個股期權(quán)方案介紹與投資策略ppt課件

1、2021年9月個股期權(quán)方案引見與投資戰(zhàn)略4.0經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理委員會一、個股期權(quán)歷史以及境外開展現(xiàn)狀五、期權(quán)的定價以及影響要素三、個股期權(quán)根本要素二、個股期權(quán)根本概念四、個股期權(quán)的作用六、期權(quán)的風(fēng)控七、個股期權(quán)的投資戰(zhàn)略一、個股期權(quán)歷史以及境外開展現(xiàn)狀個股期權(quán)歷史個股期權(quán)境外開展現(xiàn)狀4 他在草原上遇到一位美麗仁慈的姑娘，想娶她為妻。其父說，假設(shè)他情愿為他任務(wù)7年，他就把女兒嫁給他。可是他有顧慮：萬一在這七年里，她變丑了，或者脾氣暴躁了，怎樣辦呢？因此，他贊同用7年勞動，換得娶走這個姑娘的權(quán)益，但是不承當(dāng)一定娶她的義務(wù)，也就是說，他花了一筆權(quán)益金7年勞動，得到在一定時間內(nèi)有效的權(quán)益7年后娶她，但是不

2、承當(dāng)任何義務(wù)也可以不娶，這就是期權(quán)，這個故事來自于，是關(guān)于雅各布同拉結(jié)之間的愛情和婚姻。1.1個股期權(quán)的歷史51636-1637年，出現(xiàn)了著名的“郁金香球莖熱，并伴隨出現(xiàn)了郁金香球莖的“看漲期權(quán)1700-1733年，看漲、看空期權(quán)買賣在倫敦漸漸搶手起來，但由于“郁金香球莖熱的教訓(xùn)，從1733年起，倫敦的期權(quán)買賣行為被定為非法行為，直到1860年才重新被定義為合法1872年，Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權(quán)買賣1.1個股期權(quán)的歷史61973年， B-S期權(quán)定價模型發(fā)表布萊克、斯克爾斯協(xié)作研討完成與此同時，默頓也發(fā)現(xiàn)了同樣的公式及許多其它有關(guān)期權(quán)的有用結(jié)論兩篇論文幾乎同時在不同刊物上發(fā)

3、表布萊克斯克爾斯定價模型亦可稱為布萊克斯克爾斯默頓定價模型1997年，斯克爾斯和默頓獲得第二十九屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎1973年4月26日，芝加哥期權(quán)買賣所成立，期權(quán)開場進(jìn)入規(guī)范化、規(guī)范化的全面、快速開展階段。 B-S期權(quán)定價模型和芝加哥期權(quán)買賣所成立，對個股期權(quán)具有里程碑式的意義！1.1個股期權(quán)的歷史7個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品買賣量的30%以上。 芝加哥期權(quán)買賣所 1973年 10只股票 900份合約 目前 日均合約到達(dá)1百萬份 個股期權(quán)買賣最活潑的市場是美國。從全球范圍來看，個股期權(quán)是目前買賣最活潑的衍生品。根據(jù)FIA的2021年度統(tǒng)計報告，個

4、股期權(quán)的買賣量占到全球84個買賣所衍生品買賣總量的30.5%。近10年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2021年到達(dá)120.3億手，其中個股期權(quán)占到70.6億手。1.1個股期權(quán)的境外開展情況股票期權(quán) ,16.44%ETF期權(quán) ,7.44%股票期貨,5.12%股指期權(quán) ,22.65%股指期貨 ,10.48%利率期貨 ,11.12%利率期權(quán),2.62%商品類衍生品, 10.91%貨幣類衍生品,12.47%其他, 0.76%全球買賣所各類衍生品買賣量占比(2021年) 衍生品中成交最活潑的是股指期權(quán)，各類期權(quán)總占比為49.15%1.2 全球買賣所衍生品市場開展買賣所個股期權(quán)買賣成交合約數(shù)123456巴

5、西買賣所納斯達(dá)克OMX (美國市場紐約泛歐買賣所 (美國市場)芝加哥期權(quán)買賣所(CBOE)國際證券買賣所 (ISE)Eurex929,284,637639,089,751594,616,836494,303,386457,082,239215,454,87278910澳大利亞證券買賣所紐交所 Liffe (歐洲市場)印度國家證券買賣所香港買賣所總計140,439,020112,840,69357,221,00555,141,6933,695,474,1322021年全年個股/ETF期權(quán)買賣情況買賣所ETF期權(quán)買賣成交合約數(shù)12345紐約泛歐買賣所 (美國市場)納斯達(dá)克OMX (美國市場芝加哥期

6、權(quán)買賣所(CBOE)國際證券買賣所 (ISE)加拿大蒙特利爾買賣所總計378,523,627349,172,409311,769,816277,335,3874,405,4511,321,206,6901.2 全球買賣所衍生品市場開展10期權(quán)海外開展歷史可以看出：個股期權(quán)在海外的蓬勃開展為投資者提供了適宜的資產(chǎn)配置工具和風(fēng)險管理工具相比股票更加低廉的買賣本錢以及成熟的做市商制度為市場提供了足夠的流動性相較于其它衍生品，個股期權(quán)的投資人中個人投資者占比更大1.3個股期權(quán)海外開展總結(jié)11期權(quán)的含義認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)二、個股期權(quán)根本概念 期權(quán)一種關(guān)于買賣權(quán)益的買賣，本質(zhì)上是一種合約 。 場內(nèi)期權(quán)是在買

7、賣所掛牌的規(guī)范化權(quán)益買賣合約。期權(quán)買方支付權(quán)益金，期權(quán)賣方獲得權(quán)益金，合約成立。期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時間，以商定的價錢向期權(quán)的賣方買入或者賣出商定標(biāo)的證券 / 資產(chǎn)買方有執(zhí)行的權(quán)益也有不執(zhí)行的權(quán)益，一旦買方選擇執(zhí)行，那么相應(yīng)的賣方必需履約2.1 期權(quán)的概念認(rèn)購期權(quán)買方盈利0付出的權(quán)益金虧損行權(quán)價錢正股價錢盈利虧損收取的權(quán)益金0行權(quán)價錢正股價錢認(rèn)購期權(quán)賣方 買賣認(rèn)購股票期權(quán)的風(fēng)險收益2.2 期權(quán)分類行權(quán)價錢行權(quán)價錢盈利虧損認(rèn)沽期權(quán)買方0正股價錢付出的權(quán)益金盈利虧損收取的權(quán)益金正股價錢認(rèn)沽期權(quán)賣方0 買賣認(rèn)沽股票期權(quán)的風(fēng)險收益2.2 期權(quán)分類認(rèn)購期權(quán)買入期權(quán)有買入權(quán)賣出期權(quán)有賣出義務(wù)認(rèn)沽

8、期權(quán)買入期權(quán)有賣出權(quán)賣出期權(quán)有買入義務(wù)方向買方賣方2.2 期權(quán)分類25個股期權(quán)按照合約類型可以分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)購期權(quán)Call Option買方有權(quán)益根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價錢行權(quán)價買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)購期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)Put Option買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日，向期權(quán)賣方以協(xié)議價錢行權(quán)價賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券股票或ETF；而認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時，有義務(wù)按行權(quán)價買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。2.2 期權(quán)分類26認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格買入一種股

9、票的權(quán)利給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格賣出一種股票的權(quán)利認(rèn)購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)的價值與股價的走勢負(fù)相關(guān)認(rèn)購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金賣出認(rèn)購期權(quán)的最大損失沒有上限賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大損失有上限只有在合約標(biāo)的物的市場價高于行權(quán)價時，認(rèn)購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損只有在合約標(biāo)的物的市場價低于行權(quán)價時，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損2.2 期權(quán)分類27 個股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別期權(quán)期貨權(quán)利義務(wù)個股期權(quán)的買方只有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，賣方只有義務(wù)而不享有權(quán)利。期貨賦予持有人的權(quán)利與義

10、務(wù)是對等的，即合約到期時，持有人必須按照約定價格買入或賣出標(biāo)的物（或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）。收益風(fēng)險期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險而盈利確有可能無限放大；期權(quán)賣方則相反，享有有限收益而其潛在風(fēng)險很大，因此交易雙方在風(fēng)險收益配比上是不對稱的。期貨交易雙方承擔(dān)對等的盈虧風(fēng)險。保證金制度期權(quán)交易中，期權(quán)買方在全額支付權(quán)利金后不受保證金制度拘束，保證金僅對期權(quán)賣方有所要求。期貨交易，無論是多頭還是空頭，都需要一定的保證金作為抵押。杠桿效應(yīng)期權(quán)的杠桿效應(yīng)則體現(xiàn)在期權(quán)本身定價所具有的杠桿性上。期貨的杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)為，利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約。對沖效果個股期權(quán)在進(jìn)行套期保值操作中，鎖定管理風(fēng)險的同時，還預(yù)留進(jìn)一步盈

11、利的空間，即標(biāo)的股票價格往不利方向運動時可及時鎖定風(fēng)險，往有利方向運動時又可以獲取盈利。期貨在進(jìn)行套期保值操作中，規(guī)避不利風(fēng)險同時也放棄了收益變動增長的可能。2.1 期權(quán)的概念28個股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別期權(quán)權(quán)證創(chuàng)設(shè)主體不同個股期權(quán)的創(chuàng)設(shè)主體可以是個人，也可以是機(jī)構(gòu)。權(quán)證的創(chuàng)設(shè)主體為上市公司或者券商。行權(quán)效果不同當(dāng)認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)被執(zhí)行時，并不會增加或減少公司的實際流通總股本數(shù)，僅僅是資產(chǎn)在投資者之間的相互轉(zhuǎn)移。對于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購權(quán)證被執(zhí)行時，其發(fā)行公司必須按照認(rèn)購權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)。認(rèn)購權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實際流通總股本數(shù)都會增加。交易方式買入開倉、買入

12、平倉；賣出開倉、賣出平倉買入、賣出行權(quán)價格可以有無數(shù)多個一開始規(guī)定好，幾乎不變創(chuàng)設(shè)形式個股期權(quán)是由交易所設(shè)計的標(biāo)準(zhǔn)化合約，獨立創(chuàng)設(shè)。權(quán)證除了由上市公司和券商獨立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。2.1 期權(quán)的概念權(quán)證成交額以及與上交所股票成交量的對比2005年8月23日-2021年8月22日2.1 期權(quán)的概念及種類三、個股期權(quán)的根本要素個股期權(quán)重要術(shù)語解析上交所個股期權(quán)根本要素上交所個股期權(quán)要素解析31合約標(biāo)的，Underlying，是指期權(quán)買賣雙方權(quán)益和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌買賣的單只證券包括股票與ETF。 權(quán)益金，Option Prem

13、ium，是指期權(quán)合約的市場價錢，期權(quán)權(quán)益方將權(quán)益金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)益。 行權(quán)價錢，Strike Prices，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)益方行權(quán)時合約標(biāo)的的買賣價錢。 行權(quán)價錢間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標(biāo)的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價錢的差。 合約單位，Contract Size，單張合約對應(yīng)合約標(biāo)的的數(shù)量。 3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語132美式期權(quán)，American Option，是指期權(quán)權(quán)益方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，European Option，是指期權(quán)權(quán)益方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)

14、合約。 3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語233開倉，Open Position,指投資者未持有該合約時開場買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者添加同向頭寸。 平倉，Close Position, 指投資者進(jìn)展反向買賣以了結(jié)所持有的合約。 備兌開倉，Covered Call，投資者在擁有足額標(biāo)的證券的根底上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約。 流動性效力商，Liquidity Provider，是指根據(jù)與買賣所達(dá)成的協(xié)議安排，在期權(quán)買賣中向市場提供流動性或者改善市場質(zhì)量的專業(yè)買賣者。 3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語334個股期權(quán)的價錢可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。個股期權(quán)的內(nèi)在價值是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收

15、益的現(xiàn)值，內(nèi)在價值的計算可以假設(shè)期權(quán)立刻履約即假定是一種美式期權(quán)時的價值。3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語437平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價錢等于合約標(biāo)的市場價錢的形狀。 實值，In-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價錢低于合約標(biāo)的市場價錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價錢高于合約標(biāo)的市場價錢的形狀。 虛值，Out-of-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價錢高于合約標(biāo)的市場價錢，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價錢低于合約標(biāo)的市場價錢。3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語38個股期權(quán)的價錢可以分為兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。個股期權(quán)的內(nèi)在價值是指買方行使期權(quán)時可以獲得的收益的現(xiàn)值，內(nèi)在價值的計算可以假

16、設(shè)期權(quán)立刻履約即假定是一種美式期權(quán)時的價值。買入期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 標(biāo)的股票價錢 - 行權(quán)價)賣出期權(quán)的內(nèi)在價值=MAX(0, 行權(quán)價 - 標(biāo)的股票價錢)時間價值=個股期權(quán)價錢 - 內(nèi)在價值3.1 個股期權(quán)的重要術(shù)語43.2 上交所個股期權(quán)根本要素標(biāo)的證券大盤藍(lán)籌股或ETF期權(quán)種類同時推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)到期月份同時推出當(dāng)月、下月及連續(xù)兩個季月（下季與隔季）行權(quán)價（價格間距）3-5個（1平值、1或2虛值與1或2實值）合約單位股票期權(quán)合約單位：股價小于等于20元的，單位為10000；股價介于20元到100元（含）的，單位為5000；股價大于100元的，單位為1000。ETF期權(quán)合約單

17、位為10000最小報價單位0.001元申報單位1張標(biāo)的證券為股票：限價指令單筆申報最大數(shù)量為100張，市價指令單筆申報最大數(shù)量為50張標(biāo)的證券為ETF：限價指令單筆申報最大數(shù)量為100張，市價指令單筆申報最大數(shù)量為50張最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30執(zhí)行方式歐式交割方式實物交割行權(quán)價格確定實行靠檔原則期權(quán)合約代碼19位3.2 上交所個股期權(quán)根本要素 闡明：1、期權(quán)的種類為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，為了投資者方便記憶當(dāng)年權(quán)證也是這個叫法，國外有的叫看漲看跌期權(quán)還有買權(quán)賣權(quán)期權(quán)；2、行權(quán)價3-5個，因此每一個標(biāo)的新掛牌時推出合約為24或40個；

18、3、執(zhí)行方式為歐式，即只能在到期前進(jìn)展行權(quán)，而國外股票期權(quán)普通是美式；4、交割方式是實物交割；5、合約行權(quán)日：合約行權(quán)日同最后買賣日(E日)。行權(quán)交割為E+1日認(rèn)購期權(quán)：對被行權(quán)者，E+1日可預(yù)備標(biāo)的證券；對行權(quán)者，行權(quán)證券E+1日日終到賬，E2可賣出認(rèn)沽期權(quán)：行權(quán)方E日提交行權(quán)懇求，被行權(quán)方E日預(yù)備好資金，E+1日日終，行權(quán)方資金到賬，被行權(quán)方證券到賬；3.2 上交所個股期權(quán)根本要素 闡明：剛上市時期權(quán)合約行權(quán)價錢確實定實行靠檔原那么舉例：某日，XYZ收盤價為4.25元，那么如第二天掛牌以XYZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價錢為4；4.2；4.4；某日，XYZ收盤價為4.3元，那么如第二天掛牌以X

19、YZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價錢為4.2；4.4；4.6；某日，XYZ收盤價為5.49元，那么如第二天掛牌以XYZ為標(biāo)的的期權(quán)合約，行權(quán)價錢為5；5.5；6；行權(quán)價格間距（元）1元或以下 0.051元至2元（含） 0.12元至5元（含） 0.25元至10元（） 0.510元至20元（含） 120元至50元（含） 250元至100元（含） 5100元以上 103.2 上交所個股期權(quán)根本要素倉位限制股票期權(quán)：個人1000張，機(jī)構(gòu)投資者5000張，流動性服務(wù)商1萬張，結(jié)算會員100萬張；ETF期權(quán)：個人2000張，機(jī)構(gòu)投資者1萬張，流動性服務(wù)商2萬張，結(jié)算會員200萬張；個人可買入金額不超過客戶在證券

20、賬戶資產(chǎn)的10%或最近6個月日均持有滬市證券市值的20%。漲跌幅限制認(rèn)購期權(quán)漲跌幅：max0.001，min （2正股價行權(quán)價），正股價10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅：max0.001，min （2行權(quán)價正股價），正股價10合約掛牌新月份掛牌（保持四個到期月份）、標(biāo)的證券價格發(fā)生較大變化引發(fā)合約加掛合約調(diào)整新行權(quán)價格原行權(quán)價格(標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價/除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價)；新合約單位原合約單位(除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價/標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價)合約停牌同標(biāo)的證券合約加掛合約存續(xù)期間， 標(biāo)的證券價格發(fā)生較大變化，以致不存在實值合約或虛值合約時合約摘牌到期、正股退市或在交易所上市終結(jié)3.2 上交

21、所個股期權(quán)根本要素交易機(jī)制混合交易模式（競價交易為主，流動性服務(wù)商為輔）交易時間上午9：1511：30（9：159：25為開盤集合競價時間），下午13：0015：00。行權(quán)行權(quán)日暨最后交易日，行權(quán)指令提交時間為上午9：1511：30，下午13：0015：30。交易指令買入開倉/買入平倉/賣出開倉/賣出平倉，及備兌開倉策略指令斷路器動態(tài)參考價格與漲跌幅限制前端控制結(jié)算會員保證金余額控制或標(biāo)的證券全額凍結(jié)(針對認(rèn)購期權(quán)備兌開倉)保證金制度按保證金公式風(fēng)控制度保證金制度、大戶報告、限倉、限購、限交易制度、盤中盯市、強行平倉制度、結(jié)算互保金制度、合格投資者制度及相關(guān)防爆炒措施賬戶體系A(chǔ)股賬戶子賬戶，只

22、能用于期權(quán)交易和行權(quán)申報行權(quán)行權(quán)指派、行權(quán)交收；行權(quán)指派按比例分配；其他措施：特殊情況下行權(quán)處理。清算、交收權(quán)利金結(jié)算、維持保證金計算與收取、行權(quán)結(jié)算交易所、中登公司分工交易所：合約上市、調(diào)整與摘牌；合約交易、前端控制、盤中保證金試算、風(fēng)險控制措施監(jiān)控；執(zhí)行登記公司發(fā)起的平倉等。登記公司：合約倉位頭寸登記、過戶；權(quán)利金結(jié)算；維持保證金計算與收??；發(fā)起強行平倉；行權(quán)配對和結(jié)算。3.3 上交所個股期權(quán)根本要素解析3.3.1 合約代碼含義解釋3.3.2 除權(quán)除息合約單位以及執(zhí)行價風(fēng)格整3.3.3 合約加掛處置3.3.4 漲跌幅的限制闡明 3.3.5 合約保證金處置和規(guī)定 3.3.1 上交所個股期權(quán)合

23、約代碼解析 期權(quán)合約標(biāo)識碼共19位 第1至第6位為數(shù)字，取標(biāo)的證券買賣代碼，如工商銀行608，取“608；第7位為C(Call)或者P(Put)，分別表示認(rèn)購期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)；第8、9位表示到期年份；第10、11位表示到期月份；第12位為“M，表示月合約，當(dāng)合約初次調(diào)整后“M修正為 “A，如該合約碰到第二次調(diào)整，那么修正為“B，以此類推； 第13至17位表示期權(quán)行權(quán)價錢。第18、19位為預(yù)留。3.3.2 除權(quán)除息時期權(quán)合約調(diào)整關(guān)于合約調(diào)整：1、當(dāng)標(biāo)的證券能夠發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時，會對該證券作除權(quán)除息處置，此時期權(quán)合約的條款需求作相應(yīng)調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變，

24、主要包括兩個方面：一是合約金額名義價值，即合約單位*行權(quán)價錢不變，二是調(diào)整前后合約市值權(quán)益金不變，可用現(xiàn)金補償。2、合約調(diào)整日為標(biāo)的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價錢與合約單位。3、投資者于合約調(diào)整日之前持有的期權(quán)合約倉位、合約調(diào)整日及之后建立的該期權(quán)合約倉位，其相關(guān)買賣與結(jié)算均根據(jù)調(diào)整后的合約內(nèi)容進(jìn)展。4、調(diào)整后期權(quán)合約存續(xù)期內(nèi)，不再加掛新序列不按調(diào)整后價錢進(jìn)展加掛。而對各掛牌月份按新月份合約重新進(jìn)展掛牌對每月的認(rèn)購或認(rèn)沽，掛一個平值，一個虛值或?qū)嵵?或兩個虛值或?qū)嵵?。假設(shè)合約到期日五個買賣日以內(nèi)含5個買賣日，那么該月份合約不加掛3.3.2 除權(quán)除息時期權(quán)合約調(diào)整除權(quán)除息公式調(diào)整：1除息：新行

25、權(quán)價錢原行權(quán)價錢(除息前一日標(biāo)的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標(biāo)的證券收盤價。新合約單位原合約單位原行權(quán)價錢/新行權(quán)價錢。除息日權(quán)益金參考價原權(quán)益金結(jié)算價或結(jié)算參考價原合約單位/新合約單位。該價錢僅作漲跌幅設(shè)置運用。2除權(quán)：先計算：標(biāo)的證券除權(quán)參考價=除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價+配股率配股價/1+配股率+送股率+轉(zhuǎn)股率；按現(xiàn)貨買賣規(guī)那么公式。新行權(quán)價錢原行權(quán)價錢(標(biāo)的證券除權(quán)參考價/除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價)；新合約單位原合約單位(除權(quán)前一日標(biāo)的證券收盤價/標(biāo)的證券除權(quán)參考價);除權(quán)日權(quán)益金參考價=原權(quán)益金結(jié)算價或結(jié)算參考價原合約單位/新合約單位。該價錢僅作漲跌幅設(shè)置運用。3同時除權(quán)除息：先

26、計算：標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價=除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價-每股紅利+配股價配股率/1+送股率+配股率+轉(zhuǎn)股率；按現(xiàn)貨買賣規(guī)那么公式。新行權(quán)價錢原行權(quán)價錢(標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價/除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價)；新合約單位原合約單位(除權(quán)除息前一日標(biāo)的證券收盤價)/標(biāo)的證券除權(quán)除息參考價;除權(quán)除息日權(quán)益金參考價=原權(quán)益金結(jié)算價或結(jié)算參考價原合約單位/新合約單位。該價錢僅作漲跌幅設(shè)置運用。注：行權(quán)價風(fēng)格整采取四舍五入方式，股票保管兩位小數(shù)，ETF保管三位小數(shù)。合約單位調(diào)整時采取取整數(shù)股數(shù)或份數(shù)，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算。3.3.3 個股期權(quán)合約加掛3、合約加掛原那么：當(dāng)標(biāo)的股票價錢大幅動搖致不存在實

27、值合約或虛值合約時，需求增掛合約。當(dāng)合約標(biāo)的收盤價達(dá)已上市合約最高或最低行權(quán)價錢時，于下一買賣日按行權(quán)價錢間距依序推出新行權(quán)價錢合約，至行權(quán)價錢高于或低于以合約標(biāo)的前收盤價為基準(zhǔn)取最接近行權(quán)價錢間距倍數(shù)的價錢的合約數(shù)達(dá)一個二個為止；舉例：假設(shè)XYZ標(biāo)的證券期權(quán)，T日其收盤價錢為4.9元，其掛牌的期權(quán)執(zhí)行價錢分別為4.8；5；5.2；假設(shè)T+1日，該股票遭到利空音訊，跌停，收盤價為4.41元，那么此時需求加掛，由于之前的行權(quán)價錢都變得深度實值或者深度虛值；需求加掛行權(quán)價錢為4.2；4.4；4.6的合約；例外情況標(biāo)的證券停牌，那么在復(fù)牌前一日確定能否加掛；如要加掛，于復(fù)牌當(dāng)日加掛。 合約到期日五個

28、買賣日以內(nèi)含5個買賣日，那么該月份合約不加掛。3.3.4 個股期權(quán)的漲跌停制度認(rèn)購期權(quán)漲跌幅 =max0.001，min 2合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價錢，合約標(biāo)的前收盤價10認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅 =max0.001，min 2行權(quán)價錢合約標(biāo)的前收盤價，合約標(biāo)的前收盤價10假設(shè)根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位0.001元，那么跌停價為0.001元。最后買賣日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價。當(dāng)漲跌幅為0.001元時，不設(shè)置跌停價。假設(shè)根據(jù)上述規(guī)定計算的漲停價、跌停價不是最小報價單位0.001元的整數(shù)倍，那么漲停價、跌停價都四舍五入至最接近的價錢。 3.3.4 個股期權(quán)的漲跌停制度2021年7月27日周

29、五工商銀行的收盤價是3.72元/股例一：當(dāng)日，2021年8月到期、行權(quán)價為3.8元的認(rèn)購期權(quán)，合約結(jié)算價為0.06元7月30日周一該認(rèn)購期權(quán)輕度虛值漲跌幅=max0.001，min 23.723.8，3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當(dāng)日，2021年8月到期、行權(quán)價為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價為0.04元7月30日周一該認(rèn)沽期權(quán)輕度虛值漲跌幅= max0.001，min 23.63.72，3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.

30、308 0.001，取0.001 3.3.5 個股期權(quán)的保證金收取認(rèn)購期權(quán)開倉初始保證金權(quán)益金前結(jié)算價+Max25%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)購期權(quán)虛值，10%標(biāo)的前收盤價 認(rèn)沽期權(quán)開倉初始保證金Min權(quán)益金前結(jié)算價+Max25%合約標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 認(rèn)購期權(quán)虛值=max行權(quán)價-合約標(biāo)的前收盤價，0 認(rèn)沽期權(quán)虛值=max合約標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價，0 四、個股期權(quán)的作用降低資金本錢，提高資金運用效率買入看漲或看跌期權(quán)對沖市場風(fēng)險-買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對沖市場下跌風(fēng)險添加添加持股收益-在持股同時賣出認(rèn)購期權(quán)，添加收益對于基金公司而言更為適宜以低于市價的價錢買入股票-賣

31、出認(rèn)沽期權(quán)鎖定持有股票的已有收益-買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益4.1 個股期權(quán)的主要作用-引申可以提高市場占比。從權(quán)證與股票成交額的對比即可看出，T+0的種類頗受市場歡迎；可以為券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供助力。期權(quán)的靈敏性以及戰(zhàn)略豐富性，可以方便的跟其他金融工具進(jìn)展配合，設(shè)計出不同類型的產(chǎn)品，從而可以極大豐富券商的買賣業(yè)務(wù)；可以為券商業(yè)務(wù)協(xié)同提供工具。海外投行的買賣業(yè)務(wù)往往是其中心業(yè)務(wù)，以高盛為例，2021年買賣業(yè)務(wù)收入占其總收入的30%以上，買賣業(yè)務(wù)不但提供了大量收入，也為其他業(yè)務(wù)提供了根底，如投資銀行業(yè)務(wù)來說，其所承銷的股票可以由買賣部門設(shè)計成具有一定風(fēng)險收益特性的產(chǎn)品，提供應(yīng)有需求的客戶； 今日：買入認(rèn)

32、購期權(quán)期權(quán)到期日股價34元股價36元行權(quán)價34元行權(quán)價34元期權(quán)價1.22元/股獲利20,000元合約成本12,200元收益率63.9%一降低資金本錢，提高資金運用效率例1：運用期權(quán)做多 投資期權(quán)所需求的資金只是直接投資標(biāo)的資產(chǎn)的一小部份，所以期權(quán)作為一種杠桿式的投資工具，能讓投資者更有效地運用資金。 例如，中國平安股價為34元，買入10,000股正股需求立刻付出340,000元。而以期權(quán)金1.22元/股買入行使價34元的10張認(rèn)購期權(quán)，只需求付出12,200元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價值的3.6%。4.2 個股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價34元股價32元

33、行權(quán)價34元行權(quán)價34元期權(quán)價1.13元/股合約價值20,000元合約成本11,300元收益率77%一降低資金本錢，提高資金運用效率例2：運用期權(quán)做空 運用融券做空的門檻比較高，要遭到諸多限制，需求支付利息等；運用股指期貨也有門檻問題，還需求交納保證金。這兩種方式都不適宜散戶操作。 例如，中國平安股價為34元，以期權(quán)金每股1.13元買入股票行使價34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，只需求付出11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)，只占合約總價值的3.3%。4.2 個股期權(quán)的主要作用今日：買入認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價34元股價30元行權(quán)價35元行權(quán)價35元期權(quán)價1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約

34、成本17,000元正股損失-40,000元合計損失-7,000元二對沖市場風(fēng)險例：買入認(rèn)沽期權(quán)，為持有資產(chǎn)對沖市場下跌風(fēng)險 很多投資者喜歡長線持有一些股票，但不希望承當(dāng)股價下跌帶來的影響。這時投資者可以買入認(rèn)沽期權(quán)來對沖市場下行風(fēng)險。 例如，中國平安股價為34元，以期權(quán)金每股1.70元買入股票行使價35元的10張認(rèn)沽期權(quán)，股價下跌呵斥的損失，大部分可以從期權(quán)的收益中挽回。4.2 個股期權(quán)的主要作用三添加持股收益例：在持股同時賣出認(rèn)購期權(quán)，添加收益 投資者持有10,000股中國平安的股票，現(xiàn)時股價為34元/股。 投資者以0.48元/股賣出行使價為36元的10張認(rèn)購期權(quán)，并收取4,800元(每張合

35、約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。股票價錢股票價錢行權(quán)價：36元/股行權(quán)價：36元/股4.2 個股期權(quán)的主要作用認(rèn)購期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800權(quán)益金，并繼續(xù)持有股票認(rèn)購期權(quán)買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元的價錢賣出股票，比賣出期權(quán)的股價34元高出7.3%四以低于市價的價錢買入股票例：賣出認(rèn)沽期權(quán) 投資者想要買入股票，但以為當(dāng)前股價34元較高，想要等候股價跌至心目中的低位時再買入，就可以賣出認(rèn)沽期權(quán)。 投資者以0.75元/股賣出行使價為32元的10張認(rèn)購期權(quán)兩個月后到期，并收取7,500元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。股票價錢股票價錢行權(quán)價：32元/股行權(quán)價：32元/股

36、4.2 個股期權(quán)的主要作用五鎖定持有股票的已有收益例：買入認(rèn)沽期權(quán)，鎖定收益 假設(shè)投資者以30元/股購入10,000股并持有一段時間，目前股價為34元。 投資者以1.13元/股買入行使價為34元的10張認(rèn)沽期權(quán)，支付11,300元(每張合約的乘數(shù)為1,000股)的權(quán)益金。即使未來股價大跌，投資者也可以鎖定不低于28,700元的收益。 假設(shè)3周后，該股票的股價繼續(xù)上漲至38元，投資者可以賣掉之前買入的認(rèn)沽期權(quán)，并重新購買10張行使價為38元的認(rèn)沽期權(quán)，以此鎖定更高的收益。4.2 個股期權(quán)的主要作用利潤STX1X2認(rèn)購期權(quán)空頭認(rèn)購期權(quán)多頭Bull Spread構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價為X1的認(rèn)購期權(quán)

37、；2賣出行權(quán)價為X2的認(rèn)購期權(quán)。兩個期權(quán)具有一樣到期日。最大損失：凈權(quán)益金最大收益：X2 X1 - 凈權(quán)益金C1X1=100= 5.12%C2X2=110= 1.71%4.2 個股期權(quán)的主要作用六 應(yīng)對溫暖升勢的股票七 應(yīng)對大變之前的股票構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價為X的認(rèn)購期權(quán)一份；2買入行權(quán)價為X的認(rèn)沽期權(quán)一份。一切期權(quán)有一樣的到期日。最大損失：權(quán)益金之和利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭最大收益：無上限StraddleX4.2 個股期權(quán)的主要作用七 應(yīng)對大變之前的股票構(gòu)建方式：1買入行權(quán)價為X1的認(rèn)購期權(quán)一份；2買入行權(quán)價為X2的認(rèn)沽期權(quán)一份。一切期權(quán)有一樣的到期日最大損失：權(quán)益金之和最大收益：

38、無上限利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1X24.2 個股期權(quán)的主要作用市場看法期權(quán)應(yīng)用特色看好市場買入認(rèn)購期權(quán)有限資本，有限風(fēng)險，發(fā)揮杠桿效應(yīng)看淡市場買入認(rèn)沽期權(quán)相對賣空期貨風(fēng)險有限，不用應(yīng)付保證金要求保障資產(chǎn)買入認(rèn)沽期權(quán)對沖持有的正股下跌風(fēng)險，如同為股票買保險增加收入備兌認(rèn)購期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時以行使價賣出正股趁低吸納沽出認(rèn)沽期權(quán)增加期權(quán)金收入，被行使時便可趁低吸納正股大變之前買跨式期權(quán)組合只要有較大波幅，無論升跌皆有獲利機(jī)會溫和升勢看好差價期權(quán)組合以相對低期權(quán)金成本，鎖定止賺及止虧點小結(jié)4.2 個股期權(quán)的主要作用68個股期權(quán)在實踐運用中有兩個主要作用：對沖期權(quán)合

39、約標(biāo)的股票的市場風(fēng)險，用較低的本錢實現(xiàn)資產(chǎn)配置從海外市場的閱歷看，個股期權(quán)主要被用作風(fēng)險管理的工具，投機(jī)買賣只占到很小的比例相比股指期貨，個股期權(quán)可以更加精準(zhǔn)的對沖股票的市場風(fēng)險 - 跟蹤誤差小，保管更多的利潤上行空間4.3 個股期權(quán)對于個人投資者的意義69備兌賣出認(rèn)購期權(quán)可以為投資組合添加額外的收益，犧牲一部分上行收益為投資組合添加確定性收益買入認(rèn)購期權(quán)是經(jīng)過較低的本錢實現(xiàn)資產(chǎn)配置，可以結(jié)合目的價位買入虛值期權(quán)進(jìn)一步降低本錢買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個保險，鎖定了下行風(fēng)險。假設(shè)想要降低對沖本錢，可以結(jié)合目的價位買入虛值期權(quán)，相當(dāng)于在買入保險時設(shè)定了一定數(shù)額的免賠額，這樣保費可以更低4.3

40、 個股期權(quán)對于個人投資者的意義五、個股期權(quán)的定價與影響要素期權(quán)的定價二叉樹模型BS公式期權(quán)的影響要素標(biāo)的證券價錢執(zhí)行價錢動搖率時間利率 第三部分目前有兩種期權(quán)定價模型：一種是二叉樹模型，比較直觀；一種是Black-Scholes期權(quán)定價模型，最為經(jīng)典，也更為流行，對期權(quán)定價影響最大5.1 個股期權(quán)的定價實際qB-S模型的假設(shè):1、股票價錢行為服從對數(shù)正態(tài)分布方式；2、允許股票賣空, 且賣空收益可全額利用；3、不存在稅收和買賣本錢，一切證券完全可分割；4、不存在無風(fēng)險套利時機(jī)；5、證券買賣是繼續(xù)的；6、 在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率是恒定的；7、投資者可以以無風(fēng)險利率借貸。因此B-S模型只是為我們

41、提供一個在理想環(huán)境中的參考價錢。5.1 個股期權(quán)的定價實際qN (d 2 ) rT qTN (d1 ) Xec = S0 eN (d1 )N (d 2 ) S 0ep = Xe qT rTln(S0 / X ) + (r q + 2 / 2 ) *T Td1 = d1 Td 2 =ln(S0 / X ) + (r q 2 / 2) *T T布萊克斯科爾斯Black-Scholes期權(quán)定價公式：5.1 個股期權(quán)的定價實際 標(biāo)的資產(chǎn)的價錢：S 期權(quán)的行權(quán)價錢：X 無風(fēng)險利率：r影響期權(quán)價錢的要素： 股票分紅：q 標(biāo)的資產(chǎn)價錢的動搖率: Volatility 期權(quán)到期日: T5.2 個股期權(quán)的影響要

42、素六、期權(quán)的風(fēng)險以及風(fēng)險控制個股期權(quán)根本風(fēng)險價值歸零風(fēng)險高溢價風(fēng)險到期不行權(quán)風(fēng)險保證金風(fēng)險股期權(quán)實現(xiàn)投資者適當(dāng)性制度和分級管理投資者適當(dāng)性制度投資者分級管理限倉限購制度 76價值歸零風(fēng)險：虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐漸歸零，此時內(nèi)在價值為零，時間價值逐漸降低。不同于股票的是，期權(quán)到期后即不再存續(xù)。實值期權(quán)也需求客戶在到期日之前進(jìn)展行權(quán)高溢價風(fēng)險：當(dāng)出現(xiàn)期權(quán)價錢大幅高于合理價值時，切忌跟風(fēng)炒作。到期不行權(quán)風(fēng)險：實值期權(quán)在到期時具有內(nèi)在價值，務(wù)必要行權(quán)，只需行權(quán)才干獲取期權(quán)的內(nèi)在價值。保證金風(fēng)險：三級投資人在賣出開倉后，需求時辰保證足額的保證金，否那么會遭到強行平倉。6.1 個人投資者該當(dāng)

43、關(guān)注的個股期權(quán)根本風(fēng)險期權(quán)賣方能夠隨時被要求提高保證金數(shù)額，假設(shè)無法按時補交，會被強行平倉 。保證金風(fēng)險市場風(fēng)險流動性風(fēng)險標(biāo)的證券價錢上下動搖造成的期權(quán)價錢大幅動搖；假設(shè)期權(quán)到期時價外，買方損失全部期權(quán)金。在流動性缺乏或停牌時無法在及時平倉，特別是深度價內(nèi)/價外的期權(quán)。交割風(fēng)險無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。6.1 個人投資者該當(dāng)關(guān)注的個股期權(quán)根本風(fēng)險78個股期權(quán)實現(xiàn)投資者分級管理以及投資者適當(dāng)性制度合格投資者準(zhǔn)入規(guī)范擬定 經(jīng)過投資者適當(dāng)性評價； 具有融資融券業(yè)務(wù)資歷； 懇求開戶時證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬元； 具備個股期權(quán)根底知識，經(jīng)過買賣所認(rèn)可的相關(guān)測試

44、；擁有個股期權(quán)模擬買賣閱歷只開戶無買賣記錄不算，并且模擬買賣時間到達(dá)3個月以上，買賣筆數(shù)10筆以上；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和買賣所業(yè)務(wù)規(guī)那么制止或者限制從事個股期權(quán)買賣的情形。6.2 投資者適當(dāng)性制度79個股期權(quán)實現(xiàn)投資者分級管理分級管理：會員應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險接受才干和專業(yè)知識情況，對投資者買賣的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)展分級管理。一級：可進(jìn)展備兌開倉持股賣出認(rèn)購期權(quán)；二級：在一級投資人的買賣權(quán)限根底上添加買入認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)限；三級：在二級投資人的買賣權(quán)限根底上添加賣出認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)限，允許普通保證金開倉 、平倉。6.3 投資者分級管理80限倉限倉是限制持有期權(quán)合約的

45、規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標(biāo)的一切合約持倉含備兌開倉的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。買賣系統(tǒng)對買賣參與人設(shè)置總的持倉限制，券商端買賣系統(tǒng)對客戶進(jìn)展前端控制。6.4 限倉制度品種個人投資者（A賬戶）機(jī)構(gòu)/自營（非做市商的B、D賬戶）流動性服務(wù)商交易參與人（經(jīng)紀(jì)或自營）股票100050001000050萬ETF20001000020000100萬81限購規(guī)定個人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超越其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例?？蛻粼谧C券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%

46、。盤中實時監(jiān)控6.5 限購制度82限開倉制度只針對認(rèn)購期權(quán)開倉任一買賣日，同一標(biāo)的證券一樣到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超越合約標(biāo)的流通股本的30%含備兌開倉持倉頭寸時，除另有規(guī)定外，本所自次一買賣日起限制該類認(rèn)購期權(quán)賣出開倉。 當(dāng)上述比例低于28%時，本所自次一買賣日起解除該限制。6.6 限開倉制度83當(dāng)結(jié)算參與人或客戶對某種類合約的持倉量到達(dá)買賣所規(guī)定的持倉報告規(guī)范持倉量到達(dá)其持倉限制的一定比例及以上，例如80%，買賣一切權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶報告其資金情況、頭寸情況、買賣用途等。買賣所根據(jù)大戶報告審查大戶能否有過度投機(jī)和支配市場行為以及監(jiān)控大戶的買賣風(fēng)險情況。6.7 大戶報告制

47、度84備兌賣出認(rèn)購期權(quán)一級投資人買入認(rèn)購期權(quán)二級投資人買入認(rèn)沽期權(quán)二級投資人賣出開倉三級投資人投資個股期權(quán)三要素： 1、對市場有預(yù)期、有判別 2、費用問題 3、風(fēng)險管理七、 個股期權(quán)根本投資戰(zhàn)略85備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略指的是當(dāng)投資者在擁有股票A時，賣出A的認(rèn)購期權(quán)。相對來講，備兌開倉是一種比較保守的投資戰(zhàn)略，當(dāng)股票價錢向投資者所持有頭寸的相反方向運動時，投資者收到的權(quán)益金在一定程度上彌補了這一損失。當(dāng)股票價錢向投資者所持有頭寸的一樣方向運動時，投資者仍可以獲得權(quán)益金的收益，但收益會遭到限制，由于股票上的收益會和期權(quán)上的損失部分或全部抵消。相對于賣出開倉戰(zhàn)略，備兌開倉的風(fēng)險是有限的。備兌期權(quán)又稱

48、拋補式期權(quán)，是指期權(quán)的賣出者擁有相應(yīng)的資產(chǎn)，之所以被成為“拋補式是由于投資者未來交割股票的義務(wù)正好被手中持有的股票所抵消。7.1 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略引見：一級投資人86情形一：假設(shè)投資者持有某只股票，而該股票的價錢前期已有一定升幅，假設(shè)短期內(nèi)投資者看淡股價走勢，但長期依然看好。這時投資者可思索經(jīng)過賣出虛值認(rèn)購期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。由于賣出期權(quán)必需支付保證金，備兌開倉時投資者可利用標(biāo)的股票作為保證金，賣出認(rèn)購期權(quán)，即給予認(rèn)購期權(quán)買家購買股票的權(quán)益。假設(shè)其后股票價錢并沒有上升而認(rèn)購期權(quán)內(nèi)在價值為零，從而買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金便可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價上升至高

49、于行權(quán)價時，認(rèn)購期權(quán)買方行權(quán)，令認(rèn)購期權(quán)賣方需求以行權(quán)價賣出股票，并失去所持股票于價錢上升至行權(quán)價以上的利潤。情形二：假設(shè)投資者持有某只股票，投資者以為股價會繼續(xù)上漲，但漲幅不會太大，假設(shè)漲幅超越目的價位那么會思索賣出股票。這時投資者可思索經(jīng)過賣出行權(quán)價在目的價位以上的虛值認(rèn)購期權(quán)賺取權(quán)益金而獲取額外收益。假設(shè)其后股票價錢并沒有上升到行權(quán)價，買方放棄行權(quán)，那么投資者已收取的權(quán)益金可添加收益；否那么在期權(quán)到期日假設(shè)股價上升至高于行權(quán)價時，認(rèn)購期權(quán)買方行權(quán)，雖然期權(quán)賣方需求以行權(quán)價賣出股票，但其依然獲得了預(yù)期的股票收益，同時賺取了期權(quán)的權(quán)益金。7.1 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略運作原理：一級投資人87例

50、一：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價為4.00元，投資者短期看淡股價，但長期看好，不思索賣出股票，在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬股工行即月4.05元的認(rèn)購期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計正確，工商銀行的股價在到期日并未上升至4.05元以上，期權(quán)買方將不會行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤。不過，假設(shè)股價上升至4.05元以上，期權(quán)買方那么會行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實踐的每股收入會是4.15元4.05元+0.1元。所以，只需當(dāng)股價在到期高于4.15元時，該戰(zhàn)略才會較不賣出期權(quán)為差。

51、假設(shè)到期日工商銀行漲至4.30元，那么認(rèn)購期權(quán)買方會行權(quán)以4.05元買入工行，屆時每股將減少收益4.30-4.05-0.1=0.15元。7.1 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南：一級投資人88例二：假設(shè)投資者現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價為4.00元，投資者看好工行漲到4.1元，但以為不會漲到4.3元以上。在這種情形下，投資者備兌賣出認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)益金。投資者以1000元賣出1張合約單位為1萬股工行即月4.3元的認(rèn)購期權(quán)合約。假設(shè)投資者的估計正確，工商銀行的股價在到期日并未上升至4.3元以上，期權(quán)買方將不會行權(quán)買入工行，已收取權(quán)益金1000元將變?yōu)橥顿Y者的利潤。不過，假設(shè)股價上升至4.3

52、元以上，期權(quán)買方那么會行權(quán)買入工行，由于投資者已收到每股0.1元的權(quán)益金，故實踐的每股收入會是4.4元4.3元+0.1元。假設(shè)到期日工商銀行漲至4.5元，那么認(rèn)購期權(quán)買方會行權(quán)以4.3元買入工行，屆時每股將減少收益4.5-4.3-0.1=0.1元。雖然投資者的收益減少了，但工行的賣出價曾經(jīng)超越當(dāng)時的目的價位4.3元，到達(dá)目的價位后會在4.3元賣出股票。從這個角度來看該戰(zhàn)略添加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。7.1備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南：一級投資人89結(jié)合以上實例，可以看到備兌開倉戰(zhàn)略需求關(guān)注以下要點：行權(quán)價的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開倉時點的選擇理性對待標(biāo)的股價上漲超預(yù)

53、期預(yù)期發(fā)生變化時可提早買入平倉7.1備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南：一級投資人90小結(jié)：備兌賣出認(rèn)購期權(quán) 針對一級投資人市場預(yù)期：股票價錢變化較小或者小幅上漲 稱心持有的股票、稱心出賣被行權(quán)很高興費用問題：收到權(quán)益金風(fēng)險管理： 備兌開倉戰(zhàn)略并不能對沖標(biāo)的股價的下行風(fēng)險。 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略犧牲了標(biāo)的股票的部分上端收益，換取了確定的權(quán)益金收入。7.1備兌賣出認(rèn)購期權(quán)戰(zhàn)略的運用指南：一級投資人91當(dāng)投資者看好股票A的走勢時，可以選擇買入A的認(rèn)購期權(quán)替代直接買入A來實現(xiàn)資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢；缺陷是認(rèn)購期權(quán)時間價值會逐漸減少，到期后需求重新買入認(rèn)購期權(quán)進(jìn)展

54、資產(chǎn)配置。當(dāng)投資者對股票A劇烈看漲時，可以運用虛值認(rèn)購期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時可以獲得股價上漲的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡度較高時，可以運用實值認(rèn)購期權(quán)，雖然此時權(quán)益金很高，但風(fēng)險大大降低了。7.2買入認(rèn)購期權(quán)運作原理：二級投資人92例：投資者堅決看好工行股價的走勢，但是其最近重倉的其它股票停牌重組，賬戶保證金缺乏，于是投資者改動買入工行股票的方案為買入工行的認(rèn)購期權(quán)。該投資者風(fēng)險偏好比較高，選擇了虛值期權(quán)，其破費500元買入一張合約單位為10000股工行次月到期的認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價為4.3元，當(dāng)時股價為4.1元。1個月后，工商銀行股價上漲至4.5元，認(rèn)購期權(quán)的價錢上漲至每張20

55、00元。該投資者可采取兩個戰(zhàn)略：售出權(quán)益：該投資者可以賣出認(rèn)購期權(quán)，獲利2000-500=1500元行使權(quán)益：該投資者可以按4.3元每股的價錢行權(quán)，然后以4.50元 每股的市價在股票市場上拋出，獲利(4.5-4.3)*10000-500=1500元假設(shè)認(rèn)購期權(quán)到期時工商銀行股價低于行權(quán)價，投資者就會放棄行權(quán)，只損失500元權(quán)益金7.2買入認(rèn)購期權(quán)運作原理：二級投資人93小結(jié)：買入認(rèn)購期權(quán) 針對二級投資人市場預(yù)期：股票價錢將要上漲或者大幅上漲，但不希望承當(dāng)下跌風(fēng)險費用問題：支付權(quán)益金風(fēng)險管理： 價錢不漲反跌，損失全部權(quán)益金，或者平倉限制虧損。7.2買入認(rèn)購期權(quán)運作原理：二級投資人94當(dāng)投資者持有股票A，基于種種思索無法賣出，但又擔(dān)憂股價下跌希望對沖下行風(fēng)險時，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)投資者看空股票A的走勢，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價下行的收益。當(dāng)投資者對股票A劇烈看空時，可以運用虛值認(rèn)沽期權(quán)，由于只需求付出較小的權(quán)益金本錢，同時可以獲得股價下行的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡度較高時，可以運用實值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時權(quán)益金很高，但風(fēng)險大大降低了。7.3買入認(rèn)沽期權(quán)運作原理：二級投資人95例：投資者持有工商銀行的股票但并不看好，由于