收購(gòu)的可行性報(bào)告（正稿）

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)蘇州高新股份有限公司收購(gòu)峨眉山健康制藥有限公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與可行性分析草案亞商企業(yè)咨詢(xún)股份有限公司投資銀行部Asia Business Enterprise Consulting Co. Ltd二零零一年四月摘 要根據(jù)亞商在峨眉山健康制藥調(diào)研和亞商對(duì)醫(yī)藥行業(yè)研究及對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，可以推斷：峨眉山健康制藥是一家很有前途的企業(yè)，公司開(kāi)發(fā)的幾種新產(chǎn)品，市場(chǎng)前景非常廣闊，未來(lái)盈利前景良好。但目前面臨了發(fā)展中的困難，主要是銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有鋪開(kāi)，資金周轉(zhuǎn)困難。若不追加投資，加大

2、對(duì)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的投入，改造現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備，該公司有可能面臨前功盡棄的局面。蘇州高新作為國(guó)內(nèi)一著名上市公司，其生存和發(fā)展都會(huì)對(duì)到資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，通過(guò)本次收購(gòu)，為公司進(jìn)行跨行業(yè)、跨地區(qū)并購(gòu)邁出的重要一步，并且會(huì)在最近幾年內(nèi)獲得良好的投資收益，擺脫公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的局面，活躍公司在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，為以后的增發(fā)或配股奠定基礎(chǔ)。亞商認(rèn)為：收購(gòu)峨眉山健康制藥公司的計(jì)劃是可行的，面臨的風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)小于收購(gòu)該公司所獲得的未來(lái)發(fā)展機(jī)遇，建議在充分準(zhǔn)備之后，盡快與亞商協(xié)商提出合理的收購(gòu)方案。項(xiàng)目目標(biāo)：通過(guò)本次對(duì)峨眉山健康制藥的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，發(fā)現(xiàn)收購(gòu)峨眉山健康制藥所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的對(duì)策，并具體對(duì)收購(gòu)的可行性進(jìn)行預(yù)

3、測(cè)，通過(guò)上述分析為下一步收購(gòu)峨眉山健康制藥打下良好的基礎(chǔ)。目 錄前言與釋義本次收購(gòu)行為的背景分析收購(gòu)行為的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與對(duì)策可行性分析結(jié)論一、前言與釋義11前言蘇州高新是在上海證券交易所掛牌交易的上市公司，證券代碼為。蘇州高新屬于綜合類(lèi)板塊，主營(yíng)業(yè)務(wù)是高新技術(shù)產(chǎn)品的投資和開(kāi)發(fā)生產(chǎn),能源、交通、通訊等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和市政基礎(chǔ)設(shè)施的投資經(jīng)營(yíng)。公司在上市之初，經(jīng)歷了快速發(fā)展的階段，股本快速擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良，但隨著股本的快速擴(kuò)張公司面臨凈資產(chǎn)收益率下降，每股收益滑坡，股價(jià)低迷的現(xiàn)象，不利于二級(jí)市場(chǎng)的再次融資。同時(shí)蘇州高新在2001年成功配股，有大筆的資金尋找投資渠道。峨眉山健康制藥有限公司是一家快速發(fā)展的民營(yíng)

4、企業(yè)，由于公司的經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，公司在收購(gòu)原國(guó)有企業(yè)后發(fā)展迅速，雖然目前處于虧損狀態(tài)，但公司已取得極富市場(chǎng)潛力的兩種新藥的臨床批文，即將獲得生產(chǎn)批文，為以后快速發(fā)展打下基礎(chǔ),但公司目前面臨資金缺乏，對(duì)市場(chǎng)投入不足的現(xiàn)象，對(duì)新藥投產(chǎn)后市場(chǎng)開(kāi)拓非常不利。亞商作為專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)公司，站在公正與客觀的立場(chǎng)上對(duì)峨眉山健康制藥廠(chǎng)進(jìn)行獨(dú)立地診斷與分析，對(duì)本次收購(gòu)行為在經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、政策、整合、控制等方面上，充分評(píng)估本次收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提出收購(gòu)的可行性分析報(bào)告及最后的結(jié)論。12釋義本文中除特別說(shuō)明外，以下簡(jiǎn)稱(chēng)代表如下含義。蘇州高新：蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司峨眉山健康制藥公司：峨眉山健康制藥有限責(zé)任公司亞商：上海亞

5、商企業(yè)咨詢(xún)股份有限公司本報(bào)告所采用的貨幣計(jì)量單位，除特別提示外，均表示人民幣。二、本次收購(gòu)行為的背景分析目前國(guó)家正積極支持醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)行為，2001年2月份在杭州召開(kāi)的全國(guó)醫(yī)藥會(huì)議,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委打算減少2100家醫(yī)藥企業(yè)，其中制藥企業(yè)600家,并支持有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)、跨地區(qū)的兼并重組活動(dòng)，現(xiàn)處于醫(yī)藥行業(yè)前列的企業(yè)，像石家莊制藥、華北制藥、哈爾濱制藥、三九醫(yī)藥等企業(yè)正虎視眈眈本次歷史機(jī)遇，想在本次醫(yī)藥行業(yè)的兼并浪潮中拔得頭籌。與此同時(shí)國(guó)外的企業(yè)也開(kāi)始悄悄在國(guó)內(nèi)尋找兼并合作對(duì)象，為中國(guó)加入WTO后在中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)大展宏圖積極準(zhǔn)備。21蘇州高新211蘇州高新面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)成長(zhǎng)點(diǎn)蘇州高

6、新經(jīng)過(guò)上市后近四年的股本快速擴(kuò)張后，股本規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.57億股，流通股達(dá)到1.51億股，但在伴隨著公司股本擴(kuò)張的同時(shí)，公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率在1999年大幅下降后，已經(jīng)連續(xù)2年下降，公司目前需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為以后的配股或增發(fā)打下基礎(chǔ)。212 蘇州高新有較強(qiáng)資金實(shí)力蘇州高新作為上市公司，募集資金的實(shí)力很強(qiáng)，在2001年2月成功進(jìn)行了配股，募集了3.74億資金，資金實(shí)力雄厚，完全可以支持本次跨行業(yè)、跨地區(qū)的收購(gòu)行為。22峨眉山健康制藥221典型的民營(yíng)企業(yè)峨眉山健康制藥有限公司成立于1996年，至1997年藥廠(chǎng)由于資金等原因陷于停頓狀態(tài)，后由在成都開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)成績(jī)卓越的“成都中央花園實(shí)

7、業(yè)股份有限公司”于1997年6月以1000萬(wàn)元全資收購(gòu)，中央花園實(shí)業(yè)股份有限公司的董事長(zhǎng)賴(lài)喜隆占有85股權(quán)，常務(wù)副總經(jīng)理高松占有15的股權(quán)并負(fù)責(zé)日常的管理，完成收購(gòu)后，公司成功實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)制，成為一家民營(yíng)企業(yè)。公司在1998年6月正式投入生產(chǎn)，現(xiàn)有生產(chǎn)品種為國(guó)家中藥保護(hù)品種“四君子合劑”和“桂枝合劑”，其中四君子合劑為獨(dú)家保護(hù)品種，它們分別具有治療慢性胃炎、腸炎及貧血體虛、外感風(fēng)寒的療效。公司目前已投入了大量的資金進(jìn)行新藥的研制開(kāi)發(fā)，先后與京、津、滬、內(nèi)蒙等地的大專(zhuān)院校和科研機(jī)構(gòu)合作，現(xiàn)已開(kāi)發(fā)出有市場(chǎng)前景和影響力的新藥，包括吡格列酮、雷貝拉唑鈉、藿酮等新藥品種，其中治療糖尿病的吡格列酮、治療消化潰

8、瘍的雷貝拉唑鈉已經(jīng)獲得國(guó)家臨床批文，其生產(chǎn)批文也會(huì)在10月后獲得，它們都屬于國(guó)家二類(lèi)新藥，市場(chǎng)前景較好。222人員情況公司現(xiàn)有董事5人，其中除賴(lài)星隆、高松（此兩人是公司的實(shí)際控制者）外，還有1名集團(tuán)公司外部董事、1名藥檢局官員、1名醫(yī)學(xué)博士后，但目前都未在公司任職。公司現(xiàn)有員工152人，其中生產(chǎn)人員57人，銷(xiāo)售人員63人，主要技術(shù)人員、中層干部大都具有大專(zhuān)以上學(xué)歷。公司的主要業(yè)務(wù)骨干、中層干部大都有良好的專(zhuān)業(yè)背景與豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，設(shè)備動(dòng)力科王科長(zhǎng)1991年畢業(yè)于成都科大機(jī)械專(zhuān)業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)有7年的工作經(jīng)驗(yàn)，供應(yīng)部曹經(jīng)理1998年2月由賴(lài)星隆挖來(lái)，以前在攀枝花制藥廠(chǎng)工作，在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)從事行業(yè)技術(shù)

9、、供應(yīng)、營(yíng)銷(xiāo)等工作時(shí)間為27年。質(zhì)量部黃經(jīng)理60年代畢業(yè)于沈陽(yáng)醫(yī)學(xué)院，從四川制藥廠(chǎng)提前退休，后由峨眉山健康制藥反聘于該廠(chǎng)工作，其手下有5名檢驗(yàn)員，1名本科、2名大專(zhuān)、2名中專(zhuān)，現(xiàn)經(jīng)過(guò)3年培養(yǎng)，已具有較強(qiáng)的工作能力。年齡結(jié)構(gòu)： 文化結(jié)構(gòu)： 223生產(chǎn)與管理自1997年5月賴(lài)星隆、高松共同出資1000萬(wàn)元收購(gòu)健康制藥廠(chǎng)后，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)制藥廠(chǎng)的實(shí)際帳面價(jià)值僅700多萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)僅出于感性認(rèn)識(shí)，沒(méi)有意識(shí)到醫(yī)藥生產(chǎn)品種對(duì)制藥廠(chǎng)的重要性。由于配套設(shè)施不健全，公司又先后投資2000多萬(wàn)元用于興建配套廠(chǎng)房，招聘與培訓(xùn)技術(shù)人員。公司原有生產(chǎn)線(xiàn)在1998年開(kāi)始生產(chǎn)，目前運(yùn)轉(zhuǎn)狀況良好，主要生產(chǎn)中藥產(chǎn)品，截止20

10、00年10月公司又通過(guò)技術(shù)改造、引進(jìn)新的生產(chǎn)線(xiàn)，對(duì)西藥的生產(chǎn)能力可以達(dá)到35億片，日前新設(shè)備已安裝完畢，單機(jī)調(diào)試也已經(jīng)完成，正在聯(lián)機(jī)調(diào)試，并進(jìn)行最終工藝優(yōu)化。公司的質(zhì)量管理體系為三級(jí)管理體系，班組車(chē)間廠(chǎng)長(zhǎng)，公司有檢測(cè)設(shè)備30余臺(tái)，居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并被四川省質(zhì)量管理機(jī)構(gòu)等級(jí)確認(rèn)為A級(jí)。公司目前正進(jìn)行GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)認(rèn)證，廠(chǎng)房等硬件設(shè)備基本完成，質(zhì)量管理等軟件資料正在制作，預(yù)計(jì)在2001年7月份通過(guò)省級(jí)鑒定并會(huì)報(bào)國(guó)家審批。224市場(chǎng)與銷(xiāo)售公司藥品的銷(xiāo)售主要是通過(guò)醫(yī)藥公司再進(jìn)入醫(yī)院，以此種方式進(jìn)入醫(yī)院的藥物占到公司銷(xiāo)售額的80，然后銷(xiāo)售人員再通過(guò)回扣、提成等方式對(duì)醫(yī)院的各級(jí)人員進(jìn)行回報(bào)

11、。公司由于資金的限制，沒(méi)有能力大規(guī)模做廣告，沒(méi)有將兩種老產(chǎn)品進(jìn)入OTC市場(chǎng)，同時(shí)大規(guī)模的廣告投入會(huì)被同行企業(yè)所分享。但在2000年3月份公司的四君子合劑已經(jīng)申請(qǐng)了中藥保護(hù)品種，其它拿到生產(chǎn)批文的45企業(yè)在2000年9月份以后將停止生產(chǎn)，所以2001年公司會(huì)加大開(kāi)拓四君子合劑產(chǎn)品的力度，會(huì)產(chǎn)生較好的效果。桂枝合劑目前全國(guó)有兩家企業(yè)拿到國(guó)家中藥保護(hù)品種，另外一家在重慶，總資產(chǎn)為1000多萬(wàn)元的小企業(yè)。公司目前的老產(chǎn)品是在我國(guó)大部分地區(qū)銷(xiāo)售，銷(xiāo)售人員有專(zhuān)職與兼職，由于產(chǎn)品只進(jìn)入到少數(shù)省份的基本藥物、社保藥物目錄，銷(xiāo)售比較困難，除在重慶等少數(shù)地區(qū)銷(xiāo)售較好外，其它地區(qū)不容樂(lè)觀。今年公司打算進(jìn)入上海、河北

12、、山東、四川等省市的社保目錄。在2001年1月1日我國(guó)規(guī)定開(kāi)始實(shí)施社保醫(yī)療，沒(méi)有進(jìn)入社保目錄的產(chǎn)品，將不允許在社保醫(yī)療中使用。公司新藥的市場(chǎng)前景非常廣闊，吡格列酮、雷貝拉唑已經(jīng)取得臨床批文，在積累一定臨床病例后就會(huì)取得生產(chǎn)批文，吡格列酮會(huì)估計(jì)會(huì)有5年的生命期，會(huì)為公司帶來(lái)較好的現(xiàn)金流。對(duì)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售，公司打算實(shí)行與原老醫(yī)藥產(chǎn)品不同的銷(xiāo)售方式，首先會(huì)在大城市、大醫(yī)院鋪設(shè)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，主要銷(xiāo)售區(qū)域會(huì)在華東地區(qū)、北京、廣東等地，公司還會(huì)以召開(kāi)會(huì)展、在專(zhuān)欄、專(zhuān)刊進(jìn)行大面積宣傳，并堅(jiān)決進(jìn)入社保藥物目錄，目前主要是資金的問(wèn)題，缺乏雄厚的資金為前期的營(yíng)銷(xiāo)提供支持。225新產(chǎn)品研發(fā)與原料供應(yīng)公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)主要是通

13、過(guò)與科研機(jī)構(gòu)合作，委托其對(duì)一些新藥進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)，公司投入研發(fā)的資金，參與產(chǎn)品的申報(bào)與生產(chǎn)批文的申請(qǐng)，然后自行取得臨床批文與生產(chǎn)批文。或者以買(mǎi)斷的方式，支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，雙方共同參與產(chǎn)品的申報(bào)與申請(qǐng)，公司最終自行取得臨床批文與生產(chǎn)批文。公司新藥吡格列酮是委托天津康正醫(yī)藥科技研究所研究開(kāi)發(fā)的，原料的供應(yīng)主要與四川省化工研究設(shè)計(jì)院合作，該院已進(jìn)行股份制改造，該設(shè)計(jì)院為公司專(zhuān)項(xiàng)投入生產(chǎn)線(xiàn)（研究院希望長(zhǎng)期合作，并可提供投資），該生產(chǎn)線(xiàn)屬于中試生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)量較小，公司的產(chǎn)品原材料不存在被控制的可能，隨著新藥的上市，原材料的來(lái)源會(huì)越來(lái)越多。雷貝拉唑也是與天津康正醫(yī)藥科技研究所合作，委托其開(kāi)發(fā)，由公司負(fù)責(zé)前期

14、的研發(fā)投入，參與產(chǎn)品的申報(bào)與生產(chǎn)申請(qǐng)，然后自行取得臨床批文與生產(chǎn)批文。藿酮膠囊是與北京九生源生物醫(yī)藥研究所合作，通過(guò)支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的方式獲得全部的技術(shù)，其產(chǎn)品的原料供應(yīng)在當(dāng)?shù)刭Y源較豐富，不會(huì)存在原材料供應(yīng)的問(wèn)題。23四川省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀231四川低處中國(guó)西南，中草藥資源豐富，醫(yī)藥企業(yè)眾多 中國(guó)四川、貴州、西藏、云南是我國(guó)四大中草藥生產(chǎn)基地，自1998年四川省提倡將四川建設(shè)成為中草藥的基地，四川有高等植物270余科，1700多屬，1萬(wàn)余種。其中約有4500種都是可利用的藥用植物。皮縣離公司距離不遠(yuǎn)，是四川的最大的中草藥基地，公司的老產(chǎn)品四君子合劑、桂枝合劑就可以利用當(dāng)?shù)刎S富的藥材資源。另外，成都醫(yī)

15、大對(duì)四君子合劑進(jìn)行了深度開(kāi)發(fā)，使之成為中成藥，99年獲得四川省重大科技進(jìn)步獎(jiǎng)，成為國(guó)家二類(lèi)新藥。四川省作為醫(yī)藥大省企業(yè)眾多，但規(guī)模較大的企業(yè)不多，四川醫(yī)藥企業(yè)面臨大的重整與并購(gòu)階段，為公司將來(lái)發(fā)展，并購(gòu)更多的醫(yī)藥企業(yè)打下基礎(chǔ)。在化學(xué)制藥方面，四川是西南地區(qū)化學(xué)制藥最為發(fā)達(dá)的地區(qū)，與重慶兩地不僅集中了西南地區(qū)約80%的化學(xué)制藥企業(yè)，而且該地區(qū)94.7%的大型化學(xué)制藥企業(yè)都集中在川、渝兩地。兩地各有大型化學(xué)制藥企業(yè)9家，如合成制藥、四川制藥、四川長(zhǎng)征制藥等都是蜚聲國(guó)內(nèi)外的知名化學(xué)制藥企業(yè)。1999年川、渝兩地化學(xué)制藥產(chǎn)品分別占當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥總產(chǎn)值的46.4%和68.4%，化學(xué)制藥已成為川、渝兩地醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)

16、的重要組成部分。232醫(yī)藥人才豐富四川地區(qū)自古以來(lái)就是醫(yī)藥非常發(fā)達(dá)的地區(qū)，目前有四川中醫(yī)藥大學(xué)、四川農(nóng)大、以及各種醫(yī)藥研究機(jī)構(gòu)為四川培養(yǎng)了許多醫(yī)藥人才，為醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展提供了人才基礎(chǔ)。四川以及原屬于四川的重慶市都是重要的化學(xué)藥品研究基地。國(guó)家藥監(jiān)局四川抗生素工業(yè)研究所是國(guó)內(nèi)最大、實(shí)力最強(qiáng)的抗生素研究基地之一，先后研制出卡那霉素、利福平、環(huán)孢菌素等幾十個(gè)國(guó)家級(jí)新藥，有多個(gè)產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院和合成制藥研究所也頗具實(shí)力的化學(xué)藥品研究機(jī)構(gòu)，太極集團(tuán)目前正熱銷(xiāo)的減肥藥“曲美”就來(lái)自于重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院，后者不僅獲得了若干國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，而且還打破了國(guó)外在維生素E生產(chǎn)技術(shù)方面對(duì)我國(guó)的壟斷。

17、233四川地處我國(guó)西部符合國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)的政策導(dǎo)向四川地處我國(guó)西部，正好符合國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)的政策導(dǎo)向，政府會(huì)在稅收、政策等方面上積極支持東部企業(yè)參與西部開(kāi)發(fā)。三、收購(gòu)行為的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與對(duì)策31主要的風(fēng)險(xiǎn)因素311經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品單一化風(fēng)險(xiǎn)目前峨眉山健康制藥公司的產(chǎn)品比較單一，只有四君子合劑、桂枝合劑擁有國(guó)家生產(chǎn)批文，準(zhǔn)許生產(chǎn)。吡格列酮、雷貝拉唑鈉僅有臨床批文，到拿到生產(chǎn)批文還有一段時(shí)間，所以目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常單一，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的投入與效益比上會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品更新?lián)Q代、技術(shù)變更產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)峨眉山健康制藥公司的產(chǎn)品及生產(chǎn)技術(shù)均有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),四君子合劑與桂枝合享有國(guó)家中藥保護(hù)，另外幾種即將獲得生產(chǎn)批文的新藥

18、也享有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并且其生產(chǎn)技術(shù)和工藝在國(guó)內(nèi)屬先進(jìn)水平。但醫(yī)藥產(chǎn)品及其生產(chǎn)技術(shù)發(fā)展較快,如果公司的科研、技術(shù)改造更新緩慢,目前的產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)存在被國(guó)內(nèi)、國(guó)際同行業(yè)更先進(jìn)的技術(shù)所代替的可能,影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)公司的三種新藥是公司未來(lái)收益的支柱，若新藥不能通過(guò)國(guó)家的審批，導(dǎo)致不能上市對(duì)公司利潤(rùn)的影響將是極大的，但吡格列酮、雷貝拉唑已經(jīng)取得臨床批文，基本不存在開(kāi)發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，但藿酮膠囊還未進(jìn)入臨床研究階段，有開(kāi)發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)主要是通過(guò)與各地的科研機(jī)構(gòu)合作，委托其對(duì)一些新藥進(jìn)行研究與開(kāi)發(fā)，公司投入研發(fā)的資金，然后取得臨床批文與生產(chǎn)批文。公司自身的研發(fā)力量較為薄弱，隨著國(guó)

19、家對(duì)醫(yī)藥科研的改革深入，有些醫(yī)藥科研機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行股份制改革等方式進(jìn)行改制，公司原有借助其它科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行研發(fā)的方式可能會(huì)遇到障礙。新藥研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目具有投資大、環(huán)節(jié)多、研制周期長(zhǎng)、審查手續(xù)嚴(yán)格的特點(diǎn),各種相關(guān)因素變化都可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成不利影響,從而給公司帶來(lái)不可預(yù)見(jiàn)損失。對(duì)主要客戶(hù)依賴(lài)公司的產(chǎn)品大部分銷(xiāo)售給各級(jí)醫(yī)藥公司，產(chǎn)品的主要使用者會(huì)集中在東部、中西部的各大主要醫(yī)院里。公司雖擁有較先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品,但由于并不直接面對(duì)最終消費(fèi)者,對(duì)中間銷(xiāo)售環(huán)節(jié)等方面有一定的依賴(lài)性,可能會(huì)給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)加入WTO后的風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)即將加入WTO，加入后國(guó)內(nèi)的仿制藥將受到限制，但公司的兩種新藥

20、將不會(huì)有大的影響，對(duì)于以后走搶仿的方式會(huì)遇到一定的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái),國(guó)外藥品開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng),加之國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠(chǎng)家無(wú)序擴(kuò)張,部分藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,價(jià)格也因之變動(dòng),這將直接影響被收購(gòu)公司的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)。生產(chǎn)、銷(xiāo)售能力不足的風(fēng)險(xiǎn)以公司目前的風(fēng)險(xiǎn)是銷(xiāo)售能力不足，生產(chǎn)能力難以完全發(fā)揮，但隨著對(duì)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的投入增大，現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)狀況與生產(chǎn)能力可能不能滿(mǎn)足銷(xiāo)售需要，會(huì)增加一定的風(fēng)險(xiǎn)。312公司整合風(fēng)險(xiǎn)被收購(gòu)企業(yè)管理人員對(duì)蘇州高新的發(fā)展思路、經(jīng)營(yíng)的態(tài)度及管理的水平的認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)由于合作雙方，分別是國(guó)營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，雙方的管理思路、經(jīng)營(yíng)方式會(huì)有所不同，峨眉山健康制藥的員工有對(duì)蘇州高新派出管理人員不認(rèn)同的風(fēng)險(xiǎn)，

21、若不認(rèn)同蘇州高新的管理理念，則會(huì)產(chǎn)生一定抵觸情緒，不利于工作的展開(kāi)，容易導(dǎo)致重要崗位的人才流失。公司內(nèi)部管理控制的風(fēng)險(xiǎn)蘇州高新雖然可以達(dá)到股權(quán)上對(duì)峨眉山健康制藥的控制，但原峨眉山健康制藥的領(lǐng)導(dǎo)的影響力甚至可以超過(guò)股權(quán)的影響力，蘇州高新若處理不當(dāng)，面臨對(duì)內(nèi)部管理失控的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售人員的控制與管理的風(fēng)險(xiǎn)作為醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售人員的素質(zhì)、能力極為重要，在并購(gòu)峨眉山健康制藥后，原有的銷(xiāo)售渠道、銷(xiāo)售必須加以利用，但對(duì)其進(jìn)行管理，則存在在地域上，管理觀念上的管理風(fēng)險(xiǎn)，有可能產(chǎn)生優(yōu)秀銷(xiāo)售人員的流失，原銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)消失，貨款難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。與民營(yíng)企業(yè)合作的風(fēng)險(xiǎn)民營(yíng)企業(yè)與國(guó)營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)

22、營(yíng)思路上有明顯的差異，雙方在以后的合作中可能會(huì)產(chǎn)生一定觀念沖突，導(dǎo)致合作的失敗，從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。313行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策息息相關(guān)，國(guó)家對(duì)醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)政策變化，往往大于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而產(chǎn)生的影響。行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)醫(yī)藥行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，會(huì)吸引一些知名的集團(tuán)企業(yè)進(jìn)軍醫(yī)藥行業(yè)，有可能加大加大該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。314法律政策風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家對(duì)部分藥品實(shí)行直接調(diào)控政策,如:生產(chǎn)計(jì)劃性審批限制、稅收政策等,將直接影響到本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益。國(guó)家醫(yī)療保障政策、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及藥品進(jìn)出口政策的變化,對(duì)國(guó)內(nèi)藥品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售也將有一定的影響；國(guó)家對(duì)產(chǎn)品價(jià)格限制的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家為了保

23、護(hù)人民健康,對(duì)藥品的供銷(xiāo)與價(jià)格實(shí)行統(tǒng)一管理,部分產(chǎn)品需執(zhí)行國(guó)家指導(dǎo)價(jià)格,藥價(jià)調(diào)整與原材料漲價(jià)幅度并不一定同步。國(guó)家的價(jià)格限制,會(huì)削弱本公司在產(chǎn)品銷(xiāo)售、價(jià)格等方面的主動(dòng)權(quán),抑制本公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度,給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家有可能會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,調(diào)整價(jià)格、稅收、金融等相應(yīng)政策,這將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)效益形成一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。315財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)控制的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金管理的風(fēng)險(xiǎn)蘇州高新購(gòu)并峨眉山健康制藥公司后，對(duì)現(xiàn)有的人員和部門(mén)，難以馬上產(chǎn)生有效的控制，部門(mén)或外地銷(xiāo)售分支機(jī)構(gòu)有私設(shè)帳戶(hù)和“小金庫(kù)” 搞賬外賬的風(fēng)險(xiǎn)。銷(xiāo)售貨款控制的風(fēng)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售有一部分是現(xiàn)款現(xiàn)貨，不需要發(fā)票，大約占到銷(xiāo)售額的30，

24、所以存在內(nèi)部工作人員蓄意隱瞞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行蓄謀欺詐的銷(xiāo)售控制風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)在峨眉山健康制藥公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，公司剛成立三年，其資產(chǎn)質(zhì)量較好，大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)不大。固定資產(chǎn)合計(jì)1838萬(wàn)元主要是廠(chǎng)房、設(shè)備，目前運(yùn)營(yíng)狀況較好；遞延資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)共計(jì)600萬(wàn)元，其中無(wú)形資產(chǎn)357萬(wàn)元，主要是土地使用權(quán)（50年攤銷(xiāo)），品種保護(hù)費(fèi)54萬(wàn)元。遞延資產(chǎn)243萬(wàn)元，主要是開(kāi)辦費(fèi)；在預(yù)付帳款中的446萬(wàn)元中開(kāi)發(fā)費(fèi)393萬(wàn)元，會(huì)轉(zhuǎn)入遞延資產(chǎn)，以后分期攤銷(xiāo)，53萬(wàn)元會(huì)轉(zhuǎn)入在建工程；應(yīng)收帳款172萬(wàn)元，主要是來(lái)自醫(yī)院，其信譽(yù)度較好，并且94是1年以?xún)?nèi)的，沒(méi)有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，有一定的收回風(fēng)險(xiǎn)；其它應(yīng)收款5

25、36萬(wàn)元，主要是銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)鋪底資金，其中有299萬(wàn)元是會(huì)變成費(fèi)用無(wú)法收回，減去150萬(wàn)元的預(yù)提費(fèi)用，實(shí)際會(huì)增加149萬(wàn)元的虧損；或有損失的風(fēng)險(xiǎn)短期借款500萬(wàn)元，期限一年，如不追加投資，估計(jì)到時(shí)存在還款困難；調(diào)查中未發(fā)現(xiàn)有擔(dān)保的行為；公司的往來(lái)賬清楚，不存在與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的行為。峨眉山健康制藥公司的賬務(wù)總體是清楚的，基本記錄了公司的資產(chǎn)、負(fù)債、虧損的基本情況，但以上數(shù)據(jù)都是該公司提供的數(shù)據(jù)，購(gòu)并前需要進(jìn)行完全的審計(jì)。32風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策3.2.1針對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的醫(yī)藥專(zhuān)家作為公司的顧問(wèn)繼續(xù)選擇優(yōu)良的醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行購(gòu)并，做大醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)以參股或控股的方式，選擇一家有實(shí)力的醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行長(zhǎng)期合作

26、規(guī)劃資金的投入，對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)算322針對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策加強(qiáng)內(nèi)部溝通，宣傳蘇州高新的管理理念積極儲(chǔ)備醫(yī)藥行業(yè)的人才慎重選擇要派出的管理人員加強(qiáng)對(duì)派出人員的培訓(xùn)依靠本地企業(yè)中層干部，發(fā)揮他們的積極性323行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策公司將建立專(zhuān)門(mén)的研究機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和本行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的研究，把握國(guó)家政策的動(dòng)態(tài)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，及早做出對(duì)策，化解因產(chǎn)業(yè)的調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策面對(duì)越來(lái)越激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司可以通過(guò)不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，力爭(zhēng)通過(guò)產(chǎn)品的科技含量，建立產(chǎn)品進(jìn)入壁壘。同時(shí)加大成本控制力度，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，降低運(yùn)營(yíng)成本。324針對(duì)法律政策風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策加強(qiáng)國(guó)家

27、宏觀管理政策的研究，及時(shí)了解國(guó)家公布的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)的影響公司注意將根據(jù)有關(guān)政策及時(shí)調(diào)整公司的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求325針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)峨眉山健康制藥公司的賬務(wù)進(jìn)行審計(jì)與峨眉山健康制藥公司的股東簽定協(xié)議，讓其保證沒(méi)有不可預(yù)測(cè)的負(fù)債經(jīng)常輪換公司派出的財(cái)務(wù)人員對(duì)重要的外地機(jī)構(gòu)，可以考慮派駐財(cái)務(wù)人員銷(xiāo)售與收款進(jìn)行職責(zé)分離集團(tuán)經(jīng)常派出審計(jì)人員對(duì)其部門(mén)和外地機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)四、可行性分析41主要新藥產(chǎn)品拿到生產(chǎn)批文的可行性峨眉山健康制藥公司的未來(lái)潛力就在已經(jīng)拿到臨床批文的兩種新藥上，是否能拿到國(guó)家的生產(chǎn)批文則是購(gòu)并該企業(yè)的價(jià)值所在，從該企業(yè)提供的資料和調(diào)查結(jié)果來(lái)看，拿到生

28、產(chǎn)批文只是時(shí)間的問(wèn)題，可能性極大。42 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力421原有產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：獲得國(guó)家醫(yī)藥保護(hù)品種，享受?chē)?guó)家保護(hù)，四君子合劑可以獨(dú)家生產(chǎn)，桂枝合劑只有一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手原材料取材方便，價(jià)格優(yōu)惠產(chǎn)品療效較好，在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄖ雀?jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：銷(xiāo)售渠道不暢，產(chǎn)品覆蓋面窄產(chǎn)品只進(jìn)入少部分省市的社保目錄營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)費(fèi)有限，沒(méi)有大規(guī)模的宣傳核心競(jìng)爭(zhēng)力：擁有國(guó)家醫(yī)藥保護(hù)品種的有利條件，可以形成較高的進(jìn)入壁壘，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以進(jìn)入。422公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：峨眉山健康制藥公司的產(chǎn)品在療效上、產(chǎn)品質(zhì)量上效果明顯，質(zhì)量突出；符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，屬于國(guó)家支持的重點(diǎn)搶仿項(xiàng)目；兩個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)獲得臨床批文，完成120個(gè)病例后即可

29、取得生產(chǎn)批文，2001年下半年即可上市；競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：但公司不足之處是營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不健全，在全國(guó)范圍內(nèi)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)還沒(méi)有鋪開(kāi)；新產(chǎn)品開(kāi)拓需要很大的資金投入，公司銷(xiāo)售啟動(dòng)資金極為匱乏。核心競(jìng)爭(zhēng)力：良好的市場(chǎng)發(fā)展前景，突出的藥效，拿到國(guó)家生產(chǎn)批文享受?chē)?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，可以建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘，提高該產(chǎn)品利潤(rùn)率。綜合評(píng)價(jià)：公司的競(jìng)爭(zhēng)力在產(chǎn)品上處于較好的地位；在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)設(shè)備、人才積累處于中等的地位；在產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)上處于較差的地位。但由于公司的新藥產(chǎn)品即將拿到生產(chǎn)批文，在此方面存在較高的進(jìn)入壁壘，并且替代產(chǎn)品的出現(xiàn)不會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)，是由醫(yī)藥行業(yè)特殊的審批條件決定的，所以公司的產(chǎn)品會(huì)在幾年內(nèi)得到較高的保護(hù)，對(duì)公司的業(yè)務(wù)

30、推展較為有利。43市場(chǎng)容量的分析431原有產(chǎn)品的市場(chǎng)容量四君子合劑：市場(chǎng)需求在醫(yī)院純銷(xiāo)的市場(chǎng)容量會(huì)在3000-6000萬(wàn)元之間。若將其列入OTC操作，市場(chǎng)容量會(huì)很大可以達(dá)到5億元左右。桂枝合劑：由于受市場(chǎng)周期、地域等因素影響，桂枝合劑主要用于春冬兩季節(jié)，市場(chǎng)在北方，市場(chǎng)需求在1000萬(wàn)元以?xún)?nèi), 若 將 其列入OTC操作，市場(chǎng)容量會(huì)很大可以達(dá)到5億元左右。但對(duì)公司營(yíng)銷(xiāo)投入資金和營(yíng)銷(xiāo)的策劃都要求非常高，初期大筆投入對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。432公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品的市場(chǎng)容量主要新產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)：序號(hào)產(chǎn)品年度2001年2002年2003年2004年2005年2006年1吡格列酮銷(xiāo)售價(jià)格74.36 72.13

31、68.5265.1061.8458.752雷貝拉唑銷(xiāo)售價(jià)格47.86 46.4344.1141.9039.813藿酮膠囊銷(xiāo)售價(jià)格18.3217.4116.5415.71吡格列酮 據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)，我國(guó)糖尿病的治療藥物市場(chǎng)容量會(huì)在3540億元的范圍內(nèi)。 吡格列酮的市場(chǎng)占有率及銷(xiāo)售額預(yù)測(cè)：序號(hào)產(chǎn)品年度2001年9月至12月2002年2003年2004年2005年2006年1吡格列酮銷(xiāo)售數(shù)量（萬(wàn)盒）7.678.5105.3167206247.81.1使用患者人數(shù)（萬(wàn)人）3,040.003,140.003,240.003,340.003,440.003,540.001.2市場(chǎng)占有率0.2%0.

32、5%0.65%1%1.2%1.4%1.3產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格（元/盒）74.3672.1368.5265.1061.8458.751.4產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）56556627215108711276514558注：1、計(jì)算過(guò)程：銷(xiāo)售數(shù)量2001年（按一季度計(jì)算）7.6=30400.254 2002年78.531400.552、吡格列酮：全國(guó)約有3200萬(wàn)糖尿病患者，95%為型，每年新增患者約為100萬(wàn)人,考慮到患者用藥的變化，每人每年購(gòu)買(mǎi)5盒計(jì)算,保守估計(jì)糖尿病用藥患者3000萬(wàn)人，公司吡格列酮4季度推出，市場(chǎng)占有率0.2%,2002年開(kāi)始大規(guī)模投入市場(chǎng)初始占有率會(huì)達(dá)到0.5%,以后逐年上升遞增比例為3

33、0%-40%每年。雷貝拉唑 序號(hào)產(chǎn)品年度2002年2003年2004年2005年2006年1雷貝拉唑銷(xiāo)售數(shù)量(萬(wàn)盒)675 81 945 108 1351.1使用患者人數(shù)(萬(wàn)人)9000 9000 90009000 9000 1.2市場(chǎng)占有率0.25%0.3%035%0.4%0.5%1.3產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格(每盒)47.8646.4344.1141.9039.811.4產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(萬(wàn)元)32313761416845255374雷貝拉唑：全國(guó)約有9000萬(wàn)人潰瘍患者，市場(chǎng)初始占有率按0.25%計(jì)算.遞增比例為10%-20%/每年,每人每療程使用3盒,每人每年1個(gè)療程測(cè)算.藿酮膠囊序號(hào)產(chǎn)品年度2003年2004年2005年2006年1藿酮膠囊銷(xiāo)售數(shù)量（萬(wàn)盒）961201441681.1使用患者人數(shù)（萬(wàn)人）60006000600060001.2市場(chǎng)占有率0.2%025%0.3%0.35%1.3產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格（元/盒）18