個股期權(quán)基礎(chǔ)知識及策略培訓ppt課件

1、個股期權(quán)根底及投資戰(zhàn)略培訓內(nèi)容提要2三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根底知識3三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根底知識個股期權(quán)根底知識個股期權(quán)的歷史以及境外開展情況個股期權(quán)的根本概念、合約類型認購、認沽期權(quán)的根本特征以及重要術(shù)語個股期權(quán)與期貨、權(quán)證的主要區(qū)別個股期權(quán)合約的根本要素個股期權(quán)對于個人投資者的意義個股期權(quán)價錢變動的影響要素個人投資者該當關(guān)注的個股期權(quán)根本風險4個股期權(quán)的歷史期權(quán)的歷史最早

2、可追溯到公元前七世紀，在亞里士多德的著作中提到了泰勒斯Thales of Miletus，古希臘思想家、科學家、哲學家，在某一年他預測到明年將迎來橄欖的豐收年，而要想榨取橄欖油，又不得不需求橄欖榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權(quán)費用于鎖定明年的榨油器運用費假設(shè)到時市價遠低于鎖定的費用，泰勒斯可放棄運用權(quán)，但該筆費用不會退回。一年后，橄欖豐收，泰勒斯靠高價賣出榨油器運用權(quán)獲利豐厚。5個股期權(quán)的歷史續(xù)1636-1637年，出現(xiàn)了著名的“郁金香球莖熱，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“看漲期權(quán)1700-1733年，看漲、看空期權(quán)買賣在倫敦漸漸搶手起來，但由于“郁金香球莖熱的教訓，

3、從1733年起，倫敦的期權(quán)買賣行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法1872年，Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權(quán)買賣1973年，芝加哥期權(quán)買賣所CBOE和美國期權(quán)清算公司OCC相繼正式成立，現(xiàn)代場內(nèi)期權(quán)買賣時代開啟，個股期權(quán)從此得到了蓬勃的開展6個股期權(quán)的境外開展情況個股期權(quán)買賣最活潑的市場是美國。美國期權(quán)市場開展成熟，種類豐富。1973年4月26日，芝加哥期權(quán)買賣所成立，期權(quán)開場進入規(guī)范化、規(guī)范化的全面開展階段。20世紀80年代，費舍爾布萊克和邁倫斯科爾斯的B-S期權(quán)定價模型運用于實際，期權(quán)買賣快速開展。個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首

4、，占美國衍生品買賣量的30%以上。從全球范圍來看，個股期權(quán)也是目前買賣最活潑的衍生品。根據(jù)FIA的2021年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的買賣量占到全球84個買賣所衍生品買賣總量的30.5%。近10年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2021年到達120.3億手，其中個股期權(quán)占到70.6億手。7個股期權(quán)的境外開展情況續(xù)個股期權(quán)在海外的蓬勃開展為投資者提供了適宜的資產(chǎn)配置工具和風險管理工具相比股票更加低廉的買賣本錢以及成熟的做市商制度為市場提供了足夠的流動性相較于其它衍生品，個股期權(quán)的投資人中個人投資者占比更大8個股期權(quán)的根本概念9個股期權(quán)的根本概念續(xù)如下圖為某個認購期權(quán)的收益圖，權(quán)益金為4元，行權(quán)價在80

5、元。10個股期權(quán)的合約類型個股期權(quán)按照合約類型可以分為認購期權(quán)和認沽期權(quán)11期 權(quán)認購期權(quán)認沽期權(quán)買方付出權(quán)益金賣方收取權(quán)益金買方付出權(quán)益金賣方收取權(quán)益金有權(quán)以行權(quán)價買入標的有權(quán)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的認購期權(quán)的根本特征12項目釋義產(chǎn)品特性給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格買入一種股票的權(quán)利走勢特征認購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān)買方收益特征認購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣方收益特征賣出認購期權(quán)的最大損失沒有上限行權(quán)收益特征只有在合約標的物的市場價高于行權(quán)價時，認購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損認購期權(quán)的

6、根本特征續(xù)圖示分別為買入認購期權(quán)和賣出認購期權(quán)時的收益曲線13認沽期權(quán)的根本特征14項目釋義產(chǎn)品特性給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格賣出一種股票的權(quán)利走勢特征認沽期權(quán)的價值與股價的走勢負相關(guān)買方收益特征認沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣方收益特征賣出認沽期權(quán)的最大損失有上限行權(quán)收益特征只有在合約標的物的市場價低于行權(quán)價時，認沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損認沽期權(quán)的根本特征續(xù)圖示分別為買入認沽期權(quán)和賣出認沽期權(quán)時的收益曲線15收益標的物價錢執(zhí)行價錢損益平衡點權(quán)益金15收益標的物價錢執(zhí)行價錢損益平衡點權(quán)益金個股期權(quán)的重要術(shù)語合約標的，Underlying，是指

7、期權(quán)買賣雙方權(quán)益和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標的是指在上交所上市掛牌買賣的單只證券包括股票與ETF。 權(quán)益金，Option Premium，是指期權(quán)合約的市場價錢，期權(quán)權(quán)益方將權(quán)益金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)益。 行權(quán)價錢，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)益方行權(quán)時合約標的的買賣價錢。 行權(quán)價錢間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價錢的差。 16個股期權(quán)的重要術(shù)語續(xù)期權(quán)序列，Option Series，指一樣合約標的、一樣行權(quán)價錢、一樣到期日的認購期權(quán)或認沽期權(quán)，也就是掛牌買賣的

8、各個合約。 合約單位，Contract Size，單張合約對應(yīng)合約標的的數(shù)量。 美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)益方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)益方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價錢等于合約標的市場價錢的形狀。 實值，In-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價錢低于合約標的市場價錢，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價錢高于合約標的市場價錢的形狀。 17個股期權(quán)的重要術(shù)語續(xù)2虛值，Out-of-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價錢高于合約標的市場價錢，或者認

9、沽期權(quán)的行權(quán)價錢低于合約標的市場價錢。 開倉，Open Position,指投資者未持有該合約時開場買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者添加同向頭寸。 平倉，Close Position, 指投資者進展反向買賣以了結(jié)所持有的合約。 備兌開倉，Covered Call，投資者在擁有足額標的證券的根底上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)合約。 流動性效力商，Liquidity Provider，是指根據(jù)與買賣所達成的協(xié)議安排，在期權(quán)買賣中向市場提供流動性或者改善市場質(zhì)量的專業(yè)買賣者。 18個股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別19期權(quán)期貨權(quán)利與義務(wù)不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動履約的義務(wù)

10、。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的。收益和風險期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。保證金只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整買賣雙方均需繳納保證金。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。杠桿

11、效應(yīng)期權(quán)的杠桿效應(yīng)則體現(xiàn)在期權(quán)本身定價所具有的杠桿性上期貨的杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)為，利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約個股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別20個股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金行權(quán)效果認購期權(quán)或認沽期權(quán)被執(zhí)行時，并不會增加或減少公司的實際流通總股本數(shù)

12、，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。當認購權(quán)證被執(zhí)行時，其發(fā)行公司必須按照認購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定個股期權(quán)合約的根本要素21項目合約類型同時推出認購期權(quán)和認沽期權(quán)合約單位20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份當月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30（增加15:00

13、15:30時段）履約方式歐式行權(quán)價根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價格間距），對于同一到期月份的合約，行權(quán)價格序列包括1個平值、1-2個實值、1-2個虛值最小報價單位0.001元交易最小單位1張交割方式實物交割個股期權(quán)的定價期權(quán)最經(jīng)典的實際定價模型是Black-Scholes模型，簡稱B-S模型，該定價模型是由布萊克和斯科爾斯共同發(fā)現(xiàn)的。此處以認購期權(quán)歐式期權(quán)為例：其中，C表示認購期權(quán)實際價錢，X表示行權(quán)價，S表示標的股票價錢，t表示期權(quán)的剩余期限，r表示無風險利率，N()表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。22個股期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值買入期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 標的股票價錢 - 行權(quán)價)賣出

14、期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 行權(quán)價 - 標的股票價錢)23內(nèi)在價值時間價值期權(quán)價錢時間價值 =個股期權(quán)價錢 - 內(nèi)在價值個股期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值續(xù)例：假設(shè)12月到期的工商銀行認購期權(quán)，期權(quán)價錢為每張3000元合約單位為1萬股，行權(quán)價3.8元，工行股價4元。內(nèi)在價值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元時間價值=3000-2000=1000元24個股期權(quán)對于個人投資者的意義25運用方向?qū)_期權(quán)合約標的股票的市場風險，用較低的本錢實現(xiàn)資產(chǎn)配置投資目的從海外市場的閱歷看，個股期權(quán)主要被用作風險管理的工具，投機買賣只占到很小的比例投資戰(zhàn)略相比股指期貨，個股期權(quán)可以更加精準的對沖股票

15、的市場風險 - 跟蹤誤差小，保管更多的利潤上行空間備兌賣出認購期權(quán)可以為投資組合添加額外的收益，犧牲一部分上行收益為投資組合添加確定性收益買入認購期權(quán)是經(jīng)過較低的本錢實現(xiàn)資產(chǎn)配置，可以結(jié)合目的價位買入虛值期權(quán)進一步降低本錢買入認沽期權(quán)是為股票頭寸上一個保險，鎖定了下行風險。假設(shè)想要降低對沖本錢，可以結(jié)合目的價位買入虛值期權(quán)，相當于在買入保險時設(shè)定了一定數(shù)額的免賠額，這樣保費可以更低認購期權(quán)價錢變動的影響要素26項目相互關(guān)系合約標的市場價格正相關(guān)行權(quán)價負相關(guān)合約剩余期限正相關(guān)合約標的波動率正相關(guān)無風險利率正相關(guān)合約到期前的現(xiàn)金分紅 無關(guān)（分紅調(diào)整期權(quán)價格和行權(quán)價）認沽期權(quán)價錢變動的影響要素27項

16、目相互關(guān)系合約標的市場價格負相關(guān)行權(quán)價正相關(guān)合約剩余期限正相關(guān)合約標的波動率正相關(guān)無風險利率負相關(guān)合約到期前的現(xiàn)金分紅 無關(guān)（分紅調(diào)整期權(quán)價格和行權(quán)價）個人投資者該當關(guān)注的個股期權(quán)根本風險28價值歸零風險虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐漸歸零，此時內(nèi)在價值為零，時間價值逐漸降低。高溢價風險當出現(xiàn)期權(quán)價錢大幅高于合理價值時，切忌跟風炒作到期不行權(quán)風險實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價值保證金風險三級投資人在賣出開倉后，需求時辰保證足額的保證金，否那么會遭到強行平倉29三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)

17、買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根底知識個股期權(quán)投資者分級制度30一級投資人持有股票時，可進展備兌開倉賣認購 期權(quán)二級投資人在一級投資人的買賣權(quán)限根底上添加買賣期權(quán)的權(quán)限買入開倉，賣出平倉三級投資人在二級投資人的買賣權(quán)限基在一級投資人的買賣權(quán)限根底上添加買賣期權(quán)的權(quán)限根底上添加允許賣出開倉 、買入平倉31三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根底知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識32備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略引見及運作原理1備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南2備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的風險與收益3備兌

18、賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略引見備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略指的是當投資者在擁有股票A時，賣出A的認購期權(quán)。相對來講，備兌開倉是一種比較保守的投資戰(zhàn)略，當股票價錢向投資者所持有頭寸的相反方向運動時，投資者收到的權(quán)益金在一定程度上彌補了這一損失。當股票價錢向投資者所持有頭寸的一樣方向運動時，投資者仍可以獲得權(quán)益金的收益，但收益會遭到限制，由于股票上的收益會和期權(quán)上的損失部分或全部抵消。相對于賣出開倉戰(zhàn)略，備兌開倉的風險是有限的。備兌期權(quán)又稱拋補式期權(quán)，是指期權(quán)的賣出者擁有相應(yīng)的資產(chǎn)，之所以被成為“拋補式是由于投資者未來交割股票的義務(wù)正好被手中持有的股票所抵消。33備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略運作原理情形一：假設(shè)投資者持有某

19、只股票，而該股票的價錢前期已有一定升幅，假設(shè)短期內(nèi)投資者看淡股價走勢，但長期依然看好。這時投資者可思索經(jīng)過賣出虛值認購期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。由于賣出期權(quán)必需支付保證金，備兌開倉時投資者可利用標的股票作為保證金，賣出認購期權(quán)，即給予認購期權(quán)買家購買股票的權(quán)益。假設(shè)其后股票價錢并沒有上升而認購期權(quán)內(nèi)在價值為零，從而買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金便可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價上升至高于行權(quán)價時，認購期權(quán)買方行權(quán)，令認購期權(quán)賣方需求以行權(quán)價賣出股票，并失去所持股票于價錢上升至行權(quán)價以上的利潤。34備兌賣出認購期權(quán)情形一圖解35備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略運作原理續(xù)情形二：假設(shè)投資者持

20、有某只股票，投資者以為股價會繼續(xù)上漲，但漲幅不會太大，假設(shè)漲幅超越目的價位那么會思索賣出股票。這時投資者可思索經(jīng)過賣出行權(quán)價在目的價位以上的虛值認購期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。假設(shè)其后股票價錢并沒有上升到行權(quán)價，買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價上升至高于行權(quán)價時，認購期權(quán)買方行權(quán)，雖然期權(quán)賣方需求以行權(quán)價賣出股票，但其依然獲得了預期的股票收益，同時賺取了期權(quán)的權(quán)益金。36備兌賣出認購期權(quán)情形二圖解37備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南例一：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價為4.00元，投資者短期看淡股價，但長期看好，不思索賣出股票，在這種

21、情形下，投資者備兌賣出認購期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬股工行即月4.05元的認購期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計正確，工商銀行的股價在到期日并未上升至4.05元以上，期權(quán)買方將不會行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤。不過，假設(shè)股價上升至4.05元以上，期權(quán)買方那么會行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實踐的每股收入會是4.15元4.05元+0.1元。所以，只需當股價在到期高于4.15元時，該戰(zhàn)略才會較不賣出期權(quán)為差。假設(shè)到期日工商銀行漲至4.30元，那么認購期權(quán)買方會行權(quán)以4.05元買入工行，屆時每股將減少收益4.30-4.05-0

22、.1=0.15元。38備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南續(xù)例二：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價為4.00元，投資者看好工行漲到4.1元，但以為不會漲到4.3元以上。在這種情形下，投資者備兌賣出認購期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬股工行即月4.3元的認購期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計正確，工商銀行的股價在到期日并未上升至4.3元以上，期權(quán)買方將不會行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤。不過，假設(shè)股價上升至4.3元以上，期權(quán)買方那么會行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實踐的每股收入會是4.4元4.3元+0.1元。假設(shè)到期日工商

23、銀行漲至4.5元，那么認購期權(quán)買方會行權(quán)以4.3元買入工行，屆時每股將減少收益4.5-4.3-0.1=0.1元。雖然投資者的收益減少了，但工行的賣出價曾經(jīng)超越當時的目的價位4.3元，到達目的價位后會在4.3元賣出股票。從這個角度來看該戰(zhàn)略添加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。39備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南續(xù)240備兌開倉戰(zhàn)略要點25341行權(quán)價的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開倉時點的選擇預期發(fā)生變化時可提早買入平倉理性對待標的價上漲超預期備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略的風險與收益需求闡明的是，備兌開倉戰(zhàn)略并不能對沖標的股價的下行風險。備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略犧牲了標的股票的部分上端收益，換取了

24、確定的權(quán)益金收入。備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略改動了投資組合原有的收益曲線，將下端上移，將上端削平。4142三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根底知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識43買入認購或認沽期權(quán)運作原理1期權(quán)存續(xù)期間該當重點關(guān)注的問題及風險2以風險對沖為目的的根本戰(zhàn)略引見3買入認購期權(quán)運作原理44 123當投資者看好股票A的走勢時，可以選擇買入A的認購期權(quán)替代直接買入A來實現(xiàn)資產(chǎn)配置.具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢；缺陷是認購期權(quán)時間價值會逐漸減少，到期后需求重新買入認購期權(quán)進展資產(chǎn)配置.當投

25、資者對股票A劇烈看漲時，可以運用虛值認購期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時可以獲得股價上漲的收益.當投資者的風險厭惡度較高時，可以運用實值認購期權(quán)，雖然此時權(quán)益金很高，但風險大大降低了。.4買入認購期權(quán)運作原理續(xù)例：投資者堅決看好工行股價的走勢，但是其最近重倉的其它股票停牌重組，賬戶保證金缺乏，于是投資者改動買入工行股票的方案為買入工行的認購期權(quán)。該投資者風險偏好比較高，選擇了虛值期權(quán)，其破費500元買入一張合約單位為10000股工行次月到期的認購期權(quán)，行權(quán)價為4.3元，當時股價為4.1元。1個月后，工商銀行股價上漲至4.5元，認購期權(quán)的價錢上漲至每張2000元。該投資者可采取兩個戰(zhàn)略

26、：售出權(quán)益：該投資者可以賣出認購期權(quán)，獲利2000-500=1500元行使權(quán)益：該投資者可以按4.3元每股的價錢行權(quán)，然后以4.50元 每股的市價在股票市場上拋出，獲利(4.5-4.3)*10000-500=1500元假設(shè)認購期權(quán)到期時工商銀行股價低于行權(quán)價，投資者就會放棄行權(quán)，只損失500元權(quán)益金45買入認沽期權(quán)運作原理46 123當投資者持有股票A，基于種種思索無法賣出，但又擔憂股價下跌希望對沖下行風險時，可以選擇買入A的認沽期權(quán)當投資者看空股票A的走勢，也可以選擇買入A的認沽期權(quán)獲取股價下行的收益當投資者對股票A劇烈看空時，可以運用虛值認沽期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時可以獲

27、得股價下行的收益。當投資者的風險厭惡度較高時，可以運用實值認沽期權(quán)，雖然此時權(quán)益金很高，但風險大大降低了.4買入認沽期權(quán)運作原理續(xù)例：投資者持有工商銀行的股票但并不看好，由于一切工行持倉都做了股權(quán)質(zhì)押融資，暫時無法賣出，于是該投資者買入工行的認沽期權(quán)。該投資者風險偏好比較低，選擇了實值期權(quán)，其破費1500元買入一張合約單位為10000股工行次月到期的認沽期權(quán)，行權(quán)價為4.3元，當時股價為4.2元。1個月后，工商銀行股價下跌至4.0元，認沽期權(quán)的價錢上漲至每張3500元。該投資者賣出認沽期權(quán)，獲利3500-1500=2000元，其1萬股工行股票持倉虧損2000元，兩者相減后投資組合無損失，勝利對

28、沖風險。假設(shè)期權(quán)到期時工商銀行股價沒有下跌，那么投資者只損失部分權(quán)益金實值期權(quán)行權(quán)可以獲取部分收益，其工行股票持倉也未發(fā)生損失。47期權(quán)存續(xù)期間該當重點關(guān)注的問題及風險48問題和風險關(guān)注合約標的股票的信息披露：上市公司根本面的變化會引發(fā)期權(quán)價錢的動搖高溢價風險：當出現(xiàn)期權(quán)價錢大幅高于合理價值時，切忌跟風炒作到期不行權(quán)風險：實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價值以風險對沖為目的的根本戰(zhàn)略引見49持有股票+買入認沽期權(quán)在面對市場大幅動搖的情況下給投資者提供了賣出股票以外的其它選擇。假設(shè)投資者持有某只股票，長期看好，但擔憂短期收到大盤拖累或遇到黑天鵝事件而下跌，那么

29、可以買入認沽期權(quán)來對沖，降低賬戶資產(chǎn)的動搖持有股票+買入認沽期權(quán)當投資者持有某只股票，基于種種思索無法賣出如股權(quán)質(zhì)押融資，股票流動性缺乏等，但又擔憂股價下跌希望對沖下行風險時，可以選擇買入認沽期權(quán)。持有股票+賣出認購期權(quán)當投資者在持有某只股票時，備兌賣出該股票的認購期權(quán)普通是虛值。該戰(zhàn)略犧牲了標的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)益金收入。備兌賣出認購期權(quán)戰(zhàn)略改動了投資組合原有的收益曲線，將下端上移，將上端削平。以風險對沖為目的的根本戰(zhàn)略引見續(xù)例：投資者持有工商銀行的股票且長期看好，但近期指數(shù)動搖很大，宏觀層面偏空，未來三個月能夠是資本市場最差的時候。該投資者擔憂工行受指數(shù)拖累大幅下跌，希望對

30、沖短期的下行風險。于是買入工行的認沽期權(quán)，該投資者可以接受工行一定程度的下跌，選擇了虛值期權(quán)，其破費500元買入一張合約單位為10000股工行12月份到期的認沽期權(quán)，行權(quán)價為4.0元，當時股價為4.3元。3個月后，工商銀行股價下跌至4.2元，認沽期權(quán)即將到期，價錢下跌為100元。此時該投資者判別系統(tǒng)性風險曾經(jīng)不大。該投資者賣出認沽期權(quán)，共破費權(quán)益金500-100=400元，有效對沖了期間的市場下行風險，相當于破費400元給其10000股工行股票買了保險。5051三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識二級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識一級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識個股期權(quán)投資者分級制度個股期權(quán)根

31、底知識三級投資人參與個股期權(quán)買賣相關(guān)知識52 賣出開倉的運作原理1 賣出開倉的風險2 賣出開倉情況下典型的期權(quán)組合戰(zhàn)略引見3賣出開倉的運作原理賣出開倉的本質(zhì)是提供保險，獲取穩(wěn)定繼續(xù)的保費收入，正常情況下不發(fā)生災難所以不用理賠，當發(fā)生災難的時候能夠會將前期很長一段時間獲取的保費收入全部用來賠償。與買入開倉獲取權(quán)益所不同的是，賣出開倉所承當?shù)氖橇x務(wù)。假設(shè)期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必需履行義務(wù)。賣出開倉時最大盈利為權(quán)益金收入，而合約標的價錢出現(xiàn)反向動搖時潛在虧損很大，所以賣出開倉的風險控制非常重要。53賣出開倉的風險54市場風險非備兌期權(quán)的賣方和做市商都會尋求對沖期權(quán)持倉的市場風險保證金風險

32、保證金管理出現(xiàn)破綻，缺乏遭到強平的風險流動性風險組合戰(zhàn)略開平倉時遇到部分期權(quán)流動性枯竭操作風險賣出開倉和組合戰(zhàn)略比其它期權(quán)戰(zhàn)略更加復雜，更容易發(fā)生操作風險賣出開倉情況下典型的期權(quán)組合戰(zhàn)略價差戰(zhàn)略Spreads：看多價差戰(zhàn)略Bull Spreads， 看空價差戰(zhàn)略Bear Spreads蝶式價差戰(zhàn)略Butterfly Spreads跨期價差戰(zhàn)略Calendar Spreads跨式組合戰(zhàn)略Straddle勒式組合戰(zhàn)略Strangles條式組合戰(zhàn)略和帶式組合戰(zhàn)略Strips and Straps55價差戰(zhàn)略價差戰(zhàn)略Spreads：看多價差戰(zhàn)略Bull Spreads，看空價差戰(zhàn)略Bear Sprea

33、ds看多價差戰(zhàn)略：買入一份認購期權(quán)，同時賣出一份行權(quán)價更高的認購期權(quán)，兩個期權(quán)的到期日一樣。該戰(zhàn)略下投資者看多股價，經(jīng)過同時賣出期權(quán)降低了權(quán)益金支出，但也犧牲了收益的部分上行空間?？纯諆r差戰(zhàn)略：買入一份認購期權(quán)，同時賣出一份行權(quán)價更低的認購期權(quán)，兩個期權(quán)的到期日一樣。該戰(zhàn)略下投資者看空股票，經(jīng)過同時買入期權(quán)對沖了股價的上行風險。56看多價差戰(zhàn)略收益圖57期權(quán)多頭期權(quán)空頭總收益SX1-C1C2-C1+C2X1SX2S-X1-C1C2S-X1-C1+C2SX2S-X1-C1X2-S+ C2X2-X1-C1+C2看空價差戰(zhàn)略收益圖58期權(quán)多頭期權(quán)空頭總收益SX1 -C2 C1C1C2X1SX2-C2

34、 C1-(S-X1) C1-C2-(S-X1)SX2S-X2-C2C1-(S-X1) X1-X2+C1-C2蝶式價差戰(zhàn)略蝶式價差戰(zhàn)略相比看多價差和看空價差略微略微復雜一點，涉及到三個行權(quán)價不同但到期日一樣的期權(quán)持倉。買入一份行權(quán)價較低的認購期權(quán)，同時買入一份行權(quán)價較高的認購期權(quán)，再賣出兩份行權(quán)價介于兩者之間的認購期權(quán)。假設(shè)投資者以為合約標的價錢將在一定范圍內(nèi)小幅動搖，那么該組合戰(zhàn)略是很適宜的，同時將判別失誤能夠呵斥的風險控制在一定范圍內(nèi)。期權(quán)的特點是收益曲線不同于股票或期貨的線性走勢，具有一定的區(qū)間和變化，組合期權(quán)的這種特點更加明顯，經(jīng)過靈敏運用組合期權(quán)結(jié)合投資者對于合約標的價錢走勢的判別，可以更加準確的獲取投資者所需求的收益曲線。59蝶式價差戰(zhàn)略收益圖60期權(quán)多頭期權(quán)多頭期權(quán)空頭總收益SK1-C1-C32C22C2-C1-C3K1S=K2S-K1-C1-C32C2S-K1+2C2-C1-C3K2S=K3S-K1-C1S-K3-C32C2-2(S-K2)2K2-K1-K3+2C2-C1-C3跨期價差戰(zhàn)略跨期價差戰(zhàn)略和前述戰(zhàn)略不同的是組合用到了到期日不同的期權(quán)賣出一個到期日較早的認購期權(quán)，同時買入一個行權(quán)價一樣但到期日較晚的認購期權(quán)。由于到期