期權(quán)交易策略實(shí)戰(zhàn)介紹ppt課件

1、期權(quán)買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略實(shí)戰(zhàn)介紹寶來(lái)瑞富期貨高子鈞Oct 21，2005為何要買(mǎi)賣(mài)期權(quán)覺(jué)得股市會(huì)上漲，但又不願(yuàn)承擔(dān)能夠巨幅下挫的損失，利用期權(quán)可鎖定損失而享有股市上漲的獲利運(yùn)用期權(quán)可享有高槓桿效果，但同時(shí)可將風(fēng)險(xiǎn)限制在一定範(fàn)圍內(nèi)在市況呆滯但趨跌時(shí)，賣(mài)出看漲期權(quán)以賺取權(quán)利金； 在市場(chǎng)呈盤(pán)堅(jiān)走勢(shì)時(shí)，賣(mài)出看跌期權(quán)來(lái)賺取權(quán)利金預(yù)期股市能夠發(fā)生短暫的巨幅下跌，但又不想賣(mài)出手中的持股，利用期權(quán)可保護(hù)手中資產(chǎn)的價(jià)值當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)不明時(shí)，透過(guò)不同的期權(quán)組合仍能達(dá)到獲利的目的期權(quán)買(mǎi)賣(mài)應(yīng)用對(duì)股票現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)者而言規(guī)避持有之股票部位跌價(jià)之風(fēng)險(xiǎn)將買(mǎi)賣(mài)股票之決策遞延為所持股票設(shè)定買(mǎi)、賣(mài)點(diǎn)對(duì)股票信譽(yù)買(mǎi)賣(mài)者而言期權(quán)買(mǎi)賣(mài)具有融資融券買(mǎi)賣(mài)之資金槓

2、桿作用運(yùn)用期權(quán)，可較融資買(mǎi)進(jìn)股票或融券賣(mài)出股票出的本錢(qián)更低廉防止融券部位被軋空之風(fēng)險(xiǎn)為融券部位作有限之保證對(duì)期貨買(mǎi)賣(mài)者而言可達(dá)成避險(xiǎn)與套利之目的臺(tái)灣油品業(yè)者面臨之姿態(tài)臺(tái)灣油品為寡佔(zhàn)市場(chǎng)，一為國(guó)營(yíng)的中國(guó)石油，另一為民營(yíng)的臺(tái)塑石油油價(jià)大漲，但政府因特殊要素而使中油不漲價(jià)，使臺(tái)塑石油面臨很大壓力臺(tái)塑石油假設(shè)以原油期貨避險(xiǎn)，假設(shè)油價(jià)大跌則勢(shì)必將本錢(qián)固定於高點(diǎn)，同時(shí)也將面臨調(diào)降油價(jià)之壓力用期權(quán)避險(xiǎn)為其解決方案期權(quán)vs.期貨買(mǎi)賣(mài)雙方均有一樣之價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)方之最大風(fēng)險(xiǎn)為權(quán)利金，賣(mài)方之風(fēng)險(xiǎn)極大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)雙方之部位均須作每日結(jié)算針對(duì)賣(mài)方部位需進(jìn)行每日結(jié)算每日結(jié)算僅有不同到期月份之分別不同執(zhí)行價(jià)錢(qián)與到期月份組成眾

3、多契約，且會(huì)根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格之波動(dòng)添加新的執(zhí)行價(jià)錢(qián)契約數(shù)量買(mǎi)賣(mài)雙方只需義務(wù)沒(méi)有權(quán)利賣(mài)方義務(wù)主體假設(shè)為實(shí)物交割之期貨契約，只需賣(mài)方有權(quán)利決定交割條件買(mǎi)方權(quán)利主體無(wú)限無(wú)限發(fā)行量買(mǎi)賣(mài)雙方均需繳交賣(mài)方繳交保證金無(wú)權(quán)利金，買(mǎi)方支付給賣(mài)方買(mǎi)賣(mài)價(jià)金於市場(chǎng)依買(mǎi)賣(mài)結(jié)果決定履約價(jià)由買(mǎi)賣(mài)所訂定交割(履約)價(jià)格期貨期權(quán)影響期權(quán)價(jià)格的要素影響期權(quán)的因素看漲期權(quán)價(jià)值(CALL)看跌期權(quán)價(jià)值(PUT)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率距到期時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水準(zhǔn)現(xiàn)金股利期權(quán)的時(shí)間價(jià)值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在期初時(shí)遞減的速度很慢，愈接近期權(quán)到期日，遞減的速度添加愈快 !時(shí)間期權(quán)時(shí)間價(jià)值0行情分析以現(xiàn)貨或期貨分析對(duì)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行評(píng)估考慮

4、時(shí)間價(jià)差遞減的效能決定承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬選擇買(mǎi)賣(mài)戰(zhàn)略定價(jià)模型Black-Scholes Option Pricing ModelC=S e-q(T-t)N(d1)-Ke-r(T-t)N(d2)P=Ke-r(T-t)N(-d2) -S e-q(T-t)N(-d1) d1=ln(S/K)+(r-q+2/2)(T-t)/ (T-t)d2=d1- (T-t)N(d1)+N(-d1)=1DeltaDelta of a portfolio =wi iDelta neutralDelta hedgeGammaGamma neutral(the only way is by taking a position

5、 in a traded option)RhoIt measures the sensitivity of the value of a portfolio to interest ratesThetaIt is sometimes referred to as the time decay of the portfolioVegaThe rate of change of the value of the portfolio with respect to the volatility of the underlying assetImplied Volatility現(xiàn)行市場(chǎng)中，期權(quán)的價(jià)格反

6、應(yīng)出來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)的價(jià)格波動(dòng)性由市場(chǎng)價(jià)格代入Black-Scholes Model反推該價(jià)格所代表之波動(dòng)性Historical volatility：從歷史資料計(jì)算標(biāo)的價(jià)格報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)差期權(quán)戰(zhàn)略總覧看多看空Delta中立波動(dòng)率上升波動(dòng)率下降波動(dòng)率持平買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)逆比率價(jià)差買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)逆比率價(jià)差賣(mài)出看跌期權(quán)看跌期權(quán)比率價(jià)差賣(mài)出看漲期權(quán)看漲期權(quán)比率價(jià)差多頭價(jià)差合成買(mǎi)進(jìn)期貨空頭價(jià)差合成賣(mài)出期貨買(mǎi)進(jìn)跨式買(mǎi)進(jìn)跨式賣(mài)出蝶式賣(mài)出跨式賣(mài)出跨式買(mǎi)進(jìn)蝶式買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)看多且波動(dòng)率上升應(yīng)用時(shí)機(jī)： 行情在突發(fā)性的利多刺激下，應(yīng)聲大漲，且漲勢(shì)凌厲，研判將有波段行 情出現(xiàn)，且預(yù)期波動(dòng)率同時(shí)將自低檔攀升建議戰(zhàn)

7、略： 買(mǎi)進(jìn)價(jià)外的看漲期權(quán)作多(Buy Call) 操作實(shí)例2003/12/30加權(quán)期指58902004/01/05加權(quán)期指6144上漲254點(diǎn)或4.3%期指與波動(dòng)率同步勁揚(yáng)，6000CALL大漲339%影響力分析一Delta：0.364254=+92.456Gamma：0.50.00128254254=+41.29024Theta：-1.966= -11.76Vega ：612.2(15.8%-12.4%)=+20.814843.5+92.456+41.29024-11.76+20.8148 = 186.30104潛在風(fēng)險(xiǎn)分析以5500PUT為例Delta=-0.081,gamma=0.000

8、51,vega=244.6放空二千口所得權(quán)利金為9,800點(diǎn)假設(shè)大跌300點(diǎn)(800點(diǎn)Delta呵斥虧48,600點(diǎn)129,600點(diǎn)Gamma呵斥虧45,900點(diǎn)326,400點(diǎn)波動(dòng)率升1%則vega呵斥虧4,892點(diǎn)應(yīng)用時(shí)機(jī)： 行情在持續(xù)下跌後，已自最低點(diǎn)反彈一段，偏空態(tài)勢(shì)已漸扭轉(zhuǎn)，研判行情再次破底的機(jī)率不大，且波動(dòng)率將緩步下降建議戰(zhàn)略： 賣(mài)出價(jià)平或價(jià)外的看跌期權(quán)(Sell Put)操作實(shí)例：賣(mài)出看跌期權(quán)看不跌且波動(dòng)率下降2004/03/25加權(quán)期指6 上漲80點(diǎn)或1.3%2004/03/23加權(quán)期指6055期指漲，波動(dòng)率下降，賣(mài)出看跌期權(quán)獲利65*50=$3250期指漲，然波動(dòng)率下降，買(mǎi)進(jìn)

9、看漲期權(quán)反而賠錢(qián)影響力分析二Delta：-0.44480= -35.52Gamma：+0.50.000588080= +1.856Theta：-4.622= -9.24Vega ：673.4(33.9%-37.8%)= -26.2626222-35.52+1.856 - 9.24 - 26.2626 = 152.8334賣(mài)方戰(zhàn)略介紹期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)利、賣(mài)方有義務(wù)賣(mài)方gamma為負(fù)值，具gamma風(fēng)險(xiǎn)，於行情不利於己時(shí)還會(huì)自動(dòng)加碼，等同雪上加霜賣(mài)方先收取權(quán)利金，時(shí)間價(jià)值遞減對(duì)賣(mài)方有利賣(mài)方需繳保證金，所需資金較大應(yīng)用時(shí)機(jī)：行情已近震盪收斂末端，但由於多空要素夾雜，一時(shí)方向未明，但又不願(yuàn)意在變盤(pán)結(jié)果揭曉

10、時(shí)，才去追價(jià)作多或是作空避險(xiǎn) 建議戰(zhàn)略：買(mǎi)進(jìn)跨式部位，亦即買(mǎi)進(jìn)低履約價(jià)的看跌期權(quán)，同時(shí)也買(mǎi)進(jìn)高履約價(jià)的看漲期權(quán) (Buy Call & Buy Put)操作實(shí)例：買(mǎi)進(jìn)跨式看變盤(pán)且波動(dòng)率上升權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA7000CALL 18430.2%0.400.00067792.7-3.36700 PUT18531.1%-0.390.00067814.2-3.4合計(jì)36930.65%+0.010.001341606.9-6.72004/03/19加權(quán)期指6830權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA7000CALL3027.6%0.1790.00041476.

11、7-2.776700 PUT66063.9%-0.6830.00056646.5-3.72合計(jì)69045.75%-0.5040.000971123.2-6.492004/03/22加權(quán)期指6352重挫478點(diǎn)或-7% 買(mǎi)進(jìn)跨式大賺321點(diǎn)或87%只需行情行情遠(yuǎn)離出現(xiàn)艱苦走勢(shì)，部位皆可獲利行情大跌，大賺；大漲，所以看跌期權(quán)皆無(wú)價(jià)值，獲期初權(quán)利金收入行情平靜時(shí)，防止採(cǎi)用此一戰(zhàn)略操作戰(zhàn)略：買(mǎi)進(jìn)2口6200點(diǎn)看跌期權(quán)、賣(mài)出1口6400點(diǎn)看跌期權(quán)買(mǎi)進(jìn)多口較低的看跌期權(quán)賣(mài)出較高的看跌期權(quán)看跌期權(quán)逆比率價(jià)差買(mǎi)賣(mài)權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA賣(mài)1口6400PUT 18531.7%+0.49

12、-0.00088-598+4.4買(mǎi)2口6200PUT97*2=19431%-0.31*2=-0.62+0.00079*2=0.00158+532*2=1064-3.9*2=-7.8合計(jì)9-0.13+0.00070+466-3.42004/04/29加權(quán)期指6399看跌期權(quán)逆比率價(jià)差大賺306點(diǎn)2004/05/05加權(quán)期指5725大跌674點(diǎn)或-10.5% 權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA賣(mài)1口6400PUT 73560.2%+0.93-0.00032-155+2.1買(mǎi)2口6200PUT525*2=105048%-0.85*2=-1.7+0.00055*2=0.0011+263

13、*2=526-3.6*2=-7.2合計(jì)315-0.77+0.00078+371-5.1到期最大獲利發(fā)生在到期價(jià)格等於賣(mài)出看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢(qián)適用於相對(duì)穩(wěn)定的行情萬(wàn)一行情判斷錯(cuò)誤，可利用再買(mǎi)進(jìn)更高執(zhí)行價(jià)錢(qián)的看漲期權(quán)，組成蝶式，以侷現(xiàn)損失操作戰(zhàn)略：買(mǎi)進(jìn)1口5600點(diǎn)看漲期權(quán)、賣(mài)出2口6000點(diǎn)看漲期權(quán)買(mǎi)進(jìn)較低的看漲期權(quán)賣(mài)出多口較高的看漲期權(quán)看漲期權(quán)比率價(jià)差買(mǎi)賣(mài)權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA買(mǎi)1口5600CALL 22.4%+0.52+0.00111+568-3.0賣(mài)3口6000CALL20*3=6022.3%-0.15*3=-0.45-0.00065*3=0.00195-334*2=-6681.8*3=+5.4合計(jì)76+0.07-0.00084-100+2.42004/08/23加權(quán)期指5606看漲期權(quán)比率價(jià)差獲利點(diǎn)2004/09/10加權(quán)期指5841上漲235點(diǎn)或+4.2% 權(quán)利金VOLDELTAGAMMAVEGATHETA買(mǎi)1口5600CALL 24822%+0.91+0.00086+116-2.5賣(mài)3口6000CALL11*3=3319.9%-0.2*3=-0.6-0.00153*3=0.00459-205*3=-6154.5*3=+13.5合計(jì)215+031-0.00373-499+11PUT-CALL PARITYConver