(chǎn)品單位變動本錢； F總固定本錢。 二、運營杠桿系數(shù)公式二DOLS 銷售額為 S時的運營杠桿系數(shù)； S 銷售額； VC 變動本錢總額。例題 例某企業(yè)消費A產(chǎn)品，固定本錢為60萬元，變動本錢率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，運營杠桿系數(shù)分別為：思索什么情況下，運營杠桿系數(shù)為無窮大?正確答案盈虧臨界點銷售額=6

7、0/(1-40%)=100(萬元)。二、運營杠桿系數(shù)結(jié)論：第一，在固定本錢不變的情況下，運營杠桿系數(shù)闡明了銷售額增長減少所引起利潤增長減少的幅度。第二，在固定本錢不變的情況下，銷售額越大，運營杠桿系數(shù)越小，運營風(fēng)險也就越??；反之銷售額越小，運營杠桿系數(shù)越大，運營風(fēng)險也就越大。例題企業(yè)降低運營風(fēng)險的途徑普通有A 添加銷售量 B 添加自在資本C 降低變動本錢 D 添加固定本錢【答案】AC【解釋】此題的主要考核點是降低企業(yè)運營風(fēng)險的方式。企業(yè)運營風(fēng)險大小通常運用運營杠桿來衡量，運營杠桿的大小普通用運營杠桿系數(shù)表示，它是息前利潤變動率和銷售額變動率之間的比率例題以下關(guān)于運營杠桿系數(shù)的說法，正確的選項是

8、()。A.在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高運營杠桿系數(shù)，可以降低企業(yè)的運營風(fēng)險B.在相關(guān)范圍內(nèi)，運營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動C.在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，運營風(fēng)險加大D.對于某一特定企業(yè)而言，運營杠桿系數(shù)是固定的正確答案B例題 某企業(yè)銷售收入為500萬元，變動本錢率為65%，固定本錢為80萬元(其中利息15萬元)，那么運營杠桿系數(shù)為()。A.1.33B.1.84C.1.59D.1.25正確答案C答案解析運營杠桿系數(shù)=(500-50065%)/500-50065%-(80-15)=1.59。此題的關(guān)鍵在于，計算運營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必需從固定本錢中扣除利息，運用不包括利息的固定本錢計算。

9、二、財務(wù)杠桿 財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)本錢，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風(fēng)險；反之當(dāng)債務(wù)資本比率較低時，財務(wù)風(fēng)險就小。財務(wù)風(fēng)險 債務(wù)利息固定固定的現(xiàn)金流出。企業(yè)添加債務(wù)比例時，固定的現(xiàn)金流出就會添加，特別是在利息費用的添加速度超越了息稅前利潤添加速度的情況下，導(dǎo)致凈利潤的減少，喪失償債才干的概率添加，財務(wù)風(fēng)險的添加。債務(wù)資本的比例越高，財務(wù)風(fēng)險越大。財務(wù)風(fēng)險例題某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，那么該企業(yè)()。A.既有運營風(fēng)險又有財務(wù)風(fēng)險B.只需運營風(fēng)險C.只需財務(wù)風(fēng)險D.沒有風(fēng)險，由于運

10、營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險可以相互抵消正確答案A答案解析運營風(fēng)險是由于企業(yè)的運營活動構(gòu)成的，只需企業(yè)運營活動存在，就有運營風(fēng)險;而財務(wù)風(fēng)險是由于借債構(gòu)成的。 三、財務(wù)杠桿系數(shù) 由于存在固定的利息和優(yōu)先股利，使息稅前利潤的較小變動引起每股收益的較大變動，這種作用叫財務(wù)杠桿作用。 財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，闡明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。 思索 在其他要素不變的情況下，假設(shè)息稅前利潤添加10%，那么每股利潤變動率是大于、小于還是等于10%? 正確答案大于10%三、財務(wù)杠桿系數(shù) 企業(yè)由于存在固定籌資本錢而導(dǎo)致的

11、每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的景象，被稱為“財務(wù)杠桿效應(yīng)。1.財務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大;財務(wù)杠桿系數(shù)越小，闡明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。財務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式為：三、財務(wù)杠桿系數(shù) DFL 財務(wù)杠桿系數(shù)EPS普通股每股利潤變動額或普通股利潤變動額 EPS 基期每股利潤或基期普通股利潤EPIT息稅前利潤變動額 EBIT基期息稅前利潤未發(fā)行優(yōu)先股時： 經(jīng)過這個公式可以看到，假設(shè)固定性融資本錢債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，那么財務(wù)杠桿系數(shù)等于1，即不存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不為

12、0時，通常財務(wù)杠桿系數(shù)都是大于1的，即顯現(xiàn)出財務(wù)杠桿效應(yīng)。相關(guān)要素變化對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響 在其他要素不變的情況下：(1)利息(或優(yōu)先股股利)越大，那么財務(wù)杠桿系數(shù)越大;(2)EBIT越大，那么財務(wù)杠桿系數(shù)越小。例題 公 司 項 目 A BC普通股本發(fā)行股數(shù)債務(wù)（利率8%)資本總額息稅前盈余債務(wù)利息稅前盈余所得稅（稅率33%）稅后盈余財務(wù)杠桿系數(shù)每股普通股收益息稅前盈余增加債務(wù)利息稅前盈余所得稅（稅率33%）稅后盈余每股普通股收益2 000 000 20 000 0 2 000 000 200 000 0 200 000 66 000 134 000 6.7 200 000 0 400 000

13、 132 000 268 000 13.41 500 000 15 000 500 0002 000 000 200 000 40 000 160 000 52 800 107 200 7.15 200 000 40 000 360 000 118 800 241 200 16.081 000 000 10 0001 000 0002 000 000 200 000 80 000 120 000 39 600 80 400 8.04 200 000 80 000 320 000 105 600 214 400 21.44結(jié)論第一：財務(wù)杠系數(shù)闡明的是息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。第二

14、：在資本總額、息稅前盈余一樣的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高。例題對財務(wù)杠桿系數(shù)意義表述正確的選項是A 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越小B 企業(yè)無負(fù)債、無優(yōu)先股時，財務(wù)杠桿系數(shù)為IC 財務(wù)杠桿系數(shù)闡明的是銷售變化率相當(dāng)與每股收益變化率的倍數(shù)D 財務(wù)杠桿系數(shù)越大，預(yù)期的每股收益也越大【答案】B D【解釋】此題的主要考核點是有關(guān)財務(wù)杠桿系數(shù)的含義四、總杠桿系數(shù) 通常把運營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用?？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是運營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積 。 四、總杠桿系數(shù) 假設(shè)兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股

15、收益產(chǎn)生更大的變動，通常這兩種杠桿的連鎖作用成為總杠桿作用。四、總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)是指每股利潤變動率與產(chǎn)銷量變動率的比率?；駾TL = DOL DFL四、總杠桿系數(shù)首先，在于可以估計出銷售變動對每股收益呵斥的影響。其次，它使我們看到了運營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了到達某一總杠桿系數(shù)，運營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合?？偢軛U系數(shù)的意義例題融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)( )。 A總杠桿可以起到財務(wù)杠桿和運營杠桿的綜協(xié)作用 B總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大 C總杠桿可以估計出銷售額變動對每股收益的影響 D總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)運營風(fēng)險越大【答案】AC 【解析】選項D是運營杠桿系數(shù)

16、的特點，選項E是財務(wù)杠桿系數(shù)的特點。相關(guān)要素變化對總杠桿系數(shù)的影響 凡是影響運營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的要素都會影響總杠桿系數(shù)，而且影響方向是一致的。例題在邊沿奉獻大于固定本錢的情況下，以下措施中會導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有()。A.添加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.節(jié)約固定本錢支出正確答案ABD答案解析總杠桿系數(shù)=運營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊沿奉獻大于固定本錢的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致運營杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù);選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)添加，從而提高總杠桿系數(shù)。 例題某公司本年的銷售量為100萬件，售價為20元/件，單位變動本錢12元，總固定本錢為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費用為20萬元，所得稅稅率為25%。以下說法正確的有()。A.據(jù)此計算得出的運營杠桿系數(shù)為1.07B.據(jù)此計算得出的財務(wù)杠桿系數(shù)為1.03C.據(jù)此計算得出的總杠桿系數(shù)為1.27D.據(jù)此計算得出的盈虧平衡點為6.25萬件答案答案解析邊沿奉獻=100(20-12)=800(萬元)息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，運營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=1.071.19=1.27，盈虧平衡點=50/