研究框架學(xué)習(xí)報(bào)告撰寫(xiě)

1、鄭治國(guó) 2013.3行文簡(jiǎn)潔 觀(guān)點(diǎn)鮮明 強(qiáng)調(diào)變化-研究報(bào)告撰寫(xiě)2主要內(nèi)容1. 研究報(bào)告撰寫(xiě)要求2. 研究報(bào)告撰寫(xiě)的常見(jiàn)問(wèn)題3. 幾種常見(jiàn)研究報(bào)告的寫(xiě)法32.0 研究報(bào)告撰寫(xiě)基本原則：方便讀者,提高閱讀效率基本定位：研究報(bào)告是分析師“完整表達(dá)觀(guān)點(diǎn)邏輯，準(zhǔn)確傳達(dá)信息數(shù)據(jù)，有效實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)”的重要方式?；緦?dǎo)向：堅(jiān)持“以客戶(hù)為導(dǎo)向”，力求提升閱讀興趣，節(jié)約閱讀時(shí)間，準(zhǔn)確把握觀(guān)點(diǎn)，快速掌握邏輯，及時(shí)獲取信息，沒(méi)有誤讀誤解，突顯申萬(wàn)風(fēng)格，提升申萬(wàn)形象。基本要求：研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)做到“獨(dú)立、全面、嚴(yán)謹(jǐn)、客觀(guān)”的要求。42.0 研究報(bào)告撰寫(xiě)基本原則：規(guī)范用語(yǔ)，規(guī)范格式投資評(píng)級(jí)格式規(guī)范：研究所對(duì)于公司類(lèi)報(bào)告、行業(yè)

2、類(lèi)報(bào)告以及其它某些類(lèi)別的報(bào)告，有統(tǒng)一的投資評(píng)級(jí)規(guī)定，分析師在撰寫(xiě)報(bào)告給出投資評(píng)級(jí)時(shí)，必須選用研究所統(tǒng)一規(guī)定的投資評(píng)級(jí)用語(yǔ)，不得改變?cè)u(píng)級(jí)用語(yǔ)，不得更改其中的個(gè)別文字。不得給評(píng)級(jí)用語(yǔ)加上前飾或者后綴（比如研究所規(guī)定股票評(píng)級(jí)只有增持，不得使用謹(jǐn)慎增持；規(guī)定的行業(yè)評(píng)級(jí)是看好，不得使用長(zhǎng)期看好）。投資案件格式規(guī)范：為了保證投資案件的閱讀和理解，投資案件規(guī)定采用以下兩種規(guī)定的格式：（1）劃分為“投資評(píng)級(jí)與估值、關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)、有別于大眾的認(rèn)識(shí)、股價(jià)表現(xiàn)的催化劑、核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)”五個(gè)部分；（2）分為“結(jié)論或投資建議、原因及邏輯、有別于大眾的認(rèn)識(shí)”三個(gè)部分；52.1 報(bào)告題目報(bào)告的題目應(yīng)當(dāng)盡量能夠不僅反映報(bào)告要闡述

3、的主要對(duì)象而且能夠反映報(bào)告的核心觀(guān)點(diǎn)準(zhǔn)確表達(dá)觀(guān)點(diǎn)，少用模糊的詞語(yǔ)(股價(jià)還能漲多高？風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量等) 報(bào)告題目的形式選擇類(lèi)別要求報(bào)告庫(kù)標(biāo)題輸入只采用主標(biāo)題主標(biāo)題直接取實(shí)錄入主標(biāo)題采用主副標(biāo)題之一主標(biāo)題取虛，副標(biāo)題取實(shí)錄入副標(biāo)題采用主副標(biāo)題之二主標(biāo)題取實(shí)，副標(biāo)題對(duì)主標(biāo)題補(bǔ)充錄入主標(biāo)題62.2 報(bào)告標(biāo)題報(bào)告內(nèi)的標(biāo)題采用“1.” “1.1” “1.1.1”的分級(jí)形式 最多使用到三級(jí)。格式應(yīng)當(dāng)符合樣式中關(guān)于不同級(jí)別標(biāo)題的格式定義標(biāo)題應(yīng)當(dāng)是下面文字內(nèi)容的主要觀(guān)點(diǎn)、中心思想的非常簡(jiǎn)練的表達(dá) 拒絕書(shū)簽式標(biāo)題(內(nèi)容提示) 主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹*產(chǎn)品收入占比%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比*% 股權(quán)結(jié)構(gòu)民營(yíng)*集團(tuán)持有*股份標(biāo)題應(yīng)當(dāng)

4、盡量是一個(gè)數(shù)量化描述的判斷句,避免中性化的陳述；可以使用疑問(wèn)句，但盡量少用。 試比較以下四個(gè)標(biāo)題對(duì)閱讀者的效用：“主營(yíng)收入預(yù)測(cè)”“主營(yíng)收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)”“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，未來(lái)三年CAGR50%”“未來(lái)的主營(yíng)收入能否繼續(xù)快速增長(zhǎng)？”。 顯然這四個(gè)標(biāo)題對(duì)閱讀者來(lái)說(shuō)信息含量是不一樣的，第三個(gè)標(biāo)題的信息含量最大。 報(bào)告所采用的標(biāo)題，應(yīng)當(dāng)使讀者從閱讀標(biāo)題或者閱讀由標(biāo)題構(gòu)成的目錄當(dāng)中，就能夠大概地了解報(bào)告的基本框架和核心結(jié)論，并且吸引他們閱讀下面的分析內(nèi)容。 72.4 關(guān)于圖表圖和表的題目-同樣拒絕書(shū)簽式 應(yīng)當(dāng)幫助讀者從圖的形態(tài)或者表的數(shù)據(jù)中迅速找到并且接受作者要表達(dá)的核心觀(guān)點(diǎn) 圖表當(dāng)中任何數(shù)據(jù)的引

5、用，都必須注明來(lái)源 對(duì)數(shù)據(jù)提供者的尊重，提高數(shù)據(jù)的可信度 以下幾種情況仍應(yīng)標(biāo)明：引用研究所內(nèi)其它人員的數(shù)據(jù)，引用作者自己以前報(bào)告里面的數(shù)據(jù)，引用研究所信息中心加工提供的數(shù)據(jù)（均標(biāo)明研究所，不標(biāo)部門(mén)或者個(gè)人） 。 禁止引用與研究所有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的其它賣(mài)方證券研究機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員的數(shù)據(jù)，禁止引用未經(jīng)過(guò)授權(quán)或者許可引用的數(shù)據(jù)。顏色選用 圖當(dāng)中各種線(xiàn)條或者相鄰區(qū)域應(yīng)當(dāng)有足夠大的色差，色差要能被打印機(jī)識(shí)別 圖形選擇要與需要表達(dá)的含義一致：反映規(guī)模用柱狀圖，反映變化趨勢(shì)用曲線(xiàn)圖圖和表在正文中的擺放位置 一般擺在正文的右欄區(qū)域，要求與右欄正文的寬度盡量一致；如果圖和表所需要的寬度比較大，則可以突破右欄的寬度限制

6、而向左延伸；如果突破，應(yīng)盡量將左端頂?shù)巾?yè)面的最左端，將右端頂?shù)巾?yè)面的最右端。 82.4 關(guān)于圖表圖表格式依然遵守樣式的定義千萬(wàn)不要遺漏單位，數(shù)字省略盡量用千、百萬(wàn) 兩圖并列的畫(huà)法 圖4：華僑城片區(qū)價(jià)格高位盤(pán)整 圖5：三大區(qū)域市場(chǎng)房?jī)r(jià)指數(shù)走勢(shì)比較 資料來(lái)源：深圳典型住宅指數(shù)系統(tǒng) 資料來(lái)源：CEIC 92.5 關(guān)于圖表及數(shù)字圖和表中的數(shù)字如果需要用省略表示，則盡量采用千、百萬(wàn)的國(guó)際通用表示方法，注意標(biāo)注數(shù)字的單位、貨幣種類(lèi)等必要的描述。102.5 關(guān)于圖表及數(shù)字如果對(duì)未來(lái)某個(gè)特定年份進(jìn)行預(yù)測(cè)，則需在年份的后面上加“E”或者“F”的標(biāo)志，比如“2010E”、“2010F”，其中“E”代表粗略的估算，

7、“F”代表有模型是相對(duì)精確的測(cè)算。過(guò)去三年的數(shù)字作為參考。有效數(shù)字最好為三位。20.2萬(wàn)&20.2234萬(wàn)112.6 報(bào)告文字形式要求。分析的過(guò)程科學(xué)、邏輯準(zhǔn)確、思路順暢、表達(dá)清楚、易于理解，不得有錯(cuò)別字，準(zhǔn)確使用標(biāo)點(diǎn)符號(hào)。不亂用虛詞。不出現(xiàn)過(guò)長(zhǎng)的句子，盡量少使用復(fù)雜語(yǔ)句。盡量采用圖表來(lái)描述，應(yīng)以盡量少的文字清楚地描述一層含義，不要重復(fù)。對(duì)于大眾比較陌生的專(zhuān)用詞匯應(yīng)標(biāo)有注解。122.6 報(bào)告文字段落要求。一個(gè)段落盡量只用于說(shuō)明一個(gè)觀(guān)點(diǎn)或者提供一個(gè)分析依據(jù)，一個(gè)分析依據(jù)或一個(gè)觀(guān)點(diǎn)應(yīng)盡量在一個(gè)段落中分析清楚，不拖拉到后面的段落。每個(gè)段落的首句應(yīng)盡量安排描述本段落核心思想的語(yǔ)句，使讀者一上來(lái)就明白該

8、段落的核心思想。一個(gè)段落的文字篇幅不得超過(guò)二分之一頁(yè)，如果過(guò)長(zhǎng)應(yīng)盡量分段。前后間隔的兩個(gè)標(biāo)題（無(wú)論級(jí)別）之間的文字篇幅（可能會(huì)有若干個(gè)段落）盡量不超過(guò)一個(gè)頁(yè)面。132.6 報(bào)告文字重要性原則。報(bào)告的核心觀(guān)點(diǎn)、核心依據(jù)應(yīng)量在報(bào)告的首頁(yè)或者正文的前幾頁(yè)中表達(dá)清楚。對(duì)歷史概況、背景介紹等與核心觀(guān)點(diǎn)分析關(guān)系不是很密切但分析師又認(rèn)為需要交待的事項(xiàng)，可以做成報(bào)告的附件。14主要內(nèi)容1. 研究報(bào)告撰寫(xiě)要求2. 研究報(bào)告撰寫(xiě)的常見(jiàn)問(wèn)題3. 幾種常見(jiàn)研究報(bào)告的寫(xiě)法153.1 研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題邏輯性不強(qiáng)，某些內(nèi)容太突兀。軍費(fèi)開(kāi)支補(bǔ)償性增長(zhǎng)提供國(guó)防裝備發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)境。航空、航天、信息化是未來(lái)國(guó)防裝備發(fā)展的重點(diǎn)。投資

9、航空航天板塊需要關(guān)注投資時(shí)鐘和催化劑。2013年航空航天投資大幕重啟。重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星導(dǎo)航和航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。163.1 研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題過(guò)分強(qiáng)調(diào)估值。稀土故事廣流傳 何奈市場(chǎng)已惘然鋼鐵主業(yè)定下限 每股價(jià)值2.8元稀土鋼材價(jià)值欲付出 成長(zhǎng)價(jià)值0.8-1.5元資源注入正開(kāi)啟 資源每股2.3-3.3元首次覆蓋給予“增持” 目標(biāo)價(jià)格5.9-7.6元173.1 研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題描述性文字太多（尤其是在首頁(yè)），概括總結(jié)能力差，不突出公司的亮點(diǎn)，沒(méi)有明確的觀(guān)點(diǎn)。183.1 研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題持續(xù)跟蹤報(bào)告不強(qiáng)調(diào)變化。 某跟蹤點(diǎn)評(píng)報(bào)告：我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.45元、0.74元和1.00元，分

10、別對(duì)應(yīng)PE40倍、24倍、18倍。 建議修改成： 我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，2012-2014年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.45元、0.74元和1.00元，分別對(duì)應(yīng)PE40倍、24倍、18倍。 我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)， 2012-2014年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.50元/0.80元/1.10元（原為0.45/0.74/1.00元），分別對(duì)應(yīng)PE40倍、24倍、18倍。 193.1研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題圖表中的標(biāo)題、數(shù)字、單位及信息來(lái)源。203.1 研究報(bào)告常見(jiàn)問(wèn)題不強(qiáng)調(diào)數(shù)字可比性。某公司2010年銷(xiāo)售收入12億元？跟歷史比跟同行業(yè)比跟預(yù)期比21主要內(nèi)容1. 研究報(bào)告撰寫(xiě)要求2. 研究報(bào)告撰寫(xiě)的常見(jiàn)問(wèn)題3. 幾種常見(jiàn)研究報(bào)

11、告的寫(xiě)法224.1 公司深度報(bào)告基礎(chǔ)假設(shè):P0/V0/C0敏感性或情景分析234.2 點(diǎn)評(píng)報(bào)告公告事件內(nèi)容表述。公告事件發(fā)生對(duì)于我們對(duì)于公司原先的判斷是否有變化。若有變化，將如何調(diào)整？從而調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)及相關(guān)估值。若無(wú)變化，則維持公司的盈利預(yù)測(cè)及相關(guān)估值。24信息披露分析師承諾鄭治國(guó)：副總經(jīng)理 本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀(guān)地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀(guān)點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀(guān)點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。與公司有關(guān)的信息披露本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻?hù)可索取有

12、關(guān)披露資料 。法律聲明本報(bào)告僅供上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推測(cè)只提供給客戶(hù)作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人作出邀請(qǐng)?？蛻?hù)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的短信提示、電話(huà)推薦等只是研究觀(guān)點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，需以本公司 網(wǎng)站刊載的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司并接受客戶(hù)的后續(xù)問(wèn)詢(xún)。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。

13、在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告?？蛻?hù)應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀(guān)性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶(hù)，不構(gòu)成客戶(hù)私人咨詢(xún)建議。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。本公司建議客戶(hù)應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢(xún)獨(dú)立投資顧問(wèn)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。若本報(bào)告的接收人非本公司的客戶(hù)，應(yīng)在基于本報(bào)告作出任何投資決定或就本報(bào)告要求任何解釋前咨詢(xún)獨(dú)立投資顧問(wèn)。本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。