財(cái)務(wù)管理第四章--風(fēng)險(xiǎn)及其衡量ppt課件

1、第四章 風(fēng)險(xiǎn)及其衡量.概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)隨機(jī)事件(變量)：在不同情況下取不同的值。概率：隨機(jī)事件發(fā)生的能夠性.概率分布：一切隨機(jī)事件的概率的集合。概率分布分為延續(xù)分布與離散分布兩種。隨機(jī)變量可以完全由其概率分布描畫。例：擲硬幣，幣值向上或向下即為隨機(jī)事件，向上向下的能夠性即為概率。 事件 概率 幣值向上 0.5 幣值向下 0.5.概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)股票的收益率就是一個(gè)隨機(jī)變量。 0期股票的價(jià)錢為P0， 1期時(shí)其全部?jī)r(jià)值為DIV1P1 股票投資的收益率為：DIV1P1 1RP0 或：R(DIV1P1)-P0/P0 由于DIV1P1事先無(wú)法確切知道，所以R為隨機(jī)變量。 在我們做風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，通常假設(shè)R可由其概率

2、分布所描畫。.概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)期望值：隨機(jī)事件與概率的乘積的和。 投資收益的期望值為一切能夠的收益值與其發(fā)生的概率的乘積。期望值反映了同一事件大量發(fā)生或多次反復(fù)性發(fā)生所初始的結(jié)果的統(tǒng)計(jì)平均。期望值通常用E(X)表示。離散型概率分布的期望值可用下式求得：式中Xi為隨機(jī)事件的值，P(Xi)為隨機(jī)事件i發(fā)生的概率。.概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)方差與規(guī)范差：用以反映隨機(jī)事件相對(duì)期望值的離散程度的量。 方差多用Var(X)或 表示 規(guī)范差是方差的平方根，常用表示。 方差和規(guī)范差用來(lái)衡量隨機(jī)事件對(duì)期望值的偏離程度。.概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)協(xié)方差與相關(guān)系數(shù) 協(xié)方差反映兩個(gè)隨機(jī)變量間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的情況，通常由COV(Xi,Xj)或xy表示。

3、相關(guān)系數(shù)：xy=COV(x,y)/ x y對(duì)財(cái)務(wù)和投資分析來(lái)說(shuō)，協(xié)方差是非常重要的，由于資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)即由組合內(nèi)資產(chǎn)間的協(xié)方差決議。 .概率統(tǒng)計(jì)復(fù)習(xí)協(xié)方差大于0，正相關(guān)協(xié)方差小于0，負(fù)相關(guān)協(xié)方差等于0，不相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全正相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于1，完全負(fù)相關(guān)相關(guān)系數(shù)等于0，不相關(guān).確定性與不確定性確定性:未來(lái)的結(jié)果與預(yù)期相一致，不存在任何偏向。不確定性:未來(lái)的能夠與預(yù)期不一致，存在偏向。不確定性又分為完全不確定與風(fēng)險(xiǎn)型不確定。風(fēng)險(xiǎn)型不確定性是指雖然未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)能夠發(fā)生的結(jié)果與這些結(jié)果發(fā)生的概率是知的或可以估計(jì)的，從而可以對(duì)未來(lái)的情況做出某種分析和判別。完全不確定是指未來(lái)的結(jié)果，以

4、及各種能夠的結(jié)果和其發(fā)生的概率都是不可知的，從而完全無(wú)法對(duì)未來(lái)做出任何推斷。.風(fēng)險(xiǎn)的定義：財(cái)務(wù)管理中所討論的風(fēng)險(xiǎn)是指那種未來(lái)的結(jié)果不確定，但未來(lái)哪些結(jié)果會(huì)出現(xiàn)，以及這些結(jié)果出現(xiàn)的概率是知的或可以估計(jì)的這樣一類特殊的不確定性事件。根據(jù)以上定義，風(fēng)險(xiǎn)意味著對(duì)未來(lái)預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離是正反兩方面的，既有能夠向不好的方向偏離，也有能夠向好的方向偏離，因此，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著蒙受損失的能夠。.風(fēng)險(xiǎn)的衡量投資工程A的收益分布工程的期望收益： EA60工程的規(guī)范差： A11.風(fēng)險(xiǎn)的衡量投資工程B的收益分布工程的期望收益： EB60工程的規(guī)范差： B17.風(fēng)險(xiǎn)的衡量 比較A、B不難發(fā)現(xiàn)，投資B的隨機(jī)事件偏

5、離期望值的幅度更大，而這可以經(jīng)過(guò)規(guī)范差的大小反映出來(lái)。 因此，投資收益的風(fēng)險(xiǎn)用投資收益的規(guī)范差來(lái)衡量。.風(fēng)險(xiǎn)的衡量左上圖的期望收益為60，規(guī)范差為11；左以下圖的期望收益為83，規(guī)范差為14 如何比較它們的風(fēng)險(xiǎn)呢？用規(guī)范離差率/E(X)。A/E(A) = 11/60 = 0.183C/E(C) = 14/83 = 0.169 C的規(guī)范離差率小于A，C的風(fēng)險(xiǎn)小。.為什么要進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資人們之所以進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資，是由于： 1，世界上幾乎不存在完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資時(shí)機(jī)，要投資只能進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)投資； 2，從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。.美國(guó)不同投資時(shí)機(jī)的 風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 投資對(duì)象 平均年收益率 規(guī)范差小公司普通股票 17.8% 35.6%大公司普通股票 12.1 20.9 長(zhǎng)期公司債券 5.3 8.4 長(zhǎng)期政府債券 4.7 8.5 美國(guó)國(guó)庫(kù)券 3.6 3.3 通貨膨脹率 3.2 4.8.風(fēng)險(xiǎn)與成效風(fēng)險(xiǎn)逃避者。風(fēng)險(xiǎn)逃避者的成效函數(shù)是邊沿成效遞減的函數(shù)。 U(W) U(90) U(50) U(10) 10 50 90 W.風(fēng)險(xiǎn)與成效風(fēng)險(xiǎn)喜好者。風(fēng)險(xiǎn)喜好者的成效函數(shù)是邊沿成效遞減的。 U(W) U(90) U(50