從成分配方出發(fā)看國貨護膚進階發(fā)展之路

1、國內(nèi)護膚市場發(fā)展迅速，成分護膚“賽道”已成新戰(zhàn)場國內(nèi)化妝品市場發(fā)展迅速，主打功效護膚的國貨品牌市占率提升明顯化妝品市場快速發(fā)展。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021 年化妝品類商品零售額達 4026 億元，同比增 18%，高于社零整體增速 4pcts。我國化妝品零售總額呈逐年遞增態(tài)勢, 肌膚護理常識的普及和對品質(zhì)生活要求提高助推化妝品消費。圖 1：2016-2021 年主要美妝護膚類目零售額（億元）化妝品類商品零售額（億元）化妝品類商品零售額yoy450040003500300025002000150010005000國家統(tǒng)計局20162017201820192020202120%0%-20%功效型護膚

2、品是近年來備受關(guān)注的化妝品細分賽道之一。功效型護膚品介于普通護膚品與皮膚科藥品之間，原理為運用活性成分修復(fù)皮膚屏障并針對性解決皮膚問題，狹義功效性護膚品主要指主要面向敏感肌人群的皮膚學(xué)級護膚品，廣義功效性護膚還包含成分功效護膚品及械字號醫(yī)用敷料等，前者主要通過添加經(jīng)廣泛驗證認可的功效性成分，針對性改善皮膚狀態(tài)，后者主要用于醫(yī)美進行術(shù)后修復(fù)。圖 2：護膚品分類示意圖功效護膚市場快速增長，行業(yè)景氣度高。根據(jù)艾瑞咨詢，2020 年中國功效型護膚品行業(yè)規(guī)模已達到 260.1 億元，未來三年將保持 29.4%的復(fù)合增速增長， 2023 年行業(yè)預(yù)計規(guī)模將達到 589.7 億。圖 3：功效護膚市場規(guī)模（億元

3、）及增速（%）市場規(guī)模（億元）同比增速%70060%60050040040%30020020%10000%201620172018201920202021E2022E2023E近年來國貨化妝品牌在成分及功效上實現(xiàn)突破發(fā)展，在與外資品牌激烈競爭中突圍，實現(xiàn)市場份額快速提升。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，目前有兩款國貨品牌進入功能性護膚品市場前十，其中國貨品牌薇諾娜市占率第一，達 21.3%，玉澤位居第十，市占率為 5.1%；2014-2019 年，國產(chǎn)功能性護膚品牌CR3 市占率由 10%上升至27.3%，市場份額顯著提升。其他國貨品牌如珀萊雅也開始通過核心成分實現(xiàn)品牌進階，不斷升級品牌及產(chǎn)品形象。圖 4：202

4、0 年薇諾娜在功能性護膚品市場中占 21.3%份額，排名第一薇諾娜理膚泉雅漾貝德瑪修麗可5.20%5.30%5.40%5.70%5.90%5.10%10.30%21.30%10.80%6.40%資料來源：歐睿，1.2 消費者需求進階，不僅注重“成分”，更關(guān)心“配方”伴隨消費者需求的細化，功效性護膚品也正在提供更加多樣化的選擇。隨著消費升級，消費者對護膚品的需求向著更加個性化的細分功效進階。目前功效性護膚品覆蓋廣泛，不僅包括清潔、保濕、防曬類產(chǎn)品為基礎(chǔ)功效，還進一步升級出美白、抗痘、抗衰、抗氧化等功效。從售價來看，進階型功效均價遠高于基礎(chǔ)功效，其中抗衰類產(chǎn)品均價最高。圖 5：護膚產(chǎn)品功能金字塔圖

5、 6：各類功能中抗衰產(chǎn)品均價最高(單位：元)資料來源：成分配方正在成為功效性護膚品消費者越來越重視的觀察指標。隨著消費者對于成分認知的不斷加深，“成分黨”也由 1.0 向 2.0 階段進階，即由原來單一的追求護膚品濃度及種類轉(zhuǎn)化為更加追求配比體系和技術(shù)。根據(jù) CBNdata，目前 73%消費者會關(guān)注成分的配比/配方，超四成消費者會關(guān)注成分的生產(chǎn)技術(shù)和相關(guān)的研究背景。圖 7：消費者對成分要求從種類升級到配方更多關(guān)心護膚品是否具備某種成分，成分種類多多益善不僅對產(chǎn)品成分有要求，同時更注重成分配比體系的科學(xué)性CBNdata消費者更關(guān)注配方的趨勢下，市場將更考驗品牌在技術(shù)和工藝上的突破和創(chuàng)新，對于品牌

6、的研發(fā)要求更高。產(chǎn)品是原料+配方+制作工藝的組合體，在配方獲取難度降低與認知程度加深時，也即產(chǎn)品使用同一成分與相同標準的制作工藝時，配方是產(chǎn)品差異化的重要構(gòu)成。配方工藝原料/成分圖 8：護膚品功效設(shè)計金字塔CBNdata單一產(chǎn)品“成分”存在生命周期，“四大策略”助力品牌實現(xiàn)“跨出周期”作為功效性護膚品關(guān)鍵的一環(huán)，化妝品中的特定成分具有較為明顯的生命周期，不同的周期狀態(tài)對應(yīng)著不同的競爭力。我們根據(jù)成分的市場狀態(tài)，將護膚成分生命周期分為四個：萌芽期、發(fā)展期、成熟期、衰退期。以馬齒莧為例，馬齒莧作為薇諾娜功效核心成分，當前處于發(fā)展期，滲透率較低，競爭格局良好。而煙酰胺目前處于成熟期，成分普及廣泛且面

7、世時間長，市場上相關(guān)產(chǎn)品飽和，競爭激烈，消費者已經(jīng)對該產(chǎn)品有了較為深入的了解。圖 9：成分生命周期及主要護膚成分所處階段資料來源：美麗修行，對于化妝品公司而言，跨越“成分周期”，是實現(xiàn)產(chǎn)品熱度延續(xù)以及保持品牌生命力的重要前提。我們認為，目前海內(nèi)外化妝品公司正通過“四大策略”，實現(xiàn)對“成分周期”的跨越。策略一：大單品持續(xù)進行技術(shù)迭代，經(jīng)典認知之上緊跟技術(shù)潮流產(chǎn)品質(zhì)量是化妝品品牌立身之本，而大單品經(jīng)久不衰的前提，是需要品牌對單品進行持續(xù)的升級和迭代。盡管化妝品高度依賴營銷，但產(chǎn)品的質(zhì)量與功效才是品牌立身之本，品牌研發(fā)壁壘主要體現(xiàn)在原料與配方的研發(fā)之上。雅詩蘭黛“小棕瓶”：從第一代直到第七代，每一代

8、均進行技術(shù)革新以雅詩蘭黛小棕瓶為例，公司在第一代小棕瓶精華中采用 9%-10%的二裂酵母提取液，此外添加玻尿酸作為保濕劑，細胞級修復(fù)技術(shù)超前；第四代小棕瓶將修復(fù)功效的專利復(fù)合物濃度提升了 5 倍；第五代添加了原料三肽后推動同步修復(fù)功效；第六代采用酵母提取物替代三肽+紫松果菊提取物，而第七代小棕瓶在此基礎(chǔ)上添加了三肽-32 和猴面包樹籽提取物，可以提高修復(fù)效果。圖 10：雅詩蘭黛小棕瓶迭代歷史小棕瓶迭代上市拉動營收，貢獻集團營收增長，每一代產(chǎn)品發(fā)布后公司營收獲得提升，構(gòu)建長期成功的大單品。圖 11：雅詩蘭黛多次通過產(chǎn)品迭代拉動營收增長（左軸：營收相較去年同期變動率，單位：%）2006 2007

9、2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021疫情影響第四代小棕瓶第五代小棕瓶第六代小棕瓶第七代小棕瓶20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00蘭蔻“小黑瓶”：配方疊加，從容迭代相較于雅詩蘭黛“小棕瓶”的持續(xù)升級，蘭蔻“小黑瓶”的產(chǎn)品迭代節(jié)奏更 加從容，在第一代產(chǎn)品問世十年之后才升級了第二代。第二代“小黑瓶”在保留 第一代核心成分二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物精粹的基礎(chǔ)之上，添加了干酪乳酸菌、甘露糖、 A-普局糖、嗜菌乳酸菌、-果寡菌等五大益生元。經(jīng)過十年蓄力，蘭蔻二代小黑 瓶首度提出的微生

10、態(tài)護膚理念，掀起了化妝品市場的新浪潮。蘭蔻小黑瓶憑借強 大的產(chǎn)品贏得消費者復(fù)購，推動集團營收增長。圖 12：蘭蔻小黑瓶發(fā)展歷史資料來源：蘭蔻官網(wǎng)，策略二：及時添加新配方及新功效，老品煥新生在消費者不斷升級需求的背景下，化妝品品牌商也在成分及功效上進行升級推新，滿足消費者的不同需求。華熙生物：潤百顏水潤次拋持續(xù)添加新功效，保證核心單品競爭力以華熙生物為例，潤百顏水潤次拋從上市后迅速變?yōu)楹诵膯纹?，常年作為精華暢銷品。而在水潤次拋獲得成功后，華熙生物分別在 2018 年，2019 年及 2021 年在潤百顏及夸迪兩大品牌上新增針對抗老，清潔及修復(fù)功效的夸迪藍次拋，夸迪綠次拋，潤百顏大白管等產(chǎn)品，并迅

11、速成為店鋪核心產(chǎn)品。圖 13：華熙生物以潤百顏水潤次拋為軸，進行成分復(fù)配，功效升級推新資料來源：華熙生物官網(wǎng)，魔鏡數(shù)據(jù)，OLAY 小白瓶：持續(xù)成分復(fù)配，接連推出“淡斑、光感、抗糖”等多個新功效煙酰胺作為熱門護膚成分，不少品牌紛紛推出了主打煙酰胺成分的產(chǎn)品。以玉蘭油為例，其以煙酰胺為基礎(chǔ)，進行成分復(fù)配，自 2009 年推出第一代小白瓶后，先后推出了淡斑小白瓶、光感小白瓶、抗糖小白瓶等不同功效的護膚產(chǎn)品。圖 14：OLAY 以煙酰胺為基礎(chǔ)，進行成分復(fù)配，功效升級推新OLAY 官網(wǎng)，（圖中日期為產(chǎn)品上市日期）策略三：從核心成分出發(fā)，進行多品類拓展除了在單品上進行迭代升級外，品牌也通過品類拓展實現(xiàn)品牌

12、增量。以珀萊雅為例，在早 C 晚 A 獲得成功后，迅速推出升級概念“ABC“組合，并由精華拓展品類至眼霜，以及粉底品類。圖 15：珀萊雅早 C 晚 A 組合拓展資料來源：珀萊雅官網(wǎng)，策略四：區(qū)分質(zhì)地及使用場景，精準觸及目標消費者除了功效，更多品牌為了滿足消費者需求，推出不同質(zhì)地的產(chǎn)品，并基于膚質(zhì)，使用場景區(qū)分產(chǎn)品目標人群。比如大部分敏感肌護膚品如理膚泉B5，雅漾保濕霜等產(chǎn)品對于膚質(zhì)及場景應(yīng)用較廣，通常屬于所有膚質(zhì)均適用，另外如赫蓮娜的黑白繃帶，科顏氏的保濕霜則通過白天夜晚，季節(jié)性變化的場景及膚質(zhì)狀態(tài)區(qū)分不同的產(chǎn)品，此外，如蘭蔻菁純系列，倩碧黃油，珀萊雅紅寶石面霜則更專注于固定類型消費者，通過膚

13、質(zhì)區(qū)分精準定位市場。圖 16：更多產(chǎn)品區(qū)分質(zhì)地及使用場景質(zhì)地區(qū)分使用場景區(qū)分One for all資料來源：各公司官網(wǎng)，消費者“成分需求”升級浪潮下，國內(nèi)品牌憑借核心配方搶占市場華熙生物: 從玻尿酸出發(fā)，強大技術(shù)力推動產(chǎn)品持續(xù)升級成分：以保濕成分玻尿酸為核心保濕是皮膚護理的基本訴求，保濕功效也是化妝品最基本的功能。目前市場上的主要補水保濕成分有甘油，氨基酸，玻尿酸，及荷荷巴油等。玻尿酸又名透明質(zhì)酸，相較于其他成分最明顯的優(yōu)勢是其在低水分環(huán)境中具有較強的保水性，在高水分環(huán)境中可逆轉(zhuǎn)。因其具有增強水合作用的能力，玻尿酸特別有利于干燥和脫水的皮膚進行修復(fù)，通常存在于水基潤膚乳精華液和其他護膚品產(chǎn)品中

14、。2015-2020 年我國玻尿酸化妝品市場快速增長。2019 年我國玻尿酸化妝品市場規(guī)模達到 620 億元，隨著“顏值經(jīng)濟”的盛行，2020 年玻尿酸化妝品的市場規(guī)模預(yù)計增長至 680 億元。圖 17：2015-2020 年中國玻尿酸化妝品行業(yè)市場規(guī)模及增速80070060050040030020010002015中國玻尿酸化妝品市場規(guī)模（億元）YOY（%）2016201720182019202020%10%0%玻尿酸成分充分契合了近年國內(nèi)化妝品行業(yè)高端化、功能化的升級趨勢，受到消費者廣泛喜愛。玻尿酸一般用于偏中高端的化妝品中，由于其功能性強，見效快，受到了消費者的廣泛喜愛。在 2021 年

15、小紅書熱搜成分中，玻尿酸以較大幅度領(lǐng)先于其他成分，位居榜首。圖 18：玻尿酸為小紅書累計出現(xiàn)頻率最高的成分詞（熱度）13035947174114970492246024139377532882385116214000120001000080006000400020000玻尿酸 葡萄籽 火山巖 視黃醇 煙酰胺 富勒烯酵素氨基酸 水楊酸 積雪草 蝦青素資料來源：青眼，小紅書，國外玻尿酸品牌較早布局目前產(chǎn)品矩陣豐富，國內(nèi)品牌快速追趕。目前我國市場上的玻尿酸化妝品主要可以分為國際知名品牌和國內(nèi)知名品牌。國際品牌一般定位偏中高端，且借助自身硏發(fā)實力可以較快速地將新技術(shù)投入使用，而且因為產(chǎn)品發(fā)展的較早，目

16、前已經(jīng)形成了豐富的產(chǎn)品矩陣。企業(yè)品牌國家玻尿酸產(chǎn)品相關(guān)品類歐萊雅歐萊雅法國復(fù)顏玻尿酸、水光充盈導(dǎo)入系列潔面啫喱、面霜、眼霜、面膜、精華液、安瓶精華、乳液寶潔SK-II日本微肌因復(fù)活修復(fù)系列面霜、精華液、眼霜雅詩蘭黛雅詩蘭黛法國小棕瓶修護系列精華液、眼霜、面膜嬌韻詩嬌韻詩法國抗老黃金雙萃系列、抗老煥顏彈力系列精華液、眼霜、面霜、面膜表 1：國際知名化妝品品牌旗下玻尿酸產(chǎn)品一覽強生城野醫(yī)生日本Labo 毛孔系列、水活盈透系列化妝水、乳液、洗面奶、精華面膜、洗面奶、安瓶精華、原液、爽膚水、粉底液、水合噴霧B5 玻尿酸臻致系列、透明質(zhì)酸補水保濕系列美國露得清聯(lián)合利華液、面霜、面膜、爽膚水愛茉莉太平洋A

17、HC韓國滋盈肌本系列、滋盈生人參系列、潤致煥活系列精華液、乳液、面霜、眼霜資生堂雪花秀韓國紅妍肌活系列、臻效水動力防曬系列精華液、精華噴霧、防曬乳花王資生堂日本水活防曬系列防曬乳拜爾斯道夫碧柔日本Hyaluron Cellular Filler 系列、Professional Hyaluronic Acid 系列、水感系列、男士水活系列洗面奶、乳液、精華露、保濕啫喱等隨著國潮的興起、以及我國在玻尿酸原液上的優(yōu)勢，已經(jīng)有如華熙生物、魯商發(fā)展等世界級本土玻尿酸原液生產(chǎn)企業(yè)切入玻尿酸化妝品終端市場，國內(nèi)品牌在玻尿酸化妝品行業(yè)中地位持續(xù)提升。表 2：國內(nèi)知名化妝品品牌旗下玻尿酸產(chǎn)品一覽企業(yè)品牌系列玻尿

18、酸產(chǎn)品次拋原液系列潤百顏水光彈玻尿酸次拋原液潤百顏面膜系列 故宮口紅系列潤百顏玻尿酸復(fù)合果酸凈膚面膜潤百顏故宮口紅郎窯紅聯(lián)名款玻尿酸唇膏噴霧系列潤百顏水感保濕玻尿酸補水噴霧明星次拋精粹夸迪 5D 玻尿酸清潤次拋原液動能奢護線夸迪動能支撐輕齡霜華熙生物夸迪奢貴抗老線煥亮修穩(wěn)線夸迪熬夜穩(wěn)態(tài)機構(gòu)復(fù)原蜜 夸迪 5D 玻尿酸水活修護噴霧專業(yè) spa 線夸迪院線機構(gòu)專業(yè)導(dǎo)入液系列多元微導(dǎo)修護系列米蓓爾粉水修護潤氧精華化妝水乳魯商發(fā)展米蓓爾頤蓮璦爾博士輕齡緊致系列米蓓爾輕齡緊致修護面膜固態(tài)閃釋面膜系列米蓓爾緊致抗初老閃釋凍干面膜4D 修護系列米蓓爾 4D 玻尿酸保濕修護原液補水系列頤蓮玻尿酸補水噴霧抗皺系列

19、頤蓮肌源修護水乳修護系列頤蓮蝸牛修護精華面霜清潔系列頤蓮氨基酸洗面奶美白系列頤蓮臻白清顏淡斑霜形妝系列頤蓮水感清透打底妝前乳熬夜修護系列璦爾博士益生菌水乳初老對抗系列璦爾博士玻尿酸面部精華屏障修護系列璦爾博士玻尿酸涂抹式睡眠面膜貝泰妮薇諾娜玻尿酸保濕系列薇諾娜玻尿酸多效修護精華液珀萊雅珀萊雅面膜系列珀萊雅解渴補水涂抹面膜伽藍股份自然堂面膜系列自然堂喜馬拉雅冰川水水光面膜上海豐邑信息科技發(fā)展稚優(yōu)泉護膚系列稚優(yōu)泉玻尿酸精華原液百雀羚百雀羚護膚系列百雀羚水光彈面精華肌底玻尿酸原液國內(nèi)品牌依托成分及配方實現(xiàn)產(chǎn)品和收入雙重突破。華熙生物旗下品牌依托 玻尿酸為核心成分，在功效上進階，從 2018 年玻尿酸

20、蜂巢次拋推廣認知后，公 司通過成分復(fù)配延申拓展功效，實現(xiàn)產(chǎn)品升級，迅速造就大單品。以潤百顏水潤 次拋及夸迪 5D 玻尿酸為例，兩個產(chǎn)品均屬于占比較大的精華類目，價格定位較 高，成分復(fù)配專業(yè)。2021 年潤百顏水潤次拋銷售額近 2 億元，占品牌天貓旗艦 店收入的 20%，夸迪 5D 玻尿酸營收為 4 億元，占天貓旗艦店收入的 37%。在大 單品帶動下，華熙生物在 21 年持續(xù)高速增長，Q1-Q3 四大品牌同比增長約 120%左右，21 年潤百顏實現(xiàn)了品牌全年銷售額破十億的成績，正式跨入十億俱樂部。圖 19：21 年潤百顏水潤次拋及夸迪 5D 次拋貓旗銷售額（億元）及占比37%20%540%432

21、0%2100%潤百顏玻尿酸水潤次拋原液夸迪5D玻尿酸煥顏精粹次拋原液技術(shù)：公司獲得多項專利，玻尿酸技術(shù)全球領(lǐng)先華熙生物成立于 2000 年，公司以透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)為核心，業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2020 年中國透明質(zhì)酸原料的總銷量占全球總銷量的 81.6%，其中華熙生物以全球玻尿酸 43%的銷量位居玻尿酸原料供應(yīng)商第一。從近年發(fā)展趨勢看，公司具備資質(zhì)、技術(shù)和渠道三大壁壘，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市占率穩(wěn)步提升。圖 20：2020 年全球透明質(zhì)酸原料市場格局華熙生物焦點生物皋豐生物安華生物日本Kewpie捷克Contipro法國Givuadan山東眾山其他16%1%2%7%8%443%6F&S核心技術(shù)助力華

22、熙旗下品牌快速增長。華熙生物從 2018 年開始正式發(fā)力功能性護膚品領(lǐng)域，短短三年華熙旗下四大核心護膚品牌實現(xiàn)快速增長。公司利用上游原料生產(chǎn)優(yōu)勢快速切入護膚品渠道，依托微生物發(fā)酵技術(shù)、交聯(lián)技術(shù)兩大平臺為核心的研發(fā)體系，深入研究不同分子量透明質(zhì)，并以此為核心成分技術(shù)，以精簡配方、活性成分含量高、功效針對性強為研發(fā)導(dǎo)向，開發(fā)一系列功能性護膚品。公司在國際上首次使用微生物酶切法大規(guī)模生產(chǎn)低分子量透明質(zhì)酸及寡聚透明質(zhì)酸，憑借酶切技術(shù)和高、中、低多種分子量段的分段控制發(fā)酵和純化精準控制技術(shù)，使得產(chǎn)品分子量范圍實現(xiàn)2kDa-4000kDa 的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)突破。基于酶切法制備的 miniHA，其透皮吸收率 2

23、4 小時內(nèi)可達 69.5%，技術(shù)在競品中處于領(lǐng)先地位。圖 21：公司專利 miniHA 透皮吸收率達 69.5%圖 22：夸迪 5D 玻尿酸運用公司多種前沿專利技術(shù)資料來源：天貓旗艦店，資料來源：天貓旗艦店，公司運用在生物醫(yī)藥行業(yè)多年的技術(shù)和經(jīng)驗積累，使用吹灌封一體化技術(shù)生產(chǎn)出無菌、無化學(xué)防腐添加的小包裝透明質(zhì)酸次拋原液系列產(chǎn)品?！耙淮我粧仭钡氖褂锰攸c具備較高產(chǎn)品辨識度，并且公司較早在市場進行推廣教育，先發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固。圖 23：次拋原液包裝新穎簡潔配方：玻尿酸為核，配方簡潔專一華熙生物在配方上不斷進階，“潤百顏蜂巢玻尿酸次拋原液”原料中兩種核心成分均為透明質(zhì)酸鈉，剩余添加成分較少，功能直指保濕。

24、隨著我國消費者對化妝品成分的認知不斷加深，專一溫和直接的護膚品配方將更受歡迎。圖 24：次拋原液產(chǎn)品成分更精簡2021 年 9 月，潤百顏上市了“第 3 代玻尿酸水潤次拋精華”，發(fā)布“智慧玻尿酸”，在保持次拋原液無菌包裝技術(shù)的基礎(chǔ)上，首次采用分子量 800Da 的微真 HA4 和 INFIHA-HYDRA 復(fù)配技術(shù)，實現(xiàn)了從外補到促內(nèi)生，雙源補充玻尿酸的效果，拓寬了玻尿酸應(yīng)用的新邊界，推動玻尿酸護膚進入“微納米時代”。微真 HA4 是四糖單位的透明質(zhì)酸，分子量只有 800DA，長度僅 2 納米，能夠穿透表皮到達真皮層；INFIHA-HYDRA 技術(shù)則是根據(jù)不同分子量玻尿酸的特性進行特殊的處理復(fù)

25、配，并通過 3D 皮膚模型進行大量篩選獲得。技術(shù)上，通過 3D 全層皮膚模型將對照組與INFIHA-HYDRA 的實驗組對比，發(fā)現(xiàn)INFIHA-HYDRA 可以1.45 倍激活透明質(zhì)酸合成酶表達，1.27 倍生成內(nèi)源性透明質(zhì)酸，同時實現(xiàn) 1.4 倍的“水通道蛋白 AQP3”表達，提升表皮運送和吸收水分的能力。圖 25：微針 HA4 及 INFIHA-HYDRA 技術(shù)圖 26：對照試驗：可見綠色熒光為透明質(zhì)酸生成情況貝泰妮：以云南植物為核心，構(gòu)筑“修護+功效”護城河成分：植物成分為核心，契合消費者天然成分偏好城市工作生活節(jié)奏加快，熬夜、飲食不規(guī)律、過度使用美妝產(chǎn)品、環(huán)境問題 等使得年輕人更早開始

26、面對皮膚健康問題，敏感肌發(fā)生率逐漸提高。根據(jù)中國 敏感性皮膚診治專家共識，敏感性皮膚在世界各國均有較高的發(fā)生率，我國敏 感肌女性占比約 36.1%。隨著“問題肌膚”人群擴大，敏感肌成為護膚市場熱點，越來越多的消費者更加關(guān)注對當下敏感肌問題和皮膚風(fēng)險的解決。從小紅書中搜 索“修復(fù)”“敏感肌”等關(guān)鍵詞，相關(guān)筆記數(shù)在各類護膚主流需求中排名突出，高于 美白、控油、抗衰、抗皺等需求。修復(fù)功效成分主要有蝦青素，積雪草，角鯊?fù)椋鸨K花，B5 及神經(jīng)酰胺等，主要用于抗敏保濕，修復(fù)屏障，鎮(zhèn)定消炎。其中，天然成分在修護功效中占有重要地位。在 2020 中國敏感肌女性對抗敏護膚品選擇偏好中，34%采訪結(jié)果表明選擇全

27、天然成分，53%的采訪結(jié)果表明偏好于天然成分占比 6 成以上的產(chǎn)品，可見在敏感肌消費者群體中，天然成分更受偏好。圖 27：2020 中國敏感肌女性對抗敏護膚品選擇偏好可接受全人工添加成分人工成分可占六成，有天然成分即可必須有天然成分天然成分占六成2%11%53%34%薇諾娜憑借云南特有植物成分復(fù)配出圈，收獲忠實消費者。在天然成分流行趨勢下，更多品牌通過技術(shù)實現(xiàn)脂質(zhì)仿生或植物萃取，構(gòu)建產(chǎn)品壁壘。貝泰妮為藥企出身，專注敏感肌膚修護。貝泰妮始終立足高原植物資源優(yōu)勢，專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護理產(chǎn)品。2005 年，實控人郭振宇博士決定充分利用云南植物資源，帶領(lǐng)團隊開始對醫(yī)學(xué)護

28、膚品的研發(fā)。云南因其獨特的地理環(huán)境及氣候，云集了熱帶、亞熱帶、溫帶甚至寒帶的幾乎所有物種（274 科、2076 屬，約 17000 種不同的物種），是名副其實的植物寶庫。圖 28：公司還將計劃探索多類植物進行護膚品研發(fā)貝泰妮始終依托云南高原特色植物進行提取物有效成分與敏感肌膚護理領(lǐng)域 的研究，在植物篩選、有效成分提取、功效驗證、制備工藝、質(zhì)量標準、臨床研 究及產(chǎn)業(yè)化方面均取得成效。目前，已經(jīng)掌握了包括馬齒莧、青刺果、云南山茶、云南重樓、庫拉索蘆薈等在內(nèi)的多種植物提取物的產(chǎn)業(yè)化植被方法，并且具備將 技術(shù)成果有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果的持續(xù)創(chuàng)造能力。圖 29：薇諾娜主要成分及原理資料來源：招股說明書，技術(shù)

29、：公司擁有多項植物應(yīng)用及提取技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)有保障公司擁有多項植物應(yīng)用及提取技術(shù)。根據(jù)招股說明書披露，公司共擁有基于植物成分應(yīng)用和提取相關(guān)境內(nèi)有效專利 46 項，掌握 11 項核心技術(shù)。同時，對于前期已取得的專利技術(shù)，持續(xù)進行迭代創(chuàng)新，并通過核心技術(shù)的深度優(yōu)化不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)。此外，公司有包括III 類醫(yī)療器械、彩妝類以及兒童系列產(chǎn)品等 8 項在研儲備項目，且擁有多項申請中的專利，對云南當?shù)刂参锷疃韧诰虻募夹g(shù)能力已成為公司可持續(xù)發(fā)展的重要因素。表 3：貝泰妮在研項目（截至 2021 年）項目名稱所處研發(fā)階段預(yù)算經(jīng)費（萬元）內(nèi)容與目標技術(shù)水平類醫(yī)療器械開發(fā)批文申報486.40研究不同生物材料對皮膚

30、創(chuàng)面的修復(fù)效果，結(jié)合無菌制劑技術(shù)、開發(fā)多款類醫(yī)療器械國內(nèi)先進產(chǎn)品。彩妝系列產(chǎn)品開發(fā)配方研發(fā)174.40針對敏感肌膚人群對彩妝的需求，結(jié)合現(xiàn)有技術(shù)，開發(fā)敏感肌膚人群能夠適用的彩妝產(chǎn)國內(nèi)先進品。兒童系列產(chǎn)品開發(fā)配方研發(fā)331.32針對嬰幼兒肌膚特點及易發(fā)皮膚問題，開發(fā)系列安全、溫和、有效的產(chǎn)品，滿足市場需國內(nèi)先進求。皮膚屏障分型護理產(chǎn)配方研發(fā)179.27將皮膚屏障受損進行分型，精準開發(fā)用于護國內(nèi)先進品開發(fā)理不同屏障受損問題的產(chǎn)品。泊緹詩系列產(chǎn)品開發(fā)配方驗證 409.76針對不同渠道消費者的訴求，利用新成分，國內(nèi)先進新技術(shù)，開發(fā)全新品牌產(chǎn)品。國內(nèi)先進攻克國內(nèi)外技術(shù)難關(guān)，篩選植物抑菌、殺菌成分，用天然

31、活菌成分替代傳統(tǒng)防腐成分，進一步提升產(chǎn)品安全性。293.29中試階段植物防腐成分開發(fā)及應(yīng)用云南特色植物青刺果活性成分開發(fā)及應(yīng)用基礎(chǔ)研究 270.52植物抗炎活性成分開發(fā)及應(yīng)用中試階段 291.62資料來源：公司招股說明書，針對云南特色植物青刺果，展開升級研究，篩選不同活性部位，研究其不同功效表達，探索對應(yīng)應(yīng)用機制，制定質(zhì)量標準并產(chǎn)品 化。持續(xù)篩選云南特色抗炎、抗刺激活性植物，開發(fā)下一代抗炎活性植物成分，研究其應(yīng)用機制，制定質(zhì)量標準，產(chǎn)品化應(yīng)用于產(chǎn)品 中。國內(nèi)先進國內(nèi)先進配方：成分配比較為科學(xué)，“修護及強化”屬性較為突出薇諾娜的核心大單品“舒敏保濕特護霜”于 2014 年上市，成分上除了馬齒 莧

32、提取物和青刺果油外，還有牛油果樹果脂、角鯊?fù)楹屯该髻|(zhì)酸鈉以及-葡聚糖，不含色素和香料，在修護屏障的同時可以有效的舒緩皮膚。薇諾娜通過核心技術(shù)及成分優(yōu)勢增強品牌力，大單品舒敏保濕特護霜連續(xù)放量。2017-2019 年銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的 17%-19%，占比與國內(nèi)外知名品牌大單品占比相近，2019 年實現(xiàn)營收超 3 億元，在 2020 年“雙十一”當天天貓旗艦店銷售額破 1.8 億元，同比增長 75%，品牌銷售占比預(yù)計在 20%以上。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，該單品在 2021 年天貓渠道實現(xiàn)營收 4.07 億元，占整體銷售的 18%。薇諾娜品牌連續(xù)五年入圍天貓”雙十一”前十品牌，并成為 21 年”雙十一

33、”唯一進入天貓 TOP10 的國貨品牌。排名2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年1百雀羚蘭蔻歐萊雅雅詩蘭黛雅詩蘭黛2自然堂OLAY蘭蔻歐萊雅歐萊雅3蘭蔻歐萊雅雅詩蘭黛蘭蔻蘭蔻4雅詩蘭黛雅詩蘭黛OLAY后后5SK-IISK-IISK-IIOLAY資生堂6OLAY百雀羚自然堂SK-II薇諾娜7歐萊雅自然堂百雀羚雪花秀OLAY8一葉子HFP后資生堂海藍之謎9悅詩風(fēng)吟薇諾娜完美日記薇諾娜赫蓮娜10資生堂悅詩風(fēng)吟薇諾娜海藍之謎SK-II表 4：2017-2021 年天貓”雙十一”排名（標紅為國貨品牌）資料來源：億邦動力，珀萊雅：主打“成分組合”，專注抗衰及改善肌膚細紋近年來隨著護

34、膚成分黨崛起，抗衰功效走向年輕化并在市場上越來越受歡迎， Euromonitor 數(shù)據(jù)顯示，2020 年中國護膚品市場中抗衰老護膚品規(guī)模達 646 億 元，占據(jù)護膚品市場份額的 28.8%，即將超越補水護膚品成為護膚品市場第一大品類。根據(jù)微熱點研究院數(shù)據(jù)，從抗衰市場抗衰途徑的選擇上，抗衰老護膚品以的熱度指數(shù)排在第一位，消費者更期待通過日常護膚起到減緩肌膚衰老速度、維持年輕態(tài)的需求；統(tǒng)計選購抗衰老護膚品時的影響因素可以發(fā)現(xiàn)，消費者選購 抗衰老護膚品時，對產(chǎn)品功效關(guān)注度最高，其次是價格、研發(fā)技術(shù)、成分及品牌。圖 30：消費者認可的抗衰老方式熱度指數(shù)情況圖 31：消費者選購抗衰老護膚品時的核心關(guān)注點

35、網(wǎng)絡(luò)熱度傳播指數(shù)58.328.7222.1810.032.99706050403020100網(wǎng)絡(luò)熱度傳播指數(shù)8.787.366.355.274.983.25 3.242.51 2.431086420 資料來源：微熱點研究院，網(wǎng)絡(luò)熱度傳播指數(shù)：代表抗衰方式熱度，數(shù)值越高，代表熱度越高資料來源：微熱點研究院，網(wǎng)絡(luò)熱度傳播指數(shù)：代表抗衰護膚品關(guān)注度，數(shù)值越高，代表熱度越高在抗衰老產(chǎn)品中，法國及美國品牌的抗衰老產(chǎn)品關(guān)注度最高，中國品牌關(guān)注度排名第三；從護膚品牌熱度TOP30 榜單可以看出，排名靠前的品牌中以國外品牌居多，國外品牌憑借全球范圍內(nèi)形成的品牌優(yōu)勢、研發(fā)技術(shù)及穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量等優(yōu)勢，在國內(nèi)贏得消

36、費者青睞。圖 32：各國品牌的抗衰老產(chǎn)品關(guān)注度情況圖 33：抗衰老護膚品中高端品牌產(chǎn)品熱度更高法國美國中國日本韓國意大利10% 3%13%34%17%23%雅詩蘭黛歐萊雅蘭蔻 資生堂 Sk-II海藍之謎OLAY赫蓮娜悅木之源科顏氏 嬌韻詩 蘭芝馥蕾詩迪奧 LAN蘭品牌熱度5.585.144.54.183.422.932.852.462.181.981.861.841.811.696.94資料來源：微熱點研究院，統(tǒng)計時間：2021 年 1 月 1 日-2021 年 7 月 31 日資料來源：微熱點研究院，品牌熱度：數(shù)值越高，代表品牌越受消費者關(guān)注抗衰老產(chǎn)品功效強弱的根本性因素在于其抗衰老成分，其

37、次是技術(shù)及配方，目前市面上流行的抗衰老成分包括酵母，勝肽，視黃醇，玻色因等。海外品牌中，歐萊雅專業(yè)實驗室于 2006 年研發(fā)出一種活性抗衰老成分“玻 色因”，該成分以西歐山毛櫸中的木糖為原材料，采用綠色化學(xué)合成工藝來生產(chǎn)，擁有大量基礎(chǔ)研究作背書，抗衰老效果顯著。目前，玻色因已成為集團的標志性抗衰老成分，在赫蓮娜、修麗可、YSL、羽西、蘭蔻、科顏氏、美即等品牌的產(chǎn)品中應(yīng)用，市場反響良好。圖 34：玻色因已應(yīng)用于歐萊雅旗下各品牌的產(chǎn)品國內(nèi)品牌來看，珀萊雅是目前市場上廣受認可的抗衰老產(chǎn)品專家。從珀萊雅品牌發(fā)展史來看，其抗衰老之路并非一蹴而就，自 2009 年以來經(jīng)過了三次核心演變：第一階段（2009

38、-2016）:以水乳為主，客單較低。此階段公司以基礎(chǔ)護膚品推出為主 基調(diào)，旗下有多個系列。2009-2016 年每年都有新品推出。產(chǎn)品眾多但無大單品出現(xiàn)，此階段抗衰老核心成分以大西洋小球藻為主。第二階段（2017-2019）：以面膜為主推出核心單品，壁壘較低。此階段品牌開始走向年輕化，推出以玻尿酸等成分為核心的面膜單品，其中泡泡面膜獲得較大成功，但售價及產(chǎn)品壁壘較低，此階段抗衰老核心成分以玻尿酸納、肌肽、赤蘚醇為主。第三階段（2020-）：過渡至注重研發(fā)的高壁壘產(chǎn)品，早 C 晚 A 成為大單品。在此階段，品牌主推產(chǎn)品過度至注重研發(fā)的高壁壘產(chǎn)品，此階段以精華為主，功效也由之前的保 濕進階為抗衰，

39、此階段抗衰主成分以 A 醇及維 C 為主。圖 35：珀萊雅產(chǎn)品升級時間線資料來源：品牌官網(wǎng)，20 年起珀萊雅走的“大單品”路線收獲成功，從精華品類延展至面霜、眼霜品類，打造了珀萊雅紅寶石抗老面霜、修護精華、紅寶石眼霜等新護膚大單品。根據(jù)珀萊雅集團 2021 年半年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司上半年年營業(yè)收入 19.18 億元，主品牌珀萊雅為 14.87 億元，占比較高。2021 年 4 月和 5 月，珀萊雅發(fā)布了升級版的雙抗精華 2.0 和紅寶石精華 2.0 ，對雙抗精華成分+功效進行了全面升級，4 月之后的大單品收入及占比可以驗證，2.0 版本的早 C 晚 A 組合重回爆發(fā)期。雙抗精華從四大核心成分

40、變成六大核心成分，再復(fù)配多種抗老、抗炎、細胞自噬成分，包裝更精致鎖鮮；紅寶石精華的成分由高濃度六勝肽-8 全新升級為 20%六勝肽-1*超分子維A 醇+VA Booster，Air Free 真空包裝保持成分活性。據(jù)品牌官方“戰(zhàn)報”，珀萊雅 2022 年“三八節(jié)”活動表現(xiàn)亮眼，品牌榮登天貓美妝行業(yè) TOP5，位列天貓國貨美妝排名 TOP1，京東國貨護膚排名 TOP1，天貓銷售額同比增長 200%+，抖音銷售額同比增長 100%+，多款明星產(chǎn)品銷售成績亮眼。其中，王牌套組“早 C 晚 A”累計銷量超 7.8 萬件，雙抗精華累計銷量超 16 萬支，紅寶石精華累計銷量超 3.9 萬支。圖 36：雙抗

41、精華+紅寶石精華銷售額占總銷售額比例逐月上升90銷售額（千萬元）雙抗+紅寶石銷售額（千萬元）80706029.1%46.0%36.6%占比77.450%45.7%45%40%35%30%504030 14.9%2025.7%17.7% 16.6%11.818.2%23.3%26.326.0%12.213.925%20%15%10%8.27.6107.38.110.06.05%00%2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11根據(jù)魔鏡增長雷達顯示，2021 年 11

42、月珀萊雅的“早 C 晚 A”精華占市場全部“早C 晚A“產(chǎn)品營收的 61%，珀萊雅“早C 晚A”單品已具備市場強認知，并成為國內(nèi)護膚市場上“早 C 晚 A“概念的核心單品。圖 37：2021 年 11 月珀萊雅“早 C 晚 A”占“早 C 晚 A“概念產(chǎn)品銷售的 61%14.70%3.12%3.55%6.49%10.72%61.41%珀萊雅HBN畢生之研科顏氏 Murad其他資料來源：魔鏡增長雷達相較于歐萊雅，珀萊雅通過多種成分組合實現(xiàn)抗衰老功效。從早C 晚A 組合來看：珀萊雅“雙抗”精華聯(lián)合 2%高濃度麥角硫因發(fā)揮強大的抗氧化功效,減少肌膚氧化壓力。麥角硫因是一種稀有的天然屬性氨基酸類強抗氧

43、化劑,在人體內(nèi)可以對細胞起到保護作用,是機體內(nèi)的重要活性物質(zhì)。此外復(fù)配 EUK-134 雙通路循環(huán)抗氧提供持續(xù)的抗氧化能力,添加的 LIPOCHROMAN-6 是肌膚氧化的防護盾,抵御肌膚氧化傷害，而雨生紅球藻蝦青素在強效對抗單線態(tài)氧自由基的同時更溫和天然，不刺激皮膚。珀萊雅 “紅寶石”面霜以勝肽作為主要成分，珀萊雅紅寶石面霜革新的五重勝肽組合，采用四重信號肽促升四大核心膠原，緊密真表皮層連接，改善皮膚內(nèi)在結(jié)構(gòu)支撐。一重神經(jīng)肽（六勝肽-1）協(xié)同作用，撫平臉部紋路。珀萊雅采用的一重神經(jīng)肽是來自西班牙勝肽世家 Lipotrue的全新“雙效類肉毒”肽，可以雙向阻截肌肉收縮的信號，抑制面部肌肉過度收縮

44、，減輕肌肉收縮力，進而改善和預(yù)防面部表情紋，預(yù)防新生紋，淡化頑固紋。內(nèi)充盈、外撫紋，多維提升抗老實力，有效對抗皮膚衰老。1%超分子 A 醇+VABooster+20%六勝肽-1 的組合就是王者級別的抗老搭配。不僅具有收縮毛孔平衡水油的功效, 從源頭預(yù)防表情紋, 還能淡化已形成的細紋靜態(tài)紋,雙管齊下體現(xiàn)更大效果。圖 38：紅寶石/雙抗精華化妝品行業(yè)監(jiān)管趨嚴，營銷端“功效宣稱”需接受嚴格考驗行業(yè)監(jiān)管力度加大，21 年起政策頻出，化妝品標簽將不許“夸大宣傳”2021 年以來化妝品相關(guān)政策頻繁出臺，監(jiān)管逐漸加碼。國家在化妝品企業(yè) 的原料注冊、用料備案、生產(chǎn)管理、標簽制定及功效宣稱等方面出臺相關(guān)政策，

45、明晰了企業(yè)自身、產(chǎn)業(yè)上下游、以及政府部門的相應(yīng)職責(zé)，加強規(guī)范化妝品行業(yè) 的發(fā)展。新規(guī)對化妝品標簽明確定義，化妝品注冊備案更嚴格, 并明確原料注冊 備案資料報送要求。化妝品功效宣稱應(yīng)當有充分的科學(xué)依據(jù)，宣稱適用敏感肌膚、無淚配方應(yīng)通過人體功效評價試驗或消費者使用測試的方式進行功效宣稱評價。圖 39：化妝品監(jiān)管新規(guī)體系以化妝品監(jiān)督管理條例為核心化妝品及原料實行分類管理，注冊備案人權(quán)責(zé)統(tǒng)一化妝品監(jiān)督管理條例按照風(fēng)險程度對化妝品、化妝品原料進行了明確的分類管理?；瘖y品分為國產(chǎn)普通化妝品、進口普通化妝品，以及特殊化妝品：用于染發(fā)、燙發(fā)、祛斑美白、防曬、防脫發(fā)的化妝品以及宣稱新功效的化妝品為特殊化妝品，其

46、余為普通化妝品。國家對特殊化妝品實行注冊管理，對普通化妝品實行備案管理。國產(chǎn)或進口的特殊化妝品都需經(jīng)國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門注冊后方可生產(chǎn)、進口；國產(chǎn)普通化妝品應(yīng)在上市銷售前向備案人所在地省、自治區(qū)、直轄市人民政府藥品監(jiān)督管理部門備案；進口普通化妝品應(yīng)在進口前向國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門備案。圖 40：化妝品分類管理結(jié)構(gòu)簡析根據(jù)條例規(guī)定，具有防腐、防曬、著色、染發(fā)、祛斑美白功能的化妝品新原料，經(jīng)國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門注冊后方可使用；其他化妝品新原料應(yīng)當在使用前向國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門備案。經(jīng)注冊、備案的化妝品新原料投入使用后 3 年內(nèi)，新原料注冊人、備案人應(yīng)當每年向國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門報告新原料的

47、使用和安全情況。對存在安全問題的化妝品新原料，由國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門撤銷注冊或者取消備案。3 年期滿未發(fā)生安全問題的化妝品新原料，納入國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門制定的已使用的化妝品原料目錄。經(jīng)注冊、備案的化妝品新原料納入已使用的化妝品原料目錄前，仍然按照化妝品新原料進行管理。圖 41：化妝品原料分類架構(gòu)基本情況化妝品“功效宣稱”需科學(xué)依據(jù)為支撐，行業(yè)發(fā)展進入正規(guī)化軌道藥監(jiān)局于 21 年 4 月 9 日發(fā)布了化妝品功效宣稱評價規(guī)范（以下稱規(guī)范），自 21 年 5 月 1 日起施行，目的為規(guī)范和指導(dǎo)化妝品功效宣稱評價工作。規(guī)范對功效宣稱存在如下規(guī)定：一、能夠通過視覺、嗅覺等感官直接識別的（如清潔、卸

48、妝、美容修飾、 芳香、爽身、染發(fā)、燙發(fā)、發(fā)色護理、脫毛、除臭和輔助剃須剃毛等），或者通過簡單物 理遮蓋、附著、摩擦等方式發(fā)生效果（如物理遮蓋祛斑美白、物理方式去角質(zhì)和物理方式 去黑頭等）且在標簽上明確標識僅具物理作用的功效宣稱，可免予公布產(chǎn)品功效宣稱依據(jù) 的摘要。二、具有保濕和護發(fā)功效的化妝品，可以通過文獻資料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者 化妝品功效宣稱評價試驗等方式進行功效宣稱評價。三、具有抗皺、緊致、舒緩、控油、去角質(zhì)、防斷發(fā)和去屑功效，以及宣稱 溫和（如無刺激）或量化指標（如功效宣稱保持時間、 功效宣稱相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)等）的化妝品，應(yīng)當通過化妝品功效宣稱評價試驗方式，可以同時 結(jié)合文獻資料或研 究

49、數(shù)據(jù)分析結(jié)果，進行功效宣稱評價。四、具有祛斑美白、防曬、防脫發(fā)、 祛痘、滋養(yǎng)和修護功效的化妝品，應(yīng)當通過人體功效評價試驗方式進行功效宣稱評價。五、具有祛斑美白、防曬和防脫發(fā)功效的化妝品，應(yīng)當由化妝品注冊和備案檢驗機構(gòu)按照強制性 國家標準、技術(shù)規(guī)范的要求開展人體功效評價試驗，并出具報告。進行特定宣稱的化妝 品（如宣稱適用敏感皮膚、宣稱無淚配方），應(yīng)當通過人體功效評價試驗或消費者使用測試的方式進行功效宣稱評價。六、通過宣稱原料的功效進行產(chǎn)品功效宣稱的，應(yīng)當開展文獻資 料調(diào)研、研究數(shù)據(jù)分析或者功效宣稱評價試驗證實原料具有宣稱的功效，且原料的功效宣 稱應(yīng)當與產(chǎn)品的功效宣稱具有充分的關(guān)聯(lián)性。圖 42：化

50、妝品進行功效宣稱所需要的對應(yīng)評價項目一覽同時自 2019 年 1 月以來，“藥妝”、“醫(yī)學(xué)護膚品”、“EGF 化妝品”、“械字號面膜”、“大麻化妝品”、“刷酸化妝品”、“干細胞化妝品”、“睫毛生長液”、“食品級化妝品”、“377 普通化妝品”等共 10 類產(chǎn)品及宣稱相繼被禁或嚴管。監(jiān)管要求/行業(yè)意義涉及的成分/產(chǎn)品宣稱/品類文件/ 通知/ 科普文時間年份表 5：近三年被藥監(jiān)局重點關(guān)注監(jiān)管的化妝品類型12 月 9 日勿將玩具當兒童玩具彩妝產(chǎn)品化妝品使用國家藥監(jiān)局綜合司關(guān)于進一步加強如果一個產(chǎn)品符合化妝品定義，無論其單獨銷售或者與玩具等其他產(chǎn)品一并銷售，該產(chǎn)品都屬于化妝品。即兒童玩具彩妝需按化妝品

51、監(jiān)管。11 月 30 日10 月 18 日普通化妝品備案管理工作的通知“食品級”化妝品是對消費者的誤導(dǎo)警惕宣稱“促進睫苯乙基間苯二酚（“377”）“377”不可用于普通化妝品標注或宣稱“食品級”、“可食用”的不存在“食品級”化妝品化妝品2021 年9 月 16 日毛生長”的睫毛液宣稱促進睫毛生長的化妝品沒有“促進睫毛生長”的功效類別9 月 13 日“干細胞化妝品”是宣稱含“植物干細胞”的化妝品個偽概念科學(xué)認識“刷酸”美化妝品的標簽宣稱含有“干細胞”違反了化妝品標簽管理的法規(guī)規(guī)定，應(yīng)予禁止8 月 11 日容果酸、水楊酸等酸類成分“刷酸治療”中使用的“酸”不是化妝品化妝品禁用原料5 月 28 日目

52、錄化妝品禁用植（動）物原料目錄化妝品科普：警大麻二酚、大麻仁果.大麻籽油、大麻葉提取物4 種大麻相關(guān)原料被禁用2020 年1 月 3 日惕面膜消費陷阱械字號面膜不存在“械字號面膜”2019 年1 月 10 日化妝品監(jiān)督管理常見問題解答（一）宣稱“藥妝”“醫(yī)學(xué)護膚品”的化妝品寡肽-1 和人寡肽 1(表皮生長因子，EGF)化妝品宣稱“藥妝”“醫(yī)學(xué)護膚品”屬于違法行為EGF 不可作為化妝品原料使用或宣傳NMN 新原料概念興起，化妝品領(lǐng)域大有可為-煙酰胺單核苷酸簡稱 NMN，是天然存在的維生素 B3，因煙酰胺屬于維生素 B3，因此 NMN 屬于維生素B 族衍生物范疇，其廣泛參與人體多項生化反應(yīng)，與免疫

53、、代謝息息相關(guān)。NMN 功效作用有支持 NAD+產(chǎn)生、激活 SIRTUINS、修復(fù) NDA 損傷、促進血管再生、保持血管彈性、增強耐力和活力、幫助體重管理、促進心臟健康、改善視力和免疫功能等，同時 NMN 對激活線粒體提升細胞活力具有重要作用，理論上 NMN 可以通過提高內(nèi)源性 NAD+的水平提升細胞能量及活力，達到抗衰老的作用。NMN 已在國內(nèi)具備一定市場，2020 年我國 NMN 成分保健品市場規(guī)模達51.06 億元，同比增長 34.87%，預(yù)計 2023 年后以近 70.25%的增速攀升至270.13 億元。根據(jù)青眼，目前小紅書上僅“NMN 面膜”的相關(guān)筆記已有 900 多篇，相關(guān)商品則

54、顯示有 6 萬+件。在功效護膚成為主要趨勢和成分黨崛起的背景下，化妝品原料備案趨向嚴格收緊，NMN 的獲批一方面意味著對其強功效的官方認可，另一方面，下游品牌當下功效成分概念偏同質(zhì)化，相關(guān)品牌正提早布局爭取在 NMN 上具備先發(fā)優(yōu)勢，綜上 NMN 或?qū)⒂瓉韽V泛市場。在新興原料興起背景下，華熙生物持續(xù)聚焦功能糖和氨基酸類物質(zhì)的基礎(chǔ)研 究與應(yīng)用基礎(chǔ)研究，憑借 6 大研發(fā)平臺不斷探索和拓展生物活性物質(zhì)的應(yīng)用領(lǐng)域。原料研發(fā)方面，華熙生物通過合成生物技術(shù)優(yōu)化已有原料的生產(chǎn)效率，同時開發(fā) 具備市場應(yīng)用前景的新原料，公司 NMN 原料已取得研發(fā)實質(zhì)進展，預(yù)計未來將 迎來廣闊市場機會。項目名稱預(yù)計總投資規(guī)模本

55、期投入金額累計投入金額進 展 或 階具體應(yīng)用前（萬元）（萬元）（萬元）段性成果擬達到目標技術(shù)水平景NMN 生物合成關(guān)鍵酶的 9579.779.7結(jié)題基礎(chǔ)研究國際領(lǐng)先化妝品原料發(fā)酵法制備 NMN 31024.324.3小試產(chǎn)業(yè)化國際先進化妝品原料酶法制備 NMN 45046.6131.74小試產(chǎn)業(yè)化國內(nèi)領(lǐng)先*保健食品表 6：華熙生物 NMN 原料研發(fā)項目挖掘、改造、高效表達資料來源：華熙生物公告，4.5 新規(guī)之下，具備研發(fā)實力及產(chǎn)品品牌效應(yīng)的品牌有望獲得更大份額新規(guī)對配方的嚴格監(jiān)管，將助推國產(chǎn)化妝品品牌加速聚焦研發(fā)端，并推動成分護膚向 2.0 時代加速進階。新規(guī)要求國產(chǎn)化妝品注冊備案提供功效評價

56、和完整配方表，品牌企業(yè)需要詳細研發(fā)配方功效成分，提高了對品牌企業(yè)的研發(fā)要求，監(jiān)管部門保障化妝品的核心配方權(quán)，使得擁有核心配方專利的品牌企業(yè)的權(quán)利得到更有效的保障。在 2020 年，國內(nèi)國外品牌商的研發(fā)費用率基本維持在 2-3%區(qū)間，其中華熙生物由于有上游原料業(yè)務(wù)及醫(yī)療終端業(yè)務(wù)因此研發(fā)費用率為 5%，而由于國內(nèi)外品牌商營收差距，因此絕對值上低于國際公司。隨著薇婭稅務(wù)事件的發(fā)生，品牌方運營端更多轉(zhuǎn)向自播及多平臺布局，研發(fā)費用有更多提升空間。圖 43：2020 年國內(nèi)外主要品牌商研發(fā)費用（億元）及占比研發(fā)費用研發(fā)占比5%3%3%2%2%2%3%2,50010%2,0001,5001,000500-歐

57、萊雅雅詩蘭黛資生堂上海家化珀萊雅貝泰妮華熙生物-10%F&S國內(nèi)頭部品牌商已與多個醫(yī)院及學(xué)術(shù)機構(gòu)進行合作，產(chǎn)學(xué)研一體化發(fā)展。相信隨著新規(guī)的實施和品牌的發(fā)展，未來品牌將依托研發(fā)優(yōu)勢擁有更大市場份額，在存量市場中獲得競爭優(yōu)勢。表 7：國內(nèi)知名上市公司在產(chǎn)品研發(fā)端的主要合作機構(gòu)一覽（截至 2022 年）產(chǎn)品品稱功效宣稱評價項目皮膚科醫(yī)院和專家共同發(fā)起光透皙白系列產(chǎn)品的臨床觀察實驗。昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院作為項目承擔(dān)單位，牽頭貝泰妮、云南白藥集團股份有限公司參與云南省重大科技專項計劃，貝泰妮作為合作（參加）單位負責(zé)昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院合作研發(fā)項目下獨立子課題的研究工作，包括：擴大“薇諾娜”品牌產(chǎn)

58、品的生產(chǎn)能力、新產(chǎn)品的研究開發(fā)、創(chuàng)建天然藥物篩選和活性成分定向挖掘技術(shù)平臺等。昆明醫(yī)科大學(xué)推動云南大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，按期完成創(chuàng)新團隊建設(shè)任務(wù)。貝泰妮華熙生物昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院云南省皮膚病醫(yī)院、中國科學(xué)院昆明植物研究所 昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院、昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院云南省皮膚病醫(yī)院等多家國內(nèi)知名醫(yī)療機構(gòu)四川大學(xué)華西醫(yī)院、深圳市兒童醫(yī)院等多家國內(nèi)知名醫(yī)療機構(gòu)華熙生物旗下醫(yī)美品牌“潤致”攜手中國整形美容協(xié)會、中國醫(yī)師協(xié)會皮膚科分會等近 10 家行業(yè)協(xié)會和超過百家醫(yī)美機構(gòu)美國加州大學(xué)洛杉磯分校，麻省理工學(xué)院和加拿大多倫多大學(xué)等世界十多所知名高校昆明醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院云南省皮膚病醫(yī)院、中國科學(xué)

59、院昆明植物研究所協(xié)助貝泰妮進行新產(chǎn)品的研究開發(fā)?！稗敝Z娜新型功效性產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)及產(chǎn)業(yè)化”、“滇產(chǎn)藥妝薇諾娜國際化關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用”、“薇諾娜產(chǎn)業(yè)升級及兒童系列醫(yī)學(xué)護膚品開發(fā)”、“泊緹詩系列高端功能性護膚品等健康產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”等合作研發(fā)項目。開展產(chǎn)品功效臨床觀察研究與檢測的情況，主要包括“舒潤滋養(yǎng)霜（膏劑）對改善緩解期 0-2 歲嬰兒特應(yīng)性皮炎臨床癥狀的多中心、隨機、平行對照臨床研究的臨床觀察”、“舒潤滋養(yǎng)霜（膏劑）對改善緩解期 2-12 歲兒童特應(yīng)性皮炎臨床癥狀的多中心、隨機、平行對照臨床研究的臨床觀察”、“資潤倍潤養(yǎng)護霜改善皮膚干燥的臨床功效性及安全性研究”等項目。共同發(fā)起針對醫(yī)護

60、人員的免費注射透明質(zhì)酸活動。進一步拓展透明質(zhì)酸原料應(yīng)用。美國哈佛大學(xué)口服透明質(zhì)酸的作用機理研究。在發(fā)酵類生物活性物、生物多糖、寡糖等食品、日化、醫(yī)藥原料及應(yīng)用領(lǐng)域進行戰(zhàn)略合作，同時進一步提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)水平。清華大學(xué)山東大學(xué)利用水光譜組學(xué)進一步提升華熙生物的核心競爭力。江南大學(xué)生物活性原料、醫(yī)療美容等領(lǐng)域開展全方位、多領(lǐng)域、深層次的戰(zhàn)略合作，成立聯(lián)合實驗室，博士后工作站等。濟南尚誠醫(yī)藥科技有限公司玻璃酸鈉制劑應(yīng)用方面的研究。天津科技大學(xué)在發(fā)酵類生物活性物、氨基酸等食品、日化、醫(yī)藥原料及應(yīng)用領(lǐng)域進行戰(zhàn)略合作，同時進一步提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)水平。清華大學(xué)開發(fā)生物多糖及寡糖，并提高現(xiàn)有產(chǎn)品的